中金所套期保值套利管理办法（共2篇）
第一条为规范套期保值与套利交易业务管理，发挥期货市场功能，促进期货市场规范发展，根据《中国金融期货交易所交易规则》，制定本办法。
第二条本办法所称套期保值包括买入套期保值和卖出套期保值。
第三条本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和本办法所称套利包括期现、跨和品种套利等。品种套利等。品种套利等。
第四条会员、客户在中国金融期货交易所(以下简称交易所)从事套期保值、套利交易业务应当遵守本办法。
第二章 额度申请与审批
第五条交易所实行套期保值、套利额度审批制度。客户申请套期保值、套利额度的，应当向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申请手续。
会员申请套期保值、套利额度的，直接向交易所办理申请手续。
第六条会员、客户申请套期保值、套利额度，应当向交易所提交下列申请材料：
(一)套期保值、套利额度申请；
(二)套期保值、套利交易方案；
(三)申请人的有效身份证明材料；
(四)近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；近期证券市场交易情况及相关明；
(五)历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明； 历史套期保值、利交易情况说明；
(六)交易所要求的其他材料。
第七条交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券交易所根据证券期货市场交易情况市场交易情况市场交易情况市场交易情况市场交易情况市场交易情况以及申请人的申请材料、资信状况申请材料、资信状况申请材料、资信状况申请材料、资信状况等进行审核行审核，审批其套期保值、其套期保值、其套期保值、利额度。利额度。
第八条交易所在交易所在正式受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后受理套期保值、利额度申请后 5个交易日内个交易日内个交易日内作出审批决定。决定。
交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中交易所在审批过程中可以要求申请人对申请材料进行补充说明，补充材料时间不计入审批时间。
第九条获批套期保值、套利额度可以在同一品种多个月份合约使用，同一品种各合约同一方向套期保值、套利持仓合计不得超过该方向获批的套期保值、套利额度。
第十条套期保值、套利额度自获批之日起12个月内有效，有效期内可以重复使用。
会员、客户在套期保值、套利额度期限届满后仍然需要进行套期保值、套利交易业务的，应当在额度有效期到期前10个交易日向交易所提出新的额度申请。
第十一条在某一合约最后5个交易日内获批的新增套期保值额度不得在该合约上使用。
第十二条会员、客户需要调整套期保值、套利额度的，应当向交易所提出书面变更申请。获批调整后的套期保值、套利额度自获批之日起12个月内有效。
第三章 交易
第十三条会员、客户进行会员、客户进行会员、客户进行买入套期保值套期保值或者卖出套期或者卖出套期保值交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。交易的，应当按照套期保值方案执行。
第十四条会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买会员、客户进行期现套利交易的，应当在买入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上入(卖出)期货市场合约的同时或者相近刻在证券上卖出(买入)出(买入)价值相当的股票、基金等有价证券。相当的股票、基金等有价证券。相当的股票、基金等有价证券。相当的股票、基金等有价证券。
第十五条会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当会员、客户进行跨期套利交易的，应当在同时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻时或者相近刻在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行在同一期货品种不月份合约间进行价值相当、方向反的交易。相当、方向反的交易。相当、方向反的交易。相当、方向反的交易。
第十六条会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当会员、客户进行跨品种套利交易的，应当在同时或者相近刻同时或者相近刻同时或者相近刻在不同品种的合约间进行在不同品种的合约间进行在不同品种的合约间进行在不同品种的合约间进行价值相当、方向相当、方向相当、方向相反的交易。相反的交易。相反的交易。
第十七条会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当会员、客户期货套利净持仓的合约价值应当与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。与其相对应的证券资产价值当、方向反。
第十八条第十八条第十八条第十八条交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证交易所可以对套期保值、利的证金、手续费金、手续费金、手续费等采取优惠措施。采取优惠措施。采取优惠措施。
第四章 监督管理
第十九条交易所可以对申请人的有关经营状况、资信情况及期货、证券市场交易行为进行监督和调查，会员及相关客户应当予以协助和配合。
交易所可以要求申请人报告其在期货市场、证券市场的交易情况。
第二十条交易所可以对申请人获批套期保值、套利额度的使用情况进行监督管理，可以根据市场情况对申请人的套期保值、套利额度进行调整。
第二十一条会员、客户套期保值持仓、套利持仓超过其相应的证券资产配比要求的，交易所可以要求其限期调整；逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整或者取消其套期保值、套利额度等措施。
第二十二条会员、客户同一品种各合约同一方向套期保值持仓、套利持仓合计超过该方向获批套期保值、套利额度的，应当在下一交易日第一节交易结束前自行调整；逾期未进行调整或者调整后仍不符合要求的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整或者取消其套期保值、套利额度等措施。
第二十三条会员、客户未在规定期限内申请新的套期保值、套利额度的，应当在套期保值、套利额度有效期到期前对套期保值、套利持仓进行平仓；逾期不平仓的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓等措施。
第二十四条进行套期保值交易的会员、客户频繁进行开平仓交易的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整或者取消其套期保值额度等措施。
第二十五条会员、客户利用套期保值、套利额度进行影响期货合约价格等违法违规行为的，交易所可以对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限期平仓、强行平仓、调整或者取消其套期保值、利额度整或者取消其套期保值、利额度整或者取消其套期保值、利额度整或者取消其套期保值、利额度整或者取消其套期保值、利额度等措施。
第二十六条会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，会员、客户未按照规定履行报告义务的，交易所交易所可以对其采取对其采取谈话提醒、书面警示、限制开仓、限制开仓、限制开仓、期平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措平仓、强行调整或者取消其套期保值利额度等措施。
第二十七条会员、客户在进行套期保值、套利申请和交易时，存在欺诈或者违反法律法规和交易所规定的其他行为的，交易所可以不受理其套期保值、套利额度申请，调整或者取消其套期保值、套利额度，将其已经建立的相关套期
保值、套利持仓予以部分或者全部强行平仓，并按照《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。
第五章 附则
第二十八条违反本办法规定的，交易所按照本办法和《中国金融期货交易所违规违约处理办法》的有关规定处理。
第二十九条本办法由交易所负责解释。
一、金融期货特点
期货合约是指在将来某一确定的时间按照确定的价格买卖某商品的标准化协议。金融期货是指以无形的金融工具或金融产品作为标的物的期货交易方式, 这决定了金融期货有不同于商品期货的特点。
(一) 金融期货的交割具有便利性。
在金融期货交易中, 像股指期货和欧洲美元存款等利率期货的交割一般采用现金结算, 同时因其是无形的, 基本上不存在运输成本, 因此其交割具有便利性。
(二) 具有双重风险防范能力。
金融期货的双重风险防范能力可以从两个方面来讨论, 其一, 以股票指数期货为例, 股指期货合约的标的物是股票的价格指数, 它反映的是一揽子股票组合的平均价格水平, 因此股指期货本身就是一种投资组合, 既能防范系统风险, 又能规避非系统风险。其二, 金融期货市场的风险可以通过期权市场来规避。
(三) 交易成本低, 财务杠杆作用明显。
金融期货交易是以保证金方式进行的, 不需要全额交易, 交易成本低, 流动性强, 企业进行套期保值或者投资套利交易所需资金较少, 同时回收资金速度快。
二、金融期货套期保值的流程与原则
套期保值是指在期货市场上买卖期货合约, 从而在期货和现货两个市场之间建立起盈亏冲抵机制, 以规避价格波动风险的一种交易方式。
套期保值一般有两种形式, 即买入套期保值和卖出套期保值。一般企业在利用期货进行套期保值时, 都是建立在企业现货市场的头寸来选择不同的套期保值形式, 以规避现货市场价格波动风险。
在进行套期保值操作时, 要遵循以下几个原则:
(一) 种类相同或者相关原则, 即所选择的期货品种要和企业的现
货品种相同或者有较强的相关性, 这样现货品种的价格变动和期货价格变动走势相一致, 从而在两个市场上采取反向买卖活动, 才能取得较好的套期保值效果。
(二) 数量相等或者相当原则, 即在进行套期保值操作时, 买卖期货
合约的规模必须与套期保值者在现货市场上所买卖的资产规模相等或者相当, 这样才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相当。
(三) 月份相同或者相近原则, 因为两个市场上出现的亏损额和盈
利额受两个市场价格变动幅度的影响, 只有选择月份相同或者相近的期货合约, 期货价格和现货价格之间的联系才会更加紧密, 套期保值的效果会更好。
(四) 交易方向相反原则, 也就是说企业在期货市场和现货市场进行反向操作, 才能在两个市场建立盈亏冲抵机制, 达到套期保值的效果。
以股指期货为例, 具体分析如何利用金融期货合约来进行套期保值, 从而达到规避系统风险的目的。
假如企业在三月份购入市值为3000万元的股票组合, 组合的β系数为0.8, 准备短期持有, 由于经济不景气, 预计整个股市下降, 影响股票组合的收益, 这时该企业就可以根据现货市场的多头在期货市场进行空头套期保值, 卖出25张六月份到期的沪深300指数的股指期货合约, 此时期货指数为3200点, 现货指数为3100点。
到了六月份, 股市整体下跌, 现货指数跌到2635点, 期货指数跌至2784点。这时, 企业在期货市场进行反向操作, 买进25张期货合约对冲平仓, 同时在现货市场卖出股票。不考虑交易费用和保证金, 可以计算得出, 企业在股票市场的亏损为: (3100-2635) /3100*0.8*3000=360万元, 然而企业在期货市场盈利 (3200-2784) *300*25=312万元。然从整体看, 企业最终亏损48万元, 但是假如企业没有通过股指期货市场进行套期保值操作, 则企业将会最终亏损360万元, 所以, 可以看出, 套期保值交易最终规避了大部分系统风险, 基本保持了企业股票收益的稳定性。
三、金融期货套期保值面临的风险及对策
从上例中可看出, 企业可以利用金融期货套期保值规避股票市场的系统风险, 锁定企业资本投资成本, 稳定预期利润。但是, 金融期货市场也是一个高风险的市场, 套期保值操作会存在一些问题及风险, 因此企业要注意在防范系统风险时忽略了其他隐含风险。期货套期保值操作主要面临着基差风险和保证金风险。
为了更好地利用金融期货工具防范系统风险, 企业在进行金融期货套期保值操作时要注意防范期货市场的风险。
(一) 利用期权市场。
为防范金融期货市场风险, 可以以金融期货合约对象再进行套期保值, 期权市场就相当于是期货市场的套期保值市场。因为期权交易具有权利和义务不对等性, 企业可以买入看涨或看跌期货期权, 即使是价格朝着不利方向转变, 企业也可以选择放弃行权, 这样企业只损失了权利金。通过这一操作, 企业可以达到既规避了系统风险, 同时也降低了期货市场的风险。
(二) 将基差交易和套期保值交易结合起来。
假如企业进行卖期套期保值, 则企业可以同时进行买方叫价交易, 确定买进时的基差, 这样无论事后价格怎么变化, 该空头套期保值交易可以使企业实现保值目的和规避系统风险的目标。反之, 企业可以将多头套期保值和卖方叫价交易配合使用。
摘要：企业通常对系统风险的防范能力较弱, 而金融期货套期保值交易可以有效地规避系统风险, 为企业锁定成本, 实现预期利润。
关键词：系统风险,金融期货,套期保值
参考文献
[1].中国期货业协会.期货基础教程 (第六版) .中国财政经济出版社.2010-05-011.中国期货业协会.期货基础教程 (第六版) .中国财政经济出版社.2010-05-01
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[3].孙妍, 周单.浅析套期保值的风险控制:案例分析的视角.会计之友.2010 (9) 3.孙妍, 周单.浅析套期保值的风险控制:案例分析的视角.会计之友.2010 (9)
