票据市场（精选8篇）
关于加强票据业务监管促进票据市场健康发展的通知
银发[2016]126号
中国人民银行上海总部，各分行、营业管理部，各省会（首府）城市中心支行，深圳市中心支行；各省（自治区、直辖市）银监局；国家开发银行，各政策性银行、国有商业银行、股份制商业银行，中国邮政储蓄银行：
近年来，基于商业汇票的各类票据市场业务快速增长，为拓宽企业融资渠道、优化银行业金融机构（以下简称银行）资产负债管理发挥了积极作用。但也存在部分票据业务发展不规范，部分银行有章不循、内控失效等问题，已引发系列票据案件，造成重大资金损失，业务风险不容忽视。为落实金融支持实体经济发展的要求，有效防范和控制票据业务风险，促进票据市场健康有序发展，现就加强票据业务监管、规范业务开展等事项通知如下：
一、本通知所称的票据业务，是指中华人民共和国境内依法设立的银行，为客户办理的商业汇票承兑、贴现业务和银行之间办理的买断式转贴现业务，以及《中国人民银行中国银行业监督管理委员会中国证券监督管理委员会中国保险监督管理委员会国家外汇管理局关于规范金融机构同业业务的通知》（银发[2014]127号）中以票据类金融资产为基础资产的买入返售（卖出回购）业务。
二、强化票据业务内控管理
（一）按业务实质建立审慎性考核机制。银行应建立科学的考核激励机制，按照《银行业金融机构绩效考评监管指引》（银监发[2012]34号文印发）的要求，合规经营类指标和风险管理类指标权重应当明显高于其他类指标，将承兑费率与垫款率等票据业务经营效益指标与风险管理类指标纳入考核，确保票据业务规模合理增长。
（二）加强实物票据保管。银行应建立监督有力、制约有效的票据保管制度，严格执行票据实物清点交接登记、出入库制度，加强定期查账、查库，做到账实相符，防范票据传递和保管风险。
（三）严格规范同业账户管理。银行应严格执行《中国人民银行关于加强银行业金融机构人民币同业银行结算账户管理的通知》（银发[2014]178号）要求。开户银行必须通过大额支付系统向存款银行一级法人进行核实。严格规范异地同业账户的开立和使用管理，加强预留印鉴管理，不得出租、出借账户，严禁将本银行同业账户委托他人代为管理。开户银行和存款银行应按月对账，对账发现同业账户属于虚假开立或者资金流水异常的，应立即排查原因，对存在可疑情形的应在2个工作日内向监管部门报告。
（四）强化风险防控。银行应严格按照监管部门票据业务管理制度和本通知要求，认真梳理内部各项制度，规范业务流程设计，坚持关键岗位、职能部门分离制约。加强员工行为管控和行为排查，开展内部业务培训、道德教育，提升员工专业素养和合规意识。建立和持续优化票据业务系统，实现流程控制系统化，加强内控检查和业务审计，确保内控制度和监管要求落实到位，防范道德风险和操作风险。
三、坚持贸易背景真实性要求，严禁资金空转
（一）严格贸易背景真实性审查。银行应加强对相关交易合同、增值税发票或普通发票的真实性审查，并可增验运输单据、出入库单据等，确保相关票据反映的交易内容与企业经营范围、真实经营状况、以及相关单据内容的一致性。通过对已承兑、贴现商业汇票所附发票、单据等凭证原件正面加注的方式，防范虚假交易或相关资料的重复使用。严禁为票据业务量与其实际经营情况明显不符的企业办理承兑和贴现业务。
（二）加强客户授信调查和统一授信管理。银行应科学核定客户表内外票据业务授信规模，并将其纳入总体授信管理框架中。根据票据业务具体的授信种类搜集客户资料，包含但不限于基本信息、财务信息和非财务信息等，杜绝超额授信。银行应按照《商业银行授信工作尽职指引》（银监发[2004]51号文印发）的要求做好对不同票据业务授信品种的分析评价。在客户原有信用等级和业务评价水平的有效期内，发生影响客户授信等的重大事项，银行应及时调整相关风险分析与评价。
（三）加强承兑保证金管理。银行应确保承兑保证金为货币资金，比例适当且及时足额到位，保证金未覆盖部分所要求的抵押、质押或第三方保证必须严格依法落实。应识别承兑保证金的资金来源，不得办理将贷款和贴现资金转存保证金后滚动申请银行承兑汇票的业务。保证金账户应独立设置，不得与银行其他资金合并存放。保证金管理应通过系统控制，不得挪用或随意提前支取。
（四）不得掩盖信用风险。银行不得利用贴现资金借新还旧，调节信贷质量指标；不得发放贷款偿还银行承兑汇票垫款，掩盖不良资产。
四、规范票据交易行为
（一）严格执行同业业务的统一管理要求。银行应严格按照《中国人民银行中国银行业监督管理委员会中国证券监督管理委员会中国保险监督管理委员会国家外汇管理局关于规范金融机构同业业务的通知》（银发[2014]127号文）和《中国银监会办公厅关于规范商业银行同业业务治理的通知》（银监办发[2014]140号）要求，将银行承兑汇票买入返售（卖出回购）业务纳入全面风险管理，严格实施集中统一授权、授信、审批，完善前、中、后台分设的内部控制机制，强化业务管理。按照会计准则要求，采用正确的会计处理方法，对买入返售（卖出回购）业务单独列立会计科目，严格按照业务合同（协议）规定进行会计核算。
（二）加强交易对手资质管理。银行应对买入返售（卖出回购）的交易对手由法人总部进行集中统一的名单制管理，定期评估交易对手信用风险，动态调整交易对手名单，不得与交易对手名单之外的机构开展买入返售（卖出回购）票据等同业业务。
（三）规范纸质票据背书要求。受理转贴现业务时，拟贴入银行必须确认交易对手已记载背书，禁止无背书买卖票据；已贴入银行必须于转贴现业务当日在本手背书的被背书人栏记载本机构名称，保障自身票据权利。受理买入返售业务时，拟买入返售银行必须确认交易对手是最后一手票据背书记载的被背书人。
（四）禁止离行离柜办理纸质票据业务。转贴现、买入返售（卖出回购）的交易双方应在交易一方营业场所内逐张办理票据
审验和交接。买入返售（卖出回购）交易对应的票据资产需要封包的，交易双方应在买入方营业场所内办理票据审验和交接。票据实物应由买入方保管。
（五）严格资金划付要求。办理转贴现贴入和买入返售（卖出回购）业务时，转入行应将资金划入票据转出行在中国人民银行开立的存款准备金账户，或票据转出行在本银行开立的账户，防止资金体外循环。通过被代理方式办理电子商业汇票业务的金融机构，可以使用在代理行开立的、与电子商业汇票业务关联的同业账户办理资金收付。
（六）禁止各类违规交易。严禁银行与非法“票据中介”、“资金掮客”开展业务合作，不得开展以“票据中介”、“资金掮客”为买方或卖方的票据交易。禁止跨行清单交易、一票多卖。
五、开展风险自查，强化监督检查
（一）全面开展票据业务风险自查。
银行应于2016年6月30日前，在全系统开展票据业务风险排查，对存在的风险隐患，立即采取有效措施堵塞漏洞。重点排查将公章、印鉴、同业账户出租、出借行为，与交易对手名单之外机构开展交易的行为，以及为他行“做通道”、“消规模”，不按规定进行会计核算的行为。对违规开立和使用的同业账户，应予撤销；对疑似“票据中介”、“资金掮客”等客户或交易对手，应及时审慎处置；对已形成资金损失或涉嫌违法犯罪的，应及时向监管部门报告，移交公安部门处理。银行应于2016年7月15曰前，将风险自查情况同时报送中国人民银行和银行业监督管理部门，全国性银行报送中国人民银行总行和中国银行业监督管理委员会，其他银行报送法人所在地中国人民银行上海总部、各分行、营业管理部、省会（首府）城市中心支行、深圳市中心支行（以下统称人民银行副省级城市中心支行以上分支机构）和各省（自治区、直辖市）银监局。
（二）加大监督检查力度，增强监管实效。
中国人民银行总行和副省级城市中心支行以上分支机构，中国银行业监督管理委员会和各省（自治区、直辖市）银监局，要依照法定职责加大对票据业务的现场和非现场检查力度，增强监管实效，强化制度执行，整顿市场秩序；严肃票据业务纪律，公布咨询举报电话、畅通举报渠道。对接受举报和执法检查中，发现银行存在违规操作的，依法严肃查处并督促及时整改。对违规情节严重的，视情况采取暂停市场准入、暂停票据业务等监管措施，依法追究直接责任人员和相关高管人员责任。
请中国人民银行副省级城市中心支行以上分支机构，各省（自治区、直辖市）银监局将本通知联合转发至辖区内各城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行、外资银行、农村信用社和村镇银行。
执行中如遇问题，请及时报告中国人民银行、中国银行业监督管理委员会。
中国人民银行
中国银行业监督管理委员会
一、我国商业票据市场发展历程
我国的商业票据市场发展较晚, 早期的票据大多是商业银行进行的票据承兑、贴现和再贴现业务。在我国改革开放的前20年, 资金、物资长期以来处于短缺的状态, 银行资金实施指令性管理。1988年以前, 一些地区的企业为弥补短期流动资金贷款的不足, 尝试在本地区发行短期融资券。1989年, 为了支持企业的发展, 拓宽企业合理的资金融资渠道, 中国人民银行下发了《关于发行短期融资券有关问题的通知》, 以文件的形式肯定了各地发行融资券的做法, 并统一上收了分行审批各地融资券的发行额度的权力, 由总行在年初一次性下达总额, 分行在总行下达的额度内审批单个企业发行额度和发行利率。至此, 全国范围内除允许企业发行长期债券以外, 也开始允许企业发行短期融资券。
由于1993—1994年社会上出现了乱拆借、乱提高利率和乱集资的“三乱”, 各地超规模发行债券, 个别地区演变为以高利率集资, 到1997年一些地区企业债券和短期融资券不能按期兑付的情况逐渐暴露出来。在企业债券交由国家计委统一管理后, 国家除审批部分企业发行3年以上的长期债券以外, 人民银行未再审批短期融资券, 企业短期融资券逐渐退出了市场。
经过1998—2000年的快速发展和2001年的规范整顿之后, 我国票据市场逐渐进入良性的、健康的发展轨道, 全国金融机构票据承兑商业汇票承兑余额由1995年的865亿元增至2003年的12776亿元, 金融机构办理的票据贴现量由1412亿元增至43388亿元, 分别增长13.8倍和29.7倍。票据市场已经成为我国金融市场中成长最快的子市场之一, 票据市场中可交易票据的品种已有一定程度发展, 支票和银行汇票较为普及。票据市场上的金融工具创新步伐逐步加快, 除了证券公司债券、商业银行次级债之外, 具有商业票据特征的短期融资券也逐步列入发展议程。票据市场初具规模, 已有140多个城市开办了商业票据承兑、贴现、再贴现业务, 以济南、上海、天津、武汉等城市为中心, 形成了区域性票据市场。
二、我国商业票据市场存在的主要问题
我国票据市场与国际先进票据市场相比, 还存在许多亟待改革和完善的地方。票据市场存在的主要问题体现在以下几个方面:
(1) 市场规模偏小, 尚未建立一个完整和统一的交易体系。尽管近年来票据市场业务的开展受到中央银行及各商业银行的重视, 企业办理票据结算和融资业务的积极性有了很大提高, 但从目前情况看, 票据市场的规模仍比较小, 未承兑的商业票据余额与贴现余额之和占同期贷款余额的比重依然较低。同时始终未形成全国统一的类似银行间同业拆借市场与国债发行与交易那样的全国性票据交易系统, 商业银行市场的组织框架中缺乏发挥市场作用的做市商和票据专营机构。
(2) 交易品种单一, 交易主体少, 票据融资功能不强。目前在我国, 商业票据交易品种主要是银行承兑汇票, 商业承兑汇票由于风险较大, 在票据市场交易中所占的比重较小, 在票据市场中不容易被接受。这种单一的银行承兑汇票格局, 不仅加大了商业银行的经营风险, 也不利于引导企业扩大票据融资, 不利于票据市场的进一步拓展。从商业票据交易主体上看, 我国商业票据交易的参与者主要是一些大中型企业和国有商业银行、股份制商业银行, 而众多的中小企业、中小商业银行和非银行金融机构参与该市场的程度十分有限, 所占市场份额很小。同时, 由于我国的商业票据是以企业真实商品交易为基础, 使企业的融资范围限定在了临时性的流动负债上, 而不能像国外票据把融资用于整个流动负债上, 票据的融资性没有得到很好的发挥。
(3) 票据市场缺乏信用制度基础。商业信用高度发达和商业信用的高度票据化是票据市场存在和发展的前提, 商业票据的签发和流通需要完善的商业信用制度来保证票据持有人的利益。美国的商业票据正是在商业信用发展基础上建立起来的。中国市场经济发展尚属于初级阶段, 由于长期处于计划经济体制下, 企业信用观念淡漠, 自我信用意识差, 理论界又缺乏对票据信用的系统性研究, 致使信用评估制度不健全, 信用工具的创新处于停滞状态, 人们对票据融资存在不少模糊认识, 整个社会缺乏对不讲信用行为的严厉惩罚和约束, 严重阻碍了票据市场的发展。
(4) 贴现率未能实现市场化, 业务创新滞后。一方面, 票据贴现率的行政管制抑制了商业银行的贴现主动性和商业票据的流动, 使资源不能得到优化配置, 央行不能真正运用再贴现这一货币政策工作配合其他货币政策手段来有效调节基础货币的供应量。另一方面, 我国商业银行仍然固守传统的贷款业务, 没有全面开始业务品种的创新, 不能根据企业的需要为企业创造出符合其要求的金融品种。
三、对发展我国商业票据市场的建议
认真总结我国企业短期融资市场的经验教训, 借鉴发达国家商业票据发展的基本经验, 开拓发展我国的商业票据市场, 对改善我国企业融资结构、扩大直接融资的比例不失为一种可行的选择。
(1) 建立和完善国家级权威性的信用等级评估制度, 对发行商业票据的公司进行严格的信用评级, 大力发展商业承兑汇票业务。商业票据发行公司的信用等级高低直接关系到投资品质量和风险大小, 关系到票据能否顺畅地流通和转让。商业票据评级在有效识别风险方面发挥积极而重要的作用。可考虑开放国内信用评估市场, 邀请国外知名度高、信誉好的信用评估机构对我国的商业票据发行人进行信用评级, 规范和促进我国国内信用评估, 规范和促进我国国内信用评估机构的成长。
(2) 建立商业票据风险防范机制。从海外商业票据市场的发展经验来看, 投资者对商业票据一般都会持有至到期日, 因此商业票据很少在市场上交易。一旦商业票据投资发生风险, 投资者通常是通过向发行方或承销商回售这些票据实现资金的回收。因此, 有必要建立我国的商业票据风险防范机制, 如有序退出市场机制、票据回购制度等, 以促进我国商业票据市场的健康有序发展, 满足拓宽发行企业短期融资渠道、丰富投资者投资品种的双重目标。
(3) 完善相应的监管制度和法规体系建设。目前短期融资券在我国尚处于发展初期, 对其监管法规还存在很多空白, 例如对货币市场基金持有的短期融资券数量、质量, 以及短期融资券的市场转让、抵押和再贴现等均没有明确的规定, 需要在实践中逐步加以完善。应尽量简化公司商业票据发行程序, 使短期融资高效进行, 减少商业票据发行的成本费用, 商业票据投资者范围可以不加限制, 不论是商业银行、机构投资者、公司或个人都可以购买, 鼓励将商业票据的购买作为一种短期投资。
(4) 鼓励商业银行积极参与商业票据发行。随着我国部分规模较大、质量较高的企业逐步采用商业票据发行来筹集资金, 我国的商业银行也应该改变服务理念, 加强风险意识和服务意识, 积极从提供银行贷款向提供支持服务转变。这既可以提高商业票据的信用等级, 也可以保持良好的银企关系, 有利于双方的利益。我国的商业银行应改变服务理念, 从提供贷款向提供支持服务转变, 抓住机会积极参与到票据市场的发展中来, 借鉴海外商业银行的成功经验, 为票据发行者提供一定的贷款承诺或者信用额度, 以挽留优质客户, 并在今后的发展中寻找更好的合作机会。
(5) 以提高市场透明度为核心完善市场运行规则。我国短期融资券的发行主体绝大多数都是上市公司, 信息披露要侧重于披露影响企业短期流动性的因素, 完善定期披露制度;要进一步减少各种费用, 降低收费标准, 简化审批程序, 实现企业的滚动发行, 缩短发行期限;积极推动票据的回购和抵押交易业务, 增强短期融资券的流动性。
摘要：发行商业票据已经成为很多公司短期资金的重要来源, 其有助于提高直接融资的比重, 促进直接融资与间接融资的协调发展。本文在研究我国票据市场发展实际的基础上, 提出应通过加强资信评级、商业银行积极参与、监管不断完善等措施, 来推进我国商业票据市场的健康发展。
关键词：商业票据,资信评级,信用支持,金融改革
参考文献
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[2]彭兴韵, 李格平.美国商业票据大观[J].银行家, 2003, (12) :116-118.
关键词：票据法；新常态；影响
2015年中国经济发展进入了新常态，正在由高速发展进入中高速增长，无论是经济发展方式、经济结构还是经济发展动力都在发生变化。现代各国的票据实践已经证明： 票据对促进交易繁荣和活跃资金融通起了不可忽视的作用。但随着票据业务的不断创新发展，现有票据法逐渐显示出其不适应性，下文通过票据市场存在的问题讨论我国票据法的修改及完善。
1 现行票据法与票据市场不相适应的规定
1.1 缺乏融资性票据，融资性功能不足
所谓融资性票据是指没有真实商品交易背景，纯粹以融资为目的的商业票据，其实质上是一种类似于信用放款，但比信用放款更为优良的融资信用工具。一个活跃的、高效的票据市场必然存在大量的、有着各种不同需求的市场参与者，丰富的、满足各种市场交易主体需求的短期融资工具，以及完成各种不同市场功能的结构模式。
融资性票据与目前《票据法》中所称“票据”的最大区别是不再要求具有“真实贸易背景”。我国《票据法》规定票据必须具有真实的交易关系或债权债务关系，一方面我国的票据市场只承认交易性票据，不承认融资性票据；另一方面我国票据市场缺乏商业本票这一在国外市场上起到积极融资性作用的票据形式。
在新常态下迎难而上的中小企业面临着巨大的考验，中小企业本身就面临着难以得到外部资金扶持、销售渠道单一等问题，中小企业若想要进行融资，不但会面临融资成本较高的问题，还会遇到手续繁复、时间较长，容易造成错失机遇、流动资金难以周转等问题。从一定程度上说融资性票据可以解决中小企业融资难的问题。
1.2 电子票据的流通缺乏法律支撑，推广进程缓慢
电子票据是随着经济的发展而逐渐产生并发展起来的，电子商务交易的各方都通过无纸化的电子票据来进行支付和结算， 票据电子化将是票据发展的趋势。电子支付系统改变了传统的支付结算方式，降低了成本，提高了效益，从而得到迅速发展。新的支付工具和支付系统在给人们带来高效的同时，也对传统法律制度形成了强烈的冲击。现行的票据法是建立在纸质票据的基础上的，不能有效地适用于电子支付。
1.3 票据业务资金、功能异化，未能有效推动实体经济发展
一方面在2015年国企改革对股票市场的巨大利好影响的情况下，企业票据融资去向会出现异化，偏离企业运转的主业，去追逐高收益、高风险的资本市场投资。另一方面因存在利益驱动，很多企业通过开票—贴现—转化为保证金—再开票的循环模式在银行间操作进行套现。这种票据功能资金异化形式得不到有效的抑制，使很多流通中的票据失去融通的意义，变成资本获利的手段。同时也会造成票据市场的超常规活跃，在融资过程中占用了银行贷款规模也会反向影响实体经济。
2 新常态对修改《票据法》的影響
2.1 增加融资性票据，解决中小企业融资难问题
一是删除第十条中关于“具有真实的交易关系和债权债务关系”和第二十一条中“汇票的出票人必须与付款具有真实的委托付款关系”的规定，只保留第二十一条中“汇票的出票人必须具有支付汇票金额的可靠资金来源”的规定。同时，建议相关监管部门进一步完善内部管理机制，减少融资性票据流通可能诱发的金融风险。
二是增加商业本票这一票据形式，完善我国票据体系。商业本票在短期融资市场上可以起到快速筹措资金、降低融资成本的作用。商业本票的合法化不但可以起到增加社会直接融资比重，而且可以解决中小企业融资难的问题。
三是建立完善的票据信用评级体系。发行融资性票据的关键在于企业的信用，中小企业只有将其偿债能力、信用等级、盈利能力一系列指标公开透明化，建立票据信用评级体系，融资性票据才能实现其流通性、融资性的使命。
2.2 电子票据合法地位纳入法律中
作为一种新型的票据支付、流通手段，电子票据实质是票据的电子化。但是这种电子便捷的形式并没有产生客户的共鸣，因此一是借鉴于市场实践我们可以将电子票据纳入传统《票据法》书面形式之中。扩大解释《票据法》理论和实践中的“书面形式”，使其既包括以纸面票据为工具的支付又包括以数据电文为基础的电子票据，为票据交易行为提供统一的规则。二是建立客户保护机制。为增强电子票据的认知度，在宣传电票时应明确票据主体的权利和义务。三是充分吸取国外先进技术，加强网络安全建设，强化资金安全性、信息保密性保障。
2.3 发挥票据作用，引导资金流向
规范票据融资行为，引导票据资金走向主要需要一是健全《票据法》等相关法律法规，使其起到在票据流通的基础上引导资金流向实体经济。二是建立风险防控机制，银行金融机构应顺应新常态的形式，改变以往粗放式的发展模式，更细致化的改善经营方式，以内部考核等机制为抓手引导银行分支机构强化风险意识，加强成本收益理念，更加理性的发展票据业务。
正如经济学家吴敬琏说的“只有比较高的效率支撑的中速或者低速增长，才能算是一个真正的新常态。没有效率的增长是维持不下去的”。如何做到效率？关键是在于制定票据制度的理论层面与新常态下市场实际情况相互匹配，逐步引领我国中小企业摆脱困境、引导实体经济冲出传统竞争困境，真正做到有效率的新常态。
参考文献：
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内容摘要：票据市场是货币市场的重要组成部分，近年来，我国的票据市场发展非常迅速，已经初步形成了区域性的票据市场。但是与市场经济发达国家相比，我国的票据市场在票据功能的挖掘方面仍然存在着许多急需解决的问题。本文从社会信用基础、票据交易方式、流通的活跃性、专业化的票据专营机构以及相关的制度政策等方面，对我国目前发展融资性票据市场所面临的障碍进行了深入的分析。
【关键词】融资性票据;票据市场;专营机构;制度政策。
融资性票据与真实性票据相对应，是指没有真实商品交易背景，纯粹以融资为目的的商业票据，是发育成熟的票据市场中一种重要的资金融通工具。
作为货币市场的一个重要的子市场，我国的票据市场经过20多年的发展，取得了长足进步，尤其是进入21世纪以后，票据市场的承兑发生额、贴现发生额均呈稳步增长态势。但是与发达国家相比，融资性票据依然为我国法律所禁止，票据的融资功能还没有得到充分的发挥，票据融资在整个社会融资中占的比重较低。
从近年货币市场的运作看，票据市场已经成为一个重要组成部分，融资性票据业务的健康发展与否，将直接关系到票据市场向深层次的发展，直接关系到国民经济的良好运行。但是从目前我国的实际情况来看，开放融资性票据市场仍然存在着诸多障碍。
一、票据市场的社会信用基础薄弱
市场经济是建立在契约关系基础上的信用经济。市场资源的配置过程实质上是决定物质支配使用权的价值再分配过程，也是一个通过订立一系列契约、有偿让渡价值的信用过程，故市场经济是契约化、信用化的经济。
票据的基础是信用。信用环境的好坏，直接关系到票据市场的发展。发行商业票据的企业作为商业票据市场的筹资主体，其信用状况的好坏将直接制约着商业票据融资的可能性和效率，企业信用制度没有建立，制约市场主体及理性投资者的介入。由于部分企业、个人和金融机构信用差，影响了部分票据的使用和流通，从而使市场对所有票据的信用产生怀疑，即使是信用好的企业签发的票据也难以被接受。“劣质信用驱逐优质信用”，动摇了市场的信用基础，极大地阻碍了票据业务的发展。
(一)对票据信用的认识不足，信用观念淡化
我国市场经济发展尚属初期，由于长期的计划经济模式淡化了信用观念，导致信用制度和信用关系不够完善，信誉价值较低。
从企业方面看，票据融资是一种手续简便、使用灵活、成本低廉、容易管理的直接融资方式。但是，由于部分企业信用观念的淡薄，影响了部分票据的使用和流通，从而使市场对所有票据的信用产生怀疑。以国有企业为例，虽然近几年国有企业实行股份制改革，建立现代企业制度，但企业产权不清，所有者缺位等问题没有从根本上解决，企业经营机制和经营效益仍未转换和改善，加上企业信用制度没有建立，这些都制约了市场主体及理性投资者的介入。受其影响，商业承兑汇票在大部分地区仍难以被接受。目前，流通中的银行承兑汇票占95%，商业承兑汇票则不足5%.在单一银行承兑汇票的情况下，票据业务发展完全依赖于银行信用，既不利于银行防范票据风险，也不利于企业扩大票据融资。此外，由于银行一直认为中小企业信用薄弱，很少接受中小企业作为出票人，中小企业只能被动接受大企业的票据背书转让，这也大大限制了票据的使用范围。
在银行方面，有的银行机构受手续费和赚取利差的诱惑办理超过自身能力的银行承兑汇票，一旦到期无款垫付，就借故拖延或无理拒付，造成到期承付率下降，银行承兑汇票无条件到期付款的信用基础受到质疑。即使是银行之间也存在信用差异的问题，不是所有银行的票据都可以被贴现或现，这也在一定程度上阻碍了票据的流通。
(二)缺乏权威性的资信评估机构
企业作为票据市场的筹资主体，其信用状况的好坏将直接制约着商业票据融资的可能性和效率，同时，商业票据的功能创新致使其有可能脱离真实的商品交易并独立存在，这无疑会加大票据市场的风险，市场主体及理性投资者想要规避风险必须进行风险评估。
在美国市场上，有95%的票据经过了评级。世界著名的资信评级机构标准。普尔公司(STANDARD & POOR)评级依据发行者的债务比例和过去的信誉，按照发行者偿付能力的高低将票据排列为6个等级。其中，A1级的票据具有最强的偿付能力，如果该票据为绝对安全的票据，还可以再加一个+号;最低一级的是D级票据，它正处于或可能处于违约状态。另一知名评级机构穆迪公司则主要考察发行者的基础业务、财务报表、融资潜力。它将票据分为四等，PI为最高级别，保证没有违约风险;最低级别为NOT PRIME级别，它的偿还能力对于偏好规避风险的投资者来讲是不能接受的。不同级别的票据需要支付不同金额的风险补偿费用。因此，发行者常常采取措施提高自己的级别，以期达到融资的目的。
我国目前尚没有很权威的资信评级机构，即使是现有的信用评级公司也水平参差不齐，缺乏统一规范的管理，指标评价体系多受主观因素的影响，可信度很难令人信服，投资者只能自己通过一些渠道进行评价。风险评价成本的存在阻碍了投资者进入票据市场的步伐。
由于缺乏能在全国范围内被普遍公认的权威性资信评估机构对票据进行评级，配套的社会信用评估制度、信息披露制度等规范管理制度尚未出台，企业的信用没有一个比较权威的参照系，致使商业票据的广泛可接受性大打折扣。
二、票据交易方式落后、流通不活跃
从我国目前的票据市场来看，主要的交易方式是柜台交易或专营窗**易，主要依靠商业银行来形成票据的二级市场。这一交易模式带来了一定的问题：
首先，商业银行通过承兑、贴现等业务成为票据市场风险的主要承受者，而我国又正在强调商业银行的资产负债管理，强化商业银行的风险意识，这必然会使商业银行在处理票据业务时倍加谨慎，从而增加了其它市场主体从事票据业务的难度，不利于票据市场的发展。
（[2014]10号）
为贯彻落实十八届三中全会关于建立透明规范的城市建设投融资体制、改善和优化融资结构的要求，防范和化解地方政府性债务风险，根据《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令[2008]第1号）以及银行间市场相关自律规定，中国银行间市场交易商协会组织市场成员制定了《银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引》，于2014年6月24日经交易商协会第四届常务理事会第二次会议审议通过，并经人民银行备案同
意，现予公布。
中国银行间市场交易商协会
2014年7月11日
银行间债券市场非金融企业项目收益票据业务指引
（2014年6月24日第四届常务理事会第二次会议审议通过）
为拓宽非金融企业债务融资渠道，规范城镇建设企业在银行间市场发行项目收益票据的行为，保护投资人合法权益，根据中国人民银行《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理办法》（中国人民银行令[2008]第1号）及中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）相关自律规则，制定本指引。
第二条 本指引所称项目收益票据，是指非金融企业（以下简称企业）在银行间债券市场发行的，募集资金用于项目建设且以项目产生的经营性现金流为主要偿债来源的债务融资工具。
第三条 企业发行项目收益票据应在交易商协会注册。
第四条 本指引所称项目包括但不限于市政、交通、公用事业、教育、医疗等与城镇化建设相关的、能产生持续稳定经营性现金流的项目。
第五条 企业发行项目收益票据获取财政补贴等行为必须依法、合规，不应存在任何直接、间接形式的地方政府担保。
第六条 企业可通过成立项目公司等方式注册发行项目收益票据。
第七条 企业可选择公开发行或非公开定向发行方式在银行间市场发行项目收益票据。
第八条 企业发行项目收益票据应设置合理的交易结构，不得损害股东、债权人利益。
第九条 项目收益票据发行期限可涵盖项目建设、运营与收益整个生命周期。
第十条 企业发行项目收益票据所募集资金应专项用于约定项目，且应符合法 第一条 律法规和国家政策要求。企业在项目收益票据存续期内变更募集资金用途应提前披露，且变更后的用途应满足本条要求。
第十一条 企业发行项目收益票据应设立募集资金监管账户，由资金监管机构负责监督募集资金投向。同时制定切实可行的现金流归集和管理措施，通过有效控制项目产生的现金流，对项目收益票据的还本付息提供有效支持。
第十二条 企业发行项目收益票据应披露以下信息：
（一）项目收益票据交易结构和项目具体情况；
（二）由第三方专业机构出具的项目收益预测情况；
（三）在存续期内，定期披露项目运营情况；
（四）由资金监管行出具的存续期内现金流归集和管理情况；
（五）其他影响投资决策的重要信息。
第十三条 企业应在项目收益票据发行文件中约定投资者保护机制，包括但不限于：
（一）债项评级下降的应对措施；
（二）项目现金流恶化或其它可能影响投资者利益等情况的应对措施；
（三）项目收益票据发生违约后的债权保障及清偿安排；
（四）发生项目资产权属争议时的解决机制。
第十四条 企业选择公开发行方式发行项目收益票据，应通过交易商协会认可的网站披露本指引第十二条、第十三条所述信息。
企业选择非公开定向发行方式发行项目收益票据，应在《定向发行协议》中明确约定本指引第十二条、第十三条所述信息的披露方式。
第十五条 鼓励对项目收益票据探索新型信用评级方式。鼓励对项目收益票据采用投资者付费模式等多元化信用评级方式进行信用评级。
第十六条 本指引由交易商协会秘书处负责解释。
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我国《票据法》对票据行为无因性规定之得失
我国《票据法》理论中的所谓票据行为无因性原则,又称抽象性原则、票据行为的中性、无色性原则等等。各票据法著作普遍承认其为票据行为的重要特征,甚至是最重要特征。学者一般将其定义为票据行为只要具备完备的法定形式要件即可生效,而不论其实质关系如何,即票据行为和票据的基础关系在法律上分开。但是对于票据行为无因性的内涵,学者们的理解却有所不同。谢怀 先生认为无因性原则有例外,即在直接当事人之间,如出票人和第一受票人、背书人和被背书人之间的票据关系取决于基础关系,如果他们之间的基础关系无效,则票据关系亦无效。类似的观点被很多学者主张,他们认为票据无因性的作用主要表现为对票据义务人抗辩的限制,也就是发生抗辩切断。对于直接当事人之间的票据行为,则主张不适用无因性。本文将其称为票据行为相对无因性学说。与此不同的是,王小能教授认为票据是否有效一律不受基础原因关系影响,只取决于票据的形式要件。直接当事人之间亦应主张票据关系有效。不过持票人是否可以行使票据权利,还取决于其取得票据时的行为和主观心态如何。还有学者明确主张票据直接当事人之间也适用票据行为的无因性,义务人仍须履
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行票据义务,只是在基础关系不存在的情况下,受益人须将不当得利返还给票据义务人。本文将这一主张称为票据行为绝对无因性学说。
以这两种不同的主张来判断我国现行《票据法》中的规定,就会得出不同的结论。该法第13条规定:“票据债务人不得以自己与出票人或者与持票人的前手之间的抗辩事由,对抗持票人。但是,持票人明知存在抗辩事由而取得票据的除外。”这在很大程度上承认了票据行为和票据基础关系的分离,依照上述相对无因性学说,该条等于明确了票据行为的无因性。当然,我国《票据法》第10条规定:“票据的签发、取得和转让,应当遵循诚实信用的原则,具有真实的交易关系和债权债务关系。票据的取得,必须给付对价,即应当给付票据双方当事人认可的相对应的代价。”第21条又规定:“汇票的出票人必须与付款人具有真实的委托付款关系,并且具有支付汇票金额的可靠资金来源。”这些规定与国际惯例不符,给上述第13条规定的理解造成了混乱,多为我国学者所批评。但如果不考虑这些引起混乱的条款,我国现行《票据法》对票据行为无因性的规定就应是充足和完备的。
但是,从上述绝对无因性学说出发判断,即使我们废止《票据法》第10条和第21条的不当规定,该法中对票据行为无因性的规定仍然是不完备的,因为它只对非直接当事人之间产生票据抗辩切断的效力,直接当事人之间仍然可以依据票据基础关系来提出抗辩。依照持票据行为绝对无因性学说的学者的主张,这一规定使得票据债权几乎完全
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丧失作为独立财产的价值,成为类似于保证债权的从属于原因债权的债权,票据无因性的价值所剩无几。他们认为:《票据法》应该进一步明确直接当事人之间亦不得以票据基础关系来提出票据抗辩,相应的应该规定票据法上的不当得利抗辩和不当得利返还请求权。
上述两种主张究竟孰是孰非? 这需要从票据行为无因性原则的意义和作用上进行判断。此外,我国现代票据制度和票据法理论,皆为系统化引进西欧相应制度的结果。因此,就欧洲大陆、特别是德国的票据制度和票据法理论中对相应原则的规定和讨论进行研究,对我国学者辨析票据行为无因性原理作为法学理论和现实制度的起源、演变和实质内容以及当前的变化趋势,纠正我们对于这一原则的一些误解,从而避免无谓的争论,在《票据法》的执行中更好地落实这一原则,也具有重大的意义。
二
学者对于票据行为无因性原则的作用,主要概括为促进票据的流转,保障票据流通。正是这一原则的存在,使得票面上记载的票据权利可以脱离票据基础关系,通过背书转让给第三人,而且随着背书次数的增多,票据的信用程度也相应提高。这就使交易中的风险得到控制,从而使票据成为商业社会里公认的信用工具和支付手段。所以,这一原则可以说是票据制度得以存在的灵魂。那么,实现这一交易保障功
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能,是否必须借助票据行为绝对无因性的理论呢?
__票据的移转实际上是一种特殊的债权移转。对于一般的债权移转,债权人应当通知债务人。未经通知,该转让对债务人不发生效力。并且,债务人接到债权转让通知后,债务人对让与人的抗辩,可以向受让人主张。这就使得债权被移转的次数越多,新债权人承担的风险也就越大。正是为了消除这种风险,人们规定票据的移转不能遵守普通债权的移转规则,背书人不需要通知其前手,相应的其和前手之间基于票据基础关系而产生的抗辩理由,不能由其前手向被背书人(票据权利受让人)主张。这就是票据行为无因性原理产生的制度基础和必要性。而票据关系的直接当事人之间,既不存在债权移转的法律关系,也不存在由于抗辩理由的承继而对债权人造成的风险。主张直接当事人之间可以依票据基础关系提出抗辩,并不影响他们的后手依然可以依票据抗辩的切断原理要求他们承担票据责任,所以并不会对票据的流通性和信用保证造成任何影响。如果某持票人所持票据在从前的流转过程中曾经出现基础关系欠缺或瑕疵的情况,他的票据权利也完全可以通过《票据法》第17条得以保护,因为他可以相信前手之间的抗辩事由是不会通过票据移转而延伸的。从这个意义上看,主张票据行为的相对无因性已经足以保障票据的流转和交易的安全。
从法律理论对实践的指导作用来分析,主张票据关系的直接当事人之间也适用票据行为无因性原理也是不符合我国传统的。适用这一
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理论的结果是:当直接当事人之间的票据基础关系欠缺时,持票人仍然可以向作为直接当事人的出票人或前手主张票据权利,不过由于主张票据权利的结果将使得持票人不当得利,所以出票人或其前手可以主张不当得利的抗辩而拒绝支付票据金额,或者在支付后可以向获益人主张不当得利的返还。前一情况的结果和主张直接当事人之间可以依票据基础关系提出抗辩的票据行为相对无因性学说没有本质区别,只不过纠缠于基础关系抗辩还是不当得利抗辩的纯粹概念之争而已,而这一不当得利抗辩的依据仍然是票据基础关系。后一情况将使出票人或前手的利益受到损害,因为依照学说,不当得利于受益人占有期间若因不可归责于他的原因而灭失,则不再返还。这对于对基础关系的欠缺没有责任的出票人或前手(比如在由于对方不履行合同义务而使基础关系灭失或出现瑕疵的情况中)来说,实属不公。所以,对票据关系的直接当事人主张票据行为的无因性,是欠缺实践意义的。
三
考诸以德国为首的欧洲大陆国家票据法,可以发现并没有在字面上等于“无因性”的概念,类似的理论在德国法上称为抽象性原则(Abstraktionsp rinzip)。这一原则在德国法上的定义和在我国一样有争议,其基本分歧点也在于:票据债务人针对其直接当事人(即出票人或前手)是否可以主张由票据基础关系产生的抗辩。也就是上已述及的票据行__为无因性的绝对性还是相对性之争。如果承认这一抽
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象原则在票据关系直接当事人之间也适用,则该原则就可以类比于民法领域中的物权行为抽象性原则(在我国同样被称为“物权行为无因性原则”)以及单纯债务承认和债务约定的抽象性原则(我国有学者将其称为“无因债权”,票据行为实际上可以看作是后者的变体。
禁止某些票据抗辩的做法于实践中出现后,擅于辨证思维的德国法学家就试图使其在法学理论上与传统罗马合同法的精神相一致。起初人们倾向于将票据解释为一种特殊合同,认为这种禁止抗辩是由票据义务的性质决定的。直到19世纪30年代,学者们才认识到票据的作用远远不止于一种特殊合同凭证,而将其称作“商人间的纸币”。学者们这时不再将出票行为视为设立了合同,而主张这是一种单方承诺,每一个以适当方式取得票据的人都可以和出票人形成票据关系。所以票据持有人的权利不受针对前手而产生的法律关系的影响。于是,学者们认为:所有在纸面上无法得知的针对前手的票据抗辩都应被禁止。这样,在禁止某些票据抗辩的做法于实践中已出现了100多年之后,票据行为的抽象性理论终于在学术界成型了。
后来,德国学者还从罗马法意义上的合同理论对票据行为的抽象性进行了解释。因为按照罗马法的传统理论,债务原则上只能由当事人之间签订的合同和其他法律关系产生,而票据每一次被背书转让,原则上肯定是基于各自不同的基础关系。所以,每次背书都产生了新的对于付款的承诺,即一个抽象的债务承认,针对持票人不能提出基
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于出票人和其他票据当事人之间关系而产生的抗辩。这种抽象债务说的解释,后来得到了《德国民法典》第780条和第781条的支持。至此之后,德国学者一般都将票据行为看作是特殊的《民法典》第781条意义上的债务承认。这一债务承认的效力并不因其基础关系的无效而当然失去效力。
票据行为的抽象性原则确切含义如何,曾在德国引起广泛讨论。在19世纪末和20世纪初,有一些学者针对票据行为是否自始至终存在抽象性提出不同意见,其中以著名法学家维兰德(Wieland)的观点反响较大。他认为:票据行为应该属于一种原因行为。持票人针对票据债务人仅仅具有一种请求权,那就是基于基础关系的请求权。在最初的持票人手中票据表现了基于基础关系的请求权,将票据交付给该持票人的行为不过是“权利基础的补充说明”,票据在这里仅仅作为由基础原因关系联系起来的双方当事人间的补充形式而存在。那么票据的特殊性还是否存在呢? 维兰德认为:票据的意义在于几方当事人如果出现了法律争议,持有票据的当事人可以获得优先权(bevorrechtigte Stellung)。最初持票人享有根据票据文义和对票据流转的证明而提出诉讼的权利,但他和出票人之间的票据关系须以基础关系成立为基础。只有到了和基础关系无关的后手那里,票据关__系才显出抽象性的特征。不难看出,这一主张类似于上已述及的票据行为相对无因性学说。
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不过,类似的主张并没有成为德国司法判决和学术著作中的主导意见。近几十年来,德国票据法学界对票据行为抽象原则的阐述是:票据请求权完全不受基础关系瑕疵的影响。比如在汇票出票人和承兑人的票据基础关系(这里主要是资金关系Deckungsverh¾ltnis)无效时,不仅作为非直接当事人的受款人之票据请求权当然不受影响(这一点世界各国没有例外,以上文述及的票据行为相对无因性学说即可解决),而且出票人仍然可以对作为其直接当事人的承兑人主张票据权利。当然,这一主张将使出票人获得不合理的不当得利,所以承兑人可以针对出票人的票据请求权提出不当得利抗辩。同理,如果出票人和直接受票人之间的票据基础关系(这里主要是原因关系Zuwendungsverh¾ltnis等)无效,受票人仍可以对承兑人主张票据请求权,当然,此时承兑人可以主张基础关系欠缺,提出不当得利抗辩,如果已经支付,还可以由承兑人(在承兑人已经将款项从出票人账户中划出时,由出票人)提出不当得利返还请求权(《德国民法典》第812条第1款第1句)。此时,证明基础关系不存在的责任落于提出返还不当得利请求权的直接当事人之上。可见,德国法学界的通说主张票据行为绝对无因性。
德国法学界的这一倾向可以从该国的民商法理论中找到依据。上已述及,该国民法理论中存在着法律行为的抽象原则这一总括概念,它在物权法、债法上分别有所表现,而票据行为的抽象性只是抽象性债权在商法上的特例。这些抽象性的概念有一共同之处,即基础关系
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和抽象性的物权或债权关系分离,基础关系无效并不导致物权或债权关系无效,但物权或债权关系的义务人可由于基础关系无效而提出不当得利的抗辩,如已经交付,则受益之人须返还不当得利。所以,德国民法的一个特征就是不当得利请求权在学说和司法实践中有重大意义。基于这一上百年的学术和实践传统,在票据行为中承认绝对的抽象原则(无因性)就是顺理成章的,实践中由于商事交易的参加人都习惯了本国制度,加之对受益人返还不当得利的请求权实践中常能得到支持,所以也不会给交易带来不便。
德国的票据立法却与司法和学术的发展不同。19世纪初期,德意志还没有形成统一的国家,各邦都有着自己的票据立法,在1847年时,德意志境内就存在着56种不同的票据法律。在这一年,各邦选派的委员会于莱比锡制定了一部统一的票据法,尽管它被第二年于法兰克福举行的帝国会议宣布为帝国法律,但随着1848年革命的失败,这一宣布也变得无效。过了近10年, 1857年的纽伦堡会议上对这部法律草案进行了一些修改,形成了纽伦堡文本,该文本在随后的几年内以自愿接受的方式被几乎所有的德意志邦国(包括奥地利)宣布为内国法,至此德意志各国实现了票据立法实质上的统一。1871年德国统一后,该文本被宣布为帝国法律,即《德意志普通票据法》(Allgemeine DeutscheWechselrechtsordnung)。在该法中,立法者有意仅仅规定票据关系本身,对于票据的基础债务关系完全不涉及。这表达了立法者认为票据系与其资金关系完全无关的独立权利的观念。对于票据行
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为规定特殊的诉讼时效,也是基于同样的考虑。这些规定都对以后的票据立法有深远影响。但该法并没有贯彻绝对的票据行为的抽象性原则。
20世纪初的票据统一立法运动,产生了1930年的《日内瓦统一汇票本票法》,这一统一立法后来被欧洲大陆的几乎所有国家纳入到其本国的票据立法之中。1933年《德国汇票本票法》中的前两章几乎就是对这部统一立法的翻译。这一法律的第1条即规定了汇票的必要记载事项,其中不但没有提到票据的基础关系,而且在第2项还明确规定不得对票据付款进行任何限制(无条件付款记载),因此任何基础关系上的限制都不能影响汇票的付款。同法第17条规定:“被提出票据请求权之人,不得以自己和出票人或者前手之间的直接关系中存在的理由对抗持票人,但持票人在取得票据时已知对于债权人不利之处的除外。”此系为各国法律包括我国《票据法》第13条所吸收。票据抗辩切断原理,也可以理解为票据行为相对的无因性。此外,还有德国学者认为《汇票本票法》第9条(出票人的责任)、第15条(背书人的责任)以及第28条(承兑人的责任)也体现了不计票据基础关系的无条件付款的要求。但由于国际统一立法的文字需要照顾各国需要,这些条文的立法语言都没有贯彻德国学者的票据行为的绝对抽象原则理论。所以,这一原则在德国和《民法典》上对物权行为的抽象性以及抽象债权的规定不同,并没有法律条文依据,现今仍仅依靠大量的司法判例和学术理论进行解释。
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与德国不同的是,同属欧洲大陆的法国却在民法基础理论中没有承认法律行为的抽象性原则,所以也就没有物权行为的抽象性和抽象债权的概念,相应的,无论在立法、司法还是学术理论中,法国都完全没有承认过票据行为的绝对抽象性原则。《法国民法典》第1131条规定:“任何请求权的有效都须以真实而合法的权利基础为前提。”历来的法国学术界都不承认票据行为系不同于基础关系的独立行为,而认为它们是合为一体、密不可分的。在《日内瓦统一汇票本票法》生效之后,法国也接受了这一国际统一法,并对自身的法律作出了一些改动。法国学术界也逐渐认为在票据法律关系中存在着两种请求权:由票据基础关系产生的请求权和由票据本身产生的请求权。但是学者们始终认为:虽然票据请求权是单独的请求权,但却不是抽象的,而是和基础关系的原因相关。这意味着:基础关系的原因如果不存在或嗣后消失,则票据义务亦将被视作不存在或不再存在。这一和德国票据法理论的差异在实践中并不会导致重大不同,因为法国法上证明基础关系不存在的举证责任也落于票据债务人(即德国法上因此而产生的不当得利的受害人)之上。当然,类似于德国《汇票本票法》第17条和我国《票据法》第13条的对票据抗辩的切断(即票据行为相对无因性)的规定,在法国票据法中也存在。所以,从这一意义上说,法国的票据制度和我国现行《票据法》的制度非常近似。
就票据法而论,在欧洲大陆内部承认德国式的票据行为绝对抽象
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原则的国家非常之少,因为在民法理论中承认法律行为的抽象原则、继而承认物权行为的抽象性和抽象债权的国家本就少见。我国票据法学者长期以来认为票据行为无因性在世界各国和国际统一性立法中被普遍承认,如果将这里的“无因性”理解为票据行为绝对无因性,则这一判断是不准确的。当然,世界各国的票据立法,包括国际统一立法,都规定了类似于我国《票据法》第13条的票据抗辩切断条款,也就是本文所称的票据行为的相对无因性。从这个意义上来看,这一原则确实在世界上被普遍接受,而我国现行《票据法》第13条本身已经和国际规定完全接轨,并无任何落伍之处。认为我国法律彻底否定票据的无因性特征,与国际惯例完全不一致的观点,是过于偏颇了。
四
综上所述,可以得出结论:对票据行为的无因性原则进行分析首先一定要区别绝对无因性和相对无因性两种不同的理论。简而言之,它们的区别在于是否承认票据行为的直接当事人之间可以依票据基础关系提出抗辩,承认这一可能性的为相对无因性理论,反之为绝对无因性理论。在欧洲,完全承认票据行为绝对无因性的只有德国等少数国家,其背景是该国民法理论对法律行为抽象原则的承认,并且这一理论仅停留在司法和学术研究中,于法律条文上并无体现。大多数欧洲大陆国家只是承认票据行为的相对无因性,国际统一立法也是如此。
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我国《票据法》第13条和欧洲各国的立法以及国际统一立法相一致,确立了票据行为相对无因性的原则,已经非常完备。我国民法理论长期以来虽然有所争议,但在立法和司法实践中并不承认法律行为的抽象性原理,也不承认物权行为的无因性和所谓无因债权的存在。我国法律界人士也不习惯过多地适用不当得利理论来解决本来相对简单的法律关系纠纷。如上所述,如果允许票据关系的直接当事人依据票据基础关系提出抗辩就可以解决很多争议,而这对保障票据流通、维护交易安全又没有任何不利之处,则完全没有必要引进票据行为的绝对无因性学说,徒然增加法律关系的复杂性和交易的风险。因此,我国《票据法》在修订时,应完全保留第13条的规定。需要注意的是该法第10条和第21条,它们对本已清晰明确的第13条造成了“干扰”,应在修订时予以废止。
注释:
王保树:《中国商事法》,人民法院出版社1999年第1版,第375页。
谢怀轼:《票据法概论》,法律出版社1990年版,第45页;王小能:《票据法教程》,北京大学出版社2001年第2版,第35页;梁宇贤:《票据法新论》,中国人民大学出版社2004年版,第33页。
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同注 引书,第375页;王小能:《中国票据法律制度研究》,北京大学出版社1999年版,第99页。
谢怀轼:同注 引书,第41页。
赵新华:《票据法》,人民法院出版社1999年版,第38页。
王小能:同注 引书,第99页。
李新天、李承亮:“论票据不当得利的返还与抗辩———兼论票据的无因性”,《法学评论》2003年第4 期,第43页。
王小能:同注 引书,第2版,自序,第3页。
陈自强:《无因债权契约论》,中国政法大学出版社2002年版,第115页。
同注 引书,第37页。
王小能:同注 引书,第2版,自序第3页;赵新华:同注 引书,第38页。德国学者也持相近观点,参见布洛克斯(Brox):《商法和证券
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法》(Handels482(第23382(457-459页)。
胡克、卡那利斯(Hueck /Canaris):《证券法》(Rechtder Wertpapiere),第5章,第4节,第7段;鲍姆巴赫、海弗梅尔,前揭书,汇票、本票部分,前言,角码2(49页)。
默拉维茨(Morawitz):《国际票据法》(Das internationaleWechselrecht), 1991年版,第15页。
施陶博(Straub):《国际票据法的法律选择》(Zur Rechtswahl im internationalenWechselrecht), 1995年版,第5页。
施陶博,同注 ,第7页。
鲍姆巴赫、海弗梅尔,同注 ,汇票、本票部分,前言,角码10(第53页)。
赵新华:《票据法》, 1998年版,第48页;李新天、李承亮,同注 ,第40页。
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钱弘道:“中国金融体系如何适应WTO规则”,《现代法学》, 2000年第6期。
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1 商业银行大量承办短期票据业务的外部原因
我国票据市场业务开展较晚, 发展一直较缓慢。但是从2006年开始, 全国各商业银行积极开办短期票据贴现业务, 将票据贴现业务营销作为优化经营结构、提高经营效益和推进经营转型的重要工作, 从而展开了中国票据市场的“票据贴现业务”大战。商业银行承办短期票据业务的外部动因如下:
(1) 企业资金供求矛盾与商业银行严格的信贷管制为融资性票据提供了发展舞台。近十年来, 我国经济持续快速、健康发展, 使得企业的资金需求逐步加大。但是, 在国家严格控制信贷投放的前提下, 企业通过贷款获取资金较难, 或者是取得贷款的成本较高。而票据贴现实际上是以商业票据为抵押的短贷业务, 能较好地解决两者之间的矛盾。同时, 与繁琐的贷款手续相比, 承兑汇票贴现具有门槛低和成本低的优点, 且办理手续相对简便。
(2) 利率下调使商业银行流动性充裕。从近十年我国利率水平来看, 基本上是处于低利率时代, 这意味着商业银行保有大量的流动资金。可用资金增加并未给商业银行存贷利差带来更大的利润, 相反商业银行的富余资金缺乏低风险的投向。尤其是去年下半年以来, 在央行从松的货币政策影响下, 存款利率与票据贴现利率呈现倒挂情况, 这驱使企业大量采用票据贴现的方式融通资金。而商业银行本着资金“安全性、流动性、效益性”的经营原则, 大力发展风险低、收益率高的短期票据贴现业务也就成为必然。
2 商业银行大量承办短期票据业务的内部原因
除了上述外部原因, 商业银行自身也有大力发展短期票据业务的内部冲动, 主要表现在:
(1) 票据贴现业务符合商业银行“三性”的基本经营要求。随着全球金融危机迅速蔓延的影响, 我国依赖出口的企业大批倒闭, 居民消费的意愿下降, 商业银行储蓄存款呈现大幅增长的趋势, 而企业却减小规模, 降低投资, 这使商业银行的存款无法通过贷款这一基本形势贷放出去。与贷款相比, 票据贴现业务的好处显而易见:第一是目前我国企业贷款的坏帐率较高, 而票据贴现出现坏帐的概率极低。第二是贷款一般是利随本清, 而票据贴现是相当于先扣息再放款, 这增加了银行资金的安全性。第三是票据的流动性大大高于贷款, 票据贴现最长期限为6个月, 虽然单笔票据贴现的利润一般小于贷款, 但在相同期限内循环往复增加的利润往往高于贷款。
(2) 票据贴现业务能为商业银行带来新的利润增长点。贴现银行买入票据后, 可以实现利息收入, 形成商业银行经营的利润点。在票据市场上, 商业银行还可以对买入的票据进行转贴现交易, 从而实现银行间同业拆借行为, 也可以向中国人民银行做再贴现交易。这项资产业务使得商业银行既能够防范风险, 又能够在同业的激烈竞争中获取新的利润增长点。
出票银行在客户申请出票时, 要求其存入一定比例的保证金, 使银行获得了部分稳定的存款。而且, 银行还可以利用远期付款这一便利, 提高资金的使用效率。票据到期后, 银行将对未清偿垫款收取高额罚息, 或者将到期无力支付的款项在扣除保证金金额后的余额作为贷款发放给客户。由于银行承兑汇票的申请人通常为优质客户, 具有足够的信誉保障, 出票银行相当于发放贷款给风险较小的客户, 在保证资金安全的同时, 还创造出较高的效益。
(3) 商业银行的考核机制在一定程度上促进了票据贴现业务发展。主要表现为:一是各行考核指标中, 利润指标所占比重较大, 而票据贴现业务由于其特殊性往往给银行带来了较高利润。在一些基层行处, 近70%的利润都产生于票据贴现业务赚得的利息。二是对银行员工考核开户单位指标, 当商业银行开办票据贴现这一既有利于企业又有利于自身发展的业务时, 企业需要在贴现银行开立帐户, 商业银行的对公帐户将大幅增加。三是风险考核, 商业银行首先考虑资金的安全性, 票据贴现违约率大约在千分之五, 属于低风险资金运用。
3 票据贴现市场健康、有序发展是必然走向
票据市场的发展速度在加快, 监管部门还需要加以引导, 使票据贴现市场能够健康、有序地发展。
(1) 进一步完善监管票据市场的相关法规、制度。随着商业银行、金融监管部门对票据市场运行规律和风险特征熟悉的不断深化, 票据法规将不断完善, 使融资性票据有更大的发展空间;商业银行经营票据业务行为将趋向理性化, 内部控制进一步强化;金融监管部门对票据市场运行情况的监测和监管力度不断加大, 监管技术更加先进, 依法合规、科学高效治理票据市场的格局将逐步形成。则杜绝假票、提高票据经办人员的业务技能、各行票据窗口建立大额票据的申报制度, 会使人民银行和银监会的监管更加高效。
(2) 积极引导融资性票据发展。随着票据市场高速发展, 市场主体将越来越多, 市场工具应该既包括以真实性贸易为基础的交易性票据, 也包括单纯以融通短期资金为目的的融资性票据。目前企业具有真实交易背景的票据贴现渠道己经很通畅, 但是以融资为主的票据贴现受到了很大程度上的限制。在未来的一段时间内, 融资性票据必将走上票据市场的前沿, 出票人、持票人通过短期票据市场融资的意愿将越来越高, 因此有必要扩大票据市场参与主体, 建立专业性的票据交易机构, 让部分有资格的非银行金融机构参与到票据承兑、贴现业务中来, 使商业汇票的业务量达到一个新的水平。
(3) 建立全国统一的商业票据市场。目前, 我国的票据市场仍然处于分割状态, 仅在部分中心城市形成了区域性的票据中心, 缺乏全国统一的市场。目前商业银行票据承兑、贴现业务量较大, 但是各行所用规模指标却不同, 两者之间出现了不协调状况。此外, 对外地转贴现票据的限制, 在一定程度上制约了票据流通, 阻碍了全国性统一商业票据市场的形成和进一步发展。票据业务具有专业性强、涉及面广、风险集中、资金周转快等特点, 因而很适合进行专业经营。票据业务发展至今, 己经表现出了集中化的特点和趋势, 但整体来看仍属于分散基础上的集中, 涉及票源的承兑和贴现业务目前还是分散在商业银行的各级经营网点。从国外票据市场发展多年的经验看, 集中统一的商业票据市场有利于调整各商业银行利益, 还使得集中于商业银行的风险得以分散化。
(4) 完善商业银行票据融资业务经营机制。各商业银行票据融资业务经营机构可分三级, 即一级分行票据中心, 二级分行票据中心和有信贷业务审批权的县支行。一级分行票据中心主要是做好全辖库存限额的调控, 加强对全行票据融资业务进行政策传导、业务指导和技术培训, 积极开拓票据业务同业市场。二级分行实现市场营销、会计结算、风险治理三个岗位人员的分离, 落实岗位职责;负责办理辖内票据贴现和辖区系统内转贴现业务, 切实担负起对辖内机构进行业务指导和与上级行进行业务沟通的枢纽职能。这种以各商业银行票据业务为单位的集约经营模式有利于充分发挥票据专业化经营、规范操作和事后监督的作用, 通过严格合规的内部交易传导机制, 形成全行统一规范的操作流程, 从而有效地控制风险。
摘要：短期票据贴现作为一种发展速度快、市场前景广阔、发展潜力巨大的新兴业务, 己经成为国内商业银行抢占市场份额、优化产品结构、拓展收入与盈利的竞争焦点。本文分析了商业银行大力开展票据贴现的内、外部因素。同时认为, 促进短期票据市场健康、有序发展是十分必要的。
关键词：票据市场,短期票据贴现,市场风险
参考文献
[1]孙晓远.缓解中小企业融资之痛的良药—票据贴现[J].今日中国论坛, 2008, (9) .
票据客做的是票据理财的生意，搭建金融资产和投资人对接的平台。简单来说，是将中小企业合法持有的银行承兑汇票作为标的物发放到平台上，让投资人购买这种理财产品。
区别于宜信、人人贷、拍拍贷等P2P 公司的理财产品之处在于，票据客将银行承兑汇票作为质押物，这种理财产品更安全，相当于有银行信用背书。
而要将这个生意做好，除了有大量的投资者，还要能以更低价格、更高效地找到资产。创始人洪其华更愿意将票据客的模式描述成“P2F”。F 代表金融机构或金融资产。
“我们主要做小于100 万元面值的票据”。洪其华介绍说，小于100 万元面值的票据是银行不屑触碰的一块业务。
1000 万元面值跟100 万元面值的贴现，在风险控制和投入的人工成本一样，所以银行更愿意做大面额票据的贴现。
而偏偏是这种小额票据在到期之前，让很多持票企业有融资需求却无法得到满足，这无形中催生了庞大的票据中介市场。2010 年，洪其华跟几个合伙人进入票据行业，开始了第一次创业，做的是票据中介业务，正是这段经历，让他这个西南财经大学的研究生对票据市场有了深入的了解。
摆脱灰色地带熟悉票据业务的人士都知道，票据在贴现过程中，必须满足银行对贸易背景的审查。因此，一些票据中介为了迎合银行需求，就开始帮助融资企业包装贸易背景，而这正是票据中介的灰色地带。
不同于传统的中介机构只闷头赚钱，学金融出身的洪其华一直想着如何将票据中介的这种服务模式阳光化，摆脱灰色地带。
P2P 的火爆让洪其华看到将传统生意搬到互联网上存在的机会。如果将票据作为质押物来借款，让网上的众多投资人出资，相当于将票据实现“证券化”。
“所有质押票据均由合作银行保管与托收，保障票据安全。票据作为质押物，再向票据客平台上众多普通的投资人借钱，等票据到期后，再把钱还给投资人。”这个过程可以巧妙地避开贴现环节，不存在包装贸易背景的过程，是一个阳光化的模式。
去年，洪其华正式将票据融资互联网化，成立了国内最早一批票据理财——票据客。平台上主要的产品是银票宝（银行承兑汇票）和商票宝（商业承兑汇票）。
但现阶段，票据客还是主要发展风险系数几乎为零的银票宝业务。
只要企业拿着真实的票据，就能在票据客平台上借到钱。“风险系数那么高的P2P 项目都可以在网上轻易借到款，我们用有银行信用背书的票据作为质押物，这么安全的资产凭什么借不到款？”洪其华认定这个模式没有瑕疵，可以进行大规模复制。
这个生意的风控环节就是甄别出假票据和存在法律纠纷的票据。“其实大家有说过一些银行承兑汇票让银行真假难辨，最根本的原因不是甄别技术问题，而是操作过程中未按照标准流程操作，或某些人冒着道德风险有意而为之。”对他们来说，识别假票据非常简单，通过专业仪器，按照票据客的风控流程走一趟，可以很容易甄别出来。
票据可能存在的法律风险如何规避？票据客只要在获取票据的同时，向承兑银行发起查询，保证票据客拿到票据时不存在恶意挂失、冻结等法律纠纷便可规避掉风险。所以，相比其他P2P产品，票据客的风险控制难度非常低。
据洪其华介绍，小额票据每年约10万亿规模，其中超过5 万亿小额票据需要在到期前变现融资，这里存在庞大的市场空间。他的商业设想也很快得到投资人认可。上线不到2 月时间，他们顺利获得清科、凯时赢领投的千万元A 轮融资。
优势在哪？
2014 年，出于对票据理财市场的看好，包括京东、新浪微财富、苏宁、阿里等平台纷纷涉足票据理财。但目前来看，还仅仅是将其原有流量变现，这些平台充当C 端销售渠道，没有深入挖掘票据渠道，还有一类类似普兰金融、富商金融等部分企业，属于B 端平台，只做票据收集，为京东等C端平台提供资产。
而票据客采取B+C 模式。
据洪其华介绍，如果只做C 端，相当于资产掌握在别人手里，没有定价权，利润也无法保障。而如果只做B 端平台，难以掌控资金出口，在弱势状态下容易形成价格倒挂，在开发资产时也没有品牌号召力。所以，票据客的B+C 模式的好处在于，两端能协同发展。洪其华认为，B+C 模式是未来票据理财业务发展的趋势。
他继续解释说，B+C 模式有两个优势，首先是品牌互动，发展C 端投资人的同时，B 端拿着票据的融资方也能知道票据客品牌，相当于花一份广告费用砸两端的品牌;其次是帮企业融资的同时，还能为企业主及员工提供理财需求。
因为洪其华在票据行业已经有多年时间的累积。一方面，票据客通过固有渠道拿票据资源，同时他们深谙票据区域市场的集中地、票据来源、价格走势等行情，懂得哪些客户对价格敏感，哪些客户对效率敏感。“票据行业的特点在于，需要有几年的合作基础，才可以迅速获取票据资源，否则中介合作前会极其谨慎。如果新进入者，熟悉整个流程需要耗费不少时间。”目前，票据客70% 的业务属于固有资源，30% 是新开发的客户。洪其华第一次创业经历积累的渠道和资源，能让票据客以更低成本快速获取资产，这也是票据客平台的产品收益为什么比京东、苏宁收益更高的原因之一。据了解，他们的收益率能比京东高2%。
早期阶段，获取资产端不是公司的最大问题。票据客现在将主要精力放在C端的扩张，让平台有足够多的投资人消化当前的资产。洪其华预测，到今年年底，公司遇到的瓶颈可能就是资产端获取不足。所以，票据客的下一步战略将是获取更多直客资源作为首要任务。
“我们正在开发一套直客票据融资系统，支持持票企业直接到票据客平台注册，提供票据融资。”洪其华介绍说，有了这套系统支撑，票据客获取直客的效率将事半功倍。
为了快速获取C 端投资人，票据客已经跟新浪微财富、海尔海融易、你我贷、融360 等公司达成战略合作，相当于用票据客的资产换取外部流量。据了解，京东等流量平台跟有资产的供应商合作态度非常踊跃。
洪其华透露，获取C 端单客的获取成本在100 ～ 150 元。票据客有近2 万名在注册用户，投资人复投率在70%，单客累计投资超过4 万元，年化利率6% ～ 8%。
可见，票据客的获客成本远远低于很多P2P，单客投资额度却高于很多P2P。这跟票据理财产品的风险系数低不无关系。
现在，票据客的月交易量已经接近亿元。这个数据远不能让洪其华满意，因为票据每年有几十万亿元的市场规模，他们的业务才刚刚开拓了冰山一角。
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