信托公司

信托公司（精选8篇）

信托公司 篇1

股权信托是指委托人将其持有的公司股权转移给受托人，或委托人将其合法所有的资金交给受托人，由受托人以自己的名义，按照委托人的意愿将该资金投资于公司股权。股权信托中，如果受益人为企业的员工或经营者，则称为员工持股信托或经营者持股信托。

基本的股权信托关系主要有两种，一是股权管理信托，即委托人把自己合法拥有的公司股权转移给受托人管理和处分；另一种是股权投资信托，即委托人先把自己合法拥有的资金信托给受托人，然后由受托人使用信托资金投资公司股权并进行管理和处分。在股权投资信托中，受托人以信托资金等所投资的公司股权，其所有权自然地登记在受托人的名下，信托财产则由初始的资金形态（逐渐）转换成了股权形态。

股权信托的特征

（一）最终以股权作为信托财产。初始信托财产可能是公司股权、资金或其他财产，如果信托财产是后两者，经过受托人的管理和处分，信托财产将（逐渐）转换成为股权形态。

（二）委托人可以是单一主体或是集合主体，可以是具有完全民事行为能力的自然人、法人或者依法成立的其他组织。

（三）根据信托合同的约定，股权管理和处分权可以部分或全部由受托人行使。在股权信托关系中，受托人可能拥有部分股权管理和处分权，此时受托人行使股权的投票权和处分权时要按照委托人的意愿进行；受托人如果拥有全部股权管理和处分权，此时受托人可以根据自己的价值判断对股权进行独立的管理和处分。

（四）股权投资信托是信托机构“受人之托，代人理财”，其核心目标是投资回报，而不主要是对目标公司进行控制。股权投资信托的实质是资金信托。股权管理信托是信托机构“受人之托，代人管理”股权，其核心内容是股权表决权和处分权的委托管理。股权管理信托的实质是财产信托。

股权信托的两种基本类型

一、投资理财型股权信托

投资理财型股权信托就是通常业界所说的信托机构是“受人之托，代人理财”，其核心目标是投资回报，而不是对上市公司进行控制。委托人设立投资理财型股权信托的目的是通过投资股票而实现合适的风险收益目标。委托人之所以选择股权信托的方式来进行理财，是因为委托人看中作为受托人的信托机构具备的专家理财能力。在投资理财型股权信托中，委托人本身对利用股票表决权来参与上市公司的经营决策并不感兴趣，所以，委托人倾向于把表决权全部转移给受托人。同时，由于委托人信任受托人具备专家理财能力，而委托人本身缺乏专家理财能力，所以，在投资理财型股权信托中，委托人也倾向于把决定股票买卖的处分权全部转移给受托人。所以，在投资理财型股权信托中，委托人考评的是受托人综合运用股票处分权和表决权所能给委托人实现投资回报的能力。所以，对于投资理财型股权信托来说，信托机构所作的股票处分和投票表决决策体现的都是信托机构本身的价值判断，而不是委托人本身的价值判断。

最为典型的投资理财型股权信托就是契约型股权证券投资基金。契约型股权证券投资基金是在《信托法》基础上，通过引入证券投资基金立法来对其信托关系结构和操作结构进行标准化，而形成的一种标准化的大宗信托产品。在契约型股权证券投资基金中，委托人和受益人都是基金份额持有人，受托人则为基金管理公司和基金托管机构，信托财产主要是以上市公司股票的形式存在。在这种标准化的信托结构中，委托人把信托财产中股票的投票表决权和处分权全部转移给了负责基金投资决策的基金管理公司，而基金资产的财产所有权则全部转移给基金托管机构，基金托管机构履行着基金资产保管的职责。所以，委托人不能限制基金管理公司行使上市公司股票的表决权，委托人和上市公司实际上是相互隔离的，委托人不可能对上市公司构成控制关系。委托人所能做的只是在基金持有人大会上通过表决来选择基金管理公司。另外，由于股权证券投资基金采取的是分散投资策略，法律法规也规定基金对一只股票的投资不能超过上市公司总股份和基金净资产的一定的比例上限。比如，我国《证券投资基金管理暂行办法》规定，一个基金持有一家上市公司的股票，不得超过该基金资产净值的10％，同一基金管理人管理的全部基金合并持有一家上市公司股票，不得超过该公司总股份的10％。因而，证券投资基金在客观上也不会对上市公司形成实质的控制。

二、管理型股权信托

管理型股权信托可以说是信托机构“受人之托，代人管理”股权，其核心内容是股票表决权和处分权的委托管理。委托人设立股权信托的目的是通过信托持股来达到特定的股权管理目的。对于管理型股权信托来说，委托人注重于自身对上市公司的控制力，所以，和股权相关的表决权和处分权实质上只是部分转移给受托人的。委托人通过与受托人缔结股权信托合同来具体规定，受托人以何种方式来行使股票的投票表决权和处分权，使得这些权利的行使能够实现委托人或者委托人的关联方对上市公司的表决控制力。

股权信托的应用

（一）股权投资信托

相对于其他运作方式的信托计划，股权投资信托可能会实现较高收益，但同时要求信托公司本身具有较高的投资管理水平，能够有效控制风险。股权投资信托是信托公司较之其他金融机构的优势所在，也是信托公司发展的重要方向。股权投资信托区分为单一和集合信托，还可以分为指定股权投资对象和非指定股权投资对象两类。集合资金、非指定用途的股权投资信托是未来产业投资基金发展的雏形。

（二）股权融资信托

股权融资信托可以区分为四种情况。一是委托人先将持有的公司股权委托信托机构设立股权信托，然后再将股权信托受益权向社会投资者进行转让，从而实现融资的职能。第二种情况，为了避免股权过户，委托人将股权收益权设立信托，然后再将股权收益权信托受益权向社会投资者进行转让，以股权质押实现风险控制。第三种情况，信托公司设立股权投资信托，由第三方（往往是股权投资对象的关联方）到期回购股权来实现受益人的收益，典型案例如杭州工商信托推出的浙江水泥有限公司股权投资资金信托计划。这种情况虽然形式上是股权投资信托，但本质上是实现融资的目标，因此也可以理解为是股权融资信托的一类。第四，也是股权投资信托，信托期间届满时也是关联方回购股权实现受益人收益。但为了进一步加强对股权投资对象(企业)的控制力，受益人设计成优先和劣后两种形式，股权投资对象的关联方成为劣后受益人，从而放大了信托公司对股权投资对象的控制力。

股权融资信托的实质是股权资产信托（证券）化，是一种基于资产信用的融资方式。可以认为，只要具有优质或能够产生稳定现金流的股权资产，即使委托人本身的整体信用欠佳，理论上也具有通过股权信托的方式来实现融资的可能。总之，股权融资信托既可以满足股权持有者的融资需求，也为投资者开辟了一种新的投资渠道。

（三）股权管理信托

在股权管理信托中，委托人设立信托的目的往往是实现委托人对于股权的一种特殊管理目的，委托人通过信托合同，在表决权和处分权方面对受托人进行不同程度的控制。受托人的股权管理职能有：以股东身份使认股权、配股权、收益分配权、表决权、监督权等项权力；向受益人支付取得的股权收益；根据受益人的意志转让其股权信托受益权等。除此之外，受托人根据委托人的要求提供一些衍生的股权管理和服务职能，如帮助协调委托人之间或者委托人与其他股东之间的关系；代理委托人出任公司董事、参与公司管理，等等。在股权管理信托关系中，股权信托的管理职能体现得最为充分。

股权信托的优势

在我国，股权信托是新出现的一种信托业务，它具有多项职能。在管理、投资 融资方面具有明显的应用优势 进一步促进了股权信托业务的发展。

1、专业理财和资本运作的优势

信托公司作为横跨货币市场、资本市场、产业市场的金融机构 具有丰富的资本运作经验和人才优势。能够较好的管理客户的股权。

2、信托制度的优势

(1)权利细分的职能：股权可以细分为所有权、处分权、受益权和表决权。委托人可以将股权的全部信托给受托人，也可以将其中的一项和几项信托给受托人。表决权信托就是将股权中的表决权单独信托给受托人；

(2)权利的集中管理职能：信托公司可将不同委托人的股权集中管理，这样做，可以很好的维护中小股东的权利 例如，中小股东所持股份较少、股权分散 在企业的重大事项表决过程中往往不能很好的维护自己的利益。因此，中小股东可设立表决权信托 由信托公司将他们表决权集中起来行使，这样就能很好的对一家独大的现象进行制约。(3)资产隔离作用：《信托法》规定，信托财产具有独立的法律地位和封闭效应。信托一旦成立后，信托财产就有了独立性。在信托存续期内，信托财产所有权不属于信托当事人。法院对信托财产也不能强制执行。因此，可以利用信托的资产隔离作用，将债务纠纷隔离，盘活不良资产。

3、为以股权进行融资提供了可能

目前，股权质押贷款还存在一些法律法规上的障碍 银行在处理以股权进行融资的业务上一般都非常谨慎。因此 以股权在银行进行融资的渠道并不是很通畅。信托公司可以利用制度上的优势解决这一问题。股权信托具有的诸多独特的优势 都为股权信托业务的发展拓展了很大的空间。

开展股权信托业务存在的问题

股权信托作为一种财产权利转移和管理制度 其在社会经济活动中的应用前景是广阔的。但是由于我国信托业的发展历史不长，信托回归本业的时间较短．信托法规和相关的配套法律制度还不健全。所以再在股权信托的实践应用中还存在以下几个问题：

1、股权信托登记问题

股权信托需要将股权所有权由委托人转移到受托人名下 这是股权信托关系成立的要件之一。然而，现有的股权登记制度没有对股权信托登记做出规定，致使股权登记机构无法受理股权信托登记业务。如果要进行登记只能按照股权转让方式办理，而这必然涉及到因股权信托关系的设立和解除引起股权转让和返还所成的营业税双向负担问题。

实际上股权信托并非股权交易行为。不应承担交易税。由于制度上的不配套，影响了股权信托业务的规范，极大的限制了股权信托业务的发展规模。在我国未按规定进行信托登记的法律后果比较严重，即信托不发生效力。但信托法关于信托登记的规定过于原则。登记的主体，登记程序等均没有明确规定 缺乏可操作性。随着信托业的发展。信托品种的丰富，信托登记制度亟待完善。

2、股权信托税收问题

如前所述，在我国没有明确规定股权信托登记制度下．如果要进行登记只能按照股权转让方式办理．这就涉及到营业税双向负担问题。其实，股权信托并非股权交易行为 不应该承担交易税。我国现有的税收制度针对信托产品的税收没有明确规定．极大地阻碍了股权信托业务的发展。

3、股权信托收购中存在的信息披露问题

信托公司 篇2

中国证监会于2001年颁布了《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》 (以下简称《指导意见》) , 根据该《指导意见》规定, 上市公司应当建立独立董事制度。独立董事 (Independent Director) 是指不在公司担任除董事外的其他职务并与其所受聘的公司及主要股东不存在可能妨碍其进行客观判断的关系的董事。

我国的信托业起步于20世纪80年代, 在此后30多年的时间里取得了长足发展, 整个信托行业为国家经济的发展做出了巨大贡献。但是相对于比较完善的银行系统, 信托业整体存在运作不规范, 主要业务范围不清晰等问题。多次遭到国家清理整顿, 业务范围多次更改, 截至2009年, 挂牌的信托公司仅有54家。

信托业和其他金融行业相比较, 信托行业的股权以国有控股为主, 并且控股股东持股比例显著高于其他行业, 但是信托公司的盈利能力和资产质量等指标都差于上市商业银行, 信托业收入的很大一部分来源于固定资产投资收益, 收益的稳定性受到职业经理人投资决策的影响。所以, 本文中将固有资产净资产收益率 (ROE1) 和信托报酬率 (TR) 分开, 通过实证来验证两项绩效和公司治理之间的关系。

二、文献回顾

外部董事包括独立董事以及灰色董事, Hermalin和Weisbach (2001) 研究表明, 内部董事与外部董事之间的比例与公司绩效表现相关。外部董事可以作为“专业裁判”来确保员工之间的激励竞争行为, 确保股东价值最大化 (Fama, 1980) 。

然而, Deli和Gillan (2000) 发现, 在较低层管理者是公司股东以及增长机会较少的公司, 独立董事和活跃的审计委员会存在的可能性较大。而Hermalin和Weisbach (1988) 发现, 外部董事在公司业绩差, 公司撤出某产品市场或新的CEO上台时特别容易加入公司。

关于董事会会议次数的研究中, Vafeas (1999) 指出股价下跌后董事会会议频率增加, 而董事会议频率的增加会带来公司营运效率的提高。然而Jensen (1993) 认为由于外部董事在一起的时间有限, 相互之间无法充分交流意见, 外部董事也无法与管理层进行较好的沟通, 因而董事会议并非必须。

近几年, 国内业界对独立董事制度也进行了比较多的研究, 但基本上集中于理论分析, 着眼点主要在于从不同的角度探讨独立董事与内部管理人员的关系, 或者是如何完善公司治理结构。在多数实证中, 研究结论表明公司绩效是判断独立董事制度是否完善的重要指标。

三、研究设计

1.数据来源及选择

本文选取2009年度我国现有的信托公司为初始样本, 由于资料的可得性, 将信息披露不完全的北京信托、渤海信托、华宝信托、江信信托、云南信托和海协信托剔除, 最后得到48家信托公司, 有效样本数为48家。本文的数据来源于中国信托业协会编写的2009年中国信托业年鉴。

2.研究变量的选择及度量

(1) 公司绩效指标

国内外学者用于衡量公司绩效的指标主要有两类:托宾Q和会计利润率 (ROE) 。在本文中, 由于我国信托公司绝大多数为非上市公司使得对于公司价值指标托宾Q很难获取, 而在反映上市公司绩效时, ROE指标被认为与证监会对公司增发配股的要求有关而容易遭到操纵, 但是本文研究对象为非上市公司, 因此不存在这样的问题。本文中将选取信托公司固有资产净资产收益率 (RTFA) 以及信托报酬率 (TR) 来反映信托公司的业绩。

A.固有资产净资产收益率 (RTFA) = (固有资产净利润/固有资产净额) *100%。

B.信托报酬率 (TR) 即为信托公司信托业务的收益率, 在信托公司年报中均有统计。

(2) 董事会会议次数

董事会召开的会议有例会和临时会议两种, 例会是指定期召开的会议, 比如一季一次, 或一月一次。临时会议是不定期的, 遇到必要事项时, 由董事长随时召集。本文选取的董事会年度会议次数 (MN) , 是年度内所有召开的董事会会议次数作为研究变量。

3.控制变量选择及度量

为了控制研究变量对研究结果的影响, 本文选择如下的控制变量: (1) 企业规模, 企业的规模将在很大程度上影响企业内部层级和信息不对称程度, 本文将选择信托公司的年度总资产 (TA) 来衡量企业规模的大小。 (2) 独立董事比例 (ID) , 为独立董事人数在董事会总人数中所占比率, 以此来衡量独立董事规模。 (3) 主动管理型信托资产总额 (PTTA) , 为主动管理型信托的总资产。 (4) 信托报酬率 (TR) , 信托报酬是指作为受托人的信托部门在办理信托事务后所取得的报酬。

4.实证研究方法

本文选用固有资产收益率 (RTFA) 、信托报酬率 (TR) 两个绩效指标, 运用线性回归的方法分析信托公司独立董事规模, 董事会会议次数和公司绩效的关系。

四、实证研究结果及分析

根据上述的研究设计, 本文建立如下的回归模型:

RTFA=α0+α1TA+α2MN+α3ID (1)

TR=β0+β1PTTA+β2MN+β3ID (2)

选用该模型 (2) 的原因在于, 独立董事在信托公司中不仅仅维护股东的利益, 更重要的是维护信托持有人的利益, 在一定程度上应与信托报酬率 (TR) 相关, 从而通过该模型来试图得到信托报酬率 (TR) 与信托公司独立董事比例 (ID) 的关系。

方程 (1) (2) 的回归结果

分析结果表明在董事会结构对ROE影响的线性回归模型中, 董事会会议次数 (MN) 系数均不显著, 这表明信托公司董事会行为中的董事会会议的次数对我国的信托公司无显著性影响。而在模型中, 独立董事比例 (ID) 的系数均显著为正, 表明我国信托公司独立董事人数对绩效有显著性影响, 信托公司绩效与独立董事比例呈显著性的正相关关系。

综上所述, 可以得出结论, 我国信托公司的董事会次数与公司绩效并无显著性关系, 这是因为我国信托公司董事会议事制度并不完善, 信托公司大多属于国有股东绝对控股, 董事会议事制度仅是形式。而实证结果中, 独立董事比例与信托公司绩效成显著的正相关关系, 表明在我国信托公司中, 独立董事制度在公司治理中能够起到一定的影响作用。

五、建议

在信托公司的治理上, 首先要充分发挥董事会的职能。在我国的信托公司中大股东处于绝对控股地位, 中小股东的利益无法体现。董事会的议事制度可以加强对大股东的约束, 使得信托公司董事会职能规范化实施。

从信托公司披露的年报中可以看出, 截至2009年, 基本所有的信托公司都建立了比较完善的治理结构, 包括股东大会、监事会和董事会。为了更好地履行董事会职能, 应充分发挥董事会下设的专门委员会, 如, 风险管理委员会, 人事薪酬委员会以及会计审计委员会等的作用。同时应完善独立董事制度。在信托公司中, 独立董事的职责是维护信托持有人的利益, 但54家信托公司中, 仍然有数家未建立独立董事制度或者未披露其独立董事人数。信托公司治理的完善直接影响到信托公司内部的风险管理, 信托公司应完善公司内部治理结构, 健全独立董事制度, 以加强董事会在公司决策中的作用。

参考文献

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[2]高明华, 马守莉.独立董事制度与公司绩效关系的实证分析[J].南开经济研究, 2002 (2) .

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[4]郑石桥, 蒋宏桥, 王建军.董事会会议次数与公司业绩关系研究[J].财会通讯, 2010 (1) .

[5]谷祺, 于东智.公司治理、董事会行为与经营绩效[J].财经问题研究, 2001 (1) .

[6]徐小迅, 刘兵军, 徐永久.信托公司治理结构与风险控制[J].金融理论与实践, 2006 (4) .

信托公司的未来 篇3

两极分化

2009年4月，REITs(房地产信托投资基金)试点将在上海启动的消息并没有引起太多信托公司的关注。尽管这是年初银监会监管会议中大力提倡的信托创新业务之一，但业界估计管理层首批发放的试点资格牌照不会太多。“政策的优惠只会向行业前几名公司倾斜”，一位西部信托公司负责人感慨。

事实上一部分信托公司还没有拿到银监会从事新业务的牌照。而包括房地产信托基金(REITs)、境外合格投资者(QDII)、私募股权投资(PE)业务、企业年金、保险资金运用等众多信托公司可以开展的创新业务，都需要先拿到这块新业务牌照之后才能一一向不同监管部门提出申请。2007年1月银监会连接发布的两部法规，给信托业放开了开展新业务的广阔空间，同时也提高了行业的进入门槛和条件：那些不符合条件的信托公司如果在三年过渡期中还达不到换取新业务牌照的要求，将责令其进行重组或退出市场。

2007年的信托新政，使信托公司之间的竞争格局开始发生了较大变化：一些规模较大、综合优势较强的信托公司直接换发新业务牌照，并且已经开展了多种具有高附加值的创新业务，而多数地方性公司以及因种种问题仍处在过渡期的公司，则面临着市场份额不断缩小甚至有可能被淘汰出局的弱势局面。对于后者而言，如何打破这种“强者恒强，弱者恒弱”的马太效应?

从市场份额来看，前十位信托公司2005年的信托收入占全行业总收入不足55％，2007年底这个数字已经高达75％以上，信托资产也从2005年的不足50％升至2008年底的67％，行业集中度不断提高，两极分化现象更为突出(图1)。

行业排名第一的中信信托2008年净利润高达10.35亿元，较2007年增长64.59％，其管理的信托资产在2007年底就已经达到了1961亿元，远超行业第二名的规模。

而那些还在过渡期的公司，过去两年的日子更加难熬，除一些自有资金的投资之外几乎没有任何其他收入来源。还有一些偏僻地区的小信托公司，因为难以达到申请创新类业务资格的条件，也因此享受不到各类创新产品所带来的高附加值收入。

随着优势信托公司异地业务的开展以及未来将有可能允许信托公司设立异地分支机构的政策预期，信托业“强者恒强，弱者恒弱”的趋势有可能进一步加强。

从通道转向“理财提供商”

对于多数信托公司而言，由于长期以来被当作大股东或地方政府进行融资的平台，一开始就偏离了“受人之托，代人理财”的本原业务，或者是以附加回购承诺的股权投资、权益投资等变相贷款方式为主开展业务，扮演着“通道”和“融资平台”的作用。

比如在目前规模最大的银信合作产品中，信托公司更多是为商业银行提供运作平台(银行业理财计划只能投资于银行自身业务范围内的品种，如货币市场和债券市场金融产品，银行业务范围之外的理财计划，必须通过再度委托信托公司的方式进行)，而产品的项目开发、产品设计、风险控制、资产管理均由商业银行主导和操作。信托公司基本没有话语权，一般只能获取千分之几的手续费。加之此类业务门槛低，可复制性强，因此信托公司之间往往出现恶性竞争。

同样，在私募股权投资信托产品中，由于信托公司的项目甄选、投资运作等经验和人才的缺乏，多数公司只能选择与专业的投资公司合作，后者充当投资管理人角色。对于这类附加值较高的产品，信托公司往往只能拿到利润的20％左右，其他则归投资机构所有。

这种“通道”而非理财管理者的功能使信托公司的盈利水平受到极大限制。2007年公布年报的50家信托公司的平均信托报酬率(信托业务收入／实收信托年平均余额)仅为1.26％。

之所以造成上述现象，有包括信托公司的人才储备、组织架构等多方面原因。“一些公司的财务部门甚至计算不出每个产品的成本和风险，风险管理部门也没有办法制止业务部门的违规行为，内部合规部门形同虚设，内部稽核力量非常单薄，一线做产品设计和推销、售后服务的能力远远不能适应业务发展需要。”中国银监会主席刘明康在2008年信托业监管会议上直言批评。

信托公司要实现从“通道”向“理财提供商”的转变，改变为他人做嫁衣裳的局面，显然是一项关系到包括公司治理、用人机制、薪酬体系、风险控制以及产品创新等各个方面的系统工程。

在中泰信托副总经理陈乃道看来，目前一些信托公司在市场开拓方面，往往更加看重个人的资源开拓能力，崇尚盎格鲁一撒克逊式的个人英雄主义而忽视团队力量以及组织职能。不能将个体纳入组织中，实现个人资源的组织化，相反往往让组织资源进行个人化表达。

陈乃道认为，这类公司如果要完成转型，难度较大，首先不同公司要对自身的战略进行清晰的定位，随之调整其经营模式和业务模式，通过对用人机制、绩效考核、风险控制、产品创新机制的重塑形成公司核心竞争力，并且通过组织重建以及公司治理结构的调整来达到公司各方面的制衡。

而要成为“理财供应商”，理财产品的开发至关重要。因为理财产品的时效性和针对性较强，从产品开发角度而言，信托公司要实现转型，还需要以基金化原理来构建产品模式，设计和塑造标准化信托产品，打造适应投资者需求的信托产品品牌，使信托产品逐渐具备标准化、系列化、品牌化，从而提高运作效率，降低营销成本，拓宽市场范围，实现规模效益。

相比之下可以发现，一些运作较好的信托公司的产品开发比较注意系统性和关联性。这些公司虽然产品很多，覆盖面广，但设计内核比较稳定，在统一的风险控制和业务体系下，不断发展开拓产品，容易形成产品的标准化和品牌化。

把握证信合作新机遇

在中泰信托副总经理陈乃道看来，市场份额暂时落后的信托公司也不必为两极分化太过担忧。因为整个信托业仍处于一个战国纷争的年代，一切都还存在着变数。“过去一轮证券市场的大行情造就了一批信托公司的崛起，而正在启动的4万亿政府投资将蕴藏着另一个大的机遇。”陈乃道说。

站在当下的时间窗口，对于弱势公司特别是内地信托公司而言，更应该把握市场的需求，与政府合作的基础建设领域将是诱人的利润增长点。

主管信托行业的中国银监会副主席蔡鄂生甚至在一次监管会议上明确表态：“如果信托公司能紧紧地抓住现在拉动内需，特别是在满足社会消费需求上设计出产品，银监会会全力支持，条件不成熟的会创造条件支持。”

据银河证券不完全统计，国家4万亿元启动内需的投资计划出台

后，各地方政府也纷纷推出了当地的投资计划，已经公布的投资总额已高达18万亿元，投入规模巨大。面对巨大的投资需求，除银行信贷外，地方政府的其他融资渠道均不畅通。而以信托为平台，融资方式、贷款期限更为灵活的“准地方债”产品受到地方政府的青睐。

捷足先登的中信信托在2008年1月开发的中信远景基础设施投资信托预期收益率高达30％，2009年2月推出的中信盛景天津区域发展基金一期集合信托计划发行规模达到了30亿元，预期年收益率为7.5％。

地方性小信托公司同样可以在基础设施领域分得一杯羹。华宸信托、苏州信托等几家公司便是因为充分把握了地方优势，开发出多款基础建设型信托产品而在2008年实现了利润的大幅增长。

尽管还没有获得新业务牌照，中泰信托也已经为即将到来的基础设施信托产品做了详细的计划。公司不但与厦门市海沧区等多个地方政府签署了战略合作协议，其产品创新部还规划了各种关于基础设施信托计划的方案，并且基于保险公司的股东背景，设计了信保模式下的园区建设产品计划书。

借靠“大树”发挥协同效应

在中国的金融行业中，信托业的业务范围最为广泛，可以横跨资本、货币和实业三个市场，但受制于人才、资本实力不足等问题，导致其产品设计、销售服务、资产管理等能力以及品牌效应均不能与银行、保险等大型金融机构同日而语，在每一业务领域都不具有竞争优势。

贷款业务做不过银行，投资银行业务做不过券商，资产管理业务做不过基金，这是许多信托公司面临的尴尬。

一些信托公司试图走“专业化”道路来集中力量提升产品的开发能力，但以陈乃道为代表的业内人士认为“多元化”更能体现信托业的混业特征，尤其在金融分业的大环境下体现其制度优势，另外，目前中国理财市场的广度和厚度也均不足以支撑信托业的“专业化”的发展。

如何在“多元化”的产品路线下克服人力资源以及资金的短板?寻找与大金融机构的融合将是一个有效的解决办法。

一方面银行、保险等金融机构可以利用信托平台拓展业务范围，进行混业布局；另一方面信托公司也需要利用这些机构的资本、销售服务网络、人才以及品牌资源。如果将信托公司的混业优势与大金融机构的资本、品牌、销售服务、人才优势和信托公司的制度优势结合，产生的协同效应将非常可观。

华泰证券信托行业分析师刘鹏认为，信托业的混业优势将随着金融混业和金融创新的推进而不断丧失，与大型金融资本融合是我国信托业主要发展方向。

以连续三年信托收入排名前十的中信信托、平安信托以及上海国际信托公司为例，这些公司的市场开拓与产品开发均获得了母公司某种程度上的支持，很好地体现了信托公司与大金融集团融合的协同效应。

事实上，由于监管层对信托公司创新业务的推动，很多大金融集团已经对信托公司的平台作用和广泛的投资范围发生浓厚兴趣，收购或参股活动频繁发生(表1)。

刘鹏认为，金融混业经营是全球金融业的发展趋势，信托平台是大金融机构在分业经营框架下提前进行混业布局的良好平台。我国信托业也将会走上与大金融资本融合发展之路。

信托公司 篇4

产业投资信托是指以信托公司作为受托人，借助信托计划发行，将特定委托人的资金集合形成一定规模的信托资产，交由专业投资管理人进行未上市公司股权投资和提供经营管理服务，获取收益后由受益人按照信托合同约定分享的一种投资工具。从上述定义看，其实产业投资信托与信托契约型产业基金类似，是产业投资基金的一种组织形式。目前，产业投资基金尚处于试点阶段，市场准入条件较高，而且政府主导性强，信托公司很难直接介入产业投资基金业务。鉴于产业投资信托与契约型产业投资基金类似，信托公司可以通过发展产业投资信托业务达到曲线介入产业投资基金业务的目的，在取得一定的投资业绩与投资经验后，再申请设立产业投资基金。

(一)募集方式

《信托公司集合资金信托计划管理办法》规定，信托公司设立集合资金信托计划，只能面向合格投资者(即机构投资者与富有个人)，因此，产业投资信托天然是私募的。以私募方式设立信托，投资者与投资管理人之间的关系便主要是一种基于相互了解和信任而达成的委托—代理或授信关系，信托运作压力相对较小，也较少受制于国家主管机关的监管。

(二)交易方式

国外的机构投资者通常先承诺给投资管理人一定金额的资金，但并非一次性交付，而是分批交付。投资管理人在实际操作中也不会取用所有已承诺资金，如果不能把全部资金投资出去，投资回报率就会受到稀释，降低的投资回报率将严重影响到他们下一次的资金募集。同时，产业投资信托多为长期投资，资金沉淀时间较长，如果遭遇集中赎回的情况，信托就无法应付，即使能够支撑现有的投资项目，也会因为赎回导致流动资金不足而丧失很多的投资机会。因此，产业投资信托不宜采用完全开放式，最好采取前开后闭式。当投资管理人需要增加资金供给时，适时实行前端(购买端)开放，但后端(赎回端)最好封闭，以防流动性危机。

(三)管理模式及产品设计

出于对激励机制与约束机制的考虑，笔者在此提出两种管理模式。无论哪种管理模式，邀请与产业投资信托理念相适应的高级专业人士加盟以及高级专业团队的确定都是最重要的，可以说，他们决定了产业投资信托运作的成败。此外，还需要设计一定的激励与约束机制，来保证各方的利益。

1.信托公司作为投资管理人。(1)选择高级专业人士作为信托经理，要求具有投资目标行业专业知识、项目资源和社会资源，熟悉资本运作和企业管理。(2)信托经理与信托公司共同主导高级专业团队的搭建。(3)信托产品采取结构分级设计，一般投资者为优先受益人，信托公司为次级受益人，信托经理为劣后受益人。在信托产品收益率超过优先收益率时，超额收益由三方按设定比例共享，从大到小依次为信托经理、信托公司、一般投资者。这种管理模式及产品设计基本可以达到激励与约束要求，但也存在两个问题：一是信托经理违背信托计划文件、处理信托事务不当而信托公司未能及时制止时，信托公司将因此而面临一般投资者的索赔；二是由于信托公司的体制原因，信托经理及专业团队的薪酬体系很难独立于信托公司之外。

2.信托公司与高级专业人士成立合伙型投资管理公司，管理信托资产。(1)选择高级专业人士作为普通合伙人，信托公司作为有限合伙人，成立投资管理有限合伙公司。要求普通合伙人具有投资目标行业专业知识、项目资源和社会资源，熟悉资本运作和企业管理。(2)以普通合伙人为主，信托公司为辅，搭建高级专业团队。(3)信托产品采取结构分级设计，一般投资者为优先受益人，投资管理公司为次级受益人。在信托产品收益率超过优先收益率时，投资管理公司按约定比例分享业绩提成。这种管理模式及产品设计基本上避免了第一种模式的问题，比较理想地降低了委托—代理成本。

(四)运作程序

科学的运作程序是产业投资信托良好运作的保证。产业投资信托应该严格按照一般产业投资基金的运作程序运作，其运作过程可分为筹资过程、投资过程和退出过程，而投资过程又有交易发起和筛选、评估、交易设计、投资后管理四个阶段。

(五)运营管理机制

信托公司应该按照国家有关法律、法规和国际通行的经营管理惯例，结合中国现行的投融资体制，通过制定一整套管理制度，以及一系列协议、合同、章程等法律文件的形式，建立一个职责分明、相互监督、安全有效的产业投资信托运作机制，实现受托人、投资管理人与托管人的相互制衡，以保证投资者的安全投资与投资回报。作者简介：盖永光，英大国际信托有限责任公司总经理

信托公司 篇5

各银监局，银监会直接监管的信托公司：

近来，信托公司房地产信托业务增长迅速，个别信托公司开展这项业务不够审慎。为有效落实国家房地产调控政策，进一步规范房地产信托业务，提高信托公司风险防范意识和风险控制能力，根据《信托公司管理办法》及相关规定，现就信托公司房地产信托业务风险提示如下：

各信托公司应立即对房地产信托业务进行合规性风险自查。逐笔分析业务合规性和风险状况，包括信托公司发放贷款的房地产开发项目是否满足“四证”齐全、开发商或其控股股东具备二级资质、项目资本金比例达到国家最低要求等条件；第一还款来源充足性、可靠性评价；抵质押等担保措施情况及评价；项目到期偿付能力评价及风险处置预案等内容。

各银监局要加强对辖内信托公司房地产信托业务合规性监管和风险监控，结合今年开展的专项调查和压力测试，在信托公司自查基础上，逐笔对房地产信托业务进行核查，对以受让债权等方式变相提供贷款的情况，要按照实质重于形式的原则予以甄别。自查和核查中发现的问题，应立即采取措施责成信托公司予以纠正，对违规行为依法查处。各银监局于12月20日前将核查及处理结果书面报告银监会。

各银监局要督促信托公司在开展房地产信托业务时审慎选择交易对手，合理把握规模扩张，加强信托资金运用监控，严控对大型房企集团多头授信、集团成员内部关联风险，积极防范房地产市场调整风险。对执行不力的银监局，银监会将予以通报，并视情况追究相关责任。

请银监局将本通知转发给辖内有关银监分局和信托公司，如有重大问题，请及时向银监会报告。

中国银行业监督管理委

员会办公厅

信托公司 篇6

邢成

第一部分 中国信托业现状

一、宏观政策背景

进入2001年,以《信托法》、《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》的颁布实施为标志，中国信托业基本结束了长达三年的“盘整”格局，跃出谷底，步入规范运行的轨道。2002年5月9日，中国人民银行颁发[2002]第5号令，根据《信托法》和《中国人民银行法》等法律和国务院有关规定再次对《信托投资公司管理办法》进行修订，其内容较原《信托投资公司管理办法》对信托投资公司业务开展的可操作性方面进行了重大调整，使信托投资公司在发起设立投资基金、设立信托新业务品种的操作程序、受托经营各类债券承销等方面的展业空间有了实质性突破。按照新《信托投资公司管理办法》的有关规定，信托投资公司可以直接作为投资基金的发起人从事投资基金业务，而无需先成立基金管理公司，同时，信托投资公司设计信托业务品种可完全根据市场需求进行，而无须向中国人民银行报批核准。《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》也于2002年6月13日正式颁发，并在7月18日正式实施，进而为信托投资公司开展资金集合信托业务提供了政策支撑。至此，由《信托法》、新《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》等法律文件和规定构建起来的信托公司规范展业的政策平台已经趋于完善。

二、中观行业整合

按照中国人民银行的有关规定，全国批准保留的信托投资公司为六十家左右，原则每个省（直辖市）、自治区保留一至两家，到2002年6月份之前，已有二十余家信托投资公司完成了中国人民银行要求的重新登记工作。其中主要包括：陕西国投、北京国投、平安信托、深圳国投、东莞信托、中国信托、中煤信托、大连华信、重庆国投、重庆新华信托、厦门国投、山东英大、吉林信托、上海国投、华宝信托、爱建信托、中海信托、金新信托等。预计2002年6、7月份全国大部分信托公司将完成第二批重新登记工作，余下少部分也将在年内全部完成。至此，获准保留的信托投资公司均已领到“准入证”，具备了全面开展规范化信托业务的基本条件。

当前我国信托业在经历了一系列重大的洗礼、重组、整合之后，主要体现出下述几个方面的特点：

（一）相关法规的滞后性与外部环境趋于完善并存。尽管我国与一些发达国家相比，信托法律体系尚不完善，相对信托实际业务的需求仍显滞后，如日本除基本法中设有《信托法》、《信托业法》、《兼营法》外，而且设立了种类齐全的信托特别法，主要包括：《贷款信托法》、《证券投资信托法》、《抵押公司债券信托法》等等。但应当说当前我国信托业面临的外部环境比起信托业发展初期，已发生了明显改善。首先是法律环境的改善。除2001年分别正式颁布、实施了我国第一部《信托法》之外，同年还制定出了《信托投资公司管理办法》，并在2002年5月再次对该办法进行了大规模的修订，同时《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》、《信托机构管理条例》也已出台或正在紧张地筹备制定之中。其次是社会经济环境的变化。全国保留的六十家信托投资公司完成重新登记后，公司的治理结构、内控制度、资产质量、专业人才队伍都进行了重大重组和整合，企业的核心竞争力有了较大提升。特别是中国入世后，伴随着经济环境全球化的趋势，信托业的国际竞争与合作日趋显露，信托业的展业空间得以巨大拓展。与此同时，中国连续十几年创造经济增长率7%以上的奇迹，GDP总值2001年已达1万亿美元，财产积累和可支配主体多样化，各类发展基金和公益基金的日益增加，居民个人的货币拥有量及金融性财产快速增长，国企改革和国有经济的战略性重组，要求国有资产管理模式必须加以改革。这一切均要求迅速建立和完善一个以法人信托市场、个人信托市场以及公益信托市场共同构建的信托市场体系，建立一支专业化，高素质的信托理财机构和理财专家队伍，提供种类齐全、多元化的兼具安全性和收益性的信托品种和相关服务。一个信托业强势崛起的时代已经到来。

（二）传统业务的局限性与信托品种不断创新并存。传统的信托业务实际上大部分基本都不属于严格意义上的信托范畴，不仅容易产生运营中的不规范，而且也很难为信托公司的长远、可持续性发展提供依托。虽然在当前特殊和转轨期，还有部分信托机构较大程度的依靠资本市场投资、资金委托贷款等传统业务维系，但是一个更加广阔的充满希望和挑战回归本业的信托市场空间已经打开，一大批观念超前，按市场化规则运营的信托公司，运用全新的金融工具，按照市场导向和社会需求开发出大量的创新信托产品，例如：土地信托、公益信托、年金信托、职工持股信托、国有资产管理信托等等，从而使得信托业亮点频频，真正具备了金融支柱的态势。

（三）总量规模的控制性与信托机构相对稀缺并存。中国的信托机构自改革开放以来，最高峰时达一千余家。经过最近一次的重组整合之后，只保留了六十家，从数量上有了大幅度缩减，从业态的影响以及对社会经济发展的影响度上表面看似乎有所减弱，但与之相伴而至的是信托机构作为一类可以提供多元化金融产品和服务的金融机构同时具有了资源的稀缺性质。按照中国人民银行[2002]第5号令，《信托投资公司管理办法》第十二条规定：未经中国人民银行批准，任何单位和个人不得经营信托业，任何经营单位不得在其名称中使用“信托投资”字样。面对中国巨大的市场需求，现存的信托机构无疑面临着一次空前难得的发展机遇。

（四）分业管理的专业性与信托业务多元化并存。我国目前采取分业经营的金融体制，在对信托业规范管理的同时，也对信托业“金融超市”的特色带来一定约束，但分业经营的管理模式对银行、证券、保险等行业也同样具有约束效应。相比之下，信托业由于其经营范围的广泛性，产品种类的多样性，经营手段的灵活性和服务功能的独特性，可以对不同种类的市场需求和服务对象，通过信托品种的创新设计、组合运用，对信托财产和自有资金采取出租、出售、贷款、投资、同业拆放、融资、租赁等多种方式，全方位满足各类市场需求，具有极明显的综合优势。

三、微观机构现状

（一）从当前全国已保留的信托公司的股本构成和管理体制看，大致可以分成以下几类。

1、传统模式型。政府背景，地方财政或政府投资，一股独大，企业机制、管理模式和经营理念缺乏活力和发展动力。当前主要忙于分业整合。危机意识、市场意识、竞争意识和创新意识相对淡漠。

2、集团控股型。一些观念超前的信托公司熟悉资本市场和企业组织架构，在分业管理、信证分离、剥离证券的过程中，运用资本运作手段，组建集团控股公司（实际由信托公司发起创立、投资），然后通过股权关系控股信托公司、证券公司以及实业投资公司，例如浙江国投、上海国投、安徽信托、金新信托均属此类。其优势是在符合分业经营，信证分离的前提下，并没有实质性的丧失证券经营的资源，从而使信托公司不仅在业务拓展过程中空间广阔，回旋余地大，而且生存压力弱化，能够稳定渡过重新登记过程中的业务真空期，避免了因生存压力过大而冒险违规操作的诱因。

3、重大改制型。一部分信托公司在重新登记过程中，为更贴近市场，更符合市场运作规律的要求，适应中国入世的要求，引进多成份的投资者。在股本成份中，或大量引入业已存在的战略投资人或是极具指向性的民营资本，甚至是外资，从而在资本层面形成极具活力的股本结构，进而改变传统的管理模式，制定全新竞争机制和分配激励机制，贴近市场，大胆拓展。天津北方信托、金新信托、爱建信托均属此类。

4、企业内属型。依托某大型企业集团，基本扮演企业内部财务公司角色。，自主权较小，关联性大，运营相对稳定，生存压力小，收益较为均衡。英大信托（鲁能集团控股）、宝钢集团下属的华宝信托等均属此类。

（二）当前信托公司的经营现状和思路。

1、积极拓展，超前行动型。目前上海国投、爱建信托等，在市政府强有力的政策支持下，均已实质性推出信托产品，正式上报人总行信托计划，分别介入上海重点基础建设和市政工程。包括上海轻轨项目、黄浦江外环越江隧道工程、复兴东路隧道工程等市政设施和基础建设，信托资金规模达数十亿元人民币。天津北方信托全国首家引进外资股份，并积极设计开发滨海新区基础设施投资信托；北京信托也在市政府的支持下，积极筹备参与奥运建设的融资体系中，拟发行不同种类的奥运建设信托收益凭证，进一步扩展市场份额。金新信托去年信托项下的受托资产管理新增业务达100亿。并在北京、上海各设一个具有法人资格的研究所，人员均在30-40人，前者侧重政策、法规；后者侧重实务和操作。同时在江、浙等较发达地区设立代表处，市场开发人员经系统培训后，直接在一线拓展市场并以强大的投行部、研究所、投资部作专业支持，跟进纵深服务。爱建信托提出“两大战略”，即抢滩战略和人才战略。“三大管理”，即强化成本管理、风险管理和流程管理，并在信托业首家获得ISO9002质量保证体系认证证书。浙江国投引入“大投行部”概念，将投资银行部作为公司全部业务的枢纽，制定特殊政策，强力引入一批高学历、从业经验丰富的高级人才，以投行拓展业务，以投行运作业务，以投行提高和完成信托相关业务。此外，上海国投、安徽信托等七家信托公司在当地政府的大力政策倾斜和出面协调下，已获国债承销资格，并正努力争取成为国债一级自营商。

2、蓄势待发，逐步摸索型。绝大多数信托公司经重组、申报、重新登记后，均已看到光明的发展前景，同时也感到巨大的生存压力，因为首先要解决吃饭问题。所以，纷纷调整机构设置，改变分配机制，引进高级专业人才，投入人力、物力进行新业务、新产品、新投资领域和资金来源的研究和探索，并借助国处的一些经验和相关行业的专业力量。设计公司的发展规划、内控制度、分配办法以及一些较为系统的新产品储备。认真关注同行业业务进展情况，高度关注决策层的政策动向，及时配合地方政府、大区分行与人总行沟通和协调，在展业吃饭和遵纪合规的夹缝中探求和摸索，等待未来的发展机遇。

3、消极等待，态度悲观型。由于当前宏观政策面的约束，“信托投资公司资金信托业务管理暂行办法”又刚刚出台，许多信托业务的展业细则不能配套，相关的财务、税收问题没有明确的说法和规定，信托公司目前实际是处在一个传统业务日渐收缩、规范，新业务又不具操作性，举步维艰、极端困难的真空阶段。从人民银行目前把握的标准看，面对社会公众发行的公募性质的资金集合信托业务尚没有彻底放开，而此类业务又恰恰是信托公司新业务品种最广阔的市场所在。因此，一些国有股份一股独大背景的信托公司（个别公司仍沿用处长、科长体制管理），把规避政策风险作为压倒一切的首要因素，不愿主动探索，积极争取，不愿冒风险，不愿去尝试，抱着“车到山前”的思想，寄希望于决策层出台一步到位的新政策、新规定，给业务给出路。基本处在原地踏步等、靠、耗的状态。个别公司消极等待一切都明确化、格式化以后再开始运营。甚至也有一些信托公司认为此真空状态不是短期可以改变的，信托业作为一个独立行业，生存压力十分巨大。

4、观念超前，随遇而安型。还有一些大集团背景的信托公司，虽领导层或业务骨干对信托行业、信托公司、信托政策、信托前景的判断，认识都十分深刻、全面而正确，理念也很超前，在人事、机构等方面也作了一些相应调整和健全，但限于当前政策面的约束而集团实力十分强大，经济基础比较雄厚，又有相当固定的内部业务和收入或其他交叉业务。吃饭并不成问题。所以在拓展业务、创新品种、迂回进取、积极呼吁方面表现得有些无所谓。

第二部分 当前信托投资公司竞争环境分析

由于信托投资公司在过去相当长的时期中，没有把主要精力放在信托主业之上，在金融领域中定位模糊，业务范围不清，长期扮演“拾遗补缺”的角色，甚至在一定时期中集银行、信托、证券、投资等为一身，名为信托实为信贷，有的基本成为地方政府的附属物，因此一旦严格分业管理之后，伴随信银分离、信证分离的实施，信托业“耕了别人的田，荒了自己的地”的经营性缺陷就凸现出来。

伴随《信托法》、《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》的颁布和实施，以及信托机构重新登记工作的完成，我国信托投资公司彻底告别业务范围混乱不清的历史，从以信贷、实业和证券为主营业务和主要收入来源的模式，转向以“受人之托，代人理财”为主营业务，以收取手续费、佣金和分享信托受益为主要收入来源的金融机构。根据《信托投资公司管理办法》的规定，信托公司的业务范围可划分为五大类：

1、信托业务。包括资金信托、动产信托、不动产信托、投资基金业务；

2、投资基金业务。包括发起、设立投资基金和发起设立投资基金管理公司；

3、投资银行业务。包括企业资产重组、购并、项目融资、公司理财、财务顾问等中介业务，发起、管理投资基金，回清企业债的承销业务；

4、中间业务。包括代保管业务、使用见证、贷信调查及经济咨询业务；

5、自有资金的投资、贷款、担保等业务。

改革开放以来，随着国民收入分配格局向企业和个人倾斜，国有企业改革的深入以及金融市场特别是证券市场的发展，商务信托市场成为我国信托市场的基础。目前和今后信托机构间的竞争主要集中于此，同时，信托投资公司还分别面临来自与商业银行、证券公司、基金管理公司等机构的挑战和竞争。

一、资金信托业务

在此领域竞争程度最为激烈，竞争对手最为集中。虽然从理论上讲，信托投资公司不仅可以选择证券投资，还可以运用信贷、拆借、项目投资等多种途径进行组合管理，但是，由于业务范围的固定性与市场的非专属性，信托投资公司面临商业银行、证券公司和基金管理公司的激烈竞争。

（一）商业银行。与信托公司形成竞争关系的商业银行业务主要是指委托存贷款和投资证券、投资基金。其中委托存贷款是商业银行的传统业务，其在资金网络、信誉、服务手段等方面占有明显优势，根据《证券投资基金管理暂行办法》托管证券投资基金资产是商业银行的专有业务，其他机构无权介入。而信托公司则要受制于分支机构和结算职能。因此在一定时期内，商业银行在委托贷款和基金资产托管市场将居于主导地位。

（二）证券公司。证券公司对信托公司资金信托产生严峻挑战的主要是其委托资产管理业务。从发达国家经验看，投资银行最主要的利润来源之一便是委托资产管理。1998年美林证券来自于资产管理的利润为42.02亿美元，摩根斯坦利达到28.49亿美元，分别占其总利润的11.72%和9.15%。伴随我国证券市场的完善和发展，目前上市公司已达1200余家，流通总市值达13000亿元，居民储蓄余额已超过8万亿元，存在巨大的资本市场的投资需求，巨额的企业资金和民间资金都极欲在资本市场进行投资并谋求增值，证券公司的委托资产管理业务迅速增加。面对巨大的需求，我国已正式颁布相关法规，允许证券公司设立专职从事于委托资产管理业务的控股子公司。伴随证券公司此项业务项规模化、规范化发展，并将对信托公司的资金信托业务产生强烈冲击。

（三）基金管理公司。基金管理业务是重要的信托业务，也是最具发展前途的资金信托业务之一。根据中国人民银行[2002]第5号令，对《信托投资公司管理办法》的修订，对信托公司开展基金业务做了重大突破，在第二十条中明确规定：信托投资公司“受托经营法律、行政法规允许从事的投资基金业务，作为投资基金或者基金管理公司的发起人从事投资基金业务。”此规定使信托公司具备了基金管理公司的职能，充分体现了回归信托本业的宗旨。

按照国际上对基金的划分，可分为证券投资基金、产业投资基金和风险（创业）投资基金，而目前，在我国真正具有可操作性或已形成一定规模和影响的只局限于证券投资基金。由于我国采取的发展机构投资者的战略，基金管理业发展迅速，截至2001年底，我国的封闭式证券投资基金共48只，专业的证券投资基金管理公司10家，3支开放式基金已面向社会公开发行，这些业已存在的基金管理公司就证券投资基金管理而言，无论从人才、资金和管理上都具有很明显的优势，而其在产生后的四年间，在政策扶持下，已基本确定了其在证券投资基金管理主导的地位。这必将对资金及信托市场产生一定冲击，使信托投资公司在证券投资基金管理业务的竞争中处于劣势。

二、投资银行业务

按照《信托投资公司管理办法》规定，信托投资公司的主营业务之一便是包括投资银行业务，而且国际上一些著名信托机构投资银行业务收入构成其主要利润来源。但我国信托投资公司由于历史因素，传统的投资银行业务领域中面临证券公司和专业企业咨询公司的有力竞争。上市公司股票发行承销、国债、企业债券承销业务，特别是拟上市企业资产的重组、购并及财务顾问等中介业务，均为证券公司的传统业务。信托公司过去虽也不同程度地介入过一些此类业务，但专业化程度和涉及范围均存在较大差距。

其中较为重要的客观原因之一是企业的重组、购并等中介业务经常与证券市场紧密关联，即最终目标往往是以股票的发行和上市公司的重组，显然证券公司更具优势。与此同时，伴随我国资本市场的发展和完善以及改革的深层要求，国内出现了一批专业化、高水平的企业发展咨询公司，从企业经营目标到专业队伍建设，完全按各类投资银行业务的展业规律构架，效率高、成本低、运转灵活、针对性强。此外，伴随中国加入世贸组织，许多国际著名的投资银行机构和咨询公司也看中这片广阔的市场，纷纷抢滩登陆，分割市场分额，甚至出现了国内信托机构请麦肯锡这样的境外公司为其制定发展规划的案例。

三、信托机构间的竞争

由于我国信托公司历史上多数基本是由国家创办和经营的，许多地方政府办的信托公司甚至演变成地方政府的附属物，主要服务于地方政府自筹的基本建设和固定资产投资，所以信托投资公司从一开始就承担了一部分政府的职能，政府职能强化的效应就是信托机构业务发展空间的条块分割，地域性极强，各信托机构之间基本没有合作，同时也较少竞争。

但伴随此次信托投资公司的整合和重组进程逐步接近尾声，大多数信托机构对股本结构、企业模式、内控机制、管理体系均按照现代企业管理要求和市场化标准进行了重大调整，基本消除了以前行政干预严重，按行政命令办事的现象，实现了全部资源科学化、市场化配置的模式。同时《信托法》、《信托投资公司管理办法》和《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》的出台也为信托机构的市场化运营提供了政策支持，一些观念超前、机制灵活的信托投资公司已将业务发展战略目标在全国乃至国际范围内统筹安排。新疆金新信托、新疆国投、厦门联合信托、青海庆泰大举入驻上海，已为此趋势判断做出了强烈信号和诠释。在信息汇集、资金运用、项目拓展、产品营销诸环节，把市场需求作为唯一导向和衡量标准，不分行政区域，不分境内境外。信托机构之间的全方位竞争态势已初现雏形。

综上所述，在证券投资领域中的资金信托和投资银行业务，信托公司与商业银行、证券公司、基金管理公司从事着通质的业务，客户资源和市场定位具有趋同性，而信托公司业务规模小、专业力量弱、进入时间晚，加之信托机构同业之间的竞争日趋凸现，信托公司要想在竞争中占得先机，必须在运营机制和发展战略上采取根本性的变革。

第三部分 信托投资公司的功能定位与发展战略

一、市场区域战略

信托投资公司的市场区域基本定位应为：依托本地经济、覆盖国内市场、涉足国际业务。

（一）起步期。以本地经济作为市场拓展的中心和重点，充分利用地缘优势和政府资源，确立在本地区市场份额的绝对优势。在市场培育的初期主要注重信托投资公司核心竞争力的构建，以及理财服务特色和优势的培养，为公司的中长期战略发展和超常扩张做准备。

（二）发展期。利用各公司所在各个地区在全国经济发展当中的不同地位，充分发挥各地区经济技术开发区、保税区、高科技产业园区、港口等独特的优势，辐射周边地区及全国市场，与业内同行结成战略合作伙伴关系，在不同领域的业务开展中形成战略同盟，利用各自的优势，共同拓展信托市场。初步确立本地区的首要位置。

（三）成熟期。以产业整合、资本运营为手段，通过交易性扩张战略实现市场化的横向联合，以建立同业战略同盟关系、成立金融控股集团、公司上市以及与国外同业实质性合作等模式和载体，将公司业务在境内外全面展开，使公司真正成为一个跨区域经营的国际化信托机构。

二、集团化发展战略

从国际信托机构发展趋势看，我国信托业必然还会发生一次完全市场化的整合和重组。规模巨大、业务齐全、经营混业、全方位提供多元化金融产品的“信托航母”在不久的将来呼之欲出。因此信托投资公司必须未雨绸缪。

（一）加快与国际金融机构的合作步伐。

信托投资公司战略发展的重要目标，是要实现国际化运营，在策略上，做到因地制宜，因时制宜，在发展过程中设立以下几个分目标：

1、增加高层交流和互访，为进一步的合作奠定基础；

2、开展交流与合作，引进、吸收、学习国外同业的先进管理经验、管理手段，提升公司整体业务水平；

3、合作创新开发、设计信托产品，在学习国外同业的基础上，创新地发展自己的品种和业务；

4、合资成立基金管理公司，联合进行基金营销和管理，开展投资银行业务合作，与国外同业结成战略同盟的关系，为进一步实质性合作创造条件；

5、合资成立投控股专业公司；

6、股权合作，在股东中真正实现引入国际战略合作伙伴，在所有权结构、业务、经营理念上真正实现国际化。

（二）建立金融控股集团，开展集团内混合金融业务。信托投资公司目前多数自身都拥有投、控股公司，其中包括投资基金管理公司、资产管理公司、房地产公司、证券公司等金融机构，与各大集团公司有众多直接或间接的资产关系。因此，应抓紧时机，以信托投资公司为旗舰，通过资产重组和剥离，组建金融控股公司或控股集团公司。

1、金融资产评估、剥离和整合。以信托投资公司为主发起人和控股股东，将原有关单位所涉及的对所有金融企业的投资全部剥离作价，以净资产折股方式或通过股权转让方式投入控股集团公司，再向外适当招股，形成资本金总额达到较大规模的有限责任公司，进而形成一个包括银行、保险、证券、信托、基金、证券投资、实业等各类金融机构及行业齐全的大型金融控股集团，实现集团金融业务的混合业务构架，彻底消除信托投资公司原来业务方向和盈利来源单一的制约。

2、委托管理。在上述基础上，通过运用表决权信托或国有资产管理信托等信托工具，将集团公司所持有的金融机构的股份以信托方式委托给信托投资公司管理和处置，使信托投资公司成为各金融机构的实质性股东，达到投、参、控股各类金融机构的目的。并通过委托管理的方式，进一步实现控股集团层面的空壳化，避免控股集团机构臃肿，效率低下。同时与信托投资公司之间产权明晰、利益清楚，控股集团仍获取投资收益，信托投资公司也增加了管理佣金收入，实现了“双赢”。控股集团公司基本架构如下图

（略）

3、重组上市。在集团和信托投资公司资产结构全部整合完毕，业务运营成熟，管理全面到位后，选择恰当时机，通过再次剥离重组，实现集团或信托投资公司公开上市，发行股票。

三、人才构建战略

人才是现代企业最重要、最稀缺的资源，从某种意义上说，公司的可持续能力归根结底是人力资本。人力资本的结构、素质、知识和年龄层次等是最重要、最基础的可持续发展能力。以人为本，人的发展是企业发展的最终和最高的目的。

信托机构在其发展壮大的过程中，面对接踵而来的制约因素基本分为三个梯次：第一阶段是信托资金的筹集问题；第二阶段是信托资产的投向问题；第三阶段是信托资金的管理、回报和兑付问题。因此，信托公司要顺利解决上述“瓶颈”问题，实现可持续发展，增强核心竞争力，必须建立起四支高素质的专业人才队伍：

（一）高素质的管理队伍。

按照通行的定律，公司的核心业务80%的利润，实际上是由20%的高管或专业人员承担和完成的，一支经过专门训练、具备良好的心理素质、完美的人格品质、灵敏的市场嗅觉、综合的业务能力的职业经理队伍将是公司兴衰的重中之重，（二）高素质的理财队伍。

信托机构生存的支点是委托人对信托投资公司的信任，这种信任不仅是道德上的信任，因为信托机制的建立需要信托财产完整的存续和良好的回报来维系。因此《信托法》中将诚实、信用、谨慎、有效作为信托机构的基本义务和原则，而信托公司的天职必然，也只能是：受人之托、忠人之事、代人理财、助人致富。这就要求信托机构具有一大批精通政策法规，掌握投资技巧，了解市场动态，熟悉投资对象的理财专家，进而使信托投资公司真正具备专家理财的水准和能力，高素质的理财队伍的建立和理财特色的形成也是公司核心竞争力的重要组成部分。

（三）高素质的研发队伍。

现代金融是风险高度集中的行业，这一特征使得金融业成为一个知识、信息、技术、高度密集和快速更新的行业。特别对信托机构而言，金融创新已成为其发展壮大的能动性要素，是公司成败的关键，这种作用在知识经济时代尤为突出。公司要不惜重金广揽人才，全方位运用最前沿的金融工具创新信托业务，要迅速建立一整套包括产品设计研究、市场开发研究、资本运营研究、网络信息收集研究、技术开发研究、公司制度研究、战略决策研究、企业形象研究、企业文化研究、公共关系研究等在内的研究创新体系，确保公司适应迅速变化的外部、内部环境，保持旺盛的生命力，实现可持续发展。

（四）高素质的营销队伍。

实现公司产品与市场需求的紧密对接，必须拥有一批精干高效的营销专业人才。高水平的营销人才应具有先进的营销理念，高超的营销技巧，现代的营销手段，广泛的营销渠道，丰富的营销载体以及坚韧顽强的意志品质。与之对应的是先进的激励机制和系统的培训体系。

四、市场营销战略

（一）主动出击与形象吸引相结合。

在信托投资公司发展初期，建立理财服务中心和市场拓展部，一方面由营销经理和市场拓展人员主动走出去，拓展市场、开发客户、推销公司产品；另一方面通过营销人员和新闻媒体的宣传和推介，在理财服务中心设立理财专家工作室，开展日常业务，从而使被动委托人能够“坐享其成”，而主动委托人能够“寻财有门”，从而公司形成一个动静结合、进出有序的营销体系。

（二）立足本土与异域拓展相结合。

在发展初期，信托投资公司可先以本市和周边省市为营销范围，逐步覆盖本地区并进一步辐射全国，在信托机构打破行政分割，划分全国市场份额的第一时间占得先机，赢得主动，在本地区乃至国内有一定的地位后，信托投资公司最终目标是走向世界，参与国际竞争。

（三）独立扩张与战略同盟相结合。

在完全按照供求规律和市场化选择确定公司的营销范围和对象的过程中，既可以采取设立代表处、分支机构、代理机构等方式独立扩张；还可以通过国内外同业，按照市场原则建立紧密或半紧密的战略合作伙伴关系，通过代销、分销、包销、承销等方式，借船出海，优势互补，形成合力，达到事半功倍的效果。

（四）精英团队与普及推广相结合。

信托产品的营销方式既不同于保险公司业，也不同于证券公司，有其专属的特性。因此，营销主渠道应是一支业务素质全面，营销技巧高超，与公司具有紧密归属关系的营销经理队伍。针对某些集合性信托品种则可灵活运作，借助一些商业银行、证券公司或者保险公司的营销网点和人员配合做普及推广的营销业务。

（五）传统方法与现代手段相结合。

在营销手段、渠道和载体的选择过程中，应组合运用传统手段和现代技术，在充分运用各种媒体进行信托业务和信托知识宣传以及通过营销人员进行推介、直销的同时，深入研究和开发电子商务的销售功能，通过电子网络，针对高端客户和中产阶级进行营销手段的创新，从而在提高营销效率，降低营销成本费用，而且可以提升公司现代企业的形象。

五、业务定位战略

（一）财产管理业务。信托投资公司回归本业，财产事务管理，是信托业的基本功能，因此，信托投资公司业务创新应重点突出此类业务。即以本地区的经济建设为核心，以资金信托为手段，以四个领域为突破口，全面迅速的形成信托投资公司的核心盈利模式。

1、构建实业投资领域信托产品体系，确立可靠稳定的资金出口和公司盈利核心。

伴随我国改革开放的进一步深入和国民经济高速稳定的增长，各个地区巨大的经济总量和大量收益稳定的存量资产的变现需求，及其收益稳定现金流充足的特点，必然会形成信托投资公司信托业务的重要展业领域和主要利润来源。同时也会对追求长期收益稳定的机构和个人投资者形成相当吸引力，保证资金来源的供给。

针对国家及本地区五年发展规划中列入的全部基础设施项目和重点建设项目系统梳理一遍，分别公益项目、公共项目和特许经营项目三个层面进行筛选，特别是对第三类项目即投资周期适中，短期收益明显，有现金流保证，属政府专属或特许经营的项目，要果断切入，大力拓展。尽快推出以高速公路、桥梁收费权或经营权等为投向的专项资金信托；以环保产业为投向的专项资金信托；以城市基础设施和公用事业项目经营权为投向的专项资金信托等。此类以投资于实业经济方向的专业资金信托，其他金融机构无法涉足，是信托投资公司树立信托品牌、提高信托市场占有率的捷径，也是与实业经济的最佳结合点。

2、逐步推出并迅速扩大个人资金信托业务规模，保证公司信托投资稳定充足的资金来源。

目前我国由于政策因素，个人资金信托几乎是空白，而我国居民储蓄余额规模巨大，八次降息和利息所得税的开征，使得银行储蓄回报已十分低下，因此抓住这一难得历史机遇，大规模推出个人资金集合信托和个人财产管理信托，充分发挥信托投资公司专家理财的优势，在这一段个人资金投向的真空期中，迅速扩大信托投资公司的影响，提升公司信誉，扩大市场占有份额，确立长期竞争的优势，进而确保公司业务开展所需资金有充足的来源保障。

3、全面介入证券领域的资金业务竞争，在产品创新中寻找立足点。

在证券投资基金业务和资产管理业务方面，由于政策因素和体制因素，一些基金管理公司和证券公司已占得优势，且竞争激烈。但这一领域同时具有开放度较高、拓展空间广阔、进入成本较低的特点，因此信托投资公司不能轻言放弃，应用战略眼光，以后发建立的制度和人才优势作为参与竞争的立足点，针对现阶段证券公司、基金管理公司、投资理财业务集中在股票市场，低风险收益型的证券投资领域还是一个空白，信托投资公司应突出自身特色，系统推出各种收益型信托品种，如国债投资基金、货币市场投资基金等，在管理各种退休年金、公益性资金上开辟市场，形成独特的“双低型”信托产品体系，逐步树立在这一领域的品牌和信誉，从而在证券投资市场占有一席之地。

4、综合运用国有资产管理信托、附担保公司债信托、房地产信托等创新信托工具为本地区转变政府职能，盘活国有资产，改革投、融资体制，搞活国有企业，服务外资企业和高科技企业提供综合性的融资平台和金融工具。

首先，信托投资公司应及时抓住各地区当前国企改革和资产重组的难得机遇，针对国有资产产权主体虚置、政企不分、股权结构不合理等一系列问题，运用信托制度，提供市场化的解决方案。在对国有企业资产清产核资和量化的基础上，采取信托方式将之委托信托投资公司以市场化方式管理和运营；通过股权投资信托，对职工持股、期权设计、企业战略性改造、重组中发挥作用。同时信托财产独立性的法律地位，能够使不良资产与债权人、债务人的其他利益相区别。因此在盘活不良资产、优化资源配置中，信托投资公司可以确立独有的专属市场领域。

其次，伴随我国《企业债券管理条例》修订工作的逐步完成，企业债券监管发行的市场化步伐进一步加快，企业债券市场将加快发展。信托投资公司可以通过设立、附担保公司债信托根本解决发行人及担保人经营状况在债券存续期发生较大变化，债券投资人的权益无法得到保护的难题。以公司债发行人作为委托人，以所有公司债投资人为受益人，信托公司作为委托人，为全部债券投资人取得债券受益权与担保权，并替债券投资人管理与处分担保物，及时监控发行人、担保人、担保物的情况，代投资人追偿债权。这一信托业务的开展将为本地区内外资企业在银行和证券市场之外开辟另一条全新的融资渠道，为信托投资公司对企业提供信托服务开拓了广阔的市场空间，同时也为信托投资公司建立了稳定的利润来源。

（二）投资基金业务。

基于政策面的有力支撑，信托公司可以直接发起、设立投资基金。可以说基金业务是信托公司最典型、最规范、最具前景的业务，同时也是汇集金融高科技成份最多的业务。许多信托投资公司目前已参股基金管理公司（严格讲是证券投资基金管理公司），因此根据自身特点和优势，今后公司应把业务重点放在产业投资基金和风险投资基金的组建和管理上，并充分整合现有机构资源，尽快培养和建立一支基金管理专家队伍，挖掘滨海新区资源，联合行业巨头，探讨与外资合作，捕捉高成长型企业，在较短时间内，将该业务作大作强。

1、产业投资基金业务。根据目前国内产业结构的调整，以中国入世为契机，各地区及全国范围都将面临一次行业的大整合。加强基础设施的建设，发展高新技术产业，特别是西部大开发，更是促进我国经济增长的重要措施，这一切都需要大规模资金投入。

产业投资基金的组建和管理，是信托投资公司业务创新和利润增长的一个重要突破口，信托投资公司可依托有直接投资经验和有关产业方面专业人才的优势，作为基金发起人，按封闭式要求，向社会募集适当规模的资金份额，组建不同投资目的的产业投资基金，分类选择高成长型、行业好、市场前景好、运作规范的拟上市公司以及题材广泛、机制灵活、可塑性强的已上市壳资源公司，分别进行产业投资、股权投资、资产置换和行业重组，在被投入企业上市以及完成重组置换后，视条件转让股权或通过分红实现稳定受益。

2、风险投资基金。针对我国目前将高新技术产业作为重点发展方向的趋势，各地纷纷成立了科技园、风险投资公司、风险投资孵化器等基础设施和中介机构，扶持高新技术产业化发展，聚集和培养了大批高新技术企业和高成长型中小民营企业的现状，信托投资公司可通过组建和管理风险投资基金解决上述企业创办、扩张重的资金需求。风险投资基金是产业投资基金中的一种特殊形式，信托投资公司可以通过公募或私募方式，发起设立风险投资基金，并通过与所属风险投资管理公司合作，进行专业化管理，该基金重点投资和扶持高科技企业和项目，特别应以拟在创业板市场上市的高科技企业为重点，把投入机制和推出机制结合起来运用。既可以增加公司受益，又可以规避大的风险。

在逐步摸索总结经验的基础上，配合相关政策的支持，应积极尝试与国外基金合作的模式，进而使信托投资公司的基金管理业务，在更大的市场范围内，更高的管理水平上运行。同时还可以引进国外先进的管理手段的投资理念，逐步完善不同基金的管理体制和风险控制体系。

（三）开展投资银行业务，链接产、融资本。

与某些金融机构相比，虽然信托投资公司在某些投资银行业务领域有一些局限性，但信托投资公司既有融资功能，有又投资功能；信托投资公司既可以涉足货币市场，又可以涉足资本市场；是金融机构中唯一可以直接联结金融资本和产业资本的金融机构，这些构成了信托投资公司开展投资银行业务特有的天然优势。信托投资公司开展投行业务是联系机构客户的主要渠道，也是公司筛选、发掘投资项目，开展信托业务的基础，尤其是通过投行业务的开展，可以促进信托投资公司结合自身管理优势，探索一条依托产业资本的发展道路。

1、链接社会资本，促进产业资本扩张，实现“双赢”效应。

信托投资公司对目标企业既可以融入长期投资，改善其资本结构；也可组合不同融资工具，引入阶段性资金，如信托贷款、项目融资、桥式资金等等。从而实现小资本驱动大资本，促进企业资本规模的超常发展。进而在企业成长壮大的同时，实现信托投资公司的利润收益。

2、提供公司理财、财务顾问服务，提高企业资金利用效率，增加无风险收益规模。信托投资公司营主动拓展中介业务，为目标企业优化财务管理提供金融工具，提高目标企业整体资金的运用效率，降低管理成本、构建目标企业内部的财务服务与对外融、投资相结合的合理框架。在产融资本密切融合的过程中实现信托投资公司的无风险管理收益。

3、创新职工信托产品体系，优化企业内部人力结构，为信托业务开拓新领域。

通过对目标企业职工设计房屋贷款信托、工会互助信托、养老年金信托、子女教育信托、职工持股信托等信托品种，有效实现职工利益与企业利益的紧密结合，帮助企业建立科学系统的激励机制，使企业资金支出的回报性更加精确，福利水平不断提高。从而通过信托产品的运行，使企业完善治理结构和增加职工收益之间产生更加同步、联动的契合点。与此同时也必然给信托投资公司的信托产品开辟出更为广阔的市场空间。

4、积极探索金融工具创新，引进国外先进的信托工具，运用金融工程进行资产证券化，在信托产品的设计和流通中加入期权、期货和远期的手段，创造和引导信托市场。

结语

公司构架的合理性、员工队伍的专业性、市场定位的独特性、产品创新的前瞻性、风险防范的严谨性共同构成了信托投资公司的盈利能力；

以本地经济为依托、以实业领域为起步、以多元化组合为特色、以市场选择为原则、以金融创新为动力形成信托投资公司的盈利模式；

资金信托业务、投资基金业务、投资银行业务构成信托投资公司核心盈利手段。

信托公司 篇7

一、信托业务创新现状

截至2010年9月末, 全行业信托资产规模29570.16亿元, 其中集合资金信托产品4800亿元, 占16%, 单一资金信托产品23390亿元, 占79%, 银信合作产品余额18932亿元, 占64%。而在银信合作产品中, 较为保守的估计, “通道型”产品的规模约占到70%, 即13000亿元左右。

总体来看, 当前我国信托公司创新业务开展主要呈现以下特点:一是新增项目的信托资金主要来自商业银行发行的各类理财产品, 即银信对接产品。截至2010年9月末, 我国信托公司银信合作信托项目金额占全部存续信托项目的64%。二是存续项目中以新股申购及基础设施领域投资为主, 两种投向分别占比22.82%和40.65%, 合计占比63.47%。三是创新类产品研发取得实质性进展。在监管部门推动下, 我国信托公司推出的交易型开放式指数基金证券投资信托项目、黄金投资信托项目, 以及准公益性投资信托项目均为国内信托产品市场首发, 一定程度上反映出各公司产品创新意识及研发能力的显著提高。

二、信托产品创新优势分析

(一) 政策环境明显改善

一是新颁布实施的《信托公司管理办法》及《集合资金信托管理办法》取消了原有对信托计划发行份数、发行起点金额的限制, 为信托公司开展业务创新划出了空间。同时, 新两规通过禁止信托公司以固有资金进行实业投资等, 进一步明确了信托公司“代人理财”的业务特性, 指明了信托公司下一步发展方向, 另外通过设置信托贷款比例等, 促使信托公司必须实现信托业务全面转型, 不断提升信托业务的含金量, 以更加复杂、更加多样化的信托产品满足高端金融投资者的投资需求。二是颁布实施的《信托公司净资本管理办法》, 引导信托公司加大主动管理类信托产品的开发, 培育核心资产管理能力的监管思路也在有步骤地实施, 通过对净资本等风险控制指标的动态监控、定期敏感性分析和压力测试等手段, 有效控制风险。三是针对信托财产规模占比最大的银信合作业务, 相继颁布《银信业务合作管理办法》及下发《关于进一步加强银信业务合作管理办法的通知》, 要求信托公司从项目开发、产品设计、交易结构、风险控制、存续资产监控、信托资产收回, 全程自主操作, 拥有话语权和定价权, 特别是在与商业银行合作的信贷资产转让合作中, 实现“洁净交易”及“风险自担”, 以此推动信托公司强化自主管理能力。

(二) 市场定位更加清晰

新办法实施后, 信托公司压缩固有业务, 积极拓展信托业务, 希望通过快速提升核心业务竞争力以实现可持续发展。为此, 各公司首先意识到大力开发合格投资人资源, 切实提升信托产品研发能力的重要性。其次通过多种渠道积极增加人才及智力储备, 包括从其他专业机构引进专才, 扩大与外部专业机构的业务交流与合作, 共同开展产品研发等, 如当前较为流行的“阳光私募”型信托产品, 引入外部投资管理人开发私募股权投资及QDII产品等。

(三) 综合业务平台优势

与其他金融机构相比, 信托具有“安全性、灵活性及广泛性”的制度优势, 信托公司具备投资运用范围广、财产独立性高等优势。此外, 信托公司还可利用信托受益权制度优势, 通过进行优先、劣后受益等分层设计, 约束外部投资管理人行为, 保障受益人利益。当前, 各信托公司为提高自主管理能力及创新能力, 增强信托产品的流动性。借鉴“基金模式”运作管理信托产品, 实施组合化的投资组合及策略、实行信托净值管理、设置开放、半开放等信托资金赎回机制等, 进一步凸显了信托产品的综合业务平台的优势。

二、面临的主要问题和困难

(一) 信托业务创新机制尚未建立

目前我国公司自主管理类、创新型信托产品依然占比较低, 产品创新主要采取碰客户、赶市场 (机会) 、靠管理人员 (投资管理人) 的短期产品开发模式, 尚未形成持续业务创新、产品研发机制。业务发展及创新战略不清、产品研发及储备政策不明确、正向激励机制缺失等问题比较突出。如银信合作产品技术含量不高, 产品创新主要依赖外部投资管理人, 现行的激励机制更侧重于对信托业务规模、信托报酬完成情况的考核, 对业务创新及产品储备尚无对应的正向激励机制等。

(二) 粗放型的以规模取胜的发展方式难以为继

仍然存在部分信托公司创新乏力, 自主管理能力极低, 信托产品业务以片面追求“通道型”、“平台型”、信托报酬率极低的银信业务合作为主要方向, 作为专业理财机构, 却难以提供高技术含量、高产品附加值、高业务收益率的创新产品。但此类“以量取胜”的信托业务受外部政策环境 (如信贷规模调控、政府融资平台清理等) 的影响波动明显, 在这种业务模式下, 信托业务发展是缺乏可持续性。

(三) 研发人员、营销服务及项目管理团队配备不足

当前, 相较于商业银行、证券公司、基金公司等其他金融机构相比, 信托公司的研发力量最为薄弱, 研发投入十分不足, 有的信托公司甚至根本就没有设置研发部门及岗位。各公司专业营销、服务人员普遍配备不足, 一般由信托经理一人兼任, 长远来看不利于信托创新产品的专业化管理。项目管理团队急需加强, 目前各公司涉及创新业务的操作及管理等技术或手段方面主要依赖外部投资管理人, 受托人在信托财产管理过程中处于非核心地位, 收益分配处于劣势, 难以形成可持续性、较强盈利能力, 这也能够说明就私募股权投资信托 (PE) 业务, 当前多数信托公司还无法独立进行管理, 必须以来于外部投资管理人。

(四) 管理信息系统的建设和完善急待极加强

尽管当前信托公司信息化管理水平有所提升, 但尚未完全建立与其创新业务发展需要相适应的管理信息系统, 如有的公司设立的证券集中交易管理系统, 实际运行中还无法及时实现业务操作、风险管理及内部稽核部门的信息共享、交流及反馈, 高级管理层获取管理信息及时性存在一定障碍。此外, 在客户需求分析及关系维护、项目中后期管理、风险预警及报告、数据信息的集成以及风险管理模型的构造方面, 各公司尚未建立起完善的业务处理及管理系统。

(五) 创新业务加大了风险管控压力

投资类信托产品涉及的各类市场风险、投资管理职责外包风险等均对信托公司现有的风险管理流程、手段及方式等带来较大挑战。如各公司风险管理、内部审计、合规管理等内控制制度中, 对创新业务隐含的特定风险尚未有明确体现, 包括尚未形成对投资管理人的审慎选择标准、流程, 内审部门及合规管理部门尚未明确将公司对投资管理人的监控情况作为跟踪评价内容等;公司管控市场风险的手段, 如进行交易止损、风险预警、市值重估、内部审计、风险评估及压力测试等仍比较欠缺, 应对市场逆转及突发性事件的能力急需提高等。

四、提高信托公司业务创新能力的若干对策

(一) 引导公司建立和完善信托业务创新机制

监管部门要引导信托公司落实银监会《信托公司治理指引》要求, 根据内外部环境因素及自身的风险管理能力制定公司中长期发展战略及信托业务发展规划, 并在此基础上制定各公司创新业务, 特别是自主创新业务发展规划及政策, 保证各项业务创新契合公司短、中、长期发展目标。引导公司确立基于客户需求的产品创新及研发模式, 明确公司市场定位, 突出对信托产品的研发储备及分类管理。引导公司建立职责清晰、权责明确、相互制衡、有效激励的组织架构及绩效考核制度, 加大对信托业务创新的正向激励和考核。引导公司加大履行亲自管理义务的信托产品创新力度, 积极培育主动投资管理能力及管理团队。

(二) 公司应加强研发团队、营销团队及管理团队建设

信托公司应注重关键人员的引进与培养, 强化研发团队对信托业务创新的智力支持。加大营销管理团队建设, 认真履行客户KYC程序, 通过识别和评估客户的风险偏好及风险承受能力, 掌握客户对具体理财产品的需求, 完成对客户的细分及差异化管理, 建立利于公司长期可持续发展的客户关系资源, 实现以产品研发创新为导向的营销管理模式。持续加强员工培训, 切实提升管理团队整体素质。

(三) 注重及加强管理信息系统建设

信托公司应逐步建立与其信托业务发展相适应的风险监控及管理信息系统, 能有效覆盖信托业务的各个关键环节, 实现产品研发、市场营销、项目管理、风险控制、内部审计等多部门的信息共享、交流及反馈, 可以持续地向管理层提供风险变化情况并进行预警。积极研发适用的风险管理模型, 不断引进先进的风险管理技术。积极引入客户关系管理 (CRM) 信息系统, 利用信息技术实现对客户的深度营销管理。

(四) 切实提高创新业务风险管控能力

信托公司应加强对创新业务中各类风险的识别和管控, 以流程建设和改造为基础, 建立和完善适应公司创新业务发展的风险控制部门及职责分工, 逐步实现创新业务研发、项目推介及营销、中后期管理、清算环节的适度分离及相互制衡, 重点加强部门及岗位间风险管控职责的执行力。信托公司应继续加强合规管理的事前控制与稽核审计的事后监督职能, 注重创新业务合规风险管控。重视和加强投资管理外包风险控制, 包括建立审慎的投资管理人选取标准、流程, 完善相关尽职调查, 加强信息披露, 规范外部投资管理人行为。

参考文献

信托公司掀起“产子”热潮 篇8

信托掀成立子公司热潮

近日，银监会代国务院起草了《信托公司条例》，并下发到各家，值得注意的是，文中提到“信托公司不得设立分支机构。根据业务发展需要，信托公司可以申请設立全资专业子公司”。其实早在去年银监会下发的《关于信托公司风险监管的指导意见》（99号文）中就已提出“支持符合条件的信托公司设立直接投资专业子公司”来推动业务转型，而这次《条例》中再一次提到信托子公司不仅是在法律层面明晰了信托子公司的功能定位，更是赋予了信托子公司在信托业转型发展中的重要地位。

其实，监管层鼓励信托公司设立投资子公司的想法由来已久。早在2011年6月，银监会非银部就开始拟定《信托公司PE子公司设立操作指引》，明确信托公司可通过设立PE子公司开展PE业务。去年4月，“99号文”首次明确“支持符合条件的信托公司设立直接投资专业子公司”，意在鼓励促进信托公司真正向投资业务转型，让信托参与股权投资领域的广阔空间真正打开。

信托公司在传统业务低迷和政策指引推动下，开始积极布局各类子公司。“设立子公司可以隔离风险，业务更有针对性，减轻资本金压力，相应监管政策也更灵活，随着年报的逐渐披露，可以看到更多信托公司设立投资子公司的信息。”相关人士解释说。去年以来，越来越多的信托公司通过开设子公司的方式延伸产品门类。经纬纺机公布的年报显示，其子公司中融信托通过中融鼎新投资管理有限公司，成立了中融长河资本投资管理有限公司、北京中融汇智人力资源有限公司、深圳中融宝晟资产管理有限公司、上海隆山投资管理有限公司，间接通过上海隆山投资管理有限公司成立了Zhongrong International Holdings Limited以及中融国际资本管理有限公司等。除此以外，兴业信托、平安信托等信托公司也均设立了类似的金融平台公司。

成立子公司的“生意经”

信托公司的净利润增速放缓是迫使信托公司另谋出路的重要原因，在经历高速增长之后，信托公司净利润增速放缓的趋势从2013年已能够看出，相比净利润，主营业务收入的增速减缓更为明显，其中陕国投营业收入增长仅0.02%。而中航投资公布旗下中航信托的2014年信托业绩快报显示，中航信托去年营业收入共计14.62亿元，同比增长仅3.5%，但去年实现净利润9.1亿元，相比2013年增幅达21.6%。

随着外部竞争加剧等因素的影响，越来越多的信托公司尝试通过成立子公司的方式增加自己在资产管理和财富管理领域的竞争力。《2014年信托业专题研究报告》显示，信托公司因为自有资金受限，越来越多的信托公司开始尝试打造自己的金融控股集团。对于信托公司来说，混业经营有利于其在不同的服务模式、盈利模式、金融产品之间进行组合配置、有利于提高金融配置和服务效率，实现销售渠道的多元化，提升在信托行业中的竞争力。经纬纺机发布的年报显示2014年中融信托通过全资控股的中融鼎新平台，一口气设立了中融长河资本、中融汇智、上海隆山投资、中国国际资本等专业子公司，分别负责房地产并购、人力资源管理、境外资本市场投资、境外资产管理等业务。中融鼎新同时作为中融信托战略转型而设立的各家专业资产管理子公司的控股平台，担当对各家子公司的股权管理职能。

业内人士认为，信托公司业务趋于稳定后开始顾及风险压力，收入更多让渡给利润端。信托公司传统业务同质化倾向以及大资管时代金融同业竞争不断加剧，业务发展的瓶颈日益凸显，在创新业务逐步成熟并形成稳定盈利之前，信托业盈利速度继续放缓或将难以避免。用益信托网分析师李旸指出，信托传统业务转型压力很大，在利率市场化大背景下，过去的债权业务和影子银行生存空间已经很小，无法支撑业绩。“反观投资业务的前景比较广阔，一些较大的信托公司先知先觉，此类子公司专攻某一类业务，便于管理隔离风险，还能享受更灵活的监管政策。”这就是信托成立子公司的“生意经”吧。

多元化发展破局

我们可以预见，在监管政策与信托业自身转型发展的双重推动下，信托公司设立专业子公司的积极性将不断提高，如何布局设立符合自身发展的子公司将是信托公司需要思考的又一重要课题，而这必将推动整个信托行业的良性发展，丰富金融服务功能，提升综合竞争力。同时，多元化发展也开始破题。

业内专业人士分析称，一方面，信托公司设立子公司可以促进信托业向专业化、精细化和多元化发展。信托具有与生俱来的灵活制度优势，这使得信托可以涉足很多领域，通过设立全资专业子公司可以在业务领域进行细分，专门开展特定领域的业务进而提升专业能力，如家族信托子公司、并购信托子公司、海外信托子公司、专业销售子公司等，设立专业子公司很可能是未来信托公司在细分领域做精做强的途径。另一方面，对于投资者而言，信托公司通过设立财富管理专业子公司可以为投资者提供更加专业丰富的财富管理服务，拓宽产品体系，满足不同阶层投资者的财富管理需求。