公司资产剥离方案

公司资产剥离方案（推荐6篇）

公司资产剥离方案 篇1

一、分公司资产剥离方式

分公司资产剥离方式：①向控股股东（或者母公司）出售资产；②向非关联公司出售资产；③运用管理层收购剥离资产 操作流程：分公司注销-子公司设立

二、分公司注销流程 1.找会计事务所出两个报告：一个清算报告、一个所得税审计报告。同时，准备好 公司的各种财务报表、年报、季报等。2.分公司所属地地税局。找咨询处开具“提供房产及土地使用权登记情况的函” 3.日）4.所属地国税局办理注销手续 分公司所属地房管局提交“提供房展及土地使用权登记情况的函”以及公司资料，并拿到调查查测回函（办理时间 ：3个工作需要提交的资料：《注销税务登记申请表》、主管部门或者董事会（职代会）的决议以及其他有关证明文件的原件以及复印件、营业执照被吊销的应提交工商行政管理部门发放的吊销决定的原件及复印件（破产企业需提供《企业破产清算裁定书》）、税务机关原核发的《国税税务登记证》（正、副本）、增值税一般纳税人提供防伪税控系统金税卡、IC卡或金税盘、报税盘。使用货运专票税控系统和机动车发票税控系统的增值税（一般纳税人还应提供税控盘、报税盘）、所得税清算表（一式两份）、税收清算报告（或可提供《企业注销税务登记税款清算鉴证报告》视同此报告）

注意事项：非独立核算且非独立申报纳税的分支机构申请注销税务登记，不需清税清票，但要凭其总机构出具“税款、发票由总机构负责清理”的证明申请办理注销，并缴销有关税务证件和资料。

办理时间：15天左右 5.分公司所属地地税局办理注销手续。

需提交资料：注销税务登记申请表；主管部门有关撤销的批准文件；《国家税务局税务事项通知书》；清算所得税申报表；清算资产会计报表；中国注册会计师的查账报告；企业尚未使用过的空白发票、发票购领薄、已使用的发票；元税务登记证件（税务登记证正、副本盒税务登记表等）；近三年的账簿、会计凭证、会计报表、纳税申请表等资料；公司办公室地点租赁发票和合同。办理时间：15天左右。6.到分公司所在工商局领取《分公司注销登记申请书》

需提交的资料：申请书、经办人身份证、公司决议、营业执照、银行清户证明、税务注销证明复印件（即国税、地税税务事项通知书）、分公司公章等，以当地工商局要求为准。7.提交资料和申请书，工商局核准后进行分公司撤销备案。

办理时间：10个工作日。8.分公司所属地组织机构代码管理中心注销手续办理。

需要提交的资料：工商局开具的《企业核准注销登记通知书》；《组织架构代码证》正、副本及IC卡；公司的法定代表人和经办人的身份证复印件；注销代码需要登报，登报费用350元（现金）。办理时间：5个工作日，持受理通知书去组织机构代码管理中心领取缴费发票和代码注销通知书。

三、子公司成立流程：

1.到工商局领取设立企业的相关表格并进行填写，如《企业设立登记申请表》、《企业设立登记申请表》等；

公司资产剥离方案 篇2

资产剥离是上市公司经营运作的主要形式之一, 被越来越多的企业运用。根据2010年2月中国经济出版社出版的《中国企业并购年鉴2009》数据统计, 2003至2009年我国上市公司共发生资产剥离重组事项4693起, 涉及的交易金额共计2710.5亿元。可以看出资产剥离已成为很多公司进行战略选择时着重考虑的因素之一。但是, 资产剥离是否真能达到提升企业业绩, 增加股东财富的效果, 学界对此所持的观点不一。本文试图通过单一案例的研究, 分析其资产剥离的动因和资产剥离前后绩效的对比, 观测资产剥离对上市公司绩效的提升是否有推动作用。

二, 案例概况

1. 基本情况介绍

北方光电股份有限公司于2003年11月上市, 主要经营三大业务板块:防务、光电材料与器件、光伏太阳能。

北方光电股份有限公司剥离掉的光伏产业在较长一段时间内都受到国内相关人员的高度关注。2011年11月, 75家国内的光伏企业在美国被立案调查。2012年10月, 美国商务部作出终裁, 认定中国向美国出口的晶体硅光伏电池及组件存在倾销和补贴行为。同年10月, 欧盟提交针对中国输欧光伏产业反补贴调查请求。因此, 2011年、2012年这段时间我国的光伏产业发展受到了重挫。与此相关的企业都在不同程度上受到一些不良影响, 光电企业就是其中的企业之一。

2. 案例介绍

受国内光伏行业的不良影响, 光电企业的光伏业务最近三年都发生了较大的亏损, 光伏业务最近7年的收入、成本及毛利率数据见表1。

通过表1可以看出, 在2007年到2010年, 光伏业务对光电企业而言都是盈利业务。从2011年到2013年, 连续3年亏损。在连年亏损的情况下, 通过阅读光电股份在2012年12月27日、2013年3月15日和2013年4月1日发布的公告, 我们了解到光电股份将其所持有的天达公司87.92%的股权转让给北方光电集团有限公司, 并于2013年4月18日, 完成了天达公司股权转让的工商变更登记手续。根据公告显示, 光电企业光伏业务的账面价值为5, 562.92万元, 并以8709.51万元的价格卖给北方光电集团有限公司。

三、资产剥离经济动因分析

1. 产品生命周期模型分析

产品生命周期模型用于公司所处的产业环境进行分析, 这个模型将一个产业的发展阶段分为导入期、成长期、成熟期和衰退期。当一个产业发展到衰退期的时候, 该产业中的企业经营战略目标将首先是防御, 获取最后的现金流, 并采用资产剥离的财务战略。光伏产业近些年来整体上并不景气, 而且从2011年到2013年光电企业的光伏业务连续三年亏损, 所以若用产品生命周期模型解读光电企业剥离资产的动因, 可以看出光伏业务已处在可产品生命周期的衰退期。这就可以解释光电企业进行资产剥离的动因。

2. 波士顿矩阵分析

波士顿矩阵用于分析与规划企业的产品组合, 将企业的产品分为明星业务、现金牛业务、问题业务和瘦狗业务。根据波士顿矩阵的原理, 一家企业的某些业务如果被划分为问题业务或者瘦狗业务, 企业可以采取放弃的战略, 也就是资产剥离的战略。对于光伏业务, 连年亏损, 若用波士顿矩阵进行分析, 可以看出光伏业务已处在了波士顿矩阵中的问题业务或者瘦狗业务, 而企业剥离出光伏业务也是出于这方面的考虑。

3. 突出主业

部分企业采用资产剥离的战略是出于突出主业的考虑。当一家企业采用多元化经营 (尤其是离心多元化经营) 的方式进行发展时, 它自身的资源将会被分散到多个领域, 不利于主业的专业化发展。企业适当对部分产业进行资产剥离, 有助于企业将资源集中到优势产业上, 可以突出其主业。通过查看资料, 光电股份 (600184) 自上市以来, 主要有三大业务板块:防务、光电材料与器件、光伏太阳能, 而光伏业务最近三年连年巨额亏损, 其将光伏业务剥离出去后, 可以将主要资源投放于其他两个业务上, 进而提升企业的业绩, 所以光电企业资产剥离的动因可以用突出主业进行解释。

4. 信号传递理论分析

企业剥离其自身的一部分资产, 相当于是通过自身的行为给广大的利益相关者传递某种信号。企业的广大利益相关者大多长期关注着企业, 也对于企业所处的整个市场的发展走向通常有一个大体上的了解。此时, 企业对那部分广大利益相关者认为没有发展前景的业务进行资产剥离, 有助于传递出一个企业将有良好发展势头的信号。通过行业分析可以看出, 光伏产业近些年来在国内的发展形势不好, 市场对光伏产业持有比较保守的态度, 光电企业在此时将光伏业务剥离出企业, 可以在某些程度上是给市场传递一个较好的讯号。

5. 战略收缩

战略重组、外部经济环境变化、企业失去竞争优势等原因, 一家企业很可能采用总体战略中的收缩战略。收缩战略中的一种方式就是放弃战略, 其中的一种途径就是卖断, 是指母公司将其中的业务单位卖给另外一家公司, 从而断绝一切关系, 实现产权的彻底转移。从某种程度上来说, 卖断这一做法和资产剥离是类似的。光电股份将其所持有的天达公司87.92%的股权转让给北方光电集团有限公司其实就是战略收缩的一种方式。

四、资产剥离对企业绩效的影响

国内外许多的学者对资产剥离行为给企业价值带来的影响进行了研究, 大多得出的结论是正确运用资产剥离这一战略能够给企业带来良好的作用。严复海, 吴晓静 (2010) 以2006年在深圳证券交易所挂牌交易的A股上市公司为研究对象进行实证研究, 得出了资产剥离行为确实能够为企业带来短期价值效应。相反, 也有研究发现资产剥离的短期绩效并不显著, 市场效应不明显 (金道政、王宏, 2005;) 。那么对于光电股份剥离光伏业务, 真的可以提升企业价值, 进而为股东创造财富吗?本文将通过分析资产剥离后的市场绩效和财务绩效来分析资产剥离对企业绩效的影响。

1. 市场绩效

事件研究法是研究在当前市场上某一个事件发生时, 股价是否产生波动以及是否会产生“超额收益率” (abnormal returns) , 的一种研究方法。本文通过事件研究法来考察光电股份资产剥离后的市场反应。本文以资产剥离首次公告日2012年12月27日为事件基准日 (t=0) , 采用市场指数调整模型 (以市场指数收益率为正常收益率) 计算超额收益率 (ARit)

式中:Rit为光电股份在t交易日的实际收益率;ARmt为t交易日的市场收益率。根据Kothari&Warner (2006) 研究显示, 事件喘口气选的过小或者过大都会影响到研究的结果。为此, 本文选择[-5, 5], [-10, 10], [-20, 20], [-30, 30]四个时间窗, 观察事件的累计超额收益率 (CAR) 。股价在[t1, t2]期间的累积超额收益率的计算公式为:

根据计算所得, 公司的股价在事件日[-5, 5], [-10, 10], [-20, 20], [-30, 30]四个时间窗口的对上证综指的CAR分别为-6.50%、-9.24%、-17.61%、-23.59%, CAR全部为负, 表明光电股份资产剥离并没有较好的正效应, 没有给中小股东提供较好的短期交易机会, 市场对剥离交易的反应并不是积极的, 总而言之, 从市场绩效来看, 光电企业的资产剥离业务没有达到提升企业绩效的效果。

2. 财务绩效

不理想的经营业绩是光电股份资产剥离的主要动因。那么剥离掉光伏业务真的提高财务绩效, 改善经营业绩了吗?

从财务角度, 通过两年中相应指标的对比, 可以看出, 公司的销售净利率、总资产净利率、和权益净利率相对于2012年都不同的下降了。总资产利润率降低了, 说明, 经过资产剥离, 企业的资产利用效益下降了, 整个企业的盈利能力也相应的降低了。权益净利率从0.3%下降为-18.01%, 下降的幅度很大, 这么高的下降幅度, 也间接的说明资产剥离后企业企业运用自有资本获取收益的能力恶化了, 对企业投资人、债权人的保证力度也下降了。

总体而言, 从财务绩效来看, 光电企业剥离掉光伏业务后并没有显著提升经营业绩, 说明资产剥离并没有达到其预计的效果。

五、结语及建议

当下, 资产剥离作为上市公司经营运作的主要形式之一, 被越来越多的企业运用。所以, 不管是企业自身还是相关部门都要加强资产剥离的管理。在规范我国上市公司资产剥离行为时, 相关部门应当要考虑到以下几个方面: (1) 关注资产剥离行为是否涉关联方交易, 交易是否公平合理; (2) 制定相关的法律法规, 规范上市公司的资产剥离行为, 强化对上市公司的监管, 杜绝盈余操纵行为;而对企业而言, 也要综合考虑自身和当前的市场状况进行资产剥离, 谨慎对待资产剥离这一战略选择。

通过理论分析与案例分析, 光电股份剥离光伏业务, 公司股票的市场反应并不积极;从盈利能力来看, 资产剥离并没有提高企业的盈利能力, 改善财务状况。这说明, 资产剥离并未提升企业价值, 增加股东财富。但是, 本文选择了资产剥离前后各一年的业绩进行对比分析, 从短期绩效来看, 资产剥离并未达到预期的效果, 并没有分析资产剥离后的长期业绩, 所以光电股份资产剥离对其业绩的后续影响, 有待于进一步的追踪研究。

摘要：作为上市公司经营运作的重要形式之一, 资产剥离这一手段在近些年来已经被越来越多的上市公司所运用。大多数企业希望通过资产剥离最终提升企业业绩。但是资产剥离是否真能提升企业业绩, 还是个值得探讨的问题。本文研究发现, 光电股份的资产剥离并不能显著提升业绩和给股东创造财富。

关键词：资产剥离,动因,光伏产业,业绩

参考文献

[1]林英法, 江忠兰.资产剥离对公司价值的影响研究——对鲁润股份资产剥离的案例分析[J].财会通讯, 2011 (1) :85-87.

[2]权慧子.我国上市公司资产剥离市场绩效实证研究[D].延吉:延边大学, 2012.

[3]李善民, 王彩萍.基于价值创造的资产剥离——深圳万科股份有限公司案例研究[J].广州市财贸管理干部学院, 2005 (4) .

[4]严复海, 吴晓静.上市公司资产剥离短期价值效应的实证研究[J].财会通讯, 2009 (9) :69-71.

资产管理公司筹备及运作方案 篇3

当拐点这个词成为房地产行业热议的话题，住宅地产似乎已不再是炒房团的宠儿，开发商和投资者不约而同地把目光投向商业地产。目前多数商业项目普遍采取只租不售的策略，但是越来越紧的资金链条使开发商捉襟见肘；大家都在强调商业物业统一经营，但是各商业项目运营的市场表现很难令人满意。这些问题应该如何解决？商业地产到底路在何方？ 带着这些疑问我们走访了业内资深人士----北京豪斯康袤商业管理公司原总经理骆煜先生

笔者：骆总您好！从去年至今北京商业地产供应量很大，在住宅类项

目销售不景气的情况下，您认为商业地产会不会成为房地产市

场的新热点？目前商业地产的发展存在哪些问题？

骆总：好的，从各种统计数据我们可以看出近一年来北京商业地产供

应放量，市场反响积极。作为一个新兴的房地产细分市场，未

来的发展空间很大；作为一种附加值较高的产品，必然会吸引

投资者的关注。我认为市场潜力巨大。

当然，我们也应该看到商业地产市场存在的一些问题：首先是

经营模式还不成熟。尽管很多开发商成立了商业管理公司，但

是运作效率还不高。由于普遍缺乏专业人才，导致各公司还没

有形成自己的PNP/SOP，很难实现良好的商业运营管理，也就

更谈不上经营模式的创新以及企业核心竞争力的形成。对于一

个处于起步阶段的行业，这需要一个过程。其次是宏观金融政

策与阶段性市场供大于求对商业地产项目的影响。商业地产开

发商面临的就是项目整体运营与资金回笼的矛盾，简单地讲就

是租与售的矛盾。我们知道很多商业地产项目的失败都是因分

割销售造成的。所以开发商普遍采用整体持有，租赁经营的方

式经营商业物业。但是这个过程中遇到很多困难，很多商业地

产项目的运营效果与预期相差甚远。

笔者：您认为商业地产开发商怎样才能形成自己的核心竞争力,从

而成为商业地产的行业领袖？

骆总：商业地产项目的运营是一个复杂的过程：市场定位、价格策略、商业规划、业态组合、策划招商、市场推广、运营管理，每一

个环节都需要相应的技术支持作为保障。当前的商业地产项目

供应量很大，招商宣传铺天盖地，但成功的商业运营案例不多。

究其原因，主要是缺乏专业的商业运营管理机构，项目运营工

作没有章法。尽管目前有很多投资顾问机构为商业地产项目提

供顾问咨询服务，但这种服务并不能取代商业运营管理工作。

我个人认为：对于商业地产的开发商而言，目前的市场形势既

是挑战也是机遇。整合一批拥有商业运营技术的高素质专业人

才，建立一个专业的商业运营管理机构，形成一套科学的商业

运营工作流程，为这个行业创建一套标准，才能真正培养出商

业地产开发商的核心竞争力。否则无法保证商业项目的长期运

营，也就更谈不上长期稳定的收益。

笔者：目前很多商业地产开发商遇到资金链紧张的问题，您认为运用怎样的经营手段可以解决这个问题？

骆总：房地产开发商开发住宅地产的资金滚动模式不能简单地移植到商业地产上。商业地产项目真正的利润来源于商业运营的长期收益，开发商持有的商业物业资产，依靠这种长期收益实现保值、增值。同时与金融机构对接，使之成为公众投资者的一种理财工具，进而形成长期、稳定的融资渠道。这是一个复杂而且充满技术壁垒的过程，包括品牌运营与资本运营两个层面的工作，但这是商业地产正确的经营模式。

大多数开发商已经习惯于“开发 — 销售 — 再开发”这种模式，一个项目的运作周期短则两三年长则四五年。商业地产的运营是一个长期过程，运作周期长，初期资金回笼较慢。但是随着市场机制的健全与运营工作的不断完善，商业地产运营企业在品牌运营与资本运营两个层面的收获将是巨大的。同时，这种成长模式符合企业纵向一体化发展的需要，房地产领域将因此诞生出一批专业开发商，形成若干有市场影响力的商业地产品牌。所以转变观念是抓住这次历史机遇，完成企业核心竞争力提升的前提。

笔者：前面您提到商业地产是一种附加值较高的产品，这是一种什么样的附加值？怎样实现这种附加值？

骆总：简单地讲就是商业地产对资本市场的吸引力。我们知道住宅地产的市场需求属于生活性需求，商业地产的市场需求属于经营性需求。巨大的消费需求是商业经营的基础，它只有阶段性变化而不会消失；优质的商业地产项目是商业经营的平台，它因土地资源的稀缺而不可再生。同时商业经营所产生的现金流也是各种金融信贷产品的设计要素，资本市场不会在这里留下空白。另外，大、中型商业地产项目所产生的商圈聚合效应与品牌效应可以衍生出很多市场机会，其直接影响就是商业地产本身价值的提升。

实现这种附加值的有效途径就是商业运营。它包括以下几个主要环节：

项目的市场定位

（经营规模定位、经营方式定位、目标消费群定位、目标投资人定位、主题定位、业态定位、功能定位。）

项目的商业规划设计

（总体商业布局规划、使用功能规划、服务设施规划、空间利用规划、内部动线规划、外部交通规划。）

项目的市场营销方案

（价格方案、宣传推广方案、策划招商方案。）

项目的运营管理方案

（组织机构、管理标准、服务流程、成本控制、市场环境动态监控、品牌运营、资本运营。）

这些环节的专业化运作水平直接决定了项目的运营效率与品牌价值。商业运营就是依靠每个层面的专业价值体现，形成整体价值的提升。

笔者：目前有些商业地产项目招商工作进展缓慢，项目投入运营后，商户退租甚至法律纠纷等现象时有发生，您认为这些问题如何解决？

骆总：是的，很多商业地产项目在招商阶段和运营初期阶段经常会遇到这类问题，它的形成原因是多种多样的：有些是项目的商业定位不准确、有些是业态布局不合理、有些是运营管理工作不到位、有些是价格因素。这些原因既有技术层面的也有运营理念层面的，直接的结果就是运营不畅。解决问题的关键有两点：一个是专业化，一个是理念创新。

前面我已经讲到了商业运营的专业化运作体系，这里我重点谈一下理念的创新。我更愿意把项目招商理解为资源整合。在商业项目的运营中，存在着运营管理者、商业经营者、金融机构（投资者）三个关联因素，我们可以把他们理解为三种资源。三者的利益既矛盾又统一。作为共同点，三者都需要商业物业作为产生经济效益的平台，三者也都看重稳定的永续经营，所以共赢才是唯一出路；作为矛盾方，三者的利益冲突是显而易见的。在这种情况下，以资源整合为理念；以平衡为导向；以时间和空间层面的利益交换为方法，形成一种新的模式，则可以产生“1+1＞2”的效果。在这种模式下，招商工作就变成了简单的技术性工作、程序性工作；项目运营会很快步入正轨。商业运营管理机构应该在这种模式下把相应的技术性工作、程序性工作标准化，才能使商业地产的运营工作更有效率。很多实例告诉我们，商业项目招商运营中产生的问题往往有其深层次的原因。仅仅靠一些表面功夫是无法解决的。

笔者：作为商业地产领域的资深人士，请您对小业主投资商业地产的前景和要注意的事项提供一些建议。

骆总：好的，考虑市场成长空间、升值潜力、经营稳定性、变现能力等方面因素，商业地产是不动产投资项下一个很好的品种，它的市场表现是值得期待的。但是，由于商业地产对运营有很高的技术要求，通常要由专业的商业管理公司来完成，所以小业主投资商业地产应当理性与谨慎并重。

用崭新的观念看待商业地产投资

（所有权与经营权分离是小业主投资大、中型商业地产项目的一种趋势；）

（随着金融理财产品的推陈出新，投资于相应的证券类产品不失为一种很好的选择。）

深入了解拟投资的商业地产项目

（商业地产项目开发商的背景情况：品牌知名度、专业经验、成功案例、运营管理团队等；）

（项目类型、项目规模、所处位置、交通环境、商业环境；）（理性地看待商业地产的价格与宣传，对投资回报不要盲目乐观，要有风险意识。）

需要指出的是，对商业地产的投资是一种长线投资行为而不是投机行为，需要有平和的心态。

笔者：最后请您对商业地产的未来发展谈一些看法。

骆总：商业地产的发展是房地产市场细分的必然结果，是房地产市场走向成熟的标志。未来的商业地产将由四大板块构成：写字楼板块、酒店板块、购物中心板块和普通零售商业板块。它的发展趋势将由一线城市逐步向二、三线城市渗透。它的主要利益集团将由开发商、商业运营管理机构、经营者和投资人（金融机构与个人投资者）构成。四者间既有分工又有合作，从而产生更高的运营效率。其中商业运营管理机构处于产业链的主导地位，它的工作贯穿于商业地产项目投资的全过程。在商业地产这个平台上，它是产业资源的整合者，是产业新的利润增长点的策划者与实施者。我们应该注意到，商业地产有着很长的产业链条和很广的产业辐射面，这就为实现未来的产业一体化发展创造了有利的条件。而这个发展的主导者也将成为最大的受益者。在这里我举一个简单的例子：商业地产因其特殊的经营需求，它的发展一定会带动相关商业展示设计、商业店堂装修行业的发展。同时，由于这种需求的周期性和规模化，它将成为装饰装修行业一个新兴的细分市场，此中商机不言而喻。运营管理机构完全有条件凭此契机与相关的品牌机构合作抢占市场，形成新的利润增长点，进而实现新业务的可持续发展。类似的市场机会还有很多，商业运营管理机构可以有选择地以不同的合作形式参与其中创造出新的赢利模式。

公司资产剥离方案 篇4

为深化投融资体制改革，加强国有资产经营管理，充分发挥国有资产的运营效益，着力提高投融资能力，加快全县城乡基础设施及社会事业等项目建设投入，缓解财政投入压力，有效化解财政风险，按照市场机制和现代企业制度的要求，组建习水县国有资产投融资经营有限责任公司，搭建我县投融资平台。

一、总体思路

改革现有分散的投融资经营管理体制，按照“管理权不变，使用权不变，所有权划转”的原则，打捆整合县级国有资产，统一划转到新组建的习水县国有资产投融资经营有限责任公司，切实做大融资担保总量，增强融资能力，加大城乡各项建设投入，促进全县经济社会更快发展。

二、习水县国有资产投融资经营有限责任公司性质

县国有资产投融资经营有限责任公司是县人民政府授权从价值形态对县级国有资产进行经营和管理，以及承担国有资本经营和资产保值增值责任的国有独资公司，按照县人民政府的要求和遵循“监管、投资、经营、效益”的原则，承担全县经济建设的投融资任务，以经营县政府授权范围内的资产收益、投资收益、土地储备及经营收益承担借贷偿还任务，实现独立核算、自负盈亏、自求平衡，以其全部资产独立承担民事责任，在县工商部门注册登记的企业法人。

县国有资产投融资经营有限责任公司严格按照《公司法》建立公司法人治理结构，设立董事会、监事会。根据公司《章程》任命董事长、总经理，并建立健全公司相关管理制度。

三、县国有资产投融资经营有限责任公司主要职责

（一）资产经营。通过资产出让、出租、资产收购、资产置换、参股控股、委托贷款、发行企业债券等资本营运手段和方式，经营好授权范围内的国有资产，发挥资产的最大效益，实现国有资产的保值增值。

（二）项目融资咨询。积极对接国家开发银行和其他金融机构，了解其融资政策和融资项目，为编制承贷项目提供政策依据，确保拟贷项目贷款成功。

（三）项目投资。根据县人民政府的安排，投资城市基础设施建设及相关配套设施开发、经济建设重点项目和骨干企业，实现投资、建设、经营一体化服务，确保投资效益。

（四）融资和担保。一是作为国家开发银行授信贷款和其他商业银行贷款的承贷主体，以国有资产经营收益、开发项目的资产收益、土地开发收益以及县财政投入的城市建设资金（含规费收入）作为偿债资金主要来源，偿还贷款，管理和使用好国家银行的贷款资金。二是项目融资，以有收益的经营性项目招商引资，融通社会资金，实现投资主体多元化，拓宽筹措实施城市建设项目和其他重要项目建设所需资金的渠道。三是为所属全资、控股、参股企业提供担保进行融资，承担贷款和转贷职能。

四、县政府授权管理的国有资产

（一）县政府管理的经营性国有资产。

（二）县政府投资所形成的股权划转。

（三）县政府在城市开发建设中形成的存量资产，及公司成立后贷款建设的国有资产。

（四）营运收入（含投资收益、项目开发收益、产权转让收益、其他经营收益等）。

（五）县属行政事业单位使用的房地产。

（六）县政府授权的其他资产。

五、公司注册资本金组成

县国有资产投融资经营有限责任公司的注册资本金来源：①县政府管理的经营性国有资产。②县级行政事业单位国有资产。③县级财政城市建设资金投入（含财政投入城建资金、城市规费收入、土地出让金等）。④县政府投资形成的股权。⑤县政府城市建设形成的存量国有资产。

六、其它

（一）公司融资规模及投资计划由县人民政府根据全县经济社会发展需要确定。

（二）项目投资严格按照《习水县人民政府投资管理办法》和基本建设项目管理程序操作，并实行投资评审和决算审计。

（三）经营性项目投资形成的固定资产，由直接投资主体经营管理，并承担偿债责任。非经营性项目形成的固定资产，由政府授权的部门管理，政府通过财政建设性资金补助偿债资金。总公司和分公司投资形成的经营性、非经营性固定资产，均列入总公司打捆资产范围。

（四）公司的管理和运行经费，根据公司发展需要，从公司经营性收益和项目投资总额中提取管理及运行费用，由县财政局核实报县人民政府批准后列支。

习水县国有资产投融资经营管理有限责任公司章程

第一章 总 则

第一条：为适应投融体制改革，加强国有资产经营管理，建立产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度，规范公司组织和行为，最大限度保障国有资产经营效益和保值增值，根据《中华人民共和国公司法》及有关法律、法规，特制定本章程。

第二条：习水县国有资产投融资管理有限责任（以下简称公司），公司是经习水县人民政府批准，授权经营国有资产的国有独资企业，公司遵循“自主经营、独立核算、自负盈亏”的经营原则。公司对县人民政府授权经营的国有资产承担保值增值的责任，并以公司全部资产对其义务承担有限责任。

第三条：本章程对公司、股东、董事、监事、高级管理人员具有约束力。

第四条：本章程中的各项条款与法律、法规、规章不答的，以法律、法规、规章的规定为准。

第二章 公司名称和住所

第五条：公司名称：习水县国有资产投融资经营有限责任公司。

第六条：公司住所：习水县城西区县财政局办公大楼（暂定）

第三章 经营宗旨、范围和方式

第七条：经营宗旨

按照市场经济发展要求，严格遵守国家法律、法规，充分发挥授权范围内经营县属国有资产和投、融资能力的优势，公司作为县级国有资产经营管理主体、城市基础设施建设投融资总渠道、总账户、城市建设资金及所需土地资产的总储备，经营管理授权范围内县级国有资产，承担县人民政府城市建设资金的投、融资及借款偿还任务，实现资本经营和投、融资效益，实现资产保值增值，以较好的社会效益和经济效益，促进习水县域经济较快发展。

第八条：经营范围

1、资本经营：通过资产出让、资产收购、资产置换、参股或控股公司、公司（企业）改制、委托贷款等资本营运手段和方式经营管理授权范围内的国有资产，发挥资产最大效益，实现国有资产保值增值。

2、项目投资：改变传统财政建设资金投放和管理方式，按照市场经济规划资，并通过投资城市基础设施建设项目，经济建设重点项目和骨干企业，监管各项建设资金，实现投资、建设、经营一体化服务。

3、融资和担保服务

第九条：经营方式

公司以实现经济效益和社会效益为中心，多种方式开展资本经营，多种渠道进行融资及项目投资，实现企业经济运行的效益最大化。

第四章 公司注册资本

第十条：公司由习水县人民政府授权的国有资产监督管理机构单独出资组建。公司注册资本为人民币8.5亿元人民币，出资方式为实物资产6亿元，货币资金2.5亿元。

第五章 出资人的权利和义务

第十一条：县人民政府国有资产监督管理机构根据县人民政府授权，依法履行出资人的职责，依法对公司国有资产进行监督管理。

第十二条：出资人的权利

1、批准公司章程。

2、向公司委派或更换非由职工代表担任的董事，指定董事长和总经理，考核其经营业务，并决定其报酬和支付方式。

3、委派或更换非由职工代表担任的监事，指定监事会主席。并决定其报酬和支付方式。

4、批准公司增加、减少注册资本及其工商注册项目变更方案。

5、审议批准董事会、监事会的报告。

6、批准公司合并、分立、资产转让、解散和清算等方案。

第十三条：出资人的义务

1、以其出资额为限对公司承担有限责任。

2、保持公司的独立法人地位，维护公事章程规定的企业法人经营自主权。

3、积极支持公司改善经营管理，适时开展审计监督。

4、公司经注册登记后，不得抽回出资。

5、国家法律、法规规定承担的其他义务。

第六章 公司的法人治理机构

第十四条：公司的法人治理结构为董事会、监事会和经理层。公司不设股东会，由国有资产监督管理机构行使股东会职权，国有资产监督管理机构授权董事会行使股东会的部分职权。

第十五条：董事会

1、董事会是公司经营决策和出资人常设权力机构。董事会对出资人负责。

2、董事会由5-7人组成，每届任期三年，董事会由出资人委派和更换，任期届满可连任。但董事会成员中的职工代表由公司职工代表大会民主选举产生。

3、董事会设董事长1人，由出资人在董事会成员中指定，董事长为公司法定代表人。董事长任期三年，任期届满可连任。

4、董事会会议，每至少召开两次会议，董事会不能履行职务时，可指定其他董事召集和主持。

5、经三分之一以上的董事、监事或董事长提议，可以召开临时董事会议。

6、董事会当对所议事项的决定作会议记录，出席会议的董事应当在会议记录上签名。

第十六条：董事会实行一人一票的表决制，董事会决议以出席董事会的过半票通过为有效。当赞成票与反对票相等时，董事长享有多授一票的权力。

董事会作出有效决议的法定人数，不得少于董事会人数的3/5，否则为无效决议。

第十七条：董事会行使下列职权

1、执行县人民政府的决定，向县人民政府报告工作。

2、决定公司的经营计划和投资计划。

3、决定公司的财务预算方案、决算方案。

4、决定公司的利润分配方案和弥补亏损方案。

5、决定公司增加或减少注册资本的方案。

6、制定公司合并、分立、解散或者变更公司形式的方案。

7、决定公司内部管理机构的设置。

8、根据公司总经理提名，决定聘任或才解聘公司副总经理、财务负责人及报酬事项。

9、批准全资子公司的章程和管理体制，对子公司董事长、总经理、监事长提出建议意见，向控股子公司、参股公司委派产权代表，并对上述子公司提出经营业债的考核指标，对其经营及财务状况进行全过程监控，根据需要可委托会计师事务所审计。

10、制定公司的基本管理制度。

第十八条：董事长行使下列职权：

1、召集和主持董事会议；

2、检查董事会决议的实施情况，并向董事会提出报告；

3、签署公司重大合同及其他重要文件；

4、董事会闭会期间，对公司的重要事务给予指导。

第十九条：经理层

1、公司设总经理1名、副总经理2-3人，总经理由出资人指定，副总经理、财务负责人由董事会决定聘任或者解聘。

2、总经理负责组织管理公司国有资产经营及投融资等日常经营活动，对公司董事会负责，对国有资产保值增值负责。

3、经理层成员应当遵守公司章程，忠实履行职务，维护公司权益，不得利用职权为自己谋取私利、不得在公司外从事与本公司竞争或损害本公司利益的活动。

第二十条：总经理行使下列职权

1、主持公司国有资产经营和投融资日常管理工作，组织实施董事会决议。

2、组织实施公司经营计划和投资方案。

3、拟定公司内部管理机构设置方案。

4、拟定公司的基本管理制度。

5、制定公司的具体规章。

6、提请聘任或者解聘公司副总经理、财务负责人。

7、决定聘任或者解聘应由董事会聘任或者解聘以外的负责管理人员。

8、拟定职工的工资分配方案，提出对员工的奖惩及福利分配方案，报董事会批准后执行。

9、董事会授予的其他职权。

第二十一条：监事会

1、监事会是公司对董事会及其成员和经理等公司管理人员实施国有资产经营、投融资及担保活动的监督机构。监事会成员除职工代表由职工代表大会依法选举产生以外，由出资人委派或更换监事会对出资人员负责并报告工作。

2、监事会每届任期三年，任期届满可以连任，监事会由5人组成，其中职工代表2名。监事会主席由县人民政府在监事中指定。

3、监事会向出资人负责，并向其报告工作，监事会决议应当由监事记名表决，超过半数通过方为有效。

第二十二条：监事会行使以下职权

1、检查公司财务，监督评价公司经营效绩和资产保值增值状况。

2、对公司董事、高级管理人员执行公司职务的行为进行监督，对违反法律、行政法规、公司章程或者出资人决定的董事、高级管理人员提出罢免的建议。

3、当董事、高级管理人员的行为损害公司利益时、要求董事、高级管理人员予以纠正。

4、列席董事会会议，并对董事会决议事项提出质询或建议。

5、出资人授与的其他职权。

第二十三条：监事应当按照法律、法规、公司章程的规定。忠实履行监督职责，维护公司利益。

第二十四条：监事会会议每至少召开一次会议，监事可以提议召开临时监事会会议。

第二十五条：监事会在行使职权时，可以委托律师、会计事务所协助，并聘请常年法律顾问，聘请费用由公司财务列支。

第七章 公司财务、会计制度

第二十六条：公司依照法律、行政法规和国务院财政部门的规定建立公司财务、会计制度。

第二十七条：按照法律、行政法规的规定，公司设置财务会计机构。公司财务会计机构对子公司财务实行业务指导和监督管理。

第二十八条：公司应当在每一会计终了时，编制财务会计报告，并依法经会计师事务所审计。

财务会计报告应当包括下列财务会计报表及附表、明细表：

1、资产负债表

2、损益表

3、现金流量表

4、利润分配表

5、财务状况说明书

第二十九条：公司财务报告应当定期交董事会各董事、监事以及县人民政府相关部门。

第三十条：公司分配当年税后利润时，提取利润的10%列入公司法定积金。公司法定公积金累计为公司注册资本的50%以上时，可不再提取。

第三十一条：公司提取的法定公积金用于弥补公司的亏损或转增公司资本。

第三十二条：公司除法定会计账册外，不得另立会计账册，公司资产不得以任何个人名义开立账户存储。

第八章 公司劳动用工、分配制度

第三十三条：公司实行全员劳动合同用工制度，在市人民政府授权下制定本公司员工的招聘和解聘办法。

公司开办之初，为公司业务开展的连续性，公司应先从市直机关事业单位中选聘部分员工，选聘的人员编制和工资待遇保留在原单位。以后公司逐步向社会公开招聘员工作为公司员工的主体。

第三十四条：公司严格按照德、能、勤、绩的标准招聘员工和管理人员，并建立管理人员能上能下，员工能进能出的竞争机制。

第三十五条：公司执行以按劳分配为主，体现效率优先，兼顾公平的社会主义分配原则，区分公司各类人员岗位责任，制定不同的收入分配标准和办法。

第三十六条：公司员工享受国家规定的劳动保险等待遇，执行国家有关劳动工资、保险等政策、法律和法规。

第九章 公司合并、分立、增资、减资

第三十七条：公司的合并或者分立，必须经县人民政府批准。

第三十八条：按照《公司法》规定，公司可以采收吸收合并和新设合并两种形式。

第三十九条：公司合并，应当由合并方各签定合并协议，并编制资产负债表及财产清单。公司作出合并决议之日起10日内通知债权人，并于三十内在报纸上公告，债权人自接通知书之日起三十日内，未接到通知书的自公告之日起四十五日内，可以要求公司清偿债务或提供相应的担保。

第四十条：公司分立，其财产作相应的分割。公司分立，应编制财产负债表和财产清单。公司应当自作出分立决议之日起10日内通知债权人，并于三十日内在报纸上公告。

公司分立前的债务由分立后的公司承担连带责任。但是公司在分立前与债权人就债务清偿达成的书面协议另有约定的除外。

第四十一条：公司减少注册资本时，必须经编制资产负债表和财产清单。公司应当自作出减少注册资本之日起十日内通知债权人，并于三十日内在报纸上公告。债权人自接到通知书之日起三十日内，未接到通知书的自公告之日起四十五日内，有权要求公司清偿债务或提供相应的担保。

第四十二条：公司合并或分立、增加或减少注册资本应当依法向公司登记机关办理变更登记。

第十章 公司解散和清算

第四十三条：公司因下列原因解散；

1、公司章程规定的营业期限届满；

2、县人民政府决定解散；

3、因公司合并或者分立需要解散；

4、依法被吊销营业执照、责令关闭或者被撤消；

5、人民法院依照有关规定予以解散。

第四十四条：公司除前条第三种原因解散外，均由县人民政府指定相关部门组成清算组，对公司进行清算。

第四十五条：清算组应当自成立之日起十日内通知债权人，并于六十日内在报纸上公告。清算组在清理公司财产、编制资产负债表和财产清单后，应制定清算方案，上报县人民政府或者人民法院确认。

第四十六条：公司财产在清算时，依照法律规定程序进行，清偿后剩余财产，全部收归出资人。

第四十七条：清算组在清理公司财产、编制资产负债表和财产清单后，发现公司财产不足清偿债务时，应当依法向人民法院申请宣告破产。公司经人民法院裁定宣告破产后，清算组将清算事务移交人民法院。

第四十八条：清算结束，清算组应制作清算报告，并造具清算期内收支报表和各种财务帐册，经注册会计师验证，报县人民政府或在法院确认后，并报送工商行政管理机关和税务机关，申请注销登记，公告公司终止。

第四十九条：清算期间，公司不得从事与清算无关的经营活动。公司财产未依照法律规定清偿前，任何单位和个人不得处分公司财产。

第十一章 附则

第五十条：本章程经董事会讨论同意报出资人批准后。第五十条：本章程由公司董事会负责解释。[1]

参考资料

 1

习水县人民政府网站

公司资产剥离方案 篇5

2010年,公司在河北海滨一开发区设立了全资控股子公司,生产、 销售公司专利产品,实行财务独立核算,独立纳税。 北京作为母公司,提供管理等智力支持。 2011年公司的销售额已经达到1.2亿, 税后利润2600万元,建立起了股东会、董事会、经营管理层等经营管理机构,且被国内重要的保荐机构选中, 计划协助企业在深圳证券市场中小板上市。

2012年3月,经过与国内一家投资银行多次深入沟通,后者决定向白云医药公司投资1000万元,从而产生了公司第二大股东。

2012年6月,经白云医药公司之邀,我作为财务总监,加入了公司的上市小组,开始了筹备公司上市的漫漫之旅。

作为财务总监,当然我的主要关注点是公司财务。 首先,组织财务部进行账务处理规范性自查。 重点检查最近三年的账务, 希望发现问题,按财务管理制度提前改正。 这确实是一项浩大的工程,因为公司已经运行多年,经历了几次增资,经历过几次业务模型的重大转变;再就是公司从零做起,发展到现在累计几个亿的收入,期间公司经历了很多次重要的转变,当然每次的转变都涉及到人、财、物的投入与转移,涉及到土地、房屋、资金等的转移。其子更重要的是人员的变动。业务人员的变动,导致业务档案的残缺;财务人员的变动,导致账务处理方式的改变;重要管理者的变动,由管理思路的改变引起经营模式的颠覆。

一、首先遇到的问题的注册资金不到位的问题

首先看中华人民共和国公司法的规定:《公司法》第八十一条规定, 股份有限公司采取发起设立方式设立的, 公司全体发起人的首次出资额不得低于注册资本的百分之二十, 其余部分由发起人自公司成立之日起两年内缴足;在缴足前,不得向他人募集股份。

1995年公司刚刚建立时,初始注册资金是50万元人民币,在2011年底,注册资金增加到500万元人民币。 50万元的注册资金出资后,资金随后就转帐到另一个公司账户上, 财务账面几年来一直以其他应收款反映;450万元的注册资金增资,以同样的方式进行了处理。 这部分资金,已经经过中国合法注册的会计师事务所验资,资金按法定手续, 进入到公司开立的银行验资账户验资, 随后转入公司在银行开立的一般账户。

从字面上看,公司合法注册,注册资金已经按规定程序,合法进入到公司在银行开立的一般账户,但以上资金转移的事实表明,在上市领导小组进驻企业时,注册资金实际上是不在企业。 这到底合不合法? 怎么处理这些问题呢?

经过与公司券商、公司选定的注册会计师事务所、律师事务所(以下称为上市三方机构)协商,大家提出的处理思路有两种:一、弄明白资金汇出的原因。 是否是正常的资金往来? 是货物或其他物品采购? 按采购流程,清查公司当年及相近期间的采购入库过程,是否有这部分采购入库? 通过对采购过程的详细清查, 结果是没有这部分采购。 难道是对外借款? 调查结果是没有与借款相关的任何资料;二、按非正常的资金借出处理。处理思路是资金原渠道追回。但此项业务发生距查账日已经八年,通过各种途径,仍然找不到这些公司的联系方式。 到北京市工商局调查相关公司留档文件时,发现该公司已经注销。

通过与公司上市三方机构协商, 决定不再继续追究事情发生的原因,由于公司大股东是这几笔资金汇出的批准人,应该承担最大的赔偿责任。 经过与公司大股东协商,决定由其发布代理付款声明,大股东个人垫付汇出的资金,以后由其向欠款人追偿。

看似圆满的解决思路,遇到了处理方式合法不合理的问题。 虽然公司大股东是这部分资金汇出的责任人,但当时企业运营过程中,确实是经营管理需要,才不得不如此操作,如果责任完全要求大股东承担,似乎是太不合情理。

经公司股东会、董事会的多次协商,决定出让部分公司股份,且提供付款的合理宽限期,以此解决了此项难题。

二、剥离预上市公司非必须的资产

资产剥离的定义:资产剥离是将非经营性闲置资产、无利可图的资产以及已经达到预定目的的资产从公司资产中分离出去。

公司成立时间虽然不长,但由于经历了几次重大的经营调整,还是留下了不少的非经营性资产,虽然闲置着,但依然显示在公司财务账面上;由于生产厂房地处经济技术开发区,公司进驻时该地供水、供电系统尚不完善,因此购置了小型发电机,配电装置,购置了净水设备等。 目前开发区各项配套设施已经齐全,这些资产虽然有时仍然使用,但已经不是企业必须的资产了;另外,企业有一栋科研楼,虽然在使用,但仅有一个办公室是为预备上市的公司研发人员使用, 企业完全可以调整这部分人员的办公地点,将该研发楼剥离出上市公司。 经过向公司管理层汇报,及上市三方机构协商后,企业董事会召开特别会议,审议通过了将上述资产剥离的建议。 公司账面相应进行了会计处理。

三、土地、厂房的合法性问题

这里有必要重点讨论下土地的权属问题: 土地权属是是土地制度的核心。 包括土地所有权、土地使用权、土地租赁权、土地抵押权、土地继承权等。 所有权是所有制在法律上的表现,具体是指土地所有者在法律规定的范围内对土地拥有占有、使用、收益、处分的权利。

土地权属主要是指具有土地所有权的单位和土地使用权的单位和个人。

在我国,根据土地法律的规定,国家机关、企业、事业单位可以有偿或无偿使用土地。 根据法律规定的农村集体经济组织,可构成土地所有权单位,集体所有的土地,由县级人民政府登记造册,核发土地权证书, 确认所有权和使用权。

当初公司下属制造厂进驻开发区时,与当地政府经历了几次会谈, 形成了一系列协商备忘录,当地政府亦按备忘录的内容执行,只是没有取得当地政府的正式批文。 其中工厂所用地由当地政府出资购买,厂房也是由当地政府出资,企业自行向建筑单位招标后建设完成。 据此,可以认定土地、厂房都不能认定为企业的资产,而企业不仅将以上两项资产作为固定资产、无形资产进行了账务处理,且由于企业取得了当地国土部门颁发的土地证,并以该土地证做抵押,向银行贷款了一千万元。 如果土地、厂房不能合法的认定为企业资产,企业的资产总值将大大降低,不仅使企业资产总值指标受到考验,也使这笔银行贷款的合法性有待进一步确认。 这构成了企业上市时最大的障碍。

为此,财务部提供数据,负责公司上市的律师事务所、会计师事务所、及券商多次召开会议,协商解决的途径。

问题的关键是:取得当地当权部门的正式批文,这些问题就迎刃而解了。 可是取得当地政府的正式批文,谈何容易。

但是,这个问题总要解决,经过大家仔细分析这件事的原委,发现虽然工厂所用地由当地政府无偿划拨, 但资金是由当地财政局以补贴款名义划转到公司开户银行, 再由企业交到土地管理部门的, 且已经取得了土地管理局的土地证, 企业已经按规定缴纳了与此相关的各项税费。 现在唯一缺少的是当地县委批准该开发区划拨土地给企业的文件,而这个文件当地政府应该有,否则这种行为是违法的。 经过与开发区区委、当地县委的几次协商,这个问题终于圆满解决了。

第二个问题是厂房的问题, 当地政府的资金的划拨处理方式与土地款相同, 资金由当地财政局以补贴款名义划转到公司开户银行, 再由公司自行联系建筑单位,经招标后建设完成。 现在唯一缺少的是房产证。 根据与开发区的建设协议,企业需在20年内分期偿还该厂房建设的补贴款。 经过大家分析后认为,这相当于当地政府的低息贷款,当地政府没有理由不办理房产证。 经过与开发区的几次协商,这个问题终于解决了。

经过上面几个问题的解决,大家认识到到一个简单的道理:事在人为。 公司面临的几个问题,看似很难,事实上已经困扰企业几年了,但经过各方机构的反复协商,问题最终一一解决了。

国有企业资产剥离及其绩效研究 篇6

资产重组可以分为扩张性资产重组和收缩性资产重组。扩张性资产重组的主要方式有并购,而与此相反的收缩性资产重组的主要方式是剥离。过去,我国的国有企业一直受着“大企业,大集团”思想的影响,尝试向多元化发展,并购了很多毫无关联的企业。随着企业的不断扩张,许多国有企业发现企业并购的目标不但没有实现,反而出现了规模不经济,国有企业集团公司出现了“散、乱、差”局面。因此,国有企业扩张到一定时候为了提高其核心竞争力就不得不选择剥离战略。

我国国有企业在国民经济中有着举足轻重的地位,为了使国有企业集团剥离战略的成功率大大提高,必须了解在国有企业集团剥离过程中其背后的特点。对国有企业集团剥离战略进行研究,有利于提高国有企业集团的核心竞争力,加快产业结构调整,深化国有企业改革。

西方国家对剥离的研究,主要分为两个阶段:1985年以前,主要研究公司剥离后对股票的影响,能否增加股东权益,而研究结果表明剥离能增加股东权益;而1985年以后,主要重心放在验证两个假说上,一是剥离动因假说,二是剥离公告对企业产生影响的假说。Haynes等(2002)为研究剥离对企业绩效的影响情况,选取132家英国公司为样本,以总资产收益率为指标来衡量企业的绩效,得出剥离对企业绩效变化的影响虽然很小但很显著。Benou等(2008)以2 040起高科技上市公司的剥离事件为样本,研究其剥离绩效,得出市场对高科技公司的剥离事件有正向反应。

我国对企业剥离的研究比西方国家的晚。李善民、王彩萍等(2004)对资产重组的长期绩效进行了研究,得出收缩类重组的公司绩效在重组两年后得到显著改善;阎晓春(2014)对我国上市公司资产剥离的绩效进行实证研究认为上市公司资产剥离后总体经营绩效呈现出在剥离当年有较大幅度改善,而在以后的会计年度没能延续增长的趋势。

综上所述,西方国家从公司治理、剥离长短期绩效、产品市场等各个方面对剥离进行了研究。我国学者对剥离的研究大多是针对我国的上市公司,而对于在我国在国民经济中占主要地位的国有企业的剥离研究却少之又少。因此,本文以我国国有企业为研究对象,以综合财务指标法研究剥离对我国国有企业长期绩效的影响。

二、国有企业剥离的动因

1. 外因分析。国务院国资委多次提出,要优化国有企业的布局和结构,使国有企业具有自主知识产权并成为知名品牌,形成较大的国际竞争力。剥离是一种优化资源配置效率,盘活资产存量,使产业结构得到合理调整的措施,是推进国有经济布局结构调整的重要举措。

国资委、财政部等部门在2003年发布了《关于进一步明确国有大中型企业主辅分离副业改制有关问题的通知》,之后又于2005年发布《关于加快推进国有大中型企业主辅分离辅业改制工作的通知》,这是国有企业剥离的一个直接外因。

2. 内因分析。国有企业剥离从市场方面即内因考虑的动因有:

(1)“归核化”战略。“归核模式”,要求企业集中资源,培育其核心竞争力,大力发展核心主业,把主业做大做强,走集约化道路。这样通过剥离可以把更多的资源资产投入到主业中去,不仅可以提高主业的规模,而且还可以通过主业的规模效益降低主业的平均成本。用微观经济学的理论解释“归核化”战略对主业的影响如图1所示。

在剥离前企业的生产规模以AC1和MC1曲线表示,厂商在此规模下进行生产,根据MR=MC1利润最大化的均衡条件,厂商选择的最优产量为Q1,所获得的利润为图中FP0E1G所围成的面积。

剥离后,情况就不同了,企业把剥离收到的资源投入到主业中,扩大了主业的规模,同时降低了主业的平均成本,根据MR=MC2的利润最大化均衡条件,企业达到均衡点E2,企业会选择Q2点进行生产,相应的最优产量为Q2,所获得的利润为图中HP0E2I所围成的面积。

从剥离前后企业形成利润所围成的面积可以看出,剥离可以大大增加企业主业和主产品创造的利润,从而使企业主业和主产品更具竞争力。

(2)剥离消除负的协同效应。该假说认为剥离具有消除负的协同效应(1+1<2)的效果,创造出价值。与核心业务无关的资产,从失败的并购中来的资产或者逐渐失去收益的业务以及使公司其他资源价值降低的业务,都会产生负的协同效应。而出售不相关的资产,不仅可以消除不相关资产的约束。

而且可以使公司的经营资源更加集中,从而使公司的核心竞争力、企业经营管理效率大大提高,进而提高企业的整体收益,最终建立企业持续成长的优势,实现“51>4”的奇妙效果。

三、剥离绩效的评价

(一)数据来源及样本选择

原始数据来源于RESSET金融研究数据库,本文以我国A股上市国有企业为研究对象,样本选择标准如下:1国有上市公司在2007年、2008年、2009年、2010年间公告过资产出售交易事件,并且成功交易;2公司自发生资产剥离当年起两年内没有再发生过资产剥离,用以排除再剥离“噪音”的影响;3剔除关联交易,ST、*ST类国有上市公司,此类上市公司进行资产剥离往往有极强的财务操纵动机,容易发生异动;4剥离的金额在1千万元人民币以上;5剔除财务数据不全和财务数据异常的样本公司。

最后,获得35个国有企业的剥离事件样本。

(二)剥离绩效的指标选择

用什么指标来衡量国有企业剥离绩效尚没有统一的标准,有用经济增加值来衡量的,也有用主产品、市场和财务指标来衡量的。因为剥离会影响整个企业的方方面面。既然,剥离影响企业的各个方面,所以应多方面选取财务指标,通过评价目标企业的短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力、盈利能力等方面的指标,可以体现资产质量的好坏、企业经营的好坏,评价剥离的效果。

(三)研究方法

本文通过观察并购前一年、并购当年、并购后第一年和并购后第二年中,共4年的财务指标(财务指标的选取如表1)在时间序列上的绩效指标的变化情况来评估近年来国有企业剥离的效果。也就是说,通过观察第n-1年的绩效、第n年的绩效、第n+1年的绩效和第n+2年的绩效有无明显变化,来判断剥离对国有企业的业绩是否产生实质性的影响。

本文假设国有企业剥离前后的影响业绩的因素有两个,即:国有企业剥离产生的效益;宏观经济因素和行业因素的改善导致国有企业业绩的变化。也就是说,要将表1的那些财务指标作为评价指标,必须克服宏观经济和行业的变化带来的影响。为排除宏观经济和行业的变化导致国有企业的业绩变化,本文没有直接以表1的财务指标作为国有企业剥离绩效的评价指标,而是以表1的指标与其所在行业的对于指标的比值作为评价指标,称为指标相对值。例如:

相对值表示企业自身经营的财务指标与行业整体财务指标发展的相对水平,如果该比率一直保持一个稳定的值,则说明企业的剥离没有给企业带来超常规的发展,而是按照整个行业的趋势发展。反之,若产生了超常规的波动,就可以认为企业因为剥离行为而变得更好或更坏。

虽然可以对表1的各项财务指标进行逐项分析,但是这只能得到几种分散的剥离绩效,而且代表性差,同时并不能得到剥离企业的整体绩效。因此,将采用构造综合评价指标的方法进行国有企业剥离效应的评价,建立评价国有企业剥离绩效的综合模型,对样本的综合绩效进行分析。而因子分析正是处理有多个变量的一种统计方法,它在保证信息丢失最少的前提下,将多个原有变量综合为几个较少的综合指标,将其称为因子。总之,因子分析是研究如何以最少的信息丢失将众多原有变量浓缩成少数几个因子,使其具有一定命名解释性的多元统计分析方法。

四、剥离绩效实证结果及分析

1. KMO和巴特利球体检验。利用SPSS软件对35个样本的7项指标进行因子分析,见表2。可以看出,剥离的巴特利特球度检验的观测值为445.463,其对应的概率P值为0.000,小于给定的显著性水平。同时KMO值为0.57,接近0.6,可以认为较适合做因子分析。

2. 公共因子数的确定。本文利用主成分分析法对剥离前后 4 年估计因子和最大方差进行因子旋转,选取特征值大于1的,得到3个公共因子,如表 3 所示。累积方差贡献率为 78.617%,我们可以认为原信息的大部分没有流失,可以反映原有样本的真实情况。

3. 因子的命名。通过方差极大法对因子载荷矩阵实行正交旋转得到如表4所示的旋转后的因子载荷矩阵,可以解释各因子的含义,从而对公因子进行命名。因子1在净资产收益率和总资产收益率上的载荷较大,分别为0.968和0.944。根据指标的特性来看,这两项指标反映企业的盈利能力,故命名为盈利因子。对于因子2,在流动比率和现金流量比率上的载荷比较大,分别为0.852和0.59,这两项指标可以反映企业的偿债能力,故命名为偿债因子;最后的因子3在存货周转率、总资产周转率和资产负债率上的载荷比较大,分别变为0.881、0.842和0.241,这三项指标可以反映企业的营运能力,故命名为营运因子。

4. 构建综合得分模型。采用回归法估计得分系数,对财务指标进行因子分析并提取公因子,得到因子得分,输出因子得分系数,见表5。

根据图表可以写出以下因子得分函数:

其中,Y1表示净资产收益率;Y2表示流动比率;Y表示现金流量比率;Y4表示存货周转率;Y5表示总资产周转率;Y6资产负债率;Y7表示总资产收益率。

得到因子得分函数之后,接着进行综合评价。即以各因子的方差贡献率作为权重,根据综合得分模型计算出综合绩效得分:

其中,Wi表示第i个因子的方差贡献率,Aj表示第个企业第j个因子的因子得分,而对于B=W1+W2+W3+……Wi,表示累积方差贡献率。

根据表3从因子解释原有变量总方差的情况,可以得出剥离的综合得分:

5. 总体绩效分析。根据SPSS软件计算出来的每年因子得分代入综合得分函数,即可得到每年每个企业的综合得分,求和得到每年的综合得分,计算结果如图2。

五、结论和建议

1. 结论。从图2可以看出,剥离当年的绩效上升迅速,但经过剥离后第一年绩效下降后,剥离后第二年的绩效开始回升,短期绩效较好,长期绩效一般。

剥离当年的绩效好转可能是因为企业剥离了负绩效资产,也可能是因为企业剥离的资产的市场价值高于账面价值,从而企业的当年的绩效好转。不过剥离的资产也可能是其辅业资产,因为国资委、财政部等部门发表了《关于进一步明确国有大中型企业主辅分离副业改制有关问题的通知》,之后又发表了《关于加快推进国有大中型企业主辅分离辅业改制工作的通知》。

剥离绩效在剥离后第一年有大幅度的下降,是因为剥离破坏了国有企业原有的规模经济或者剥离企业还处于剥离后的调整阶段,没有适应剥离后的环境。

剥离后的第二年剥离的国有企业的绩效开始提高,是因为经过一年对剥离的调整适应,同时对主业的加大投入使企业主产品的竞争力提高。

2. 建议。其一,国家应制定法规政策指导国有企业的剥离重组。国有企业的剥离重组与国家的宏观经济政策密不可分,为了提高国有企业剥离的成效使其剥离更加成功,应该完善相关法律法规和制度。现在,很多国有企业剥离频繁,但很混乱。要是相关法律、法规不完善,没有权威性和实践性,就难以应付复杂的剥离行为,会给不法之徒提供可乘之机。同时,要完善信息披露制度。

其二,企业应该重视剥离行为,科学合理地制定剥离计划。并不是所有的企业都适合剥离,要认清自己的情况,不能盲目。剥离是一种以退为进的战略,随着剥离后管理水平的提高,核心能力的增强,企业就可以在更加牢固的基础上发展。不过这是在认清自己的情况下,如果企业都不知道哪些是对企业发展至关重要的资产,哪些是产生负的效益或阻碍企业发展的资产,或哪些是主业资产哪些是辅业资产,就学别人盲目剥离,不仅不能达到剥离的目的反而会背离目标。

最后,企业应该做好剥离后的整合工作。与并购后整合一样,剥离后的整合工作是剥离成功的关键因素。剥离后,企业的组织机构,日常的一些业务,人员岗位等都会有或大或小的变动,这将影响到各个利益相关者。如果处理不好,反而会给企业带来不利的影响。因此,只有处理好剥离后的整合工作,处理好各利益相关者的关系,才能使剥离发挥其真正的作用。

摘要：为研究国有企业剥离及其绩效,本文选取2006~2010年间发生剥离同时其前一年及后两年都未曾再发生剥离的35家国有上市公司为样本,进行实证研究。笔者采用因子分析法对样本公司剥离前后4年的绩效分别进行评估,研究其变化趋势。研究结果表明:国有企业在剥离当年绩效得到显著改善,但在剥离后第一年绩效下降明显,随后,绩效又有所提升。这说明国有企业剥离的短期效果还是不错的,但长期效果一般。

关键词：国有企业,剥离,因子分析,绩效

参考文献

Benou G.,Madura J.,Ngo T..Wealth Creation from High-tech Divestitures[J].The Quarterly Review of Economics and Finance,2008(1).

陈收,雷辉.基于长期超常收益率第不同资产重组方式绩效实证研究[J].财经理论与实践,2006(9).

嵇菊莉,阎晓春.我国上市公司资产剥离绩效的实证研究[J].金融与经济,2013(5).

王婉秋,张永安.我国上市公司技术并购的实证研究[J].科学学研究,2009(11).