巴菲特投资案例分析（共11篇）
巴菲特安全边际：于以股东权益价3元对折价1.5元(市净率约为0.5倍，净资产收益率为25%，股息率为15%)，大量买进中国石油，赚10倍。
等待机会：迪斯尼30年;可口可乐52年，直到1988年纳入自己的重仓。
持股需要耐心，只要选中的优质公司能以之前速率持续稳健提高内在价值，就应耐心持有。巴菲特持有CEICO超过，华盛顿邮报超过30年，时间是优秀企业朋友，巴菲特的耐心得到了巨大奖赏，CEICO增值超过50倍，华盛顿邮报增值超过120倍，巴菲特声称，连同可口可乐、吉列等,将持有他们到永远。
价值投资鼻祖卡里特，持有格尔福兄弟公司超过50年，1995年4月28日，别人问98岁的卡里特,在过去75年，对于投资,你学到最重要的东西是什么?“耐心,”卡里特不假思索。沃伦·巴菲特是当代一位伟大的商人。除了他成功的指数投资外,巴菲特更以其幽默的见解、出彩的评论和明智的建议出名。
巴菲特：股票市场是一个变换位置的中心，钱从活跃的投资者流向有耐心的投资者。环视A股市场,同样不乏具有耐心的投资者取得不俗业绩的成功示例，A股市场也确实存在这样的投资标的,有几个短线炒家能够长期耐心持有云南白药,万科等优质公司的价值投资者呢?如果你的耐心不够，或许你应该去少林寺，参禅打坐三五年后再来投资，成绩或许不错。
我们看看榜上富豪凭着什么资产登上富豪榜?答案是股票。富人之所以成为富人，或者变得更富，都是因为通过长期投资，年复一年，积累了财富，这就是富人获得和保持富有的方式：让金钱为他们服务。真正富有的人平时什么也不做。
超级富豪交易秘诀，尽量少交易。大多数富人都只是买入并持有，通常都持有数十年以上。有个富有家庭的股票投资组合完整地包含了几只蓝筹股：辉瑞、摩根大通银行、菲利普·莫里斯、埃克森·美孚以及其他几只股票。其中大部分股票均继承祖上，其先祖只是购买了好公司股票，和那些几十年前与其做过生意的公司股票。由于这些公司分红为他的后代提供了巨大源源不断的收入，因此他的后代根本没有动力卖出股票。这就是他们全部的股票投资策略。保存财富并且产生收入流，坐在爷爷分红股票组合上，是一种很不错的生活方式。
创造收入与创造财富的区别在于，创造收入是临时的，他们将永不停歇地工作，代价巨大而沉重，因为不工作，便没有收入;创造财富是长久的，他们心灵宁静，精神富足，可以自由决定自己的时间，不被工作所困，快乐健康。美国百万富翁都是自由职业者——生活节俭与长期投资。
关键在管理
他们以这些行业致富了，然而这些行业都很竞争，他们却能脱颖而出，关键就在管理。良好的管理可以化腐朽为神奇，在普通的企业中创造财富。故买股票一定要买管理良好的公司。
延伸阅读：商业投资原则
第一法则：竞争优势原则
好公司才有好股票：那些业务清晰易懂，业绩持续优秀并且由一批能力非凡的、能够为股东利益着想的管理层经营的大公司就是好公司。
最正确的公司分析角度-----如果你是公司的唯一所有者。
最关键的投资分析----企业的竞争优势及可持续性。
最佳竞争优势----游着鳄鱼的很宽的护城河保护下的企业经济城堡。
最佳竞争优势衡量标准----超出产业平均水平的股东权益报酬率。
经济特许权-----超级明星企业的超级利润之源。
美国运通的经济特许权：
选股如同选老婆----价格好不如公司好。
选股如同选老公：神秘感不如安全感
现代经济增长的三大源泉：
第二法则：现金流量原则
新建一家制药厂与收购一家制药厂的价值比较。
价值评估既是艺术，又是科学。
估值就是估老公：越赚钱越值钱
驾驭金钱的能力。
企业未来现金流量的贴现值
估值就是估老婆：越保守越可靠
巴菲特主要采用股东权益报酬率、帐面价值增长率来分析未来可持续盈利能力的。
估值就是估爱情：越简单越正确
第三法则：“市场先生”原则
在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧
市场中的价值规律：短期经常无效但长期趋于有效。
巴菲特对美国股市价格波动的实证研究(1964-)
市场中的《阿甘正传》
行为金融学研究中发现证券市场投资者经常犯的六大愚蠢错误：
市场中的孙子兵法：利用市场而不是被市场利用。
第四法则：安全边际原则
安全边际就是“买保险”：保险越多，亏损的可能性越小。
安全边际就是“猛砍价”：买价越低，盈利可能性越大。
安全边际就是“钓大鱼”：人越少，钓大鱼的可能性越高。
第五法则：集中投资原则
集中投资就是一夫一妻制：最优秀、最了解、最小风险。
衡量公司股票投资风险的五种因素：
集中投资就是计划生育：股票越少，组合业绩越好。
集中投资就是赌博：当赢的概率高时下大赌注。
第六法则：长期持有原则
长期持有就是龟兔赛跑：长期内复利可以战胜一切。
长期持有就是海誓山盟：与喜欢的公司终生相伴。
长期持有就是白头偕老：专情比多情幸福10000倍。
好公司一句话就能够讲清楚(可口可乐)
首先是巴菲特坚信只有好的公司才能带给投资好的收益。这在中国股票市场上也非常适用。好的公司不仅有良好的经济指标, 可以保证投资者的收益, 更受重视的是他们的无形资产, 商誉就是一个良好的体现。巴菲特坚持自己对市场进行调查, 他曾经到快餐店调查捷运公司的口碑和使用情况, 然后在捷运公司因为仓库受损股票大跌时大量买入, 从而净赚大笔资金。虽说理论适用于中国市场, 但实际操作相当困难。正如股神所说, 长久的品牌才受其青睐, 但中国的股票市场的初衷在于为上市公司筹集资金。所以无论公司经营如何, 发行的市盈率一定很高, 进入二级市场后甚至更高, 对于无法在一级市场上购买的投资者相当不利, 几乎不会出现国外市场那样可以低价买入被低估的股票。其次是中国几乎没有企业能像可口可乐那样已经融入人们的生活成为一种习惯, 中国企业缺乏长期发展的机制, 按照巴菲特的观念很难进行抉择。还有, 巴菲特认为股票是用来赚钱的, 所以不能在上涨和下跌时大量买入和卖出股票, 一旦市场发生剧烈震荡, 投资者很可能血本无归。其实这里的含义是有时适当的要与市场反其道而行, 这就对投资者有了更高的要求, 要能鉴别出被高估和低估的股票, 在股市上涨或下跌的情况下对其进行操作。这里就要举出一个曾经的神话, 就是云南铜业。云南铜业在2005年时股价仅在3.39元左右, 而到了2007年10月8日时, 股价复权后最高涨到128.4元, 最大涨幅达到了36.87倍。这在股民们看来是个神话, 但是到了2008年8月19日, 其最低股价只有11.42元, 连股价最高时的10%都不到。有些投资者适时的在上涨的过程中卖出, 比起那些从顶端跌到买价之下的投资者, 要明智的多。
中国股票市场的特性也使得巴菲特的部分理论在中国市场中并不适用。曾经中央财经大学证券与期货研究所所长说过, 中国永远出不了巴菲特, 这是由于中国市场投资的不健康性。中国市场是以短线投资为主, 持有股票的目的是从市场的随机和震荡中获利, 而不是通过公司的盈利分红为自己获取价值, 这一举动纯粹就是对市场的反应快慢决定收益。投机成为关键词后, 导致巴菲特的一系列理论不能试用, 如对长期持有股票和只持有少量的股票。在中国, 高通货膨胀率使得股市收益也不断减少, 长期持有股票的目的是通过复利提高收益率, 但是中国的高通胀率使得这一举动十分危险。且中国股市的震荡使得系统风险很高, 这个时候, 只投资一支或者几支股票就是很不明智的选择。在无法分散风险很高的情况下, 若只投资一支股票, 就只能在高系统风险情况下再承受高非系统风险。但如果将多支股票进行投资组合, 那么就可以降低非系统风险。就再如云南铜业, 若只投资单只, 并且买卖不及时, 很有可能导致在60块的时候买入最后跌至8块钱。由于投资者的投机多是动摇性投机, 在他们认为市场有泡沫的时候会不断的买入涨价的股票。此时若是都市下跌, 单只或少数几只股票会让投资者损失良多。
想要成为一名优秀的证券分析师或者基金经理, 首先要做到的就是对相关知识和理论进行详细而深入的了解。股票投资不仅仅是投资的一个过程, 还涉及到了很多其他的过程。从材料中看, 不仅要学习证券方面的知识, 为了能更好的了解公司的盈利情况和财务指标, 一定要熟悉公司的现代财务理论, 即公司理财 (如何安排投资融资活动使得股东财富最大化) 。同时作为一个分析师必须熟悉财务会计学, 如若无法看懂报表就无法读取报表里内涵的公司价值。还有分析师必须熟悉的, 是公司经营战略和治理的理论, 一个公司的股价不仅跟其历史有关, 还跟长期的发展和走向有关。若是不能把握公司走向, 则一切都是徒劳。
其次, 一个证券分析师, 一定要有高度的市场敏感性。要对整个市场和目标股票进行深入的分析, 关注每一个可能影响市场走向和股票价值的因素和契机。具体就是每天都要关注新闻。市场总是有很多无法规避的风险, 不仅由市场风险产生, 有时还是因为政府的宏观调控。如2010年10月政府决定打压房价的政策就对大盘产生了影响。10月8日是国庆长假后第一个交易日, 沪综指上涨3.13%, 深成指涨3.86%。这似乎是对节前股指微弱向上姿态的确认。由此看出, 政策会引起整个大盘的不同。所以要做到眼观四路, 耳听八方。
总而言之, 巴菲特的理念和精神有很多值得借鉴的地方, 但对于特殊的新兴的中国市场, 绝对不能对着他的投资理念生搬硬套, 否则将会带来无法预估的损失, 根据中国市场改变着运用才是正确态度。
参考文献
[1]丘创.从卖鸡蛋想到巴菲特[J].新财经, 2000 (1) .
[2]昝胜锋.从格雷厄姆、费雪到巴菲特——价值投资理念的分析[J].黑龙江金融, 2004 (4) .
股神巴菲特每年都会在eBay上拍卖午餐约会，2007年据说拍到了65.01万美元，比去年又多出了3万多美元，其商业眼光算的上老辣。但是巴菲特有一个规定，就是在午餐约会上不谈股票，不谈投资，这个约定似乎更像是武林高手的故弄玄虚，但还是有人花上大约500多万元人民币与他拉家常。最近，一个从事证券行业的美国人兰迪·切普克写了一本书，《与巴菲特过周末》，这里过的周来，并不单单的是闲庭信步，交杯换盏，而是每年一次，在奥马哈召开的，著名的伯克希尔哈撒韦公司的股东大会。这本书是否会暗藏股票投资的天机?作者兰迪·切普克只是说，“在股东大会上巴菲特时常谈论生活、爱情、会计等话题。”
今年最引人关注的事件就是默多克收购道琼斯，其实早在今年6月的时候，道琼斯工会就透露，他们在争取股神沃伦巴菲特的支持，请他考虑出资并购道琼斯公司。伯克希尔8月14日在向美国汪券交易委员会提交的一份季度报告显示，截至今年6月30目，伯克希尔·哈撒韦公司持有的道琼斯公司股份共计近280万股。同时报告中还首次披露，哈撒韦公司持有美国第二大银行——美国银行股份总计870万股。
伯克希尔·哈撒韦的投资方向总是指着全球经济的兴奋点，追踪与倾听这家全球最大投资公司的股东大会，就是在追踪一些典型的商业案例与命题。每年一度的股东大会更被看作世界经济的“晴雨表”。可以说，伯克希尔是世界上规模最大、质量最高的投资者俱乐部。这样的股东基础决定了这个“俱乐部”集会探讨话题的层次与质量。每年股东们向巴菲特请教的，均是当年世界经济、投资圈中的热点话题，比如今年的大会上，私募基金、美元走低、美国次级抵押贷款危机信号以至于全球变暖、中国经济，这些都包括在内了。
而另外一方面，巴菲特还坚持的一个投资理念就是不做自己不熟悉的生意。伯克希尔从一个频临倒闭的纺织工厂，到如今拥有73家控股企业、总资产达1650亿美元的投资公司，经历了40多年的时间，在这段时间里世界经济形势发生了很大的变化，但是打开伯克希尔·哈萨韦公司的股票投资名单，映入眼帘的皆是保险、软饮料、消费品、电器和金融等传统行业公司，高科技股和网络股从未位列其间，因此巴菲特被很多投资界人士诟病为老顽固。而作为股东之一的本书作者兰迪·切普克对于巴菲特说过的“网络和技术公司的财富今天在，明天就没了”一直铭记在心。其实，巴菲特与我们不一样的是，面对投资热点，他的一贯风格是劝大家保持冷静，降低公司内外对伯克希尔未来的预期。巴菲特对高科技股的态度是“我们并不具有洞悉高科技产业的独到眼光。”也许这是巴菲特远离互联网概念最好的理由了。在2000年互联网泡沫破裂的时候，很多人更因此对巴菲特五体投地。有意思的，在2000年的时候，伯克希尔与思科和微软等一并列入《福布斯》最令人赞赏的十大公司，巴菲特对于自己公司“鼠标加水泥”的模式还甚是得意。
1、人们买股票后根据第二天早上价格的涨跌，决定他们的投资是否正确，简直是扯淡。
2、你不会每年都更换房子、孩子和老婆。为什么要卖出股票呢？
3、金钱总是向着机会流动，而美国则是充满了机会。
4、没有公式能判定股票的真正价值，唯一方法是彻底了解这家公司。
5、所谓有“转机”的公司，最后很少有成功的案例，与其把时间和精力花在购买价廉的烂公司上，还不如以公道的价格投资一些物美的企业。
6、股神援引1941年珍珠港事件、1987年股市暴跌和2001年“9·11”事件称，总有人在讨论不确定性，但无论今天是什么情况，明天永远存在不确定性，不要让现实把你吓倒了。
7、投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
世界上购买股票的最愚蠢的动机是：股价在上涨，
你真能向一条鱼解释在陆地上行走的感觉吗?对鱼来说，陆地上的一天胜过几千年的空谈。
成功的投资在本质上是内在的独立自主的结果。
适时的股票回购是聪明的公司经理低价买入自己熟悉或自己供职股票的大好机会。
和一个道德品质败坏的人，无法完成一桩好交易。
头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”!
不要做低回报率的额生意。时间是好生意的朋友，却是坏生意的敌人。如果你陷在坏生意里太久，即使买入价格很低，你的结果也一定会很糟糕;如果你在一桩好生意里，即使买入价比较高，只要你做得足够久，你的回报一定是可观的。
金钱多少对于你我没有什么大的区别。我们不会改变什么，只不过是我们的妻子会生活得好一些。
考察企业的持久性，最重要的事情是看一个企业的竞争力。
我阅读我所注意公司的年度报表，同时也要阅读它的竞争对手的年度报告。
很多事情做起来都会有利可图，但是你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森，
我们只是在自己能够把握的的范围内展开竞争，这样可以剔除很多可能的损失。如果我们在自己画的合格的圈子里找不到可做的事，我们不会扩大我们的.圈子，我们将会等待。
成功地投资与公开募股的公司的艺术，与成功收购子公司的艺术没有什么差别。在那种情况下，你仅仅需要以合情合理的价格，收购有出色经济状况和能干诚实的管理人员的公司。
当别人恐惧时，你要变得贪婪;当别人贪婪时，你要变得恐惧。
只有在退潮的时候，你才知道谁一直在光着身子游泳!
关于宏观分析我们将继续对政治预言和经济预言置之不理，这些东西对于许多投资者和商人来说是代价按规的消遣。
如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你开始在水中的世界之中上浮，但此时你却以为上浮的是你自己，而不是池塘。
如果我们最重要的路线是从北京去深圳，我们没有必要在南昌下车并进行附带的旅行。
永远不要问理发师你是否需要理发!
美国私募基金复兴科技公司的第一支纯粹的量化投资基金——大奖章基金,从1988年3月成立至2008年的21年里,平均年度净收益高达36%,远远跑赢同期道指年均8.81%的涨幅,比索罗斯、巴菲特同期的业绩高出10%,原因:一是数学家基金经理;二是量化分析技术。
1 基本面分析量化分析是投资机构先后采用的2种投资技术
基本面分析,是分析员和基金经理通常采用研究财务报表,与公司高层会谈,与相关人员荷香业专家讨论等方式,对少数几家公司股票(约10到100只股票)进行非常深入的研究分析,来决定要投资哪些股票以及如何投资。在基本面分析分类中,会根据行业不同,有专员长期跟踪和深入研究其中一个行业,而这几名专员最后则会成投资这个行业的专家。在股票市场成立以来长期采用的较为传统的分析和投资方式就是基本面分析。基本面投资,通过企业内部财务报表的形式,来发现企业的潜在价值,以求企业得到稳定持续的高额收益,一旦买入,长期持有。
量化分析,借助数学、物理学、几何学、心理学甚至仿生学的知识,通过建立模型,进行估值、择时选股。量化分析员和量化基金经理,通常会同时研究全盘数千支股票,分析的方式也可以是基于公司基本面的,但是会强调量化财务指标。量化的指标(又称因子)也可以是其他更有特色的数据。从事量化分析投资的基金经理通常不去上市公司实地调研,而是将精力放在不断完善模型上,量化分析投资的模型是决定投资业绩的关键,投资模型始终处于绝密状态,不同市场设计不同的量化分析投资管理模型,在全球各种市场上进行短线交易。
2 量化分析技术获取超额投资收益之道
在变幻莫测的市场经济中,能否理性思考投资、不受情绪影响,将是成功的关键。而利用计算机的筛选得出的量化分析基金,不受投资中非理性因素影响,使投资更有计划行、纪律性、规律性,基金管理人要做到不贪婪、不恐惧、不放弃,不受情绪影响,以一颗平常心追求利益瘦小。
量化分析,有一套完整、科学的投资体系。严格的纪律性是量化投资明显区别于主动投资的重要特征。在量化分析基金的运作中,主观判断也会出现和量化分析模型相左的情兄,但会坚持量化分析投资的纪律,相信模型判断的长期稳定性,不会盲目去调整改变。与传统偏股型基金不同,量化分析基金采用独特的投资组合管理方式,渐进动态调整基金组合。这样不仅可以顺应瞬息万变的市场,还可以降低个股集中度,平稳投资业绩。因此,这种方式并不会产生传统意义的重仓股,也就大大降低了重仓个股的风险。
量化分析业绩,来自于量化分析模型批量选股的成功率大于失败率。量化分析的模型敏锐的“发觉”了开场环境的转变,自动调高了评估因子、预期因子及市场反转因子的权重,量化分析模型依此逻辑选择的股票大部分取得较好收益,提升了整体业绩。
3 量化分析技术创始人并非经济学家。
量化分析技术并非发端于华尔街,不少人最初并非经济学家,如巴契里耶和布莱克原先是数学家,夏普则从事医学,奥斯伯恩为天文学家,沃金与坎德尔是统计学家,而特雷诺则是数学家兼物理学家。1970年代美国债券市场和股票市场全面崩盘,当时提出用量化分析方法管理投资组合的人是作家彼得·伯恩斯坦。1952年3月发表“投资组合选择”论文、提出现代财务和投资理论最著名远见的马克维茨,以该理论勉强通过博士答辩,到1990年10月,这些人中才有三位获得诺贝尔经济学奖。
2012年,美国伦斯理工学院金融工程硕士李炬澎,依据5000年中国古老的《易经八卦数理》研发立体数量模型分析微观经济,用超高频率政治外交词汇、交易数据、股票期权数据、公司债务数据来做个股分析,用《五行相克相生原理》来分析自然、社会、政治、人文如何影响宏观经济。比如用计算机分析新闻报道中天地雷风水火山泽8中自然天文现象与宏观经济关联程度,使五行基金取得亚洲量化分析投资行业第一名的业绩。
4 量化分析技术应用的载体是计算机软硬件技术的发展
马克维茨的投资组合现代金融理论,提出了风险报酬和效率边界概念,并据此建立了模型,成为奠基之作。托宾随后提出了分离理论,但仍需要利用马克维茨的系统执行高难度的运算,1961年,与马克维茨共同获得1990年诺贝尔奖的夏普用IBM最好的商用电脑,解出含有100只证券的问题也需要33mim。夏普1963年1月提出了“投资组合的简化模型”(单一指数模型),简化模型只用30s。1964年夏普又开发出资本资产定价模型(CAPM),不仅可以作为预测风险和预期回报的工具,还可以衡量投资组合的绩效,以及衍生出在指数型基金、企业财务和企业投资、市场行为和资产评价等多领域的应用和理论创新。1976年,罗斯在C AP M的基础上,提出“套利定价理论”(APT),提供一个方法评估影响股价变化的多种经济因素。布莱克和斯克尔斯提出了“期权定价理论”。莫顿则发明了“跨期的资本资产定价模型”。
5 量化分析应用的关键是基本面分析无法快速精确处理丰富的金融产品和巨大交易量
1970年代以前,华尔街认为投资管理需要天赋、直觉以及独特的驾驭市场的能力,基本面分析师、基金经理可以独力打败市场,而无需依靠那些缺乏灵魂、怪异的数学符号和缥缈虚幻的模型。华尔街对学术界把投资管理的艺术,转化成通篇晦涩难懂的数学方程式一直持有敌意,1970年代初期,美国表现最佳的基金经理人从未听过贝塔值,并认为那些拥有数学和电脑背景的学者只是一群骗子。
量化分析投资不会出现在个人投资者为主的时代。个人投资者既缺乏闲暇的时间,也普遍无此能力。仅有现代投资理论的建立,及各类模型的完善与推陈出新,并不会直接催生出量化分析投资,它还需要其他几个重要前提条件,比如:机构投资者在市场中占据主导,随着社保基金和共同基金资产的大幅增加,成为市场上的主要机构投资者,专业机构管理大规模资产,需要新的运作方式和金融创新技术,专业的投资管理人有能力和精力专注地研究、运用这些量化分析技术。
1970年代后期的Wells Fargo银行,率先用量化分析技术管理投资组合,投资高股息股票,用较少的风险获得了较大的收益,不用这些模型,不用电脑运算这些公式,会陷于困境。1980年代以来,面对数不胜数的各类证券产品和期权类产品,以及庞大的成交量,许多复杂的证券定价,必须靠大容量高速运算的电脑来完成。到2007年美国股市近一半的机构基金都是由量化模型来管理的。从2000年初到2007年全球量化分析基金市场连续8年表现远远超过其他投资方式。
6 量化分析在应对经济危机和突发经济事件中开拓前进
1987年10月大股灾,当天股市和期货成交量高达令人吃惊的410亿美元,价值瞬间缩水6000亿美元。很多股票直接通过电脑而不是经由交易所交易。一些采用投资组合保险策略的公司,在电脑模式的驱使下,不问价格机械卖出股票。很多交易员清楚这些投资组合会有大单卖出,宁愿走在前面争相出逃,加剧了恐慌。针对整个投资组合而非单个证券,机械式的交易,电脑的自动操作,大量的空单在瞬间涌出,将市场彻底砸垮。
1997年至1998年亚洲金融危机股市暴跌,量化分析投资的算法交易也起到了同样的坏作用。著名的长期资本管理公司,遭遇俄罗斯国债违约这一小概率事件,也陷入破产之境,迫使美联储集华尔街诸多投资银行之力,加以救助。
2007年8月金融危机中,许多量化基金出现巨额损失。其原因主要是几家大型对冲基金大量卖出它们的量化分析基金股票,去弥补其在其他投资方式上的损失。由于很大相同仓位的股票在很短的时间内被廉价卖出,从而加剧了很多投资指标的损失,尤其是价值和动量指标的损失。
2011年即使欧债金融危机发生,量化分析基金也再次表现优异,超过其他投资方式,虽然能否就此再度复兴仍属未知,此一趋势已不可逆转。
7 量化分析技术今后几年全球应用的热点在中国的A股市场
中国金融、资本、股市投资者结构很不合理,A股市场的专业投资机构持有市值的15.6%,而发达市场这一比例大致为70%。更为不合理的是交易结构,A股市场个人投资者持有市值占比26%,但却完成了85%的交易。根据Wind分类,目前我国市场上共有13只量化基金,包含11只普通股票型基金,1只指数基金和1只偏股混合基金。
中国现有的人才和技术都难以支持完全的量化分析投资,在缺乏国际化人才和成熟模型的情况下,经营业绩自然也差强人意。
量化分析今后几年全球热点在中国的A股市场。现在主要发达国家的股市很大程度上由量化基金所控制。为了寻找更高收益的市场,很多大型量化基金也开始大量投资于发展中国家市场,中国的A股市场是今后几年全球量化分析投资热点,所以近年来很多北美和欧洲的高层量化分析基金经理和分析员纷纷到中国大陆、香港和新加坡推广量化投资技术。这是国际国内的金融市场和投资者,都要面对的机会和挑战。
量化分析基金2002年才在中国刚刚起步,到2009年和2010年,才真正进入快速发展期,2010年末量化基金的总规模达到了779亿元。虽然规模有显著提升,但是与国外市场量化分析基金占共同基金总资产16%相比,国内量化分析基金还有非常大的发展空间。
量化分析投资依靠发现和捕捉到其他人没有发现的机会攫取超额收益,当一种有效的模型或者策略被许多人都采用时往往它的效果就会大打折扣。现阶段中国市场上使用量化分析策略的产品不多,这也给开拓这个领域的先行者提供了广阔的空间。
量化分析投资技术在国内市场的使用,越来越多的基金参与进来,特定因子就可能被更多的应用,其带来超额收益的可能也就降低了。因此,通过持续研究发掘新因子,不断对模型进行优化,也是量化分析基金长期制胜的秘籍所在。
摘要：通过持续研究发掘新因子,不断对模型进行优化,也是量化分析基金长期制胜的秘籍所在。
近日港股大升，升市力度如何?笔者不敢乱估，只能闭门思过，读些巴菲特投资的资料，白省吾身。
大家都知道巴菲特在比亚迪(01211)上赚得盘满砗满，盈利500％!有人认为是巴菲特效应，这或不假。如果是你去买，不是巴菲特去买。可能会赚少一半。但如光是归功于明星效应，就是自己放弃学习做伯乐的机会。
巴菲特可能是冒险买进比亚迪的。因为之后他在接受采访时称，“对于比亚迪我不了解”。为了给投资者以信心，入股以后，巴菲特甚至亲临比亚迪展台。为投资者打气。
与其说巴菲特看中比亚迪，不如说巴菲特相中比亚迪的董事长王传福。公司是由人办出来的，王传福有典型的上世纪70年代香港人的打拼精神、眼光和毅力。钱可以没有，创业的精神、眼光和毅力就不可以没有。
结果如何?比亚迪2009年半年报显示，其他电池业务有倒退，只得益于汽车业务的强劲增长。上半年公司营业额增长30％，至161.32亿元；净利润增长98％，至11.78亿元；每股收益增长98％。至0.57元。
夸年上半年，中国实施了一系列刺激汽车工业发展的政策，使得国内汽车销量超过600万辆，同比增长18％。受惠于此，比亚迪集团整体汽车产销超过18万辆。同比大幅增长约1.5倍；汽车业务营业额约为88，77亿元，同比大幅增长133％。巴菲特是否提前获悉，只有天晓得。
不管怎样，巴菲特押宝是押对了。巴菲特有没有买错股?买错了又怎办?买对了又怎办?什么时候会抛胜?这可看看伯克希尔·哈撒韦公司的第二季度报告书。据截至6月30日的伯克希尔-哈撒韦公司投资组合可知：
1第二季度，在巴菲特的投资组合中只新增加了一家公司——医疗设备制造商BD(BectonDickinson)，被别除出去的是一家能源公司——Comtellafion Energy。
2第二季度增持的只有强生公司(Johnson&Johnson)，加仓13.6％。这是巴菲特时强生连续两个季度增持。此举旨在恢复对该公司的原有仓位。在年初巴菲特《致投资者的信》中提及，为了并购高盛和GE所需的现金。他策略性地减持了部分强生的股票。显然，第二季度对强生的加仓。一方面说明巴菲特手头的现金宽裕，另一方面也说明他长期看好强生。当初减持曾遭市场质疑。今天增持也算是对市场的一个回答。
3被减持的有5家公司——一家二手车经销商、一家石油公司、一家家装建材零售商、一家能源电力设备制造商和一家医疗服务提供商。通常。巴菲特会在两种情况下减持，一种是买错了，另一种则是套取现金以买入更好的资产。由于买错而卖出的情况虽然不多，但也难以避免。
4维持不变的持股公司共计34家。稳定是巴菲特投资的一大特色，除非有大单的并购交易，否则每季度的调仓幅度都很少超过总资产的5％。
其实，巴菲特投资成功有三条金科玉律。
巴菲特的爸爸是证券经纪，故他在10岁时参观过纽约证券交易所，当时便立志要于35岁时成为百万富翁。他认为他有25年时间，他相信他可以做到。这是他投资成功玉律的第一条：时间。
投资成功玉律第二奈：本钱。小巴菲特靠卖口香糖，卖可乐，到棒球场卖爆米花，用了一年时间攒了120美元，有了原始资本。但他想做大。故找了姐姐多丽丝和自己一起干。儿岁的巴菲特当时根本不懂分析，于是就买了老爸经常向客户推荐的城市服务公司优先股。1942年6月买了3股，每股38 25美元。这是股神巴菲特一生最早投资的一只股票。买入后该股便大跌，很快跌到27美元。姐姐的担心给了他很大压力。终于，这只股票开始反弹了，涨到40美元的时候，落袋为安。扣除佣金，一共赚了5美元。但是卖出不久，城市服务公司很快就猛涨到每股202美元。
一是学院派，主要就复杂的数学模型、复杂的理论、复杂的推理，来得出一个学术上的结论。
二是宏观派，主要是用复杂的宏观经济理论、复杂的宏观经济数据、复杂的宏观经济模型，推导宏观经济趋势，以此判断股市走势。
三是技术派，主要是用复杂的技术分析指标、复杂的股价和成交量波动数据、复杂的计算比较，推导分析股市及个股走势。
这三个复杂派，可不简单，不是一般人能搞的，必须有“三高”：
一是需要高等数学，三派都是用数据说话，用模型计算，不懂高等数学不行，尤其是学术派和技术派。
二是需要高学历。搞学术研究，搞宏观经济，需要学习大量的理论，不是硕士博士根本不行。随便到书店看看经济金融投资的教科书，学历越高，书越厚，理论越复杂。
三是需要高智商。不是高智商，学不会高等数学，拿不上高学历。技术分析那么多分析指标、那么多种分析理论，不是高智商也不行。
幸运的是，巴菲特，他的价值投资之道非常成功，却非常简单。
多简单呢?简单到“三高”都不需要：
一不需要高等数学。巴菲特说：“我从来没发现高等数学在投资中有什么作用，只要懂小学算术就足够了。”“如果高等数学是必需的，我就得回去送报纸了，我从来没发现在投资中高等数学有什么作用。”
二不需要高学历。巴菲特说：“要想成功地进行投资，你不需要懂得什么专业投资理论。事实上大家最好对这些东西一无所知。”巴菲特发现学校里讲的许多专业理论往往在实践中是行不通的，错误的知识越多反而越有害。
三不需要高智商。巴菲特说：“投资并非智力竞赛，智商高的人未必能击败智商低的人。”
价值投资很简单、很好学，巴菲特就是从导师格雷厄姆那里学到的，只有三点：
“我认为，格雷厄姆有三个基本的思想，这足以作为你投资智慧的根本。我无法设想除了这些思想观点之外，还会有什么思想能够帮助你进行良好的股票投资。这些思想没有一个是复杂的，也没有一个需要数学才能或者类似的东西。
格雷厄姆说你应当把股票看作是公司的许多细小的组成部分。要把市场波动看作你的朋友而不是敌人，投资盈利有时来自对朋友的愚忠而非跟随市场的波动。
在《聪明的投资人》的最后一章中，格雷厄姆说出了关于投资的最为重要的词汇：安全边际。我认为，格雷厄姆的这些思想，从现在起直到一百年之后，将会永远成为理性投资的基石。”
巴菲特在格雷厄姆的基础上形成了自己更简单的投资策略，只有一句话：“我们的投资理念非常简单，真正伟大的投资理念常常用简单的一句话就能概括。我们寻找的是一个具有持续竞争优势并且由一群既能干又全心全意为股东服务的人来管理的企业。当发现具备这些特征的企业而且我们又能以合理的价格购买时，我们几乎不可能出错。”
其实，他这一句概括的还是格雷厄姆的三点：好业务、好管理、好价格。就是用相对于内在价值来说相当便宜的价格买入业务一流而且管理一流的优秀上市公司的股票。
公司好坏，比较容易分析，好人往往是大家公认的，好公司也往往是大家公认的。但你买入时支付的股价是便宜还是太贵，分析起来就难多了。
还好，巴菲特给了一个更简单的方法：
在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
比如，在股市暴跌三分之一甚至一半以上时买入一些好公司的股票，在股市大涨到狂热时卖出。
这么简单，有效吗?
巴菲特说：“商学院非常重视复杂的模式，却忽视了简单的模式，但是，简单的模式却往往更有效。”1984年，在哥伦比亚大学纪念格雷厄姆的《证券分析》出版50周年的庆祝活动中，巴菲特在演讲中回顾50年来格雷厄姆的9个追随者们持续战胜市场的事实，证明价值投资很简单却很有效。你看看国内外成功的投资大师，绝大部分都是价值投资。
这么简单，为什么大学里不教价值投资呢?
巴菲特说：“由于价值非常简单，所以没有教授愿意教授它。如果你已经取得博士学位，而且用很多年来学习运用数学模型进行复杂的计算，然后你再来学习价值投资，这就好像一个佛教信徒去西天取经，却发现只要懂得多行善事就足够了。”
这么简单，为什么大部分人不做价值投资呢?
巴菲特说：“我只能告诉你早在50年前格雷厄姆与多德写出《证券分析》一书时价值投资策略就公之于众了，但我实践价值投资长达35年间，却从没有发现任何大众转向价值投资的趋势。似乎人类有某种把本来简单的事情变得更加复杂的顽固本性。
船舶永远环绕地球航行，但相信地球平面理论的人们却仍然非常多。在股票市场中价格与价值之间仍将会继续保持很大的差距，那些信奉格雷厄姆与多德价值投资策略的投资人仍将继续取得巨大的成功。”
老子《道德经》第70章长叹：吾言甚易知，甚易行。天下莫能知，莫能行。
1、一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。
2、思想枯竭，则巧言生焉！
3、他是一个天才，但他能够把某些东西解释得如此简易和清晰，以至起码在那一刻，你完全理解了他所说的。
4、在别人恐惧时我贪婪，在别人贪婪时我恐惧。
5、如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟。
6、拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。——巴菲特
7、投资对于我来说，既是一种运动，也是一种娱乐。他喜欢通过寻找好的猎物来“捕获稀有的快速移动的大象。”
8、我工作时不思考其他任何东西。我并不试图超过七英尺高的栏杆：我到处找的是我能跨过的一英尺高的栏杆。（现实主义者）
9、投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
10、市场就像上帝一样，帮助那些自己帮助自己的人，但与上帝不一样的地方是，他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。
11、如果发生了坏事情，请忽略这件事。——巴菲特励志名言
12、要赢得好的声誉需要20年，而要毁掉它，5分钟就够。如果明白了这一点，你做起事来就会不同了。
13、不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行业，以及什么时候你的投资决策正好在你自己的能力圈内。
14、我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。
15、我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。
16、我始终知道我会富有。（励志名言 ）对此我不曾有过一丝一刻的怀疑。
17、归根结底，我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。
18、我是一个非常现实的人，我知道自己能够做什么，而且我喜欢我的工作。也许成为一个职业棒球大联盟的球星非常不错，但这是不现实的。
19、对于大多数投资者而言，重要的不是他到底知道什么，而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。
20、一定要在自己的理解力允许的范围内投资。
21、任何一位，卷入复杂工作的人都需要同事。
22、如果你是池塘里的一只鸭子，由于暴雨的缘故水面上升，你开始在水的世界之中上浮。但此时你却以为上浮的是你自己，而不是池塘。
23、哲学家们告诉我们，做我们所喜欢的，然后成功就会随之而来。
24、开始存钱并及早投资，这是最值得养成的好习惯。
25、一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。
26、我从十一岁开始就在作资金分配这个工作，一直到现在都是如此。——巴菲特经典语录
27、生活的关键是，要弄清谁为谁工作。
28、哈佛的一些大学生问我，我该去为谁工作？我回答，去为哪个你最仰慕的人工作。两周后，我接到一个来自该校教务长的电话。他说，你对孩子们说了些什么？他们都成了自我雇佣者。
29、头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”！
30、如果市场总是有效的，我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。
31、在一个人们相信市场有效性的市场里投资，就像与某个被告知看牌没有好处的人在一起打桥牌。
32、目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。
33、金钱多少对于你我没有什么大的区别。我们不会改变什么，只不过是我们的妻子会生活得好一些。
34、人性中总是有喜欢把简单的事情复杂化的不良成分。
35、风险来自你不知道自己正做些什么？
36、波克夏就像是商业界的大都会美术馆，我们偏爱收集当代最伟大的企业。
37、真正理解养育你的那种文化的特征与复杂性，是非常困难的，更不用提形形色色的其他文化了。无论如何，我们的大部分股东都用美元来支付账单。
这些都是巴菲特几十年前买入然后一直持有至今的股票，巨大的未兑现收益使得伯克希尔公司简直无法考虑出售这些股票。对于它那价值接近860亿美元的股票投资组合（在该公司已投资资产总额中占据不到一半的份额），伯克希尔公司目前没有任何重要的行动计划。该公司拥有超过400亿美元的流动资产，这批流动资产很可能专门留作收购公司或投资亨氏（其投资形式以股息率为9%的优先股为主）之类的交易之用。
声望的溢价
在全世界的所有投资者中，巴菲特是唯一可以要求优先股股息率高达9%的人。在投资界，能获得他的投资，就好比是得到了教皇的祝福一样。而他的这些投资实际上是万无一失的。通过收取优先股股息，伯克希尔只用五年便收回了其40亿美元的初始投资。打住，我说得够多的了！
与此同时，诸如保德信金融集团（Prudential Financial）和通用电气等公司发行的优先股，股息率几乎都没有超过5%的。我持有的优先股正在持续减少，按照面值25美元的执行价被公司赎回。我原先持有的沃那多房地产信托公司（Vornado Realty Trust）优先股已没有了，花旗集团的优先股也早已没有了，而一旦美联储批准美国银行提交的优先股赎回计划，那么美国银行的优先股也将被迅速收回。以前被动投资者可以享受到7.5%的优先股股息，如今这种好日子已经结束了。我在2009年最初买入美国银行优先股时的价格是个位数。如今它正徘徊在25美元的赎回价格上方。
我迅速打印出伯克希尔公司最新提交的10K年度财报，查看该公司所有优先股交易——从2008年金融危机期间买入高盛集团及通用电气股息率为10%的优先股，到一年多前买入美国银行优先股外加普通股认股权证——就风险收益比而言，这很可能是过去10年里最为辉煌的一笔交易。
巴菲特接受美国银行股息率为6%的优先股，但附加条件是可以在2021年之前以7.14美元的执行价购买7亿股普通股的认股权证。美国银行的老总为了得到巴菲特的背书，竟然让出了该银行7%的股份。按照当前市场水平，伯克希尔公司在这笔交易上的未兑现收益已逼近30亿美元。
我终于明白为什么巴菲特几十年来要通过媒体、华尔街分析师和股东集会来不断提升自己的形象，比如在奥马哈召开的伯克希尔公司年度股东大会，这个仿佛节日般的活动类似于一场草原祈祷大会暨烧烤派对，而巴菲特是这场活动的主要布道者。
我对自己说，这是巴菲特的声望创造的溢价，傻瓜！他价值堪比一大堆与他等重的10克拉钻石。我把伯克希尔公司过去五年来所有私募投资的盈利加在一起，除了远远超过市场平均投资收益水平之外，向伯克希尔公司发行优先股的企业还必须以10%的溢价赎回各自的优先股。然后，考虑认股权证已实现及未实现的获利，这个数字大约为50亿美元。这对于伯克希尔公司价值870亿美元的股票投资组合而言，相当于6%的投资收益。
当金融市场处于濒危状况下时，巴菲特作为终极投资银行家发挥了他的能量。困厄企业要么接受他的融资要求，要么就放弃求助于他的想法。今天，伯克希尔公司取得像投资亨氏公司那样的收益率，已经是必然之事。而像我这样的投资经理，即便在目前环境有利于卖方的公开市场上，收益率水平也只有伯克希尔的一半。
巴菲特的投资需求
伯克希尔公司市值接近2500亿美元，其股价相比每股账面价值存在接近25%的溢价。上述所有这些附有极优惠条件的交易都颇具价值，但却并不是该公司成功的关键。我确信，巴菲特目前至少保留着250亿美元的流动资产，准备用于进行另一笔规模类似伯灵顿北方圣塔菲公司的收购交易。
对于一家与美国经济形势长期密切相关的“安全”企业，伯克希尔公司会以25%甚至更高的溢价将其收购。这个构想并没有任何错误，但不会给你带来超高的投资回报。此外，投资者可以在无需支付控股权溢价的情况下效仿这种策略。我持有联合太平洋公司股票，其行业关联性与伯灵顿北方圣塔菲公司很相似。如果你想像一个老奶奶那样投资的话，那就自己动手选股吧。
我担心长途铁路煤炭货运的未来前景。从长远来看，随着公用事业公司逐步用天然气替代煤炭作为他们的燃料，环保主义者必定会在他们持续的持久斗争中获胜。天然气的价格目前为3.25美元/百万英热单位，与动力煤相比已经具有竞争力，即便来自成本较低的美国西部露天煤矿粉河盆地（Powder River Basin）的煤炭报价从每吨接近14美元下跌至11美元之后，也是如此。但愿伯灵顿北方圣塔菲和联合太平洋公司今后能更多地用他们的铁路运送汽车。投资于长途铁路货运业务，本来的设想是押注于煤炭出口市场，而眼下这个市场已显露颓势。所以，该担心的时候到了。
那么，伯克希尔公司目前的股票投资组合里有哪些股票呢？其中最重仓的是金融股以及长期留存下来的可口可乐和美国运通等公司股票。伯克希尔的股票投资组合并不需要巴菲特继续关注。其持有的铁路运输及公用事业公司股份满足了巴菲特的如下需求：投资于与经济形势密切关联并且可产生大量现金股息收入的股票。
伯克希尔公司过去几十年来购入的其他所有经营性企业根据经济周期而分布于不同的方向。市场给予企业集团型公司股票的估值溢价不高。这类公司大多在上世纪七八十年代普遍不得善终。看看吉米·
林（Jimmy Ling，注：上世纪60年代美国显赫一时的企业集团掌门人）最后是什么结果？至少，巴菲特是不认可用杠杆融资方式来进行企业并购的。
终极商人银行家
投资者需要巴菲特做什么呢？他拥有非常好的直觉判断力，拒绝承受过多的风险，即便在2009年年初处于市场周期底部时也是如此。相反，他通过谈判达成几乎无风险的交易，主要通过买入优先股外加认股权证来进行投资。这是一种插曲式的生意。你必须等待处于压力下的运营企业十分恭敬地主动求助于你。然后你就可以开始在投融资条款上进行讨价还价。
伯克希尔公司持有太多的现金，约有400亿美元的现金需要投入运作。巴菲特知道这一点，而且也会完成这项任务。然后他就可以选择提前退休，因为他的工作已经完成了。他的继任者无需监管诸如伯灵顿北方圣塔菲公司等已全资收购的企业。这些企业就像“老人河”那样，只需托付给经理人照看即可。
随着时间的推移，伯克希尔公司股价高出其每股净资产的溢价幅度（目前为25%左右）更有可能逐渐缩减，而不是扩大。由于巴菲特乘坐的那辆战车即将抵达时间的终点，投资者迟早需要应对这个问题。
亨氏公司收购交易极具吸引力的条款促使我重新回顾伯克希尔·哈撒韦公司的年度财报，但我还没有改变自己的主意。我从中能够得到的最佳结论就是投资者可以安心持有伯克希尔公司股票。不断自我发展的巴菲特是一位头脑精明、精力充沛而且注重宏观趋势的投资者，他无疑堪称终极商人银行家。
所有这一切都已反映在伯克希尔股票的溢价上了。在过去的18个月里，该公司一大重仓股——富国银行的表现不如摩根大通和花旗集团。巴菲特在选股方面仍然迷恋于以前的那些优胜股。在过去几年里，他在股票投资方面的举措少得可怜，并没有出现令人惊叹的经典之举。
让我们祝愿巴菲特身体健康、钱途安平。
（本文来源：福布斯中文网）
他开始购买“烟蒂型股票”, 即那些只剩一口气、即将出局的公司, 最终买进了美国商业史上一些最伟大的品牌, 包括可口可乐和吉列, 以及其他的私营公司, 如内布拉斯加家具城和喜诗糖果公司。
在金融危机一片恐慌的日子里, 很多人又想起了巴菲特的名言:“人生就像滚雪球, 重要的是找到很湿的雪和很长的坡。”湿雪, 指的是在合适的环境中投入能不断滚动增长的资金。长坡, 指的是能让资金有足够的时间滚大变强的企业。巴菲特的投资方法, 有独创性, 同时又十分简单:评估投资价值, 规避风险, 保留安全边际, 让复利发挥实际功效。尽管人们都卷入了20世纪60年代的赌博性投资和90年代互联网的泡沫狂潮中, 而巴菲特的原则依然没有改变。他只买自己能够理解和评估的股票, 并且在很便宜时买进, 假设次日关闭股市、或在五年之内不再重新开放。在价值投资理论看来, 一旦看到市场波动而认为有利可图, 投资就变成了投机, 没有什么比赌博心态更影响投资。价值投资并不复杂, 任何人都明白这些简单的想法, 但是很少有人能够去实行。
巴菲特也似乎总能找到“很湿的雪”和“很长的坡”。巴菲特逆势加仓买股票、通用电气、高盛、比亚迪等公司都成了他猎取的目标。显然, 巴菲特已经把当前全球性的金融风暴, 当成了很湿的雪。我们又仿佛看到, 在漫天飞雪中, 巴菲特已在准备着滚雪球。巴菲特的行动, 虽然各界人士看法迥异, 但他在全球金融风暴中亮丽的身影, 至少给了我们这样一些启示。1907年、1929年、1987年都曾发生过金融风暴, 虽然股市都遭遇过暴跌, 但最终还是复苏了, 并出现了新的上升行情。世上没有人愿意遭遇各种危机, 也没有真正意义上的绝对危机, 有的只是对待危机的不同态度和行动。巴菲特在风暴中的身影告诉我们, 当前股市的动荡, 也许正是捕捉机遇的大好时机。
随着金融风暴愈演愈烈, 全球股市风声鹤唳。可就在这个时候, 手持443亿美元的巴菲特出手了, 在收购高盛后, 先后投资上百亿美元。按照目前全球股市的状况看, 看好后市的巴菲特显得那么纤弱和孤独, 肯定也成为“套牢一族”了, 也就是说巴菲特出手的时机未必是最佳。但巴菲特却让我们对金融风暴有了一个很好的视角, 那就是看到了“聪明钱”的运作方向, 明确了在危机中不必恐慌, 不管全球风暴如何猖獗, 但最终会过去。
巴菲特今年以来已经进行了280亿美元的投资。他说, 市场当前提供给我们的机会是半年或者一年前根本不可能出现的, 因此他将不断投入资金。在全球股市的股价便宜得像白菜萝卜一样时, 股神却有那么多的现金去不断投入, 实在是令人羡慕。巴菲特抄底成功了吗?从市场规律看, 在美国的近代史上, 历次系统性熊市的跌幅都没超过50%, 目前美股的跌幅显然已经接近此幅度。从中国A股市场看, 历史上曾有过4次大调整, 其中1992—1994年出现过两次跌幅分别为72%和79%, 随后的调整幅度都在50%左右, 而本次调整已达到7 0%, 也接近最大调整幅度。虽然我们无法断定真正的市场到底在何方, 但可以肯定的是, 目前这个点距离真正的市场底已经很近了。
巴菲特善于在低位寻找自己的“长坡”, 在2002—2003年期间购买了总价4.88亿美元的中石油H股, 5年后出手时已达40亿美元, 守了5年的“长坡”, 增长了10倍的“雪球”。这一次, 他投资的多只股票准备守几年呢?虽然我们无法全部了解, 但有一点是肯定的, 巴菲特完全在用自己的投资理念和方式进行投资, 我们也没有必要一味地去效仿。有人说“永远要把价值投资放在第一位”, 不管怎么说, 都应在把握市场节奏的前提下专注巴菲特半个多世纪以来, 是如何恰到好处地把握了时机。
人们把巴菲特称为"奥马哈的先知", 因为他总能准确的辨别公司是否有好的发展前途, 能不能在今后25年里继续保持成功。巴菲特常说, 要透过窗户向前看, 不能看后视镜。预测公司未来发展的一个办法, 是计算公司未来的预期现金收入在今天值多少钱。预测未来必定会有风险, 因此巴菲特偏爱那些能对竞争者构成巨大"经济屏障"的公司。这不一定意味着他所投资的公司一定独占某种产品或某个市场。但巴菲特总是寻找那些具有长期竞争优势, 使他对公司价值的预测更安全的公司。
