衍生
衍生金融工具有哪些?衍生金融工具市场
衍生金融工具市场
衍生金融工具又称派生金融工具，是指在基础金融资产或原生金融资产(如外汇、股票、债券等金融资产)交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权、利率期货、利率期权、股票指数期货(权)以及互换业务的合约，这些合约统称为衍生金融工具;;衍生金融工具价值取决于赖以存在的基础金融资产价格及其变化。衍生金融工具市场就是衍生金融工具的交易场所，也即以衍生金融工具作为交易对象的市常
概念
衍生金融工具市场的概念：
特征
衍生金融工具市场的特征：
1、衍生金融工具市场将原形金融资产的买卖变为期货合约，将买卖某种金融资产履约或不履约的选择性，变为可进行交易的商品;因此，衍生金融工具市场交易的对象是合约，而非合约所载明的标的物。
2、衍生金融工具市场进行交易的各衍生金融工具的价格受其产生基础的原形金融资产现货市场价格所制约，如股票指数的变化影响着股票价格指数期货的价格。因为衍生金融工具市场是在原型金融资产现货市场基础上派生出来的市常
3、衍生金融工具出市场的运作机制具有高财务性杠杆性质的特点，即交易者必须交付一定比率的保证金或保险费进入市场，而交易的合约价值数十倍于保证金或保险费。进入市场的交易者借此“以少搏多”，用较低的成本进行汇率与利润风险的管理。由于汇率与利率波动频繁，也为投机者获得投机利润提供了方便。
类型
衍生金融工具市场的类型：
从总体上讲，以衍生金融工具市场作为交易对象的市场有两种类型：
1、有形市场即在有形的交易所内进行的场内交易;
关键词：香兰素衍生物,高效液相色谱法,含量测定
香兰素衍生物是由香草醛经过取代反应及甲氧基化反应合成的[1]。目前广泛用于医药、香料、农药、有机合成及药用辅料等领域。另经研究发现,香兰素衍生物能清除自由基,具有良好的抗氧化活性[2,3],对细胞基因组织损伤和细胞凋亡均有良好的保护作用[4],能够促进DNA双链断裂损伤修复,有效防护细胞凋亡和基因损伤[5],作为一种食品添加剂和香料,其毒性较低,气味芳香,服用顺应性好[6],作为一种低剂量辐射损伤保护剂,极具开发前景。本文建立了一种高效液相色谱法测定其片剂中香兰素衍生物的含量,此方法简便、快捷,具有较高的专属性和灵敏度,为片剂质量标准的制订提供了有力的依据。
1 仪器与试药
1.1 仪器
高效液相色谱仪(Waters2695四元泵,2996二极管阵列检测器,美国Waters公司),Empower数据处理系统(美国Waters公司);BP211D型电子天平(赛多利斯科学仪器有限公司);KQ-3200超声清洗仪(昆山市超声仪器有限公司),LDZ5-2医用离心机(北京医用离心机厂)。
1.2 试药
香兰素衍生物片(规格:50 mg,批号:100304、101019、111028,军事医学科学院放射与辐射医学研究所提供),香兰素衍生物对照品(批号:091206,军事医学科学院放射与辐射医学研究所提供),甲醇(色谱纯,安徽时联特种溶剂有限公司);水(杭州哇哈哈集团有限公司);冰醋酸(分析纯,北京化工厂)。
2 方法与结果
2.1 色谱条件
色谱柱:Agilent Zorbax C18(250 mm×4.6 mm,5μm)色谱柱;流动相:甲醇-0.002%醋酸(40︰60);流速:1.0 mL/min;检测波长:306 nm;柱温:35℃;进样量20μL。
2.2 专属性实验
2.2.1 空白辅料按照处方量配制辅料,精密称取辅料约15 mg,置25 mL量瓶中,加适量甲醇,超声30 min,放冷至室温,加甲醇稀释至刻度,摇匀,用微孔滤膜(0.22μm)过滤。精密移取滤液5 mL,置25 mL量瓶中,加流动相稀释至刻度,摇匀。取20μL注入液相色谱仪,记录色谱图,见图1(A)。取流动相甲醇-0.002%醋酸(40︰60)20μL注入液相色谱仪,记录色谱图,见图1(B)。结果表明,片剂辅料无干扰。
2.2.2 香兰素衍生物对照品储备液制备精密称取香兰素衍生物对照品约20 mg,置50 mL量瓶中,加适量甲醇溶解,加甲醇稀释至刻度,摇匀,制成1 mL含香兰素衍生物约0.4 mg的溶液,即得。
2.2.3 对照品溶液制备精密移取“2.2.2”项下香兰素衍生物对照品储备液5 mL,置25 mL量瓶中,加甲醇稀释至刻度,摇匀,即得。取20μL注入液相色谱仪,记录色谱图,见图1(C)。
2.2.4 样品溶液制备取香兰素衍生物片10片(批号:101019),研细,精密称取片粉约25 mg(相当于香兰素衍生物约10 mg),置25 mL量瓶中,加适量甲醇,超声振荡30 min,放冷至室温,加甲醇稀释至刻度,摇匀,用微孔滤膜(0.22μm)过滤,精密移取上清液5 mL,置25 mL量瓶中,加甲醇稀释至刻度,摇匀,过滤,即得。取20μL注入液相色谱仪,记录色谱图,见图1(D)。
A.流动相;B.辅料;C.对照品;D.样品;1.香兰素衍生物
2.3 线性关系考察
精密量取“2.2.2”项下储备液0.5、1.0、1.5、2.0、2.5、3.0、3.5 mL,分别置10 mL量瓶中,用甲醇稀释至刻度,摇匀,制成系列浓度的标准溶液。分别取20μL注入液相色谱仪。以溶液浓度X(mg/mL)为横坐标,峰面积Y为纵坐标作线性回归,得回归方程为Y=1.15×108X+3.66×106(r=0.999 6,n=7)。结果表明:香兰素衍生物浓度在0.02～0.14 mg/mL范围内与峰面积呈良好的线性关系。
2.4 精密度试验
精密移取“2.2.2”项下储备液5 mL置25 mL量瓶中,用甲醇稀释至刻度,摇匀,得对照品溶液。取对照品溶液20μL注入液相色谱仪,连续进样6次,记录色谱图,香兰素衍生物峰面积RSD为0.07%,表明此方法精密度良好。
2.5 重复性试验
取香兰素衍生物片10片(批号:101019),研细,精密称取片粉约25 mg(相当于香兰素衍生物约10 mg),共6份,按“2.2.4”项下操作,制得样品溶液,分别取20μL,注入液相色谱仪,记录色谱图,以外标法计算香兰素衍生物百分含量,平均含量为99.1%,RSD为0.70%(<1%),表明方法重复性良好[7]。
2.6 稳定性试验
取“2.2.3”项下的对照品溶液及“2.2.4”项下的样品溶液,在室温下放置2、4、6、8、10 h,分别取20μL,注入液相色谱仪,记录峰面积,峰面积RSD分别为0.28%和0.05%,结果表明溶液在10 h内稳定。
2.7 加样回收率试验
采用回收法,精密称取片粉约25 mg,分别加入对照品适量,置50 mL量瓶中,按“2.2.4”项下操作,测定回收率。见表1。
2.8 样品含量测定
精密称取样品片粉适量(约相当于香兰素衍生物10 mg),按“2.2.4”项下操作,记录色谱图,按外标法以峰面积计算含量,结果三批样品含量分别为标示量的99.3%,100.8%和99.6%,平均含量为99.9%,RSD为0.79%。
3 讨论
3.1 检测波长的选择
取对照品溶液在200～800 nm范围内进行扫描,在215、230、306 nm处有最大吸收。在215 nm处流动相有较强的背景吸收,易干扰测定。230 nm处为一肩峰,吸光度值变化较大,也不适合作为检测波长。故检测波长定为306 nm。
3.2 流动相的选择
参考有关文献[8,9],考察了乙腈-水系统,甲醇-水系统,甲醇-异丙醇-水系统,甲醇-水-乙二胺系统及甲醇-水-冰醋酸系统。试验结果显示,乙腈-水系统出峰时间过早,但是甲醇-水系统峰形不够理想。在甲醇-水系统中加入异丙醇,对峰形均无明显改善,而在系统中加入乙二胺后,主成分出峰时间过早。最终通过改变冰醋酸的浓度,使峰形对称度良好并且理论塔板数大于5 000。最终确定了流动相组成为甲醇-0.002%醋酸(40︰60)。
3.3 溶剂的选择及样品处理
香兰素衍生物在甲醇中溶解,在水中几乎不溶,故先加入适量甲醇,并超声30 min,使片粉中的主药成分充分溶解,再加入甲醇稀释至刻度,以减少样品溶液中淀粉等多糖类辅料的溶解,延长色谱柱使用寿命。在进样前以孔径为0.22μm的滤头过滤,防止样品中不溶于甲醇的成分影响测定结果或堵塞液相色谱系统。
参考文献
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[5]陈倩倩,汪黎,尚增甫,等.香兰素衍生物VND3207对α粒子辐射诱发人成纤维细胞基因组DNA损伤的防护研究[J].科技导报,2010,28(4):31-36.
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[7]国家药典委员会.中国药典[S].二部.北京:中国医药科技出版社,2010:665.
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这些天港股跌得很厉害，以前出现这样的大跌，总会有像样的反弹，就像鼓足了气的皮球，如今的反弹毫无力度可言，恰似漏了气的皮球。这是为什么?
衍生工具套牢投资大户
港股走势除了受美国次贷、内地宏观调控影响，还有自身的原因，就是我们上一次谈到的衍生工具Accumulator。
Accumulator是一种股票挂钩投资工具，很多香港资金实力较为雄厚的投资大户都参与这种投资。简单点说，就是投资者持有大量的某个股票，怕后市急跌，想卖出，但又怕卖出后股价仍上涨，于是想出如下方法：当该股在100港元时跟其他投资者订个合约，每天以90港元卖给后者200股，为期一年，但如果股价跌到90港元以下，后者要接400股(即200股的双倍)，如果股价升到102港元，此合约便告终止。
也就是说，此产品的结构是客户指定挂钩某股票，并以-低于目前市价的接货价每天收取一定数量的正股，当股价涨2％～5％时，合约终止。此产品在大升市中极受欢迎，因为投资者可以在低位累积股票，然后在高位抛出赚钱。不幸的是，现在落入了大跌市。即使市价跌穿了接货价，投资者仍要按接货价接货，很多合约更要求投资者在股价下跌10％～15％后双倍数量接货。
Accumulator合约都是一年的，很多合约今年一月才订立。当时股市已经跌了一些，很多人预期最多再跌10％～15％，就会止跌。没想到一泻千里，有些股票跌了50％，比如中石油。港交所则跌了30％，中移动跌了20％，新鸿基地产超过了15％，中国人寿也由50港元跌到28港元。这些都是Accumulator的挂钩股票。股价越跌，投资者便需要以按约定价接入更多的股票。有些人没钱接货，就只能抛股筹资，有些人接货后则不顾一切抛出，导致了有些好股票无理由地急跌下来，比如港交所自身的股票。
Accumulator其实与买房供款很相似，虽然一时不需要很多钱，但必须为未来付款作准备。参与Accumulator的主要是有一定资金实力的投资大户，所以可以说Accumulator套牢了有钱人。
与散户相比，投资动辄上亿的投资大户对市场的影响更大。近期港股市场成交低迷，有一天只成交了600多亿港元，而去年日均成交额达到850亿港元，这主要就是因为资金都被Accumulator套住了。从高位算起，美国股市仅下跌12％，港股则跌了25％～30％。以前港股跌到这种水平，往往会出现有力度的反弹，可现在因为购买力很小，所以反弹无力。
笔者预计，到6月底甚至今年底，恒指将在21000点到26000点水平波动。如果上升到28000点，成交才会有所放大，因为合约将终止，钱不再被套牢，很多股票也可以解套了。
因此，目前投资港股要避开地产股，比如新鸿基，因为这些也是Accumulator的挂钩股票。
美国最坏时刻已经过去
除了自身原因，港股还要看美国经济的眼色。笔者认为，美国最坏时刻已过去，但还需观察一、二季度企业经营业绩。
巴菲特日前出手，准备向美国最大三家债券保险商承保的市政债券提供再保险，虽然不包括问题严重的高风险金融工具，但起码表明，巴菲特已经感觉次贷危机给债券保险业带来的冲击不太大了。
另外，美国财长鲍尔森提出一个新计划，拖欠房贷逾期90天或以上的住房持有者将得到30天的缓冲期，缓冲期内房子可以暂时中止被拍卖。30天缓冲期当然不能解决还贷问题，关键是贷款人将拿到较低的贷款利率作转按。很多次级贷款人的经济能力无法承担调高的贷款利率，他们不愿继续供款，而是将房产抛给银行。而对银行来说，宁可少收息，也不愿收进太多的房产，因为这样可以不提坏账准备。如果银行向贷款人收取较低的利率，很多人还是愿意继续供款的。
乐观者认为，金融机构的大笔坏账已经基本解决了，悲观者则认为问题还有很多。笔者的观点稍微乐观些，即使不是基本解决，也解决得八九不离十了。
金融衍生工具的发展及其对现代会计的挑战
关键词：衍生金融工具 财务会计改革 杠杠效应 国际会计准则委员会
当今国际金融市场上最重要的，最显著的特征之一，是金融衍生工具的飞速发展和**的迭起，给现代会计理论与方法出了许多难题，因此，金融衍生工具的发展，也必然带来现代化会计理论和实务的新发展。
一、衍生金融工具的基本类型：
金融工具分为基本金融工具和衍生金融工具，基本金融工具是传统的金融工具，衍生金融工具是在基本金融工具之上产生的。美国财务会计准则公告第119号《衍生金融工具及金融工具公允价值的揭示》中衍生金融工具定义为：“一项价值由名义规定的衍生于所依据的资产或指数的业务或合约”。目前金融市场上主要有远期合约(forward contract),期货(futures)，互换(swap)，选择权(options)四种衍生金融工具，这些衍生工具在证券交易所中均有极大的成交量，衍生金融工具市场极其活跃。
1、远期合约：远期合约是最简单的一种衍生资产，买卖双方分别许诺在将来某一特定时间购买和提供某种商品，前者处于多方地位(long position),而后者处于空方地位(short position),远期合约的特征在于：虽然实物交割在未来进行，但交割价格(delivery price)已在合约签定时确定，并且，交割价格的决定遵循这样的原则：在合约签订的时刻，合约的价值对双方来说都为零，所以远期合约是免费进入的，虽然合约的空方存担了在合约到期日
向多方提供合约标的物的义务，但是，买方并不一定要目前就拥有这种商品，他可以在到期日从基础市场上以合理的价格购买到该种商品来履行合约，或者，他可以于合约到期前就在二级市场上出售这份合约，从而免去实物交割的义务，然而，远期市场的缺点在于，它的二级市场很难发展起来，因为远期合约的条款是针对某一对具体的买方而定的，很难找到第三者正好愿意接受合约中的条款，或者说，二级市场的交易费用比较高。
2、期货：与远期合约一样，期货合约也是买卖双方就未来以某种价格交易某种商品或资产而签订的协议，然而，与远期交易不同的是，期货合约是一种标准化的远期交易方式。在期货合约中，交易的品种，规格，数量，期限，交割地点等都已经标准化了，并且，即使是对交易商品缺乏知识的非专家也可以参与其中，不过，远期和期货之间的区别并不是必然的，如果有些远期合约中的特殊条款与标准合约的差异很容易被量化并定价的话，这些合约也可以像标准期货合约一样，在到期前多次转手买卖，虽然合约双方分别承诺了在到期日供货和付款，但只有不到百分之五点合约进行实物交割(go physical),大多数交易者在此之前就通过购买一份内容相同、方向相反发合约来对冲而避免实物交割，而在少数的实物交割中，仍可以对市场商品的质量，交割地等作出一些调整，例如：在美国的长期国库券期货市场上，交易的品种是一种根本不存在的“概念债券”，即一种人为制造出来的，年息票率8%，到期日在以后的政府债券。期货合约大多是交易所内进行交易的，世界上著名的大型期货交易所有芝加哥交易所，芝加哥商业交易所，伦敦金属交易所等，期货交易的急促资产范围十分广泛，商品基础资产有活牛，猪肉，白糖，木材，有色金属，贵金属等，金融基础资产则包括股票指数，货
币，国库券等。
3、选择权：选择权指于未来一定时间(行使日)或一定期间(行使期间)，依事先约定的价格(行使价格)有买卖看涨或看跌的权利，选择权是一种风险不对称的金融工具，有选择权的买方在支付权利金后，有买或否的权利，而卖方则在收取权利金后须负应卖的义务，所以权利与义务不对称。若买方有买或否的权利，而买房有应卖的义务称为买权(call option);若卖方有卖或否的权利，而买方有应买的义务则为卖权(put optio)。由于选择权有到期可决定履约或予以放弃等优点，比起或更有弹性，因而发展迅速，它有助于单方面规避风险吗因为期权持有者有权利但没有义务在未来以事先设定的价格――施权价买卖一定数量的金融产品。例如，一家将要对外支付一大笔美元的英国进口商为了避免英镑的大幅度贬值可能造成的损失，可在外汇期权市场上购买美元买入期权，这样一来，即使将来美元大幅度升值，该进口商也能以较低的施权价买入美元。相反，如果拥有美元的投资者预期美元可能贬值可他将狗买美元卖出期权，这样一来，在美元真的贬值时，他仍可以预先设定的较高价格卖出美元。
4、互换：互换交易的双方通过远期合约的形式约定在未来某一段时间内交换一系列的货币流量。被交换的货币流量可以是固定的，也可以是按照基础资产价格的波动而调整的。按基础资产的种类，互换交易可分为利率互换，货币互换，商品互换，股权互换等。例如，在货币互换中，两家公司分别借入两种货币的贷款，在期初互换这两笔数额相当的贷款，并约定在期末再换回。产生这种交易的原因是两家公司分别在不同的货币市场上具有优势但有需要另一种货币，于是互换交易能给交易双方都带来好处。互换合约大多是
非标准化的，可以通过银行或其他金融中介机构进行的，因为个别客户要找到一个正好愿意接受本金大致相同，互换期相同，方向相反的互换对手是十分困难的。事实上，金融机构还常常承担互换资产“仓储”的功能，即金融机构在于某一客户达成互换协议后，要经过一段时间才能找到反方向互换的客户;或者，金融机构需要将一笔大额的互换拆成绩比小额的反响互换。
二、衍生金融工具发展的原因：
衍生竟金融工具不仅翻新的速度快，数量大，品种多，而应用衍生金融工具进行交易的石头也越来越高，其交易的数额也十分惊人。1994年巴塞尔委员会调查了美国，发过，日本，英国和瑞士主要银行和正确公司的金融衍生商品交易余额，其中，被调查的美国的20家银行和正确公司的余额为230，000亿美元;8加法国银行的余额为117，000亿美元;9加日本银行和证券公司的余额为99，000亿美元;8家英国银行的余额为67，000亿美元;3家瑞士银行的余额为53，000亿美元。国际清算银行关于全球金融衍生商品市场的调查表明，截至1995年3月底，全球金融衍生商品交易未清算余额超过573.000亿美元。按国际清算银行复式记账统计口径，其中266，000亿美元为利率衍生交易;132，000亿美元为外汇衍生交易;5，990亿美元为股票指数衍生交易;3，170亿美元为商品衍生交易。据预测，全球金融商品交易总量将呈现秩序增长的趋势。在当今全球金融自由化，国际化的环境下，新金融衍生工具之所以具有强健的生命力，除了客观上为其繁衍，发育提供了一块成熟的金融土壤外，还在于它自身具备如下特点和优点：
1、具有以小博大的高杠杆效益。对投资者而言，衍生金融工具大都是一种保证金交易，只要操作得当，价格变化预测无误，便可以以较小的保证金
(投资成本)带来十倍甚至数十倍于保证金的巨额效益，优厚的投资报酬吸引着投资者。例如，90填远期英镑价格为1.5600美元，但投机者感觉90填后英镑的价格会超出这一水平，那么，他可以买入大量的英镑。如果事实证明他的感觉很正确，90填后英镑的价格高达1.5950美元，投资者每一英镑可赚0.0350美元。他可以在当前就购入英镑，待英镑价格上涨后抛出，但这样的投机需要大量的资本;相比之下，购买远期英镑当前毋须任何投入，购买英镑期货或期权也只需很小比例的保证金。因此，同样一笔投机资本，在衍生市场上可周转好几倍的金额，衍生市场给投机者“以小博大”的机会，这就是衍生市场更得投机者青睐的原因。
2、具有筹资(交易)成本低，多样化的融资手段。对资本需求者而言，由于诸多衍生金融工具的出现，对融资者提供了低成本的多中融资选择机会，使众多融资者积极参与运用衍生金融工具以达到其融资目的。如有两家异地公司，他们都可以在各自所在地取得一笔条件比较优越的贷款，甲公司能贷到美元，但他需要英镑;乙公司能贷到英镑但他需要一笔美元，若两家公司的贷款数额和期限大致相当，则，他们可以分别以优越条件贷到美元和英镑，然后交换，并订立合同，在到期时再交换过来，这样一来，对两家公司来说，他们的筹资成本都降低了。
3、具有防范，转移和分散金融风险机制。作为投资者有可能运用多种衍生金融工具，以分散和转移风险。保值者参与衍生市场的目的是降低甚至消除他们已经面临的风险。如果一家美国公司知道90天后要支付100万英镑给英国出口商，那么它就面临着英镑汇率上浮的危险。如果想避免这种风险，美国公司可在远期外汇市场上购入90天到期100万英镑，这样，就等于将
90天后支付英镑的实际汇率固定在目前的远期汇率上。购买外汇期货或期权也能达到同样的目的。
4、具有资产组合及时性和较高的流动性。一方面，“证券化”的兴起，通过债券工具，使原有金融工具的流动性大大增强;另一方面，如政府债券期货交易，大大提高了资产组合的时间性，提高了金融市场交易的应运效率。另外，借助于衍生金融工具，易作空头，一方面为投资者提供机会，令一方面也为套期保值提供了可能。衍生金融工具的创新和组合是没有止境的，目前大多数派生交易是基于商品价格，股票指数，股价指数，利率，汇率等变量，但这一极限已被突破。例如，滑雪场可以发行一种收益率完全取决于今后一季降雪量的多少的债券，银行可以为球迷提供一种利率与当地球队业绩负相关的储蓄凭证，即如果当地球队惨败，球迷可从较高的存款利率中得到安慰。
三、会计核算难题
对于衍生金融工具，如果操作得当，能够帮助投资者规避风险，并带来有人的投资报酬和优厚的利润;如果操作失误将给投资者带来巨额损失，而这种操作是否得当由于其表外交易，杠杆操作等特征，造成会计核算上的许多难题，以至于不能及时反映和核算，导致更大损失的发生而是企业失去承受能力，英国巴林银行的倒闭，日本大河银行被兼并事件，美国奥治郡时间，香港87清算危机，以及上海的327时间，均是有此而引起的。
1、金融衍生工具的交易从操作过程和结果看是一种表外业务，无法在资产负债表内揭示，从而导致从事金融衍生产品交易的公司无法直接真是反映衍生产品的风险和收益，也使股东及投资者无法正确评价公司从事金融衍生
产品交易的风险。这主要是由于衍生金融工具不符合有关资产，负债的定义而造成。
2、金融衍生产品的交易是按金交易，是一种具有高杠杆原理的产品，因此投资者只需要少量的保证金，就可以将交易做到天文数字，使的表面的资金流动和潜在的资金亏损大相径庭。
3、金融衍生产品远离真实的资本和资本运行过程，在投机规模上和空间上没有制约(如股票指数期货，以股票指数为买卖的基础，是会计上无法核算，又如金融衍生产品在交易上跨越一国疆域，可以便携地进行24消失跨疆域衍生交易等)，这种世界范围内的衍生交易合作趋势使得会计核算标准必须统一，但是，金融衍生产品交易市价每时每刻均在变化，盈亏无法把握，从而使会计核算难度加大。
4、金融衍生产品技术性强，操作复杂，因此，对会计核算人员的素质提出很高的要求，作为会计核算人员应首先掌握各种金融衍生工具的特性及交易策略，但目前金融衍生产品多大1200多种以上，且几乎每个月都有一种新型的衍生产品的产生，大大增加了会计核算的难题。
5、金融衍生差评组合的随机性很强且不规范，因此很难确定其操作模式，也无法以统一的法规予以管理和界定。
基于上述原因，使金融衍生产品的发展不但在国际金融领域中产生了深远的影响，而且是现代会计的理论，实务和观念面临巨大的挑战。
1、对会计要素确定的挑战：传统的财务会计理论包括资产，负债，所有者权益，收入，费用和利润六大要素，它们是财务报表组成项目的基本分类。美国财务会计准则委员员会把资产定义为“某一特定主题由于过去的交易事
项获得的或控制的可预期的.未来经济利益”，将负债定义为“因过去的交易事项而发生的企业现有的义务，这种义务的结算将会引起含有经济利益的企业资源的流出。”金融衍生产品显然不能完全符合上述定义。因为金融衍生产品是以契约或合约为基础，其立足点在于合约在未来期间的收益，无论在时间上和金额上均具有较大的不确定性，从而不可能加以计量。
2、对历史成本的挑战：传统的财务会计以历史成本为主要计量基础，辅以市价法或成本与市价孰低法，并且在入账以后一般不予调整。金融衍生产品的出现，使得历史成本原则面临新的挑战。一方面，金融衍生产品从契约的签订到发生交易有一段时间跨度，在这一时期中，其市场价格瞬息万变，这种价格的变化在历史成本计量中无法得到及时的反映，但交易者持有的金融衍生产品的真实价格或交易收益又正是这种变化的价格;另一方面，大多数金融衍生产品是一种预期合约，它往往只产生相应的权利和义务而交易和事项尚未发生，自然无历史成本可循。同时，有些金融衍生产品是由金融机构根据客户的需求而设计的，在市场中很那找到相同或类似金融产品的市价作参考。
3、对权责发生制的挑战：权责发生制是以过去的交易事项为基础，对未来发生的交易事项不予确认，而金融衍生产品签订契约时，双方的权利与义务虽基本确定，但交易并为发生。如果在进行期权与起或交易后，不仅于是这保证金户头(在起或交易中买卖双方都设立，在期权交易中仅卖方设立)上帐户增加随市价波动而不停的变动，还预示着将来必然会产生对冲，履约，交割和放弃履约(期权买方有此权利)行为等。利用权责发生制原则，就无法反映金融衍生产品的未实现持有收益，也不能及时揭示金融衍生产品的潜
在风险。
4、对财务报表的挑战：提供财务报表的目的是决策有用性，即向企业在或潜在信息使用者提供对决策有用的信息。而目前的财务报表，无法反映企业发生的特殊的经济业务，无法反映非货币化或非数量化会计信息，也无法反映报表数字处理的会计程序和方法方面的信息等。也就是说尽管金融衍生产品交易频繁，金额大，对一个主题未来现金流量影响重大，但由于不符合资产及要素定义而不能在有关财务报表中加以反映，只能在表外附注说明。
5、对会计职能的挑战：会计的职能包括核算和监督，在市场经济高度发展的今天，会计已从核算型向管理型转变。金融衍生产品对会计核算的影响已如前所述，其对会计管理带来一定的挑战。如金融衍生产品层出不穷，要求会计管理方法必须相适应;金融衍生产品象一把双刃剑，一旦失手会招致无法估量的风险，加大了会计核算的难度;金融衍生产品操作的复杂性和信息量大，对会计管理的现代化提出了更高的要求。
四、会计改革策略：
近几年来，伴随着一系列重大金融风险，各国相继投入大量精力进行对策研究。会计作为监督机制的一个重要组成部分，各主要发达国家的会计朱泽机构相应颁布了一系列准则公告，提出了一些具体策略：
1、改进会计要素确认的标准：在国际会计准则委员会第二32号准则中，对金融资产的定义是指一下资产中任何一项：(1)现金;(2)一项从别的企业收取其他金融资产的合约权利;(3)一项在潜在优势的条件下雨别的企业交换金融工具的合约权利;(4)另一个企业的权益性工具等。金融负债是指任何契约型义务：(1)影响其他企业交付现金或其他金融资产;(2)在可能
不利的情况下，鱼鳖的企业交换金融工具的责任。这些会计要素的重新定义，在一定程度上较好地适应了金融衍生产品的发展。
2、改变历史成本原则：作为会计计量应尽可能客观，公允地反映出被计量对象的价值，为此国际会计准则委员会采用公允价价值来替代历史成本。1995年6余额，美国财务会计准则委员会颁布了《金融衍生产品及其避险活动的会计处理》准则公告草案。在准则公告草案中，金融衍生产品公允价值的变动产生的损益应按期持有或发行的目的分别处理。有此可见，这些对金融工具计量的规定突破了传统的历史成本计价原则。允许按公允价值计量在交易中和可供出售的两类证券的价值，也说明现代科技在相当长的时间内，历史成本与公允价值将张其并存。
3、改进现代财务报表：美国财务会计准则委员会在第105号《有表外风险的金融衍生工具与有集中信用风险的金融工具》(1990年3月)，第107号《金融衍生工具的公允价值》(1991年10月)和119好《衍生金融家工具的批漏及金融衍生工具的价值》(1994年10余额)。第105号公告对“金融工具”作出了较为科学，严格的定义并要求在财务报表或其附表中按其类别批漏有表外风险的金融衍生工具和有集中使用风险的金融工具。但这一公告仅涉及未在财务报表中确认的某些表外业务，且要求批漏内的内容相当有限。如何也面值或名义本金，合约性质与条款以及表外业务的信用风险及反方措施等内容。相比之下，第107号公告的范围更广，根据该准则，所有金融工具(无论是在财务报表中确认的，还是未确认的)，只要能对其公允价值加以估计，都应批漏其公允价值，此外，该公告还较为科学，严格地定义了金融工具的“公允价值”，并对如何确定或估计公允价值给出了详细的指南。第
119号公告准则是对上述两项准则的修订。这项准则首次将衍生工具分为“用以交易的”和“用以非交易的”两类。并分别提出了批漏要求。尽管美国财务会计准则委员会在上述准则中涉及两个最为敏感的问题：确认和计量，但都对财务报表的一些现有项目展开了一系列大胆试验。在此期间发布的第110，114，118和115号准则公告，其内容表面上似乎与衍生金融工具无关，但实际上是整个金融衍生工具会计准则项目的组成部分。如果115号《公告对某些债务性与权益性证券投资的会计处理》(1993年5月)，除对证券投资提出了史无前例的分类方法之外，还要求按公允价值在财务报表中确认“交易中的”和“待销售的”证券投资，并就爱那个因公允价值变动而形成的未实现利得或损益计入损益。在具体操作中建议：(1)改进现有财务会计报表的结构，使之符合报表使用者直接取得有关金融衍生工具信息的要求(如将资产按金融性和非金融性分类而不按流动性分类);(2)增加报表的数量，贬值一些满足金融工具特殊需要的报表(如“金融头寸表”，“金融工具明细表”等)。目前较为实际的做法是重视会计信息的表外揭示，提高表外揭示的质量。如在财务报表批漏中，无法是以避险或非避险目的持有或发行的金融衍生产品，均应揭示如下内容：持有或发行衍生金融工具的目的;利于了解上述目的的背景资料及为达到该目的所采取的策略方法;金融衍生产品的面值或合约金额。
4、加强会计管理：首先，会计管理方法必须适应衍生金融产品的发展，而不能局限与传统的对资金的筹金融衍生工具的发展集，耗费，收回和分配的管理;其次，针对金融衍生产品的风险性，管理人员应该对未来资金运动及其特有金融衍生产品的情况进行短期，中期和长期的会计预测，然后按合理的财务目标并充分
考虑各项潜在的因素，以作出相关的资金决策，成本决策和风险决策;再次，金融衍生产品要求会计管理实行现代化，要动用现金的现代化会计科学，现代化管理科学和现代化计算技术进行会计管理工作，这当中一个重要因素是提高会计管理人员的素质。另外，金融衍生产品的发展，也要求对权责发生制作出新的解释，重新修订“实现原则”等。
结束语：
我国作为衍生市场的后来者，在近几年里，从零点上飞速发展，商品期货市场已经初具规模。国债期货也在证券交易总量中占了最大的份额。随着我国经济改革和开放的深入，企业将愈来愈需要面向市场作出决策，还有愈来愈多的企业，银行实现跨国经营，风险管理无疑将成为管理者和决策者无法忽略的一个重要问题，对金融衍生市场产生了新的需求，提出了新的要求。从事着一领域的研究十分迫切。
参考文献：(1)姜伟《金融衍生市场投资：理论与实务》，上海复旦大学出版社194月第一版。
(2)林万祥《经济学家》，19第2期。
在非洲的大草原上，一头小狮子逐渐长大了，跟着妈妈学习如何捕捉各种猎物。随着日子一天天过去，小狮子掌握了觅食的本领。一天妈妈对他说：“孩子，你已经长大了，可以试着独自生活。”。
几个月后，狮子妈妈在一处树林中见到了小狮子，小狮子生活的地带食物来源一向丰富，他在这里生活本应一天天强壮起来，但是此时的小狮子却整整瘦了好几圈，一副营养不良的样子。
狮子妈妈百思不得其解。正当她要走上前去问问儿子的时候，一个鹿群从远处奔来，这正是捕猎的大好时机，而小狮子也抖擞了精神，做好了觅食的准备。
于是，狮子妈妈躲在了一边，决定看看儿子是怎么捕捉猎物的。只见小狮子做好了隐蔽，等待着鹿群进入自己的攻击范围。不一会儿，一头位于鹿群边缘的小鹿来到离小狮子很近的位置，小鹿完全没有意识到危险的存在。狮子妈妈觉得儿子这时只需张张嘴就可以享受一顿美餐，可令她出乎意料的是，小狮子按兵不动，白白放掉了送到嘴边的食物。
又一头小鹿过去了，两头，三头，越来越多的鹿走过了小狮子的攻击范围，可是小狮子还是没有任何动静，还盯着远处其他正在靠近的鹿群，终于小狮子按捺不住了，凶狠地扑向了鹿群，可由于距离太远，小鹿们轻易地摆脱了小狮子的追捕。
狮子妈妈实在看不下去了，赶忙追上去质问儿子：“刚才那几头小鹿明明就在你的嘴边了，你为何不抓住机会吃掉它们？”小狮子不甘心地说：“妈妈，说不定等一等我能抓住更多！”狮子妈妈摇了摇头，无奈地说：“我的孩子，你这样想就错了，欲望永远难以满足，但机会却是稍纵即逝的`。一味地贪心不仅不能让你获得更多，反而会让原本能够拥有的东西也失去。”
每个人都有欲望，但是如果不对欲望加以控制，反使其无限膨胀，那么它就会变成病态的贪婪。同正常的欲望相比，贪婪是永远无法满足的，它会让你陷入精力和体力的无限透支之中，给你带来无穷无尽的烦恼和麻烦。在现实生活中，我们很多时候会成为故事中的“小狮子”，永不满足，患得患失。一项网络调查结果显示，超过九成的被访问者认为“当今社会整体处于功利和物质化的状态中”，大家普遍认为社会成员太过物质和功利，而与此同时，绝大多数人却还是希望能够拥有更多的金钱、更漂亮的房子、更高档的汽车、更高的社会地位和一切更加美好的东西。
德国哲学家康德说：“快乐是我们的欲望得到了满足。”当人们的欲望无法获得满足，渴望的情绪就无法被释放，心灵受到压抑，就会对生活和心情产生负面影响。
有这样一个故事，在一座香火旺盛的寺庙中，一只蜘蛛在正殿的横梁上结网做窝。由于受到寺院香火和诵经之声的熏陶，久而久之蜘蛛也有了佛性。一日，住持发现了这只蜘蛛，问它：“你在我的寺院中结网算是有缘，你既然修炼了这么久，可悟出什么东西？你认为世间什么才是最珍贵的？”蜘蛛正想着，突然一阵大风刮起，一滴晶莹的甘露被吹到了蜘蛛网上，透亮美丽，十分漂亮。可不一会儿，一阵大风又将露珠吹走了，蜘蛛失去了美丽的露珠，顿感寂寞难过，于是它对住持说：“人世间最珍贵的不过是得不到和已失去的东西罢了。”
对人们来说，越是得不到的东西就越觉得珍贵。诚然，现代人普遍面临着很大的生活压力，每当人们纠结于升职、前途，为恋爱关系、感情问题而痛苦，为金钱、地位而迷茫的时候，物质主义就会充斥着我们的大脑，似乎拥有了金钱和权势就能解决许多问题。于是，在缺乏安全感和稳定感的时候，对新事物的欲望和占有会让人们获得情绪上的提升，但是我们扪心自问，这种满足感是不是非常短暂呢？
虚拟经济最近在学术领域，关于虚拟经济的讨论成为热点。事实上，虚拟经济研究并不是现在才开始的；只是由于十六大报告首次提出“正确处理虚拟经济和实体经济的关系”，这一研究显得更为重要了。
对于虚拟经济，至今还没有一个权威定义（这也反映出虚拟经济研究在中国仍处在一个非常初级的阶段）。一种通俗的说法是“以钱生钱的经济”。这是从价值运动角度的一个高度概括.不过，这种提法（至少在字面上）忽略了虚拟经济一个最为显著的特征――“虚拟”。笔者以为，所谓虚拟经济，是指那些本身并不具有真正价值、而只具有虚拟价值的符号（symbol）（如货币、股票、债券、期货、期权以及其它衍生工具等）的运动所构成的经济体系（正是在这个意义上，笔者更倾向于使用符号经济（symboleconomy）概念）。那么，什么是符号的虚拟价值呢？马克思在论述虚拟资本的时候就指出，不论这些虚拟资本是什么，它们的资本价值都纯粹是幻想的，都不过是一个资本化（capitalization）的过程，是由这一资本所能提供的收入折算（或倒推）出原有资本的价值的。换句话说，之所以认为那些符号的价值是虚拟的，是由于它们是一种未来收益的凭证，能够提供未来收入流，它们的（虚拟）价值是根据收入流倒算出来的。
衍生工具的争议
在虚拟经济中，虚拟特性体现得最为充分的是衍生工具。也正是由于衍生工具的复杂性，使得人们对它的看法充满争议。
一种是格林斯潘的观点。他认为衍生工具是为对抗风险而产生的。衍生工具的发展提高了风险配置效率从而促进了实体经济的增长。他的这一说法也得到了一些实证研究的支持。早在1995年就有美国“三十人小组”（GroupofThirty）关于衍生工具的调查。这个调查涉及到衍生工具与市场波动、系统性风险的关系。最后的`结论是：总体来说，衍生工具的发展对经济的作用是积极。
另一种是华尔街著名的投资家沃伦・巴菲特的观点。就在美国四处寻找伊拉克是否藏有大规模杀伤性武器的时候，巴菲特指出，衍生工具是金融领域内的“大规模杀伤性武器”。巴林银行倒闭、美国长期资本管理公司（LTCM）的问题，包括最近的安然公司事件，都与衍生工具有着脱不开的干系。
本文并不打算给衍生工具一个正确的“说法”（这也是一篇文章所无法解决的），只想澄清一个问题，即对衍生工具规模的认识。试图澄清这一问题的缘起是因为现在有些研究者动不动就是衍生工具规模有多大，虚拟经济规模有多大。给人的感觉是，在我们的实际生活之外，还有一个大得多的虚拟经济世界。不过，无论是普通百姓、金融理论家或是实践家，除了股票、债券这些基本的符号，对衍生工具为什么没有特别的感受呢？这是不是说明衍生工具在经济生活中并不如其规模所显示的那样重要？或者，我们需要更深入地分析衍生工具规模所包含的经济含义？
衍生工具的规模
根据笔者的测算，1987至1999年，全球产出只增长了50％；在此期间，场内交易衍生工具名义本金增长了17倍，而场外交易衍生工具名义本金则增长了100倍。截止到1999年底，全球衍生工具场内交易与场外交易名义本金总和超过了100万亿美元，而与此同时，全球GDP总额才只有30.6万亿美元，相差3倍多。
正是在这个意义上，很多学者指出虚拟经济与实体经济产生了严重的脱离，并意识到，与股票、债券交易比较起来，衍生工具交易规模是真正的“庞然大物”。
笔者认为，以名义本金来统计的衍生工具交易量并不能看作是虚拟经济规
关键词：金融衍生工具,类型,风险,控制策略
金融衍生工具从20世纪70年代开始产生, 经过80年代的发展, 金融衍生工具在90年代逐步兴盛起来。截至目前, 全球已经有50多个交易所能够提供金融衍生品的交易服务, 而其交易规模已经发展为十几万美元以上。
一、金融衍生工具的内涵
金融衍生产工具主要是指从汇率利率、股票、债券和商品等交易工具基础上衍生出来的新的金融合约。从金融衍生工具的定义, 我们可以看出, 它是由多种形式组成的金融合约, 金融衍生工具的发展为金融市场增加了活力。
金融衍生工具具体包括以下特点:
(1) 虚拟性。金融衍生工具的收益来自商品价格的变化, 而不是原金融产品的增值。若如果原金融产品是债券等虚拟形式的产品的时候, 金融衍生工具就会具有双重的虚拟性。
(2) 跨期性。跨期性主要是指交易者通过对相关指标, 如利率等的预测, 事先确定在之后的某一时间按一定价格交易。
(3) 风险性。金融衍生工具具有很高的风险性, 如价格风险、信用风险等等。
(4) 杠杆性。金融衍生工具的杠杆性是指在交易过程中, 交易方不需要支付衍生产品所代表的所有价值, 而只需要交付一定的金融, 以得到管理权限。当交易日确实时, 那么可对已交易的衍生产品进行再交易, 从而进行进一步的结算。
二、金融衍生工具的类型
根据金融衍生工具的形态, 其可分为远期、期权、期货及互换四种类型。
(1) 互换合约。这是指交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的协议。
(2) 远期合约。远期合约是指交易双方规定在未来某一确定时间以约定价格购买或出售某种资产的协议。
(3) 期货合约。期货合约是一种标准化的远期合约, 指交易双方在未来某特定日进行交割为条件, 以现在的约定价格与未来特定日实际价格之间产生的差额为盈利或损失的一种协议。
(4) 期权合约。期权合约是指买方向卖方支付一定数额的权利金后, 就获得在一定时期内以双方事先约定的价格出售或购买某种特定基础资产的权利的协议。
三、金融衍生工具的风险
由金融衍生工具的特点可以看出, 风险性是金融衍生工具的一大特点。对于金融衍生工具而言, 其风险主要有如下几点:
(1) 市场风险。金融衍生工具的市场风险又被称为价格风险, 这主要是指的因金融衍生工具的资产 (股票等) 价格的变动等因素所导致的金融衍生工具的价格对应性的变动。而在这个过程中, 标的资产的价格的变动最能够影响金融衍生工具的未来的价值与价格, 也就是说, 对于金融衍生工具的交易, 其交易总是建立在对标的资产的相应的价格的变动的预期的基础上的。综上所述, 当现实的标的资产的价格与预期的价格变动存在着一定的差距的时候, 价格风险便产生了。
(2) 流动性风险。流动性的风险又可被称为筹资的风险, 这主要是指当企业没有办法筹集到相应的资金来履行合约时的风险, 也就是说, 企业没有办法在市场上以适当的价格卖出其相应的金融产品或资产所产生的一系列的风险。
而这种流动性的风险主要受到标准化的程度、市场环境的变化情况以及市场交易规模等一系列因素的影响。相对于正常性的交易单位, 无论交易的头寸是大还是小, 交易都不能够按照现有的价格进行正常的交易这就产生了资产流动性的风险。而对于场内交易, 由于整个交易的合约是标准化的, 所以其流动性风险是相对较小;而对于场外交易, 由于合约大多都是订制的, 因此其流动性的风险相对较大。
(3) 信用风险。信息风险也可以被叫做履约的风险, 这主要是指金融衍生工具的一方没有办法对合约进行履行而对另一方所带来的各种损失的风险。金融衍生工具的交易类型可以分为场内交易与场外交易两种交易方式, 而由于场内交易具有相对严密的合约、制度等一系列的作为保证, 因此, 信用风险主要出现在场外交易。
(4) 操作风险。操作风险也可以被称为营运的风险, 这主要是指由于各种不适当的制度、管理方案等所造成的风险。而操作风险主要可以分为两种:第一种是指在日常的经营管理中所形成的损失;第二种则是在金融衍生工具交易的管理制度等方面, 由于相关制度的缺失所造成金融衍生工具交易过程出现失误而带来的损失。
(5) 法律风险。法律风险主要是指由于在法律上没有办法去履行或者由于相关的条文不足等问题所造成的损失。就目前而言, 金融衍生工具是一个相对来说很新的业务, 所以其创新的速度目前仍然在不断地加快, 这使得相关的法律体系相对落后, 最终导致金融衍生工具的发展、交易等过程与法律体系的建设不匹配;与此同时, 有些金融衍生工具是专门针对空缺的法律法规进行设计的, 这使得交易者的权益不能够得到法律的保证, 最终导致了法律上的风险。
四、金融衍生工具的风险
金融衍生工具还存在着以上的从多的风险与问题, 因此, 国家必须采取一系列的措施, 对金融衍生工具风险进行控制。
(1) 完善相应的金融衍生工具风险管理制度。完善金融衍生工具风险管理制度主要包括三个方面的内容:1) 形成有序的市场机制, 从而保护与维持整个市场制度、市场交易以及市场运作等过程有有效运行;2) 对会员进行有效的、严格的管理与控制, 并进一步加强对保证金的管理;3) 建议相应的、较为针对性的结算制度。
(2) 不断地加快调整我国的经济结构。我国应该不断地调节我国的经济发展结构, 进一步加强我国实体产业与实体经济的发展, 并应该加强监督与管理, 在根本上防止经济泡沫等现象的出现。事实上, 虚拟经济与实体经济是相互依存、相互发展的。也就是说, 虚拟经济是由于实体经济发展的内存需求而产生的, 而实体经济则是虚拟经济生存与发展的根据。因此, 二者是相辅相成的, 必须要二者能够均衡协调的发展, 并保持协调一致。
(3) 加强对金融衍生工具的监管。目前, 金融衍生工具市场的投资是国际投资等方面的重要领域, 与此同时, 金融衍生工具的交易与价格对各个国家的经济发展的影响也日益重要起来。然而, 影响金融衍生工具价格变量的因素却是多种多样的, 尤其当外部出现某些不确定性的因素, 金融衍生工具的价格就会发生很大的波动。这不仅会影响金融衍生工具市场的发展, 还会对整个经济的发展产生不良的影响与作用。因此, 必须从根本上加强对金融衍生工具的监管与控制, 才能很好地防止风险的产生。
(4) 加强企业管理层内部的风险控制与制度建设。对于内部的企业而言, 风险主要产生于内部管理层的管理以及企业内的一系列相关的制度, 尤其是与风险管理是否健全、是否得到执行等方面有很大的关系。与此同时, 企业的管理层对于风险的偏好对金融衍生工具的整个交易过程也具有非常重要的影响。因此, 必须要建立一个内部风险控制系统, 从而制定与完善整个内部的风险管理机制, 尽可能地避免金融衍生工具交易过程中所产生的各种风险。
参考文献
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2011年4月12日，电影《阿童木》的制造商香港意马国际控股有限公司（00585. HK，以下简称“意马国际”）股东大会通过了收购动漫火车的交易事项。动漫火车拥有内地知名动漫品牌《喜羊羊与灰太狼》的商标和肖像权，是喜羊羊系列衍生品的总代理商。介于8.14-10.46亿港元的收购价本就颇让人震惊，创下了内地动漫业迄今单笔最大交易记录，再加上意马国际现任控股人梁伯韬、战略投资者李嘉诚、荣智健等大人物的加盟，喜羊羊这只标准的内地羊可谓“戏里戏外”都赚足了眼球。
意马国际10亿港元的高价 “捕羊”行动一方面说明了，在文化产业政策利好频出、内地创意消费升级的大背景下，由庞大儿童基数推动的中国动漫市场正快步跨入黄金时代。更为重要的是，以制作《阿童木》闻名的意马国际，此次收购并不针对喜羊羊的制作方广州原创动力，而是其衍生品授权方动漫火车，反映出这一市场的主流投资方向，也反衬出动漫产业前端制作高风险、后端商业运作高收益的不均衡分布。
内地动漫开启黄金时代
洋动漫曾一度占据了中国客厅下午5点至7点的电视荧屏，聪明的一休、可爱的樱桃小丸子、色色的蜡笔小新陪伴几代中国孩子度过童年，而中国本土动漫业却长期徘徊在配角地位。国内一项调查结果显示，在青少年最喜爱的动漫剧作中，日本、韩国动漫占60%，欧美动漫占29%，中国内地和港台地区原创动漫的比例仅有11%。从行业规模来看，全球动漫业产值已达6000亿美元，而中国本土动漫业产值2007年仅为180亿元。在这个外来文化把控的市场中，中国作为人口大国的儿童红利显然尚未被充分挖掘。来自中国统计局各年度《国民经济和社会发展统计公报》的数据显示，目前中国3-10岁儿童（按2001-2008年出生人口数量相加计算）达1.29亿人，这也意味着本土化动漫的供需存在惊人缺口。
近年来，政策层面对动漫产业的扶持意图非常明显，2009年9月，国务院通过《文化产业振兴规划》，动漫产业与文化创意、影视制作、传播出版等产业被列为重点发展的文化产业，从投融资和税收优惠等多方面扶持创新型动漫骨干企业。更直接的强心剂来自于2005年广电总局的一则《关于促进我国动画创作发展的具体措施》，其中规定：黄金时段（17：00-21：00）必须播出国产动画片；制作机构引进境外动画片数量与原创数量比例应为1：1。这几项限制性措施的保驾护航，无疑为尚处弱势的内地动漫产业争取了发展时间，并吸引民间资金入场襄助。
政策走入春天里，消费升级下孩童的娱乐需求、情感式消费得到更多尊重，而凭借为洋动漫贴牌生产多年的经验，内地动漫制作环节已得到充分锻炼，并储备了一定数量的熟练人才，多重因素发酵下，供给能力与有效需求同步扩容，市场热情随之升温。新年伊始，喜羊羊系列的第三部电影《喜羊羊与灰太狼之兔年顶呱呱》用2000万元成本换回超过1.5亿元票房，投资回报率之高令参与各方都难掩笑意。加上之前两部电影的成功，喜羊羊仅凭电影就直接获利3.5亿元，其炫目表现无疑是内地动漫业黄金时代开启的最佳注解。
衍生品成投资热点
各路资金闻风而动涌入内地动漫市场，一些PE更是早在黄金时代大幕拉开前就已经有所动作。2006年5月，红杉资本向湖南省宏梦卡通公司注资750万美元，并共同组建宏梦数码，这是红杉进军中国后投下的第一个文化产业项目，“涌金系”魏东也投资了250万美元。同一年，红杉资本还联合SIG向以绿豆蛙出名的蓝雪数码注资150万美元，支持其品牌延伸。2005年5月，在线漫画出版商通力计算机通信技术（上海）有限公司获得了来自日本三井创投、Springboard-Harper以及Sieger Capital等超过200万美元的首轮融资。2007年5月29日，北京中卡世纪动漫文化传媒公司获得由智基创投、远邦投资和Miven三家风险投资机构共计1000万美元的战略投资。2009年，华侨城集团、健民创投、武汉阳光基金、上海阳光基金等投资入股武汉江通动画。
2007年6月，国家动漫游戏产业产权交易中心正式成立，3年多来，该中心已完成30多个挂牌项目交易，涉及金额达4亿美元左右。不仅投资、交易数量明显增加，而且从公开披露的数起投资信息可以看出，无论是战略投资者还是财务投资者，新鲜资金的投放更青睐衍生品授权业务，且要求该动漫品牌已获得稳定市场份额。
江通动画以制作《天上掉下个猪八戒》而闻名，后围绕剧中形象开发出图书、玩具、文具、服装等五大系列几十种衍生产品。管理层披露在接受投资后，将逐渐淡化制作活动，加大版权营销、衍生品开发以及投资经营。2008年该公司衍生产品经营收入达到2000万元，占总收入的比重增加到15%。
无独有偶，在对宏梦卡通的投资中，公开报道称，红杉资本所投资金将全部用于开发、生产和经营 “虹猫蓝兔”系列动画节目的衍生产品，涉及文化用品、服装、医药等领域。而巨额投资衍生品领域的背后支撑来自于宏梦卡通当时业已成熟的市场地位：2005年宏梦卡通动画节目的产量仅次于中央电视台，全国排名第二；2006年一季度完成4025分钟，全国排名上升至第一。
不同于红杉资本的VC角色，意马国际身处动漫行业中，然而此次其10亿港元的出手对象也并非喜羊羊的主创方广州原创动力，而是其衍生品授权业务的总代理商动漫火车，动漫火车并未参与喜羊羊电视及电影制作。梁伯韬接手后的意马国际指明将“以大中华市场为特别重点”，扩张策略也定位于“积极于中国内地寻求并购机会”，以期达成业务转型，刺激经营收入及利润增长。
清科创投中心的研究显示，在文化创意领域，动漫衍生品的投资热度位居前三，仅次于院线、影视制作与发行公司以及3D影院建设相关的产业链环节。多家不同背景的投资者瞄准动漫衍生品授权市场，概因在内地尚不成熟的动漫链条上，动漫衍生品市场，尤其是动漫衍生品授权企业，是目前该产业链上盈利模式较为清晰的环节。以动漫玩具为主营业务的奥飞动漫（002292）在中小板上市首日大涨78.66%，以收盘价计算市盈率高达百倍，并且其财报数据也显示，动漫玩具毛利率一直远超非动漫玩具（附表）。
制作高风险，运作高收益
衍生品领域受追捧的背后，制作环节与衍生品环节的风险收益所存在的不均衡分布常被人忽视，即风险集聚于前端制作，收益则主要体现在衍生品的消费和授权业务。幼龄观众的心理喜好难以捉摸，制作上的高投入不一定会产生回报，动漫品牌初创期间“竹篮打水一场空”的例子多不胜数。喜羊羊之父卢永强就曾表示，国内整个动画产业链并未形成顺畅的衔接，每一个单独环节不能马上带来效益，所以每一步决策都要小心。
经过充满不确定性的哺育期之后，待品牌在观众心中获得稳定地位，通过相关授权产品来盈利则水到渠成。在超市中，笔者曾亲眼见到，同样是卷纸，只因一种包装纸上印有喜羊羊的卡通形象，一对年轻父母就在年约5、6岁的小女孩指挥下购入，在由感情驱动的消费中，价格这个敏感因素都只能退而居其次。在喜羊羊的盈利结构中，衍生品授权已经贡献了20%的利润份额。在成熟的商业环境中，美国动画片《狮子王》前期投资约4500万美元，票房收入7亿美元，而其衍生产品的收入则高达20亿美元。
入场资金聚焦衍生品也正是基于剥离前端高风险，收割后端高收益的理性选择。意马国际败走《阿童木》一事就是个明显的警示，与投资方期待中的高收益大相径庭，最终造成6.3亿港元巨额亏损，此后意马国际的动画制作工作室难逃被解散的命运。截至2010年3月31日，该项亏损仍导致意马的资产负债比率高达288.1%。
“红筹之父”梁伯韬接手后，将视线惯性转至内地，其收购动漫火车的举措无疑也表明了战略转型的重点—内地＋衍生品。在此之前，意马国际于2010年财报中就明确指出，尽管其将积极于内地寻求并购机会，但对并购对象做出了具体限制，“将不会投资任何高成本之新计算机造像动画项目，除非能寻到有十足能力之发行影片策略伙伴，并且能控制超支风险及执行风险” 。
