券商研究所实习报告

券商研究所实习报告

券商研究所实习报告 篇1

大家可能经常看到我在博客中引用证券公司的研究报告。今天就来谈谈研究报告这个法宝。

我是两派都用，但是更倾向于后一派。事实在，在国外，如华尔街，王牌分析师的研究报告在引导着市场资金的流向。如果分析师集体看多哪个行业或者公司，那么股价不涨也难；如果看空，那么很可能爆跌。这就是机构主导的成熟市场下，分析报告在股市中的价值。很多人如果还用过去那种散户时代的眼光看待今天的研究报告，主观的以为机构发布研究报告都是为了＂托＂儿，那就大错而特错拉。机构时代，散户根本不是机构眼中的博弈对象。

在Ａ股中，任何一个基金经理，投资总监，私募基金，资产管理公司，投资公司，保险公司，信托公司，银行投资部门等，没有一个不去研究主流机构的研究报告的。他们可能不读报纸，可能不听新闻，但是中金公司招商证券的王牌机构的晨会报告和研究报告他们不能不看。这些Ａ股投资机构的大佬们会在研究报告中读到自己想要的东西，也可以说，正是这些研究报告在引导在机构资金的流向。

这些研究报告分为：证券公司研究报告（具体又分为证券公司晨会报告，行业研究报告，投资策略报告，公司研究报告，月度投资报告，季度投资报告，年度投资报告，调研报告等），基金公司投资报告，私募基金投资报告，保险公司投资报告，资产管理公司投资报告，银行投资部门研究报告等。一般情况下，后几种报告的保密性很高，对外部的流动性也很低，基本上服务于圈内人甚至自己部门。

对付研究报告，我们不能全信，也不能不信，一定要详细阅读，结合技术面和市场热点来使用，这样就会很有效。首先我们来逐个来分析券商研究报告的特点：

中金证券研究报告：中金公司的研究报告在业内是首屈一指，武林至尊。中金公司最大的特别是有很强的政府背景，它的分析报告最大的优势就是对宏观政策的分析和对大盘股行业龙头的分析，也就是说，中金的报告在战略上在投资策略上和宏观走向上是最有实力的，也最被各大基金经理重视。看中金就看它的宏观和大势分析。

举个例子，中国人寿刚上市的时候，招商证券非常看多，给出的目标是一年６０三年９０的目标价，中国人寿应声大涨，最高于２００７.１.１７冲到４９.４８元，当天接近涨停，但是就在这个时候，市场传言中金公司要出研究报告唱空人寿，人寿于１.１７下午就从涨停的位置下滑，拉出一个大阴线，从此人寿进行了长达半年的熊市。这里中金和招商谁对谁错谁的水平更高，我们姑且不论，从这个事件中我们可以看到中金和招商的市场号召力。这里还有一个问题就是利益问题，可能中金公司配合某些机构建仓吧，故意打压中国人寿股价，要不然为什么没过几个月，中金又突然来个１８０度的转弯，突然出报告强烈推荐中国人寿呢？难道几个月的时间中国人寿创造的价值就足以让中金来个这个大的转弯拉。所以，这就是我说的机构研究报告不能不信，也不能全信，要结合技术面和市场热点。招商证券研究报告：相对中金的政府背景和宏观分析，招商证券的特色在于市场分析，它是绝对的市场派，在牛市中，招商证券的胆量是最大的，也是给予强烈推荐评级最多的证券公司，所以在牛市中一定要强烈的看招商证券的研究报告。国泰君安研究报告：国泰君安是老牌的券商，它和其他券商不一样，这个券商的研究报告很稳。对很多公司给予的评级没有招商证券激进，甚至还有中金公司激进。它的特点就是给予新股的研究，无论什么新股，国泰君安都有自己独特的定价模式。有一点不好，国泰君安吸引了很多资金在一级市场打新股，这一点可以从新股上市首日的成交明晰上得到印证，所以国泰君安把新股首日的价格给予的都很高，这是明显的利益关系，让人很反感。但是，它的行业研究报告和投资策略报告还是不错的。

申银万国研究报告：这又是一个勤奋的研究团队，多产而又优质。它的研究报告质量属于上等，但是它的投资策略特别是月度投资策略值得重视。他们投资研究部门高级分析师桂浩明关于宏观的分析也很中肯。

国信证券研究报告：国信证券是我最近才开始重视的，它的特点很象招商证券研究报告，激进，值得重视。

我要强调的是，如果你是一个价值投资者，不要太在乎报纸新闻和所谓的舆论对股市的评价，因为它们这些言论是左右散户的，是散户时代的思维，机构资金根本不看他们，机构资金看得就是研究报告和自己亲自的调研，而这些信息往往具有保密性和滞后性。比如当南方航空复牌后涨１００％的时候舆论媒体和所谓的股评价家就说严重高估，但是市场不听他们的，很多研究报告到今天还在推荐他们，不读报告你就不知道。我自己觉得南航的翻番倍数今后肯定会超过中国船舶，至少到２０１０年还是行业复舒期。（关于航空股，我过几天就发表自己的看法，目前告诉大家推荐的顺序：中国国航，南方航空，上海航空）。很多报纸新闻电视股评节目是外行指挥内行，还有很多是别有用心的忽悠散户。股票这个东西岂是一些报纸新闻人士就可以看懂的，它需要专业化，而最专业化的就是公募和私募基金经理和证券公司研究团队，这些专业认识的看法是有一定时间的保密期的。市场知道拉，已经晚了一步。媒体忽悠散户的最大的事情莫过于一到长假就讨论是持股还是持币问题，其实这是一个不是问题的问题。一个股票的投资价值难道就因为一个７天的假期发生这么大的变化吗？这完全是散户时代的思维。还有就是大盘一不好，报纸和电视节目就告戒大家呀注意变盘减仓，岂知，股票的核心是低买高卖，在大盘跌来来卖股，根本就是一个骑墙派，似是而非，看不清大盘的方向，盲目减仓，正好给别人低价格建仓机会。其实，我们做的是个股，与其看大盘的眼色，还不如多看上市公司的变化和整个行业的最新消息。这个很少有报纸去报道。这些东西只有基金经理知道，证券公司研究员知道，这正是我建议大家研究机构的研究报告的最大缘由。

如何汲取券商研究报告的精华？

影响中国资本市场主流观点的更多是券商的策略报告，基金公司季度策略只是对外宣传的噱头，实际上并不能指导投资者进行短期判断，券商中比如中金公司、中信证券、高盛证券、摩根斯坦利、南方证券、国泰君安等老牌国内外券商的策略报告都值得投资者来参考。因为总体上看，这些大券商在研究方面有着自己的体系与文化，报告内容较为翔实、数据采集和对比比较认真，但拿到一份报告在手，如何取其精华，弃其糟粕？

第一，取数据。券商报告对于个人投资者来说，最值得汲取的一块就是数据的归类、整理、对比，个人投资者因为信息来源的欠缺，数据整理时间的缺失，都不能像券商研究员们专门花上几天的时间来整理一些行业数据。这种不是针对某个上市公司而是对于整个行业的数据，券商没有任何造假的动力和可能，都是比较翔实，来源于公开信息或者是购买的数据库资料，投资者可以放心撷取。比如钢材、有色金属、航运、地产各大券商都有行业的周报，这对长期观察和跟踪这些行业的投资者都是一个很好的信息来源。而把券商的策略报告中引用的货币数据、贷款规模、投资增速等作为自己未来投资的判断基数就是好的选择。

第二，看逻辑。之所以强调要看券商策略报告或者行业报告的逻辑，是因为即使数据完全正确，但使用数据的逻辑如果出问题，那么多精准的数据也徒劳。比如我们在分析航空行业的时候，知道人民币升值对航空公司有好处，因为多数航空公司是用美元贷款来买飞机，在人民币升值周期内，拼命卖空航空股逆势而为，投资则必输无疑。券商研究员的逻辑如果是持续的，那么可以长期跟踪，比如某个经济学家对宏观把握的特别准确，那么投资者可以对他的判断和逻辑深入地分析，如果的确自成体系，那么倒是可以好好学学。当然只会永远看空的独立经济学家的观点也不值得推崇，显然对中国经济实际运行缺乏了解。

第三，查动机。券商的报告写给谁看的？伴随基金、保险公司等机构实力的日渐庞大，很多券商写报告都是为了迎合基金的胃口。个股推荐的报告谨慎点看，比如海通证券的叶志刚，就是典型的老鼠仓，自己和私募买完以后再推荐研究报告，而券商的策略报告，通常不会太多陷入内幕交易，因为很少涉及到个股。

冷静研读券商研究报告

2008年全球股票市场似乎都瘫痪了，而A股市场的三大股指：上证综指在2008年最后一个交易日以1820.81点报收，全年跌逾65%，创下了18年来最大的年阴线;深圳成分指数跌幅亦高达62.90%;沪深300全年跌幅以65.95%居于三大股指之首。

2008年全球系统性风险集中爆发，投资者也亏损的惨不忍睹。A股市场的跌幅在全球股市跌幅榜上名列前茅，而且如此之大的跌幅超过了2008年所有机构的预测，可包括券商研究报告的预测。

2009年已经到来，在这辞旧迎新的时刻，投资者也不得不考虑新的一年的投资方向和投资策略，然而券商研究报告在投资者的投资中作用几何呢?在牛市中，投资者似乎把券商研究报告视为宝物，但是在熊市来临之后，由于预测存在偏差，散户投资者似乎对券商研究报告嗤之以鼻。

那么究竟如何应用券商研究报告呢?

首先，券商研究报告不是“万能钥匙”。报告是在一个时点上完成的，基于现在的客观环境和政策导向对于未来的发展趋势进行估计和预测。准确的说券商研究报告是有一定的时效性的，当客观环境或者某一行业发生了突发事件，那么先前的预测就会需要修正，在市场的变化中研究结果需要动态调整，也就是常说的“与时俱进”。

其次，提防券商研究报告的“潜规则”。券商并不是单纯的一个研究机构，它最重要的角色是市场参与者，所以市场中必然有其利益所在。所以，券商研究报告具有“潜规则”，在研究报告中偶尔会带有一些感情色彩或者是为了自身利益而做出的带有目的性的推荐，这样会让盲目信奉券商报告的投资者的投资行为适得其反，所以在资本市场里不能一味的相信或者依靠别人，在研读券商报告的基础上，结合宏观经济面，判断报告推论的合理性，是否有分析的破绽。

券商报告是投资者的工具，而不是投资者的结果，要掌握券商报告中的研究方法、分析思路和角度，从而完善自己的投资分析能力和市场研判水平。对其推荐的股票，要考察该类股票的历史走势看是否有什么规律，并且要分析该上市公司的背景、主营业务、行业竞争力及未来可能的投资机会是否存在，而且往往研究报告中所提到的上市公司其所在行业是自己根本不了解的行业，那么这种行业中的上市公司的股票最好敬而远之。还是那句话：“投资自己熟悉的产品。”因此，要辨证的去阅读券商研究报告，而不是仅仅看报告中推荐的品种去买入。

再次，选择券商报告也要讲“品牌”。国内外的券商也都有级别，像瑞银、摩根斯坦利等海外的投行，以及包括中金、中信、国泰、申万、国金、长江、招商等国内目前口碑较好的大行，报告的综合实力都比较高。而且这些公司的核心客户资金实力雄厚，所推荐的股票连续几个涨停的故事并不少见。常言道，树大招风，所以一般知名券商有更加高的自律性，对于研究成果的重视度会更高，暗箱操作的行为会较少。

此外，还有研究员的个人品牌。投资者根据新财富历年所评选的最佳分析师，能够经常蝉联三甲的分析师，其所出的报告权威性也会较高。

最后，选择多家券商研究报告作为投资参考。投资者在研读券商研究报告时不能只看一家观点，需要博多家之所长。因为任何一个研究团队都不是完美无缺的，也不是面面俱到的。所以不同券商的研究报告或多或少都会有自身的特色。虽然国内券商的研究报告常常观点相似，但是作为一个投资者需要对自己的资金负责，这里让了解多家券商报告并不是仅仅看他们的观点不同，而是取其精髓，了解不同券商对于市场分析的侧重面、角度和分析思路。俗话说：“条条大路通罗马”，或许很多券商对于市场的研判结果都是一样的，但是他们研判和分析的过程却是千差万别的。所以，研读多家券商报告有助于投资者对于市场的全面性和完整性分析，而不只拘泥于一家券商的分析思路，能提高投资者投资决策正确性的概率。

总而言之，投资者在进行投资决策是最好是“自力更生”，券商的研究报告只能作为辅助的工具，而且要辩证的参阅多家券商的研究报告，看报告不要只盯着目标股价，关键是看报告的内在逻辑性，研究结论是否有足够的论据来支持。同时，在选择券商报告时也要注重品牌，就像买衣服一样，要的品牌一般都会有相对好的质量。好的券商报告，可以引导投资者如何去正确研究一家上市公司的投资价值。“庄托”无处不在，在券商报告中出现的股票，而且也是自己看好的个股，要注意收集该公司、相关行业、行业内公司的报告，进行综合的对比，而不是盲目投资。听到某个个股的利好消息后，要主动寻找相关报告来看，分析消息的可信程度。因此，投资者需要保持一颗冷静的心去研读券商投资报告，并且进行投资决策。如何理性地借助券商报告指导自己的投资，关键还是看投资者自己学习和思考的深度。在投资过程中，思考者生，模仿者亡，正确的投资思路才是制胜的法宝。

如何有效运用券商研究报告

对研究报告的运用关键在于你从哪个角度去看。比如，他的推论合理不合理，有没有你没想到的地方。是不是有明显的破绽。而且，看报告也要当心一点，券商基金都是市场的参与者，他们都是有立场的。关键是看看他们的思路，和分析的方法，有些时候是有启迪的。

1、屁股决定立场，出报告的金融机构大多是这个市场的参与者，他们的观点如果不带感情色彩是不可能。单纯的感情色彩还没什么问题，怕的是故意搞的报告，在这个圈子里都应该清楚，大报上搞篇报道5 万也能搞定了。所以在这个市场里你不要相信任何人只相信自己的判断才行。读报告需要学的是他的思路和分析能力。比如东方电机的报告说好了，虽然也大涨了，如果你学这个方法你就上当了。一个很简单的思路应该是这样的，缺电，谁最挣钱？电网？不对，电网的传输量是定的，发电总量不上去，他怎么可能多利润呢？原来的电厂？也不对，电厂就那么大的装机容量，300W 的不可能发出500W 的，电价不涨还是那么点利润。那是谁，就是造发电机的啊，因为要多发电只有新造电厂啊，看一看造发电机的企业除了东方电机还有谁，600786 牛吧？他都那么牛了，东方电机不涨才怪。学者生，仿者死，思路才是最重要的。

2、闭门造车，这个是很多调研员的通病。不去实地，就对着财务数据想文章。想对了也行，问题是通常会想错。最近有一份报告正好分析到了我所关心的一个产品的价格，我一开始还很兴奋，仔细一看，做出来的产品价格变化图表居然和我是一模一样的。就是直接上网抄的产品报价。虽然整个报告象摸象样了，内在风险却一样很大，所以大家对于实地的调研报告要多关注，尽管很多傻瓜去了实地也搞不清楚真东西。

3、调研报告通常这个过程是这样的，调研部门调研通常是一个看好行业的所有企业，而资金部会选择一两个企业来做。这个时候你会发现，报告传出来的企业没做，同行业的另一个企业却做了。这点千万要当心。当某一家连续发某个公司的报告的时候，要关注同行业他没报告的，但是股票价格却很低的4、财务低能，这点通常大家不会注意。可是有很多分析员估计也就是混口饭吃不好好干活。随便举个例子，比如600824，中金的报告分析是一般。他分析了土地升值的隐藏利润，和商铺的升值利润。却不去分析财务结构。土地别人是每年折旧的，可是上海的土地在每年升值。商铺虽然他们想到了升值利润，却看不出别人把商铺全放在存货里。当然别人这么做的目的是处于避税，国家的税制调整完了之后这块就会显露出来的。仔细看一看，他的资产净值就高的吓人。

5、证券市场水很深，任何变化都有可能发生的，报告一定要跟踪，就象跟踪企业一样。单个的报告做的再好都是没有什么实际意义的。很多朋友可能以为拿到了报告就和机构信息一样了，这点是不对的．事实上任何一个报告做的最好不过就是发现问题，真的解决问题还是需要很多途径的．我不知道大家资金量怎么样，如果想搞私募的话，发现问题之后实地调研是很必须的，攻关调研也是一门学问，不要象有些调研员傻乎乎的去了等于没去．

6、行业报告和宏观分析一定要仔细读，大部分优秀的调研员可能精通某个企业．但是对于宏观经济的把握不是什么时候都准确的，作为股民来说，如果单纯的想脱离行业抓个股，事实上长久来看很难成功，除非的你资金量小的可以不计．跟大庄做超牛，在这个市场里只有三种人，第一种，老鼠仓，他知道底牌的；第二种，做行业分析能够精确的预计后续业绩的；第三种，确实市场经验非常丰富，不是一般人可以比拟的．千万不要靠技术分析来分析什么东西，对于主力来说，关心的只有量价，反正拉升之前手里的筹码要足够，市场换手要充分．至于你们谁拿着是你们自己的事情，反正我多就行．而洗筹的方式多种多样，你靠技术也许能成功个一两次．多数时候还是被洗出去。操盘手筹码拿够了，图形做好了，资金部调不钱来，你照样趴着。要想有足够的持股信心，你必须有坚实的行业和企业分析能力．

7、对于报告的解读必须放在充分认识大势的环境下．除非有那种完全低估和绝对低价的股票你可以一仓打满，大多数时候你还需要考虑大势的．刚才说过做报告的都是有立场的，大多数机构都是不得不在这个市场里的，所以他们通常会有很多死多头，任何时候都认为股票是好的应该涨的，如果你去那么做，死得会很难看．

综观各大证券研究所的研究员风格有多种多样。有的是看个股的形态推出应时的报告，类似于一般媒体的股评，这类报告往往推出时已经涨幅较大，而且已经脱离了底部，如果不能及时退出，十有八九会套。因此如何辨别非常重要。一般涨幅过大的股票要等成交量萎缩才能考虑。如果个股分析报告出现在股价相对底部，技术指标和均线系统均上涨，并且成交量放大，应及时介入。当然每天大量的分析报告并不是都有用的，有的也就仅仅是了解而已。对一些目前不具备买入条件的个股，应该把其存档，一旦跟踪一段时间，技术上符合介入要求，那时再拿出来仔细阅读，可能更有价值。

如何看待券商研究报告和股价波动的关系

——来自摩根大通“报告门”事件的启示

2008年8月20日，摩根大通研究部流传出一则未经证实的政策利好传言，上证指数暴涨7.63％。翌日，美林证券提出驳斥，上证指数当日暴跌3.63％，并连续5日累计调整7.19％。A股大幅振荡期间，国内券商没有及时作出正面的回应，而是通过和QFII、基金一同大幅减仓来表明自己对传闻的不认同态度，同时部分游资散户被套牢。投资者并没有在此事件中吸取足够的经验，仅事隔一周，一则巴菲特抄底中信银行的传言把很多散户套牢高位。这些事件给我们什么启示？ 摩根大通“报告门”事件始末

2008年8月19日，《东方早报》收到摩根大通的一则研究报告，报告中分析师称中国政府将出台千亿元经济刺激方案。虽然报告并没有对这个“方案”最后能否出台给予充分的说明，但《东方早报》8月20日早上发布快讯时，在用词上给予了积极的转述。国内诸多知名券商对此消息没有作公开评论，国内舆论跟风猜测利好政策如何兑现，上证指数暴涨7.63％。根据上海证券交易所Topview数据测算，基金和QFII席位当天借机净卖出36.8亿，国内券商也以净卖出3.9亿的实际行动表明了自己并不认同摩根大通分析师的观点，游资和散户成为净买入方。21日，美林证券发布了关于中国经济的研究报告，驳斥了摩根大通分析师的观点，并认为该报告对投资者有误导。国内券商也出现反对摩根大通的言论，国内舆论蔓延出利好未能兑现的悲观情绪。上证指数当日暴跌3.63％，随后连续5日累计调整幅度达到7.17％。鉴于此前股市在新华社十余篇股市维稳社论和《人民日报》的连续呼吁下持续下跌，《南方都市报》慨叹新华社12篇社论的影响力居然不及外资投行的一则传言。摩根大通利好传言的落空虽然做空了股市却并没有冷却投资者狂热的投机心态。仅事隔一周，游资借互联网上广泛流传的一则巴菲特抄底中信银行的传闻，在26日大举买入1100万中信银行股票，导致股价在盘中出现大幅振荡，成交量也较前一日陡增5.5倍。基金和QFII则在当日净卖出3800万，部分散户被套牢高位。A股市场

对传言过度反应的原因

1.投资者盲目轻信外资投行的研究结论。摩根大通的报告经国内媒体传播后，国内券商没有时间在当日给出回应，其他第三方权威机构或者政府有关部门也没有来得及在当日给出澄清或说明。投资者在没有认真评判研究报告逻辑合理性的情况下，盲目相信其最终结论，造成了利好传言带来的乐观情绪充斥市场的局面。第二天，美林给出的逻辑充分的驳斥又引发了市场对利好传言预期落空后的过度悲观情绪。实际上，下半年宏观调控政策的放松是可期的，只是力度和效果并没有大到逆转经济周期的程度。大量的中小投资者对外资投行抛出的研究结论过度反应。

2.传言抓住了市场对实质性利好的期盼心理。1999年《人民日报》发表《坚定信心、规范发展》的社论后，股市发动了“5?9”行情。最近新华社十几篇社论，也是意在提振投资者信心，然而市场却无动于衷。原因是，现在的市场很实际，投资者期待针对宏观经济的实质性政策利好。摩根大通传出的经济刺激方案恰恰抓住了市场的这个心理。股市大幅下跌后有内在的反弹需要。8月8日到8月18日期间，上证指数意外地下跌了15％，客观上存在技术性反弹需要，因而利好传闻容易引发投机者参与炒作。事实上，游资和大散户正是20日买入的主力。同时，传言也抓住了基金近期高位接盘失利后的出货需要。Topview数据显示，8月8日到8月18日期间，基金席位净买入191亿，成为市场下跌中最大的承接方。在20日的反弹中，基金净卖出36亿。4.主力资金的借题发挥和中小投资者的投机心态。在国内广大投资者专业判断力参差不齐的情况下，国内某些资金常利用一些并无确凿根据的名目来撬动市场。摩根大通“报告门”和中信银行事件中，都有不同的主力资金借题发挥制造振荡，相互渔利。同时，大量中小投资者的投机心态也助长了市场炒作行为。如果说，股市对摩根大通的“报告门”事件反应过度反映了投资者之间对专业研究理解不到位而产生的预期落差，那么中信银行事件则清楚地暴露了市场一直就存在的对虚假传闻的过度投机心态。

需要关注的问题

在当前股市中大量机构投资者和中小投资者并存的情况下，信息通常要经过研究报告（如券商的报告）的解读、媒体的传播才到达市场，然后配合资金的介入最终反映到价格上。在摩根大通“报告门”事件中，部分国内资金轻信外资投行报告结论权威性的盲目心态，国内研究机构没有及时对传言进行表态的舆论真空，投资者对政策利好期盼的心态和股市短线技术走势的关键点位，成就了市场对传闻的“共振”。通过这个事件，投资者应当冷静下来思考如何对股市中频繁多样的信息冲击作出理性的判断和反应。否则，非理性大幅振荡导致的巨额资金流动，必然造成某些投资者群体的大输大赢，危害市场稳定。以下总结了一些投资者判断信息价值时应注意的问题。

1.要谨慎看待券商的研究结论。牛市期间，国内很多分析师为股市暴涨寻找理论支持，投资者甚至视国内上市公司市值超越美国同行为骄傲，盲目形成了有本土特色的但盲目乐观的研究和定价群体。而在熊市中，很多年轻分析师忽视自身综合素质提高的浮躁心态最终被泼了冷水后，其研究的公信力也出现了下降。所以投资者应站在经济周期的高度，理性看待某些曾经出现的券商研究结论和股价走势一致的暂时现象，更要注意到研究结论（尤其在周期拐点时候）和股价走势并不相符的情况的存在。

2.认真分析券商研究报告的逻辑合理性。券商的研究报告虽然结论不一定和市场走势一致，但仍旧能够给投资者提供很好的分析素材。因而投资者应当抛开单纯对结论的关注，深入研究报告的内在逻辑，用自己的头脑作出判断。例如，摩根大通“报告门”事件中，投资者就应关注经济刺激方案出台的可能性，其力度和效果对股市的影响。中信银行事件中，应警惕巴菲特抄底中信银行本身是否可信，以及抄底的是A股还是H股。罗杰斯常说自己关注中国股票，投资者也应当问问他买的是A股吗？

券商研究所实习报告 篇2

成本管理能力=(营业收入-投资收益-公允价值变动收益)/营业支出。

关注点1:审计后报表

关注点2:合并口径

行业协会采用成本管理能力对我国证券公司的成本管理能力进行了年度测评与排名,并将该排名作为其评价证券公司市场竞争能力的一个重要指标。

从导向上看,监管机构关注收入的同时,也在关注证券公司的支出,通过收入与支出的对比关系来测评证券公司的成本管理能力。应该说,注重成本费用的支出效率,而不是仅仅单纯只关注证券公司获取收入的能力或者节约成本支出的能力,证券公司不仅应该关注如何“赚钱”,而且也应该关注如何“花钱”,这对于改善证券公司的成本管理理念,提高成本费用的支出效率,具有强大的导向作用。

二、排名情况统计

(见表1)从2009年-2015年间成本管理能力排名前五的券商看,有两个特点:一是综合实力比较强的大型券商比较少,上市券商作为综合实力的一种象征,2009-2015年排名前五的上市入围样本较少,而经纪业务占比比较大的券商容易入围;二是呈现周期性特征,熊市大券商入围相对样本多一些,到了牛市比较难入围。(见表2)

从2009年-2015年成本管理能力排名6-10名的情况来看,重复了1-5名的两个特点,排名前十的上市券商样本数量也在一定程度上做出佐证。

据中证协公布的数据,2015年度成本管理能力最强的前五名都是中小券商,排名最靠前的是财达证券2.78,接着是华西证券、华安证券、大通证券、红塔证券等,唯一进入前十的大型券商是国信证券,2.27排名第七。(见表3、表4)

从排名前20位的样本来看,上市券商还是占有相当的比重,特别是近些年的样本量,2011年上市公司有8家,占了前20位的40%,即使2015年也有5家,占前20位的25%。

三、简要分析

该部分从核心竞争力和成本管理能力重要性两个角度进行简要。

核心竞争力方面,中国正处于券商核心竞争力构建的关键时期,券商愈发明显从轻资本向重资本运营方向迈进。十三五期间,伴随着监管转型和稳步推进的多层次资本市场建设,证券行业创新发展的市场化进程明显加快,整个行业发展迎来历史性的新机遇。在此期间,中国的资本市场转向股票市场和债券市场并重,场内和场外市场共生,形成公募与私募市场互补,基础金融产品市场与衍生金融产品市场协调发展的格局。证券经营机构通过大幅度提升资本实力,通过业务和产品创新,在投融资服务、销售交易和资产托管业务上取得长足进步,显著提升了服务实体经济的能力。同时,各大券商加快多层次互联网证券平台的布局,线上线下融合进一步提速,证券公司的并购整合和国际化加速推进,证券行业竞争格局进入新的战略发展期。所有的战略发展背后都显示资本实力的比拼和支持,从2015年度证券公司规模集中度数据显示,行业竞争格局状态基本稳定且进一步集中,总资产、净资产、净资本前5家证券公司的集中率分别为38.70%、33.63%和22.68%。

成本管理能力重要性,从两个视角进行观察,一个是排名指标的科学性,二是券商成本管理能力的重要性。

排名科学性方面,排名计算口径有待改进。从计算公式上看,剔除的投资收益和公允价值变动损益两项,属于重资本领域,只有资本实力强大的券商才有可能在这两项中取得丰厚回报。也就是说,目前的成本管理能力指标偏重于对证券公司卖方业务,没有全面反映证券公司成本管理能力的实际情况。证券公司卖方业务是以提供投融资中介服务,以收取服务费、手续费为主的业务,包括传统经纪业务、承销保荐业务、财务顾问等业务等,而在卖方业务中,经纪业务所占比重最大,行业的同质化现象严重。在目前的测评内容里,没有考虑对证券公司证券交易投资等买方业务包括通过使用自有资金或借贷资金进行的短期的交易性业务和长期的投资性业务取得的收入及其对证券公司成本管理能力的影响进行评价。

除了可量化的财务指标营业收入与营业支出之外,从宏观上影响成本管理能力指标的因素还有券商的战略定位以及企业文化:

证券公司的战略定位:实施低成本战略的券商本身便从战略层面上来全方位降低成本,而实施差异化战略的券商,出于创新动机和风险偏好的动因,更容易造成成本的损失。

券商企业文化:选择精英文化的券商人力成本相对居高。

成本管理能力排名靠前的基本上是小券商,一方面中小券商净资本本身就不大,二是在业务没做大之前需严格控制成本。

从成本管理能力重要性方面观察,成本管理能力建设是公司培养竞争力的有效途径之一。成本管理能力的建设有助于完善证券公司可持续发展能力建设,成本管理能力的提升有利于改善证券公司的经营管理水平,增强证券公司的综合竞争力。参看国外券商发展轨迹,特别是佣金自由化的美国券商发展情况,同质化服务严重的中国券商必将面临更为惨烈的价格拼杀,并淘汰一大批特色不明显或者综合实力不强的券商。国内成本管理能力提升,是确保券商既要“做大做强”,更为重要的是还要能够“做优做久”的重要支撑。

成本管理能力建设是公司培养竞争力的有效途径之一,也是全面提升证券公司竞争力的重要方面。证券公司利润主要来自两大块:一是开源,二是节流。近年来各个证券公司之间为抢夺客户资源而掀起的佣金价格战愈演愈烈,使得证券交易佣金率大幅下降,而为了开发客户、维护客户的成本费用支出不断上升。在激烈的市场竞争中努力提高收入的同时,公司应当做好节流管理,因为每节省一分钱的成本就是增加一分钱的利润。

现代公司核心竞争力主要体现在由公司品牌、组织结构、管理制度、人力资源、财务管理、市场营销、研究创新等方面形成的企业文化,在财务管理方面,投入资源的支出效率举足轻重,成木管理能力建设对于构建和提升证券公司核心竞争力的重要作用不言而喻。因此,加强和提升成本管理能力是提高公司未来竞争力,提高市场地位的重要手段。

成本管理力建设有利于优化资源配置,提高资金的营运效果。成本管理能力建设的一个有效方法是结合公司战略规划,对相关战略目标实施任务分解并采用全面预算管理,因此,在战略规划基础上形成的全面预算管理就成为改善证券公司经营管理水平的主要途径。几乎每一个证券公司内部都存在这样的矛盾,即某些地区、某些部门或某些环节的资金投入严重不足而无法维持与开拓业务,而另一些地区、部门或环节却存在严重的资源闲置和浪费。实行全面预算管理后,以成本结构调整为重心,以责任目标管理为导向,通过层层把关,引导资源合理配置,实行成本结构合理化,并以此为龙头,全面带动证券公司人力、财力、物力资源的优化组合,更能够保障和激励各项业务的共同发展,从而可以提升证券公司的经营管理水平。

四、结语

A科学对待该公布指标,不盲从。

半数券商研究员报告评级失准 篇3

为此，《投资者报》数据部花费数月的时间，收集了自2008年7月1日至2009年6月30日期间（预留给出买卖建议后6个月评测期），42家券商1042位研究员公开发表的21300份上市公司研究报告，提取其评级意见，仅以准确度作为评价指标，最终得出“2009年券商研究员准确度排行榜”。

结果显示，仅有47%的研究员能给出相对准确的评级。中投、广发证券成为黑马，准确度最高；申万、海通、银河、国泰君安等大券商缺席十佳券商排行；中金、国信的准确度甚至垫底。

仅47%研究员相对准确

根據《投资者报》统计，在21300份报告中，有12356份因判断不准被扣分，占比达58%；有552名研究员因判断错多对少而成绩为负数，占比达53%，而剩下47%相对准确的研究员，成绩分化也十分明显。

在排行榜前十位中，中投证券占的名额最多，有4位研究员，分别是肖汉平、王海军、李少明、陈光明，占据排行榜的第1、2、3、10位；招商证券进入前十名的人数次之，分别是卢平和汪刘胜，排名第4、5位；第6名到第9名分别是国泰君安孙建平、国信证券方焱、上海证券杨胜、西南证券肖剑。

可以看到，前十位的研究员中，并未有申万、银河、海通等大型券商的身影。事实上，从研究所整体研究实力上来算的话，这些大券商也未进入前十名。

排在前十位的券商依次是中投证券、广发证券、长江证券、华泰联合、西南证券、招商证券、平安证券、中信证券、渤海证券、第一创业。国内综合实力排名前十位的券商，仅有中信证券、招商证券两家进入榜单，其他券商都处于中等规模。

名券商也有“弱”研究员

“不比不知道，一比吓一跳”。2009年准确度排名倒数的10位研究员，有6位系出“名门”。 按这些研究员的建议操作，或大亏，或错失2009年的牛市行情。

排名倒数第一的邓红梅，来自近几年风头正盛的安信证券。该研究员于2008年10月28日推荐买入的大秦铁路，半年内相对大盘下跌62.92%。其建议增持的白云机场、山东高速等个股，相对同期大盘，分别出现42%和53%的跌幅。

排名倒数第二的是国泰君安的交通运输行业研究员吴莉，其出具的26份公司评级竟然没有一次预测对。以所出具报告半年内股价涨幅与同期大盘走势相比较，相对跌幅平均为24.69%。

国泰君安另一位研究员孙利萍也不幸登上倒数前十名的榜单。其他三位来自中信证券、国信证券和海通证券。

对于这种结果，业内人士并不感到奇怪。“券商的研究报告的服务对象主要是基金公司、保险公司这样的大机构，研究员在写报告时有些会事先与这些机构沟通，等到报告真正出来时，股价往往已经涨了一大段，所以经常有荐多报告出现在高点的情况。”一位不愿意透露姓名的研究员对《投资者报》记者说。

中金公司竟成最差券商

本次券商公司研发能力排名，以其旗下研究员成绩的总和作为排名依据。中金公司虽然只有361份公司研究报告纳入统计范围，但这足以颠覆其在人们心目中的形象。

统计显示，中金公司的361份研报中，有231份因预测与实际走势不符而被扣分。在证券承销领域堪称业内老大的中金，上市公司研发能力竟然排名最末，成为研究报告最不靠谱的券商，极具反讽意味。

券商重组的分析与研究解读 篇4

一、我国券商并购重组模式概述

对于我国券商并购重组的模式，从不同的角度看有不同的理解。当前学术界主要将我国券商并购重组的模式划分为如下几类：

1.从资金来源看，可以分成“汇金公司”+“建银投资”注资、优质券商并购和外国券商并购三种模式，它实际上是代表了中央的政策资金、本国市场资金和外国资金三大股资金力量在我国这个并不是非常成熟的资本市场上的博弈。

2.从内容来看，并购重组可以分成业务重组和资本重组两种模式，这是并购市场上最普通、最传统的两种模式，而且我国券商间的重组也有由单一业务合并逐步向产权资本联合的发展趋势。

3.从结果来看，并购重组可以分成发展券商控股公司、发展金融集团和组建中外合资证券公司三种模式。

券商控股公司模式的最主要特点就是“控股”，其组织结构至少形成普通控股公司的“金子塔”结构：处于顶端的券商控股母公司和处于底端的进行营运子公司这两个最基本层次，这样实现了券商母公司用较小投资金额控制整个控股公司的资产。根据新实施的《证券法》中券商分类管理的规定，从事不同业务的券商都有各自最低注册资本的限制，如果券商想要扩大业务范围、增强竞争力和实力就必须要增资扩股、扩大企业规模。那么对于小券商而言，由于得不到必要的资金支持必须另辟蹊径才能避免淘汰出局的噩运。而对于大型券商而言，如果能以较小的资金控制控股公司从而发展壮大又何乐不为呢？因此实施控股公司模式重组将是双方券商的最佳选择。

而金融集团是以金融业为主的企业联合体，具有完整的内部组织和管理架构，实行分业经营和混业管理的集团经营模式。当前最常见的金融集团都是金融业的三大支柱——银行业、证券业和保险业的集团经营。一般情况下券商都与银行作为业务合作伙伴，通过同业拆借、保证金集中保管清算、银证转账等业务合作实行战略联合，逐渐组成金融集团。目前国内较为知名的金融控股集团有中信集团、光大集团等等。发展金融集团的最大好处就是可以在当前分业经营的法规限制下进行实事上的混业经营，充分发挥各个金融板块的优势，实现优势互补。

本文的主要研究角度是按从资金来源划分的模式，这三股资金来源分别是以中央汇金投资有限责任公司(简称汇金公司)、中国建银投资有限责任公司(简称建银投资)为代表的国家政策性资金，以中信证券、广发证券等为代表的本国创新类优质券商和以美林证券、瑞银集团等为代表的国外大型券商。

二、汇金公司、建银投资等并购重组模式

中央汇金投资有限责任公司和中国建银投资有限责任公司两家国有公司，在我国当前的券商并购重组浪潮中起着至关重要的作用，他们主要是通过对重点优质大型券商的注资、扶助和监督，使整个券商行业乃至证券市场走上良性发展的道路。

（一）、汇金、建银模式在我国券商并购重组中的基本状况 1.汇金公司与建银投资的背景介绍

中央汇金投资有限责任公司，简称汇金公司，是中国目前最大的金融投资公司。2003年12月16日注册成立，注册资金3724.65亿元人民币，性质为国有独资。主要职责是代表国家对国有大型金融企业行使出资人的权利和义务、支持其落实各项改革措施、维护金融稳定、防范和化解金融风险、高效运用外汇储备、保证国家注资的安全并获得合理的投资回报。汇金公司建立的初衷就是为了高效利用国家资金，对大型金融企业负责。2003年成立后不久，汇金公司就完成了对中国银行注资225亿美元、对中国建设银行注资200亿美元、对建银投资注资25亿美元，2004年6月又向当时正在进行财务重组的交通银行注资30亿美元，随后又向中国工商银行、中国进出口银行等大型银行注资。之后，汇金扩大业务范围，从银行业进入到证券业，开始参与拯救亏损严重的问题券商。中国建银投资有限责任公司，简称建银投资，成立于2004年9月，系国有独资金融投资公司，注册资本人民币206亿元，出资人为中央汇金投资有限责任公司。截至2006年6月30日，建银投资总资产为344亿元。建银投资实际是缘于中国建设银行的分拆。2004年9月17日，中国建设银行被分为建设银行股份有限公司和建银投资有限责任公司。其中建银投资是经国务院批准的投资性公司和处置金融资产的公司，为中央汇金的子公司，建银投资不仅持有建行股份10.653%的股份，而且持有中国国际金融有限公司43.35%的股份。建银投资同汇金公司一样，设立的目的都是处置金融资产。成立之初是为了剥离原建设银行的非银行类资产。之后角色也发生了改变，也从银行业进入到证券业，逐步参与券商救助。汇金公司和建银投资均属国有独资公司，可以充分使用政策性资金对问题券商施以根本性救助，在现阶段对我国证券业的兼并重组均起到了不可替代的作用。银河证券、申银万国、国泰君安等国内一线大型券商都主要由汇金公司和建银投资主导重组。2005年7月汇金公司出资55亿元对银河证券进行重组，随后汇金公司又向申银万国注资25亿元，还为国泰君安注入了10亿元股本金，另外还为这两家证券公司分别提供了15亿元的贷款。2005年8月初建银投资以3.5亿元的价格收购南方证券的主要证券资产，在此基础上组建一家新的建银投资证券公司，随后建银投资又和中信证券合资成立中信建投证券公司，共同承担了华夏证券的重组业务。此外建银投资还注资了一些地方类券商，包括湘财证券、中富证券、天同证券、华安证券、科技证券、西南证券、民族证券等等。

2.汇金公司和建银投资并购重组券商所采取的方式

汇金和建银积极地主导着我国证券业的兼并重组。二者注资的目的是充分利用国家信用和政策资金，扶持国内的一些券商做强做大，而不是作为券商的长期股东，因此政策性效果很明显。在他们注资、收购券商资产后,会使券商逐步走上发展壮大的道路。他们持有券商股份一段时间后，如果券商已经发展起来，他们会择机退出。汇金公司副董事长汪建熙在“现代公司治理结构下的CFO角色”论坛上曾经表示：“汇金公司对重点券商进行注资重组后，将着重于公司治理结构方面的加强和改善，等这些证券公司走出困境之后，汇金公司将选择退出。”在当前我国证券市场转轨时期借助国家、行政力量来化解证券市场业存在的一些矛盾,非常有利于金融的稳定和整个社会的安定，而且也可以增强证券业应对国外同行业的竞争的能力。但是由于资产规模、资本实力的差别，使得二者在券商整合过程的分工还是有细微差别。一方面汇金公司虽名为“公司”，但是业界认为它仍是政府机构，由于国资委不负责管理金融类国有资产，所以汇金公司通常被叫做“金融国资委”。因为它的政府色彩浓厚，所以汇金公司对券商的重组通常采用直接注资的形式，而且通常还要委派人员进驻被重组券商。比较典型的例子就是汇金注资银河证券55亿元，帮助银河证券重组。而建银投资虽然是汇金公司的全资子公司，但是它却更具有投资公司的本质，通常情况下会成立新的证券公司受让被重组证券公司的证券业务与相关资产。因为建银投资在参与券商的重组过程中,就相当于一个有国家背景的战略投资者，因此它不会像汇金公司那样仅是注资，在合适的时间它会考虑引入其他合作伙伴，比如国内其他质地相对较好的券商，合作实施重组。例如建银投资联手中信证券重组华夏证券，共同组建中信建投证券有限责任公司和建投中信资产管理有限公司。另一方面因为汇金公司的直接注资模式，一般情况下仅适用于有能力和资格接受注资的国内一线大型券商，因为他们有很强的国有背景，如中国银河证券、申银万国等等。建银投资更像是一个投资公司，因此它的注资重整对象要比汇金公司更加的广泛、更加的直接。同时根据国家对券商并购重组的思路，汇金公司主要的服务对象应该是国内的大型券商，而建银投资主要是中大型的券商，事实上也正是如此。

（二）、“汇金公司”+“建银投资”模式的案例：汇金公司重组中国银河证券

银河证券这个曾经的问题券商，是目前国内资产规模最大的综合类证券公司，2006年末总资产已经达到432.02亿元，比第二名的国泰君安375.3亿元的资产规模多了近57亿元，总营业收入达到34亿2900万元，扣减资产损失后的利润总额为20亿6200万元，在所有券商中这两项均排在第二位。银河证券成立于2000年8月，是在中国华融信托投资公司、中国长城信托投资公司、中国东方信托投资公司、中国信达信托投资公司和中国人保信托投资司五家信托投资公司所属的证券业务部门及证券营业部合并的基础上组建的。2002年6月，银河证券又接收了原中国经济开发信托投资公司的证券业务机构和人员。银河证券号称是“皇家证券”，因为它的出资人是财政部，是中国证监会下属的三家“会管公司”之一，具有正宗和深厚的国有背景。

银河证券的资产很有特色。一方面它有浓厚的国有色彩，而另一方面，它接收了多家信托投资公司的证券类资产，这些资产良莠不齐。在银河证券成立之初五家信托投资公司欠建设银行15亿元债务及农行近7亿元债务，全部由它来承担，这导致银河证券的资产质量一直较差。银河证券成立之后，经历了短暂的牛市，股市就急转直下，踏入了漫漫熊市。银河证券浓厚的国有性质，使得它也不得不出现一般国有企业经常出现的问题，如公司治理结构扭曲、监督管理机制落后、激励措施不够等等，同时我国证券市场正经历我国证券史上的最低潮，因此银河证券的经营始终没有太大起色，营业利润一直是负数，而且存在巨大的亏空，以至于到了资不抵债、不得不对其进行清算重组的地步。

2005年6月14日国务院批准汇金公司注资银河证券。7月4日中国人民银行召开“证券公司重组通报会”，调整救助券商思路，改变再贷款政策，由汇金公司和财政部联合出资70亿元对银河证券进行重组，其中汇金公司出资55亿元，财政部出资15亿元。具体方案就是首先出资70亿元成立银河金融控股有限公司，以该公司作为整合老银河的平台。该公司将下设三个子公司，分别是新银河证券有限责任公司、银河投资有限公司和银河基金公司。其中新银河证券将是重组老银河的主力军。新银河证券注册资本为60亿元，股东5家，其中银河金融控股出资59.93亿元，其余700万元股本，分别由重庆市水务控股（集团）有限公司、北京清华科技创业投资有限公司、中国通用技术（集团）控股有限公司各出资200万元，中国建材股份有限公司出资100万元。新银河证券将用60亿元收购老银河证券的优质证券类资产和营业部，老银河证券的不良资产不会进入新银河证券。与此同时，老银河将变更为银河投资，承担原有的所有不良资产。银河证券由于资产性质不同、资产质量不同，所以重组方式也与其他问题券商的重组方式不同，它提供了一个券商重组的另类样板。

三、本国优质券商的兼并收购

优质券商并购问题券商，这种模式一方面符合当前管理层的思路，另一方面这是一种市场为主导的模式，根据国外券商并购重组的经验，这应该是未来券商并购重组的主要道路。

（一）、本国优质券商在我国券商并购重组中的基本状况 随着我国市场经济进程的推进，我国的证券业所面临的政策环境和市场环境正在发生着极大的变化，在这种情况下，通过业内的兼并重组迅速做大做强、提升综合竞争能力会成为也肯定会成为国内券商迅速发展的必然选择。事实也是这样的。随着券商综合治理工作的开展，国内券商之间的兼并收购开始了一个新的浪潮。2005年4月29日，证监会宣布华泰证券正式托管原亚洲证券的经济业务及所属证券营业部和服务部，随后的6月份市场又出现了国信证券托管了民安证券的经纪业务及所属证券营业部和服务部、东海证券托管了五洲证券经纪业务及所属证券营业部和服务部的消息。其实在这之前，最令市场震动的消息还属长江证券整体接手大鹏证券的经纪业务及所属31家证券营业部的经营性资产。大鹏证券破产是我国证券市场券商破产的第一案，国信证券在这笔买卖中得到的不仅仅是资产规模的扩大、营业部数目的增加，更关键的是使自身的人才队伍得到了很好的充实。

广发证券和中信证券在实现低成本扩张、实现业内并购重组中无疑走在了其他券商的前面。在过去的几年中，中信证券高举收购大旗，在业内兼并收购中一路高歌猛进，先是收购青岛万通证券，成立中信万通证券有限责任公司，紧接着成功收购金通证券。2005年8月中信证券收购华夏证券重组案终于尘埃落地。最终的重组方案是建银投资和中信证券共同出资组建中信建投证券和建投中信资产管理有限公司，在此基础之上接收华夏证券资产和业务。在收购了华夏证券的证券类资产之后，中信证券的营业部从40家爆增到171家，更为重要的是中信证券借此完成了江浙沪等重要地区的网点布局。广发证券也不甘落后，最近几年大约进行了10次左右较大规模的收购，其中比较重大的收购分别是收购锦州证券、福建华福证券、第一证券、武汉证券、河北证券等。截至2006年12月广发证券的资产规模已经达到300多亿，营业部已经有200多家。

（二）、本国优质券商的并购案例：广发证券并购第一证券 广发证券的前身是1991年9月8日成立的广东发展银行证券部。1993年末设立公司，2001年改制为广发证券股份有限公司。是国内首批综合类证券公司，2004年12月获得创新试点资格。截至2006年12月31日，公司注册资本20亿，资产总额达342.65亿元，净资产36.49亿元；2006年实现主营业务收入37.27亿元，实现利润总额18.12亿元，实现净利润12.27亿元。共有营业网点200余家，员工总数超过3000人，服务客户近300万，托管客户资产超2000亿元。控股广发华福证券有限责任公司、广发基金管理有限公司、广发期货经纪有限公司及广发控股（香港）有限公司4家子公司，并参股易方达基金管理公司，初步形成了跨越证券、基金、期货领域的金融控股集团架构。广发证券是我国优质券商的代表，它的发展轨迹恰恰也印证了国外券商发展壮大、做大做强的经验——不断的兼并重组业内中小型、问题券商。通过兼并收购这条路，实现自身规模的不断扩张，增强同国内、国外券商的竞争能力。

2005年8月，由于出现保证金缺口，中国证监会将珠海第一证券列入了“风险类券商”的名单。这家2003年3月才成立的券商，是由海南第一投资集团有限公司等6家股东共同出资6亿元组建而成的，总部设在珠海。旗下共有16家营业部、5家证券服务部，同时还对珠海国投、特投等5家营业部实施托管经营。据第一证券2005年经审计的年报显示，截止到2005年12月31日，公司客户保证金缺口为5329万元，负债总额达8.1亿元，净资本额只有2.54亿元，而且其中土地资产为1.73亿元。同时股权关系复杂，大股东第一投资集团所持有的股权被珠海市中级人民法院和海口市中级人民法院查封，第一投资集团将其所持有的股权协议转让给四方控股，但是四方控股的股东身份却一直未得到证监会的认可。经营业绩差、债台高筑，使得第一证券只能选择或被收购，或被关闭。2006年4月21日，经过多轮曲折艰难的谈判，广发证券与第一证券终于签订了《广发证券股份有限公司收购第一证券有限责任公司证券类资产协议》。2006年5月31日证监会正式做出批复，广发证券自2006年6月1日起受让第一证券包括证券营业部在内的证券类资产并承接相关证券业务，但不承担第一证券的任何债权债务和经营损失。2006年6月3日开始，广发证券就从旗下各部门抽调80多名专业人员，组成专门的收购接收小组进入第一证券总部及各下属营业部进行有关接收工作，托管小组进入珠海国投、特投营业部进行托管接收工作。2006年9月26日，广发证券收购的第一证券正式“翻牌”。经过本次收购，第一证券三个通过发审会的IPO项目，16家证券营业部、5家证券服务部，全部落入广发证券手中。广发证券经纪业务部门所辖营业部数量（含证券服务部）一下就达到了154家。广发证券收购第一证券，是一种完全的市场化行为。这次收购行动，为双方带了双赢的局面。广发证券看重的是第一证券的网点资源和区域优势，在完成对其的收购之后，公司进一步完善了在珠三角地区的布局，增强了区域性的力量。同时第一证券的大股东四方控股也由此卸掉了经营不善的证券3类资产，为填补非证券类资产的漏洞和促进发展获得了重要的资金，解决了燃眉之急。其实此次收购行为和收购方案的实施最重要的地方，在于它有诸多创新之处，为我国证券市场中优质券商兼并收购问题券商的模式选择提供了极其重要的借鉴意义。这次收购主要的创新在于两个方面。首先，它是对我国券商间并购程序的一种创新。根据以往的经验，国内优质券商并购问题券商的一般程序是证监会首先会对问题券商采取行政关闭或者行政整顿之后，再选择一家优质券商对其托管，最后再在政府的主导下进行收购转让。而在广发证券收购第一证券的案例中，第一证券作为一个风险类弱势券商，管理层并没有让其行政关闭或者行政整顿，而是通过双方的协商与讨论，一步到位直接转让给广发证券。更深层次的理解这个问题，其实它预示着这次并购行为是一种完全化的市场行为，政府的行政力量终于从券商并购行为中淡出了，这样会简化处置程序，节约社会和政府资源，让市场更好地完成资源的配置的作用。另外一个重大创新之处就是收购方案的创新。风险券商在被收购的同时，往往伴随着挪用客户保证金所形成的保证金缺口、公司股权被抵押、负债过高等等一系列问题，第一证券也不例外。在此次收购行为中广发证券将第一证券的资产分为两个部分：证券类资产和非证券类资产，广发证券收购的仅是第一证券的包括营业部在内的证券类资产，不承担非证券类资产以及债权债务、经营损失。最终此方案也通过了证监会的审批。

三、外国券商的并购重组

我国证券业重组正在如火如荼的进行着,有着雄厚实力、资本充足的外资券商在看好中国证券业未来的同时也希望通过我国证券业重组之时借机分得一杯羹。其实外资并购国内券商已经作为我国证券业兼并重组的一种模式而存在了。这种模式一方面可以解决风险集中、缺乏流动性的国内券商燃眉之急，另一方面可以让外国券商为我国券商买单的同时换得我国证券市场准入的资格。这就使得国内券商与外资券商有了利益共同点。

（一）、外国券商在我国券商并购重组中的基本状况

我国从2007年5月开始就不再批准外资并购国内券商股权了，一直持续到现在，具体什么时间恢复批准，还没有明确的时间表。近期中国证券业内只有7家合资券商，分别是中国国际金融有限公司、中银国际、光大证券、华欧国际证券、海际大和证券和高盛高华证券，还有2007年12月刚刚成立的瑞银证券。上述7家合资券商，除高盛高华及瑞银证券取得了券商的相对控股地位，其他的券商还都是国内大股东为主导，监管层对于外资并购国内券商始终严把关口。

促进外国券商入股国内券商的主要因素有两个方面。首先是因为经济发展以及市场化改革。2006年1月1日开始实施的新《证券法》和《公司法》可以说是我国证券市场法律法规方面发展的表现，同时随着股权分置等阻碍市场发展的深层次矛盾的逐步消除，我国证券市场进入了快速发展的时期。我国经济和资本市场的高速发展让外国券商对我国证券市场产生了极大的兴趣，他们对我国证券市场存在着良好的预期，这种高速发展也可能为外资券商带来前所未有的业务机遇。当然证券市场的高速发展也带了证券业的激烈竞争。我国券商首先就受到了以各大银行为代表的大型金融机构在券商传统四大业务领域的冲击，为了应对这种激烈的竞争，券商必须增强资金实力、增厚公司的经营规模。那么在引进外国资金的同时，也会引进外国券商的先进经营理念，改善公司治理结构，在尽可能短的时间内改善券商的综合竞争力。

在现阶段，我国的合资券商只可以承销国内公司的股票发行上市，不允许从事经纪、自营、资产管理、衍生品交易等业务，这会极大地限制合资券商在我国国内的业务发展，更严重的可能会影响到外资进入中国证券行业的信心与步伐。这是现阶段外国券商进入中国证券业的最大障碍

（二）、外国券商在我国券商并购重组案例：瑞银集团重组北京证券 2006年12月瑞银证券有限责任公司（简称“瑞银证券”）在北京成立。它是由北京国翔资产管理有限公司、瑞士银行有限公司（又称瑞银集团、UBS AG）、中国建银投资有限责任公司、国家开发投资公司、中粮集团有限公司（原中国粮油食品（集团）有限公司）、国际金融公司（IFC）对原北京证券有限责任公司重组后共同出资组建的新证券有限责任公司。公司注册资本为14.9亿元人民币，总部设于北京，主要业务部门包括投资银行部、证券部、固定收益部、财富管理部以及资产管理部。瑞银集团重组北京证券的大幕终于缓缓落下。最终的结果令双方都比较满意，建银投资成功的从中退出，瑞银集团在获得了新证券公司的20%的股权的同时也取得了进入中国证券市场的一张极为重要的通行证。

北京证券于1997年底由北京证券有限公司和北京财政证券公司合并而成。北京证券有限公司的前身是1988年4月27日成立的北京市证券公司。北京财政证券公司是1993年由北京市财政局出资设立的国债中介机构。2000年，北京证券经过增资扩股，注册资本金增至15.15亿元，股东有北京市国有资产经营有限责任公司（简称北京国资公司）、首都钢铁工业集团总公司（简称首钢总公司）等21家。北京证券在成立时，国内证券市场的环境并不是很好，同时由于自身经营管理上的漏洞，从1999年起连续3年的财务报表，都被会计师事务所出示了保留意见。2004年公司营业支出达到2.75亿元，并最终形成1.6亿元亏损，其净资本只有4.77亿元。北京市政府和北京证券都在积极地寻求解决问题的出路，北京市政府原本打算以出售股权的形势将北京证券卖掉，但由于种种原因未成行，最终选择了重组。瑞士银行是在1997年由瑞士两大银行巨头：瑞士联合银行(UBS)与瑞士银行公司(SBC)合并重组后形成的。瑞士银行集团2001-2005年度按照资产规模排名一直稳居全球前10强，2005年度坐上全球银行头把交椅。瑞银集团重组北京证券的方案比较复杂，是分两步完成的。

第一步是由建银投资主导的。首先，建银投资出资14亿元成立资产管理公司，资产管理公司用其中的9.1亿元购买北京证券的不良资产，而剩余的4.9亿元则作为资本金用来入股另设的新成立的证券公司，同时建银投资再出资10亿元也入股这家新证券公司。这样一来，这家证券公司就是由建银投资和资产管理公司联合成立，注册资本14.9亿元，建银投资占有67%的股份，资产管理公司占33%的股份。随后，由于资产管理公司已经用9.1亿元收购了原北京证券的不良资产，此时新证券公司将会用资本金中的4.9亿元来购买北京证券的优质资产，包括北京证券所拥有的相关业务牌照。新成立的证券公司只会留下原北京证券27家营业部中的6家，北京、上海、深圳各留2家。其余的21家则由招商证券承接。

第二步就是以瑞银集团和北京国有资产经营公司等国内资本势力作为主导。首先建银投资将自己拥有的资产管理公司全部股份转让给以北京国有资产经营公司为代表的老股东，这样他们会通过资产管理公司间接持有新证券公司33%的股份。然后建银投资自己留下14.01%的股份，将其余的52.99%的股份转让给包括瑞银集团、国际金融公司、中粮集团、国家开发投资公司等机构，它们分别获得了20%、4.99%、14%和14%的股权。其中瑞银集团为获得新证券公司20%的股权付出了17亿元人民币的代价，其中3亿元是股本金，14亿元是溢价。

以建银投资为主导的瑞银集团兼并重组北京证券事件，给我国的证券业兼并重组的模式选择上又增加了一个积极的榜样。这次兼并重组比较成功，各参与方都实现了损失最小化的同时受益最大化。作为主导者的建银投资，在重组前期共投入资金共计24亿元，在瑞银等机构入主退出时，回笼了22亿的资金，同时还持有者新证券公司14.01%的股份。也就是说，建银投资在这次重组中几乎是零成本的、没有损失的。对于老股东来说，虽然原来持股比列是100%而现在是33%，权益比例几乎缩水了1/3，但是从资金的绝对数上来看，持有净资产为4.77亿元的公司（北京证券2004年年报显示，其净资产为4.77亿元）100%的股份和持有净资产为14.49亿元的公司的33%的股份是基本持平的。对于原北京证券所挪用的客户保证金缺口以及所亏欠的债务，也得到了很大程度上的补偿，补偿资金来源主要就是瑞银集团多支付的14亿元。对于瑞银集团而言，虽然付出了一定的代价，但是未来的发展不可限量。

瑞银集团在重组北京证券后获得了一张中国证券市场的有效通行证，但其中更关键的地方就在于新成立的公司可以从事买卖及分销国内二级市场的债券及股票等经纪业和提供国内个人投资管理服务。这是与现在其他中外合资公司只能开展投行业务所不同的。由于我国目前还未正式允许外资投行直接进入中国市场，只允许通过设立中外合资证券公司的形式在中国开展业务，所以外国券商进入中国证券市场也许在未来的很长一段时间内都将通过以建银投资作为股权“过桥方”的这种曲折方式才能实现。

读书的好处

1、行万里路，读万卷书。

2、书山有路勤为径，学海无涯苦作舟。

3、读书破万卷，下笔如有神。

4、我所学到的任何有价值的知识都是由自学中得来的。——达尔文

5、少壮不努力，老大徒悲伤。

6、黑发不知勤学早，白首方悔读书迟。——颜真卿

7、宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。

8、读书要三到：心到、眼到、口到

9、玉不琢、不成器，人不学、不知义。

10、一日无书，百事荒废。——陈寿

11、书是人类进步的阶梯。

12、一日不读口生，一日不写手生。

13、我扑在书上，就像饥饿的人扑在面包上。——高尔基

14、书到用时方恨少、事非经过不知难。——陆游

15、读一本好书，就如同和一个高尚的人在交谈——歌德

16、读一切好书，就是和许多高尚的人谈话。——笛卡儿

17、学习永远不晚。——高尔基

18、少而好学，如日出之阳；壮而好学，如日中之光；志而好学，如炳烛之光。——刘向

19、学而不思则惘，思而不学则殆。——孔子

什么是券商股 篇5

券商股概念主要有三类：一是直接的券商股，如中信证券、宏源证券等，二是控股券商的个股，如陕国投、爱建股份等。三是参股券商的个股，如辽宁成大、通程控股等。

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受券商大会影响最大的个股无疑是直接的券商股，

因为如果有利好消息传出，对于此类个股的主营业务将会产生积极影响。中信证券等个股也的确需要新业务来拓展新的利润增长点；对于宏源证券而言，目前最需要的是如何解决其所持有的ST祥龙、ST龙科等上市公司的股权，因为此项股权解决得好，将远远大于直接发债的影响。道理很简单，发债毕竟是有成本的，而通过处理法人股，不仅解决了资产流动性问题，而且还会获得一笔可观的现金流。

券商求职信参考 篇6

您好！

我叫XXX，女，21岁，经济学院，国际经济与贸易（合作培养）专业20xx届毕业生。因喜欢证券销售这一行业，并且认为贵公司在马鞍山有着良好的发展前景，希望自己能在贵单位找到一份满意的工作。下面根据自己的情况，特向贵单位作一番自我推荐。

人生天地之间，若白驹过隙，忽然而已，而天将降大任于斯人也，必先苦其心志，劳其筋骨，饿其体肤。生于农村长于农村的我，深刻的明白了其中的道理，再得于父母的教导与期望，从小我就有一种能吃苦耐劳，坚持不懈的精神。

业精于勤，荒于嬉；行成于思；毁于随。基于此，自进入大学以来，我目标明确，努力学习的同时，并着重锻炼我所擅长的营销能力，以便在日后踏入社会，能够比其他人更具优势。

从进入大学校园开始，我便开始在校外带家教，每周数次往返于学校和市区之间，给家庭减轻负担的同时锻炼自己的沟通能力，也锻炼了自己独立的性格和对人对事的独特观点。

从大二开始，我意识到家教虽然挣钱较快，但是并不能拉近我与社会的距离，我想早日融入社会。此后，每个周末我都会去做促销（食品，饮料，手机等），因为表现优秀，开始有一些临促公司找我做临时督导，每到节假日时，需要招聘促销员为临促公司做活动。

大二还学习了证券交易和期货交易等课程，因为浓厚的兴趣，我还在证券公司开了户，研读了很多关于证券的书籍，平时生活中经常关注时政新闻。

大三的课程比较轻松，我在全国连锁的都市丽人马鞍山店做了4个月的导购，每月销售额3万有余，展示了我为人乐观开朗，有较强的沟通和营销能力；在工作上有拼搏精神，注重团队合作。周末每天12个小时的`工作，也验证了我的吃苦耐劳。

“宝剑锋从磨砺出，梅花香自苦寒来。”经过三年的专业学习和大学生活的磨炼，我现已变得更加沉着和冷静。希望贵公司能给我一个发展的平台，我将好好珍惜，并全力以赴，为实现自己的人生价值而奋斗，为贵公司的发展贡献我的力量！

祝愿贵单位事业蒸蒸日上！

此致

敬礼！

求职人：XXX

券商研究所实习报告 篇7

1.美国投资银行发展的经验借鉴。美国投资银行从混业和分业经营可以分为三个主要的阶段:一是20世纪30年代的《格拉斯一斯蒂格尔法案》之前的时间段,可以称为综合经营性模式。二是从20世纪30年代《格拉斯一斯蒂格尔法案》公布到20世纪90年代,为分业经营模式。三是20世纪90年代以来的经营模式逐渐变更为混业经营模式,《1999年金融服务现代化法》的颁布使得银行控股公司可以注册为金融控股公司,这样一来大金融时代的混业经营开始了,银行业、券商、保险、信托、期货等都可以集中于一家控股公司旗下或者由不同的事业部组成。

2.美国投行业务结构分析———以摩根大通为例。摩根大通集团总资产25000亿美元,总存款高达15000亿美元,占美国存款总额的25%,在全球拥有6000多家分行,业务遍及60多个国家,包括投行业务、证券交易、商业银行、理财管理业务等。

从业务构成上看,摩根大通业务主要分为5大部分:(1)零售业务。为个人和小微企业提供零售银行服务,属于中间业务收入。(2)财富管理业务。为中高端客户提供财富管理服务,提供私人的财富管理、投资等业务。(3)商业银行业务。为客户提供常规的金融服务,主要赚取利息差和手续费等收入。(4)金融市场业务。货币、外汇、利率、债券、大宗商品、金融衍生品、证券、基金等。(5)投行业务。摩根大通是一家典型的混业经营金融机构。从2007年~2013年收入分布来看,摩根大通的非利息收入占比总体呈上升趋势。2007年非利息收入占比为38.6%,2013年非利息收入占比已达50.1%。在非利息收入中占相对较高的部分包括资产管理和其他管理费及佣金收入,占比在10%~14%左右;自营和PE盈利,收入占比在5%~10%;银行卡、信贷业务收入占比维持在5%~7%。另外,投行收费,以及存款和贷款相关收费占比也基本稳定在5%~6%的水平。

可见,除资产管理和其他管理费及佣金收入占比一直较高外,其他主要非利息收入占比都较为均衡和稳定。证券业务收入占比一直偏低,抵押业务收费及其他相关收入占比波动较大。在美国自从QE以来,一直0利率的情况下,利息收入也随着资本成本的下降不断减少,从而其他业务收入的占比逐渐放大,成长为主力的收入如资产管理、佣金、自营、理财几大支柱。

二、中国典型大券商业务分析

以中信集团业务结构为例看国内券商业务结构:

中信集团以金融为主业,拥有银行、证券、保险、信托、基金、期货等金融牌照齐全的金融子公司。中信集团业务牌照齐全,下属的金融子公司里面以证券为主、包括银行、保险、基金、期货、信托等各个行业。这种均衡的结构在分业经营下减少了分业情况下的不利,兼并了混业模式下的一些优点,这种控股模式有效地提升了整个集团的竞争力和为横截面式的综合化服务带来了先天优势。这种多元化的混业经营体现了以下几个优点:

1.金融业内部协同。包括网点整合、统一信息平台建设、金融交叉产品研发、联合营销、品牌共享等。

2.实业与金融业之间的协同。业务协同机制有效的帮助实业企业融资、帮助金融企业获取资金,发挥综合优势和协同效应。与此同时,也有利于集团的国际化战略的实现。

三、对中国证券公司发展的预测及建议

通过中国投资银行经营模式的选择及利弊对比分析提出建议:

1.混业经营,券商合并集团化、大型化,形成金融控股公司模式。目前国内券商可以分为银行系、国资委系、外资系、实业系。不同系列的券商几乎都有很大的背景,这种背景下混业经营更多的在名义上还不存在,实际上已经形成了一种金融控股的模式。

2.由细分行业服务到以客户为中心开展综合业务。打破原有的以不同细分行业开展业务的格局,以客户为中心,围绕高净值客户进行服务。传统的业务模式早已不适应国际市场的竞争。随着资本市场的进一步放开和证券公司的走出去,目前急需打造大金融,打破业务线的分隔。

3.金融创新,丰富产品和服务。混业经营下,各个细分的金融行业合并为大金融,之前由于限制而不能开发的创新型产品不再受到限制,从而开创具有特色的产品和具有高针对性的服务。

4.建立健全风险控制机制。混业经营在风险方面更加不易控制。我们一方面要制订完备的风控制度,另一方面风险管理要具有一定的前瞻性,确保业务在可控的范围内良好运行。

摘要：由于国外的投行尤其是美国的投行都是在市场化的背景下发展了上百年,因此业务结构符合市场的当前状况,比较有参考价值,所以本文寄希望于通过对美国投行混业与分业模式的分析,同时对比我国券商的目前收入结构和组织架构及改革方向,并且利用国内几大券商为例分析业务结构和收入结构等内容,给出最终国内券商发展的方向建议。

关键词：投资银行,业务框架,发展轨迹,收入结构

参考文献

[1]薛海舟,赵薇.中美金融业经营和监管体制的比较分析及启示——以金融危机和资产证券化为视角[J].宏观经济研究,2014,(2):131~136.

[2]宋翰乙,张红军,丁明星.国际大型银行综合化经营的业务结构[OL].银行家(北京),2014-08-09.

[3]宗宽广.次贷危机后中美投资银行经营模式比较[J].中国物价,2013,(6):70~72.

[4]隋颜休.论中国投资银行经营模式的选择[J].金融视线,2014,(07):164~165.

券商研究所实习报告 篇8

有些券商的保荐人尽职尽责，推荐的公司业绩持续向好；有些则正相反，公司业绩一年不如一年。招商证券就成了反面典型，2005年至2008年保荐的四家上市公司业绩连续下滑，平均每年一家。

为了提高上市公司质量，2008年，证监会特别制定了《证券发行上市保荐业务管理办法》。在业绩变化方面，如果公司上市当年即亏损，或上市当年营业利润比上年下滑50%以上，证监会将对保荐人进行追责。如果第二年之后业绩变脸，则不会受到处罚。

公司上市后的两个完整会计年度是持续督导期，但证监会只督导保荐人与上市公司关联交易、募集资金等内容，对于上市公司业绩变化并无要求。

新规实施后第一次公布年报是2009年，当年没有上市公司业绩不达标的事例，但这其中难免有保荐人在背后协助公司，将账面报表做漂亮的现象发生。一旦平安跨过上市当年的业绩门槛，有些公司就逐渐原形毕露，恢复了“绩差”的本来面目。

券商如果只顾自身利益，将不具备上市条件的公司推向市场，会使有投资价值的公司越来越少，最终损害的是投资者与中国资本市场的利益。

招商保荐公司三成现形

《投资者报》数据研究部统计，2005至2008年四年间上市的公司有281家，它们已经或行将度过持续督导期，计算其2007年至2009年净利润变化趋势可以发现，招商证券保荐的11家公司中，有3家净利润连续下滑，占其全部保荐公司的27%，在四年保荐10家以上公司的7家券商中，比例最高。其后两名依次是海通证券和国信证券，净利润连续下滑公司占比分别为20%和19%。

上述3家净利润连续下滑的公司是海鸥卫浴、南京港和福晶科技，另外，还有一家公司蓉胜超微2009年业绩大幅低于2007年。虽然其2009年净利润略高于2008年，但和2007年相比跌幅高达87%，在招商证券保荐的公司中下滑幅度最大。

4家公司都在上市后业绩下降，占据了招商证券保荐公司的三成之多，平均每年将一家差公司推荐上市，其把关能力和责任心值得怀疑。

上市公司质量的好坏最终会客观地反映到市场中。蓉胜超微2007年7月上市，截至今年2月23日累计下跌34%，在2007年6至9月间上市的35家公司中，股价跌幅排名第7。

福晶科技2008年3月上市，截至今年2月23日累计下跌7%，在2008年2月至5月上市的33家公司中，股价跌幅也是第7。

上市公司拿走了募集资金，保荐机构赚到了保荐费，却把亏损留给了市场上前仆后继的投资者。

四家变脸公司之中，招商证券帅晖是其中三家——蓉胜超微、海鸥卫浴和南京港的保荐人，三者2009年比2007年业绩分别下滑87%、81%和65%，不知帅晖是怎么“碰巧”选择了这三家公司？

盈利能力远低于同行

海鸥卫浴上市时间较早，自上市之后净利润连续4年下滑，其保荐人是帅晖、姜杰。

2006年11月上市后，海鸥卫浴当年净利润为1.17亿元，这一数量级的业绩水平未来四年再也没有出现过。上市后的第一年即2007年，净利润滑落至亿元以下，预示着其业绩已经步入下降通道。

2008年其净利润同比下降近50%，则是明白地告诉投资者，业绩开始大幅下降，2009年再度减少64%至1762万元。三年之后，海鸥卫浴的业绩减少到只有上市当年的零头。

行业原因不能成为海鸥卫浴业绩下降的理由，同行业中的成霖股份也面临着相同的市场，但该公司2006至2009年却走出了和海鸥卫浴截然相反的缓慢上升的走势。成霖股份的保荐人是广发证券。

2006年，成霖股份主营利润还不到海鸥卫浴的1/4；2008年，已经达到1/2；而2009年，已经是其3倍有余。

福晶科技在四家公司中上市时间最晚，2008年3月上市后，净利润经历着6000万元、5000万元、4000万元这样逐级下降的走势。其保荐人是招商的江荣华、李丽芳。

蓉胜超微降幅最大

蓉胜超微在招商证券保荐的公司中业绩下滑幅度最快，其保荐人是帅晖、王黎祥。该公司主营高端微细漆包线的研发、生产和销售。

2007年7月蓉勝超微上市，股价短暂冲高之后即步入茫茫熊途，一直跌到2008年11月，股价到了上市首日开盘价的18%之后才开始反弹，是同期上市新股中最熊股票之一。但与当年净利润只有前一年的5%相比，其股价显然还没有跌透。

蓉胜超微2007年净利润为2449万元，每股收益0.35元，指标与上市前一年差别不大，业绩在市场上居于中游。到了2008年，净利润同比大幅缩减95%。净资产高达近3亿元的一家大公司，全年盈利居然只有136万元，公司给出的解释是受金融危机影响，存货跌价造成损失。

此时，蓉胜超微还在持续督导期内，如果是上市当年就出现如此大的业绩问题，两位保荐人就要接受证监会的责问。但刚好过了“风险”时段才翻脸，这就和汽车刚过保修期就出了大毛病有“异曲同工”之妙。而两位保荐人“恰好”躲过此劫，运气不可谓不好。

公司治理问题众多

业绩只表现在公司财务报表上，而公司治理出现问题则是业绩变差的深层原因。

蓉胜超微在公司治理方面漏洞频出。今年1月26日，广东证监局对蓉胜超微进行检查时发现众多问题，责令公司一一整改。

问题包括：该公司“未及时归还用于暂时补充流动资金的募集资金”；“运用5000万元闲置募集资金补充公司流动资金，使用期限从2009年8月22日起到2010年2月22日止，但公司迟至4月7日才将上述资金归还募集资金专户。挪用募集资金进行临时周转。挪用募集资金偿还银行贷款”；“投资建设‘微细耐高温漆包绕组线生产厂房项目’”议案提交董事会审议前已经开始实施；“2008年以来召开的35次董事会中，以通讯方式召开的会议25次，现场会议仅为10次”；以及“公司高级管理人员的任职不规范”等等。

福晶科技上市三年，公司的募集资金大部分一直处于闲置状态，福建证监局在现场检查时指出，该公司在募集资金使用方面存在问题——“公司以募集资金投资项目‘非线性光学晶体元器件制造’的名义使用募集资金46.5万元购买一辆奥迪轿车。”