投资企业（共8篇）
第一条 为规范本市私募股权基金等内资股权投资企业和股权投资管理企业的登记行为，维护市场经济秩序，根据《关于本市股权投资企业工商登记等事项的通知》制订本办法。
第二条 股权投资企业是指依法设立并以股权投资为主要经营业务的企业。
股权投资管理企业是指受股权投资企业委托，以股权投资管理为主要经营业务的企业。
第三条 本市范围的内资股权投资企业和内资股权投资管理企业登记适用本办法。
第四条 上海市工商行政管理局负责股权投资企业和股权投资管理企业的登记。
第五条 内资股权投资企业和股权投资管理企业应当以公司或者合伙企业的形式设立。
第六条 股权投资企业和股权投资管理企业名称中的行业可以分别表述为“股权投资”和“股权投资管理”。
第七条 股权投资企业和股权投资管理企业的经营范围可以分别表述为“股权投资”和“股权投资管理”。
第八条股权投资企业可以从事股权投资管理业务。股权投资管理企业需从事股权投资业务，其注册资本（出资额）、出资方式以及股东（合伙人）的出资额应当具备股权投资企业的必要条件。第九条 股权投资企业的注册资本（出资额）不得低于人民币1亿元，股东（合伙人）应当一次足额缴纳章程（协议）规定的出资额，出资方式仅限于货币形式。其中公司的单个股东出资额不得低于人民币500万元，合伙企业的单个有限合伙人的出资额不得低于人民币500万元。
第十条 股权投资管理企业以股份有限公司形式设立的，其注册资本应不低于人民币500万元，以有限责任公司形式设立的，其实收资本应不低于人民币100万元；以合伙企业形式设立的，其出资额由合伙人自行约定。
第十一条 企业申请从事实业投资、创业投资、X X行业投资、投资管理、资产管理等股权投资和股权投资管理以外的投资、管理业务的，应当在其经营范围后加“除股权投资和股权投资管理”作为后缀。第十二条 已设立拟从事股权投资或股权投资管理业务的企业，在符合本办法所规定的条件后，可提出变更名称或者变更经营范围的申请。
已设立且经营范围中含有“股权投资”或“股权投资管理”等内容但并不从事此项业务的企业，各级工商部门应当在该企业办理工商登记时要求其规范登记。
第十三条境外自然人、法人和其他组织参与设立股权投资企业和股权投资管理企业，按照本市外商投资企业的规定办理登记。
长期股权投资，是指企业准备长期持有的权益性投资。根据《企业会计准则第2号——长期股权投资》的规定，企业对联营企业或合营企业的长期股权投资按照权益法进行后续计量。在企业的长期股权投资中，以下四种情况可能引起投资企业持股比例发生变化： (1) 投资企业在二级市场上进一步收购股权； (2) 投资企业对外部分处置所持有的股权； (3) 被投资企业回购本公司股份； (4) 被投资企业对外增发新股。
现行企业会计准则及应用指南对上述前两种情况的会计处理作了比较明确的规定，同时我国有很多理论工作者研究第三种情况并形成了一定的理论成果，但很少有人对第四种情况进行深入探讨。由于缺乏理论支撑，很多投资企业的实务工作者在遇到被投资企业对外增发新股时仍不知如何进行会计核算，本文通过实例来系统分析其会计处理，为实务操作提供一定的帮助。
被投资企业对外增发新股主要存在以下三种情形： (1) 仅对投资企业增发新股； (2) 仅对投资企业以外的其他股东增发新股； (3) 对所有股东增发新股，此种情形根据投资企业认购新股比例与原持股比例之间的关系，分为投资企业认购新股比例大于、等于和小于原持股比例等三种情况。同时，以上各种情形又可进一步划分为被投资企业新股的发行价格大于、等于和小于增发前每股净资产账面价值等三种情况。
一、仅对投资企业增发新股
例1：甲公司持有乙公司25%的股权后，派人参与了乙公司的生产经营决策，因能够对乙公司施加重大影响，甲公司采用权益法核算。2012年1月1日，假设乙公司在原股本25000万股（每股面值1元）的基础上再分别以每股2.6元、2.0元、1.8元的价格发行股票1 000万股，并由甲公司全部认购。同时假设在增发新股之前乙公司可辨认净资产公允价值总额为50 000万元（每股净资产2.0元）。不考虑乙公司增发新股时其可辨认净资产公允价值发生的新的变动和支付的发行费用。
1. 假设乙公司按每股2.6元增发新股，则：新股发行价>每股净资产（增发前）。
甲公司认购新股成本=1 000×2.6=2 600（万元）
借：长期股权投资———乙公司（成本）2 600
贷：银行存款2 600
乙公司增发新股后，甲公司对乙公司的持股比例=（25 000×25%+1 000) / (25 000+1 000) ×100%=27.885%。
乙公司增发新股前，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=50 000×25%=12 500（万元）。
乙公司增发新股后，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=（50 000+2 600）×27.885%=14 667.51（万元）。
甲公司对乙公司长期股权投资的增加额=14 667.51-12 500=2 167.51（万元），而投资成本额大于增加额的差额=2 600-2 167.51=432.49（万元）。
根据现行企业会计准则的规定，企业在取得长期股权投资时，如果长期股权投资的初始成本大于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值的份额，二者之间的差额在本质上是通过投资作价体现的与所取得的股权份额相对应的商誉。但在此处该差额不应确认为商誉，因为甲公司增加对乙公司的长期股权投资表现为直接对后者进行注资，而不是在二级市场上收购后者的股权，所以甲公司应相应调减长期股权投资的账面价值，同时减少资本公积（其他资本公积）。
借：资本公积———其他资本公积432.49
贷：长期股权投资———乙公司（其他权益变动）432.49
2. 假设乙公司按每股2.0元增发新股，则：新股发行价=每股净资产（增发前）。
甲公司认购新股成本=1 000×2.0=2 000（万元）
借：长期股权投资——乙公司（成本）2 000
贷：银行存款2 000
乙公司增发新股前，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=50 000×25%=12 500（万元）。
乙公司增发新股后，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=（50 000+2 000）×27.885%=14 500（万元）。
甲公司对乙公司长期股权投资的增加额=14 500-12 500=2 000（万元），而投资成本额大于增加额的差额=2 000-2 000=0（万元），因此，投资成本额等于增加额。此时，甲公司无需对此作会计处理。
3. 假设乙公司按每股1.8元增发新股，则：新股发行价<每股净资产（增发前）。
甲公司认购新股成本=1 000×1.8=1 800（万元）
借：长期股权投资——乙公司（成本）1 800
贷：银行存款1 800
乙公司增发新股前，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=50 000×25%=12 500（万元）。
乙公司增发新股后，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=（50 000+1 800）×27.885%=14 444.43（万元）。
甲公司对乙公司长期股权投资的增加额=14 444.43-12 500=1 944.43（万元），而投资成本额小于增加额的差额=1 800-1 944.43=-144.43（万元）。
根据现行企业会计准则的规定，企业在取得长期股权投资时，如果长期股权投资的初始成本小于取得投资时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值的份额，二者之间的差额体现为投资作价过程中转让方的让步，该差额导致的经济利益流入应作为一项收益，计入取得投资当期的营业外收入。但在此处该差额不应确认为营业外收入，因为甲公司对乙公司的长期股权投资表现为直接对后者进行注资，而不是在二级市场上收购后者的股权，所以甲公司应相应调增长期股权投资的账面价值，同时增加资本公积（其他资本公积）。
借：长期股权投资———乙公司（其他权益变动）144.43
贷：资本公积——其他资本公积144.43
上述会计处理是在未考虑被投资企业增发新股时其可辨 认净资产公允价值发生新的变动和发行费用，以及被投资企业采用大于、等于和小于每股净资产（增发前）的发行价格增发新股且投资企业参与全部认购的前提下作出的。从分析可看出：如果新股发行价格大于增发前每股净资产，投资企业则应调减长期股权投资的账面价值，同时减少资本公积（其他资本公积）；如果两者相等，投资企业无需作会计处理；如果新股发行价格小于增发前每股净资产，投资企业则应调增长期股权投资的账面价值，同时增加资本公积（其他资本公积）。
二、仅对投资企业以外的其他股东增发新股
例2：甲公司持有乙公司25%的股权后，派人参与了乙公司的生产经营决策，因能够对乙公司施加重大影响，甲公司采用权益法核算。2012年1月1日，假设乙公司在原股本25 000万股（每股面值1元）的基础上再分别以每股2.6元、2.0元、1.8元的价格发行股票1 000万股，但甲公司并未购买，而是由其他股东认购。同时假设在增发新股之前乙公司可辨认净资产公允价值总额为50 000万元（每股净资产2.0元）。不考虑乙公司增发新股时其可辨认净资产公允价值发生的新的变动和支付的发行费用。
1. 假设乙公司按每股2.6元增发新股，则：新股发行价>每股净资产（增发前）。
乙公司增发新股后，甲公司对乙公司的持股比例=（25 000×25%) / (25 000+1 000) ×100%=24.038%。
乙公司增发新股前，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=50 000×25%=12 500（万元）。
乙公司增发新股后，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=（50 000+2 600）×24.038%=12 643.99（万元）。
甲公司对乙公司长期股权投资的调整额=12 643.99-12 500=143.99（万元）。该调整金额可视为投资企业对被投资企业所发生的除净损益以外的其他所有者权益变动所享有的份额，故甲公司应调增长期股权投资的账面价值，同时增加资本公积（其他资本公积）。
借：长期股权投资———乙公司（其他权益变动）143.99
贷：资本公积———其他资本公积143.99
2. 假设乙公司按每股2.0元增发新股，则：新股发行价=每股净资产（增发前）。
乙公司增发新股前，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=50 000×25%=12 500（万元）。
乙公司增发新股后，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=（50 000+2 000）×24.038%=12 500（万元）。
甲公司对乙公司长期股权投资的调整额=12 500-12 500=0（万元）。此时甲公司无需对此作会计处理。
(3）假设乙公司按每股1.8元增发新股，则：新股发行价<每股净资产（增发前）。
乙公司增发新股前，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=50 000×25%=12 500（万元）。
乙公司增发新股后，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=（50 000+1 800）×24.038%=12 451.68（万元）。
甲公司对乙公司长期股权投资的调整额=12 451.68-12 500=-48.32（万元）。该调整金额可视为投资企业对被投资企业所发生的除净损益以外的其他所有者权益变动所享有的份额，故甲公司应调减长期股权投资的账面价值，同时减少资本公积（其他资本公积）。
借：资本公积———其他资本公积48.32
贷：长期股权投资———乙公司（其他权益变动）48.32
上述会计处理是在未考虑被投资企业增发新股时其可辨认净资产公允价值发生新的变动和发行费用，以及被投资企业采用大于、等于和小于每股净资产（增发前）的发行价格增发新股且投资企业未参与认购的前提下作出的。从分析可看出：如果新股发行价格大于增发前每股净资产，投资企业则应调增长期股权投资的账面价值，同时增加资本公积（其他资本公积）；如果两者相等，投资企业无需作会计处理；如果新股发行价格小于增发前每股净资产，投资企业则应调减长期股权投资的账面价值，同时减少资本公积（其他资本公积）。
三、对所有股东增发新股
1. 投资企业认购新股比例大于原持股比例。
此种情况下的会计处理与仅对投资企业增发新股类似，分新股发行价格大于、等于和小于增发前每股净资产账面价值三种情况，可参照例1进行会计处理。下面以每股发行价格大于增发前每股净资产的账面价值为例进行说明。
例3：甲公司持有乙公司25%的股权后，派人参与了乙公司的生产经营决策，因能够对乙公司施加重大影响，甲公司采用权益法核算。2012年1月1日，假设乙公司在原股本25 000万股（每股面值1元）的基础上再以每股2.6元的价格发行股票1 000万股，甲公司认购了其中的300万股（占30%），而其他股东则认购了剩余的700万股。增发新股之前乙公司可辨认净资产公允价值总额为50 000万元（每股净资产2.0元）。不考虑乙公司增发新股时其可辨认净资产公允价值发生的新的变动和支付的发行费用。
(1）甲公司认购新股成本=300×2.6=780（万元）
借：长期股权投资——乙公司（成本）780
贷：银行存款780 (2）
乙公司增发新股后，甲公司对乙公司的持股比例= (25 000×25%+300) / (25 000+1 000) ×100%=25.192%。
乙公司增发新股前，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=50 000×25%=12 500（万元）。
乙公司增发新股后，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=（50 000+2 600）×25.192%=13 250.99（万元）。
甲公司对乙公司长期股权投资的增加额=13 250.99-12 500=750.99（万元），而投资成本额大于增加额的差额=780-750.99=29.01（万元）。
借：资本公积——其他资本公积29.01
贷：长期股权投资———乙公司（其他权益变动）29.01
2. 投资企业认购新股比例等于原持股比例。
在被投资企业增发的新股中，当投资企业认购新股比例等于原持股比例时，无论新股发行价格为多少，投资企业对被投资企业的投资成本额与应享有被投资企业可辨认净资产公允价值份额的增加额总是相等。所以，投资企业除了对追加投资进行会计处理外，无需再作其他处理。
3. 投资企业认购新股比例小于原持股比例。
此种情况下的会计处理与仅对投资企业以外的其他股东增发新股类似，分新股发行价格大于、等于和小于增发前每股净资产账面价值三种情况，可参照例2进行会计处理。
当然，投资企业同样需要考虑被投资企业在增发新股时其可辨认净资产公允价值发生变动的会计处理问题。下面以投资企业认购新股比例小于原持股比例、被投资企业新股发行价格小于增发前每股净资产账面价值以及新股增发时其可辨认净资产公允价值发生新的变动为例进行说明。
例4：甲公司持有乙公司25%的股权后，派人参与了乙公司的生产经营决策，因能够对乙公司施加重大影响，甲公司采用权益法核算。2012年1月1日，假设乙公司在原股本25 000万股（每股面值1元）的基础上再以每股1.8元的价格发行股票1 000万股，甲公司仅认购了其中的200万股（占20%），其他股东则认购了剩余的800万股。增发新股之前乙公司可辨认净资产公允价值总额为50 000万元（每股净资产2.0元），而增发新股时其可辨认净资产公允价值上升了100万元。不考虑发行费用。
(1）甲公司认购新股成本=200×1.8=360（万元）
借：长期股权投资———乙公司（成本）360
贷：银行存款360
(2）甲公司按照增发之前的持股比例25%确认可辨认净资产的公允价值所享有的份额=100×25%=25（万元）
借：长期股权投资———乙公司（其他权益变动）25
贷：资本公积———其他资本公积25 (3）
乙公司增发新股后，甲公司对乙公司的持股比例= (25 000×25%+200) / (25 000+1 000) ×100%=24.808%。
乙公司增发新股前，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=50 000×25%=12 500（万元）。
乙公司增发新股后，甲公司应享有乙公司可辨认净资产公允价值份额=（50 000+1 800+100）×24.808%=12 875.35（万元）。
甲公司对乙公司长期股权投资的增加额=12 875.35-（12 500+25）=350.35（万元），而投资成本额大于增加额的差额=360-350.35=9.65（万元）。
借：资本公积———其他资本公积9.65
贷：长期股权投资———乙公司（其他权益变动）9.65
四、结语
在权益法下当被投资企业增发新股时，其增发对象可以是仅限于投资企业，或投资企业以外的其他股东，也可以是所有股东。各种情形的会计处理因被投资企业增发新股的发行价格大于、等于和小于增发前每股净资产账面价值等而有所区别。
摘要：权益法下当被投资企业对外增发新股时, 其增发对象可以是仅限于投资企业, 或投资企业以外的其他股东, 也可以是所有股东。各种情形的会计处理因被投资企业增发新股的发行价格大于、等于和小于增发前每股净资产账面价值而有所不同。对于投资企业的会计处理, 现行企业会计准则及应用指南并未作出明确规定, 本文拟就此问题进行探讨, 以期为相关实务操作提供一定的借鉴。
关键词：被投资企业,增发新股,投资企业,权益法
参考文献
[1].财政部.企业会计准则2006.北京:经济科学出版社, 2006
[2].财政部.企业会计准则——应用指南.北京:中国财政经济出版社, 2006
[3].刘永泽, 陈立军.中级财务会计.大连:东北财经大学出版社, 2010
昆明市第一家设立驾驶技术培训提高业务的公司，车友汽车陪驾有限责任公司（以下简称车友公司）为应对日益高涨的运营成本和竞争激烈，最近悄悄改革了公司的投资模式。在车友公司的车场里，原来几十辆车一字排列的壮观景象，已经不复存在，如今空旷的场地上只有一面屏幕，数据动态显示车辆管理状况，所有经营车辆已经不用到公司报到。为什么会出现这种变化呢？《车与人》专访了车友公司的总经理陈建华。
《车与人》：昆明的陪驾公司是在什么样的情况下成立的？
陈建华：2001年8月，当时全国都没有一家注册的汽车陪驾公司，只是从深圳传来信息，说有的车主利用自己的私家车，对外租赁，对新学员进行驾驶技术提高培训；有的驾训学校也开设了驾训提高业务。自己就决定在昆明市也注册一家驾驶技术提高培训公司。当时地方上没有先例，注册历经了许多的磨难，是工商部门探讨后，让我们作为试点单位，开辟进入这个新行业的。
《车与人》：公司成立初期，赚钱不？
陈建华：2002年3月，车友汽车陪驾有限责任公司正式成立，当时据说深圳的业务收费是80元陪驾1小时；我们根据云南省的收入和消费水平，将价格定位在50元陪驾1小时。这样的定位在当时，已经具有相当高额的利润空间，公司稳步发展，逐步投入购置了20多辆各型新车，车型涵盖了当时几乎市场上的各型高中低端车型。
《车与人》：后来遇到什么困难？
陈建华：初期投入相当大，后来随着市场的变化，公司管理越来越困难，陪驾教练人员的素质参差不齐，虽然车辆都向保险公司投了全额保险，也和学员签订了陪驾合同书，可是交通事故依然多发，疲于应对处理事务；再有就是教练人员流失严重。最多的时候，2004年左右，昆明市一度出现了130多家陪驾公司，后来经过淘汰整合，剩下了目前的8家正规公司，而当时几乎所有的公司，都是车友陪驾公司流失教练人员开设的。还有一个十分现实的问题是，燃油价格已由当初的1.90元/升左右，上涨到目前的5、6元/升，而市场上的恶性竞争，导致了陪驾费用降低到平均35元陪驾1小时；高油耗SUV和高档车的租赁费用达到40元1小时；低档车的租赁费用是30元1小时。目前的驾陪业务，算是一项高投入、高成本、高风险、低收入的行当。
《车与人》：现在把公司的车辆卖给教练，化整为零是新的机遇吗？
投资企业劳动合同 本合同由公司（以下简称公司）与公司工会（以下简称工会）签订。
第一章 总则
第一条 根据《华人民共和国外合资经营企业法》、《华人民共和国劳动法》和《华人民共和国外合资企业劳动管理规定》及有关法律、法规，双方签订本合同，用以明确和调整双方合作共事的权利和义务的关系。
第二条 工会代表方职工（以下简称职工）整体的利益，依据本合同的原则，指导职工正确处理和公司的劳动关系，并监督和协调这种关系。
公司用以和职工个人确定劳动关系的合同，不得与本合同相悖。
第三条 本合同是双方为促进公司发展，尊重和调动职工积极性应遵守的共同准则。
双方在有关法律、法规范围内，遵守不低于有关职工就业、劳动报酬、劳动保险、劳动保护、生活福利、退休养老和各种节假日等方面的规定，并努力提供尽可能高的水平和标准。
第四条 公司尊重工会维护和代表职工利益的权利。公司制订各项涉及职工切身利益的规章制度，均应符合本合同的原则并应有工会代表参加，听取工会意见，取得工会合作。
工会有义务支持公司的生产、经营和管理，支持公司的合法权益，教育职工认真履行劳动合同，遵守劳动纪律和公司各项规章制度，努力完成生产、工作任务，促进公司发展。工会主席或其代表依法列席公司董事会会议（包括预备会议）。
第二章 职工聘用
第五条 公司根据生产经营情况，本着择优录用的原则，有权招聘职工。
公司招工计划及实施情况应向工会通报。
第六条 公司分别与职工签订个人劳动合同，在签订个人劳动合同之前，工会和公司应指导职工明确履行合同的权利和义务及违约的责任的处理。工会有权监督个人劳动合同执行情况。
第七条公务员之家http:// 公司制订和修改个人劳动合同标准文本，应听取工会意见。
第八条 因履行个人劳动合同而发生争议，按劳动争议调解程序处理。
第三章 工作日制度
第九条 公司根据生产经营情况，以不超过政府规定的标准，实行本公司工作日制度。
第十条 公司有责任不断改善生产管理，严格控制延长职工的工作时间，迟可能避免或减少加班加点。长时间或长期加班加点以及在公休节假日大范围加班时，应征得同级工会同意，并给职工另发加班加点工资，其待遇应高于正常工资水平。
严重有损职工身体健康或人身安全的加班，工会有权支持职工拒绝执行。
第十一条 在夏季高温时期和其他特殊情况下，工会可以建议公司减少工作时间。
第十二条 公司执行政府规定的各类节假日制度。
公司在制订本公司休假制度时，应听取工会意见。
第四章 工资和津贴
第十三条 公司根据按劳分配的原则和实际需要，确定本公司制度，并发放各类专项津贴。
第十四条 工会在每年３月份根据生活物价指数和劳动力资源状况变动等因素，向公司提出本年度工资要求。
董事会在讨论此类问题时，应有工会代表参加。
第十五条 公司工资分配制度（工资标准、工资分配形式、工资发放办法）的制定和变更，由公司决定。
公司在做出上述决定时，应听取工会意见，取得工会合作。
第五章 职工福利
第十六条 公司按规定每月提取工资总额２０％的福利费用和７．５％的职工医疗费用，每年从税后利润提１０％的福利奖励基金，用于职工集体福利和奖励，不得挪作他用。
其用于福利的部分，由工会协助公司合理安排使用。
公司应定期向工会提供该项基金使用情况报表。
第十七条 公司有责任改善职工文化设施和住房、膳食、医疗、托儿、交通条件并提供其他与公司经济相适应的福利。
工会支持公司为此所做的努力。
第十八条 公司各项重大福利的设置、标准、实施办法，或由公司提出方案、或由工会提出要求，均应需双方同意后实施。
第一中华人民共和国企业所得税法
主席令[]第63号
第三十一条 创业投资企业从事国家需要重点扶持和鼓励的创业投资，可以按投资额的一定比例抵扣应纳税所得额。
第二中华人民共和国企业所得税法实施条例
国务院令[2007]第512号
第九十七条 企业所得税法第三十一条所称抵扣应纳税所得额，是指创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业2年以上的，可以按照其投资额的70%在股权持有满2年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额;当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。
第三国家税务总局关于实施创业投资企业所得税优惠问题的通知
国税发〔〕87号
各省、自治区、直辖市和计划单列市国家税务局、地方税务局：
为落实创业投资企业所得税优惠政策，促进创业投资企业的发展，根据《中华人民共和国企业所得税法》及其实施条例等有关规定，现就创业投资企业所得税优惠的有关问题通知如下：
一、创业投资企业是指依照《创业投资企业管理暂行办法》(国家发展和改革委员会等10部委令第39号，以下简称《暂行办法》)和《外商投资创业投资企业管理规定》(商务部等5部委令第2号)在中华人民共和国境内设立的专门从事创业投资活动的企业或其他经济组织。
二、创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业2年(24个月)以上，凡符合以下条件的，可以按照其对中小高新技术企业投资额的70%，在股权持有满2年的当年抵扣该创业投资企业的应纳税所得额;当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。
(一)经营范围符合《暂行办法》规定，且工商登记为“创业投资有限责任公司”、“创业投资股份有限公司”等专业性法人创业投资企业。
(二)按照《暂行办法》规定的条件和程序完成备案，经备案管理部门年度检查核实，投资运作符合《暂行办法》的有关规定。
(三)创业投资企业投资的中小高新技术企业，除应按照科技部、财政部、国家税务总局《关于印发〈高新技术企业认定管理办法〉的通知》(国科发火〔〕172号)和《关于印发〈高新技术企业认定管理工作指引〉的通知》(国科发火〔2008〕362号)的规定，通过高新技术企业认定以外，还应符合职工人数不超过500人，年销售(营业)额不超过2亿元，资产总额不超过2亿元的条件。
底前按原有规定取得高新技术企业资格的中小高新技术企业，且在继续符合新的高新技术企业标准的，向其投资满24个月的计算，可自创业投资企业实际向其投资的时间起计算。
(四)财政部、国家税务总局规定的其他条件。
三、中小企业接受创业投资之后，经认定符合高新技术企业标准的，应自其被认定为高新技术企业的年度起，计算创业投资企业的投资期限。该期限内中小企业接受创业投资后，企业规模超过中小企业标准，但仍符合高新技术企业标准的，不影响创业投资企业享受有关税收优惠。
四、创业投资企业申请享受投资抵扣应纳税所得额，应在其报送申请投资抵扣应纳税所得额年度纳税申报表以前，向主管税务机关报送以下资料备案：
(一)经备案管理部门核实后出具的年检合格通知书(副本);
(二)关于创业投资企业投资运作情况的说明;
(三)中小高新技术企业投资合同或章程的复印件、实际所投资金验资报告等相关材料;
(四)中小高新技术企业基本情况(包括企业职工人数、年销售(营业)额、资产总额等)说明;
(五)由省、自治区、直辖市和计划单列市高新技术企业认定管理机构出具的中小高新技术企业有效的高新技术企业证书(复印件)。
五、本通知自201月1日起执行。
第四关于将国家自主创新示范区有关税收试点政策推广到全国范围实施的通知
财税[]116号
各省、自治区、直辖市、计划单列市财政厅(局)、国家税务局、地方税务局，新疆生产建设兵团财务局：
根据国务院常务会议决定精神，将国家自主创新示范区试点的四项所得税政策推广至全国范围实施。现就有关税收政策问题明确如下：
一、关于有限合伙制创业投资企业法人合伙人企业所得税政策
1.自10月1日起，全国范围内的有限合伙制创业投资企业采取股权投资方式投资于未上市的中小高新技术企业满2年(24个月)的，该有限合伙制创业投资企业的法人合伙人可按照其对未上市中小高新技术企业投资额的70%抵扣该法人合伙人从该有限合伙制创业投资企业分得的应纳税所得额，当年不足抵扣的，可以在以后纳税年度结转抵扣。
2.有限合伙制创业投资企业的法人合伙人对未上市中小高新技术企业的投资额，按照有限合伙制创业投资企业对中小高新技术企业的投资额和合伙协议约定的法人合伙人占有限合伙制创业投资企业的出资比例计算确定。
二、关于技术转让所得企业所得税政策
1.自月1日起，全国范围内的居民企业转让5年以上非独占许可使用权取得的技术转让所得，纳入享受企业所得税优惠的技术转让所得范围。居民企业的年度技术转让所得不超过500万元的部分，免征企业所得税;超过500万元的部分，减半征收企业所得税。
2.本通知所称技术，包括专利(含国防专利)、计算机软件著作权、集成电路布图设计专有权、植物新品种权、生物医药新品种，以及财政部和国家税务总局确定的其他技术。其中，专利是指法律授予独占权的发明、实用新型以及非简单改变产品图案和形状的外观设计。
三、关于企业转增股本个人所得税政策
1.自1月1日起，全国范围内的中小高新技术企业以未分配利润、盈余公积、资本公积向个人股东转增股本时，个人股东一次缴纳个人所得税确有困难的，可根据实际情况自行制定分期缴税计划，在不超过5个公历年度内(含)分期缴纳，并将有关资料报主管税务机关备案。
2.个人股东获得转增的股本，应按照“利息、股息、红利所得”项目，适用20%税率征收个人所得税。
3.股东转让股权并取得现金收入的，该现金收入应优先用于缴纳尚未缴清的税款。
4.在股东转让该部分股权之前，企业依法宣告破产，股东进行相关权益处置后没有取得收益或收益小于初始投资额的，主管税务机关对其尚未缴纳的个人所得税可不予追征。
5.本通知所称中小高新技术企业，是指注册在中国境内实行查账征收的、经认定取得高新技术企业资格，且年销售额和资产总额均不超过2亿元、从业人数不超过500人的企业。
6.上市中小高新技术企业或在全国中小企业股份转让系统挂牌的中小高新技术企业向个人股东转增股本，股东应纳的个人所得税，继续按照现行有关股息红利差别化个人所得税政策执行，不适用本通知规定的分期纳税政策。
四、关于股权奖励个人所得税政策
1.自201月1日起，全国范围内的高新技术企业转化科技成果，给予本企业相关技术人员的股权奖励，个人一次缴纳税款有困难的，可根据实际情况自行制定分期缴税计划，在不超过5个公历年度内(含)分期缴纳，并将有关资料报主管税务机关备案。
2.个人获得股权奖励时，按照“工资薪金所得”项目，参照《财政部、国家税务总局关于个人股票期权所得征收个人所得税问题的通知》(财税[]35号)有关规定计算确定应纳税额。股权奖励的计税价格参照获得股权时的公平市场价格确定。
3.技术人员转让奖励的股权(含奖励股权孳生的送、转股)并取得现金收入的，该现金收入应优先用于缴纳尚未缴清的税款。
4.技术人员在转让奖励的股权之前企业依法宣告破产，技术人员进行相关权益处置后没有取得收益或资产，或取得的收益和资产不足以缴纳其取得股权尚未缴纳的应纳税款的部分，税务机关可不予追征。
5.本通知所称相关技术人员，是指经公司董事会和股东大会决议批准获得股权奖励的以下两类人员：
(1)对企业科技成果研发和产业化作出突出贡献的技术人员，包括企业内关键职务科技成果的主要完成人、重大开发项目的负责人、对主导产品或者核心技术、工艺流程作出重大创新或者改进的主要技术人员。
(2)对企业发展作出突出贡献的经营管理人员，包括主持企业全面生产经营工作的高级管理人员，负责企业主要产品(服务)生产经营合计占主营业务收入(或者主营业务利润)50%以上的中、高级经营管理人员。
企业面向全体员工实施的股权奖励，不得按本通知规定的税收政策执行
6.本通知所称股权奖励，是指企业无偿授予相关技术人员一定份额的股权或一定数量的股份。
一、收集该企业相关资料
1、当地工商局收集工商注册及历年变更资料；
2、企业收集最近三年内财务报表；
3、对于较大项目可委托第三方收集资料；
4、了解其公司是否存在抵押、质押及长期贷款等情况。
二、对企业进行考察，与企业进行初步接触
1、要求企业提供项目可行性研究报告或项目建议书；
2、对项目选址及相关部门（发改委、规划、土地等）的批复进行核实；
3、要求企业提供最近一年的资产评估报告和近三年的财务审计报告；
4、对企业现阶段经营情况进行考察，了解企业的经营风险和偿债能力。
注意事项：
1、注意考察时收集企业的相关资料，最好是影像资料；
2、注意观察企业的管理情况，如组织机构情况、现场管理情况、财务管理情况，以此判断该企业的总体运行情况；
三、根据前一阶段成果，召开内部项目分析会，确定谈判条件
拟参加人员：总经理、项目部经理、主管项目经理及项目组 1
成员、财务人员。
四、项目经理与合作方进行洽谈，确定合作方式。主要包括以下几项
1、确定贷款利率；(注意利率应能被3除尽)
2、确定委代手续费及相关费用（所得税、营业税、印花税、差旅费等）负担问题；
3、确定贷款担保的条件（抵押、质押、保证及第三方担保等）；
4、确定是否需要开立共管帐户；
5、确定利息结算方式；
6、确定双方违约的罚则及司法救济的途径。
注意事项：
1、最优委代手续费由借款企业负责；
2、手续费收取有多种方式，注意与银行沟通采取最适合我们的方式；
3、约定司法救济途径时原则上把管辖地设在我公司所在地或设成其它更利于我公司的法院或仲裁机构；
4、贷款担保原则上不采取信用担保方式；
5、利息结算方式原则上季度结算。
四、撰写前期谈判报告，组织召开二次项目分析会，确定最终合作条件
五、项目经理与合作方谈判确定最终合作条件
注意事项：
1、谈判时注意分清主次，争取到我公司想得到的最优条件，必要时可以放弃对我公司的次优条件；
2、谈判时注意不要一次性将我公司的最后底线亮给对方，逐步摊开，为我公司争取最大利益；
3、谈判时结束时，一定要将双方谈好的条件重复确认一次，表达清楚，以免引起岐义。
六、起草相关合同和向银行上报公司与借款人资料。
（一）起草相关合同
1、委托贷款合同（公司—银行）
2、委托借款合同（公司—银行—借款企业）
3、担保合同（公司—借款企业）
4、补充协议（公司—借款企业）
（二）上报资料
注意事项：
商业银行每周四例会确认委贷资格，应在周一或周二之前将资料报送商业银行。
七、办理担保物的登记工作，如设备抵押所需资料：
1、现场核查设备，并制作现场核查记录
2、借款企业就抵押物投保财产险
3、抵押合同
4、委托贷款协议书
5、委托贷款借款合同
6、抵押物所有权或使用权证明
7、现场勘验表
8、双方法定代表人身份证
9、营业执照正本
10、授权委托书
11、银行法定代表人身份证
12、银行营业执照
13、抵押物存放证明
14、企业动产抵押物审批表
15、企业动产抵押物申请书
16、抵押人股东会决议
17、保证书
18、银行委货资格的审批通知书
注意事项：
1、现场核查设备，制作现场核查记录时，注意收集影像资料。
2、借款企业投保时注意一是第一受益人一定要定要为我公司，二是且所投保险不能低于财产基本险，三是以及期限不低于贷款期限，且借款合同签定时保险一定要生效。
3、抵押物所有权或使用权证明一定把好关，且具有法律效力。
八、借款企业向我公司转交保险单、抵押物登记证明。
九、请各部门会签合同审批单，与借款企业签定相关合同。注意事项：
整个项目的程序要运作统筹方法与进行，合同一旦定稿，可以先请相关部门审阅，以节约时间。
十、双方办理打款手续。
一、美国的创业投资的组织形式
美国的创业投资基金种类繁多，按照组织形式划分，分为公司型和合伙型两大类。
公司型创业投资基金可分为有限责任公司和股份有限公司两种，它们的主要特点是：作为投资者的股东以出资额为限对创业投资基金承担有限责任，这些特点由公司制这种组织形式所决定。合伙型创业投资基金可分为普通合伙、有限合伙、有限责任合伙三种类型[1]，它们的主要特点是作为投资者的股东或以出资额为限对创业投资基金承担有限责任，或不以出资额为限对创业投资基金承担责任，而且它们不存在“公司税”的问题，这些特点主要由合伙制的人合性质所决定。
合伙型创业投资基金以有限合伙这种组织形式最为常见，美国的有限合伙创业投资基金具有这样的特点：第一，作为普通合伙人的管理合伙人对企业债务承担无限责任，作为有限合伙人的非管理合伙人只需对合伙公司承担有限责任。这种制度的优点在于：一方面由于管理合伙人对企业承担无限责任, 因此企业借外债的金额、企业自有资金的运营等方面，能使管理合伙人与企业命运与共，构成强烈的约束, 使之真正对企业的运作履行诚信义务;另一方面由于非管理合伙人只需对合伙公司承担有限责任, 因而兼备了公司制的股东只承担有限责任，能吸纳更多投资的优点。第二，作为普通合伙人的管理合伙人主要是投资管理方面的专家，因此普通合伙人能够有效管理企业。
此外，美国还有“小企业投资公司”这种特殊形式的创业投资基金，它的特殊之处不在于组织形式，而在于政府对它的特殊支持，比如：政府通过直接优惠贷款或信用担保方式给小企业投资公司一定范围的受信权、税收方面的特别优惠;小企业投资公司的设立必须经美国小企业管理局的审查批准、小企业投资公司的投资运作必须接受美国小企业管理局的监管等[2]。
二、我国创业投资企业组织形式及利弊分析
根据《中华人民共和国公司法》、《创业投资企业管理暂行办法》等法律法规的规定，我国创业投资的组织形式主要有公司型和非公司型两种。
公司型又可分为有限责任公司和股份有限责任公司两种，公司型的优点主要在于：公司以自有资本进行投资有利于控制风险;公司对于投资收益可根据自身情况，在作必要扣除和提留后再作分配，有利于公司长期发展。主要缺点在于：不能有效解决内部人控制、大股东操纵公司的问题，管理人员的投资决策很大程度上是凭良心做事，道德风险大;难以实现专家投资的初衷[3];有限责任公司因为股东人数不得超过50人，因此很难吸引更多的投资者和吸纳更多的投资，而股份有限公司虽然可以解决股东人数过少、吸纳投资有限的问题，但设立有限责任公司需要审批且审批手续繁杂，因此有限责任公司型的创业投资企业实践中不是很常见。
非公司型主要是有限合伙。根据2007年6月1日实施的《中华人民共和国合伙企业法》的规定，有限合伙的特点主要在于：有限合伙制企业将企业的合伙人分为承担有限责任有限合伙人和承担无限连带责任普通合伙人;普通合伙人是合伙事务执行人，有限合伙人不直接参与企业经营;合伙人人数没有限制，能够吸引更多的人和资金参与经营。有限合伙这种组织形式在合伙人的出资数额、收益分配和风险承担上适应了创业投资风险防范的需要。有限合伙制的创业投资企业中，有限合伙人投资收益获得保证的优势能明显的体现，比如：有限合伙人可以在合伙协议中约定，认缴的出资分段投入，并要求确保投入资金的安全，如果创业投资企业运营出现问题，可以立即终止投资。另外，由于对合伙企业债务承担无限连带责任的普通合伙人是合伙事务的执行人，负责经营管理合伙企业，如果合伙企业亏损，普通合伙人将对此承担无限连带责任，这样可以使投资收益变化首先影响作为合伙事务执行人的普通合伙人的利益，如果企业资不抵债，普通合伙人必须以自己的财产弥补损失，这就使普通合伙人的风险和收益完全对称，从而可以约束普通合伙人忠诚经营并弱化道德风险。可见，有限合伙这种组织形式是目前创业投资的优选组织形式。
虽然有限合伙制的组织形式能够适应创业投资企业的运营，激发创业投资企业的活力，但是由于我国目前法律制度的不健全，其存在的问题也很明显。第一，我国目前只有关于企业退出市场的《企业破产法》，没有自然人退出市场的“个人破产法”，加之我国信用制度欠缺，因此有限合伙制中普通合伙人对企业债务承担无限连带责任的规定常常名存实亡。实践中，普通合伙人常用“很小出资额”和“高额企业管理费”的方法侵害企业或者有限合伙人利益。第二，2008年1月1日实施的《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》虽然规定，“基金管理公司或者国务院批准的其他机构，向特定对象募集资金或者接受特定对象财产委托从事证券投资活动的具体管理办法，由国务院根据本办法原则另行规定”、“特定资产管理的业务管理费率、托管费率不得低于同类型或相似类型投资目标和投资策略的证券投资基金管理费率、托管费率的60%。资产管理人可以与资产委托人约定，根据委托财产的管理情况提取适当的业绩报酬。在一个委托期间内，业绩报酬的提取比例不得高于所管理资产在该期间净收益的20%。固定管理费用和业绩报酬可并行收取。”这样类似于私募股权制度的激励机制，私募股权业务似乎得到了法律的许可[4]，但是这不能说明现行法律下，允许私募股权，换而言之，私募股权在现行法律下仍是不被许可的。因此有限合伙制的创业投资企业很难实现其能够吸引更多投资者、吸纳更多资金的优势。
综上所述，我们研究创业投资组织形式及法律障碍的目的就是以法律引导其健康发展，限制和消除其消极影响，这对于我国的经济健康发展意义重大，所以我们要借鉴和移植国外先进的法律制度，制定可行的、本土化的规范创业投资的法律规范，促使创业投资在法律框架内健康发展。
参考文献
[1]郭峰:《证券法律评论 (第四卷) 》, 法律出版社2005年版。
[2]柳志伟:《基金立法和发展:比较与借鉴》, 中国政法大学出版社2003年版。
[3]詹奋静、翁开羽:《创业投资各阶段的风险控制》, 载于2007年第9期《核算与管理》。
[4]黄立昕、张于拮:《我国创业投资的组织形式分析》, 载于35卷第4期《安徽农业科学》。
关键词：私募股权基金；投资后管理；国际经验；启示
一、 引言
私募股权基金投资后管理是指基金管理人与被投资企业签订协议后，从私募股权基金向被投资企业注入资金后直至私募股权基金退出被投资企业的期间内，基金管理人参与被投资企业董事会、追踪监控企业的行为以及提供各种管理上的帮助以实现价值最大程度增值、防范风险的行为。那么，投资后管理与被投资企业绩效有何关系呢？本文拟通过整理国外学术界的研究成果，总结对我国私募股权基金投资后管理值得借鉴的经验。
二、私募股权基金投资后管理与被投资企业绩效：国际经验
1. 企业黑箱视角。所谓企业黑箱视角，是指将私募股权基金支持的企业视为黑箱，研究基金管理人的投资后管理和被投资企业的公开上市价格、股票回报率以及投资回报率之间是否正相关，从而判断基金管理人的参与管理活动是否对被投资企业的价值绩效产生积极作用。目前国际上，有两种观点：一种观点认为基金管理人的投资后管理对被投资企业具有积极意义，基金管理人的参与管理活动提高了被投资企业公开上市后的经营绩效和长期市场绩效，如表1所示；另一种观点则认为，有私募股权基金支持的企业与无私募股权基金支持的企业在市场绩效方面并未有实质差别，如表2所示。
2. 因素分析法。因素分析法主要研究私募股权基金哪些投资后管理行为积极作用于被投资企业的成长，而非单纯地将被投资企业视为黑箱，简单研究投资后管理与被投资企业绩效的关系，具体如表3所示。这种分析方法也形成两种截然相反的观点：一种观点认为，投资后管理是被投资企业绩效的重要影响因素，在被投资企业发展过程中发挥重要作用，因为投资后管理可实现知识共享、整合或接近关键资源、缩短企业产品市场化时间，从而增加被投资企业价值；另一种观点认为，被投资企业并没有表现出更好的绩效，他们质疑投资后管理是否真的能为被投资企业带来价值增值，从而提高被投资企业的绩效，具体如表3所示。
三、 对我国私募股权基金投资后管理的启示
1. 我国私募股权基金投资后管理水平较低的原因。私募股权基金有效的投资后管理，应能够支持被投资企业，研究和协助规划发展战略，帮助优化技术路径、商业模式和盈利模式，构建最优的公司架构、透明规范的财务体系和业绩评价体系，以促使目标企业迅速发展，实现投资增值。而我国私募股权基金的投资后管理远未达到上述目标，投资后管理水平还比较低。笔者认为，由以下几个方面原因造成的。首先，由于我国私募股权基金市场发展还不够成熟，还跟不上资金规模膨胀的速度，专业的人才更为匮乏。其次，我国私募股权基金具有地域性，导致其规模较小，且缺乏统筹规划和风险的合理分散，管理水平也比较低，而能够为被投资企业提供增值服务的私募股权基金更是少之又少。其三，因Pre-IPO盈利更可观，大量的私募股权基金主要侧重于对拟上市公司的股权投资，无心提供有益的决策意见和增值服务。其四，我国募股权基金一半以上具有政府背景，其运营体系受到行政关系的干扰，导致决策缺乏应有的独立性，并容易滋生寻租行为。其五，我国的私募股权基金多数未建立目标企业风险管理组织、风险管理流程、风险管理制度和风险管理文化，将风险管理业绩作为对目标企业职业经理人的重要考核指标，也为在投资协议中就资金使用的监管、优先股权、一票否决权、明确股东派生诉讼权等权利进行明确规定。
2. 对我国私募股权基金投资后管理的启示。国内关于私募股权基金投资后管理绩效的研究比较少。龙勇、庞思迪和张合（2010）针对投资后管理中的两种主要形式——项目监控和增值服务，研究了两者对高新技术企业治理结构中董事会、股权结构、约束激励三个主要方面的影响，认为项目监控和增值服务都对企业董事会、股权结构、约束激励有着正向的促进作用。孟卫东、江成山和刘珂（2009）认为基金管理人对被投资企业的管理和监控最终是作用于企业的技术创新能力，他们通过分析风险投资对企业技术创新能力影响的作用机理，提出投资后管理通过提升创新投入能力、创新研发能力、创新管理能力以及创新转化能力等方面来促进企业技术创新能力提高的分析框架。
综合国内外对私募股权基金投资后管理与被投资企业绩效的关系，笔者认为值得国内私募私募股权基金借鉴的主要在于管理体制创新，具体包括以下方面。
1. 深化管理对象。对于私募股权基金的投资后管理，其核心是对企业家的监管。由于企业家作为特殊的人力资本，具有独特的属性：低担保性、高专用性、强显示性、可抵押性。因此，投资后管理不仅要考虑对企业家的激励，也要实施严格的监控和约束。笔者认为，基金管理人要根据被投资企业的发展阶段，结合企业家的特性，设计合理的机制。对于处于早期阶段的被投资企业，由于企业家拥有较高的股权，其努力程度的收益大部分归其所有，但担保能力却不明显不足，造成激励与风险承担的不对称，此时，基金管理人必须通过提高最终控制权，保证被投资企业的利益高于企业家的利益，以降低投资风险和损失。随着被投资企业的发展，企业价值不断提高，企业家的能力不断显现，担保能力亦不断提高，基金管理应根据企业的发展阶段、整体运营状况、企业家的能力动态调整控制权，在对企业家进行良好激励的同时，对其严格的监控和约束。
2. 创新管理手段。笔者认为，对被投资企业的控制权分配和转移安排是基金管理人投资后管理机制最核心的手段。通过合理治理机制，使基金管理人企业家之间的重复博弈形成最优的博弈结果。基金管理人可通过契约的设计，实现控制权的逐步、分层次转移。从国内外的理论研究和实践总结，对企业的激励约束的创新手段有如下几种：（1）以可转换证券的投资工具。可转换证券等投资工具是一种严格的控制权激励，可促使企业家将人力资本最大限度地投入到企业，促成经营目标，同时实现收益的最大化和企业家的效用最大化；（2）分阶段投资策略。基金管理人可根据项目的进展判断企业家的努力水平选择追加投资还是终止后续投资，以减少企业家试图对企业剩余索取权进行重新谈判的机会主义行为；（3）创新激励性报酬的形式。笔者认为，以股票赠与和股票期权（如对赌协议）为主的激励报酬形式可实现基金管理人与企业家的利益高度趋同，降低委托代理中因信息不对称产生的道德风险；（4）退出约束。基金管理人可以要求在被投资企业业绩低于预期目标时将前期投资以预先设定的价格回售给被投资企业。这种形式不但会导致被投资企业的资本数额减少，而且具有信号传递效应，影响被投资企业在资本市场的后续融资，从而对企业家的努力水平产生市场约束。
3. 创新激励方式。由于基金管理人与企业家之间存在信息不对称，加之他们之间所签订的契约具有不完备性，单纯的显性激励或隐性激励都不足以形成对企业家的强而有效的激励，而只有显性激励与隐性激励的结合才能取得预期的激励目标。在显性激励方面，笔者认为，可通过被投资企业的剩余控制权和索取权以及薪酬结构最为重要。一方面，基金管理人应根据项目的发展和业绩，动态调整被投资企业的剩余控制权和索取权；另一方面，可按照企业家的经营业绩连续支付薪酬，这不但可有效提高企业家的努力水平，亦可为基金管理人提供激励与约束企业家提供手段。在隐性激励方面，主要包括相对业绩激励和声誉激励机制。前者通过过滤企业家补课控制的经济环境因素，评价其经营绩效，以间接考察基金管理人关心的企业家的努力程度、智力因素、诚实和创新能力。后者通过利用市场投资者对被投资企业提供资金以其前期的业绩为依据，驱使企业家根据其人力资本、潜能，提高声誉，以在融资过程中处于有利竞争地位和获得更强的谈判力量。
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7. 孟卫东，江成山，刘珂.风险资本投资后管理对企业技术创新能力影响研究.科技管理研究，2009，（3）.
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10. 朱奇峰.中国私募股权基金理论、实践与前瞻.北京：清华大学出版社，2010.
11. 郑德程，欧阳铭，孙路.中国私募股权投资基金发展研究——以金融创新推进创新型国家战略的新思路.金融发展评论，2010，（8）.
12. 张亦春.现代金融市场学（第二版）.北京：中国金融出版社，2011。
13. 张亦春，郑振龙，林海.金融市场学（第三版） .北京：高等教育出版社，2009。
作者简介：林木顺，厦门大学经济学院金融系博士生。
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