国有资产处置评估报告（精选8篇）
一、行業界定
在西方國家，不良資產(NPL)主要是指銀行的不良貸款。而銀行出現大量的不良貸款是一種階段性現象，處置銀行不良資產在這些國家從來就沒有成為一個專門的行業，因為沒有足夠大且可持續的市場容量來支撐這個行業的存在。
我國則不同，銀行類不良資產不是由於經濟景氣問題而是由於幾十年來銀行的非商業化經營和非職業化管理造成的，所以也並不會在短時期內消失。國有企業的不良資產成因與之類似並且規模巨大，所以在中國不良資產處置將形成一個存續期較長的行業。
本報告將不良資產定義為實際價值低於帳面價值的資產(包括我國銀行和國有企業的不良資產)。不良資產是一種非標準化的高風險的商品，其價值有很大的不確定性。不良資產處置行業由不良資產的提供方、接收方、投資方、處置方組成。
需要說明的是：
第一，這是一個大致的劃分，並非每筆不良資產處置都需經歷所有環節，而是這些環節的不同組合;第二，不良資產處置行業內活躍著一批律師行、資產評估行、拍賣行等仲介機構，政府在不良資產行業中的力量在一定程度上是決定性的，我們將這兩種機構視為該行業的外部環境，在報告的第五部分進行詳細分析。
銀行類不良資產處置行業發展的初期類似於國有企業不良資產處置行業發展的今天，四大資產管理公司兼接收方與處置方於一身，投資方很少，整個產業的價值鏈條很短。隨著行業發展，專業分工細化，不良資產處置的各個環節獨立出來，各類企業在產業價值鏈的一個或者多個環節參與市場競爭。國有企業不良資產處置行業也許會同樣沿著這一路徑發展。
表一：我國不良資產處置行業價值鏈各環節企業清單
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銀行類不良資產處置
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提供方
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接收方
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投資商
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處置方
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Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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Ÿ Ÿ Ÿ
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Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ Ÿ
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國有企業不良資產處置
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提供方
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接收方
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投資商
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處置方
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Ÿ
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Ÿ Ÿ 浙江：××和榮大資產管理公司 上海：國資委下的三家國有獨資公司（上海盛融投資有限公司、上海國有資產經營公司、上海大盛資產管理公司） 江蘇：江蘇省國有資產經營（控股）有限公司
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Ÿ
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Ÿ
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這兩塊不良資產處置市場已經出現了融合的跡象：上海盛融投資有限公司已經與中國銀行上海分行簽定了框架合作協定，並聯合購買了建設銀行的不良資產包，涉足銀行類不良資產的處理。
二、行業集中度分析
行業集中度反映一個行業的整合程度。一般而言，一個行業的集中度越高，行業利潤率越高。
(一)接收方集中度分析
1、銀行類不良資產市場：
市場總量：，四大資產管理公司接收了近14000億不良資產;信達接收了3家國有銀行的3300億不良資產。但以上兩個數字的加總並非是目前我國銀行業不良資產的全部，據普華永道一份20中國不良資產投資者調查報告稱，中國目前不良資產(指銀行類不良資產)總額近41300億人民幣，僅次於日本，位居亞洲第二位。
市場佔有率：銀行類不良資產的接收市場基本被四大資產管理公司壟斷：
Ÿ 華融19獲得政策性剝離工行不良資產4077億元;
Ÿ 信達年獲得政策性剝離建行不良資產3500億元，國開行1200億元，年招標獲得中行、建行、交行的3300億元不良資產，合計8000億元;
Ÿ 東方：1999年獲得政策性剝離中行不良資產2714億元;
Ÿ 長城：1999年獲得政策性剝離農行不良資產3458億元。
市場集中度的CR3已經達到了85%，說明這是一個典型的寡頭壟斷行業。
資產處置狀況：
表二：四大資產管理公司的資產處置狀況(截至一季度)
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公司
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資產處置量（億元）
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現金回收量（億元）
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現金回收率（％）
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華融
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2144.4
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425.7
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19.85
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長城
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2136.1
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222.4
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10.41
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東方
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1067.9
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243.7
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22.82
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信達
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1537.1
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517.1
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33.64
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資料來源：銀監局網站
集中度變化趨勢：銀行類不良資產剝離方式已經向市場化方向轉變，如2004年銀行不良資產剝離就採用了招標的方式，最終信達奪標，搶佔了產業鏈的上游，牢固樹立了不良資產批發商的地位;行業內新的接收方(上海盛融投資公司等)的進入，降低了行業集中度。
從金融監管當局的思路來看，我國未來應當發展統一、多層次的不良資產交易市場，包括市場參與者的培育和市場交易工具的開發，要吸引各類機構戰略投資者、民營企業和國外投資者參與不良資產市場的交易，從而擴大市場投資的主體，通過引入市場競爭機制實現不良資產價值的最大化。[2]但是至少3年內，銀行類不良資產接受方寡頭壟斷的市場格局不會改變。
2、國有企業不良資產市場
市場總量：全國地方國有企業不良資產占權益比重財政年鑒有披露，但是時隔三年，變化巨大，資料已經沒有參考意義。
各地區市場容量與行業集中度：
浙江省：據20資料推算，浙江地方國資總量4393億元，按照當時的全國國有企業不良資產帳面統計率11.5%計算[3]，浙江省國企不良資產是400多億(此資料沒有扣除市級國有資產量)。
浙江省省屬國有企業清產核資量沒有最新統計資料，只能根據以往資料進行推算。根據統計，浙江省24家國資運營機構總資產1216億元，同樣按照11.15%不良資產率測算，市場容量共為136億元(由於不良資產界定口徑問題，此資料僅做參考)。
××和浙江省榮大資產管理公司構成了寡頭壟斷市場，但是兩個公司目前不存在直接競爭，各有分工。
上海：截至2004年底，上海市國有企業參與重組的資產規模達到3000億元，集約處置不良債務達230億元，20多家大企業集團進行了重組或改制。上海盛融投資有限公司、上海國有資產經營公司、上海大盛資產管理公司構成了寡頭壟斷市場，這三家企業資金實力雄厚、市場化程度較高，與國外機構多有合作。
江蘇：江蘇國有資產經營控股公司是江蘇省國資委的託管公司。目前有2億元不良資產轉入該公司處置，後續將有上百億資產劃入。江蘇省屬國有企業的不良資產行業是壟斷市場。
(二)投資方集中度與投資方式分析
1、銀行類不良資產市場投資方集中度分析
表三：中國涉及外國投資者的銀行類不良資產處置項目(-2004)
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賣家
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投資者/策劃人
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交易形式
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規模（百萬元）
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交割日期/狀態
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中行開曼群島分行
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花旗集團
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公開拍賣
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14886
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12月
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建行
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摩根士丹利
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公開拍賣
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2564
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2004年5月
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德意志銀行
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公開拍賣
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1679
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2004年5月
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信達
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Chenery Assoclates
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協定競拍
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1199
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月
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東方
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Chenery Assoclates
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協定競拍
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1737
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年12月
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Chenery Assoclates
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協定競拍
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1795
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2001年12月
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長城
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花期集團
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協定競拍
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2001
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已簽約，尚待審批
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華融
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高盛
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公開拍賣—一次拍賣
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1985
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2002年12月
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摩根士丹利
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公開拍賣—一次拍賣
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10784
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2002年12月
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GE
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暗標拍賣—武漢
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1778
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已簽約，尚待審批
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摩根士丹利
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公開拍賣—二次拍賣
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1034
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已簽約，尚待審批
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花期集團
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公開拍賣—二次拍賣
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1083
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已簽約，尚待審批
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雷曼兄弟
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公開拍賣—華融二次拍賣
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1985
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已簽約，尚待審批
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JP摩根
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公開拍賣—二次拍賣
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1819
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已簽約，尚待審批
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瑞士銀行
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公開拍賣—二次拍賣
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1530
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已簽約，尚待審批
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高盛
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公開拍賣—二次拍賣
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1894
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已簽約，尚待審批
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資料來源：普華永道《2004年中國不良資產投資者調查報告》
從上表來看，外國投資者共從中國收購了面值60.16億美元(合498億人民幣)的不良資產。其中，直接從建行和中行收購不良資產面值為23.13億美元，從4家資產管理公司收購37.03億美元。外資從資產管理公司收購的不良資產僅占資產管理公司已處理的不良資產的4.54%。
銀行類不良資產的投資商主要還是外資投行(這於四大資產管理公司習慣打大包有關，有實力競標的大多是國際投行)也是一個寡頭壟斷的行業。但是民間資本也有少量介入。從發展趨勢來看，據國家統計局副局長邱曉華估計，可資利用的民間資本總量高達10萬億元，在處置不良資產的資金供給上不成問題;另一方面，民營企業迫切希望通過並購，繞過政策限制，獲得行業准入，實現規模擴張。四大資產管理公司也逐步推出一些適合中小投資者的資產包，銀行類不良資產投資的進入壁壘逐步降低。
2、浙江省不良資產市場投資者分析
××處置的不良資產由於資產品質較差(核銷資產)，現金回收率在2%左右，鮮有投資者問足，大部分由公司自行處置。通過多種管道瞭解到省記憶體在以下不良資產投資者：
浙江中能資產管理公司是浙江中能控股集團有限公司的子公司。浙江中能控股集團有限公司是一家綜合性的大型企業，主要從事房地產與基礎能源投資開發、資本經營、銀行不良資產收購處置等業務。目前擁有浙江中能房地產開發有限公司、杭州小和山莊開發有限公司、浙江中能資產管理有限公司、中能(上海)投資有限公司、浙江連連科技有限公司等6家控股子公司。公司資產規模10億多人民幣。
浙江文華控股公司主要經營銀行不良資產等等投資業務，在國有銀行不良資產處置經營的產業鏈中，公司將自身定位為：國內外資產管理公司與市場投資者之間的“橋樑”。
浙江華策資產管理有限公司是華立集團全資下屬二級子公司，由上海華策投資有限公司控股，主營不良資產處置，其他業務主要包括企業並購策劃、債務重組諮詢、資產委託管理、實業投資等。公司主營業務不良資產處置是指從相關機構收購不良資產而後進行處置變現。不良資產除金融不良資產外，還包括退出的國有資產，企業主輔分離出來的資產等;不良資產處置方式債務追償、轉讓、重組，資產拍賣、協議轉讓、置換等。公司的目標是通過專業化的運作，用五年的時間發展成為國內一流的不良資產運營商。
浙江安信資產管理有限公司是一家專業從事資產管理、資產擔保、市場調查及社會經濟資訊諮詢，一般商品調劑等業務的服務機構。公司創建於2004年6月份註冊資金為人民幣1000萬元，下設資產管理、車貸擔保、商品調劑及法律服務等部門。公司與中國人民保險公司臨海支公司、路橋支公司、玉環支公司、中國銀行台州市分行、臨海支行、路橋支行、中國農業銀行臨海支行、中國工商銀行玉環支行等金融單位達成資產管理業務的委託及各項業務的合作意向。
可見就潛在投資者來看，市場的交易主體數量十分有限。不良資產市場缺少投資者容易造成有價無市的狀況，對不良資產的政策性接收者而言就難以找到合適的買家。
3、投資特點簡析
根據普華永道的報告，外資投資者對大中型資產包興趣最大、願意投資與房地產有關的不良資產，而不論其營運狀態如何。這可能是因為這類貸款/資產的定價比較直截了當，感覺上比較容易回收;酒店和處於營運狀態的製造業公司也受投資者歡迎，這是因為即使有關公司已經停止營運，但有實物資產作抵押的不良貸款/不良資產比較有可能實現更高的處置價值。精密技術和專業知識也是投資者垂青製造業多於服務業的原因之一，服務業和出入口貿易公司獲得的評分相對較低，可能是因為這類公司相對於製造業而言實物資產比較少，令投資者較難獲得理想的回報。受投資者歡迎的投資形式包括：與中國夥伴成立合營公司、在小型財團裏擔當積極的投資者、單獨投資;投資者屬意的出售方式主要是雙方協定交易、非公開拍賣、公開拍賣、證券化。
民營投資者投資不良資產進入不良資產行業的主要目的有產業整合、轉手以獲利、債務追討、債務沖銷、資產投資以求升值，為了吸引民營投資者在資產包設計和付款方式上都要有所考慮。[4]
(三)處置方集中度與處置方式分析
1、處置方集中度分析
銀行類不良資產處置方集中度較上兩個環節而言較低，多家企業進入到這個環節。浙江省屬國有企業不良資產處置方現在還主要是資產管理公司本身。
2、處置方式簡析
對於債權類資產，一般通過以下七種方式進行處理：
債務追償：向債務人追討債務(包括自行追償、訴訟執行、委託商賬公司追償等方式)。
債權轉讓：資產管理公司與受讓人協議將貸款合同項下全部或部分債權轉讓給受讓人，受讓人替代原債權人成為新的債權人，而貸款(債權)合同內容不發生變化。
以物抵債：以協定的方式或採取法律手段，用債務人、擔保人或第三人的實物資產抵償債務人拖欠的債務。
債務重組：與債務人、擔保人訂立債務重組協議，通過減免原債務的部分本金、利息、修改利率、還款期限等手段，促進債務人、擔保人按時還款的一種催收方式。
債轉股：資產管理公司把對企業的債權轉變為該企業的股權，從而享有投資權益的權利，促進企業轉換經營機制，建立現代化企業制度。其有兩種形式：一種是根據國家政策進行的債轉股;一種是與企業協商確定的債轉股。
債權置換：自行或委託仲介機構將資產管理公司持有的債權與其他主體合法持有的資產互換手段，促進整體變現的處置措施。
破產清償(算)：對於資不抵債且回收無望的債務人、擔保人，根據國家有關法律法規規定申請其破產清算，用清算資產抵償其拖欠資產管理公司債權的處置方法。
對於不良股權，一般採用以下五種方式處置：
股權置換：自行或委託仲介機構將資產管理公司持有的股權採取與其他主體合法持有的資產互換手段，促進整體變現的處置措施。
股權轉讓/出售：自行或委託仲介機構將資產管理公司持有的股權、抵債資產或其他資產，採取向特定主體轉讓手段達到變現的處置措施(包括資產整體轉讓、部分出售)。
股權託管：通過簽訂委託管理協定，資產管理公司將持有股權委託給特定的組織經營管理、確保資產保值增值的資產處置措施。
股權承包：資產管理公司與承包人簽定協議，由承包人經營和管理資產管理公司的資產，並按協議收取承包費用的資產處置措施。
股權租賃：自行或委託仲介機構將資產管理公司持有的股權資產採取租賃手段變現的處置措施。
對於不良物權，採取以下四類辦法處置：
實物拍賣：自行或委託仲介機構將資產管理公司持有的股權、抵債資產或其他資產，採取競價拍賣手段變現的處置措施。
作價入股：將實物類不良資產折為一定的股份，對企業的實物權轉變為該企業的股權，從而享有投資權益的權利。
物權置換：自行或委託仲介機構將資產管理公司持有的實物資產採取與其他主體合法持有的資產互換手段，促進整體變現的處置措施。
租賃使用：自行或委託仲介機構將資產管理公司持有的實物類資產採取租賃手段變現的處置措施。
除了以上這些傳統的處置方式以外，目前還出現了一些新的處置方式：
資產證券化：以公司持有的資產為抵押通過資本市場發行證券實現資產變現目的的方式。華融和信達都曾採用過此種方式處理不良資產。
組建合資資產管理公司處置不良資產：如銀建國際的大股東是信達，滙豐、摩根大通、花旗等均為其股東。由於信達的不良資產以優惠價格轉讓給銀建國際，此公司獲利頗豐。高盛與華融也成立了融盛資產管理公司，專業收購處置不良資產。
資產超市式行銷：指打破以往資產管理公司“獨門獨院”處置不良資產的方式，將金融不良資產專案通過中交所的主交易平臺及全國的交易網路發佈出去，海量吸納供求資訊，通過市場公平定價轉讓金融資產。華融資產管理公司從2004年開始，把1200億元不良資產逐步放入他們與中關村技術產權交易所(簡稱中交所)聯手組成的一個“金融資產超市”集中處置。
從國際實踐來看，作為不良資產的接收方和批發商，美國RTC主要採用公開拍賣、競標、資產證券化、組建合資資產管理公司(最多時成立了30多家公司)的方式處置不良資產;韓國KAMCO主要採用了打包出售、資產證券化、公開拍賣、債務重組、設立合資公司的方法處理不良資產。
三、標杆企業分析
(一)上海盛融投資有限公司
上海盛融投資有限公司成立於月，是具有獨立法人資格的國有獨資的綜合性投資公司，註冊資本為人民幣30億元，由上海市國有資產監督管理委員會歸口管理。
盛融公司在國有資產佈局與結構調整、推進國有企業產權多元化、大力發展混合所有制經濟中充當資本運作平臺角色，在加快國有資本流動，推動國資與外資民資、產業資本與金融資本、企業資本與社會事業資產融合、嫁接、聯動的過程中充分發揮“橋樑”功能。公司堅持國際化、市場化，強化投資銀行特色。在公司整體運作功能、綜合運作能級、專業服務水準等方面形成較強的核心競爭力。
盛融公司近期業務發展的`主要方向是：接受市國資委委託運作部分國有資產;重組處置國有不良資產;開展企業並購重組的顧問和代理業務;通過引進外資，構建高度專業化、集約化的盤活本市國企資產(特別是中小企業)的網路和平臺;結合本市社會事業投融資體制改革，與有關專業性投資公司聯手合作，通過資本運作，為政府盤活部分壟斷性、公益性領域中的國有特殊資源。
公司總裁下設投資決策委員會和風險管理委員會兩個專門委員會，另公司設立七部一室，分別為資產管理部、投資經營部、重組並購部、審計(法律事務部)、戰略研究部、辦公室、財務部、人力資源部。
(二)江蘇省國有資產經營(控股)有限公司
江蘇省國有資產經營(控股)有限公司成立於2001年4月，是省政府出資設立並被授予國有資產投資主體的國有獨資有限責任公司，為國有資產投資、經營、管理企業，行使國有資產出資者職能，享有出資者的重大經營決策權、資產收益和選擇管理者權，並承擔國有資產保值增值責任。
公司帳面資產總額為58.36億元，負債總額為25.45億元，淨資產總額32.92億元，資產負債率為43.60%。董事會設立4個專業委員會，分別是戰略發展委員會、資產管理委員會、投資審議委員會、財經審議委員會。公司設置七部一室，分別為綜合辦公室、人力資源部、工程項目部、計畫財務部、金融證券部、旅遊事業部、審計法律部和資產管理及對外投資部。
江蘇省國資委把省屬企業的不良資產集中起來統一管理。2004年8月，江蘇省國資委就加強企業已核銷不良資產的管理專門發出通知，明確省屬國有及國有控股企業發生改革改制、產權轉讓、清產核資等特定經濟行為，其不良資產的核銷必須由省國資委審批。經省國資委審批核銷的不良資產，其權屬一律劃歸省國資委，由省國資委集中管理。2004年10月，江蘇省國資委和江蘇省國有資產經營(控股)有限公司簽訂了《授權處置已核銷不良資產責任書》。
江蘇省國有資產經營公司是江蘇省國資委下屬企業，以往在處置國有不良資產方面已經有了一些經驗。對於省國資委轉交過來的不良資產，他們表示，在統一核資後會交由其下屬的2個全資子公司大江實業和永泰進行處置。
(三)華融資產管理公司
中國華融資產管理公司經國務院批准，於1999年10月19日在北京成立。 公司資本金為100億元人民幣，專業收購、管理和處置銀行剝離的不良資產，中國華融資產管理公司的業務範圍包括：收購並經營銀行的不良資產，追償債務，對所收購的不良資產形成的資產進行租賃或者以其他形式轉讓、重組，債權轉股權，並對企業階段性持股，資產管理範圍內公司的上市推薦及債券、股票承銷，發行金融債券，向金融機構借款，向中央銀行申請再貸款，財務及法律諮詢，資產及項目評估等。目前華融資產管理公司正面臨著商業化轉型，公司定位為以處置金融不良資產為主業、具備投行功能和資產經營管理功能的持續經營的綜合性資產管理公司。
四、行業價值鏈分析
行業價值鏈分析[5]是將行業價值鏈各環節展開後對其利潤區分佈及戰略控制性等方面作深入分析。企業應將其價值鏈向高利潤區進行延伸以獲取更高的盈利能力。而戰略控制點是指能對整個行業產生重大影響的關鍵環節(如電腦行業的晶片)，如果可能的話，企業應將其經營範圍覆蓋戰略控制點，或與之結成戰略同盟，以此來鞏固其在業內的優勢地位。
××有六類業務拓展途徑：
Ÿ 發展現有業務：向國資委爭取更多、更為優質的資產;
Ÿ 產業鏈後向延伸：成為浙江省國有企業不良資產投資商。對於現階段不能通過政策劃轉得到的資產，採用商業化收購方式獲得，保證公司的增量資產流入量;
Ÿ 業務線拓展：介入銀行不良資產處置行業，成為投資方或處置方;
Ÿ 地域拓展：與其他省份的國有不良資產運營機構形成聯盟，開展資產交易;
Ÿ 相關多元化：一是進入投資銀行領域(投行的業務有四大類，上市推薦、承銷、並購重組、諮詢);二是進入非不良資產管理領域;
Ÿ 非相關多元化：在公司股權較大比重的項目中尋找值得較長時期持股的企業，追加投資，進入實業運作領域。
(一)發展現有業務
Ÿ 目前接收的不良資產採用的是無償劃撥的形式，收購成本為零，只需支出人員和辦公成本，獲利空間大;
Ÿ 在此市場上公司處於壟斷地位，沒有競爭對手;
Ÿ 市場規模按照前文的測算，在136億元左右;但是如果能爭取將省屬國有企業改制過程中的剝離資產、不納入考核基數的資產全額劃轉，還有未納入省屬集團的企事業單位的資產，特別是一些改制的事業單位的資產，委託公司進行管理的話，市場容量會擴大;
Ÿ 進入壁壘，由於公司已在此行業，所以對本公司而言，進入壁壘無，另外對於想進入的企業來說，面臨很高政策性進入壁壘;
Ÿ 戰略控制性很強，是省屬國有企業不良資產處置行業的源頭。
(二)產業鏈後向延伸
浙江省省屬企業沒有驅動力將部分不良資產劃轉給我公司(留在自己的公司還有可能有些收益，也不作為考核基數)，導致我們接收的資產品質相當差，市場運作空間不大。解決這個問題一方面要爭取政策面的支持(如果走得通肯定是上策)，另一方面回收空間較大的資產，我們可以採用商業化收購的方式拿到(當然是退而求其次的選擇)，這樣企業會較願意將此部分資產賣出。
Ÿ 獲利狀況取決於收購的資產品質和收購價格;
Ÿ 競爭程度，國有企業的不良資產轉讓給我們沒有政策風險，當然一些民間資本會是我們潛在的競爭對手;
Ÿ 市場規模在幾百億量級;
Ÿ 進入壁壘，對公司而言，收購所需的資金構成了進入壁壘，另外需要專業的人才團隊;
Ÿ 有一定戰略控制性。
(三)業務線拓展
Ÿ 銀行類不良資產的投資方獲利狀況較好[6]，從世界範圍來看[7]，在新興的不良資產市場，平均回報率大都在25%以上。外資在中國不良資產市場上，大部分投資年收益率超過25%，外資預期的年均收益率為21%-30%，回收期為2-3年。而2-3年累計的收益率往往要求在60%-100%之間;
Ÿ 競爭程度高，目前外資投行、投資基金、民間資本紛紛湧入;
Ÿ 市場規模巨大，正如上文提到的，總額近41300億人民幣;
Ÿ 進入這個領域需要一定的資金實力，四大資產管理公司目前也推出了中小型的資產包，比如201月，信達推出的資產包就有2億元左右的。此外還需要資產評估能力、盡職調查能力和專業化團隊;
Ÿ 戰略控制性程度一般。
銀行類不良資產的處置不同專案，不同處置方式獲利狀況不一，競爭程度更高，市場規模巨大，基本不存在進入壁壘，不是戰略控制點。
(四)地域拓展
Ÿ 介入其他省份的不良資產處理領域，獲利狀況難以統一描述;
Ÿ 競爭程度不高;
Ÿ 市場規模較大;
Ÿ 進入壁壘，相對於民間和外資，我們的進入壁壘較低;
Ÿ 是戰略控制點。
(五)相關多元化
投行領域中的上市推薦和承銷需要資質，進入壁壘太高，目前可以不考慮這兩種可能性。
Ÿ 並購重組業務利潤率較高;
Ÿ 競爭程度高，券商和一些民間機構都在做，但是如果介入浙江省的國有企業並購重組，我們有政策性和資源性優勢;
Ÿ 市場規模，市場化的並購重組業務量並不大，但是政策性的並購重組業務量大;
Ÿ 並購是資金和智力密集型行業，有一定的進入壁壘;
Ÿ 市場化的並購重組不是戰略控制點，但是政策性的並購重組具有一定的戰略控制性。
諮詢類業務
Ÿ 諮詢類業務的利潤率相當高，一般在50%左右;
Ÿ 競爭程度相當高;
Ÿ 市場規模大;
Ÿ 高進入壁壘，諮詢是智力密集型行業;
Ÿ 不是戰略控制點。
資產管理(正常資產)業務：民營企業收縮業務的管理
Ÿ 獲利狀況難以統一估算;
Ÿ 競爭程度低;
Ÿ 市場規模中等;
Ÿ 進入壁壘比較高，關鍵是業務來源問題，需要很強的資本實力、信譽、行業管理人力資源;
Ÿ 不是戰略控制點。
(六)非相關多元化
目前××僅是浙江省屬國有企業核銷資產的接收方，由於資產品質差，一般自行處置，基本沒有投資，現金回收率低。未來有可能在接收的股權類資產中有可能有企業有比較好的再投資價值，可以追加投資或者改變機制，將之盤活，固定持有，不再賣出。
Ÿ 獲利狀況：獲得正常產業利潤;
Ÿ 競爭程度：視不同產業而定;
Ÿ 市場規模：視不同產業而定;
Ÿ 進入壁壘：需要一定資金實力，需要行業管理團隊;
Ÿ 不是戰略控制點。
以上分析總結如下：
表四：行業內價值鏈各環節吸引力分析表
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環節
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利潤率 （30%）
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競爭程度 （10％）
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市場規模 （10％）
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進入難易 （10％）
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戰略控制性 （30%）
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其他（10％） （加分或減分因素）
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總分
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現有業務做大做強
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5
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5
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3
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5
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5
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-2（業務量不確定性）
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4.1
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產業鏈後向延伸
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4
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4
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4
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3
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4
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1（可以與已有資產進行整合）
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4.0
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業務線拓展
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4
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3
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5
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3
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3
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0
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3.2
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地域拓展
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5
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4
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3
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3
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4
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0
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3.7
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並購重組
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4
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4
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5
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4
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4
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0
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3.7
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諮詢
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4
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3
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3
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4
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2
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0
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2.8
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正常資產管理
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3
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3
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3
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3
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2
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0
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2.4
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實業領域
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3
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3
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3
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4
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2
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0
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2.5
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(注：各項滿分為5分，上表打分結果僅代表個人觀點，最終結果可以通過公司高管和各部門負責人打分後加權確定)
五、行業環境分析
(一)政府環境
不良資產處置行業中政府的力量是決定性的。目前銀行類不良資產處置行業已經向市場化方向發展，政府鼓勵建立一個多層次、多競爭主體的市場，但是對於銀行類不良資產的剝離方式、剝離到哪家資產管理公司、不同資產管理公司商業化轉型的路徑選擇等方面政府仍然具有控制力。
浙江省國有不良資產處置行業面臨較好機遇，20多家省屬國有企業面臨著重組。在這種政策性重組的過程中，公司的最終定位可能會成為浙江省國資戰略性調整的操作平臺，成為處置國有不良資產的投資銀行機構。
設立這種省級的國有獨資資產管理公司對國資委而言有以下好處：
1、有利於搭建市場化的平臺。不良資產處置是一個複雜的系統工程，要堅持市場化等原則。國有不良資產處置最終要有接盤方，一般是國外投資銀行、國內大企業、上市公司等，這些都是企業實體，需要對等法人主體來談判，形成處置方案以及簽訂處置協定。這樣的法人主體在浙江省的最佳選擇就是××。通過資產管理公司與國內外投資者接觸已經是上海等地區通行並已經成功的做法。這樣的操作平臺依託於區域內政府以及外部合作夥伴的支援，有可能接觸到國內外投資者，擴大處置不良資產的市場機遇。
2、有利於形成規模效應，提高不良資產處置效率。××集中處理國有不良資產，周旋餘地大，也能夠從省內國資佈局的戰略高度把握不良資產處置進程，有利於運用多種手段加快資產處置，減少國有資產流失。並且決策效率較高，從而會提高不良資產的處置效率。另外，當面對省內的國有不良資產處置時，有可能發現不良資產的一些共性問題、傾向性問題、重大問題，以及時國資委發出預警報告，這也是克服國有不良資產處置資訊分散、資訊不對稱的一個有效方法。
3、有利於規避分散處置造成的國有資產流失風險。最近，國務院國資委明顯加大了國有資產流失方面的監督力度，如果採取放權分散來做，有可能造成省內國資委監督不能完全到位，國有資產流失風險加大的可能。另外，如果分散處置不能處理好涉及到的人員安置問題，還可能造成社會不穩定的隱患。
當然，由於××成立時間不過2年多，要成為綜合性的投資銀行，其人才儲備、經驗積累的取得尚有待時日。因此，從短期發展目標來看，××只能定位成為促進國資重組的平臺和“准投行”，主要任務是通過現代投資銀行手段，用市場化的方式和取向來盤活授權經營的國有資產。另外，除了有獨立經營、自負盈虧的經營目標外，還擔負著本區國資佈局調整的政策性任務。因此，××具有雙重目標：盈利性目標和政策性目標，前者服從於公司經營盈利性，後者服從于區域內國資委進行本地區國資佈局調整的戰略性目標。
××的運作模式可以採用“母公司+專案公司”的運作模式，母公司在對應的國資委直接領導下，集中承接區域內國有不良資產處置任務，負責對外聯繫合作夥伴以及外部投資者，開闢不良資產市場，運作項目公司等。母公司不宜機構人員臃腫，應當人員少而精，以高級投資人才為主。可以設置若干專業部門，搭建投資銀行架構。公司薪酬和業務掛鈎，完全市場化運作，減少政府不合理干預。專案公司是母公司與外部投資者根據有關合作協定，針對具體專案而成立的具體公司，專案公司股權可以多元化，由參與處置不良資產的各方，以××為核心組成股東，共同處置對應的不良資產。
××不應當股權多元化。股權結構應是國有獨資。因為公司對應的是國有不良資產處置，這個過程中不宜有民資介入，否則就有可能在處置不良資產過程中，招來非議甚至指責，授人以柄。民資可以在項目公司這一級介入，而不是在母公司一級。
但是上述只是理想狀態下的定位，國資委成立後，公司的最終定位沒有明確的論調，這給公司的發展帶來了很大的不確定性，表現為資產來源的不確定性：一是政府採用何種方式劃轉方式，劃轉哪些資產不確定，二是即使政府明確了需要劃轉的資產，企業也以各種理由不正常移交。
從稅收角度來看，外商投資我國銀行類不良資產行業享受免收營業稅、印花稅、減收所得稅的優惠政策。我國的四大金融資產管理公司也現有稅費優惠，[8]但是××目前不享有稅收優惠。
(二)資金環境
一些專案只需投入少量資金就可盤活，卻受制於資金實力的限制。華融總裁楊凱生有一段話說明瞭這個問題：一輛汽車由於放的時間長了，沒電了。拍賣的時候，一插鑰匙汽車不動，結果只賣5000塊錢，實際上誰都知道只要花800塊錢換個電瓶這輛車可能就賣3萬塊錢，但是資產管理公司就是不能花800塊錢換個電瓶。
××是國有獨資公司，由於公司接收的資產品質相當差，現金回收率低，公司難以運用資金積累進行再投資。另外公司目前沒有融資功能，也沒有與相關機構投資者結成戰略聯盟。
(三)法律法規環境
中國在吸引外國投資的法律制度的建立方面，雖然做出了努力，但仍沒有建立起完善的法律體系。在國有股權出讓重組的產權市場上，供給大於需求的供需狀態是極度不平衡的，這其中一個重要的因素就是相關法規不到位，這限制了外資和民營機構進入這個行業。
銀行類不良資產處置行業發展的初期，外資參與的專案也相當的少，直到有關部門發佈了鼓勵外商進入該投資領域的檔後，此市場才開始活躍起來。
目前國資體制改革明確提出了讓利於民的思想，國資從競爭性領域退出，轉讓的管道無非有四：外資、民營、機構投資者、企業內部人。但是各級國資委在轉讓過程中都怕擔上國有資產流失的罪名，沒有明確鼓勵和限制的論調，這也在一定程度上限制了外資和民營資本進入國有企業不良資產處置市場。
(四)仲介機構環境
事實上，不論不良資產的出售者是銀行還是資產管理公司，它們在不良資產的處置過程中的確定債權、發現財產、評估作價、出售變現等環節皆需要依靠會計師事務所、律師事務所、評估事務所等仲介機構進行代理。仲介機構的作用正在日益凸顯，並且成為不可缺少的一環。
1、會計師事務所：在不良資產領域真正嶄露頭角的國際會計師事務所屈指可數，分別是普華永道、德勤、安永及畢馬威，也就是業內通稱的BIG 4。
德勤會計師事務所在中國、日本、韓國等地擁有成功處理不良資產的操作經驗。其中包括摩根士丹利投資財團購買國內華融資產管理公司不良貸款並擔任買方顧問，交易金額達到12億美元。
安永會計師事務所主要是為賣方提供財務顧問服務，這就需要與國內不良資產的出售方商業銀行和資產管理公司協商好，確定好放入資產包的資產種類;收集整理相關的資訊，向買方提供最完善的貸款檔案。
2、律師事務所、產權交易所、資產評估事務所：已有合作機構，不做詳細論述。
3、商賬追償機構：目前社會上已經有一批民營的商賬追收機構，如北京友邦商務調查有限公司、青島信通達商務諮詢有限公司、德安特商業征信有限公司、宇通商務信用管理(中國)有限公司、世紀通企業信用諮詢有限公司、北京信華商業資訊諮詢有限公司、中國興安擔保公司。
銀行類不良資產處置行業的市場化進程已經培育了一批仲介機構進入該行業，為國有企業不良資產處置行業的業務開展提供了一個較好的仲介機構環境。
六、機遇與威脅
表五：關鍵外部因素評價表
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關鍵外部因素
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機會
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1、我國不良資產處置行業存續期長，市場空間巨大 2、國進民退的思路不會變，浙江省省屬國企重組雖困難重重，但必將推行下去 3、銀行類不良資產市場進入壁壘降低，獲利空間較大，成為可進入市場 4、上海、江蘇相繼成立專業處置國有不良資產的資產管理公司，地域合作成為可能 5、浙江省記憶體在專業投資不良資產的民營企業，公司不良資產採用市場化方式進行處置存在可能性 6、國家對銀行類不良資產處置行業的外資進入持鼓勵態度，國有企業不良資產處置行業外資進入也存在可能性（上海江蘇等地積極引入外資進入此市場） 7、銀行類不良資產處置行業市場化進程培育了一批仲介機構，業務開展有了較好的仲介機構環境
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威脅
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1、業務定位受政府決策因素影響很大，目前尚未明確，很大程度上影響了公司資產來源 2、部分企業不配合資產接收工作，不願意將資產劃轉到我公司，影響了公司資產數量與品質 3中央對不良資產產權交易的具體方式、定價等加強監管，一定程度上影響了交易的活躍性 4、四大資產管理公司起步早，有資金和人力資源優勢，目前確立了商業化轉型的方向，可能會成為潛在競爭對手 5、外資和民營機構對資產包的品質和規模（偏好大包）都有要求，目前公司的資產現狀難以滿足
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[1] 如2004年股改後的建行設立了資產保全部——作為經營性不良資產、抵債資產等特殊資產，並承擔非剝離債轉股資產的經營管理部門
[2] 中國人民銀行和財政部通過競標的方式選擇信達作為不良資產批發商，以推動中國建立多層次的不良資產處置市場
[3] 根據國有企業年度財務決算資料統計， 2002年末全國國有企業不良資產占總資產的比重達11.5%。2002年末中央企業的不良資產也達4453.1億元，占中央企業總資產的比重為5%。實際上，國有企業不良資產比例要高於帳面反映的情況。一些企業呆壞帳、潛虧掛帳的問題相當突出;一些企業隨意擔保，擔保額甚至超過了資產總額;還有一些企業或有負債嚴重，而或有負債一旦成為現實，往往會使企業陷入絕境
[4] 具體的民營投資者的投資特點擬通過與浙江省內的幾家投資者聯絡後總結
[5]從常規角度來說，不良資產處置行業價值鏈分析只包括不良資產行業各環節分析，但本報告將公司可能拓展到的相關行業和實業領域也包括進來
[6] 不良资产投资是高风险高回报行业，不同项目间差异很大，本报告仅从统计意义角度作出分析
[7] 数据来源：finance.sina.com.cn/review/observe/0224/15271381494.shtml
一、资产评估的有关政策法规
国务院1991年91号令发布的《国有资产评估管理办法》规定,国有资产占有单位进行资产拍卖、转让或企业兼并、出售、联营、股份经营情形之一的,应当进行资产评估。原国家国有资产管理局1992年颁布了《国有资产评估管理办法施行细则》(国资办发[1992]23号),细则中对应当进行资产评估经济情形时作了详细规定,其中资产转让是指国有资产占有单位有偿转让超过百万元或占全部固定资产原值百分之二十以上的非整体性资产的经济行为。
国务院国有资产监督管理委员会在2003年12月31日颁布的《企业国有产权转让管理暂行办法》中规定,转让方在清产核资和审计的基础上,须委托具有资质的资产评估机构依照国家有关规定进行资产评估,评估报告经核准或备案后,作为企业国有产权转让价格的参考依据。
二、资产评估在国有资产处置中的作用
1. 资产评估是维护国有产权合法权益的重要手段。
资产评估是随着市场经济的深化而产生、发展起来的,土地、资本、设备、技术等生产要素的合理流动与配置,产生了对生产要素进行定价的客观要求,资本运营、企业兼并、资产转让、拍卖都需要资产评估。客观、真实、准确地反映处置资产价值,避免低价转让现象的发生,维护国有产权权益,避免国有资产流失是资产评估的一项重要职能。
2. 资产评估是科学、合理、客观反映国有资价值的技术保障。
资产的账面原值反映资产购置时的历史成本,比如机器设备的账面原值包括购置费、运杂费、安装调试费、基础费、管理费、设计费等等。账面净值考虑了预计有形损耗和法律或其他方面对资产使用的限制等因素,通过折旧方法和折旧年限的选择,在一定程度上反映了资产的损耗情况。一项资产在市场中被认可的价值不仅受有形损耗的影响,同时还受到因投资成本和运营成本增加引起的功能性贬值,以及由于市场竞争加剧、产品需求减少等外部因素引起的经济性贬值,资产使用中的维护保养情况,因使用不当人为造成的损坏以及市场供需状况等因素的影响。通过资产评估对资产价值做出合理的估算,可以真实反映资产对外处置的公允价值。
3. 资产评估结果是国有资产作价的重要依据。
国有资产监督管理机构作为履行出资人职责的特设机构,代表本级人民政府对国家出资企业享有资产收益、参与重大决策,同时也负有监督企业实现国有资产保值增值、防止国有资产流失的责任。国有资产监督管理机构通过对选择评估机构是否符合规定要求、评估目的是否明确、评估基准日是否适当、评估依据是否充分,评估方法是否正确、评估过程是否规范,评估结论是否合理等内容进行审核,保证国有资产评估结果的真实、客观和公允,依据资产评估结果确定国有资产处置的价格。
4. 资产评估是规范资产处置工作的有效保障。
为规范产权交易行为,1994年2月22日,国务院办公厅发布了《关于加强国有企业产权交易管理的通知》;1995年5月12日,国家国有资产管理局发布了《关于加强企业国有产权转让监督管理工作的通知》;2003年12月31日,国务院国有资产监督管理委员会、财政局发布了《企业国有产权转让管理暂行办法》等规范性文件。文件中规定,转让方应当委托具有相关资质的资产评估机构依据国家有关规定进行资产评估,评估报告经核准或者备案后,作为确定企业国有产权转让价格的参考依据。在产权交易过程中,当交易价格低于评估结果的90%时,应当暂停交易,在获得相关产权转让批准机构同意后方可继续进行。同时产权交易机构的交易规则也规定,国有产权转让方提出产权转让申请前,应依据相关法律、法规和政策的规定完成内部决策、审计、资产评估、资产评估核准或备案等相关手续。因此,资产评估也是资产处置工作的重要前提和规范处置程序的重要环节。
三、国有资产处置中评估工作存在的问题
1. 对会计计价与评估价值的关系认识不清。
长期以来,产权主体习惯按照会计资料的账面价值来确定资产的价值。会计学中资产计价严格遵守历史成本原则,同时以会计主体的持续经营为假设前提。而资产评估用于发生产权变动,所处置资产不再为企业生产经营服务,以持续经营为前提的会计计价无法反映企业资产价值的估价行为。但人们还是习惯于将评估值与资产的账面价值进行比较,来评价评估结果。如果资产的评估值很低,是产权主体或国有资产管理部门不能接受的。因此可能出现人为干扰评估结果,致使评估值与市场交易情况有差异,造成流拍现象发生。
2. 评估结果的时效性问题。
资产评估结果有较强的时效性,按照《资产评估报告基本内容与格式的暂行规定》从评估基准日算起,评估结论有效使用期限为一年。国有资产处置中确定评估基准日,评估工作要经过现场的勘察、计算、验证、内部审核等程序,国有资产管理部门对评估结果核准、备案也要经过必要的审核,有时还需评估机构补充说明有关情况或对评估报告进行补充完善。产权主体处置国有资产要经过决议、审批等程序以及上市交易手续,往往时间较长,有时会使评估结果失效。而造成处置成本增加,处置效益降低。
3. 资产评估结果不能适应市场的快速变化。
资产评估的结果是反映某一时点的资产的公允价值,资产评估虽然是在一定评估目的的指导下,采取贴近市场交易价格的方式估算的公允价值,但市场情况瞬息万变,以2008年1月至10月废旧金属和废旧电机的价格变动情况来看,最高价与最低价相差2250元/吨。
四、如何做好国有资产处置中的资产评估
1. 明确评估资产的用途。
资产评估作为一种资产价值的判断活动,是为满足特定资产业务的需要而进行的。资产评估特定目的是界定评估对象的基础,任何一项资产业务,无论产权是否变动,它所涉及的资产范围必须接受资产业务本身的制约。同一资产在不同的经济行为下所表现的公允价值是不一样的。根据具体的资产业务,选择一致性的价值属性,是保证评估结果科学、合理的基础。因此在组织进行资产评估中必须明确所评估资产的用途及评估目的。
2. 合理确定评估基准日。
由于资产的使用、市场的变化,资产账面价值、公允价值会随之不断改变。为使评估工作得以进行,必须假定市场条件是固定在某一时点的,这一时点就是评估基准日。因此要合理确定这一时间基准,使在这一时点的评估结果与实物资产交易的时点更接近,以保证评估结果对实物资产的交易底价的制订具有参考意义,同时又能保证资产评估结果可以被市场检验,避免经济行为没有实现、评估结果就已失效的现象发生。
3. 做好资产评估前的沟通。
资产评估工作开展前要与资产占用单位、中介机构进行有效的沟通。一方面使中介机构明确本次工作的内容、范围、目的,方便其制订工作计划、配备工作人员。另一方面资产占有方要根据审计与评估工作进度、要求,安排人员做好配合工作。
4. 保证客观公正的评估环境。
资产评估机构是一个独立的、不依附于他人的社会公正性中介组织,在利益及利害关系上与资产业务各当事人没有任何联系,这是保证资产评估结果客观公正性的组织基础。为避免对资产评估的人为干扰,作为资产评估的组织者要保证评估人员不受资产占用方的干扰,使其全面掌握资产情况,独立、客观地做出判断,真实地反映资产公允价值。
5. 引导资产占用单位正确认识资产评估的作用,合理使用评估结果。
为及时总结行业发展成果，我们采取了召开北京注协注册资产评估师维权委员会专题研讨、书面征集专家型管理人才培训班学员意见以及个别访谈等多种调研方式，深入剖析2011年行业发展的主要数据指标，并将定量与定性分析结合起来，形成年度发展报告并摘要如下。
一、资产评估行业财务状况分析
（一）业务收入及增长率双双创出历史新高
2011年北京资产评估行业实现业务收入15.55亿元，同比增长26.63%。两项指标均为历史最好水平（参见图1）。
图1: 2006～2011年北京资产评估行业业务收入总额及增长率
2011年业务收入实现了持续高速增长，主要原因有：一是证券市场新股大量上市，大型国有企业加速兼并重组，增加了资产评估高端业务量；二是大型资产评估机构纷纷在外阜设立分、子公司，通过区域发展战略取得规模效益；三是收费改革带来的制度“红利”；四是非评估业务的贡献，2011年达到1.31亿元，是上年度的5倍，占比8.42%，提高超过6个百分点。
（二）市场向大型机构高度集中
2011年，北京业务收入排名前10名的资产评估机构收入全部在3000万元以上，合计为9.59亿元，年度同比增长34.69%，大大高于行业收入增长率，占行业总收入比重的61.67%，较2010年占比增加了6.33%（见表1）。尽管排名前10家的资产评估机构仅占机构总数的4.9%，但收入占比近三分之二，其中收入过亿的评估机构为3家，占比41%（见图2），已超过同期“四大”在京业务收入与北京注册会计师行业总收入之比，集中趋势愈加凸显。
表1 2008～2011年行业收入排名统计分析
图2：2011年评估行业分段收入占总收入的百分比
2011年，证券业资产评估机构实现业务收入12.62亿元，占行业收入的81.16%，形成业务收入的主体（参见图3），收入同比增长28.78%，已连续3年超过行业整体增速。
图3: 2006～2011年证券业资产评估机构业务收入情况
（三）评估师人均业务收入大幅增长
2011年，注册资产评估师（以下简称评估师）平均每人实现业务收入44.63万元，同比增长24.8%（参见图4），为当年行业业务收入实现高增长及评估师人数增长过缓共同作用所致，同时也反映出评估师的工作量在不断加大。
图4: 2006～2011年评估师人均创收及增长率
（四）业务收入与北京地方财政、注册会计师行业收入增幅之比较
北京资产评估业务收入与北京地方财政收入及增长率统计如图5所示：
图5: 2006～2011年评估行业收入与北京市财政收入对比
2011年，资产评估行业业务收入增长率与北京市财政收入增长率基本持平。对比近几年两组数据不难看出，评估行业已于2008年率先走出了金融危机的影响，与北京财政收入增长率呈现交替领先的态势。
自2009年以来，北京资产评估行业业务收入增长幅度开始超过北京注册会计师行业，2011年高出8.58个百分点（参见图6）。有两个影响因素可能较为直接：一是受益于评估收费先行改革；二是评估机构相对数量较少，只有会计师事务所的30%强，且市场高度集中，也没有类似“四大”在大型外企、央企等高端市场领域垄断的影响因素，因而提高了与客户价格谈判的话语权，使评估收费趋于合理。
图6: 2006～2011年评估行业收入与注册会计师行业收入对比
（五）业务收入净利率平稳增长
2011年资产评估行业收入净利润1.18亿元，净利率7.59%。净利率由2010年的“探底回升”后持续平稳增长，并创近5年的新高（参见图7），表明行业整体获利能力有了显著提升。
图7: 2008～2011年资产评估行业业务收入净利润
二、资产评估机构发展状况分析
（一）数量增长为近年低点
2011年，北京地区资产评估机构有204家（参见图8），其中有限责任制186家，合伙制18家；证券业资产评估机构34家，中小资产评估机构170家；机构总数同比增加4家，增长率为2%。受本地市场竞争日趋激烈及新增人员供给不足的影响，致使机构净增数量逐年降低。
（二）跨区域发展趋势明显提速
随着自身实力不断增强，大型评估机构已不再满足本地市场角逐，而是大规模实施区域发展战略，通过设立分、子公司形式，不断扩张到全国的势力版图。全年共有19家资产评估机构在外省市设立了42家分公司（上年度为14家机构设立22家分公司）；4家被中评协批准为母子控股公司试点单位，其中两家已在全国设立了20家子公司。
佳县国有资产局：
我校2014年9月前对全校的固定资产进行了清查盘点，发现大部分固定资产已经失去其继续服务的应用功能，对照该批固定资产的采购时间（2007年及以前购置的），入帐情况，均已达到了固定资产报废年限。该批资产共计XX件，账面原值XXXX元，根据《佳县国有资产局关于固定资产处置审批权限的通知》（XXXXXX[20XX]XX号）文件精神，我校拟对这批已无使用价值的固定资产进行报废处理。
当否？请批示。
附：
1、佳县第一中学固定资产处置申报汇总清单
2、技术鉴定报告
佳县第一中学
关于规范资产管理公司不良资产处置中资产评估工作的通知
（2005年6月15日）
各省、自治区、直辖市财政厅(局)、银监局，各金融资产管理公司：
为了规范资产管理公司、资产评估机构和注册资产评估师在处置不良资产过程中的行为，进一步明确资产管理公司、资产评估机构和注册资产评估师的职责和作用，促进不良资产处置工作有序进行，现就不良资产处置中有关资产评估的问题通知如下：
一、资产管理公司在不良资产处置中的要求
资产管理公司在不良资产处置中，要加强制度建设和内部控制建设，强化不良资产处置中资产评估和评估报告使用环节的管理，充分发挥评估机构在不良资产处置中的积极作用。
1.资产管理公司应当把资产评估作为不良资产处置的重要环节，根据各类不良资产项目的具体情况，严格按照有关法律法规的规定，对拟处置的不良资产委托资产评估机构进行评估。要严格执行先评估后处置的程序，不得逆程序操作；
2.资产管理公司应当进一步完善资产评估机构择优聘用制度，在不良资产处置中应当严格按照行业资质要求，选择具有资产评估资格证书的评估机构进行评估。要把竞争机制引入资产评估机构选聘过程，优先选聘信誉好、资质优、职业道德良好的资产评估机构，不仅以评估服务收费孰低作为选择评估机构的唯一依据；
3.资产管理公司应当维护评估机构的独立性，积极配合评估机构执行评估业务，不得干预评估机构正常执业，不得授意评估机构和注册资产评估师出具不实或虚假评估报告；
4.资产管理公司应当合理、恰当使用评估机构出具的价值评估结论或价值分析结论，不得恶意使用。
二、评估机构和注册资产评估师在不良资产处置中的要求
资产评估机构和注册资产评估师在执行不良资产处置业务中，要严格依法执业，按照有关评估准则和规范的要求，保证执业的独立、客观、公正，维护社会公共利益和资产评估各方当事人合法权益。
1.资产评估机构和注册资产评估师要严格按照有关法律、法规和资产评估准则执业，恪守职业道德，勤勉尽职。要严格按规定履行必要的资产评估程序，所采用的评估方法和出具的评估报告、价值分析报告，要符合相关法律法规和资产评估准则的有关规定和要求，不得删减必要的资产评估程序，不得迎合委托方或利害关系人的不正当要求，严禁出具不实或虚假评估报告；
2.资产评估机构和注册资产评估师在执行不良资产评估业务过程中，要严格遵守中国资产评估协会发布的《金融不良资产评估指导意见》(中评协[2005]37号)，规范不良资产评估执业行为；
3.评估机构要选派具有专业胜任能力的注册资产评估师执行不良资产评估业务，强化执业质量控制，严格履行评估机构内部逐级复核程序，落实复核责任，切实保证不良资产评估质量，维护资产评估当事人的合法权益。
三、不良资产评估业务的监管要求
财政部和中评协应加强对不良资产处置中的资产评估业务的监管，各省、自治区、直辖市财政部门和行业协会要进一步强化对不良资产处置中资产评估业务的监管，加强对不良资产处置中资产评估执业质量检查，促进不良资产处置中资产评估执业质量提高，使资产评估更好地服务于不良资产处置工作。
资产评估机构和注册资产评估师与委托方或有关利益方串通作弊、故意出具不实或虚假报告的，一经发现，由财政部门依法吊销评估机构评估资格证书，由中国资产评估协会依法吊销注册资产评估师证书。
中国银行监督管理委员会应依法加强对资产管理公司不良资产处置评估委托和使用环节的监管，有效发挥资产评估在不良资产处置过程中的积极作用。
资产管理公司要严格遵守不良资产处置的有关规定，切实做好不良资产处置工作，对于授意或串通评估机构、注册评估师出具不实或虚假评估报告、恶意使用评估报告的，一经发现，依法追究有关机构和相关责任人的责任。
(一)资产评估报告基本制度的产生与发展
1.1991年国务院以91号令颁布的《国有资产评估管理办法》
2.财政部颁发的关于印发《资产评估报告基本内容与格式的暂行规定》的通知，对原有的资产评估报告有关制度做了进一步修改完善，使资产评估报告制度不仅适用于国有资产评估，也同样适用于非国有资产的评估。
3.12月31日《国务院办公厅转发财政部关于改革国有资产评估行政管理方式加强资产评估监督管理工作意见的通知》对资产评估项目管理方式进行了重大改革，取消对国有资产评估项目的立项确认审批制度，实行核准制和备案制，并加强对资产评估活动的监管。
4.国家国资委发布《企业国有资产评估管理暂行办法》
5.发布的《资产评估准则-评估报告》是根据要素和内容对评估报告进行规范的重要评估准则。
6.月，财政部发布了《金融企业国有资产评估监督管理暂行办法》，并定于7月1日起实施。
(二)资产评估报告书的基本内容
国有资产评估报告主要包括企业国有资产评估报告、金融企业国有资产评估报告、文化企业国有资产评估报告、行政事业单位国有资产评估报告等，以下介绍企业国有资产评估报告基本制度。
根据《资产评估准则-评估报告》，11月28日，中国资产评估协会发布了《企业国有资产评估报告指南》，并定于207月1日起实施。《企业国有资产评估报告指南》要求注册资产评估师根据企业国有资产评估管理的有关规定执行资产评估业务，编制和出具企业国有资产评估报告，应当遵守该指南。金融企业【颁布《金融国有资产评估报告指南》】和行政事业单位国有资产评估报告另行规范。从07年12月31日实施《以财务报告为目的.的评估指南》中第六章是“披露要求”。
《企业国有资产评估报告指南》所指企业国有资产评估报告，由标题、文号、声明、摘要、正文、附件、评估明细表和评估说明构成。其中评估报告正文应当包括：
(1)绪言;(比《资产评估准则-评估报告》多出的一条)
(2)委托方、被评估单位(或者产权持有单位)和业务约定书约定的其他评估报告使用者概况;
(3)评估目的;
(4)评估对象和评估范围;
(5)价值类型及其定义;
(6)评估基准日;
(7)评估依据;
(8)评估方法;
(9)评估程序实施过程和情况;
(10)评估假设;
(11)评估结论;
(12)特别事项说明;
(13)评估报告使用限制说明;
(14)评估报告日;
资产评估师职业资格许可取消,资产评估师由准入类职业资格调整为水平评价类职业资格,是资产评估行业去弊革新的历史机遇。建立资产评估报告(以下简称报告)的说理和公开制度,是抓住这一历史机遇、顺势而为、提升专业水平和提高服务质量的关键。
报告说理是指资产评估师在报告中清晰、明确地说明现场调查、资料收集与分析、评定估算等内容,特别是要详细说明各种因素是如何影响评估结论的,相关参数是如何确定的。报告使用者通过阅读报告说理,能够理解评估结论是如何计算出来的,也可以发现评估工作的遗漏和缺陷。
报告公开是指报告在行业协会(也可以是主管部门)官方网站上公布,任何单位和个人均可以查询。报告使用者和社会公众通过查询,可以发现同一幢楼中的条件基本相同的两套房子,评估结论却相差较大的问题;也可以发现同一幢楼中的条件相差很大的两套房子,评估结论却基本相同的问题;可以发现不同评估机构评估同一对象,评估结论却差异较大等现象。
报告说理与公开不但为报告使用者提供了充分的决策信息,而且极大提高了资产评估工作的透明度,使得资产评估师专业水平和评估工作质量处于社会监督之下,可以倒逼资产评估师提高专业意识和服务意识,做到客观公正、勤勉尽责。
二、报告说理突出专业
当前报告内容简单,没有说明相关参数确定和各项因素影响值,没有反映评估测算过程,报告缺乏说服力,评估结论欠缺正当性和权威性,严重影响了资产评估师客观公正的专业形象。报告不说理的主要原因有三个。一是不会说理。资产评估师专业水平欠缺,理论思维能力虚弱,处于有理说不清楚的状态。二是不愿说理。资产评估师凭借资格认证执业,高高在上,态度恶劣,不屑说理。三是不敢说理。资产评估师迎合委托人不正当要求,根据委托人的要求确定评估结论的现象在一定范围内普遍存在,评估结论不正确,经不起检验。一说理就会被抓住把柄,暴露缺陷。
(一)报告不说理的危害
报告不说理体现了靠资格认证执业的思维方式(即强令报告使用者接受评估结论),尚未转为靠能力水平执业的思维方式(即以专业人士的身份说服报告使用者接受评估结论)。报告不说理是与市场化格格不入的。如果再不改变思维方式,努力提高专业水平和服务质量,必定被市场淘汰。
报告不说理,评估结论没有理论支持,只是一种恣意与专擅的主观论断(或者可以说是资产评估师拍脑袋得出的),缺乏说服力,无法取信于他人,难以让人心服口服。并且给报告使用者的感觉是资产评估师对其不尊重,不屑与其沟通交流,强迫其接受评估结论。即使评估结论是正确的,也让报告使用者怀疑评估工作不科学、考虑因素不充分、参数确定不正确、评估结论不客观。“魔鬼隐藏于细节中”,评估参数选取的细微不同,会给最终结果带来巨大的差异,例如采用收益法评估时折现率稍微有点偏差,对评估结论的影响就很大。这就为资产评估师随意迎合委托人的非正当要求,根据委托人的态度调整评估结论等暗箱操作行为提供了便利。
报告不说理导致现场查勘等评估程序没有意义。例如资产评估师对评估对象查勘得非常仔细,记录得非常详细,但是报告上没有说明查勘情况与评估结论之间的关系,委托人会有受骗的感觉,即资产评估师现场查勘是装模作样,糊弄报告使用者,实际评估时未考虑查勘情况。
报告不说理实质上是资产评估师的自我否定。因为报告不说理会导致报告机械化、简单化、大众化和非理性化。报告使用者会误解:认为评估就是凑个数字、任何人都可以做评估业务,认为评估就是盖章收费、只要会打字就可以出报告,认为评估没有专业性、报告没有技术含量,认为评估结论没有客观公正性、评估报告没有公信力,认为评估行业是一个依靠不合理的法律制度生存的社会寄生行业、是没有社会价值的行业,认为资产评估师是依靠卖橡皮图章谋利者、不是值得尊重和信任的专业人士。
(二)顺势而为,建立报告说理制度
资产评估的目的在于为报告使用者提供价值咨询意见,供其作出经济决策时参考;而不是强加给报告使用者一个评估结论。评估结论是资产评估师的主观判断,难以直接评价正确与否。评估质量高低主要看评估程序是否到位,影响评估结论的因素是否得到恰当考虑,相关参数的确定是否谨慎合理,评定估算的计算过程是否明晰;而这些都需要在报告中说明。例如采用市场法评估房地产价值中,报告中要说明被评估对象与交易实例基本情况和查勘情况,说明被评估对象与交易实例的具体差异,说明哪些因素要修正以及如何确定修正系数,分析交易实例的成交价格是否正常,非正常交易价格(例如卖方的税费由买方负担)如何修正为正常交易价格,等等。
不同的资产评估师对同一评估对象的评估结论往往会有一定差异,但是报告使用者通过阅读报告发现评估程序到位,查勘仔细、全面,该考虑的因素都考虑了,就会接受评估结论,报告不会失去公信力。在不同报告使用者之间存在利益冲突的情况下(比如拆迁评估),评估结论很难同时满足各方报告使用者的愿望和要求,借助于说理来证明评估结论的合理性和正当性是让报告使用者接受评估结论所必需的。报告说理可以让报告使用者知道资产评估师是否考虑了自己所提的意见,知道评估结论是否体现了自己的合理要求,让报告使用者知道自己得到了资产评估师的尊重。
三、报告公开体现服务
说理与公开是内容和形式的关系,相辅相成。在内容上,报告要说理。在形式上,报告要公开。公开是说理的公开,说理是公开的说理。不公开,说理就不会透彻;公开了,才会督促资产评估师更好的说理。不说理,公开就失去意义;说理了,我们就可以学习研究公开的报告。
报告公开可以确保评估在阳光下进行,有力推进评估质量的提高。报告公布后,评估对象具体情况、评估过程中考虑的因素、参数的选取、具体的计算过程等说理情况全部在网上“晾晒”,使得社会公众能够全方位、及时地了解到评估的过程,强化了对评估的监督。报告公开更容易暴露资产评估师工作的差错和舞弊。报告公开可以全面展现资产评估师的专业知识、职业技能、职业判断、职业谨慎态度和文字水平,是衡量和评价资产评估师专业水平的最好标尺。专业水平较高的资产评估师和优秀评估案例更容易脱颖而出。在公开报告的情况下,一不留神,资产评估师的专业水平就会成为被嘲笑的对象,正所谓“文章千古事”,必须慎重对待。如此可以督促资产评估师提高服务责任心和专业能力,更加谨慎地对待评估业务,防止评估的滥评和随意化。
报告公开后资产评估师可以很方便地从网上找到案例,学习评估方法和技能,学习如何在具体实务中应用评估准则,减少对评估准则不同理解导致的分歧,提高评估工作的效果和效率。报告公开后,如果网络提供评论和咨询功能,有疑问可以咨询,有不同意见可以评论、批评,发现问题可以指出和质疑,资产评估师就可以及时解答问题,及时更正错误和纠正偏颇,提高报告的可接受性。
四、报告说理与公开对行业发展的促进作用
报告说理与公开可以显示报告的内在品质,给市场交易者判断评估质量、选择资产评估师提供充分信息。如此在评估行业实现了尊重市场规律,业务供需由市场调节,市场在资源配置中起决定性作用,真正落实评估行业本身的市场化改革。
报告的权威和公信力来自于专业,专业靠说理和公开来体现。说理就需要专业、公开就不敢舞弊。报告说理与公开提升了专业的含金量,促使资产评估师专业水平突飞猛进,实现以专业为基础的良性竞争环境。
报告说理与公开是资产评估师坚持原则、坚持正确意见的工具。如果随意迎合委托人的非正当要求修改评估结论,报告就难以说理。报告公布后,如果再进行修改就会留下修改痕迹。如果修改没有充分理由,就会被列为监管重点。因此报告说理与公开,委托人就很难干预评估结论,资产评估师也有更足的拒绝委托人非正当要求的底气,资产评估师更加独立,评估结论更加客观公正。
网上公布报告后,还得提供技术支持以确保社会公众能够自由、有效地从报告文库中获取所需要的报告。如果报告不能有效获取,网上公布的报告不过是海量报告的无序堆积。因此查询、检索功能要强大、准确、快速,社会公众能够有效、快速获取所需报告,报告公开才具有实际意义。如此,报告说理与公开为行业监管提供线索,可以正确确定监管重点,及时有效惩戒违规行为。
报告说理与公开打通了评估实践与理论之间的通道。资产评估学是一门经世致用的学问,评估理论、评估准则都是实践中产生的。如果断绝了与评估实践的联系,评估理论就成为无本之木而缺乏生命力,成为自说自话。报告公开使得理论研究可以在参阅众多报告说理的基础上进行,可以从中发现更多、更真实的问题,从问题出发研究理论,实现理论与实践的更好结合,推进理论和评估准则发展。
总之,资产评估师从靠资格认证执业转为靠能力水平执业,必然要求报告说理与公开。报告说理与公开是实现资产评估师从靠资格认证执业转为靠能力水平执业的途径。
摘要：资产评估师职业资格许可取消,突出了专业水平和服务质量的重要性,需要我们顺势而为,建立资产评估报告说理和公开制度。资产评估报告说理突出专业,公开体现服务。资产评估报告说理与公开可以促进资产评估行业转型升级,体现专业价值,实现良性发展。
关键词：资产评估报告,说明理由,网上公开,专业水平,服务质量
参考文献
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[3]程德元.注册资产评估师出具资产评估报告是否应当编写评估说明[J].中国资产评估,2011,(11).
年初，中央财政向中国建设银行和中国银行注资450亿美元，以提高其资本充足率。5月27日，中国建设银行将账面价值40亿元人民币的不良资产打包出售给以摩根士丹利牵头的投资财团、以德意志银行牵头的投资财团。
随后，中国建设银行资产保全部总经理杨小阳向媒体透露，建行下一步将采用市场化的方式出售其账面价值约460亿元的债转股股权。而这还只能算是一个开端，大手笔还在后面。据悉，中国建设银行和中国银行正将3000亿元的不良资产打包，向四大国有资产管理公司招标出售。
困扰国有商业银行多年的不良资产问题，现在解决起来却如此地快速轻松，不免让人产生出许多疑问和担忧。
质 疑
其实，在国务院决定对中国建设银行和中国银行注资450亿美元的消息公布后，就有人对此提出了质疑。中国经济体制改革研究会公共政策研究所钟伟指出，“中国国际储备既是对外债权，同时也是对内的公众负债”。因此，将外汇储备注入中国银行和中国建设银行，是对公众利益有直接影响的重大决策。
有人认为，外汇储备代表了人民币的购买力。450亿美元，相当于3600亿元人民币，或居民存款的3%。也就是每一元钱的人民币，购买力少了3%，相应贬值到了0.97元。如果银行里有10万元的储蓄，便自动贬值至97000元。从外汇储备里划账450亿美元至财政部，相当于往每一个人的头上抽取一笔“现金税”。
有人抱怨，国有商业银行的巨额不良贷款，在一定程度上与银行系统和国有企业的官员贪污腐败不无关系。而不良资产的处置最后要由百姓“埋单”，是显失公平的。
从另一个角度讲，从4000亿美元的外汇储备中拿出450亿美元，如果能够在一定程度上解决国有银行的问题，也是值得欣慰的。
但一些金融界人士认为，这个过程是不透明的，资本金如何配置和如何改制仍然相当不明晰。既然注资和公众利益有直接影响，那么两家银行就应该及时、准确、充分地披露其改制方案，避免注入的资金被挪作他用。但是截至目前，相关的改制方案和财务指标仍不为公众所知。
其实，就连一些高级官员也坦言，他对于两家银行能否将国家的注资保值增值也不无担忧。
但是对于国有商业银行不良资产的处置，注资450亿美元只是其中的一个步骤，更多的资产处置需要程序的合法和透明。
不能为赶时间表而不择手段
众所周知，巨额不良贷款一直是困扰国有商业银行的最突出的问题，也是其整体上市之路的最大障碍。
中国银行是四大行中经营状况最好的，截至2003年末，集团的不良授信资产比率达16.3%。而国外银行的不良贷款比率一般不高于5%。
北大光华管理学院金融学教授周春生在接受《经济》杂志采访时说，解决不良贷款的问题，一方面是减少存量，另一方面是增量消化。所谓增量消化，是指在商业银行发放新贷款的过程中，降低不良贷款发生的可能性和比率。但短期来看，它只能起到杯水车薪的作用。如果想在近两年上市，通过增量的方式解决不良贷款的问题很难取得明显的效果。
这也是目前国有商业银行大刀阔斧处置不良贷款的原因。除了建设银行外，中国银行和中国工商银行都在积极探寻减少不良贷款、降低不良贷款比率的途径。
令人担忧的是在大规模的资产处置的过程中，处置的价格是否合理，处置的方式是否透明，是否产生违规操作和银行资产流失的问题。
周春生认为，这个问题和不良资产处置的快和慢没有直接的关系。处置得慢也可能会产生这样的问题，关键是要加强对不良资产处置的监管。如何规范出售的定价机制，在出售程序的监管等方面做到公平合理。
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