贵州茅台股票分析报告（共8篇）
目 录
一、贵州茅台公司概况 ………………………………
4（一）公司概况 ………………………………4
（二）业务范围 ………………………………4
二、行业分析 ………………………………5
（一）我国白酒行业发展的现状 ………………………………5
（二）我国白酒行业的发展趋势 ………………………………5
（三）茅台酒业的发展趋势 ………………………………6
（四）公司行业低位分析 ………………………………6
三、公司财务分析 ………………………………7
四、公司股票技术分析
………………………………9
五、SWOT分析 ………………………………10
（一）优势（S）………………………………10
（二）劣势（W）………………………………10
（三）机会（O）………………………………10
（四）威胁（T）………………………………11
六、投资建议 ………………………………12
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摘 要
茅台酒位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是“世界三大名酒”贵州茅台酒股份有限公司于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票。股票代码：600519.2013年贵州茅台
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一、贵州茅台公司概况
（一）公司概况
贵州茅台酒股份有限公司（公司简称：贵州茅台，证券代码：600519，注册资本：39325万元，法人代表：袁仁国）前身是中国贵州茅台酒厂，1997年成功改制为有限责任公司，1999年11月20日，由中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司(现更名为中国贵州茅台酒厂有限责任公司)作为主发起人，主发起人集团公司将其经评估确认后的生产经营性净资产24,830.63万元投入股份公司，按67.658％的比例折为16,800万股国有法人股，其他七家发起人全部以现金2,511.82万元方式出资，按相同折股比例共折为1,700万股。
公司首次向社会公众发行7150万股股份，其中新发6500万股，国有股减持650万股。发行后，公司的股本结构为：普通股25000万股，其中发起人持有17850万股，占总股本的71.4％；社会公众股7150万股，占28.6％。2001年8月27日，贵州茅台股票在上交所挂牌上市。
该公司主导产品贵州茅台酒是中华民族工商业率先走向世界的代表，1915年荣获美国巴拿马万国博览会金奖，与法国科涅克白兰地、英国苏格兰威士忌并称世界三大（蒸馏）名酒，是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表，近一个世纪以来，已先后14次荣获各种国际金奖，并蝉联历次国内名酒评比之冠，被公认为中国国酒。
母公司中国贵州茅台酒厂集团暨中国贵州茅台酒厂（集团）有限责任公司（共持有贵州茅台酒股份有限公司64.68％的股份）总面积68万平方米，建筑面积40多万平方米，现有职工近4000人，年生产茅台酒5000吨，拥有资产总值15亿多元，固定资产11亿元，年利税近3亿元，年创汇1000万美元，是国家特大型企业，全国白酒行业唯一的国家一级企业，全国优秀企业（金马奖），全国驰名商标
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二、行业分析
（一）我国白酒行业发展的现状
据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。然而白酒行业存在众多问题：
1.在白酒生产方面白酒行业面临问题(1)酒行业产品的生产能力大于市场需求，(2)整体装备水平较低。(3)三废治理人需加强 2.在企业发展方面面临的问题
（1）小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在。（2）白酒企业集团化，规模化发展仍需引导。（3）盲目收购，兼并，资产重组无序。3.在销售方面面临的问题
（1）流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗。
（2）没有名目的降价，促销，大酬宾。
（3）瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄
（4）产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。
（二）我国白酒行业的发展趋势
随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、高美誉度和高品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。
白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于
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（三）茅台酒业的发展趋势
对于茅台股票而言，发展前景很大，不利的消息主要来自于管理层面的，即归于管理不善而导致的。有利的消息是市场开拓全面成功,沿海地区已成主力市场。我们将2012年分省投放量与2005年前后比较,展示了茅台在区域拓展的全面成功。茅台当年属中部崛起概念,贵州省销售占五分之一强,经过多年主动出击,茅台在五粮液曾经明显占优的北京、东部沿海甚至浓香据点四川的销量皆已翻倍提升,北京、上海、广东、浙江、江苏,四川都是茅台当今的前十大主力市场。市场的拓展使得茅台的发展潜力增大，对于茅台股票而言是利大于弊。
（四）公司行业低位分析
从以上图中可以看出贵州茅台在白酒行业的净利润和毛利率都处于领先位置，可以看出贵州茅台在同行业中处于龙头位置。
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三、公司财务分析
截至2013年04月18日，共有55家机构对贵州茅台2013业绩作出预测，平均预测净利润为171.22亿元，平均预测每股收益为15.58元(最高19.25元，最低0.51元)。照此预测，2013净利润相比上年增长，增幅为22.23%。
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从以上图中可以看出贵州茅台酒公司财务状况良好，盈利能力强，坏账率小，安全性高。
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四、公司股票技术分析
上图为贵州茅台60分K线图，从图中可以看出贵州茅台自二月份以来涨跌起伏不定，最高点达到188.50，最低点为160.45，不过好的一点是自4月9日以后又开始小幅度的上涨。
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五、SWOT分析
（一）优势（S）
1.技术研发 贵州茅台集团下设有技术开发公司，投入大量资金和人力，对茅台酒极其工艺进行研究，研发了“天朝上品 天下乐”、“茅台醇”、“京玉酒”、“家常酒”、“贵州特醇”等系列品牌，稳步扩大茅台酒的生产能力，提高了茅台酒的年产量，增强企业的核心竞争力。
2.分销体系 在销售渠道建设上，建立县级特约销售制，建立终端网络，有利于控制市场，缩短产品流通时间，产品能迅速的面向市场，有利于市场的扩张。经销和直销的相结合，经销商遍布国内外，渠道多，扩大产品销售量；直销可以产品价格，减少假冒产品的现象。
3.品牌影响力 茅台是国酒的象征，品牌价值很大，有很大的竞争优势 4.独特的原料和生产工艺 茅台酒独特的地域位置，特殊的“小红梁”为原料，层层筛选和复杂严格的制作，经过漫长的酿造和库藏时间，在特殊的气候条件下，制造出味香独特的茅台酒，使得茅台具有很大的独特性。
（二）劣势（W）
1.大众产品形象存在误解 茅台酒的定位是“国酒”，一部分都是由官方购买，使得消费者产生“贪污”“腐败”的联想，对品牌有一定的影响。
2.白酒行业竞争激烈，产品制造周期长 白酒行业竞争激烈，而茅台酒的制造周期为5年，明显长于其他酒类，质量高但是产量低，不利于扩大市场，降低产品价格，限制优势的发挥。
（三）机会（O）
1.开放的社会环境增加销售 中国近年来在国际上的地位日益壮大，给中国带来了发展机遇，也推动了很多产品打开国际市场。而茅台一直有“国酒”这个称号，开放的海外市场无疑对茅台是个很好的机会，不仅增加茅台的知名度，扩大市场份额，增加销售量。
2.注重代表的文化内涵 一个企业要长期发展，与它的自身文化内涵是不可分离的。茅台的文化可以追溯到汉代，这种深厚的历史地位是不可随意替代的。
3.消费群体对于健康理念关注增加现在消费者不仅仅注重商品的口味、包装、以及其他方面的品质，也更加关注此商品的健康理念以及保健功能。时间与科学对茅台酒的证明
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其保健功能强大，而且其生产安全，卫生，健康，符合消费者的健康理念。
4.居民消费水平、消费档次提出 如今，居民消费水平提高，在满足正常的必须消费之外，也会有部分收入用于更高档次的商品，而茅台也正处于次消费档次，这无疑是个很好的机会。
（四）威胁（T）
1.各地方的保护主义和产品封锁现象依然存在，各地区有自产的白酒，并在当地市场上依然享有在渠道、价格、消费习惯等方面的特殊待遇，这样对茅台渗透到当地市场存在障碍。
2.国家税务局颁布新的消费税调节政策。白酒相关税率上调，白酒价格上涨，消费者的承受能力受到挑战，茅台经营压力增加，盈利水平大幅度下降，限制企业的发展。
3.行业市场混乱，行业在产能规模，产品数量，品牌种类，生产者等方面严重过多，处于供大于求的状态，行业竞争加剧，尤其是五粮液对茅台的市场份额的冲击巨大。
4.成本上涨，销量减低。近年来物价上涨，生产原材料等各种成本上升，使得利润减少，茅台不得不提高价格，使得销售量减少。
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六、投资建议
从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。
从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。
从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。
综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。
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参考文献
[1] 贵州茅台酒股份有限公司 http:// [4] 证券之星 http:// [5] 中国证券网 http:/// [6] 金融界
http://
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致 谢
一、限制性股票与股票期权的比较
(一) 激励对象获取的受赠物
限制性股票激励, 是指激励对象获得无需投资或只需付出很少投资额的全值股票奖励, 当股票持有者为企业连续服务到限制性股票所注明的时间段或者是完成预定目标之后, 该激励对象即可获得股票, 立即拥有企业财产的部分财产权, 可以享受企业的分红。股票期权激励, 是指公司授予激励对象在未来一定期限内, 以预先确定的价格 (执行价格) 和条件, 购买本公司一定数量的股票的权利, 激励对象可以通过行权获得潜在收益 (执行价格和市场价之差) ;反之, 如果在行权期股票市场价格低于行权价, 则激励对象有权放弃该权利, 不予行权。激励对象一般没有分红权, 其收益来自股票未来股价的上涨, 收益实现与否取决于未来股价的波动。
(二) 奖励股票的数量
经验数据显示, 企业采取限制性股票或股票期权激励方式时, 在付出相同成本的情况下, 后者所需要的股票数量是前者的3倍-5倍。
假设某企业授予日每股价格30元, 5年后上涨至40元。为确保该激励对象在为该企业连续服务5年后能获得4000元的权益, 有以下两种激励方案:
方案一:授予员工限制性股票, 员工为该企业连续服务5年后, 可以获赠100份股票 (4000÷40=100) 。
方案二:授予员工股票期权, 5年后每位员工获得400份股票 (4000÷ (40-30) =400) 。
可见, 限制性股票激励对股东财富的稀释效应要小于股票期权。
(三) 风险及收益率
限制性股票奖励属于实值股票赠予, 风险较小, 即使股价在限售期内下跌, 但只要不跌至零, 员工手中的股票仍然是有价值的。就股票期权而言, 若股价低于执行价格, 激励对象就不可能行权, 就面临损失, 因此风险较大, 所要求的收益率也较高。
承上例, 某企业对员工实行股权激励, 当前股票价格为30元, 执行价格为40元, 5年后的股价为P:
方案一:授予员工每人100份限制性股票, 5年后的收益为100P。
方案二:授予员工每人400份股票期权, 5年后的收益为Max[0, 400× (P-30) ]。
现在分多种情况比较一下这两个方案的收益:P<30元时, 方案一收益为100P, 方案二收益为0;30元
综上所述, 当股价低于40元时, 限制性股票的收益高于股票期权, 当股价高于40元时, 股票期权的收益较高。因此, 当股票的价格高于执行价格并具备较强的上升趋势时, 股票期权所能获得的收益空间要大于限制性股票。
(四) 权利义务的对称性
限制性股票的权利义务是对称的, 激励对象在满足授予条件的情况下获得股票之后, 股票价格的涨跌会直接增加或减少限制性股票的价值, 进而影响激励对象的利益。股票期权是典型的权利义务不对称激励方式, 期权持有人只有行权获益的权利, 而无必须行权的义务。
(五) 激励与惩罚的对称性
限制性股票存在一定的对称性, 在激励对象用自有资金或者公司用激励基金购买股票后, 股票价格的下跌将会直接影响激励对象的收益, 造成其直接的资金损失。限制性股票通过设定解锁条件以及未能解锁后的处置的规定, 可以对激励对象进行直接的经济制裁。鉴于期权这种金融工具本身权利与义务的不对称性, 股票期权不具有惩罚性, 股价下跌或者期权计划预设的业绩指标未能实现, 激励对象只是放弃行权, 并不会造成其现实的资金损失。
(六) 价值评估体系
限制性股票的价值评估十分简单, 限制性股票的价值即为授予日的股票市场价格扣除授予价格, 并无未来的等待价值。股票期权的价值一般按照期权定价模型 (如B-S模型或二叉树定价模型) 进行测算, 依赖于股票市价、行权价、股票收益率的波动、期权有效期限、无风险利率、股票分红率等参数决定。两者的差异表现在限制性股票只有内在价值, 而股票期权拥有内在价值和时间价值。
(七) 激励对象的投资程度
限制性股票激励一般不需要激励对象用现金投资或者需要其直接投资的金额很小, 公司会设立激励基金用于购买股票。只要激励对象满足接受限制性股票的条件, 即可获得全值股票。股票期权本身并不是股票, 它只是授予激励对象购买企业股票的一种权利, 在满足购买本企业股票的条件后, 激励对象还需要直接投资购买股票。
(八) 会计核算的规定
按照《企业会计准则第11号——股份支付》的规定, 限制性股票与股票期权都属于以权益结算的股份支付, 应当以授予职工的权益工具的公允价值计量。在授予日, 对限制性股票和股票期权均应确定公允价值 (通过评估价值确定) 。限制性股票激励一般没有等待期, 授予后即让激励对象持有股票。如果采用激励基金购买股票方式, 则将激励基金计入下一期的成本费用并相应扣减企业资金。如果采用定向发行的方式, 则增加公司股本和银行存款, 对于企业来说, 没有成本费用。股票期权则需要在等待期内每个资产负债表日对可行权的期权数量进行估计, 按照授予日确定的公允价值计入当期的成本费用和资本公积 (其他资本公积) , 不确认其后续公允价值变动。
(九) 等待期和禁售期等规定
限制性股票在授予时规定有严格的解锁条件 (如净利润、净资产收益率、等财务指标或为该企业连续服务达一定年限等) , 激励对象获得股票后存在一定时期的禁售期, 然后进入解锁期 (3年或者以上) , 符合严格的解锁条件后每年才可将限定数量的股票上市流通。股票期权在授予后存在等待期 (通常为1年以上) , 然后进入可行权期, 一般设计为分次行权 (可为匀速或加速行权) 。目前我国上市公司均增加设置了可行权条件 (如设置一些财务业绩指标) 。一旦激励对象行权认购股票后, 其股票的出售则不再受到限制, 只需符合《公司法》、《证券法》对高管出售股票等的有关规定即可。
(十) 税收制度
对于限制性股票激励方式, 激励对象从企业取得的股票, 属于该个人因受雇而取得的工资、薪金所得, 应在雇员实际认购股票等有价证券时, 按照《中华人民共和国个人所得税法》、《中华人民共和国税收征收管理法》等规定计算缴纳个人所得税。股票出售时, 对股票转让所得暂不征收个人所得税。根据《个人所得税法》及其实施条例和其他有关规定, 授予激励对象股票期权时, 不需要征税。激励对象行权购买股票时, 其从企业取得股票的实际购买价 (执行价格) 低于购买日公平市场价的差额, 应按“工资、薪金所得”适用的规定计算缴纳个人所得税。员工在出售股票时, 对股票转让所得暂不征收个人所得税。
由上可知, 限制性股票和股票期权是有着不同特点的两种股权激励模式, 它们并无优劣高低之分, 企业应根据自身目标的需要来进行选择。
二、企业股权激励方式的选择
限制性股票的风险相对较小, 一般适用于成熟型企业, 在服务期限和业绩上对激励对象有较强的约束。公司可以采用限制性股票激励方式促使高级管理人员将更多的时间精力投入到某个或某些长期战略目标中, 从而实现企业的持续发展。
股票期权的特点是高风险、高回报, 特别适合处于成长初期或扩张期的企业, 比如网络、科技等风险较高的企业。由于企业处于成长期, 企业本身的运营和发展对现金的需求很大, 企业无法拿出大量的现金实现即时激励, 同时企业未来的成长潜力巨大, 因此通过发行股票期权, 将激励对象的未来收益与未来二级市场的股价波动紧密联系, 从而既降低了企业当期的激励成本, 又达到了激励员工的目的, 真正实现一举两得。
此外, 股权激励制度的选择还应该兼顾激励对象的风险偏好程度, 风险爱好者更青睐股票期权, 而风险厌恶者更偏好限制性股票。
需要注意的是, 限制性股票和股票期权并不是相互排斥的激励方案, 在实践中两种方法的结合运用可达到更好的激励效果。
摘要：限制性股票和股票期权是我国上市公司实施股权激励的两种主要方式, 文章着重分析比较了两者的区别, 认为这两种激励方式在受赠物、获赠股票数量以及权利义务等方面存在诸多差异, 并在此基础上就企业选择股权激励的方式提出了一些建议。
关键词：限制性股票,股票期权,股权激励
参考文献
[1]、高金平.股份支付准则与税法差异分析[J].中国税务, 2008 (4) .
[2]、陈游.试析我国上市公司股权激励实践[J].财会月刊, 2008 (8) .
关键词：股票；HP滤波；混合分布假说
中图分类号：F830.91 文献标识码：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2013.12.70 文章编号：1672-3309（2013）12-161-02
一、前言
股票市场中股票的价格变动与交易量的关系一直是学术界关注的问题，因为量价变化关系是反应股票市场供需变化的一个重要途径，同时对其二者的变动趋势研究及其内在分析也是研究套利机会和市场有效的重要方面。目前对于股票的量价关系研究结论并不统一，主要表现为：股票交易量与价格波动存在正相关关系，Osborn等人研究股票交易量与价格之间的波动关系表明两者存在显著地相关关系，Smirlock 与Starks研究也支持Osborn等人的观点，赵留彦、王一鸣的研究表明在证券市场日交易量与价格变化的之间存在显著的正相关关系[1]。
另外，股票价格与交易变化之间还存在因果关系。Lee和Rui利用格兰杰因果检验方法对美、日、英三国股价与交易量进行分析发现交易量并非股价变动的格兰杰原因，美国的交易量却对英、日市场具有先导性。尹为醇对沪深市场研究发现量价变化不仅存在静态关系，且存在显著动态依存关系[2]。本文将采取格兰杰因果检验方法，对采用HP滤波分解的股票价格与交易量进行动态分析，研究其内在的动态关系。
二、股票价格和股票交易量的内在理论分析
根据混合分布假说（MDH）的观点认为：潜在的、无法度量的信息流是股票价格与成交量变化的决定性因素，新的信息流将同时造成股票价格与交易量变化。在假设的条件下，新的信息能够及时被股票交易者捕获，然后同时做出理性抉择，在市场上进行交易活动，及时实现市场均衡。对于潜在的信息流，股票交易者能够及时捕获并做出相应的反应；但是对于无法度量的信息流人们很难捕获并作出相应的反应，这就使得股票市场容易偏离均衡点，造成股票市场非均衡波动。于是许多文献根据采取线性趋势与非线性趋势的方式对交易量进行分解。这样的分解方式认为不同时期的不同信息流对交易量的冲击影响是持续不变的；然而实际上信息流对交易量的冲击影响会随着时间的推移逐渐递减，即近期信息流对交易量的冲击影响最显著。完全理性人能够根据最近的信息流对股票价格及交易量变动做出及时理性的反应。本文认为对股票价格及其交易量运用HP滤波分解更加科学合理，也符合理性人分析问题与抉择的特征。
三、股票价格和股票交易量的实证关系
本文采用的5分线数据是上海指数数据，采集的数据从2013 年 4月 23日至 2013年 6月 6日，剔除节假日后共30个交易日的1440个有效数据。所采集的5分线数据主要包含日期、时间、开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量等指标，开盘价指的是在每5分钟时间区间内刚开始时上海指数的当前价；成交量指的是在每5分钟内上海指数的累积成交总量。本文把开盘价作为股票的交易价，且对其取对数Pt=lnPni，同样对交易量：vt=lnvni（t=1，2，…，1440，n表示交易日，i表示交易时）。
通过Spss17.0可得Pt与vt的Pearson相关系数R=0.375，对Pearson相关系数进行双侧检验可得P=0.000，这说明上海指数的股票价格与交易量存在显著的正相关关系。通过Eviews7.1对Pt与vt进行格兰杰因果检验，可得Pt是vt格兰杰原因，其对应的检验统计量Ft=6.922，其P=0.001；而vt不是Pt格兰杰原因。这说明股票价格的变化能够引起股票交易量的变化，股票交易量变化对股票价格的影响不显著。这也表明股票市场受到信息流冲击时，对其股票价格的受其直接冲击影响比较大，而其交易量受其直接冲击的影响比较小，更多的是通过股票价格作用受其间接冲击。
运用Eviews7.1对上证指数价格与交易量进行HP滤波法分解，分解时取平滑参数λ=100可以得到图1、2的分解图。
对无度量信息冲击引起的股票非预期价格与非预期交易量变动进行相关分析，可得Rvcs，pcs=0.011，其检验统计量的p值为0.669，正相关性不显著；对潜在信息量对股票潜在价格与潜在交易量变动进行相关分析，可得Rvts，pts=0.435，其检验统计量的p值为0.000，正相关性显著。这说明无度量信息流对股票价格与交易量变动冲击影响不是造成其正相关的原因，而是潜在信息流对股票价格与交易量的影响才造成了股票价格与交易量的正相关关系。这也表明了潜在信息流较无度量信息流对股票的影响更加显著。
对股票价格与交易量的分解变量进行格兰杰因果检验，检验结果如下表1。
通过表1，在置信度P=0.05下，只有PTS变量是VTS变量的格兰杰原因，而其它都不是。这说明潜在信息流对股票潜在价格与潜在交易量的冲击影响，造成了股票价格是股票潜在交易量的格兰杰原因；而无度量信息对股票价格是交易量的格兰杰原因的影响不显著。这也表明潜在信息流对股票价格与交易量影响显著，在股票市场的假设条件下，人们还是能够把握股票变动趋势的。
四、结论
通过对上证指数的分析，笔者可以得到，我国上证指数股票价格与交易量存在显著的正向相关关系，潜在信息流对股票的冲击影响较无度量信息流对股票的冲击影响显著，其股票潜在价格受到潜在信息流的直接作用明显，而股票潜在交易量相对于股票潜在价格具有滞后性，这也表现了股票潜在价格对股票潜在交易量具有先导性（股票潜在交易量受到股票潜在价格的影响）。 股票价格与股票交易量表现为正相关关系以及单向的格兰杰因果关系主要受潜在信息流的冲击影响。另外，无度量信息流对于股票非预期价格与交易量正相关性的影响不显著，这说明无度量信息流对非预期价格与非预期交易量变动方向影响并不太一致，这还需要对其进一步研究。非预期价格与非预期交易量的格兰杰因果关系不显著，这可能与无度量信息流能够同时对非预期价格与非预期交易量造成影响有关。
总之，无度量信息流对于股票市场的作用是难于预测的，但是只要把握住潜在信息流，还是能够把握股票市场变动的。
参考文献：
[1] 赵留彦、王一鸣. 沪深股市交易量与收益率及其波动的相关性：来自实证分析的证据[J]. 经济科学，2003，（02）：57-67.
大盘分析：
对大盘（上证指数、深证指数）进行技术分析，看其是处于上升周期还是处于下降的周期。
技术分析（附图分析指数的月线（mo）、周线(w)及日线(D)的各项相关技术指标，分析指数的长、中、短期的趋势，并提出你的分析观点，认为大盘是处于上升周期还是处于下降的周期。）
①均线分析（多头排列还是空头排列，是金叉还是死叉，是金三角还是黑三角）
②趋势分析（在月线（mo）、周线(w)及日线(D)上画出趋势线分析其长、中、短期的趋势）
③量价分析（是价升量增、还是价跌量减的正常走势，还是说出现了量价背离的情况）
④形态分析（W底、头肩底、圆形底、V形底）
⑤技术指标分析（主要通过以下几个方面来进行分析：⑴指标的背离
(2)指标的交叉(3)指标的取值(4)指标的形态(5)指标的转折(6)指标的盲点）
1基本面分析
1.1宏观经济分析
1.1.1国内外经济宏观形势分析：
国内外宏观经济的当前形势
1.1.2国家金融政策分析：
利率方面 货币方面 公开市场操作方面 总体方面是宽松的货币政策还是紧缩的货币政策
1.2行业分析（在通达信行情分析软件里面进入个股分析界面后按F10）就可以知道该公司的经营范围及行业分析的相关内容，也可到东方财富网和和讯网去了解相关内容。)
1.2.1行业目前状况分析
1.2.2行业地位分析
行业分析是为了找出拟投资公司在所处行业中的地位。看其是否属于领导企业、是否有影响力、有没有竞争力等。
1.2.3行业发展可增长性分析
1.3公司分析（在通达信行情分析软件里面进入个股分析界面后按 2 F10）就可以知道该公司的经营范围及行业分析的相关内容，也可到东方财富网和和讯网去了解相关内容。)
1.3.1公司简介
所属板块
经营范围
公司概况
1.3.2公司基本素质分析
（一）经营能力分析
（二）经理层素质
（三）公司重大事项分析
1.3.3公司财务状况分析
（一）变现能力指标及其分析
（二）营运能力指标及其分析
（三）长期偿债能力指标及其分析
（四）盈利能力指标及其分析
（五）投资收益分析
（六）现金流量分析
2技术分析
技术分析（附图分析该股的月线（mo）、周线(w)及日线(D)的各项相关技术指标，分析该股的长、中、短期的趋势，并给出你投资意见。）3 ①均线分析（多头排列还是空头排列，是金叉还是死叉，是金三角还是黑三角）
②趋势分析（在月线（mo）、周线(w)及日线(D)上画出趋势线分析其长、中、短期的趋势）
③量价分析（是价升量增、还是价跌量减的正常走势，还是说出现了量价背离的情况）
④形态分析（W底、头肩底、圆形底、V形底）
⑤技术指标分析（主要通过以下几个方面来进行分析：⑴指标的背离
(2)指标的交叉(3)指标的取值(4)指标的形态(5)指标的转折(6)指标的盲点即指标的钝化）
班级：本1201 姓名：赵冬 学号：201211411024 指导老师：赵晋华
一：实验目的
了解股票交易的方法、如何交易、怎么交易，对于入门级的炒股交易步骤有了一定的认识，通过模拟交易，掌握和了解股票交易。
二：实验环境
地点：主楼701教室 时间：2014年11月20号 软件： 国泰君安，flash行情
三：实验内容
以初步认识中国股市、学会分析股票为主要目的，学会如何买卖股票，进行股票的模拟交易，收集相关经济运行、行业和公司经营及其时常行情等资料，并完成投资价值分析报告。
四、实验步骤：
1．从各种途径收集整理信息资料； 2．研究信息资料，和老师交流，从中学习； 3．综合分析进行模拟炒股； 4．撰写分析报告。
五、实验分析：
（一）账户资料：
（二）交易成果
（三）基本分析：
在股票模拟交易中我选择了
1、ST钛白（002145）
2、京运通（601908）
3、永安药业（002365）
4、成霖股份（002047）
5、香溢融通（600830）
6、皖维高新（600063）
7、云煤能源（600792）
8、江苏索普（600746）
9、锐奇股份（300126）
10、海特高新（002023）
11、鼎龙股份（300054）
12、青松股份（300132）。
1、ST钛白（002145）
2、京运通（601908）
公司由北京京运通科技有限公司（前身为北京东方科运晶体技术有限公司）整体变更设立。2008年10月22日，北京京运通科技有限公司股东会审议通过，以截至2014年9月30日经审计的净资产272,644,142.31元中的272,600,000.00元，按照1：1的比例折合成股份公司股本272,600,000.00元，剩余44,142.31元列入资本公积，整体变更设立为股份有限公司。2008年10月30日，利安达会计师事务所有限责任公司出具了利安达验字[2008]第1044号《验资报告》，对公司截至2014年10月30日新增注册资本实收情况进行了审核验证，确认注册资本已足额缴纳。
3、永安药业
云南永安制药有限公司前身为国营云南永安制药厂。成立于 1992 年 12 月，是由云南燃料厂筹资兴建的起点高、规模大的现代化制药企业。地处风景秀丽的珠江第一城—曲靖市。公司占地面积 4.7 万平方米，厂房面积 1.44 万平方米，绿化面积 1.34 万平方米。共有员工 218 人，其中大学本科学历以上的有 21 人，执业药师 6 人，专科以上学历 59 人，是一支高素质的队伍。公司多次被曲靖市政府评为“重合同，守信誉”单位。
4、成霖股份（002047）
深圳成霖洁具股份有限公司是经国家外经贸部外经贸资二函（2001）1251号文和深圳市对外贸易合作局深外经贸资复（2001）1166号文批准，由深圳成霖洁具有限公司整体变更设立。于2001年12月31日在深圳市工商行政管理局登记注册，领取企业法人营业执照。公司注册地：深圳市观澜街道办福民悦兴围，成立时注册资本：人民币150,330,000.00元。根据公司2003年2月9日第一届第九次股东大会决议，并经中国证券监督管理员会证监发行字[2005]16号文核准，于2005年5月20日首次向社会公众发行人民币普通股5100万股（A股），每股发行价8.60元。根据深南验字(2005)第027号验资报告验证，增加股本人民币51,000,000.00元，增加资本公积人民币367,632,555.86元，增加后的股本为人民币201,330,000.00元。
5、香溢融通（600830）
6、皖维高新（600063）
安徽皖维高新材料股份有限公司（以下简称“本公司”或“公司”）系于1997年3月28日经安徽省人民政府皖政秘[1997]45号文批准，由安徽省维尼纶厂作为独家发起人，采用公开募集方式设立的股份有限公司。公司系大型化工、化纤、建材联合企业，属化工新材料行业。经营范围包括各种高低聚合度和醇解度的PVA系列产品、高强高模聚乙烯醇纤维、超高强高模PVA短纤及长丝、PVA水溶性纤维、聚乙烯醇强力纱、涤纶纤维、聚脂切片、聚醋酸乙烯乳液、醋酸乙烯、高档面料、水泥、溶解乙炔、电石、石灰、氧气的制造、销售，建筑（三级），设备安装，机械加工、铁路轨道衡计量经营等。
7、云煤能源（600792）
云南马龙产业集团股份有限公司(以下简称公司)原名为云南马龙化建股份有限公司，是1996年11月经云南省人民政府批准，由马龙化建(集团)总公司作为独家发起人，按募集设立方式进行股份制改组成立的。公司于1997年1月20日领取企业法人营业执照，注册资本5100万元，其中社会公众股1500万股，已于1997年1月23日在上海证券交易所挂牌上市。2011 年10 月11 日，公司名称由“云南马龙产业集团股份有限公司”变更为“云南煤业能源股份有限公司”。
8、江苏索普（600746）
江苏索普(集团)有限公司(原镇江化工厂)位于中国历史文化名城镇江东郊，地处黄金水道长江和京杭大运河交汇处，拥有两条3000吨级码头和自备铁路专用线，距离沪宁高速仅二十分钟车程，物流交通十分便利。公司始建于1958年，经过50年的发展，特别是1985年后，在宋勤华董事长带领下，坚持以化工为主业，并以其化工优势与高等院所合作，逐步涉足生物化学、材料化学等相关领域，现已发展成为集科、工、贸、服务于一体，跨地区、跨行业的国家大型企业。公司“索普”牌商标是中国驰名商标，主要产品醋酸、ADC发泡剂为省名牌产品，烧碱、醋酸乙酯为市名牌产品。冰醋酸等产品出口世界各地，享有良好的国际声誉。公司通过了ISO9001﹕2000质量管理体系认证和ISO14001﹕2004环境管理体系认证。
9、锐奇股份（300126）
技术分析：由于对于股票的专业知识掌握不够深入，所以不是很会进行分析，从其K线图中的均线，阴阳线，我认为在最近的一段时间内，我所选择的股票可能会不断下跌，或小幅震荡下滑。很难会出现上升趋势对股票仍是持有观望措施。以永安药业（002365）为例。
六：心得体会
我对股票的基本宏观面还是有一定的认识的，加上这学期学的技术分析。使我对股票的分析更进一步了。
股价的分析方法一股票代码两种，基本分析法和技术分析法。第一、基本分析法
股价的基本分析是指从影响股价变动的敏感因素出发，模拟炒股心得体会分析研究影响上市公司及股市运行的各种内、外部的因素，并进行归纳整理和技术处理，预测股价变动的一般趋势。通过股价的基本分析，有助于把握上市公司经营和股市环境的变化，鉴定股票发行公司的优劣，辩别股票的质量，在有利的时机选择最优质的股票进行投资。
股价基本分析也称股价的经济性分析，基本面包含外交和政治、金融和经济、汇率和利率、国情和人气、社会需求和市场供给、经济周期和股市趋势、管理机构和上市公司、行业前景和产品结构、董事长和管理层、老与新和大与小、企业成长性和市场占有率、负债率和利润率、资源结构和市场容量等等。
第二、技术分析法
股价的技术分析就是利用图表来描绘过去个别股票或整个市场的股票指数运动轨迹，再利用数学的方法上海联丰股票投资公司出具有意义的行为模式，然后据此预测未来股价的运动趋势。
股价的技术分析主要是从线路趋势的整体形态、股价缺口、支撑线和阻力线等方面进行分析。它是一种纯粹的数学推导，其发出的各种买卖讯号一般都是必要条件而不是充分条件，所以股民在实际操作中不能盲目照搬。
具体介绍两个指标来详细阐述一下怎样运用技术分析对股市行情做出判断： 首先是macd指标：
（一）dif和macd的值及线的位置
1、当dif和macd均大于0（即在图形上表示为它们处于零线以上）并向上移动时，一般表示为股市股市数据大全多头行情中，可以买入或持股；
2、当dif和macd均小于0（即在图形上表示为它们处于零线以下）并向下移动时，一般表示为股市处于空头行情中，可以卖出股票或观望。
3、当dif和macd均大于0（即在图形上表示为它们处于零线以上）但都向下移动时，一般表示为股票行情处于退潮阶段，股票将下跌，可以卖出股票和观望；
4、当dif和macd均小于0时（即在图形上表示为它们处于零线以下）但向上移动时，一般表示为行情即将启动，股票将上涨，可以买进股票或持股待涨。
（二）macd指标的“黄金交叉”与“死亡交叉”、当dif与macd都在零线以上，而dif向上突破macd时，表明股市处于一种万科a股票代码之中，股价将再次上涨，可以加码买进股票或持股待涨，这就是macd指标“黄金交叉”的一种形式。
在模拟炒股中，我选了
一、从三大排行榜中选股 在涨幅榜、量比榜和委比榜上均排名居前的个股，往往表明已经开始启动新一轮行情，是投资者短线追涨的重点选择对象。具体的研判分析技巧如下：
1、研判涨幅榜上个股迅速上涨的原因
对于刺激股价迅速扬升的各种传闻、消息、题材等，要具体情况具体对待。对于受到朦胧利好消息刺激的个股，在消息没有兑现前，可以积极介入，一旦消息兑现，则需要根据消息的具体内容另行分析。大多数情况下，受消息影响而上涨的个股，由于缺乏必要的主力资金建仓的过程，往往持续性不强，缺乏可操作性和获利空间。而且，主力资金在出货阶段，常常会引用利好消息来吸引投资者的买盘，从而达到顺利出货的目的。因此，对于单纯受消息影响而进入涨幅榜的个股，投资者介入时要谨慎选择。
2、研判涨幅榜上个股是否属于当前热点
方法有两种：一是看该股是否属于市场热门的板块。如果该股属于热门板块中一员，表明该股的上涨符合市场热点的潮流，投资者可以积极关注。
另一种方法是看涨幅榜上有没有与该股同属于一个板块的个股。有时候，市场中会崛起新的热点，它和以前的热点截然不同。这时，投资者需要观察涨幅榜中与该股同属于一个板块的个股有多少。如果在涨幅前30名中，有10只左右是同一板块的个股，就表示该股属于市场中新崛起的热点，投资者也可以重点关注。至于同一板块具体需要多少只个股名列涨幅榜，才能算是新崛起的热门板块，需要根据其板块容量来定。有的板块容量较大，可以适当提高标准，但有的板块容量较小，很难有10家同时上涨幅榜的。这时，投资者就不能生搬硬套了。
3、通过量比榜研判量能积聚程度
量比是当日成交量与前五日成交均量的比值，量比越大，说明当天放量越明显。股市中资金的运动决定了个股行情的性质，资金的有效介入是推动股价上升的原动力，涨幅榜上的个股在未来时期是否能继续保持强势，在很大程度上与之前的资金介入状况有紧密的联系。所以，热点板块的量能积聚过程非常重要，只有在增量资金充分介入的情况下，个股行情才具有持久性。而量比的有效放大，则在一定程度上反映了量能积聚的程度。
4、通过委比榜研判买卖强度
委比是用以衡量一段时间内买盘与卖盘相对强弱的指标。它的计算公式为：
委比＝(委买手数-委卖手数)÷（委买手数＋委卖手数)×100%
其中，委买(卖)手数是指现在所有个股委托买入(卖出)五档的总数量。委比数值的变化范围在-100～＋100%之间。委比值越大，说明市场买盘相对比较强劲；委比负值越大，说明相对来讲市场的抛盘比较强劲。
值得注意的是，委比需要和涨幅榜及量比结合起来分析，才能有效发挥作用，单纯分析委比是不能作为买卖依据的。因为委比只能说明在这一时刻，这只股票买卖的强度对比。有时会出现某只股票涨势不错，而委比却显示空方力量比较强的偶然情况，此时就需要对这只股票进行连续观察，才能发现该股的真实买卖强度。
二、几种情况是可试探进仓
1、前期已经经过充分调整过的股票或板块。
2、长期横盘至今未有作为的股票。
3、主力持续增仓的股票。
4、常与大盘走势相反的非常有个性的妖股。
5、有新炒作题材（比如相关政策）的股票或板块。
6、有极好业绩支撑的绩优股，这几类股票在调整中甚至可能有突然上涨的可能。
3、只炒上升波段！
上升波段的出现，都有以下5个共同特点：
1、K线一定站上5日均线，且5日均线抬头上行
2、MACD指标出现绿色柱状线缩短或红色柱状线延长的情况，同时白、黄两线抬头或上行。
3、阳线数量增多，并会出现有明显实体、上下影线很短的中阳线
4、K线往往跌到主要均线位置时即受支撑而不再下跌
5、往往涨停的出现非常容易引发一个新的上升波段
一旦出现上面5个条件中的4个或全部时，一个上升波段就即将会出现。在这样的情况下，为什么不立即采取行动操作呢？
4、没走出底部的股票要放弃！
随着互联网信息技术的发展，金融产品愈来愈为普通人所熟知，理财产品也开始进入到人们的视野之中，在众多的理财产品之中除了债券、国债、银行发行的理财产品之外，最为人们所熟知的应该是股票投资产品，投资者投资股票大多是出于投机以获得短期收益，缺乏对公司的经营情况、市场状况的了解，更不用说股票知识，股票期权是与股票的增值收益相关的一种长期的激励制度，因其在我国尚属新生概念，不为投资者所熟知，更不用说与其相关的回溯和激励问题，本文主要内容是对国内外的关于股票期权回溯和激励相关的问题的进行阐释。
二、我国股票期权的现状
证监会2015年12月31日颁布了《上市公司股权激励管理办法（试行）》，出台一系列正式的股权激励管理办法，标志着我国企业实施股票期权计划的税收制度和会计制度有章可循。股票期权是一种与股票增值收益联动的长期激励制度,是全面薪酬体系的重要部分，是一种收益权，被授予者可以在行权期内的任何时期行使该权利，但是被授者通常在股票的现行市场价格大于期权的价格时才会行权，股票的市场价格与期权行权价格之间的差价构成收益。
三、股票期权的激励作用与现存问题
股票期权通常被授予公司的高级管理层，激励管理层追求长期经营利润以避免短期化经营，消除内部管理控制的损失，将剩余索取权赋予管理者以保证短期经营与人才的稳定性。同时被授予者往往也对企业的经营持乐观态度，股票期权在一定程度上是一种双赢的制度，国内的学者也该给予了解释：王薇（2010）认为，股票期权激励机制有利于公司形成开放式股权结构，不断吸引和稳定优秀人才，可有效解决经营者长期激励不足问题，降低委托—代理成本。但是股票期权发挥出激励作用需要完美的市场机制，需要市场有效的传递出信息，目前我国的股票市场处在半强势有效性与弱势有效性之间，要使股票期权制度发挥激励作用，需要完善市场环境。同时又因为我国的企业内部控制不健全、股权结构不合理、外部竞争环境不健全，存在比较严重的委托代理问题和内部人控制等问题（季向宇，2000）。我国的企业的现存状况也在一定程度上阻止了股票期权制度激励作用的发挥。
四、股票期权的回溯问题
股票期权的回溯是指股票期权的授予者通过观察过去某一时期的股票价格，从而将股票的期权价格回溯到股票价格的最低处，以授予公司的管理层，使管理者获得收益。
（一）股票期权回溯的作用机理
股票期权之所以受到理论界的学者的广泛关注，是因为其是与公司的管理层紧密相联系的一种激励制度，同时也是一种收益权利，所以国外学者早在20世纪90年代就开始对其进行了分析研究，Y erm ack通过研究1992～1994年《财富》500强公司授予其首席执行官的620份股票期权，发现股价在期权授予日之后就迅速上涨。为消除投机行为对研究结果的影响，在Y erm ack的研究基础上，A boody和K asznik研究了1992～1996年的2039份计划期权，也发现相似的现象。他们把这称为基于内幕消息的“压紧弹簧”，即在影响股价的利好消息放出之前，公司派发期权给高管。因此股票期权的回溯作用机理主要是通过，在期权授予日之前放出利空消息以打压股价，从而借机将股票期权授予公司的高级管理层；然后在将股票期权授予给公司高级管理层之后再放出利好消息从而抬高股价，使股票的期权授予者获得收益。
（二）股票期权回溯的动机
股票期权回溯的动机有三方面的原因：一是管理层为了获得收益，公司的高级管理层拥有对公司的直接管理控制权，掌握公司资源，其可以通过控制信息的披露程度将期权的价格倒签以使自己获利；二是管理者为了给员工营造福利，因为股票期权对行权期限有一个限制，在规定的行权期限之外不能行权，并且有时这一行权期限比较长，股票价格波动是随机的，难以预测，管理层所能获得的收益无法预测，所以管理者为了给予员工福利和吸引人才而实施股票期权制度；三是管理者进行期权回溯对股东是有益的，由于管理者进行期权回溯，在一定程度降低了股东支付给管理者的薪酬，因此股票期权回溯是效率合同的结果。
（三）股票期权回溯的影响
股票期权激励的最初目的是为了使管理者更好地为股东创造财富，但一些上市公司滥用这种方法，反而不利于公司成长和投资人利益。股票期权回溯行为不是一场零和博弈，与管理者从中获得的收益相比，股东财富将遭受更大的损失。C icero分析了1996～2005年美国2693家上市公司的37041份经理股票期权的行权情况，进一步指出虽然管理者通过倒签期权行权日期所得到的直接货币价值超过了公司的货币成本，但是随之而来的法律和声誉风险使得该行为的总成本大大超过了其利益。
（四）股票期权回溯的解决方法
因为股票期权的回溯不仅会给投资者带来损失，也会对公司的财务，经营情况，公司的信誉造成损失，另外还可能影响法律的效率，所以必须加强监管力度，完善治理制度。加强上市公司的信息披露同时加大监管力度，缩短上市公司信息披露的时间。
五、启示与建议
随着传统的公司治理方式的转变以及国内企业的改革的推进，股票期权制度必定会被国内愈来愈多的企业所采用，但是我国由于还处在股票期权前期阶段，需要更进一步完善和深入研究该制度，以为国内企业的发展奠定理论基础。
首先：充分借鉴国外的研究成果，关注国外研究的方向，以完善和发展国内的股票期权制度；
其次：深入研究回溯产生的动机、发生的机理、治理的方法，力求建立适应中国特色环境的股票期权制度；
最后：完善制度适用的环境、法律、财会制度、公司治理等制度，为股票期权制度提供制度保障。
参考文献
[1]季向宇.论股票期权在我国的适用性.财贸经济.2000.4:44-47.
[2]中国企业经营者激励约束机制及有关政策研究课题组.关于在我国建立企业经营者股票期权激励制度的看法及建议.管理世界.2002.7:104-110.
【关键词】 中国经济 股票筹资额 计量经济学模型
引言
从世界金融史上看，20载仅是历史的一瞬，但中国股市走过了西方发达国家上百年的发展历程。但是短短十几年，根基不稳固，结构不健全，法律法规欠缺完整等等令市场这只手几近沦为国家宏观政策的辅助，使中国股市变为中特色股市。同样中国经济也在飞速的发展，美国经济学家福格尔曾在2010年2月的美国《外交政策》上发表文章说，再过30年，中国的GDP总值将达到123万亿，相当于目前全世界GDP值的2.8倍，中国在全球GDP中的占比会高达40%，会远超美国（14%）和欧盟（5%）。
近年来，国内外学者就股市与经济发展之间的关系进行了大量的研究，重点放在了股市对经济发展的作用上。本文主要研究影响股市的相关因素和股市的密切关系，并重点研究股市和中国经济发展之间的密切联系。
1. 模型变量和模型建立
1.1模型变量的选择
结合我国股市实际情况，股市资金筹资额影响的因素大致有六个：GDP，货币资金投入量，金融机构人民币贷款基准利率，央行人民币存款准备金率，设定它们与股市资金筹资额的关系为：
Yt=β0+β1X1t+β2X2t+β3X3t+β4X4t+μ
Yt：应变量——股市资金筹资额
X1t：自变量1——GDP
X2t：自变量2——货币资金投入量
X3t：自变量3——金融机构人民币贷款基准利率
X4t：自变量4——央行人民币存款准备金率
μ：随机扰动项
β0，β1，β2，β3，β4：待估系数
1.2数据搜集
数据来源：中国国家统计局；豆丁网
2. 回归结果及含义分析
根据上述数据，通过eviews软件使用普遍最小二乘法（以下简称OLS）进行分析，结果过如下：
Yt=-9527.065-0.336044X1t+0.235032X2t
（7183.542） （0.080716） （0.046899）
+1630.361X3t+104.3688X4t
（1825.132） （3736.835）
T= （-1.326235）（-4.163272）（5.011459）
（0.893284） （0.027700）
R2=0.833199 ■2=0.785541 F=17.48305
3. 经济意义、统计推断：
3.1经济意义检验：
从回归结果可以看出，GDP每增加一亿元，股票筹资额就下降0.336044亿元；资金货币投入量每增加一亿元，股票筹资额就上升0.235032亿元；金融机构贷款利率每上升一个点，股票筹资额就上升1630.361亿元；央行人民币存款准备金率每上升一个点，股票筹资额就上升104.3688亿元。
3.2统计检验：
3.2.1拟合优度：
回归结果看R2=0.833199，调整后的 ■2=0.785541，模型的拟合优度良好。
3.2.2 F检验：
针对H0：β1=β2=β3=β4=0，给定显著性水平α=0.05，F0.05（4，14）=3.11，回归结果中F=17.48305> F0.05（4，14）=3.11，拒绝原假设H0：β1=β2=β3=β4=0，说明回归方程显著，即“股票筹资额”，“GDP”，“资金股票投入量”，“金融机构人民币贷款基准利率”，“央行人民币存款准备金率”联合起来确实对“股票筹资额”有显著影响。
3.2.3t检验：
针对H0：βj=0（j=1，2，3，4），给定显著性水平α=0.05，t0.025（14）=2.145，由表1中数据可得，与β1， β2， β3， β4对应的t统计量分别为-1.326235，-4.163272，5.011459，0.893284，0.027700
其中β1，β2绝对值的t检验值大于t0.025（14）=2.145，β3，β4的小于t0.025（14）=2.145，所以只拒绝H0： β1=0 β2=0 ；不能拒绝H0：βj=0（j=3，4）。也就是说， “GDP”，“资金股票投入量”分别对“股票筹资额”有显著影响，“金融机构人民币贷款基准利率”，“央行人民币存款准备金率”分别对“股票筹资额”没有显著影响，但显然这是与现实相违背的。
3.3计量经济学检验：
3.3.1多重共线性检验：
在上面的统计检验中， β3， β4的t检验均不显著，这表明很可能存在严重的多重共线性。计算各解释变量的相关系数，将X1，X2，X3，X4进行逐步回归。先后加入X2X1X3结果 ■2均有改进，并且参数的t检验显著，说明X2X1X3都没有引起严重后果共线性。相反加入X4后■2没有改进，且参数的t检验不显著，这说明X4引起严重多重共线性，所以删除。
因此修正过的回归结果为：
Yt=-9673.450-0.336468X1t
（4700.907） （0.076567）
+0.235181X2t+1677.937X3t
（0.450099） （596.4111）
T= （-2.057784）（-4.394428）（5.225153） （2.813390）
R2=0.833190 ■2=0.799828 F=17.48305
从回归结果可以看出，GDP每增加一亿元，股票筹资额就下降0. 336468亿元；资金货币投入量每增加一亿元，股票筹资额就上升0.235181亿元；金融机构贷款利率每上升一个点，股票筹资额就上升596.4111亿元。
3.3.2自相关检验
图示结果，残差的变动由系统模式，连续为正和连续为负，表明存在正自相关。因此模型中t统计量和F统计量的结论不可信，需要采取相应补救措施。
该回归方程可决系数较高，回归系数均显著。对样本量为19，三个解释变量的模型，5%显著水平，查DW统计表可知，dL=0.97 ，du=1.68模型中，dL Log（Yt）=-18.91603+10.49000-7.473727log（X1t） -3.680416log（X2t）-0.470997log（X3t） R2=0.871093 ■2=0.828124 F=20.27254 从回归结果可以看出，GDP每增加一亿元，股票筹资额就增加10.49亿元；资金货币投入量每增加一亿元，股票筹资额就下降7.473727亿元；金融机构贷款利率每上升一个点，股票筹资额就下降3.680416亿元。 4. 结果分析 但显而易见的是GDP的T检验更加显著，系数更大，这说明国民生产总值对我国股票的影响更大。 因此，我国股票市场与宏观经济发展是一致的，国民经济的发展不断壮大股票市场的发展。股票市场不仅是反应经济政策调整和经济周期波动的“晴雨表”，而且也是重大事件发生和发展的“显示器”。所以想要股票市场稳定，就要稳定国民经济，使股票市场和国民经济协调良性发展。 参考文献： [1]李子奈，计量经济学[M].高等教育出版社，2000. [2]孙敬水，计量经济学教程[M].清華大学出版社，2005. [3]中国人民共和国国家统计局网站：http：//www.stats.gov.cn/. 作者简介：韩笑，华中农业大学经济管理学院经济学系09级本科生。 【贵州茅台股票分析报告】推荐阅读： 茅台股票分析报告10-08 贵州茅台产品题10-15 贵州茅台酒厂招商方案06-27 茅台酒广告分析11-14 茅台企业文化06-17 国酒茅台主持词06-21 尽调报告贵州遵义11-10 贵州煤炭调研报告01-15 贵州丹寨小镇调研报告07-01 贵州大学学术报告09-14
