证券投资名词解释

证券投资名词解释（共8篇）

证券投资名词解释篇1

1.间接投资：投资者通过购买有价证券，以获取一定预期收益的投资。直接投资是基础，间接投资依附于直接投资，其收益来源于直接投资。

2.证券投资：指自然人，法人及其他社会团体通过有价证券的购买和持有，借以获取收益的经济行为。

3.优先股：是相对于普通股而言的，它是指股份有限公司发行的，在分配公司收益和剩余资产方面比普通股具有优先权的股票。4.上证综合指数：上海证券交易所从1991年7月15日起编制公布上海证券交易所股价指数，它以1990年12月19日为基期，已全部上市股票为样本，以股票发行量为权数，按加权平均法计算。

5.政府债券：指由政府发行，承诺在一定时期内按约定条件还本付息的债权债务凭证。

6.投资基金：是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，是由基金发起人以发型投资基金単位形式汇集投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行分散组合投资，投资者按出资的比例分享投资收益，共同承担相应的风险，投资机构收取管理费用的一种间接投资方式。

7.契约型基金：又称信托型基金，是依据信托契约，通过发行收益凭证而组建的投资基金。

8.封闭式基金：指基金的资本总额及基金单位的发行份数在发行之前就已确定下来，在发行完毕后和规定的存续期间内，基金的资本总额和发行份数都保持不变的基金。

9.证券市场：指证券发型和交易的场所，广义地讲，证券市场是有价证券发行与交易以及与此相适应的组织与管理方式的总称，狭义的讲，证券市场是资本证券市场，它是以融通资金（通常为一年以上）为目的的有价证券发行与交易关系的总和。

10.证券发行市场：指证券发行人向投资者出售证券以筹集资金的市场。11.证券投资收益：指投资者在一定时期内进行投资，其所得与支出的差额。12.证券投资风险：指由于对未来的不确定性而产生的投入本金和预期收益损失或减少的可能性。

13.宏观经济分析：对整体经济与证券市场关系的分析。

14.行业分析：是界定行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，同时对不同的行业进行横向比较，为最终确定投资对象提供准确的行业背景。

15.技术分析：是对证券市场的市场行为所做得分析，其特点是应用数学和逻辑的方法，通过各种图表，指标等分析手段，对证券价格的发展趋势做出预测估计。16.K线：主要是研究每天（周、月等）的K线走势以及若干天（周月等）的K线组合情况，判断证券市场多空双方力量的强弱对比，来预测证券市场的未来趋势，为投资决策提供重要的参考依据。17.空头市场：股价跌到谷底，经济紧缩。

18.黑马股：价格可能脱离过去的价位而在短期内大幅上涨的股票。

简答题：

1.什么是投资，它包含哪些要素？

答：投资就是将现有资金投入某项事务，以期获得未来收益的活动。四要素：

投资主体：指投资者，可以是自然人，法人，国家；

投资客体：指投资对象，可以是建设项目或有价证券及其他；投资目的：指投资者的意图及所要获得的效果；投资方式：指资金运用的形式与方法。

2.股票的基本要素和特征是什么？答：三个基本要素：特征：

（1）收益性：股票的最基本特征，指股东凭持有的股票，有权从公司领取股息或红利，获取投资的收益。

（2）风险性：指不能获取预期报酬或者遭受无法预料的投资损失。（3）流动性：股票在市场上可以作为买卖对象随时转让。

（4）无期性：投资者购买股票之后不能向股份公司退股以索取资金。

（5）波动性：股票有票面价额，也有买卖价格，但买卖价格一般与股票票面价格不一致，具有较大的波动性。

（6）决策性：投资者一旦购买股票，成为股东，就会参与公司的决策。

3.债券都有哪些分类标准？答：（1）按发行主体分类

①政府债券 ②金融债券 ③公司债券 ④国际债券（2）按偿还期限分类

①短期债券 ②中期债券 ③长期债权（3）按抵押担保方式分类

①信用债券 ②抵押债券 ③担保债权（4）按本金的偿还方式分类

①偿债基金债券 ②分期偿还债券 ③通知偿还债券 ④延期偿还债券⑤可转换债券

（5）按债券利息支付方式分类

①一般付息债权 ②附息票债券 ③贴现债券

（6）按筹集资金的方式分类

①公募债券 ②私募债券（7）按债券是否记名分类 ①记名债券 ②不记名债券（8）按投资者的收益分类

①固定利率债券 ②浮动利率债券 4.什么是投资基金，它有哪些特点？

答：是一种利益共享，风险共担的集合证券投资方式，是由基金发起人以发型投资基金単位形式汇集投资者的资金，委托由投资专家组成的专门投资机构进行分散组合投资，投资者按出资的比例分享投资收益，共同承担相应的风险，投资机构收取管理费用的一种间接投资方式。特点：①组合投资，分散风险 ②专家经营，提高效益 ③流动性强，费用较低 ④经营保管，相互分离 ⑤品种繁多，选择性强

6.证券市场的特征和功能是什么？答：特征：①交易对象不同 ②决定价格的因素不同 ③价格波动的幅度不同 ④交易目的不同功能：①筹资功能 ②合理定价功能 ③资金导向功能 ④分散风险功能 ⑤信息传递功能 ⑥产权复合功能

7.基本分析和技术分析有哪些优缺点？答：

8.财政政策，货币政策是如何对股价产生影响的？答：

9.指标分析包括哪几类指标？答：

（一）市场趋势指标 ①移动平均线

②平滑异同移动平均线

（二）市场动量指标 ①相对强弱指标 ②威廉指标 ③能量潮指标 ④随机指标

（三）市场大盘指标 ①涨跌比指标 ②腾落指标 ③超买超卖指标

（四）市场人气指标 ①乘离率 ②心理线指标 ③买卖意愿指标 ④人气指标

证券投资名词解释篇2

1.1 ISM简介

ISM是美国J.华费尔特教授于1973年作为分析复杂的社会经济系统有关问题而开发的。其特点是把复杂的系统首先分解为若干子系统 (要素) , 然后分析组成复杂系统大量要素之间的二元关系, 并最终将系统构造成一个多级递阶的结构模型。

1.2 确定电力投资项目所面临的风险因素集

通过资料的分析和对现有技术人员风险管理经验的调研以及对不同层次需求的了解, 本文从一般风险管理的角度出发, 以发电行业项目投资风险为例, 归纳出实施过程中面临的主要风险因素有:电价风险;建设成本风险;融资风险及汇率风险;发电成本风险;电力产业结构调整;国家税收、能源、环境政策;排污费;洁净替代能源的价格;国家GDP的增长;电煤价格风险;市场供求关系;电力市场体制的改革;新能源的开发及应用。于是, 就得到发电行业投资风险系统的要素集S={S1, S2, S3, …, S13}。需注意, 这里所列的要素集及其相关关系, 只是一种典型条件分析的结果。在具体应用时, 可视项目的具体情况对风险要素有所增减或对要素影响关系有所调整。

1.3 建立风险结构关系的邻接和可达矩阵

下面开始通过ISM模型逐步分析风险之间的结构关系。

设影响发电行业投资风险的n个要素构成集合S={Si︱i=1～n}。对应上文, n=13。由表1可以建立要素集合的邻接矩阵A= (aij) m×nA表示了不同风险要素之间的直接结构关系。其中, 当某两个风险要素之间存在关系时, 矩阵相应位置的值置为1, 否则置为0, 即:

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1.4 对可达矩阵进行级间划分

所谓级间划分, 就是将不同风险划分为不同层次, 以便风险管理者在进行管理风险时, 做到事先心中有一个孰先孰后、孰重孰轻的框架。首先了解几个概念。可达集:将可达矩阵第Si行中所有元素为1的列对应的要素组成的集合定义为要素Si的可达集, 用R (Si) 表示。前因集:将可达矩阵第Si列中所有元素为1的行对应的要素组成的集合定义为要素Si的前因集, 用T (Si) 表示。最高级要素集:若R (Si) ∩T (Si) =R (Si) , 则定义R (Si) 为最高级要素集。由此定义可知, 当R (Si) 为最高级要素集时, Si影响的要素 (构成S的可达集) 完全包含在影响Si的要素 (构成Si的前因集) 中, 这说明, R (Si) 中的要素均能在T (Si) 中找到Si的前因。

下文首先按上述定义, 从式 (1) 结果中找出最高级要素。

由M知:R (Si) ={S1, S4, S8, S10, S11, S13}, T (S1) ={S1, S2, S3, …, S13}。因为R (S1) ∩T (S1) ={S1, S4, S8, S10, S11, S13}=R (S1) , 故R (S1) 是最高级要素集。同理, R (S2) ={S1, S4, S8, S10, S11, S13}, T (S2) ={ (S2) }。因为R (S2) ∩T (S2) ≠R (S2) , 故R (S2) 不是最高级要素集。

类似的, 可判断R (S1) , R (S4) , R (S8) , R (S10) 和R (S13) 也为最高级要素集。由最高级要素集对应的要素组成第1级L1={S1, S4, S8, S10, S11, S13}。在可达矩阵中, 划去L1要素对应的行和列, 得到第2级可达矩阵, 见表1。

在第2级可达矩阵基础上, 依据最高级要素集的定义, 判断出R (S2) 、R (S3) 、R (S7) 和R (S12) 为最高级要素集。由此时得到的最高级要素集对应的要素组成第2级L2={S2, S3, S7, S12}。再从第L2级可达矩阵中划去L2要素对应的行和列得到第3级可达矩阵。

1.5 建立骨架矩阵N和结构模型ISM

将某一级内完全连通的要素称为强关联要素, 所谓完全连通, 是指这些要素之间互为前因、互为后果关系。根据这一定义, 可判断出在L1～ L5中, 只有L1中的要素S1与S4, S8, S10, S11, S13是强关联要素。可以将S4, S8, S10, S11, S13减掉, 只选择S1为代表要素建立骨架矩阵。骨架矩阵实际上就是一种缩减的可达矩阵, 参见表2。

2 火电项目投资风险结构分析案例

2.1 案例条件

东南沿海M城市计划于2009年在其郊区投资300×2MW的燃煤机组, 以满足未来社会经济发展的需求。M城市附近没有可以开发的水电资源, 国家也没有在该城市发展新能源的计划, 但该城市附近存在煤炭企业, 所以火电是其最佳的选择。然而, 该项目面对煤炭价格持续走高、电力市场改革步伐加快、国家先后颁布了一系列高成本使用能源的约束政策与环境保护措施等不确定因素, 会给项目投资带来风险。如何规避投资风险、提高竞争力成为该电力投资项目风险管理需要重点考虑和解决的问题。

2.2 风险结构分析结果

下文将利用上节解释结构模型分析的结果对该城市火电项目投资风险的主要因素进行解释性分析。第1级的6个要素存在一般意义上的强关联关系。但从该城市火电项目投资的总体形势看, 有些要素自身还处于发展初期或所占规模很小, 难以在风险总量上对项目投资构成威胁。例如, 因为该城市附近没有可以开发的水电资源, 同时国家也没有在该城市发展新能源的计划, 因此替代能源和新能源在M城市火电项目投资中的影响基本可以忽略不计, 于是可以在对此火电项目投资风险的主要因素进行解释性分析时省略要素S8与S13。另外, 考虑到该城市属于旅游城市, 重工业在其总的工业中所占比重不高, 出现电力短缺局面的概率很低, 故要素S11也可以省略。另外, 在考虑第2级要素对第1级要素影响关系方面, 鉴于M城市是旅游城市并对环境质量要求较高, 所以需要重点考虑排污费、电力市场化改革对上网电价的影响;由于上面忽略了S11, 故可以去掉第3级 (S9) , 并认为第4级 (S5) 直接对电力市场改革产生影响;同时, 将第5级 (S6) 分成环境政策、能源政策和税收政策三个子要素。这样, 表1可以变成表2所示为第4级 (S5) 直接对电力市场改革产生影响;同时, 将第5级 (S9) 分成环境政策、能源政策和税收政策三个子要素。这样, 表1可以变成表2所示形式。

由表2并结合该城市特点可以清晰地看到:环境、能源、税收政策是影响该火电投资项目风险的根本原因, 而该城市是旅游城市的特点使得环境这一问题更加严峻。另外, 电煤价格、燃料外的发电成本和上网电价是风险管理需要重点关注的要素, 控制好它们, 项目的风险管理就成功了一半。目前, 火电企业中电煤价格在发电成本中约占60%, 而该城市如何利用附近有煤炭企业这一优势, 在厂网分离、竞价上网的电力市场环境中提高自身竞争力显得尤为重要。同样, 如何控制火电企业的运营成本对降低上网电价也有着极为重要的意义。

综上, 该项目在注意控制第1级要素风险的同时, 必须提高对排污费的重视程度。这是由该城市的旅游城市特点决定的。虽然这点不属于第1级要素, 但对该城市火电投资项目而言, 其重要性不亚于第1级要素。

2.3 规避风险的建议性措施

对于电煤价格风险, 发电企业为了获得稳定而相对廉价的煤炭供应, 必须尽量减少中间环节, M城市正好可以与附近煤矿企业进行长期合作, 或将其收购不失为一种明智的做法。对于降低燃料外的运营成本, 可以通过加强内部成本管理, 在各个环节上降本挖潜增效。至于排污费的问题, 现在主要的手段还是通过技术改造来减少废气废水的排放, 如对焚烧炉进行脱硫改造, 可以减少二氧化硫的排放;虽然这些改造将提高建设成本的风险, 但从长远来看还是利大于弊。

3 结论

影响发电行业投资风险的因素很多, 本文用系统工程的方法剖析了发电行业投资风险的影响因素并建立起解释结构模型, 可对于投资者发挥如下一些积极作用:有助于投资者理清各个风险因素之间的内在联系。发电投资风险是一个相互影响的整体, 在进行风险管理时不能割裂它们之间的内在关系。运用ISM模型化方法, 可以得到一个层次清楚、脉络清晰的风险系统结构, 为投资者进行全面的风险管理提供了完整框架, 为风险量化提供了模型依据。为投资者理清了风险因素的主次关系, 以便风险管理者在进行管理风险时, 做到事先心中有一个孰先孰后、孰重孰轻的框架。

参考文献

[1]马歌.对中国电力投资中存在问题的思考[J].特区经济, 2006 (7) .

[2]熊伟.电力投资无法回避的风险[J].财经界, 2005 (1) .

[3]陈鹏.不确定因素抬高了电力投资的风险—与凯捷中国副总裁陈持平对话[J].中国电业, 2006 (5) .

张良：彪悍的投资不需要解释篇3

张良来了

无巧不成书，在楚国集团的日子里，刘邦同学遇到了张良。张良原是战国末年韩国的贵族，一直对秦国集团恶性收购六国集团耿耿于怀，梦想着东山再起。他早年谋杀秦始皇不成，反成了秦国的A级通缉犯，在逃多年，如今也跟刘邦同学一样，决心投奔景驹。如果说萧何是刘邦的“天使”，张良就是其创业早期一直到IPO阶段，所有战略的关键设计者。

俩人一见如故。他们从投资心得谈到创业体会，相谈甚欢，直到惺惺相惜，情投意合。

“张老弟，你觉得现在创业，什么样的人能够成功？”

“秦朝集团董事长挂了，群龙无首，各大中小企业都在觊觎整个华夏市场。原来被吞并的六国企业也想死灰复燃搞单飞。但实际上，打着六国企业旗号的公司实在是目光短浅，他们容易拉拢原来的员工，却赶走了其他所有企业的人，难成大气候。”

正好没本钱打复兴民族产业旗号的刘邦，顿时眼放绿光。

“商场如战场，都是靠实力来说话，哪个企业好就跟谁，管你是不是老东家。”张良继续侃侃而谈：“咱先跟着大企业干，大企业被别的公司整得七荤八素快散架的时候，我们就把快散而未散的猢狲们聚集起来。”

这样“独到”到歪道上的大胆想法，一般人接受不了。但是大家别忘了，刘邦不是普通人，他一拍大腿：“张老弟你太有才了！”这也是多亏刘邦为人谦虚，又正好在事业低谷。否则稍有傲气的人，早把张良一棍打出门了。

本来刘邦被景驹派去攻打司马仁，战败之后信心动摇，怀疑其战略是否发生了根本性错误。直到遇到张良，两个持有相同观点、并且信心不足的人，碰在一起互相坚定信念，之前摇摇欲坠的观点也顺便被“王道”了。刘邦终于安心在楚国集团潜伏下来。

加盟项梁集团

针对刘邦的处境，张良第一步要帮他稳定立足于楚国集团。首先就是将司马仁铲除，把第一单业务拿下。他心想，对付司马仁这类莽夫，进攻就是最好的防守，诱敌深入，然后包围消灭。结果不言而喻，刘邦只用了三天便屌丝逆袭，大败司马仁而归。

接下来，张良趁热打铁，指导刘邦连扫好几座小城，员工人数增长到一万多人，比景驹集团的人还多。此时，张良听说项梁-项羽集团就在不远处，项氏集团又是最有发展愿景的中等企业，便强烈建议刘邦前去加盟。

而此时的项梁也正好饥渴难耐，求才若渴。他见了刘邦双眼立马发出绿光，当即拨了人跟着刘邦去开拓丰邑市场，刘邦再次大胜而归。

此后，刘邦又与项梁的侄子项羽联手干掉了秦朝集团的高管李由（李斯的长子），一路顺风顺水、开疆拓土。此时的刘邦虽然羽翼渐丰，而项羽却是一日千里！

项羽在巨鹿大败秦朝最后的军事力量，收编各路人马，公司迅速膨胀到40万之众。刘邦则在此时带人北上，入关端了秦朝的老窝咸阳，接管了秦朝集团的资产。

这个时候项羽看刘邦不顺眼了：这是哪根葱啊就敢跟我争市场？过来跟我吃个鸿门宴！项羽带着40万员工飞奔到咸阳，给刘邦送了请柬请他来喝酒。

鸿门宴的故事小学生都会讲，这里便直接飘过。话说刘邦捡了一条命回来再不敢造次，乖乖等着项羽给安排岗位。项羽毫不客气，不日发布诸侯榜单，封了几十个诸侯王，同时自封西楚霸王，给了刘邦同学“汉王”的封号，但就是不让他去封地。

退一万步海阔天空

在项羽的眼皮底下，刘邦同学根本没有施展身手的机会。留着没前途，走又不能走，真正进退维谷！怎么才能另辟新兴市场培养自己的团队呢？关键时刻，张良把水袖一甩，大戏开唱！

首先支开项羽最得力的顾问范增，让他去外地出差。然后找人在项羽面前递话：“此刻天下诸侯齐聚咸阳，少说也有五六十万张嘴巴，每人吃一口，就能把咸阳啃成蜂窝。不如让他们各回属地去。”

同时，授意刘邦主动申请回沛县探亲。项羽心说，刘邦回去最多就是弄个乡镇企业罢了，料他也搞不出什么阴谋阳谋。他拿起公章，正准备批准刘邦同学的申请，张良却突然跳了出来：“慢！”

“干嘛突然滚出来吓人？”

“刘邦主动要求回老家，其实是在麻痹霸王。那里是刘邦发家之地，回去之后，他的资产肯定又要翻几个跟头。”

项羽来了兴趣，一寻思你张良不是刘邦的风投吗，怎么现在倒戈了？

张良赶紧解释，自己并非看好刘邦，只是要投霸王企业的人太多了，根本插不进脚来，没奈何才去刘邦那个破企业随便逛逛。“不如给刘邦些老弱病残带去巴蜀，再去沛县把他的亲戚朋友拿来做人质，保管他不敢兴风作浪。”

此时项羽本来就犯愁，已经任命刘邦为子公司一把手，又迟迟不给他上任，只怕失信于诸侯王，有损威信。而张良这一计策既能将刘邦看得死死的，又保全了我霸王的信誉，何乐而不为？于是马上赶制了任命书，将刘邦赶去巴蜀自生自灭。

不过，项羽可绝非有勇无谋的庸人，他眼珠一转，张良这么能干的专业风投可不能便宜了刘邦，得乖乖留在自己身边。董事长发了话，刘邦自然不敢违抗。怎一个“痛”字了得！

临走前，刘邦与张良两两相望，挥泪作别。张良一边擦眼泪，一边还没忘记交代刘邦：“你可千万记得要把入蜀的唯一通道栈道（古时在川、甘、陕等省境内的峭壁悬崖上凿孔架桥连阁而成的一种险要道路）给烧了！一可断绝追兵，二则明示自己再无东进的心思。切记切记！”

“我记住了，亲！”

张良为何不安排刘邦回沛县，而去穷乡僻壤的巴蜀？沛县虽然人脉广，却没有巴蜀之地的天险阻隔。坐拥40万人的项羽万一哪天一个不高兴，要捏死刘邦还不就跟捏死个蚂蚁差不多？所以，躲在巴蜀韬光养晦、卧薪尝胆，才是上上策。

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张良投资讲堂1：帮助企业活下去

帮助企业活下去，这是我唯一的使命。在几千年之后的美国，有一家风投机构也有着相同的理念，它是红杉。

红杉资本（Sequoia？Capital）是一个真正的传奇。以8年为周期，红杉于1992年设立的6号基金的年化内部回报率（annualized？IRR）为110%，1995年设立的7号基金的内部回报率为174.5%，即使因设立较晚而未完全收回回报的8号基金，在1998年到2003年初之间的内部回报率也达到了96%。这是一系列足令风投业任何人侧目的数字：行业内部回报率的平均水平，在15%至40%之间。

红杉的王牌投资人莫瑞茨认为：衡量创业公司的成功标准只有一个，活下去。而投资者的成功标准，就是最大程度帮助创业公司活下去。

他的观点与我不谋而合：创业企业就像一个孩子——活下去，就能成长；活下去，就会壮大；活下去，就拥有无限可能和未来。

如果一定要用一句话概括我投资刘邦企业的经历和成功心得，那就是：一切为了活下去！亘古而下，红杉的传奇再次证明了这一经典论断。

张良投资讲堂2：如何帮助企业活下去？

受困咸阳的刘邦，在项羽眼皮底下苟且偷生只是退了一步，回到沛县是退一百步，而躲到穷乡僻壤的巴蜀之地相当于退了一万步。但是，这退让就像弹簧，退得越多，反弹越是劲爆。

我的强项在于公司战略制定，我给刘邦企业制定的一系列方针，帮企业度过了最艰难的瓶颈期，绝对堪称企业指南针：

1、针对刘邦创业早期的“三无”（无品牌无技术无人才）处境，首先帮他稳定立足于楚国集团。楚国集团就好比如今的创业孵化器，如创新工厂、飞马旅、资本五大道等。可以在草创阶段提供企业规划、管理、品牌构建、市场营销等各方面的培训，并整合各方资源与企业共享，比如小笔启动资金，比如与风投面对面交流的机会，作为“母鸡”角色对企业进行孵化。

但这种孵化器也不是谁都可以免费享受的，一定是有亮点的创业项目，才有可能得到大力的扶持。我所做的，就是让楚国集团深刻感受到刘邦整个团队的战斗力和竞争力，唯有如此，才有日后长足发展的可能性。

2、经过楚国集团的孵化，刘邦队伍壮大了，战斗力初步显现，我认为，孵化阶段已然完成，是时候找家知名企业加盟了。加盟与兼并不同：前者是用别人的品牌，做别人的产品，兼并则可以用别人的品牌，做自己原来的产品。刘邦除了一群“乌合之众”，什么也没有，当然只有加盟才能实现“速成”。

项梁？项羽集团是当时“反秦产业”里最有发展愿景的知名企业，品牌效应十分强大，据我分析，加盟项梁集团好处有三：借其人马夺取更多市场；陈胜吴广集团败势已定，此为出头鸟一号，趁出头鸟二号花落谁家还没定，尽快隐身；少了一个劲敌，日后分家也知根知底。刘邦听得口水直流，激动不已！

3、刘邦企业作为项梁？项羽集团的分支机构，由于太过抢风头，已经令集团董事长项羽极为不爽。在眼看就要被无限期冷藏的危急时刻，我献出了以退为进之策：借口开拓冷僻的新市场，实现企业的战略转移。虽然表面上是发配边疆去啃硬骨头，实际上却是韬光养晦，等待厚积薄发的时机。

好市场谁都想要，关键在于实力。好市场人人抢，除了项氏集团，各诸侯国都不是省油的灯，那就让鹬蚌争一会儿先！我躺在阳光沙滩上，惬意而得意地笑了……？

国际投资学名词解释篇4

复习与练习

一、名词解释

名词解释

1.国际投资国际投资是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构、官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增殖的经济行为。

2.国际直接投资国际直接投资又称为海外直接投资，指投资者参与企业的生产经营活动，拥有实际的管理、控制权的投资方式，其投资收益要根据企业的经营状况决定，浮动性较强。3.国际间接投资国际间接投资又称为海外证券投资，指投资者通过购买外国的公司股票、公司债券、政府债券、衍生证券等金融资产，依靠股息、利息及买卖差价来实现资本增值的投资方式。

1.内部化内部化是指厂商为降低交易成本而构建由公司内部调拨价格起作用的内部市场，使之像固定的外部市场同样有效地发挥作用。

2.产品生命周期产品生命周期是指新产品从上市开始依次经历导入期、增长期、成熟期、衰退期的周期变化过程。

3.资本化率资本化率是指使收益流量资本化的程度，用公式表示为：K=C/I，这里K为资本化率，C为资产价值，I为资产收益流量。

4.有效边界有效边界是马柯维茨证券组合可行集左上方边界的曲线，又称有效集或有效组合，位于该边界上的证券组合与可行集内部的证券组合相比，在各种风险水平条件下，提供最大预期收益率，在各种预期收益水平下，提供最小风险。

5.Black－Scholes期权定价模型Black－Scholes期权定价模型以无风险对冲概念为基础，为包括股票、债券、货币、商品在内的新兴衍生金融市场的各种以市价变动定价的衍生金融工具的合理定价奠定了基础，它已成为金融研究成果中对金融市场实践最有影响的理论，不仅应用于金融交易实践，还广泛应用于企业债务定价和企业投资决策分析。名词解释

1.跨国公司跨国公司是具有全球性经营动机和一体化的经营战略，在多个国家拥有从事生产经营活动的实体，并将它们置于统一的全球性经营计划之下的大型企业。2.价值链价值链是企业组织和管理与其生产、销售的产品和劳务相关的各种价值增值行为的链结总和。

3.职能一体化战略职能一体化战略是跨国公司对其价值链上的各项价值增值活动，即各项职能，所作的一体化战略安排。

4.跨国经营指数跨国经营指数（Transnationlity Index,简称TNI），这是根据一家企业的国外资产比重，对外销售比重和国外雇员比重这几个参数所计算的算术平均值，是衡量跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。计算公式：TNI=（国外资产/总资产+国外销售/总销售+国外雇员/雇员总数）/3 5.网络分布指数网络分布指数是用以反映公司经营所涉及的东道国数量的指标，是公司国外分支机构所在的国家数与公司有可能建立国外分支机构的国家数之比，也是反映跨国公司国际化经营程度的重要指标之一。

6.世界经济一体化世界经济一体化是指取消不同国家之间商品、劳务以及生产要素流动的障碍并相应建立不同程度、不同地理范围的国际联系，是经济全球化的重要体现。名词解释

1.政府贷款政府贷款是一国政府使用财政金融资金向另一国政府提供的优惠性贷款，是有官方发展援助的性质，因而又是一种软贷款，通常需大于25%的赠与成分。2.出口信贷出口信贷又称对外贸易中长期贷款，是出口国政府为了鼓励本国商品出口，加强本国商品的国际竞争能力，所采取的对本国出口给予利息补贴并提供信贷担保的中长期贷款。

3.赠与成分赠与成分是贷款中的赠送部分，是根据贷款的利率、偿还期限、宽限期和收益率等数据，计算出的衡量贷款优惠程度的综合性指标。

4.资金动员率资金动员率是国际金融公司对项目每投入一美元所带动其他私人投资之间的比例。名词解释

1.绿地投资绿地投资是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。

2.横向购并横向购并是指当购并与被购并公司处于同一行业，产品处于同一市场时的购并方式。

3.混合购并混合购并是指若购并与被购并公司分别处于不同的产业部门、不同的市场，且这些产业部门之间没有特别的生产技术联系时的购并方式。

4.国际租赁国际租赁是指出租人和承租人不属同一国家的一种现代租赁形式，是非股权参与下实物资产运营的一种重要方式。

5.许可证安排许可证安排是指跨国公司将其所拥有的专利、专有技术等无形资产的使用权，以许可证合同的形式向国外其他企业出售转让。

6.国际合作开发国际合作开发是指资源国通过招标方式与中标的一家或几家外国投资开发公司签订合作开发合同，明确各方的权、责、利，联合组成开发公司对资源国石油等矿产资源进行开发的一种非股权参与国际技术转让方式。名词解释

1国际债券：是指各种国际机构、各国政府及企事业法人遵照一定的程序在国际金融市场上以外国货币为面值发行的债务融资凭证。

2外国债券：是发行人在外国发行的，以发行地所在国的货币为面值的债券。

全球债券：是20世纪80年代末产生的新型金融工具，指在世界各地的金融中心同步发行，具有高度流动性的国际债券。欧洲债券：是欧洲货币出现之后的产物，指筹资人在债券面值货币的发行国以外的第三国或离岸金融市场上发行的国际债券。

存托凭证：是国际股票的一种创新形式，是由本国银行开出的外国公司股票的保管凭证。欧洲股权：是20世纪80年代产生于欧洲的特殊的国际股票形式，指在面值货币所属国以外的国家或国际金融市场上发行并流通的股票。

QFII（Qualified Foreign Institutional Investor）是指“合格境外机构投资者”，QFII制度即合格境外机构投资者制度，是指在资本市场完全开放之前，允许经核准的合格境外机构投资者在一定规定和限制下汇入一定额度外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经审核后可转为外汇汇出的一种证券市场开放模式。QDII（QUALIFIED DOMESTIC INSTITUTIONAL INVESTORS）是指“合格境内机构投资者”，QDII制度即合格境内机构投资者制度，与QFII制度一样，是在外汇管制下资本市场对外开放的权宜之计，即指在资本项目未完全开放的国家，允许本国投资者通过特许的机构投资者，投资境外资本市场的一种制度。

红筹股：是指注册地在中国境外，但主要业务、资产在中国内地的公司在香港发行上市的股票。名词解释国际投资环境：是指国际投资的东道国对投资所要达到的目标产生影响的外部条件，是东道国的自然、政治、经济、法律、社会文化等方面的综合体。

硬环境：是指与投资直接相关的物质条件，如自然资源、基础设施等。软环境：是指各种非物质形态的社会人文方面的条件，如政策法规、教育水平、办事效率等。法律公正性：是指法律执行时能公正的、无歧视性的以同一标准对待每一个诉讼主体。国际投资环境评价：是国际投资者根据国际投资的具体需要对东道国投资环境所作的系统评估，它是国际投资决策的重要依据。

三菱投资环境评估法：是通过对各国的经济条件、地理条件、劳工条件和奖励制度等四项因素的比较评估，评定各国投资环境的优劣，并根据各因素对投资的重要性而赋予不同的权重，计算得出各国投资环境的有限顺序的投资环境评估方法。投资环境冷热比较法：是以“冷”、“热”因素来表述环境优劣的一种评价方法，即把各个因素和资料加以分析，得出“冷”、“热”差别的评价。

罗氏等级评分法：是将一国投资环境的一些主要因素，按对投资者重要性大小，确定不同的评分标准，再按各种因素对投资者的利害程度，确定具体评分等级，然后将分数相加，作为对该国投资环境的总体评价，总分的高低反映其投资环境的优劣程度，便于在各国间进行投资环境的综合比较。

1、国际资本流动

是指资本在国际间的转移，输出或输入，也就是资本的跨国界流动，即资本从一个国家或地区转移到另一个国家。

2、国际资本输出

是指资本主义国家或私人为了获取高额利润或利息和对外扩张而就在国外进行的投资和贷款。

2.混合兼并：指兼并与被兼并公司分别处于不同的产业部门，不同的市场且这些产业部门之间没有特别的生产技术联系。

3.法律公正性：指法律执行时能公正地，无歧视地，以同一标准对待每一个诉讼主体。

4.存托凭证：是国际股票的一种创新形式，是由本国银行开具的外国公司股票的保管凭证。

5.税收管辖权：指国家税收领域中的主权，即一国政府在征税方面的使用管理能力。

6.国际股票：指世界各国大型公司按照有关规定，在国际证券市场发行和参加市场交易的股票。

7.金融衍生工具：是从传统金融工具中衍生而来的新型工具，也称金融衍生产品。

8.平行贷款：两个不同母国的跨国企业之间分别向对付的子公司提供当地货币贷款。

9.法律公正性：指法律执行时能公正的、无歧视型的以同一标准对待每一个诉讼主体。

10.国际投资：是指各类投资主体，包括跨国公司、跨国金融机构

官方与半官方机构和居民个人等，将其拥有的货币资本或产业资本，经跨国界流动与配置，形成实物资产、无形资产或金融资产，并通过跨国运营以实现价值增值的经济行为。

12.远期合约：交易双方确定在未来某一时间按确定价格购买或出售一定数量某项资产的协议。

13.出口信贷：又称对外贸易中长期贷款，是出口国政府为了鼓励本国商品出口，加强本国商品的国际竞争力所采取的对本国出口给予利息补贴并提供信贷担保的中长期贷款方式。

14.折算风险；是指由于汇率变动使分支公司和母公司的资产价值在进行会计结算时可能发生的损益。

15.无形资产：是指企业为进行生产经营活动而取得的能给企业带来未来经济利益的但不具有实物形态的资产。16.政府贷款：一国政府利用财政金融资金向另一国政府提供的优惠贷款。

17.经济活力：一国一定时期内经济中总供给和总需求的增长速度和潜力。

18.资本化率：是指收益流量资本化的程序，用公式表示为K=C/I，其中，K为资本化率，C为资本价值，I为资产收益流量。19.共同基金：是指通过信贷契约或公司形式，通过公开发行基金证券将众多的零散社会闲置资金募集起来，形成一定规模的信托资产，由专业人员进行投资操作，并按出资比例分担损益的投资机构。

20.买壳上市：是指通过收购另一家已在证券市场上市的公司，即空壳公司的全部或部分股份，取得对上市公司实际的管辖权，然后注入本公司资产和业务以达到上市的目的。

21.知识产品市场机制失败：产品知识，产品价格及产权知识传播价格不能有效确定，产品知识仿效者可以以产权知识的创造者较低的成本获得和应用该知识。

22.国际财团银行制：是由来自不同国家或地区的银行以参股合资或合作的方式组成一个机构或团体来从事特定国际银行业务的组织方式。

23.绿地投资：是指跨国公司等国际投资主体在东道国境内依照东道国的法律设立全部或部分资产所有权归外国投资者所有的企业。24.国际投资环境：是指国际投资的东道国对投资所要达到的目标、产生影响的外部条件，是东道国的自然、政治、经济、法律、社会文化等方面的综合体。

25.国际投资基金：从一国募集资金而将其投资于别国或地区的市场的投资资金。

第一章

国际投资概述

一、填空题

1.国际投资除具有国内投资的一般特征外，还具有投资主体多元化

，投资客体

多样化

，蕴含资产的跨国运营过程，等方面的特征。

2.国际投资客体主要包括实物资产、无形资产和金融资产、等三类资产。

3.根据投资主体类型，国际投资可分为官方投资

和

海外私人投资。

4.当今国际投资的流动主要集中在、和

这“大三角”之间。

5.中国

是当今发展中国家中吸引外资最多的国家。

二、选择题（单选）

1.国际货币基金组织认为，视为对企业实施有效控制的股权比例一般是 B

？ A 10％ B 25％ C 35％ D 50％

2.区分国际直接投资和国际间接投资的根本原则是

C。A 股权比例 B 有效控制 C 持久利益 D 战略关系

3.1914年以前，在全球国际投资中最大输出国是 D

。A 法国 B 美国 C 德国 D 英国

4.近年来，国际投资发扎最快的产业部门

C。A 第一产业 B 第二产业 C 第三产业 D 制造业 5.二次世界大战前，国际投资是以

A 为主。

A 证券投资 B 实业投资 C 直接投资 D 私人投资是非题

1.国际投资一般而言较国内投资风险更大。（T）

解析证券民事赔偿司法解释篇5

《关于审理证券市场因虚假陈述引发的民事赔偿案件的若干规定》（简称《规定》），在主体资格、侵权行为认定、因果关系、主观归责、损失界定等方面填补了我国证券法规的空白，具有重要的理论价值，并将对司法实践和投资者权益保护产生重要的影响。

一、原告、被告的诉讼主体资格

在依法设立的证券市场上从事证券认购和交易的自然人、法人或者其他组织，均可以向违反法律规定进行虚假陈述的行为人提起民事索赔诉讼。符合原告资格的投资者必须同时具备以下条件：1、在被告虚假陈述期间买入证券；2、因卖出或持有该证券而导致价差损失；3、该虚假陈述已受到证监会、财政部等有关行政机关的处罚或法院的刑事判决；4、自前述机构处罚日或判决日起诉讼时效期间未满两年。

在被告的主体资格方面，只要违反法律规定实施了虚假陈述的信息披露义务人，且已受到行政处罚或刑事裁判的，均可成为索赔对象。具体包括：发起人、控股股东等实际控制人；发行人或上市公司；证券承销商；证券上市推荐人；会计师事务所、律师事务所、资产评估机构等专业中介服务机构；前列机构中负有责任的董事、监事、经理等高级管理人员或直接责任人；其他机构或自然人。《规定》所引进的“实际控制人”概念不但扩大了承担责任的主体范围，而且对从源头上扼制作假具有重要作用。

二、侵权行为认定

在司法实践中，应从侵权行为形态、重大性、违反披露义务等方面判定虚假陈述行为是否构成承担民事赔偿责任的侵权行为。

侵权行为形态包括虚假记载、误导性陈述、遗漏、不正当披露。虚假记载是行为人在信息披露文件中虚构、捏造事实；误导性陈述是行为人在信息披露文件中作出使投资者发生错误判断的表述；遗漏是行为人将可能影响投资者投资决策的重大信息予以隐瞒或疏漏；不正当披露是行为人不及时或不按法定方式公开披露有关信息。

导致被告承担民事赔偿责任的虚假陈述必须符合“重大性”标准，即虚假陈述的`内容或事项必须是重大的、关键性的信息。一般来说，只要该信息可能对证券交易价格产生较大影响并影响投资者的投资决策，就符合“重大性”标准。被告的虚假陈述行为是对信息披露义务的违反，因此《规定》将被告称为“信息披露义务人”。其所违反的义务包括法定义务、合同义务或专业义务。违反合同义务时，往往会出现合同责任与侵权责任的竞合；违反专业义务，主要表现为对注意义务、审慎义务、尽职调查义务等的违反；因此，媒体、记者、证券分析师等均可构成虚假陈述行为人。

三、因果关系

根据侵权法原理，侵权行为与损害结果之间只有存在因果关系，侵权人才应当承担民事责任。虚假陈述作为一种特殊侵权行为，如果由处于信息不对称地位的普通投资者举证因果关系的存在，则无论在理论上还是实务中都存在困难。《规定》借鉴了国外的“市场欺诈理论”和“信赖理论”，对因果关系举证实质上采用了客观主义的推定标准。即，只要投资者是在虚假陈述实施日及以后，至揭露日或更正日之间买入证券，并在揭露日或更正日及以后卖出并出现差价损失的，法院就应当认定虚假陈述与损害结果之间存在因果关系，而毋须投资者举证。这样，就为受害投资者的诉讼成功提供了充分的依据。

为了确保被告与原告享有同等的诉讼权利，《规定》同时赋予被告对因果关系享有抗辩权。具体而言，有下列五种情形之一的，法院应当认定虚假陈述与损害结果之间不存在因果关系：1、在虚假陈述揭露日或更正日之前已经卖出证券；2、在虚假陈述揭露日或更正日及以后进行的投资；3、明知虚假陈述存在而进行的投资；4、损失或者部分损失是由证券市场系统风险等其他因素所导致；5、属于恶意投资、操纵证券价格的。

四、主观归责

主观归责旨在确定侵权行为人承担民事责任的主观要件。对虚假陈述行为人的主观归责，《规定》采用了无

证券投资名词解释篇6

导言

有效的投资项目选择是企业可持续成长的核心，而投资是否能筹集到足够的资金，则取决于企业融资能力的强弱及其相关制度安排的效率。所以，本文对股权结构的差异是否导致了上市公司后续投资的融资约束状况分化进行解释。并得出的结论是，应放松对非国有大企业上市的限制，鼓励国家股比重较高的上市公司降低国家股比重，扩大非国有资本进入股票市场投融资的规模。

上市公司投资的融资约束：描述性统计分析

理论上说，企业投资的融资约束程度取决于企业与资金供给者之间的.信息不对称程度。如果资金供给者对企业使用资金情况监督的成本大于资金的机会成本时，资金供给者不会向企业提供资金，即使监督成本小于资金的机会成本，资金供给者愿意提供资金，但是要求获得较高的回报以补偿监督成本。通常，与外源融资成本相比，内源融资成本较低，企业投资存在着外源融资约束。但是，如果信贷市场或资本市场越完善，企业与资金供给者之间信息不对称程度越低，那么企业受到的外源融资约束程度越低。因此，企业投资首先依赖于内源融资。在信息不对称、市场利率和投资机会等条件不变的情况下，内源融资能力(企业净财富(net wealth)水平)越高，企业投资越多(Hubbard,)。如果信息不对称状况得到改善，投资机会增加，企业投资水平对内源融资能力的依赖程度降低。

就中国上市公司来说，上市公司投资受到外源融资约束的程度，一方面取决于证券市场的完善程度，即上市公司与股权投资者之间的信息不对称程度，另一方面取决于上市公司与债权投资者之间的信息不对称。中国上市公司虽然都是具有一定规模的大企业，都有较强的抵押能力，但是国家股比重不同的上市公司与国有银行和政府有着不同的关系。这就是说，不同股权结构的上市公司在股权和债务融资约束上仍然会有差异的。

本文选取的样本是-沪深交易所的全部上市公司，根据上市公司国家股比重进行分组，检验不同股权结构的企业投资在融资约束上的差异。在检验之前，首先对不同股权结构的上市公司的融资能力和融资结构差异作描述性统计分析。

如表1所示，由于股权结构不同，整体上，各类上市公司之间的业绩差距较大。在1995-19之间，不含国家股的上市公司的净资产收益率与平均值之差、每股收益与平均值之差均大于0，表明不含国家股的上市公司整体业绩高于市场平均水平。与此相对应，国家股比重大于50%的上市公司，净资产收益率与平均值之差小于0，而每股收益与平均值之差虽然大于0，但远远小于不含国家股的上市公司的水平(1995年除外)。除了1995年，在净资产收益率与平均值之差和每股收益与平均值之差这两项指标上，按国家股比重，依次呈现下降趋势。这一状况反映了股权结构不同的上市公司的融资能力，尤其是内源融资能力存在着明显的差异。

再如表2和表3所示，国家股比重处于不同等级上的上市公司与在各融资渠道的融资份额上存在着明显的差异，如在未分配利润大于0的上市公司中，国家股为0的上市公司内源融资比重最低，外源融资中，其债务融资比重相对较低，其中长期借款的比重明显要低于国家股比重大于50%的上市公司，但短期借款相对较高，而且股权融资和商业信用比重最高，这意味着，这类上市公司在银行贷款，尤其是长期贷款上还没有国家股比重较高的上市公司有优势，但是在证券市场上，这类公司又具有比较优势，这是否说明了国家股为0的上市公司的外源融资约束程度低于国家股比重大于50%的上市公司，还需作进一步检验。需要指出，以上两者之间的差异在未分配利润≤0的上市公司中也明显地存在着(除商业信用之外)。因此，本文只对未分配利润大于0的上市公司进行检验。

计量检验

根据Hubbard(1998)、Fazzari, Hubbard,

证券投资名词解释篇7

一、有效证券市场的异常现象

1. 小规模公司效应。

股票市场上最早揭示有效市场并不有效的案例之一就是小规模公司效应。对许多案例的研究表明从较长时间看,即使考虑其巨大风险,投资小规模公司亦可获得超额利润。最近几年来,这一效应有所减弱,但仍对有效市场理论形成重大挑战。许多研究者认为,小公司效应可归因于机构投资者的报表重组,税收考虑、小公司股票的较低流动性、评估小公司的大额费用支出及对其风险衡量标准不够恰当等。

2. 日历效应。

股票收益率和时间有关,也就是说,在不同的时间,投资收益率存在系统性的差异,这就是所谓的日历效应(Calendar Effect)。日历效应主要包括日内效应、一月效应、每月之交效应、星期一效应、年末尾数为5的效应等。其中以一月效应最为显著。Roaeff和Kinney(1976)发现,1904~1974年间,纽约股票交易所的股价指数1月份收益率明显高于其他月份。Gultekin(1983)研究17个国家1959—1979年股票的收益率,其中13个国家1月份的收益率明显高于其他11个月。对美国证交所普通股70年的统计结果表明,1月份股票平均月收益率为3.48%,而其他11个月的平均收益率为0.42%。

3. 公告后的股价波动。

有效市场认为:一旦公司盈利被公开,其信息含量应迅速地被证券市场吸收,并体现在市场价格中。然而,很久以来我们就知道现实并非如此,对于那些季度收益公布为好消息的公司,他们的异常报酬可能会在盈利公告后至少60天内向上波动,类似地,那些收益公布为坏消息的公司在这相同期间内异常报酬持续向下波动,这些现象就称为公告后的价格波动。伯纳德与托马斯(Bernard&Thomas,1989)采用1974-1989年间上市公司样本,他们发现季度收益确实存在公告后股价波动。事实上,在他们的样本中,投资者若采用在公告日买入公布好消息的公司股票,卖出公布坏消息的公司股票并持续60天的战略,则在扣除交易成本前。他会获得平均18%的回报,远远超过市场回报。投资者似乎低估了当期收益对未来收益的意义。巴托夫、拉德哈里什娜和克林斯基(Bartov&Radhakrishnan&Krinsky,2000)认为,公告后股价效应是由不老练的投资者推动的、布朗和汉(Brown&Han,2000)认为只有较差的信息环境(小公司)的公司才会存在公告后股价波动。

4. 市场对应计项目的反应。

斯隆(Sloan,1996)以1962~1991年间的40769家公司的年度收益公告为样本,将净收益分为经营现金流量和应计项目两个部分。即净收益=经营现金流量±净应计项目(其中:净应计项目包括摊销费用和非现金营运资本的净变化值,如或有事项、存货、应付账款等的增减额)。

由于应计项目可以转回,相对应计项目产生的1美元,本期经营现金流量产生的1美元比在下期更有可能重复出现,因为在未来期间应计项目的影响会转回,也就是说现金流量更具有可持续性。因此,斯隆指出,其他同等条件下,市场对净收益中由经营现金流量带来的好消息的反应应高于由应计项目带来的好消息。我们也能够预期:市场对净收益中的好消息或坏消息的反应越强烈,则净收益中现金流量部分相对应计部分也更大,反之亦然。但事实并非如此。虽然市场确实对收益中的好消息或坏消息做出了反应,但它似乎没有很好地调整其反应,从而对这些收益中现金流量和应计项目的构成加以考虑。确实,通过充分利用市场中收益中所包含的高或低应计项目的公司股票的不恰当定价,斯隆获取了10.4%的收益,高于市场收益率。

二、行为金融学对有效证券市场异常现象的解释

1. 投资者过分自信的影响。

无数的心理学研究表明人们往往是过分自信的,而且越是在处理棘手的问题或任务如预测一家公司的将来或股价时,人们过分自信的程度就会越强。且人们往往将成功归因于自己的智慧和能力,而将失败归咎于非人力所能控制的因素,使得过分自信并不会随着时间的推移而减弱,一直影响着人们的投资行为。投资者的过分自信会导致他们夸大关于股票价值的私人信息的准确性,并总是力图寻求肯定的证据。其直接影响是他们会过分依赖自己收集到的信息而轻视公司会计报表的信息。间接影响则是他们在处理各种信息的时候,注重那些能够增强他们自信心的信息而反应过度,忽视那些伤害他们自信心的信息而反应不足。处置效应中投资者不愿意卖出已经发生亏损的股票,因为那等于是承认自己的决策失误,有损于他们的自信心。

2. 过度反应和反应不足。

股票市场中存在对信息的过度反应和反应不足等现象。过度反应是指投资者对最近的价格变化赋予过多的权重,对近期趋势的外推与长期均值不一致。个人投资者过于重视新的信息而忽略旧信息。他们在市场上升时变得乐观而在市场下跌时变得悲观。反应不足是市场上对信息反应不准确的另一种表现形式。与个人投资者较多地表现为过度反应相反的是,职业经理人更多地表现为反应不足。

反应不足和反应过度可以在一定程度上解释动量效应和逆向效应。利用业绩披露后公司股价走势,行为金融对动量效应进行了解释。当公司公布收益上升的消息后,股票的价格首先在短期内表现出持续的走势,随后在长期出现反转。之所以在前期出现持续的走势,关键在于投资者对信息反应不足,此时,由于历史信息较新信息更具显著性,对新信息估价过低,投资者仍锚定于过去的历史价格,因而价格趋势并没有因为新信息的出现而有所改变。随着时间的推移,新信息变得较历史信息显著,此时投资者对新信息估价过高,出现过度反应。同赢家输家效应一样,过度反应所导致的价格偏离不会长久持续下去,偏离的价格最终会得到纠正,因而出现反转走势。

3. 推理心理效应。

Tversky和Shafir(1992)曾做过这样一个实验:当第一次赌的结果已知时,无论是赢是输,实验者都会选择再赌;而当第一次赌的结果未知时,大家都不愿再赌。推理心理效应即为人们往往要等待有消息公布后才做出决定,即使这些消息可能对他们的这一决定并不真正紧要,甚至不管这些消息如何,他们还是会做出同样决定的。这一效应也有助于我们理解在一项重大的公告就要出台之前,往往股价和交易量都鲜有波动,而当这项消息公布之后,市场就会发生巨幅的价格和成交量的波动。

总之,对各种市场异象解释的核心即为行为金融学的出发点:投资者事实是非理性的。这些人类非理性决策行为特征的共性和永久性从根本上可以由进化心理学加以说明,这些特征在人类进化中都是具有生存意义的,也就被代代传递下来。而在今天的证券市场投资活动中,面临决策的时间压力,特别是投资活动与投资者经济利益息息相关特性造成的压力使得决策程序更具有直觉性和经验性,进而形成了与理性假定相悖的种种市场异象。

三、有效证券市场的异常现象对我国证券投资者的启示

我国证券市场的发展只有短短十余年,与国外发达的证券市场相比还只是个不规范的新兴市场。各种实证研究也表明我国的证券市场仍是无效率的因此,满足有效资本市场理论的一些前提条件在我国并不成熟,那些基于EMH投资理论的投资策略也很难获得成功。

1. 反向投资策略。

我国个人投资者常常因信息的不完全而对政策信息表现出过度反应,而机构投资者凭借其信息库和专家队伍对信息的把握有一定的预见性。因而后者可针对前者的行为反应模式,采取反向投资策略进行积极的波段操作,买进过去表现差的股票而卖出过去表现好的股票,以从中套利。更为重要的是,机构投资者在反向操作中对反应过度的修正有利于适当缓解市场的过度波动。

2. 动量交易策略。

我国个人投资者对已持有的金融资产进行操作存在着处置效应,该效应决定了那些有大量资产收益未实现的股票一般要比那些有大量资产亏损未实现的股票有更高的预期回报。此外,个人投资者的过度自信所带来的锚定效应会导致其对新的信息反应不足,使得股票的上扬或下挫趋势总要维持一段时间。上述效应的存在会带来股票基本价值与市场价值之间的差异。对此,机构投资者可采用动量交易策略,基于过去股票价格的走势通过差幅获利,并在操作过程中加快市场对信息的反应速度。

3. 技术分析策略。

我国投资者典型的羊群行为带来的信息聚集效应也增强了技术分析的有效性。将图形分析视为一种进行短期决策的信息,当越来越多的投资者采用这一方法,聚集在这一“信息”上由此分析得出相似的结论,并据此进行交易时,投资者就会从中获利进而又吸引了更多的投资者采用图形分析手段,最终使技术分析所预测的预期值与未来的资产价格确实呈现出了正相关关系。

4. 成本平均策略。

行为金融理论认为,投资者并不总是风险规避的,其在损失时所感受到的痛苦程度远远大于在赢利时所获得的喜悦。因此投资者在进行股票投资时,应该采取成本平均策略,即事先制定一个计划进行分散投资,以降低不测发生时的成本。