文化产业基金怎么运作（精选6篇）
产业投资基金管理公司是产业投资资金的管理人，产业投资基金的收益主要取决于基金管理公司的经营业绩。产业投资基金公司可以自己设立基金管理公司来管理成立的基金，也可以委托专门的产业投资基金管理公司来运作成立的基金。下面从几个方面对产业投资基金管理公司进行论述。
一、产业投资基金管理公司的发起设立
基金管理公司的发起人应由两类机构构成，一是大型产业集团，二是金融企业，后者中目前只有信托公司和国家开发银行在法律上没有障碍。证券公司有股票投资和发起设立证券投资基金管理公司的经验，但是产业投资基金与证券投资基金差异很大，根据分业管理的原则，证券公司不宜作为产业投资基金管理公司的发起人。需要鼓励外国基金管理公司作为我国产业投资基金管理公司的发起人或参股人。产业投资基金管理公司的最低实收资本应高于证券投资基金管理公司（后者为1000万），由于与发起人相对不足的同样理由，基金管理公司发起人的资格可比证券投资基金公司发起人略低（后者为实收资本3亿元和连续3年盈利）。
二、产业投资基金管理公司的职责
基金管理人（基金管理公司）的职责为：发起、设立基金；按照基金契约的规定运用基金资产；保存基金的会计账册，编制基金的财务报告，及时公告并向政府监管部门报告；计算并公告基金资产净值；及时、足额向基金持有人支付基金收益等。基金管理人在基金管理中处于核心地位，它的素质、品质、运作效率、投资水平，直接关系到基金的成败，影响到基金业的兴衰。
基金管理人以资产管理服务为“产品”，藉此获得报酬和其他收益。基金管理人有实现基金资产的长期最大化增值的义务，其目标函数则是其自身报酬和其他0收益（如管理公司大股东满意）的最大化。由于运用的资金不属于自己，基金管理人要受到基金投资者的选择和监督、监管部门的监管、行业对手的竞争以及证券市场波动的考验等等。因此，基金管理人的行为模式就是在尽量满足这些约束条件的基础上，实现自身利益最大化。
三、产业投资基金管理公司的治理结构
由于产业投资基金管理公司管理的是别人的资金，在运作过程存在委托一代理问题。同时，基金管理人的目标是实现基金公司盈利的最大化，与产业投资基金净值的最大化不完全一致。这种目标偏差需要比较完善的法人治理结构来约束基金管理人的行为，激励和约束机制是否合理和有效就是关键，而这正是现实生活中证券投资基金面临各种问题的根源。如果这个问题解决不好，如何促进基金管理人提高资产管理能力将无从谈起。
1.产业投资基金管理公司的内部治理结构
一般来讲，公司的内部治理结构主要是股东、董事会和管理层三者之间的制约和制衡关系。如何合理安排好三者之间的激励和约束关系，是完善产业投资基金公司内部治理结构的关键。
在股权结构方面，应该降低个别股东的控股比例，同时增加产业投资基金管理公司的股东家数，增加股东大会决策的科学性。产业投资基金管理公司的股东应该在5个以上，而且每个股东的份额应低于全部股份的50%。这样，不同大股东相互之间的力量对比不会太悬殊，更有利于公司决策的民主和科学。
关于董事会的安排，要根据股东的出资数额进行合理的安排。产业投资基金管理公司的董事人数应该大于7个，少于15个。同时，适度引进独立董事制度，完善基金管理公司的治理结构。董事会的责任是规划公司的总体发展目标，对重大的事件进行决策，任命公司的管理层。
由于公司型基金可能存在公司制“内部人控制”和大股东专权的缺陷，也可以参照美国先锋集团的做法，让产业投资基金拥有自己的管理公司，但这需要在关于产业投资基金管理公司的相关法规上给予明确。
2.引入独立董事和相应的制度安排
独立董事制度，是指公司聘请外部具有独立身份、独立财务、独立利益和运作的人士担任公司董事，对公司的管理和重大决策提出具有实际约束力的建议的一项公司治理制度。基金公司董事的基本职责是确保基金投资者得到法律所规定的各项投资服务和利益，使基金运作符合招股说明书中载明的投资目标和投资原则，评估基金经理的投资业绩，对基金运作中的各项重大事项进行评价等。
但是，独立董事制度的效果如何关键还是要看其本身的具体安排，因为独立董事同样面临动力和压力的问题。动力是指他们具有履行职责的内在积极性；压力是指他们如果不履行职责，就将受到谴责甚至惩罚。下面从独立董事的选聘机制、行权机制、激励机制和约束机制等方面逐一进行考察。
(1)独立董事的选聘机制。独立董事具体由谁选出关系重大，也不容易处理好。独立董事是由董事会选出，还是由股东大会选出，或是由基金管理公司选出？理想的做法是通过独立董事的行业协会和独立董事市场来进行评估选择并通过股东大会来进行选举，股东大会赋予所有股东同等的提名权，实行差额选举独立董事。我国目前的独立董事多由董事会选聘，因此其独立性的保持更需要从外部加以监管。
(2)独立董事的行权机制。为确保独立董事对董事会的投票过程有充分的监控能力，独立董事的人数应占相当大的比例。美国的《1940年投资公司法》中规定，基金董事会中关联董事的比例不能高于60%；2001年2月颁布实施的“关于《1940年投资公司法》共同基金独立董事有关条款的修正案”中则规定，董事会成员的大多数必须由独立董事组成，至少应达到简单多数。我国证监会在《关于完善基金管理公司董事制度人选制度的通知》中规定，独立董事人数不得低于董事会成员的1/3。产业投资基金在发展初期以私募为主，独立董事人数可以确定为不少于1/4或1/3；在发展到公募为主以后，为了维护广大小股东的利益，独立董事的比例应当占董事会人数的一半以上，如果不足一半，则应规定特殊情况下的决策还要经独立董事单独投票表决，独立董事可要求将表决情况予以公布。
独立董事的权力。法律法规应明确规定：独立董事所发表的意见要在董事会决议中列明；重大决策应当经过董事会的多数和独立董事的多数同时通过方可生效；公司的关联交易必须经由独立董事签字后方能生效；2名以上的独立董事可提议召开临时股东大会；独立董事可直接向股东大会、证监会和其他有关部门报告情况。
并不是独立董事的人数越多、独立董事的权力越大，结果就越好。制度必须以公司和全体投资者的整体利益为标准，考虑成本收益和议事效率。因为独立董事不是请来专门与大股东和董事长作对的，而是起参谋、监督作用。如果独立董事与内部董事之间总是掣肘，难免在整体上影响董事会的决策效率和运作能力。(3)独立董事制度的激励机制和约束机制。建立社会对独立董事的评价机制，让市场逐步具有内在的区分“优质董事”和“劣质董事”的功能是非常必要的，也将有助于推动我国市场经济体制的建设。但在目前的情况下，还需要从报酬和责任机制的设计等方面入手。
独立董事的报酬包括直接利益和间接利益两部分。直接利益是指现金报酬和与“业绩”有关的非现金报酬，现金报酬主要是固定的年度聘用费和出席董事会会议的补贴，非现金报酬主要是股票期权和限制性股票或退休金计划、人寿保险和医疗保险等。法律应当对此做出原则性规定，允许基金进行创新。间接利益是出任独立董事赢得的较高的社会评价，并提高自己在企业家市场上的身价。现金报酬从管理公司的管理费里支付，还是直接从基金支付呢？为减少独立董事和基金管理公司的瓜葛，建议从基金直接支付。
在恰当激励独立董事的同时，也应该有合理的约束。独立董事如果滥用职权，没有履行职责，应以法律形式规定，必须进行必要的赔偿，不能一退了之。这里的问题，是怎样评价独立董事职责履行情况。可以参照如根据信息披露水平的同业研讨，形成一定的行业标准，通过信息披露的回馈校验，根据独立董事是不是对公司重大决定的优劣做出分析进行了持续追踪等等方式来判断。为了和投资者的利益捆绑在一起，独立董事应当对其所负责的基金进行一定数额的投资，其数额占个人资产一定比例，并对其买卖和持有做出相应规定，这不会影响独立董事和管理公司的“独立性”。
总之，独立董事制度的建立非常必要，但具体环节的设计至关重要，需要结合实际情况，以切实起到有效监督的作用。
3.产业投资基金管理公司的外部治理结构
公司的外部治理结构主要包括市场的竞争、监管机构的监管、中介机构的评价和社会的监督。对于产业投资基金管理公司来讲，基金费率的确定是一个重要的外部监督力量，其制度设计的合理与否关系到基金投资者的利益能否得到充分的保护。
(1)市场的竞争。市场竞争理论告诉我们：哪个行业的竞争越充分，其效率越高。我国证券投资基金的实践表明，我国基金管理公司的竞争不够，造成利润垄断等许多问题。因此，在我国产业投资基金的发展中需要多成立几家基金管理公司。(2)监管机构的监管。由于委托一代理关系的存在，如果没有合理的内控机制，那么就不能较好地保护投资者的利益。在这种情况下，需要借助于外部的力量来纠正基金管理公司的运作，其中最重要是政府机构的监管。
(3)托管银行的监督。基金托管的目的就是要利用托管的监督作用督促基金管理公司正确履行自身的职责，保护基金投资者的利益。证券投资基金托管的现状表明，托管银行的范围太小、托管银行由基金管理公司选择等方面存在不足的地方，造成托管银行屈从于基金管理公司，没有起到真正监督基金管理公司的作用。产业投资基金的托管要根据上面的分析进行制度设计，通过由基金持有人选择银行，实行浮动费率和借助中介机构检查托管人业绩等方式来真正发挥托管银行的作用。
(4)费率结构的设定。基金管理费用不同的计算方式构成不同的基金费率结构。管理费用是影响基金绩效的关键因素之一，但各种收费方式理论上的合理性似乎并没有引起人们的重视。
目前，国际上管理费用收取方式主要有简单费率、对称费率以及激励费率几种。简单费率是指管理人按基金资产的某一比例提取管理费。简单费率有的固定不变，有的随基金规模的扩大而缩小，但基本上与基金业绩表现无关。对称费率和激励费率都包含一个基础费率部分和一个业绩表现部分，二者区别是对称费率的业绩表现部分围绕某一目标收益率（基准收益率）对称，而激励费率的业绩表现部分总是非负。
我国1998年开始设立的封闭式基金都采用按照基金净资产的固定比例2.5%提取管理费，目前有许多基金和基金管理公司已转向固定比例1.5%加上业绩提成的方式。
标准委托代理理论的基本观点是：
(1)为了使委托人预期效用最大化，代理人必须承担部分风险；
一、我国现有产业投资基金运行模式
(一) 产业投资主体:
在我国, 投资主体包括企业集团、基金管理公司、银行保险公司、海外资金投资机构、散户投资。其中以企业集团和投资机构所占比重最大。按他们投资方向又可分为三类:1、财政和费用转收资金发起的非金融性国有公司;2、由民间发起的一般性投资公司;3、科技创新为主的新兴投资公司。
(二) 投资行业:
包括互联网、IT产业投资制造业、金融产品、房地产、能源以及消费相关的能源饮料、农林牧渔、医疗健康等。
(三) 募集方式:
我国主要有两种:公募基金、私募基金。对于产业投资基金主要采取私募方式。以私募的方式向工商企业、投资机构、银行、社保基金、保险公司、企业年会、证券公司等投资者募集资金。私募基金是指通过非公开方式面向少数机构投资或者募集资金而设立的基金。
(四) 退出机制:
我国产业投资基金的退出机制大体可以分为以下几种:IPO退出、二次并购重组、转让、标的公司管理层回购、清算破产等。
(五) 运行框架:
我国产业投资基金运行框架大致可分为三类:1、公司型产业投资;2、有限合伙型产业投资;3、契约型产业投资。其中以契约型基金为主。
公司型产业投资基金是指依据法律组建的基金公司通过发行股票或受益凭证的方式来筹集资金。
有限合伙型产业投资基金由投资者和基金管理者共同组成一个基金组织, 其主要由两方当事人组成:有限合伙人和普通合伙人。按照合伙企业法的规定, 普通合伙人对合伙企业的债务承担无限连带责任, 有限合伙人仅以出资额为限承担有限责任。
契约型基金依据契约的形式募集投资者的资金, 交基金管理人管理, 并委托基金托管人负责保管基金财产, 有关基金投资运作以及基金有关各方的权利义务就由基金契约来约束和规范。
二、江苏沿海产业投资基金运行现状
江苏沿海地区有三市:连云港、盐城、南通。
产业投资资金来源较单一, 主要有大企业、投资公司、金融机构。产业投资项目也较有限。基金管理公司基本投资大企业或有望上市的企业, 对中小企业很少投资, 造成很多新兴的高新企业资金周转不济, 制约其发展。
现阶段沿海城市产业投资基金退出机制存在一些问题和障碍, 退出机制主要以收购、兼并、破产清算为主。该机制有待完善, 它不能有效地协调好企业发展过程中风险和利润问题。
三、江苏沿海城市产业投资基金构想
(一) 募集的资金投资方向。
应避免定位不明, 减少低水平重复建设。江苏沿海三市可依据各自特点结合实际, 发展产业投资方向。连云港:制造业;南通:纺织业;盐城:交通运输设备制造业。同时, 大力发展新兴产业、新能源投资。加强国际合作, 引进高新技术和资金, 将港口设备建立完善, 向外向型海洋经济发展。
(二) 江苏沿海产业投资基金的募集。
募集方式分为两种:公募、私募。针对现状, 只能采用私募形式。
根据基金设立方式以及基金投资策略, 分为封闭式和开放式。封闭式基金可以全部用于产业投资, 适用于长期投资策略, 但发行总额和年限固定, 投资人不得向发行机构赎回, 退出和购买机制僵硬;而开放式资金必须保留一部分现金, 投资者可随时赎回, 资金投入和退出灵活便捷, 不适用于长期稳定投资的产业。开放式基金是一种为世界基金实践所检验的先进的组织形式;封闭式基金随着市场发展的不同阶段而经历盛衰, 也会随产品创新而富有生命力;封闭式基金在存续期到期时或是根据基金持有人大会决议, 可以变更基金的性质, 当封闭式基金折价过深时可以采取按净值赎回或清算的方式满足股东对切实利益的要求。
(三) 资金来源分析
1、中小企业募集资金的来源。
江苏沿海产业投资资金基本投资大型国有企业, 发展稳定的企业, 对于中小企业投资甚少。融资能力阻碍中小企业规模扩张。目前, 银行及其他金融机构贷款、资本市场融资和信托融资在政策影响下受限, 中小企业能够从中融资的难度更大, 唯有主动出击, 才有可能将公司持续发展下去。
面对困难, 中小企业可发展多支自己的专业队伍, 发展多种投资业务经营的模式, 实现从资金来源到产品全涵盖;还可以发展新的“绿色战略”———通过私人银行, 发行绿色基金, 扩展募资渠道。
2、江苏省大企业集团资金来源。
大型企业虽然发展迅速稳定, 募集资金较易, 若受全球经济危机或产业危机影响, 产业投资资金募集仍有一定难度。大企业面临资金需求量大、投资回收期长、海外投资政策常变化等多重风险。保险信贷公司可以结合大企业的问题, 实行投资保险, 帮助控制风险, 进而获得国内银行贷款支持。采取合作的发展募资道路, 帮助大企业解决突发的募资难题。
3、民间资本。
民间资本存储量巨大, 政府可依据江苏沿海城市产业投资基金发展现状, 制定相关金融准入政策, 为民间资本提供便捷通道, 丰富民间储备资金, 将给江苏带来更多盈利的契机。
4、商业银行、外资、政府资金等。
商业银行、外资、政府资金, 也是产业投资基金的重要投资者, 近年来江苏沿海城市金融机构和政府资金运用比重较低。可以充分吸引这些资金, 增加对江苏沿海市场投资, 将更有利于江苏沿海城市产业投资基金的长远发展。
(四) 江苏沿海产业投资基金退出机制分析。
现有的江苏沿海产业资本市场运营不佳。退出机制可以大致分为三种:多数产业基金通过私下协议收购或转让退出;部分基金选择长期红利回报;少量基金借助国际资本市场退出。
1、境外上市。
国内上市渠道不畅, 可考虑海外上市, 比如新浪、搜狐、网易。但在境外上市所花的费用、时间和成本都很高, 而且有一些障碍。
2、买壳上市。
国内主板市场门槛太高, 二板市场不能及时推出。创业资本退出的主要渠道是收购兼并。创业投资公司在不能通过主板及二板市场实现退出的情况下可以考虑买壳上市。
3、IPO、并购、管理层回购相结合。
IPO、并购、管理层回购三者退出方式在江苏沿海产业退出中所占比例最大, 它们各自存在着优缺点。
IPO退出优点:募集的资金流通性好, 回报率高, 风险较小;缺点:费用高, 门槛高, 管理层压力大, 容易失去对公司的控制。
并购退出优点:利用企业内部的资源和条件优势弥补扩张中资金不足, 利于企业整合资源, 快速扩大生产经营规模, 消化过剩的生产力, 降低生产成本, 提高管理水平;缺点:投资回报率存在不确定性。企业规模扩大, 创利能力下降, 营运风险、反收购风险加大。
管理层回购退出优点:有利于强化管理层激励, 减少经理人代理成本, 有利于强化企业内部监管制度;缺点:政策、法律规范不健全。管理层易获取大量超额利益:以低廉的价格来实现收购。融资与分红风险:降低上市公司现金流量, 加重企业的经营风险。
(五) 建立多层次的资本市场。
建立多层次的资本市场迫在眉睫。例如, 主板市场、创业板市场、未上市公众公司股权柜台交易市场、产权交易市场, 等等。 (表1)
同时, 江苏沿海城市可以借鉴他省, 建立一个综合性的产权交易市场机构, 形成多层次的资本市场体系。
参考文献
[1]曹渝.我国产业投资基金运行机制的现状分析.
[2]张启勇.江苏沿海开发模式研究.2011.3.
—Daenerys
外国个人或者组织在华捐资教育最早可以追溯到1921年，当时洛克菲勒基金会（Rockefeller Foundation）捐资创办了北京协和医学院，类似这样的捐赠也是现在国内教育基金会的资金来源之一。
现在国内高校普遍都成立了教育基金，至2012年7月底，在国家民政部或省级民政局正式注册的高校教育基金会已近300家。基金的捐赠方，一般是校友、相关企业和社会团体。
除了黑石创始人这样的外国个人，国内企业和个人对教育事业的捐赠也越来越多。比如清华大学教育基金公布的数据，2011年捐款超过10亿，其中境内个人捐款总额超过5000万，境内法人和组织捐款超过7亿，境外合计捐款超过2亿。
而教育基金会在接受捐赠之后，一方面是要做到有效地花钱，另一方面还要对资金进行有效的管理，以实现基金的保值、增值。
根据2004年开始实施的《基金会管理条例》规定，基金会可将资金存入金融机构收取利息，也可以购买债券、股票等有价证券，进行合理的资金运作。清华大学教育基金会作为最早成立的教育基金会，聘请了专业的管理团队，其收益在各基金会中位居前列。
清华大学教育基金会的投资主要分三类，一是理财性质的投资，如银行理财产品；二是证券类的，如股票、战略投资和增发配售等；三是长期的投资，如物业资产。2005年至2009年，清华大学教育基金会年均净收益率约10%。
在美国，大学教育基金是大学经费的重要来源，基金有成熟的市场化运作和管理模式，大多聘请专业投资公司对基金进行管理，投资收益通常高于一般市场收益。
哈佛大学拥有世界上最大的学术投资基金，资金规模超过300亿美元，哈佛教育基金由哈佛基金管理公司（harvard management company hmc）专门管理。自1974年成立以来，哈佛基金管理公司的平均投资回报率为13.4%。
国外教育基金的投资风格因不同的学校而异，哈佛大学近年更加注重抗通胀品种资产的投资，如房地产、自然资源等；而耶鲁大学和普林斯顿大学更偏好股权投资。不过，这些大学基金整体的原则都是注重资产的长期收益性，而且注重资产收益和风险的权衡。
《第一财经周刊》记者 肖可
微博互动专区
看了这么久_说说话吧：貌似第一次在“编读往来”没看到往期纠错的内容。是进步还是退步？前者，恭喜！后者，可怕！@第一财经周刊
RE：我们也有点不适应，看，又光秃秃的一片。
_南国的孩子_：我想看言情，我却买了《第一财经周刊》，我想看《文艺风赏》，却觉得内容深奥我不一定会细看，我想看《知音漫客》，新刊未到我差点又买重。我看你大爷啊你妹的。其实我觉得拿手机看电子刊最划算，但这个月手机流量直飙，囧rz，我去午休了，悲伤RE：买杂志也可以买得这么不靠谱啊，亲，最近你就别买大件了。
万丢丢：每次看到第一财经周刊的排版都各种大爱～经常需要做屁屁踢汇报的朋友可以多参考一下，如何让受众愉悦的接受枯燥数据信息，话说4月15日这期《真相，全是真相》笑疯了～～
RE：谢扩散。
Lynn小白：阅读稀少的时代，《第一财经周刊》这种枕边杂志完全可以隔周出版或隔三周出版。每次还没来得及翻，新一期的就送到手边了！感觉对不起CBN的各位亲们
RE：还玩微博！看书～～且～～
读者来信
小建议 Hi 一财：
我读一财一年多，不知道以前的职场、公司人这块有没有介绍分析过BRAND MANAGER品牌经理这个职位，非常希望能了解这个职位的工作范围、职业特点，不同公司中有何区别。
谢谢
—layla
RE：品牌经理简单说就是这个牌子的经纪人一样的角色，负责把它带大，宣传给更多人，随后也借它牟利。
你们怎么看？
一财的各位大大，你们好：
前一段《我是歌手》非常火，不知道你们看了没？我看宣传说总决赛要在十几个城市万达影院同步直播。不知道这种电视电影结合的方式你们有没有关注？怎么看？另外，《我是歌手》宣称在影院看不收费，那万达影院是如何获利的？还有，这期一财“本周我推荐”的“涨姿势了”是个错误还是我out了？
求回复>O<。祝一财越办越好。
—sherwin
RE：看的人不少，其中一些还在自觉跟着节目节奏走，同步吐个槽什么的。杂志也会关注它的。“涨姿势了”是一个网络用语，就是“长知识了”。
订阅后无法下载
你们好！我于2012年初用新版App软件订阅了该年全年电子版《第一财经周刊》，但有多期尚未下载，现在已按提示进行了“恢复购买”操作，但书店浏览界面中无“下载”按钮显示，仅显示有“预览”和“6.00”按钮，即仍提示付费下载而未能识别出已付费的身份，请问如何操作可将2012年未下载刊进行下载。经咨询客服4008110021，指引在此处问询，回复解决为盼。此致
—王岩
RE：“恢复购买”有可能没有起到效果，因为我们在2012年又升级过软件，所以请试一下卸载后，安装最新版。如果还不行的话，请在微博上@西翼鸥
声援一下广大读者朋友们，下午好！
哥刚才在听了一场漫无边际的无穷无尽的“更年期式”咆哮后，翻开一财每期首读的富大人的专栏，心情立马变好了起来，我的现实生活太需要这种吐槽类的文章了。前几期总有读者来信说什么对富大人的文章很无语很震惊很恶俗，竟然还有一个读者说如果以后还有富大人的文章就罢买一财，我表示很不能够“苟同”此人的观点，并且间接地“意淫”出此人人生轨迹一定异常平坦，好领导好同事好朋友好配偶一定围绕着他（她）的身旁，才会如此淡定地过日子看文章，话说你知道世间的险恶么？就像我现在的领导仗着上头有人外加更年期的来临经常莫名其妙地挤兑人，你知道我每天有多不爽么！太恶毒的话我就不说了，你懂的！但更多时候我还是愿意去选择自我消化自我调节的，因为极品领导这年头真还是无处不在！因为我承认我内心还挺善良！
nlc202309011138
嗯哼，你知道这个点儿（备注：下午4点06分），我的领导在做什么吗？嗑瓜子！！！而且发完脾气后已经磕了半小时了都！我还能看得下去那些教你如何走好职场路的“谄媚”文章么！也请别回复说“hey，哥们儿，赶紧找地儿换去”这类心灵鸡汤式安慰语，你不知道在这种小地方的苦啊，哪有那么多地儿等着你呢，都是一个“萝卜”一个坑好嘛！
所以，我从2012年开始就无比喜欢富大人的文章，而且自从这位读者朋友来信刊登之后，富大人的文风都有所收敛了，我表示很生气，还我那个喜欢吐槽任何小事儿的“刻薄”富大人！故此，特意来信声援一把，希望富大人重振旗鼓，继续无情地“刻薄”下去！越无情越好！还是有很多人像我一样支持你的！
P.S. 富大人啊，你遭遇过什么狗血无语的领导么？怎么着，来一篇？此时此刻，我太需要了！拜托！
—来自武汉的忧桑哥
RE：领导爱嗑瓜子，你就让ta尽情嗑吧。我要是你，就祈祷ta一天嗑1斤。起码腾不出嘴骂人。文风不是看到来信之后被迫有所“收敛”。吐槽也不是24小时营业的，总有打烊的时候。你们领导还有什么事迹，可以发我邮箱，给你攒着。最末，我们领导建议你实在受不了，可以换一个坑多点的地方。
封面故事的选取
你好，一财，我是一财忠实的定期读者，很好奇一财每期的封面故事是如何选取的，怎样才能避免让读者感觉存在广告效应？因为文章大多写和企业有关的内 容。
—姚冠宇
RE：我们商业报道的选取标准是这个事情有价值，有热度，如何避免让读者认为存在广告关联，我们的做法是坚持做自认为正确的事，不特意发布姿态。真相总会水落石出。
《今年的大学党》……吐槽
看到一财君报道毕业生的信息，感觉甚好。翻开杂志，看到一个个神采飞扬的人，忽地瞄了一眼，“惊喜”地发现，他们的学历不是清华就是北大，不是复旦就是武大。而且，文中报道的其他人也拥有名牌大学学历。
是，有些时候，不要太在意那些细节。OK。忽地又一下，看到“公司人”栏目里的个人档案。于是闲来无事，把攒的一财翻来看看，稍微统计了一下。再于是，惊奇地发现“公司人”报道中拥有名牌大学学历的人，竟占到71.4%。南开、复旦，北大、清华。真是应有尽有啊！
如果以下内容存在偏激或侮辱性词语，请原谅。
我不知道你们想表达什么？你们就只报道名校毕业生吗？清一水的名校毕业生，看得都蛋疼。我都开始怀疑价值取向了。是不是在你们的眼里，非名校学历从业者就一文不值，没必要报道吗？
我同学看到全是名校的就反感，就好像别人高我们一等似的。
还有，劳烦你们抽空调查一下，经常报道的中国公司中、高层管理员里，非名校毕业生的比例。我还真就不相信那里面是清一水的名校毕业生。
—许盈
RE：其实这是个古老的话题了。年年都会有“普通”大学生感到不满。我们有不够完备的地方，确实样本应该再丰富一点。但完全没有你想象中的那么多的敌意。也许轻视自己的人，是自己。一个神气的人，不太有时间想别人是怎么看待自己的学校背景的。说到底，这算个毛啊？
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上榜理由：一只叫空知英秋的猩猩，听起来总是有点小酷的，起码甩开海星、海宝、海弟五条街。
推荐人：黄橙紫
通俗地讲，投资基金就是汇集众多分散投资者的资金，委托投资专家（如基金管理人），由投资管理专家按其投资策略，统一进行投资管理，为众多投资者谋利的一种投资工具。投资基金集合大众资金，共同分享投资利润，分担风险，是一种利益共享、风险共担的集合投资方式。而证券投资基金就是通过向社会公开发行基金单位筹集资金，并将资金用于证券投资。基金单位的持有者对基金享有资产所有权、收益分配权、剩余财产处置权和其它相关权利，并承担相应义务。其具体流程为：
1、投资者资金汇聚成基金。
2、该基金委托投资专家---基金管理人员投资运作。（1）投资者、基金管理人、基金托管人通过基金契约的方式建立信托协议，确立投资者出资（并享有收益、承担风险）、基金管理人受托负责理财、基金托管人负责保管资金三者之间的信托关系。（2）基金管理人员与基金托管人（主要是银行）通过托管协议确立双方的责权。
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私募股权投资基金运作风险分析
私募股权投资基金运作风险分析
摘 要：私募股权投资基金运作过程中存在多层委托代理关系以及高度的信息不对称，在基金发起设立和项目投资两个环节，存在以逆向选择和道德风险为主要表现的运作风险，通过加强风险管理体系建设、完善基金契约、发挥外部监管等举措，可以降低信息不对称程度，有效控制基金的运作风险。
关键词：私募股权投资基金；信息不对称；运作风险；风险控制
中图分类号：F832 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）22-0129-02
私募股权投资基金作为一种创新型的金融投资工具，在中国资本市场发展中具有重要作用，它对促进产业结构升级、培育多层次资本市场、完善公司治理结构、推动中小企业发展和推动高新技术发展都有巨大的作用。但是由于私募股权投资基金运作过程中存在多层委托代理关系以及高度的信息不对称，因此基金运作中的风险问题一直是理论和实务界关注的重点。
一、私募股权投资基金的运作风险
（一）私募股权投资基金概述
私募股权投资基金是私募股权投资的载体，私募股权投资是指通过向特定投资者非公开募集资金，对非上市企业进行权益性投资，通过上市、并购或管理层回购等方式，出售持股获利的投资。私募股权投资基金的运作流程包括基金发起设立、项目选择与评估、目标企业投资、项目投后管理、投资退出、收益分配、基金清算等环节，其主要的经济活动包括募集和投资两项。私募股权投资基金运作过程主要可以募集和投资来划分，因此运作风险将大致分为募集前与募集后、投资前和投资后四个阶段考察。
（二）基金运作风险的表现
在私募股权基金募集和投资中，交易主体之间存在信息不对称等原因，会产生逆向选择问题。一是基金募集时，投资者难以区分基金
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管理人的背景和管理才能，风险偏向高、业绩一般的基金管理人通常会夸大自己的历史业绩，对基金认购者作出过多的盈利承诺和让步，并获得投资者的认可。二是在投资项目选择时，基金管理人难以区分优质的企业与劣质的企业，企业家凭借信息优势会夸大项目企业的成长性，并获得基金管理人的认可，由此产生优质企业逐渐被驱逐出市场的逆向选择问题。私募股权基金在发起设立后以及在项目投资之后，会产生道德风险问题。一是基金管理人的道德风险，基金管理人在管理基金过程中，以最大化自身利益为导向而损害了基金投资者的利益。二是企业家的道德风险，被投企业的企业家在获得融资后，以自身利益最大化为导向而损害了基金的利益。另外，在私募股权基金投资于项目企业之后的每个阶段，仍存在着一些不可预知的风险，包括技术风险、市场风险、管理风险和再融资风险等。
二、私募股权投资基金运作风险的成因
私募股权投资基金运作方向的成因主要可以从委托代理、信息不对称和不完全契约三方面去解释。
在委托代理关系中，委托代理双方的期望效用函数是不同的，委托人追求的是收益最大化，代理人追求的是其工资收入、在职消费和闲暇效用最大化，从而产生委托代理双方的利益冲突。在私募股权投资基金的运作过程中，存在明显的委托代理关系，主要包括两类：一是基金投资者认购基金后委托基金管理人代理基金的运作，二是基金对被投企业投资后，基金管理人委托企业经理人代理企业的管理和股权的升值。因此，存在基金投资者与基金管理人利益不一致的问题，也存在基金利益与被投企业企业家利益不一致的问题。
信息不对称是指在市场交易活动中，交易双方对相关信息了解程度有差异，信息具有优势者，在交易中通常处于有利地位，信息贫乏者，常处于不利地位。在私募股权投资基金的运作过程中，基金投资者与基金管理人之间在基金募集设立和项目投资上的信息不对称，基金管理人与被投企业、企业家之间也存在企业融资和投资管理上的信息不对称，因此存在两个层次的逆向选择问题和道德风险问题。
不完全契约是指，委托代理双方签订的代理契约不可能完全包括现在和将来发生的一切事件。契约不完全，主要原因在于经济现实复
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杂且不可预测，人们不可能把所有潜在情况都写入契约，也不可能提出详细的解决应对办法。不完全契约理论为私募股权投资基金运作提供的启示是，由于契约的不完全性，基金投资者与基金管理人、基金管理人与企业家之间不可能签订一劳永逸的最优契约，对基金的控制以及对被投企业的控制不是一成不变的，而相机参与管理和决策是提高基金运作效率的一个保证。
三、控制私募股权投资基金运作风险的建议
（一）完善私募股权投资基金运作风险控制机制
1.加强风险管理体系建设。加强私募股权投资基金运作风险控制，需要建立健全的基金运作风险管理组织体系，搭建风险管理组织架构，选择好基金治理的组织形式，明确投资者、投资决策委员会、基金管理人以及第三方监管人之间的权利和职责，制订风险管理的规划和阶段实施方案，周期性地对各级次、各投资项目、各项重要经营活动及其重要业务流程开展风险识别、风险评估，并制定风险应对策略。最终形成架构有利、信息有效、制衡有方、资源有力、利益均衡的基金运营和风险控制体系。同时，注重完善风险管理信息系统建设，降低不同利益主体掌握信息的不对称程度，使得基金的投资者和基金管理人能够及时了解基金运作过程中各方面的风险信息，包括财务的和非财务的、内部和外部的、定性的和定量的信息，这些信息是基金进行风险控制必不可少的基础，全面、及时、准确的信息披露有助于风险及时暴露和有效控制。
2.进一步完善基金运作中的契约。虽然理论上说，一切契约都是不可能完备的，但是制定尽量完备的契约始终是控制风险需要努力的方向。完善基金运作中所有的契约，要以切实保护投资者利益为出发点，力求涵盖基金所有的业务范围，包括基金持有人、管理人、托管人的权利与义务，基金募集、购买、赎回与转让，基金投资目标、范围、政策和限制，基金资产估值，信息披露，基金的费用、收益分配与税收，基金终止与清算等。对被投企业的投资协议，也要力求具体，并尽可能反映企业经营和环境的变化。在契约设计过程中，要谨慎把握关键性的合同条款，既体现对基金管理人、项目企业家的约束，也要赋予必要的激励措施，既有静态的权利与责任的划分，又要有适应
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环境变化的动态的权利与责任的分摊。契约的完善，要注重对潜在不确定事件的处理，明确潜在风险和争议的处理方式。
3.基金运作过程中充分发挥外部监管的作用。发挥外部监管的作用，是解决信息不对称条件下基金运作风险的有效途径。外部力量的引入是一种双方经济关系的监督和制衡机制。通过引入基金律师、托管银行全程监控跟踪基金运作，基金会计师定期审计基金经营状况，以及聘请专家参与基金项目的投资决策，使得基金运作公正透明。引入外部力量加强基金运作风险监管，可以充分利用外部机构和个人的职业道德、市场声誉、专业经验的影响，切实发挥外部力量的特长和独立性，有效控制基金运作中的风险。
（二）加强私募股权投资基金的行业管理
1.加强政策监管，严格市场准入。首先是从中国经济发展和私募股权投资基金的实际情况出发，同时借鉴国外在规范基金发展上的成功经验，尽快建立起适应中国私募股权投资基金的立法框架。其次是明确监管机构，划分管理职能。私募股权投资基金具有资本运作的金融属性，因此，应该选择具有一定资本运作经验、长期从事非银行金融机构和上市公司监管的证监会作为主要监管机构，同时发挥其他政府部门的协调监管职能。最后是严把市场准入关，以国家产业规划为导向，指导基金投融资行为。鉴于私募股权投资基金的高风险性，要在实行核准制的基础上，对私募股权投资基金的发起人、管理人必须规定一定的资格条件，同时对基金投资者也要有严格的准入限制。
2.加强行业自律，规范行业发展。在加强政策监管，严格市场准入的同时，尽快建立行业自律的传导渠道，实现政策监管和行业自律的互补和对接。同时，适时成立全国性的行业自律组织，发挥行业自律的统一管理协调职能。行业自律是政策监管的重要补充，在国外，行业自律是私募股权投资基金监管的主要形式。行业自律组织代表行业整体利益，通过建立公认的行规，维护行业整体形象，监督行业不端行为，对私募股权投资基金行业自律式管理。
3.实现监管信息共享，提高监管水平。私募股权投资基金的信息披露不公开、不充分，政策监管和行业自律性管理都有一定难度，因此，监管部门和行业自律组织要提高监管水平，就需要应加强信息沟
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通，以现代网络技术为手段，加强基金信息资源的共享，以“有所为而有所不为”为原则，进一步提高监管水平。
参考文献：
[1] 张维迎.企业理论与中国企业改革[M].北京：北京大学出版社，1999：9.[2] 王健.信息经济学[M].北京：中国农业出版社，2008：6.[3] 王俊，孟钊兰.浅谈中国私募股权投资基金创新[J].甘肃金融，2013，（2）.[4] 王晓鹤.试论如何加强中国私募股权投资基金的监管[J].中国证券期货，2013，（3）.[责任编辑 吴明宇]
一、产业投资基金的定义和特点
产业投资基金主要从事创业投资、企业重组投资和基础设施投资等实业投资, 采用利益共享、风险共担的集合投资方式, 对未上市企业进行股权投资和提供经营管理服务, 以获取投资收益和资本增值。产业投资基金本质上是一种融资媒介, 具有以下几方面的特点:一是投资对象定位明确, 限于未上市企业的实业投资;二是对项目不仅提供资金支持, 而且参与资本管理和运营;三是基金运作过程是融资和投资相结合的过程, 投资行为基于企业的潜在价值, 基金可选择在合适的时机退出以实现资本增值。
二、P P P模式下产业投资基金应用于农业的优势
党的十八届三中全会提出“允许社会资本通过特许经营等方式参与城市基础设施投资和运营”。此后, 全国各个地区纷纷出台文件鼓励推广政府与社会资本合作模式 (即PPP模式) 。据统计, 2013~2015年, 全国各地推出的PPP项目多达1800多个, 总投资高达3.4万亿元。
在实践过程中, 不少地区采用以地方财政出资, 引入社会资本共同成立产业投资基金的方式, 即以ppp模式运作产业投资基金项目。目前, 设立PPP模式下的产业投资基金主要方向仍然是以交通、城建、公共服务等项目为主, 对农业产业投资的PPP项目屈指可数。以江苏省为例, 2015年国家发展改革委和全国工商联推介的PPP项目表中, 江苏省项目总数为50个, 其中交通类、城建类和公共服务类PPP项目分别为16个、8个和7个, 占据项目总数一半以上, 但农业类PPP项目却未出现在推介表中。
对政府而言, PPP项目首先解决的是项目建设资金不足的问题, 政府可以通过发起母基金吸引银行、证券、保险等金融机构或实业资本投资项目, 借用社会资本力量缓解政府负债压力;其次是解决了地方政府融资平台的资产负债约束问题, 即突破了融资平台直接负债的模式, 改以基金的方式融资, 实质上实现了表外化融资;第三是解决了项目经营和资金监管问题。基金公司负责项目的具体运作, 募集资金则由托管行统一托管。引入PPP模式的农业产业投资基金主要用于解决三个问题:一是农业和农村基础设施投资不足。从投资现状看, 县级及以上政府通过财政的转移支付投资一部分农业和农村基础设施建设, 但绝大部分投资是由乡镇及以下政府独立承担。据2014年国家审计署报告统计, 全国有3465个乡镇政府负有偿还责任债务的债务率高于100%, 负债水平远远超过乡镇政府承受能力, 单单依靠财政投资的做法已不现实;二是多元化融资渠道不畅。一方面, 农村和农业项目投资一般具有投入大、生产周期长、抗风险能力弱、回报率低的特点, 对社会资本的吸引力不高。另一方面, 农业企业特别是乡镇企业融资能力极为有限。由于手中缺乏土地产权、技术专利等抵质押品, 在申请小额贷款时尚且需要担保等条件, 更缺乏直接融资的渠道;三是经营管理效率低下。具备准公共产品性质或盈利性较差的农业项目, 由于项目的受益指向比较广泛, 因而容易造成经营管理责任缺失、重建设轻管理的状况, 如农村小型水利设施建设等等;而盈利性较强的农业项目也可能因为项目管理或资金管理不到位而导致项目运营效率的降低。
三、P P P农业产业投资基金的运作模式分析
从现有实践情况看, 目前PPP产业投资基金依照发起人的不同可以分为三类, 即由政府财政发起、金融机构发起或实业资本发起, 具体到农业产业投资基金, 笔者认为, 这三种运作模式各有利弊。
(一) 财政发起模式
顾名思义, 财政发起模式一般是由省级政府层面通过财政出资成立引导基金, 吸引金融机构出资共同成立产业基金母基金。辖内各地区申报的项目既要通过省政府的审核, 也要通过金融机构的审核。受益权则设定地方政府作为劣后, 承担项目的主要风险, 以保障金融机构的本金和收益。由于PPP项目收益相对有限, 政府为吸引金融机构一般会给予隐性的担保。这一模式的优点在于项目本身能够充分体现政府扶持农业的政策方向, 发挥政策优势, 并且政府信用背书能够为项目增信, 缺点则在于政府的风险兜底行为可能带来金融机构的道德风险, 在审查或运作项目过程中更专注项目的收益或引导作用, 而忽略风险的规避和防范。
(二) 金融机构发起模式
金融机构发起模式中的融资结构由金融机构主导, 一般是金融机构联合地方大型国企发起成立有限合伙基金, 由金融机构担当优先级的有限合伙人, 国企担当劣后级有限合伙人, 金融机构指定的股权投资管理人作为一般合伙人。现阶段, 在这一模式中, 金融机构合作的大部分国企其实为政府融资平台企业, 因而项目往往能争取到财政的贴息保障。这一模式的优点在于运作方式更为市场化, 较少受到不恰当的行政干扰, 缺点在于基金虽然由金融机构发起, 但金融机构对项目 (特别是专业性较强的项目) 的了解比较有限, 可能存在因信息不对称而带来的风险。
(三) 实业资本发起模式
实业资本发起模式是指以在某些领域或产业有专长、有资质和有建设能力的企业为发起人, 在与地方政府达成项目框架协议的前提下, 通过联合银行、基金等金融机构成立有限合伙基金, 金融机构担当优先级有限合伙人, 实业资本作为劣后级有限合伙人 (这一模式也可以引入财政资金或融资平台资金作为劣后级有限合伙人) 。产业投资基金以股权投资方式投资项目企业。这一模式的优点在于实业资本凭借自身行业优势可以直接接触、发掘优质企业项目, 对项目的了解程度要高于前面两种模式, 缺点则在于目前该模式运作的大部分项目依然需要政府增信或财政补贴, 以增强项目吸引力和投资人信心。
具体到农业领域, 这一模式很好的解决了农业产业资金规模小、专业性强、抗风险能力弱、收益率低的问题。实业企业通过成立产业投资基金, 可以以自有资金撬动四倍以上杠杆;通过自己发掘企业项目, 可以深入了解项目的潜力和市场前景;通过政府增信和财政贴息等措施, 可以有效抵御项目风险;通过杠杆作用获取的资金收益, 除去付给优先级有限合伙人 (金融机构) 的管理费、通道费和托管费等等, 仍然可以在营业收入一定的情况下提高净资产收益率。
四、目前存在的问题
(一) 政策指导和制度规范有待完善
2001年, 原国家计委制定的《产业投资基金管理办法》 (征求意见稿) 并未能正式实施。在国家层面上, 目前关于产业投资基金仅有《创业投资企业管理暂行办法》规定了创投基金设立、运作和监管要求。随着产业投资基金的蓬勃发展, 各地区针对地方实际制定了相应的规章和指导意见, 但存在着不少问题。一方面, 相关立法层级较低, 效力不高。如浙江、辽宁等省份均是以指导意见和设立方案的形式对产业投资基金进行规范, 执行力度明显不够;另一方面, 可操作性较差。现行文件中关于产业投资基金的发起、形式设计、组织结构、项目评估、资金投向、退出、风险控制和信息披露等方面或者存在矛盾, 或无细则可循, 导致在项目实际运营过程中可能存在一些不规范的做法。此外, 由于私募成本明显低于公募, 国内不少产业投资基金实质上是以私募股权基金的形式来运作, 而私募股权基金的管理和运营目前主要依据《私募投资基金监督管理暂行办法》和《私募投资基金管理人登记和基金备案办法 (试行) 》, 监管框架刚刚建立, 提及的多为原则性或底线要求, 监管经验有待积累。
(二) 存在权力寻租风险
PPP模式下的农业产业投资项目普遍存在运营周期长、受不可抗力影响大、收益率偏低的特点, 在基金设计形式上, 农业产业投资基金的投资期限一般设计成“3+X”形式, 即三年的封闭期, 一到两年的辅导退出期, 这些因素决定了农业产业投资项目对投资合伙人的吸引力极为有限。在通常情况下, 无论是财政资金、金融机构还是实业资本作为发起人, 最终确定的投资项目基本上反映了地方政府的产业扶持重心和方向, 因此, 为促成产业投资项目能够成功上马, 地方政府尽可能在政策允许范围内通过各种方式增强投资项目的吸引力, 如仅要求财政出资的收益率与银行存款利息持平、适当给予项目企业或实业资本本身一些税费减免政策等等。但是, 正因为在这一过程中行政干预市场的色彩比较浓厚, 也因此带来了权力寻租的风险。如实业资本与政府人员合谋, 要求对签订的项目附加土地出让要求, 继而以远低于市场价格的土地出让给企业, 从中牟利;或以抽屉协议的方式协定给予企业变相补贴, 以掩盖投资项目的真实运营状况等。
(三) 一些农业企业具有相对封闭性
以产业投资基金的方式扶持农业和农企发展, 除帮助融资外, 更重要的是以基金运作方式协助项目企业建立良好的企业内控和财务管理制度, 确立合适的发展战略, 明确市场定位, 引导企业发挥资源禀赋优势, 逐步成长壮大。但是, 目前我国农业企业主要分为两种, 一类是经过股份制改造的国有大型企业, 一类是中小民营企业。很多国有企业治理结构和内部机制并不健全, 抗风险能力较差, 财务报表信息缺失和人为粉饰的痕迹严重, 企业的财务状况和信息获取和筛选成本较高, 让项目投资机构并不愿意承担这种风险和成本。中小民营企业中, 采用个体制、合伙制产权形式的不在少数, 家族式经营氛围浓厚, 企业经营权和所有权没有合理分割, 对外来资本介入具有明显的排斥心理。除此之外, 一些农企经营者自身文化水平和经营水平有限, 也使得企业经营无法突破原有轨道。
五、政策建议
(一) 改善农业产业投资基金的外部发展环境
在国家层面上出台产业投资基金的审批和运营规范性文件, 指定专门的监督管理机构规范基金运作。鼓励推广PPP模式下的农业产业投资基金, 地方政府可结合地方经济发展和产业调整实际, 以政府引导型的农业投资基金起步, 建立相应的风险补偿和激励机制, 同时放宽资本收益和税费政策, 如对农业产业投资基金的项目收益延长免税时限, 减免创投基金建立初期的企业所得税, 减免项目企业税费征收等, 以吸引金融机构和社会资本参与到投资项目当中, 有效建立起农业与非农产业以及服务业的资本纽带。在基金运作过程中, 应明确界定好地方政府、金融机构和实业资本之间的权责关系, 设计合理的多方风险分担机制, 以提升基金运作过程的公开、透明化程度, 防止滋生权力寻租和逆向选择行为。
(二) 注重农业产业投资基金运营中的风险控制
虽然存在多方风险分担机制, 但基金合伙人应重视农业产业项目本身潜藏的风险。地方政府的引导基金应以农业产业政策、资源禀赋和产业发展方向为指引, 充分发掘和优选当地生产潜力大、市场前景好、信用程度高、技术能力强的企业项目, 并进行严谨的考察论证;金融机构应充分发挥尽职调查的专业优势, 对投资项目的潜在收益和风险进行可行性评估, 高度重视相关企业的财务分析工作, 核查和评估企业的真实资产状况、负债状况和担保情况, 作为形成投资项目最终方案的重要依据和参考;实业资本应做好对项目企业的对接工作, 除投资资金外, 还应当将先进的管理理念、专利技术和人才资源输入项目企业, 引导项目创新发展壮大。
(三) 建立多层次多渠道的基金合伙人退出机制
社会资本和民间投资参与设立产业投资基金的最终目标是实现投资收益的价值增值。因此, 退出机制设计是实现投资价值增值的关键。从目前资本市场实际情况看, 退出一般有四种渠道。一是项目企业公开上市, 投资者可公开出售所持股份, 实现资本的超额回报和退出, 这一方式是基金合伙人最乐于接受的方式;二是通过柜台交易或产权交易方式进行股权转让。即企业回购基金合伙人持有的股份, 或通过产权交易市场转售给其他投资人;三是项目企业被兼并收购, 基金合伙人可选择持有兼并收购后企业股份或退出;四是通过项目企业破产清算实现资本退出, 这一方式属于被动退出方式, 意味着基金合伙人不仅无法获得收益, 还可能损失部分资本。目前, 通过产权交易方式进行股权转让是退出的主要方式。因此, 地方政府应大力发展地区产权交易市场, 为企业间产权转让创造有利环境, 以此作为鼓励农业产业投资基金发展的基础性工作。
摘要：目前, 我国大部分地区基层财政力量比较薄弱, 对农业和农村建设支持力度有限, 引入社会资本共同开发和建设农业农村项目是破解这一难题的有效方式。本文阐述了PPP模式下产业投资基金应用于农业的主要优势, 并对PPP农业产业投资基金的三种运作模式进行优劣比较和分析。在基金实际运作过程中, 可能存在一些政策性、操作性和经营性风险。因此, 应着力改善产业投资基金发展的外部环境, 重视运营过程中的风险控制, 拓宽基金合伙人的退出渠道。
关键词：PPP模式,产业投资基金,运作模式
参考文献
[1]贾康, 孙洁.新农村基础设施建设中PPP模式的应用.地方财政研究, 2006年第5期.
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[3]刘艳伟.我国产业投资基金发展现状及障碍分析.经济研究导刊, 2011第23期.
