巴菲特投资的名言名句（共10篇）
在投资的时候，我们把自己看成是公司分析师，而不是市场分析师，也不是市场分析师，甚至不是证卷分析师，
要去他们要去的地方而不是他们现在所在的地方。
我从来不曾有过自我怀疑。我从来不曾灰心过。
在拖拉机问世的时候做一匹马，或在汽车问世的时候做一名铁匠，都不是一件有趣的事。
投资人最重要的特质不是智力而是性格。
归根结底，我一直相信我自己的眼睛远胜于其他一切。
如果你开始就确实取得了成功，那么就不必再做实验。
开始存钱并及早投资，这是最值得养成的习惯。
理想的情况，是以一种不受短期因素影响的方式来投资。
永远不要问理发师你是否需要理发，
要学会以分钱卖元的东西。
无论谁一旦与我同一个战壕，他就能拿枪指着我的.脑袋。
你应该做的是远离那些是你做出仓促决定的环境。
准备是最重要的，诺亚不是下雨之后才开始造方舟的。
股票并不知道谁是持有人。在股价上下波动时你会有各种想法，但是股票没有任何感情。
他很明显一直自信于自己的所思所想，并随时准备捍卫自己的思想。
正直，勤奋，活力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点千真万确。
民意测验不能代表思想。
别人赞成你也罢，反对你也罢，都不应该成为你做对事或做错事的因素。
我么应集中关注将要发生什么，而不是什么时候发生。
我们不必屠杀飞龙，只需躲避它们就可以做得很好。
我并不试图越过七英尺高的栅栏：我到处找的是一英尺高的栅栏。
为深化金融体制改革, 支持实体经济发展, 稳妥有序开展优先股试点, 证监会就《优先股试点管理办法 (征求意见稿) 》 (以下简称《办法》) 公开征求意见。在《办法》所坚持的三项原则中我们认为最重要的原则是有效保护投资者的合法权利, 在加强对上市公司财务监管的同时, 我国应从国外较为成熟的优先股流通市场中探索出适合中国资本市场优先股的发行和流通方式。本文从巴菲特投资高盛优先股提出的四点要求出发, 分析巴菲特是如何从优先股投资中获得最大收益, 为开展优先股试点提出合理的指导意见。
二、巴菲特购买高盛优先股
2008年美国很多企业因为金融危机出现现金流断裂, 在融资方面, 这些企业由于负债比例过高, 难以进行债务融资, 而过多的股权融资又会造成股权的稀释。这时巴菲特从长远的战略高度出发, 选择投资不干预企业经营权的优先股, 投资GE30亿美元、高盛50亿美元优先股。
在购买50亿美元高盛优先股时巴菲特提出了四点要求:1、每年10%的优先股股息率;2、优先股为可赎回优先股, 并且有选择权, 若同意卖出, 高盛要以10%的溢价赎回;3、制定认购权证, 在5到8年之内, 以每股115美元的价格购买高盛50亿美元股票;4、在优先股赎回之前, 创业股东的股票不能先卖出。巴菲特的这四点要求中几乎涵盖抵御所有可能风险的策略, 详细分析如下:
首先, 在金融危机时期, 美国银行存款利率一般小于2%, 但迫于对现金的需求, 高盛答应了10%的股息率, 这就保证了巴菲特购买此优先股可以获得高于同期银行存款利息的股息收益。其次, 可赎回优先股是指在发行一定时期后, 发行公司可以按照特定的赎买价格收回股票, 一般是按原来的价格再加上若干补偿金。在五年之内, 巴菲特可以选择是否出售优先股, 一旦出售, 是以10%的溢价出售。此外, 巴菲特还认为当时美国的金融危机只是暂时的危机, 待危机转嫁到国外后, 他判断美国经济的复苏会带动股市的新一轮上涨, 因此他提出认购权证, 要求更高的收益。在认购权证中, 巴菲特预定了在5到8年之内以每股115美元购买高盛50亿美元股票的权利。增加认购权证之后保证了不管未来高盛股价是涨是跌, 巴菲特手中的优先股都将是盈利的优先股。如果跌, 他仍然可以获得稳定的股息和最后卖出的溢价收入;如果涨, 5年内任意时间, 他可以行使以每股115美元购入50亿美元高盛普通股的认股权, 以低于市价行权买入, 这又确保了投资的额外收益。为了更加保险, 巴菲特还提出在优先股赎回之前, 创业股东不能先卖出股票, 这是为了防止企业在经营状况恶化时, 经营者、创业股东将资不抵债的企业与其他企业合并成亏损企业, 低价卖出手中的股票, 而使优先股股东亏损, 因此, 巴菲特在最后加上了限制创业股东提前卖出股票的这一道防线。综上所述, 这四点要求对本次优先股投资提供了可靠完善的保障。
2011年, 高盛公司经营好转, 高盛向巴菲特赎回了这批优先股, 但前提是支付10%的溢价——即巴菲特每年有10%的股息, 并且以55亿美元出售50亿美元的优先股。2011年3月, 高盛公布支付56.5亿美元, 以购回50亿美元的优先股, 同时高盛支付一次性的16.4亿美元利息开支。此时, 巴菲特仍持有高盛发出的认股权证, 账面获利19亿美元, 因此在这次投资中共获利37亿美元, 投资2年半利润率就达74%。
设想, 如果2008年巴菲特将这50亿美元股息率为10%的高盛优先股持有至今, 除了每年10%的股息和赎回时10%的溢价收益之外, 认购股份也会有巨大的盈利。2013年高盛的股价是155美元, 巴菲特的认股权证中是115美元, 这时每一股股票升值认股权证带来40美元的收益, 他可以购入50亿美元高盛普通股的认股权, 平均总体收益, 买高盛的优先股一天带来一百万美元的收益, 不仅赚取了防御性工具, 而且也获得了反弹的涨价收益。
三、启示
在我国, 优先股的发行可能是缓解企业筹资难的有效方法, 也可能是解决资本市场圈钱问题的有效手段, 但也有学者指出在没有充分调查清楚优先股的性质和功能之前, 为了防止优先股制度沦为上市公司再融资的幌子, 中国股市仍不能盲目放开优先股市场。对于这一观点我们认为, 为保护投资者的合法利益, 可以赋予投资者更多的自主选择权, 选择有安全保障的投资方式, 主要可以从以下三个方面考虑:第一、选择购买可转换优先股的投资者拥有将优先股按规定转换成普通股的主动权, 他们在购买之前约定转换条件, 在特定条件下可以选择是否将优先股转换成一定数额的普通股;第二、给予投资者溢价赎回优先股的选择权, 这样若投资者同意赎回, 可根据当时企业的盈利状况以适当比例和溢价比率赎回;第三、可尝试永续优先股的发行, 永续优先股可以延期支付股息, 如果公司在该年度/季度没有盈利, 无法支付优先股股息, 则该年度/季度不发放股息, 积累至下年度/季度发放, 只要优先股不被赎回, 投资者可以永远获得股息, 买卖双方可以根据企业经营的发展趋势设定最低赎回期限, 在赎回时规定一个溢价, 可以防止企业在财务状况恶化时不能按规定支付股息。
我们相信在未来的股市中, 推广并普及符合我国资本市场运行规律的优先股, 将增强投资者对我国股市的信心, 督促上市公司诚信经营, 制约违法违规行为, 对我国多层次资本市场的发展和完善具有重要的作用和意义。
摘要：优先股有利有弊, 在我国资本市场中是否发行以及如何发行优先股是目前争议和研究的焦点问题, 本文以巴菲特投资高盛优先股为例, 探讨巴菲特实现优先股投资收益最大化的成功经验, 总结此案例对我国资本市场发行优先股的启示。
关键词：优先股,投资,收益,投资者保护
参考文献
[1]丁楹.从美国优先股制度发展历程看中国转轨时期优先股制度的建立[J].中央财经大学学报, 2013, (5) :33-37.
[2]宋伟, 胡海洋.优先股相关法律问题透析[J].法治研究, 2009, (9) :21-26.
资本市场风险莫测，再高明的“神”也有看走眼的时候，虽然巴菲特遵循了自己那句著名的“别人恐慌时贪婪，别人贪婪时恐慌”，但投资败笔却从来未曾走远。
自上世纪九十年代末以来，巴菲特的战绩已经没有前些年的辉煌，他的净资产自2000年起虽年均增长6%，但却远远低于往年两成以上的回报。更令其粉丝痛心的是，过去五年，巴菲特资产净值上升步伐开始落后于标普500指数。接下来我们就一起来看看，这些年巴菲特的投资败笔。
◎ 投资败笔之一：时间是烂公司最大的敌人
巴菲特曾认可，自己所犯的第一个错误，就是买下Berkshire纺织的控制权。虽然巴菲特清楚，纺织行业并没有什么前景，但是因为它的价格很具有诱惑力，巴菲特还是买下了。在早期，这笔投资让巴菲特获利颇丰，但在1965年后，巴菲特开始发现，这并不是一个理想的投资。“除非你是清算专家，否则买下这类公司是在是属于傻瓜行径。”巴菲特后来总结教训时认为，长期而言，原来看起来划算的价格到最后可能一点都不值得。例如你用800万美元买下了一家清算价值达1000万美元的公司，若你能马上把这家公司处理掉，换算下来的报酬可能会很可观，但若是这家公司要花上你10年的时间才有办法处理，而在此之前只能拿回一点股利的话，“相信我，时间虽然是好公司的朋友，但却是烂公司最大的敌人”。在买下Berkshire不久，巴菲特又买了巴尔的摩百货公司、Hochschild Kohn与一家叫多元零售公司（后来与Berkshire合并），但三年后，巴菲特以成本价左右的价格脱身。为此，巴菲特告诫每一位投资者：以合理价格买下一家好公司要比用便宜的价格买下一家普通公司来的好得多。
◎ 投资败笔之二：21亿美元恐血本无归
在2013年伯克希尔·哈撒韦公司业绩表现和功过得失的总结报告上，巴菲特坦诚了自己的一系列投资失误，其中包括21亿美元购入的能源期货控股公司发行的几种债券。这是一家以供电和采掘天然气为主的地区垄断性公司，垄断了德克萨斯全州的供电供气。2007年，巴菲特购买了其21亿美元债券；2010年，巴菲特领导的伯克希尔·哈撒韦公司将价值21亿美元的债券减记10亿美元，第二年又减记3.9亿美元，而2013年伯克希尔已经作价2.59亿美元的全数抛售上述债券，计入利息收入后税前损失高达8.73亿美元。巴菲坦诚，除非出现奇迹，否则这家公司的支付能力将很快告罄，而巴菲特也将面临更大亏损，甚至可能全部抹杀之前认列的账面值。
◎ 投资败笔之三：进入不熟悉的行业
上世纪八十年底，巴菲特开始关注全美航（US AIR），它曾是美国东北地区最大、全世界排名第六的大型航空公司，这家公司还催生了播音737的诞生。1989年，全美航给巴菲特提供了优先股权：3.58亿美元的投资机会。虽然巴菲特看好航空业，但毕竟不会像对传媒业投资那么熟悉，而且航空业进入门槛高，属于寡头竞争行业。巴菲特坚信股票会有不错的表现，他所投资的特别股也跟着水涨船高，然而结果却事与愿违。交易刚开始，巴菲特就开始不满，原因是这家公司将全部利润用于并购和购买新飞机，并不分红。90年代海湾战争爆发之后，油价迅速上涨，航空公司遭遇寒冬。1995年，巴菲特的这笔投资亏损了75%。
◎ 投资败笔之四：输给“中国制造”
巴菲特曾花大约4亿美元买过一家鞋履公司，但最后全部赔光，最糟糕的是，巴菲特是用伯克希尔的股票去买的，现在估计那些股票值40亿美元，这家公司就是Dexter。1993年初，巴菲特在布朗鞋业公司董事长陆尼的建议下和Dexter的老板Alfond碰面，巴菲特当场就以现金出价，但是Alfond不愿意缴纳资本利得税，于是向巴菲特要求以伯克希尔的股票交易。几个月后，当伯克希尔的股票涨到历年来的新高时，巴菲特再次与Alfond见面，他们很快达成了交易。在巴菲特看来，这是一家有“持久的竞争优势”的公司，鞋在人们的日常生活中必不可少，而且是一个永不会衰退的行业。然而，巴菲特没有想到的是，价格低廉的“中国制造”产品在短短几年内席卷了美国的零售市场，Dexter的市场优势很快荡然无存。到1999年，美国13亿双鞋子的消费量中，约93%是进口产品。2001年，巴菲特不得不承认，收购Dexter这一判断完全错误，是他一生最惨痛的失败。
◎ 投资败笔之五：抄底反被套
很多人知道康菲石油并不因为他是世界500强公司，而是因为巴菲特的一封信。2009年，在巴菲特致股东的一封信中，他坦诚自己犯了一个严重的投资错误：“在油价和天然气价格接近最高点时，我购买了大量的康菲石油公司股票。我没能预计到2008年下半年能源价格的戏剧性下跌，我仍然认为未来石油价格会比现在的40—50美元/桶高得多。但是到目前为止我错得离谱。即使石油价格回升，我选择购买的时机也让伯克希尔消耗了数十亿美元。”巴菲特于2006年买入康菲石油，2008年在国际油价接近高点时加仓，从2007年持有的1750万股增至8490万股。不过当年能源价格暴跌，仅在第一季度就净亏损15.3亿美元。当时，巴菲特连续抛售了康菲石油的股票，亏损26亿美元，巴菲特恰好在历史最高价时买入而下跌超一半时卖出。
◎ 投资败笔之六：盈利一度大幅缩水
1、不犯大错：投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重大的过错。
2、独立思考：逆反行为和从众行为一样愚蠢。我们需要的是思考，而不是投票表决。不幸的是，伯特兰罗素对于普通生活的观察又在金融界中神奇地应验了：“大多数人宁愿去死也不愿意去思考。许多人真的这样做了。”
3、安全边际：架设桥梁时，你坚持载重量为3万磅，但你只准许1万磅的卡车穿梭其间。相同的原则也适用于投资领域。
4、覆水难收：重整旗鼓的首要步骤是停止做那些已经做错了的事。
5、恐惧和贪婪：要在别人贪婪的时候恐惧，而在别人恐惧的时候贪婪。
6、分析师与理发师：永远不要问理发师你是否需要理发。
7、按兵不动：有时成功的投资需要按兵不动。
8、与好人为伍：一位所有者或投资者，如果尽量把他自己和那些管理着好业务的经理人结合在一起，也能成就伟业。
9、不熟不做：投资者成功与否，是与他是否真正了解这项投资的程度成正比的。
1.如果你不愿意拥有一只股票十年、那就不要考虑拥有它十分钟。
2.拥有一只股票、期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
3.永远不要问理发师你是否需要理发。
4.任何不能永远发展的事物、终将消亡。
5.投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
6.市场就像上帝一样、帮助那些自己帮助自己的人、但与上帝不一样的地方是、他不会原谅那些不知道自己在做什么的人。
7.就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策、我也不会改变我的任何一个作为。
8.我只做我完全明白的事。
9.不同的人理解不同的行业。最重要的事情是知道你自己理解哪些行业、以及什么时候你的投资决策正好在你自己的.能力圈内。
10.我们之所以取得目前的成就、是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍、而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。
11.很多事情做起来都会有利可图、但是、你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情、我们没有任何办法击倒泰森。
12.对你的能力圈来说、最重要的不是能力圈的范围大小、而是你如何能够确定能力圈的边界所在。如果你知道了能力圈的边界所在、你将比那些能力圈虽然比你大5倍却不知道边界所在的人要富有得多。
13.任何情况都不会驱使我做出在能力圈范围以外的投资决策。
14.我是一个非常现实的人、我知道自己能够做什么、而且我喜欢我的工作。也许成为一个职业棒球大联盟的球星非常不错、但这是不现实的。
15.对于大多数投资者而言、重要的不是他到底知道什么、而是他们是否真正明白自己到底不知道什么。
16.一定要在自己的理解力允许的范围内投资。
17.如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的、我们不会扩大范围。我们只会等待。
18.投资必须是理性的。如果你不能理解它、就不要做。
19.我们的工作就是专注于我们所了解的事情、这一点非常非常重要。
20.开始存钱并及早投资、这是最值得养成的好习惯。
21.一生能够积累多少财富、不取决于你能够赚多少钱、而取决于你如何投资理财、钱找人胜过人找钱、要懂得钱为你工作、而不是你为钱工作。
22.我从十一岁开始就在作资金分配这个工作、一直到现在都是如此。
23.就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策、我也不会改变我的任何一个作为。
24.从预言中你可以得知许多预言者的信息、但对未来却所获无几。
25.我有一个内部得分牌。如果我做了某些其他人不喜欢、但我感觉良好的事、我会很高兴。如果其他人称赞我所做过的事、但我自己却不满意、我不会高兴的。
26.如果市场总是有效的、我只会成为一个在大街上手拎马口铁罐的流浪汉。
27.在一个人们相信市场有效性的市场里投资、就像与某个被告知看牌没有好处的人在一起打桥牌。
28.目前的金融课程可能只会帮助你做出庸凡之事。
29.没有一个能计算出内在价值的公式。你得懂这个企业(你得懂得打算购买的这家企业的业务)。
30.你若能以低于一家企业目前所值的钱买进它的股份、你对它的管理有信心、同时你又买进了一批类似于该企业的股份、那你赚钱就指日可待了。
31.今天的投资者不是从昨天的增长中获利的。
32.波克夏就像是商业界的大都会美术馆、我们偏爱收集当代最伟大的企业。
33.真正理解养育你的那种文化的特征与复杂性、是非常困难的、更不用提形形色色的其他文化了。无论如何、我们的大部分股东都用美元来支付账单。
34.你是在市场中与许多蠢人打交道;这就像一个巨大的赌场、除你之外每一个人都在狂吞豪饮。如果你一直喝百事可乐、你可能会中奖。
35. 我们在国内并不需要过多的人利用与股市密切相关的那些非必须的工具进行赌博、也不需要过多鼓励这些这么做的经纪人。我们需要的是投资者与建议者、他们能够 根据一家企业的远景展望而进行相应的投资。我们需要的是有才智的投资资金委托人、而非利用杠杆收购谋利的股市赌徒。资金市场中那种需要高度智力才能经营 的;支持社会运转倾向性、却在某种程度上被在同一舞台上、使用同一种语言、享受着同一个劳动力大军服务的、狂热而令人心跳的赌场经营所扼制了、而不是被增 进了。
36.如果我挑选的是一家保险公司或一家纸业公司、我会把自己置于想像之中、想像我刚刚继承了那家公司、并且它将是我们家庭永远拥有的惟一财产。
37.我将如何处置它?我该考虑哪些东西?我该担心什么?谁是我的竞争对手?谁是我的顾客?我将走出去与顾客谈话。从谈话中我会发现、与其他企业相比、我这一特定的企业的优势与劣势所在。
1、第一条规则：永远不要亏损；第二条规则：永远不要忘记第一条。
2、投资并非一个智商为160的人就一定能击败智商为130的人的游戏。
3、我是一个比较好的投资者，因为我是一个商人。我是一个商人，因为我是一个投资者。
4、对于大多数投资者而言，重要的不是他知道什么，而是清醒地知道自己不知道什么。
5、投资要成功，你不需要研究什么是B值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场，事实是大字有最好对这些理论一无所知。
6、困难不在于接受新思想，而在于摆脱旧思想。
7、大多数人宁愿死也不愿思考。
8、这种投资方法——寻找超级明星——给我们提供了走向了真正成功的惟一机会。
9、最终，我们的经济命运将取决于我们所拥有的公司的经济命运，无论我们的所有权是部分的还是全部的。
10、以一般的价格买入一家非同一般的好公司，远远胜过用非同一般的好价格买下一家一般的公司。
11、时间是优秀企业的好朋友，却是平庸企业的敌人。
12、价格是你所付出的，价值是你所得到的。
13、价值评估，既是科学，以是艺术。
14、我宁要模糊的正确，也不要精确的错误。
15、我宁愿得到一个可以确定会实现的好结果，也不愿意追求一个只是有可能会实现的伟大结果。
16、市场先生是你的仆人，而不是你的向导。
17、恐惧是盲从投资者的敌人，但却是理性投资者的朋友。
18、在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。
19、从短期来看，股市是一个投票机；而从长期来看，股市是一个称重机。
20、如果市场总是有效，我就只能以乞讨为生。
21、我从来没见过能够预测股市走势的人。
22、对伯克希尔来说，市场狂跌反而是重大利好消息。
23、安全边际是成功投资的基石。
24、无人对股票感兴趣之日，正是你应对股票感兴趣之时。
25、乐观主义才是理性投资的大敌。
26、对于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。
27、多元化是针对无知的一种保护。（如果你有40个妻子，对她们中的任何一个你都无法了解清楚。）
28、把频繁交易的机构称为投资者，就如同把经常体验一夜情的人称为浪漫主义者一样荒谬。
常言说“文如其人”。这说明一个人的言行与他的人生态度是一致的。扩展来说，对待人生的态度会反映在生活的各个领域。如此一来，要理解巴菲特的投资，不妨看看他的其他爱好。比如高尔夫。
巴菲特从初中开始打高尔夫，现在八旬高龄还在打，打球让巴菲特身体健康，心情快乐。
万事万物的道理都是相通的，对于巴菲特这样的投资大师，生活中的点点滴滴都能令他联系到投资上来，并有所悟。
阅读巴菲特历年致股东的信，笔者发现他从高尔夫上悟到了很多投资心得。
1.不断练习，改善动作，能够提高打球成绩；不断学习，改善投资策略，能够提高投资业绩
巴菲特在伯克希尔1992年报中谈到自己投资策略的演化时说：在失败过几次之后，我终于想起我曾经听到某位职业高尔夫选手的建议。他说，不断练习虽然无法让球技达到完美境界，但练习却能够使你的成绩持续进步。因此我决定改变我的投资策略，试着以合理价格买进好公司，而不是以便宜价格买进普通公司。
2.对于推杆，有人欢喜有人忧；对于大跌，有人忧也有人欢喜
巴菲特从高尔夫球比赛中悟到，凡事要辩证地从正反两方面来看：当你看到报纸新闻标题说“股市大跌使投资人大亏”时，你就偷着乐吧。并且在心里把这个标题改成“股市大跌使非投资者（Disinvestors）大亏却使投资人（Investors）大赚”。那些写报道的记者们经常忘记这样一个真理：每一个卖方都对应着一个买方，一方受损的同时另一方肯定得利。就像人们在高尔夫比赛中经常说的那样：每一次推杆都会有人欢喜有人忧（“Every putt makes someone happy”）。
3.管理高尔夫球队的首要工作是选球员；管理所投资公司的首要工作是选经理人
巴菲特强调选公司就是选人，一定要选择那些优秀的经理人，就像组建高尔夫球队一定要选择那些超级球星一样：
查理·芒格和我实际上只有两项工作，一项是吸引并留住才华横溢的经理人来管理各种各样的业务，另一个是资本配置。前一项并不难。通常，与我们收购的公司一并而来的经理们，已经在面对各种复杂环境的职业生涯中证明了他们的才华，他们早已是管理明星，我们的主要贡献就是不挡他们的路。
我们的一些经理人原本就很富有（希望他们人人如此），但这并无害于他们的事业：他们工作是因为他们热爱自己所做的一切，并品尝杰出成绩带来的喜悦。他们永远像所有者那样思考（这是给予一位经理人的最高评价），而且发现自己的公司在各方面都引人入胜。
查理和我知道，优秀的队员几乎可以使任何队伍成绩斐然。我们认同奥美广告公司创始人大卫·奥格威曾说过的话：“如果只雇用比自己矮的人，那就会变成一家侏儒公司；但如果只雇用比自己高的人，那就会成为一家巨人公司。”
4.混合赛中有南郭先生；公司业务中也有“南郭业务”
巴菲特在1984年致股东的信中说，一个公司有多种业务，从整体业绩表现中看不出不同业务的实际表现，如同在职业和业余混合高尔夫球赛中的结果中看不出选手水平一样。
在判断公司是否应当留存收益用于扩张时，股东们不应当仅将最近几年总的增量收益与总的增量资本相比较，因为这可能被公司核心业务的超常增长所扭曲。在通货膨胀时期，核心业务具有非凡竞争优势的公司，在该项业务中仅投入一小部分增量资本，就可以产生很高的回报率。
所以，即使一家公司把绝大部分资金投入到回报率低的业务中，公司总体投资收益情况仍可能相当出色，因为投入到核心业务中的那部分资本创造了超常回报。这种情况类似于职业选手和业余选手的混合高尔夫球赛：即使所有的业余选手都很笨，球队成绩也会相当好，因为某个出色的职业队员起了决定性作用。
许多股东权益回报率和总体增量资产回报率持续表现良好的公司，实际上将大部分的留存收益投入毫无吸引力的项目之中。公司强大的核心业务年复一年持续增长，掩盖了其他资本配置领域的错误（通常是高价收购平庸企业）。
5.杰出经理人和杰出选手一样，追求的不是金钱，是境界
1995年巴菲特在谈到所投资公司经理人的工作态度时说：有许多经理人根本就不必靠工作来维生，但每天还是照样上班，每天都全力以赴做出最好的表现，就像那些职业高尔夫球选手一样，尽管已经非常富有，却还是继续打巡回赛。因为他们喜欢自己的工作，而且喜欢把它做得出色。说他们在工作可能是错误的，他们不过是把大部分精力花在自己擅长的、有创造性的活动上。我的工作则是努力维持一个让他们能够发挥自己潜力的环境。
6.打高尔夫是在多交朋友的同时赚钱；投资是在多赚钱的同时交朋友
巴菲特通过打球结识了很多商界要人，通过和这些人的交流，获得了不少投资机会。
1995年致股东的信中巴菲特举了一个例子：
当时迪士尼的总裁爱斯纳正走在太阳谷的野花大道上，在此同时，巴菲特刚好从同一条街上艾伦家的一场午宴上离开，赶赴与大都会/ABC公司总裁墨菲的一场高尔夫球赛。巴菲特马上上前打招呼，结果两人谈起了迪士尼与大都会/ABC的合并。过了一会儿，墨菲也过来了。三个人一聊，很快形成两家公司合并的初步方案。一场高尔夫球赛促成两家公司的巨额合并。
1991年巴菲特购买了3亿美元美国运通公司的可赎回累积优先股(Percs.)，转换成普通股的期限截止到1994年8月，在此前一个月，他还在反复考虑是否要在转换截止日前卖出。
此时，高尔夫球带给巴菲特的好运降临了。他在1997年致股东的信中回顾到：
在作出卖出决策的那个月，我在缅因州的Prouts Neck与赫兹公司的CEO弗兰克·奥尔森一起打高尔夫。弗兰克是一位才华横溢的经理人，精通信用卡业务。因此从第一杆开球区起，我就不停讨教有关信用卡行业的情况。到达第二块草坪的时候，弗兰克就已经使我相信美国运通的公司卡是一种惊人的经济特许权，因此我决定继续持股。等到第9洞时，我进一步转变成了买家，在后来几个月里，伯克希尔拥有了这家公司10%的股票。到1997年底我们在美国运通股票上盈利30亿美元，我自然非常感激弗兰克。■
巴菲特说：“一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找钱胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。”
我所想要的并非是金钱。我觉得赚钱并看着它慢慢增多是一件有意思的事。
27，生活的关键是，要弄清谁为谁工作。
29，头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”！
36，只有在退潮的时候，你才知道谁一直在光着身子游泳！
39，用我的想法和你们的钱，我们会做得很好。
51，时间是杰出（快乐）人的朋友，平庸人（痛苦）的敌人。
如果你在错误的路上，奔跑也没有用。
不要贪婪。1960年的美国股市牛气冲天，到了1969年整个华尔街进入了投机的疯狂阶段，每个人都希望手中已经涨了数倍的股票一直涨下去。面对连创新高的股市，巴菲特却在手中股票涨到20%的时候就非常冷静地悉数全抛。后来，股票出现大幅下跌，贪婪的投资者有的血本无归，有的倾家荡产。
不要跟风。2000年，全世界股市出现了所谓的网络概念股，一些亏损、市盈率极高的股票一沾上网络的边便立即鸡犬升天。但巴菲特却不为所动，他称自己不懂高科技，没法投资。一年后全球出现了高科技网络股股灾，人们这才明白“不懂高科技”只不过是他不盲目跟风的借口。
不要投机。巴菲特的“投资不投机”是出了名的，他购买一种股票绝不在意来年就能赚多少钱，而是在意它是不是有投资价值，更看中未来5至l0年能赚多少钱。他常说的一句口头禅是：拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
理财名言
【格言】储蓄是所有理财计划的基础，也是一个人自立的基础。它来源于计划和节俭，是一个人自立能力、理财能力的基本体现。连储蓄都做不到的人，说明他缺乏自我控制的能力，不可能指望他在财富管理方面获得成功。
【悖论】陈旧的理财观念，把所有的资金放在银行存定期，安全性是有了，可是银行存款利率太低，赶不上物价上涨，还要交利息税，这让不少人实在快乐不起来。其实，储蓄攒钱是理财的基础，但是，一个人一旦有了一定资金基础，就不必把钱都存在银行。从资金量的变化到资产组合的变化是一个从渐变到质变的过程。这一点应该不难理解。
【格言】止损、止损再止损。高手玩的就是止损的境界。【悖论】生命的第一条规则是生存。第二条规则是，只要能够让第一条成立，不要管其它所有规则。这话是巴菲特的名言，强调的是保存实力的绝对重要性。其实，主动止损就是为了保存实力。【格言】真正的秘诀是，你交易的时段越短，赚的钱越少。获利需要靠时间累积。农夫的智慧在于知道尊重大自然的规律。成功的农夫绝对不会在播种之后，每隔几分钟就把它们挖起来看看长得怎么样，他们会让谷物发芽，让它成长，到成熟之后才收获。你要学会抱紧获利的仓位，才赚得到大钱。而且，你持有的越久，获利的潜力就越大！要善于等待快速上升期的到来！
【悖论】交易获利主要有两种方式：持有小仓位抓到大波段涨幅，或者持有大仓位赚取小差价。其实，交易赚钱要是只有简单守仓才能赚大钱，经纪公司早就全部死光光了。还要操盘手干什么？市场就是这样一个：无事生非，不断制造炒作的机会。所以，我们看到有一些人炒短线也能赚大钱，另外一些人做长线也赚到了大钱，二者并不矛盾。同样的道理，如果做反了，无论是长线还是短线，都要赔钱甚至赔大钱。
【格言】对于绝大多数人来说，必须替人打工才能生存。【悖论】为别人打工，你不会变富，因为绝大多数老板一心一意地缩减开支，他的目标是让自己更富有，而不是使他的职员变成有钱人。所以，要有自己的事业，不要一生为别人工作，以免在停止工作时变得一无所有。因此，不要一直都想着发大财，不如你想想如何改进你的事业，您应该常常问自己的是：“我如何改良我的事业？”如何使事业进行顺利，财富就会跟着而来。不管个人现实财富的多寡，每个人都是自己人生企业的董事长。任何人的人生企业发展状况和前景，除了客观的限制条件，往往取决于个人的理财理念与思路，取决于此人的眼界和胆略。【格言】理财导师的家财应当至少是你的10倍。理财导师的一句话不可能让你变得富有，但每个句子都可以让你有获得成功与减小失败风险的可能性。
【悖论】可是，现在大家都倾向于认为说者不会，会者不说，这多少有一些滑稽，这意味着每一个人都必须依靠自己的个人经验慢慢积累了。实际上，这种观念绝对是错的。新手投资理财的捷径就是多学习、多接触理财书籍和导师。久而久之，你会从中悟出自己应该做什么、怎么做的道理。
【格言】理财的本质在于请一流的资本、一流的理财专家和一流的CEO为你打工。
【悖论】投资于人，谈何容易？根据风险收益对应原则，这种投资是风险最大的、也是潜在收益最大的。所以，理财高手的最高境界不是投资在物体上，而是投资在人身上。与此相对应，一般投资者更加重视市场的短期变化。
【格言】投资成功其实很简单，找到几条基本的原则，照这些原则去做就行了。简单重复，就是一切。
【悖论】做一个仰卧起坐很简单，在你今后的生命中每天做一个仰卧起坐也很简单，但却不容易。人是有思想的动物，有时候还很懒惰，有时候还要自我怀疑，所以，坚持简单原则做交易的人是少之又少，因此，真正赚钱的交易者就很少。道理就是这么简单。
——经济学家说：金融市场是有钱人的游戏。
——名牌大学教授说：股票市场是上帝根据人性的弱点而设计的一个陷阱。
——股市专家邱一民说：股市是各行各业精英的坟墓。
——股市专家布林格说：人生只能做到逃一次顶和抄一次底。
——股市名言：
1）、多头不死，跌势不止。
2）、股市涨无顶，跌无底。抄底者必死。
3）、股市久盘必跌。
4）、投资者是1胜2平7赔钱。
5）、股市是贫穷变富有或富有变贫穷的神奇场所。
6）、如果你爱他，就劝他去做股票，因为那里是天堂。如果你恨他就劝他去做股票，因为那里是地狱。
7）、中国股市只有买错，而没有踏空。
8）、赚钱的空间是跌出来的。
9）、反弹不是底，是底不反弹。
10）、会买的是徒弟，会卖的是师傅，会休息的是师爷。
11）、80%的股评家看空时，是买入股票的最佳时机。80%的股评家看多时，是卖出股票的最佳时机。
12）、牛市中20%的技术指标正确，80%的技术指标不准确。
熊市中2%的技术指标正确，98%的技术指标不准确。
13）、股市下跌时成交量可以不用放大，股市上涨时成交量不用放大。
14）、熊市中逆向思维多了，牛市中很难做到正向思维。
15）、股市中习惯贪图小利，他一定会丢掉大的机会。
16）、听别人的建议做股票，他永远不会做股票。
17）、任何波浪形成都是庄家做出来的，并为庄家服务。
18）、股市无庄不活。
19）、好的股票为什么不涨，因为有很多人在抢庄。
20）、跌势中为什么总有亮点，因为臭庄们在自救。
21）、技术指标是随着股价变动而变动，不是股价随着技术指标的变动而变动。
22）、股市中偶然赚到的丰厚利润，他必然退还股市并且还不止。
23）、股市下跌，不需要任何理由。股市上升也不需要任何理由。
24）、股市为什么跌跌不止，因为大多数人还在看多。
25）、股市为什么不涨，因为市场还没有遇到一个契机。
26）、股市如果找到下跌原因之时，股市就是见底之日。
27）、股市如果找到上升原因之时，股市就是见顶之日。
28）、股市如果出现恐慌性抛盘，股市就是见底之时。
29）、股市如果出现疯狂性买盘，股市就是见顶之时。
30）、如果你找到一个技术指标缺陷，你就获得一个小智慧；如果你找到每一个技术指标的缺陷，你就会获得大智慧。
31.如果你爱他那就让他去股市，如果你恨他那也让他去股市！
32.我个人觉得有句话对我影响很大。
手中有股，心中无股！
你要是理解这句话你就能在一个更加客观的角度上去分析一支股票。
分析市场。
33.人生蠢事:炒股成股东,炒房成房东,玩情人玩成老公.1.永远不要相信经济学家关于股市的预测；
2.永远不要相信电视台的股评“老师们”；
3.如果你不知道每年的什么时候发布年报、什么时候召开股东大会决定分红，惟一的办法就是赶紧补课，因为那意味着行情；
4.如果你不知道权证与股票的具体区别，最明智的办法就是在真的弄明白之前不要买入权证；
5.如果你的目标是收益10%，这很容易做到，如果你的目标是让自己的股票价格翻一番，那你最好清醒一下；
6.当你开始赚到钱时，当你出手越来越彪悍时，要及时意识到“你最危险的时候到了”；
7.股市存在一天，庄家就会存在一天，千万别大意；
8.在中国股市永远不要相信长线投资，除非你确认自己的神经中枢足够粗壮，坚韧到能使你等到秋收的那一天，否则，适度节制你的欲望才是最重要的；
9.永远不要同时关注超过30只股票，1个新股民同时关注30只股票的结局与1个男人同时娶30个妻子的下场不会有任何区别；
10.无论这只股票的价格今天跌了多少，也永远不要把你全部的钱一次投入；
11.永远保持你的账户上有40%的现金，那是你应付突如其来的暴跌时惟一的弹药；
12.如果你不幸买入一只股票后，它还在继续下跌，那么，当跌幅超过10%时你要考虑的不是卖出，而是继续买入，和绝大部分人往相反的方向跑；
13.当你决心成为股民的那一刻，勇于承担责任就是你的义务，亏了不要怪社会与政府，因为你赚钱的时候从来没有想过感谢他们；
14.不要试图去抢基金经理们的饭碗，你只需要踏踏实实地研究行业排名与每股收益，从中“发现”上市公司的投资价值，远比“发掘”公司的投资价值更为实际——那是基金经理们的活儿；
15.不要去研究MACD指标理论、波浪理论、三线开花理论等等，这些书要么是美国人写的，要么就是已经亏损得退出股市的人写的，如果你已经学会了，那永远只把这些技术指标作为参考，而不是依据，K线图与成交量图，是你惟一的技术必修课。
宁可错过，不可做错。宁可卖错，不可买错。
股市短期赚钱靠运气,中期赚钱靠眼光,长期赚钱靠心态。
股票市场只有相对性、原则性，而无绝对性。
股市赢家法则是：不买落后股,不买平庸股,全心全力锁定领导股!-----[美国]威廉.欧奈尔
主流类中的股票,常能涨得惊天动地,但其他平庸个股,连一丝涟漪都不会起!------[美国]威廉.欧奈尔
选择一个行业股票时,要选两家,但不是随便找两家,应选一家最好和一家最差的!----[美国]乔治.索罗斯
不要懵懵懂懂的随意买股票,要在投资前扎实的做一些功课,才能成功!-----[美国]威廉.欧奈尔
你永远不要犯同样的错误,因为还有好多其他错误你完全可以尝试!------[英国]伯妮斯.科恩
风险来自你不知道自己正在做什么!--------[美国]沃伦.巴菲特
错误并不可耻,可耻的是错误已经显而易见了却还不去修正!----------[美国]乔治.索罗斯
顺应趋势,花全部的时间研究市场的正确趋势,如果保持一致,利润就会滚滚而来!----------[美国]江恩
经验显示,市场自己会说话,市场永远是对的,凡是轻视市场能力的人,终究会吃亏的!-[美国]威廉.欧奈尔
如果你没有做好承受痛苦的准备,那就离开吧,别指望会成为常胜将军,要想成功,必须冷酷![美国]索罗斯
股票市场最惹人发笑的事情是;每一个同时买和同时卖的人都会自认为自己比对方聪明!----[美国]费瑟
始终遵守你自己的投资计划的规则,这将加强良好的自我控制!----[英国]伯妮斯.科恩]
承担风险.无可指责,但同时记住千万不能孤注一掷!---------[美国]乔治.索罗斯
股票市场是有经验的人获得更多金钱,有金钱的人获得更多经验的地方!---[美国] 朱 尔
买入靠信心，持有靠耐心，卖出靠决心。
只有持股才能赚大钱。
企业价值决定股票长期价格。企业内在价值决定长期波动方向。
其实股市的下跌如一月份的暴风雪是正常现象，如果有所准备，它就不会伤害你。每次下跌都是大好机会，你可以挑选被风暴吓走的投资者放弃的廉价股票。
尽量简单
不断的减少交易
。减少你的错误就先从减少交易开始吧。
1股市成功三大秘决，第一避免风险，第二保住本金，第三条最重要，那就是牢记前两条。
2上升趋势中的股票,你任何时候买入都是正确的同样下降趋势中的股票,你任何时候卖出都是正确的
3别人恐惧的时候,我贪婪；别人贪婪的时候,我恐惧
4华尔街有句名言:多也赚钱,空也赚钱,唯独贪心的人例外
5巴非特说:对股市的短期预测是毒药。
6行情总在绝望中产生,猜疑中成长,欢乐中死亡
7赚钱的空间是跌出来的14股市不是天天能赚钱的地方。
20最佳的赢利方法就是跟随趋势。
21记住,一个月的熊市能让你失去在三个月的牛市中所得到的。
1.如果你属于人类中那最幸运的1%，那么你就应该考虑其他99%的人，这是你应该做的。
2.戒恐，戒骄，戒燥。
3.投资的第一原则是永远不要亏钱，第二原则是记住第一原则。
4.若你不打算持有某只股票达十年，则十分钟也不要持有;我最喜欢的持股时间是……永远!
5.你必须在财务方面和心理方面做好充分的准备，以应付股票市场的反复无常，如果你不能眼睁睁地看着你买的股票跌到你买入价格的一半，还能从容地计划你的投资，你就不该玩这个游戏。
6.你应当把股票看作是许多细小的商业部分、把市场的波动看作是你的朋友而非敌人、利润有时来自对朋友的愚忠而非参与市场的波动，以及关于投资最重要的几个字眼‘安全边际’概念。
7.第一大投资原则：独立思考和内心的平静。
8.在别人贪婪时要保持警惕，而在别人警惕时就要贪婪。
9.“做优秀的投资者并不需要高智商”，只须拥有“不轻易从众的能力”。
10.不要“炒”股，你要买价值，永远不要卖。
11.如果你投资股票，建议最好不要超过20只。
12.人们买股票，根据第二天早上股票价格的涨跌，决定他们的投资是否正确，这简直是扯淡。
13.你买的不是股票，你买的是一部分企业生意。
14.我们基本上不做尽职调查，我们的尽职调查基本上就是看着他们的眼睛。
15.一生能够积累多少财富，不取决于你能够赚多少钱，而取决于你如何投资理财，钱找人胜过人找钱，要懂得钱为你工作，而不是你为钱工作。
16.市场就像大赌场，别人都在喝酒，如果你坚持喝可乐，就会没事。
17.我碰巧是个分配资金的天才。可我运用才华的能力完全取决于我出生所在的社会。如果生在狩猎为生的部落，我的天分根本一无是处。我跑不了多快，身体不是特别强壮，可能最终会成为某只野兽的晚餐。
18.牛市必须避免的错误是，别像一只暴雨后浮在水面的鸭子那样自得，那是因为它有浮水的本事才能平步青云。理智的鸭子应该会比较一下，在倾盆大雨之后其他鸭子也在池塘里畅游的时候，自己处于地位。
19.在股票投资中，我们期望每一笔投资都能够有理想的回报，因为我们将资金集中投资在少数几家财务稳健、具有强大竞争优势，并由能力非凡、诚实可信的经理人所管理的公司股票上。
20.投资者应该谨记，兴奋和付费都是他们的敌人。
21.我的工作是阅读。我阅读我所关注的公司年报，同时我也阅读它的竞争对手的年报，这些是我最主要的阅读材料。
22.要想成功地进行投资，你不需要懂得什么Beta值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上大家最好对这些东西一无所知。当然我的这种看法与大多数商学院的主流观点有着根本的不同，这些商学院的金融课程主要就是那些东西。我们认为，学习投资的学生们只需要接受两门课程的良好教育就足够了，一门是如何评估企业的价值，另一门是如何思考市场价格。
23.如果你认为你可以经常进出股市而致富的话、我不愿意和你合伙做生意、但我希望成为你的股票经纪。
24.不需要等到股价跌到谷底才进场买股票、反正你买到的股价一定比它真正的价值还低。
25.头脑中的东西在未整理分类之前全叫“垃圾”!
26.不管是买袜子还是买股票，我都喜欢在高级货打折时入手。
27.有了足够的内幕消息，再加上一百万美元，你可能只要一年就破产了。
28.在我看来，晦涩难懂的公式、电脑程序或者显示股票和市场价格变化的闪烁信号都不会带来投资的成功。
29.要赢得好的声誉需要，而要毁掉它，5分钟就够。如果明白了这一点，你做起事来就会不同了。
30.你不一定必须的是名火箭科学家。对于投资这样的游戏，智商为160的人未必就可以赢取智商为130的人。
31.时间是精彩事业的朋友，但却是平庸事业的敌人。
32.我们最擅长的.事情是，当一家大公司暂时陷入困境时，我们要做的事是它躺在手术台上的那一刻去收购它。
33.投资人并不需要做对很多事情，重要的是要能不犯重大的过错。
34.我一直都知道我会变得富有。我认为自己从来没对此产生过一丝怀疑。
35.那些最好的买卖，刚开始的时候，从数字上看，几乎都会告诉你不要买。
36.我们之所以取得目前的成就，是因为我们关心的是寻找那些我们可以跨越的一英尺障碍，而不是去拥有什么能飞越七英尺的能力。
37.拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的。
38.就算美联储主席格林斯潘偷偷告诉我他未来二年的货币政策，我也不会改变我的任何一个作为。
39.很多事情做起来都会有利可图，但是，你必须坚持只做那些自己能力范围内的事情，我们没有任何办法击倒泰森。
40.如果我们不能在自己有信心的范围内找到需要的，我们不会扩大范围。我们只会等待。
41.通过定期投资于指数基金，那些门外汉投资者都可以获得超过多数专业投资大师的业绩!
42.想要在股市从事波段操作是神做的事，不是人做的事。
43.当一些大企业暂时出现危机或股市下跌，出现有利可图的交易价格时，应该毫不犹豫买进它们的股票。
44.不能承受股价下跌50%的人就不应该炒股。
45.对于每一笔投资，你都应当有勇气和信心将你净资产的10%以上投入。
46.我之所以能有今天的投资成就，是依靠自己的自律和别人的愚蠢。
47.虽然我也靠收入生活，但我迷恋过程要远胜于收入。
48.有人曾经说过，当寻找受雇的职员时，你要从中寻找三种品质——正直、勤奋、活力。而且，如果他们不拥有第一品质，其余两个将毁灭你。对此你要深思，这一点是千真万确的。如果你雇用了没有第二种品质的某些人，你实际上想要他们既哑又懒。
49.我很理性。很多人比我智商更高，很多人也比我工作时间更长、更努力，但我做事更加理性。你必须能够控制自己，不要让情感左右你的理智。
证券投资的基本理念是价值投资。但是价值投资理念中的“价值”究竟是什么呢？
离开理论家的课堂来问企业家和商人：你们的商品如何定价？多数人的回答是成本加成，再加品牌、服务、技术。那么证券的成本是什么？证券市场交易的是一种特殊商品：它有价值，却难以确定其使用价值、效用及成本。显然，投资价值和其他普通商品的价值不是同一个范畴的经济概念。
投人，投人，还是投人
让我们来看看巴菲特对投资价值的判断。
如果问巴菲特先生：“您是华尔街人士吗？”他一定会说：“不是！”巴菲特先生很少使用电脑，几乎不携带手机（相信他一定不会发短信！），至今还住在奥马哈郊区1958年不到四万美元买的房子中，经常在DQ吃快餐，在肯德基大宴宾客。和交易瞬息万变、信息铺天盖地的华尔街相比，巴菲特的生活简直就是桃花源记的翻版，他的行为方式和我们心目中的华尔街人士大相径庭。
巴菲特的“旗舰”——伯克希尔•哈撒韦，来自于收购。而当年收购该公司的决策是在几个小时内做出的，并没有做过详尽调查。收购谈判时，对方迟到了，进门就解释说因为找停车位耽误了时间。巴菲特奇怪地问：停车场不是有很多空位吗？对方回答说：我在找别人交过钱还有剩余时间的停车位。巴菲特当即决策了，理由是：一个连停车费都算计的人所管理的公司，还需要做什么尽职调查！
由此引出了现代投资界的经典秘籍：第一投人，第二投人，第三还是投人！巴菲特模式把投资于人置于价值投资的核心，但这里的“人”不是个人，而是公司的管理团队；不是无条件的人，而是代表某种商业模式的人。现代企业的竞争是商业模式的竞争，而商业模式的成功在于优秀的管理团队，这使我们得到一个公式：投资价值=管理团队+商业模式。
要股权，还是玩股票？
巴菲特在给老师格雷厄姆的《聪明的投资人》一书作序时写道：投资成功并不需要很高的智商，也不靠神奇的商业眼光和内线消息，只需要在决策时保持健康的心态，以及避免情绪波动伤及这种健康心态的能力。
当然也有另一种理论，凯恩斯-摩根斯坦的投资价值公式与巴菲特截然不同：投资价值=预期（市场情绪）+交易（资金推动）。市场上的价值驱动和情绪驱动两种力量并存。在这两种似乎是非此即彼的选择背后，则是投资业的两大分支：即股权投资产业的崛起及其与股票投资产业的分离。
巴菲特的标准主要是股权投资业的价值观，而凯恩斯-摩根斯坦的标准主要是股票投资业的价值观。股权和股票虽只有一字只差，却迥然不同。股权价值观是管理导向的，所以强调长期，关注团队，参与管理；股票价值观是交易导向的，所以强调短期，关注预期，参与交易。现代投资业的两大分支相互关联，互为条件，却有着各自不同的行为主体和利益驱动。
在我看来，甚至连格雷厄姆本人都经常混淆两类价值投资的差异，而巴菲特却一直是股权价值观的代表，即使在二级市场上做投资，巴菲特模式也始终坚持了股权价值观的基本原则。
在股票市场上，投资人包括机构在内的主流却不是巴菲特的信徒，这也使巴菲特本人经常嗟叹。他不仅无法理解现代证券市场上的高科技股，无法解读高速扩张的衍生证券市场，更无法接受像“次贷”及其衍生交易这样的产业链。
站在股票价值观的立场上，华尔街的成长就是一部“玩票”的历史。从当年“梧桐树”下的协议，到今日“次贷门”中的危机，都可解读为一条条从预期到交易的不确定性递减曲线，而源于日本米市如今风靡股市的K线图，其实就是投资人的心电图。管理
（本文作者系国金证券首席经济学家，同时供职于上海交大海外学院行为金融研究所）
