方正证券股票分析

方正证券股票分析（共7篇）

方正证券股票分析 篇1

一、经济周期

1.（1）在经济繁荣时期，信用扩张，消费旺盛，投资会迅速增加，生产持续上升，企业经营情况良好，利润丰厚，整个社会就业充分，经济环境较好，成交剧增，股价指数屡创新高，证券行业看好。

（2）在经济衰退时期，国民生产总值增速下降，生产停滞，失业率增加，银行资金枯竭，人们对经济前景悲观失望。投资者竞相抛售股票，股市不被看好。

（3）在经济萧条时期，经济活动低于正常水平的阶段，信用收缩，消费萎缩，投资减少，生产下降，失业严重，悲观情绪笼罩整个经济领域。由于大众对经济前景没有信心，利空消息满天乱飞。证券市场人气低迷，投资者处于观望阶段。

（4）在经济复苏时期，经济已开始回升，企业经营活动日趋活跃，资本周转加快，企业利润增加。投资者对股市有良好的预期，这时股价上涨，股市的获利效应使投资者对股市的信心增强，更多的资金投资股票。股票市场被看好。

2.一般而言，从萧条、复苏到高涨的过程中出现的是多头市场，从高涨衰退到萧条的过程中出现的则是空头市场。

3.我国目前来看，李克强总理指出：“中国经济正处于转型升级的重要阶段”。清华大学中国与世界经济研究中心主任李稻葵表示，中国经济正处于U形探底阶段，预计今年底到明年初，增长速度下行将终止。对于今年金融市场的发展，李稻葵认为，2016年将是股市的波动年，“政府对股市高度关注，降准就是重要手段，股市不大可能出现恶性巨幅下降。”李稻葵表示，现在股市比过去成熟，不会出现价格疯涨。

二、国内生产总值

1.（1）持续、稳定、高速的GDP增长——证券市场呈上升走势。

（2）高通胀下的GDP增长——失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。（3）宏观调控下的GDP增长——证券市场呈平稳渐升的态势。

（4）转折性的GDP变动——当GDP负增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋势时。2.我国目前来看，2015年GDP数据，初步核算，全年国内生产总值676708亿元，按可比价格计算，比上年增长6.9%，创下25年新低。对于今年经济走势，多位经济学家均表示，经济增速或会继续回落。交通银行首席经济学家连平认为：2016年经济增速仍有下行压力，不过随着前期大量稳增长政策逐渐释放效力，同时当前政策力度加大，全年经济增长很可能前低后稳。2016年仍将在稳增长和调结构之间权衡，需求侧的稳增长政策着眼于短期经济增长，而供给侧的结构性调整更多地作用于中长期经济增长质量的提升。

三、通货膨胀

1.在通货膨胀初期，由于货币供应量的增加，经济处于景气阶段，产量和就业都持续增长，那么股价持续上升。此外，由于货币发生贬值，人们最关心的是投资保值问题，处于消费品价格长期上涨状态中的投资者往往利用股票投资作为逃避通货膨胀的手段，刺激了人们对货币对的需求，股价持续上升，但通货膨胀到定程度时，将会推动利率上涨。同时，长期的通货膨胀，也会使人们对政府控制通货膨胀的能力产生怀疑，对经济的持续增长失去信心。股票市场不被看好。

2.通货膨胀对股市的影响取决于它本身对其两种作用力的力量对比。当刺激的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势一致；当压抑的作用大时，股票市场的趋势将与通货膨胀的趋势相反。3.近两年来看，中国在2015年CPI则同比上升1.4%，创六年来最小升幅；全年PPI同比下降5.2%，为连续四年录得下降且降幅扩大。分析师对此进行分析后认为，中国宽松政策仍可继续。

四、利率

1.通常认为，证券价格与利率之间存在一种反向关系。即利率下降，证券价格有上升趋势，利率上升，则证券价格有下降趋势。2.目前来看，从中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本开始。2016年中国市场利率仍可能温和下行，但下行将十分迟缓。

五、汇率

1.对股票市场：（1）对那些要从事进出口贸易的股份公司而言，汇率的变化会直接影响这些公司的盈利状况，进而影响股票价格。若公司的产品相当部分销售海外市场，当汇率提高时，其产品在海外公司的相对价格就会提高，因而影响其在市场上的竞争力，销售量下降，盈利下降，从而导致该公司的股票价格下降。若公司的某些原料依靠进口，产品主要在国外销售，那么汇率提高，会使其进口原材料成本降低，盈利上升，从而股票价格趋于上涨。

（2）汇率的变化会导致资本的国际移动，进而影响股市。如果预测到某国汇率将要上涨，那么货币相对贬值国的资金就会向上升国转移，而其中部分资金将进入股市，进而推动该国股市行情的上涨。

2.对债券市场：当某种外汇升值时，就会吸引投资者购买以该种外汇标准的债券，债券价格将会上涨；反之则相反。

3.中国在经历了长期高速发展之后，尤其是2008—2013年中国的大通胀之后，国际资本在中国的资产升值幅度巨大，而这一升值空间在2015年中国股市的牛市高潮中达到了顶峰，这使国际资本从中国的实体投资到大宗商品市场与证券市场等多市场投资利益达到了最大化，这样中国就为国际资本的退出创造了极为有利的条件，而这个时期，人民币高位与美元挂钩成为了最不可思议的汇率政策，因这一汇率政策构成了国际资本打击中国经济的有力武器。2016年首周很不寻常，在美元连续加息背景下全球金融市场风声鹤唳。中国股市首周跌幅近10%，美国股市大跌6%，这也是中美股市开年所罕见。原油价格在去年大跌30%基础上再度大跌10%，其他大宗商品也纷纷下挫。这些信息说明市场对全球经济的预期非常悲观。人民币在2016年上半年将整体上表现疲弱，但不会出现失控性的贬值，贬值幅度将非常有限；全年来看，人民币汇率仍将可能因中国经济恢复情况和央行政策而出现一定程度的反弹，双向波动将可能继续

成为主要特征。

六、财政政策

1.紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场也将走弱；而宽松的财政政策将刺激经济的发展，证券市场会走强。2.2016年李克强总理指出：中国正处在经济转型和新旧动能转换的过程中，实施积极的财政政策还有较大空间，会更加有力。我们将大力推进结构性改革，尤其是供给侧结构性改革，更好激发市场活力和社会创造力，让新动能不断成长，传统动能得到改造和提升。我们将实行以市场供求为基础，参考一篮子货币，有管理的浮动汇率机制，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

七、货币政策

1.紧缩的货币政策使股价会下跌，宽松的货币政策会使股价上涨。

2.根据央行发布的中国人民银行年报2015，在货币政策展望方面，央行提出，2016年，将继续实施稳健的货币政策，保持松紧适度，适时预调微调，增强针对性和灵活性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济科学发展和可持续发展。稳健的货币政策有利于股市的健康发展。

（二）行业分析：移动支付885333

一、定义

移动支付也称为手机支付，就是允许用户使用其移动终端(通常是手机)对所消费的商品或服务进行账务支付的一种服务方式。单位或个人通过移动设备、互联网或者近距离传感直接或间接向银行金融机构发送支付指令产生货币支付与资金转移行为，从而实现移动支付功能。移动支付将终端设备、互联网、应用提供商以及金融机构相融合，为用户提供货币支付、缴费等金融业务。移动终端和移动电子商务的发展是移动支付迅速发展的重要前提。

二、前景

从全球来看，去年全球移动支付市场规模达4500亿美元，2016年市场规模有望达到6200亿美元。随着移动互联网以及智能手机快速普及，近年来全球移动支付市场规模增速为38%左右，预计未来几年，全球移动支付市场将保持30%以上年增长率，发展前景广阔。

近日，《中国支付清算行业运行报告(2016)》数据显示，去年我国商业银行共处理网上支付业务363.71亿笔，交易金额达2018.20万亿元，同比上年分别增长了27.29%和46.67%；非银行支付机构共处理互联网支付业务333.99亿笔，交易金额达24.19万亿元，同比上年分别增长55.13%和41.88%。其中，移动支付业务发展迅猛，国内银行共处理移动支付业务138.37亿笔，交易金额达108.22万亿元，同比分别增长205.86%和379.06%；非银行支付机构共处理移动支付业务398.61亿笔，交易金额为21.96万亿元，同比分别增长160%和166.5%。随着移动支付的规模不断扩大，以及互联网巨头纷纷布局，移动支付产业将步入全新的发展阶段。

近年来，移动支付的争夺正在从线上走向线下，线下支付场景成为各大巨头发力的重点。虽然微信和支付宝已占据了国内移动支付市场的绝大份额，但近年来国际巨头也相继涌入国内市场。苹果公司推出NFC和指纹识别技术的手机支付功能Apple Pay，今年2月与银联合作，国内19家银行的借记卡和信用卡支持Apple Pay功能。不光苹果公司大力发展支付渠道，谷歌、三星等也纷纷布局支付领域。谷歌在支付领域推出了谷歌钱包，三星在支付市场推出了Samsung Pay，沃尔玛也推出了Walmart Pay。虽然各巨头使用的技术不同，但各大公司在支付市场抢占份额的步伐正在加快。

随着国内移动支付竞争不断加剧，支付宝、微信将不断巩固市场份额，有望加速线下应用市场的拓展。相关硬件供应端、软件服务端以及日益稀缺的第三方支付牌照资源也将迎来快速发展机遇。

三、板块总览

四、成分股一览

五、分析

从中长期指标MACD来看，在5月下旬，DIF和DEA均为负值处于空头市场。在5.23号之后，DIF向上穿破DEA，表明股票有可能会反弹，有上涨的趋势。后期股价上涨，且成交量指标有绿转红。到了6月6号之后，DIF与DEA均为正值，属于多头市场，市场比较看好。

在5.31号出现了大阳线，短期移动平均线向上突破长期移动平均线，形成黄金交叉，为买进信号，股票将会上涨。后期连续出现了五根阳线，形成了一种红旗飘飘形态。第七天时出现了阴线，且向下突破了支撑线，表明股价有可能会下跌，在第八天则跳空低开了一根大阴线。

（三）个股分析：金新农002548

一、所属板块

深圳板、猪肉、农产品加工、移动支付、互联网+、中小板

二、经营范围

生产、销售预混饲料、浓缩饲料、饲料、饲料添加剂;经营进出口业务(按深贸管准证字第2003-463 号办理);饲料原料贸易(不含专营、专控、专卖商品)。

三、选择原因

1.定增并购 移动支付纳为新主营

随着我国移动应用与线下市场的融合，无论传统产业还是新兴产业都会加大力度布局移动支付，希望借生活场景的扩大增加用户粘性，移动支付概念吸引不少公司涉入，相关概念股，金新农(002548，咨询)日前启动定增，进入支付领域，未来将实现双主业运营。

金新农主营业务猪用饲料产品研发、生产和销售，产品包括猪用配合料、猪用浓缩料、猪用预混料，教槽料和猪用浓缩料（含教槽浓缩料）为公司的核心产品，公司在教槽料细分市场上具有强大的竞争优势。

2014年年报披露，公司2015年经营目标为饲料销量70万吨，力争实现饲料销售收入25亿元。2015年一季报披露，公司预计2015年1～6月净利润变动区间2523.98～3860.21万元，上年同期2969.39万元，同比变动幅度-15%～30%。业绩变动原因是受下游养猪行业周期不景气影响，存栏猪群进一步下降，或将影响公司整体营收表现。

5月12日，金新农发布定增预案，拟定增（65%）+现金（35%）作价5.25亿元购买盈华讯方80%股权，拟9.3元/股发行3667.96万股募资34112万元+支付现金1.84亿元。配套募资：拟9.57元/股发行3838.04万股募资3.67亿元，用于支付股权收购现金对价，剩余部分补充流动资金及支付本次交易税费。盈华讯方主要产品：运营商计费能力服务业务、VPAY8商城以及神州惠网。2014年实现净利润2177.79万元；业绩承诺：2015、2016、2017年扣除净利润分别不低于4100万元、5000万元、6000万元。

同时，公司还推出员工持股计划，参与认购公司定增事项。发行对象为公司2015 年第一期员工持股计划和陈俊海等6 人，发行价9.57 元/股，发行3838万股，募集金额预计3.67亿元，锁定期3年。员工持股计划推动公司长期可持续发展。通过绑定各方利益，形成长期有效的激励约束机制，促进公司健康发展。

盈华讯方定位于电信运营商计费能力服务提供商，主要基于电信运营商计费能力，向数字文化和数字娱乐型（移动）互联网网站提供小额充值服务，特别适合于小额、高频的移动互联网充值需求。随着移动互联技术的飞速发展，3G 网络服务的改善和智能移动终端的快速普及，以移动支付为代表的网络支付规模不断扩大，尤其是在电子商务、互联网金融、网络游戏等领域，互联网支付的价值越发重要，成为标的资产发展的巨大推动力。公司2013、2014 年实现营业收入1248、3178 万元，实现净利润479、2236 万元，净利率高达70%。盈华讯方承诺15～17 年净利润分别不低于4100万元、5000万元、6000 万元。

本次交易完成后，金新农将成为拥有饲料产品生产销售、信息技术服务及互联网并行的双主业上市公司，降低了公司经营风险，主营业务结构得以优化，经营业绩将得到大幅度提升。金新农此次并购也正是顺应了行业发展需要，将利用盈华讯方的人才团队、技术储备以及互联网充值系统运营经验以及电信运营商的渠道优势，通过开发服务网站、手机应用等方式建立生猪养殖服务平台，利用互联网技术汇聚生猪养殖户，提升金新农对养殖户的服务效率和用户体验，提升公司对于终端规模化猪场客户的服务能力；通过建立以养殖业为主要服务对象的互联网金融运营平台，为生猪养殖场、饲料经销商等公司目标客户提供资金支持服务；通过搭建互联网销售平台，为公司未来饲料产品的网上销售与展示、重点区域的品牌猪肉业务开展奠定基

础。

长江证券(000783，咨询)表示看好金新农本次定增并购，指出这将为公司业绩提供双轮驱动和双重保险，更为饲料主业插上飞翔的翅膀，推动传统饲料销售模式的变革，增强市场竞争力。

2.战略布局落地，公司业绩进入爆发期。

饲料业务有望迎来销量和毛利率双重提升。销量方面，公司2015 年下半年以来通过资本运作的战略客户对饲料销量的贡献将在今年得到体现（武汉天种、新大牧业和东进农牧合计将年使用饲料规模达25.5 万吨）总体上预计公司2016 年饲料销量增速有望超过50%至80 万吨。毛利率方面，一方面受益于猪价行情景气，公司前端料销售占比大幅提升，由去年36%提升至50%。另一方面随着公司的销售体系升级直销客户比例增长较快，预计后期将达70%。高毛利前端料占比的提升以及中间费用的下降使得公司饲料产品毛利率进一步提升。

猪价高景气，参股养殖公司贡献高收益。公司于14 年生猪行业景气低点时期切入下游养殖产业链，先后通过产业基金和自身并购的方式收购武汉天种和新大牧业部分股权，在今年猪价高景气行情下，预计将为公司提供较高的投资收益。预计武汉天种16 年净利1.5 亿（32%股权），新大牧业16 年净利1.8 亿（30%股权），叠加盈华讯方今年并表4000 万和华扬动保750 万，公司16 年预计投资及并表贡献利润将达1.5 亿元。同时不排除后期公司将武汉天种剩余股权继续注入上市公司，使得业绩进一步增长。

养殖产业链持续扩张，未来发展值得期待。公司先后设立芜湖九派金新农和金新农东进两只产业基金进行养殖产业链上下游布局。目前公司已覆盖种猪、兽药，以及终端食品等领域，我们认为这将提高公司核心竞争力。一方面，公司通过并购和合作将完善自身养殖综合服务平台建设，促进公司饲料销售。另一方面也有助于并完善公司业务布局，为公司提供新利润增长点，目前公司已设立融资租赁公司试水融资租赁业务。我们预计公司后期将围绕养殖产业链，为养殖户提供综合性解决方案。预计公司未来生猪覆盖规模达600 万头。

给予“买入”评级。看好公司未来发展，预计公司2016～2017 年EPS分别为0.64 元、0.82 元；给予“买入”评级。

四、财务分析

业绩预告：预计2016年1-6月归属于上市公司股东的净利润:6,581.6至8,313.6万元,同比上升90.00%至140.00% 业绩预告变化原因：

1、饲料板块销量和利润稳步增长。公司继续加大市场开发力度,围绕规模化猪场提供深度服务,协同效应逐步显现,饲料销量稳步增长;同时饲料产品结构进一步优化,毛利率较高的教槽料和保育料等早期料的销售占比进一步提高,促进了利润的增长。

2、投资与并购收益。受益于猪价行情高涨,预计养殖板块投资收益将有较大增长。同时,与上年同期相比,合并范围内新增控股子公司使得合并利润增加,提升了整体业绩。

五、个股点评

从中长期MACD来分析，3.4号DIF上穿DEA，出现了买入信号，之后来看，股价总体经历了一个大幅上涨的时期。并且从MA来看，刚好短期移动平均线向上突破长期移动平均线，是买进信号。上涨过程中出现了双重底形态，随后向上突破颈线，表明股价将是上涨的趋势。5.18跳空低开之后，5.23日DIF下穿DEA，同时，短期移动平均线向下突破长期移动平均线，表明股价将回落，是卖出信号。之后股价总体呈下降的趋势。从6.17日开始DIF与DEA均为负值，此时处于空头市场。

RSI指标分析看来，近期RSI值处于50上下波动；从威廉指标来看，近期没有超卖超买信号出现，可以采取观望。

从KDJ来看，6.15星期三K线向上与D线在20左右交叉，形成金叉，是买入信号，后期上涨。之后K、D、J线分别呈平行状向上，但D线还未到80，J线还未到100，且D、J线没有看出

近两天有相交的趋势。6.20星期一到星期三是一个横盘整理的状态。投资者最近应处于观望的状态。

从成交量来看最近两周成交量总体变化不大，成交量没有大的突破。

方正证券股票分析 篇2

关键词：股票回购,回购动机,回购价格,股票价格

1 股票回购一般动因

1.1 避税假说

股份回购能够使股东以较低的资本利得税取代现金股息必须交纳的较高的普通个人所得税。换言之, 当资本利得税率低于现金股息所得税率时, 股东就存在以接受回购要约的方式合法规避部分税额的动机, 当然, 避税假说的基本条件是由股票回购行为使股东规避应税额必须大于股票回购过程产生的交易费用。由上述研究可见, 股票回购可以起到改善资本结构, 降低融资成本, 稳定公司股价, 提高剩余资金利润率的作用, 它还是一种极为盛行的反收购措施。研究结果也表明许多公司在实际经营中均可能存在股票回购的客观要求。

1.2 信号传递假说

信号传递假说指普通股股票回购的公告实际上传递了公司管理层关于公司未来前景的新的信息。这一理论源于股份公司管理层和中小股东间的信息不对称。公司管理层集公司管理经营权于一身, 掌握着有关公司管理经营情况的全部信息, 而公司所有者股东却日益远离企业.所有权和经营权的分离及由此所导致的所有者和经营者之间的信息不对称意味着二级市场上股票价格往往与真实价格相背离。对市场上的广大中小股东而言, 当股份公司发出股票回购邀约时, 实际上是向其传达这样的信息, 即公司股票价值被低估了, 这就是所谓的信息传递假说。这一假说很好的解释了为什么股份公司发出回购邀约往往导致二级市场上股价上升。

1.3 财富转移假说

财富转移假说指股票回购将会导致公司优先债债权人的财富被转移给公司股东。优先证券持有者会因公司回购普通股票而蒙受财富上的损失。因为企业一般是将股东财富最大化目标放在第一位, 而债权人对企业又缺乏有效的监督, 这就导致公司无视债权人利益借机进行现金套现。按照此假说, 要是存在财富从优先债债权人手里转移到股东手里的话, 股票回购对可转换债券的影响与其对非可转换债券的影响不一样, 在公司股票价格提高的同时, 优先证券的市场价值会降低。从国外的一些实证研究上看, 在股票回购公告日记公告后一天, 可转换债券、一般优先股股票和可转换优先股股票价格的两天平均收益率都呈正值, 而一般债券则略为负值。

1.4 最佳资本结构假说

财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化, 然而, 只有在风险不变的情况下EPS的增长才会直接导致股价的上升, 实际上经常是随着每股收益的增长风险也在加大, 如果EPS的增长不足以补偿风险增加所需要的报酬, 尽管EPS增加, 股价仍然下降。所以说到底公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高, 而不一定是每股收益最大的资本结构。显然, 股票回购是股份公司追求最佳资本结构的有效手段。由此产生了股票回购的最佳资本结构假说。

2 股票回购价格的确定

确定股票回购价格时, 一般参照三个方面:一是企业上市时股东资产投入股份公司当时的折股比例;二是市场流通股股价;三是股票回购当时股份公司的每股净资产。

在完善的证券市场上, 股票回购的价格以股票在市场中的价格来确定。这也甚为合理, 既然要回购, 通俗的讲, 也就是买入股票, 当然是以股价作为衡量尺度, 否则不会有人主动卖出自己手中的股票。但在中国目前的证券市场上, 这一标准显得极不合理。

首先, 从我国发生的几起股票回购案例来看, 目前回购的主要是国有法人股。在公司上市之初, 国有法人股是按面值发行, 向社会公众发行的股票价格则高于甚至远高于其面值, 如果按当前股价回购股票, 对广大流通股东来说显然不公平, 侵害了广大流通股东的利益, 必然招致他们的激烈反对。对流通股东来说, 当然是希望回购价格越低越好, 而对回购的国有股东来说, 又希望回购价格越高越好。

其次, 国有大股东持有的上市公司的股票被人为地划定为“非流通股”, 不能在市场上交易。而股价仅仅只是市场基于现有的流通股对公司价值所做的评定, 考虑到国有股在现有公司股权结构中所占比重的特殊性, 如果简单的以股价作为回购价格, 显然缺乏科学依据。

按企业上市时股东资产投入股份公司当时的折股比例确定回购价格表面上看有其合理性的一面, 但是按照资金的价值增值原则, 如果采取这一标准国有股等于是“竹篮打水一场空”, 白白在上市公司投资而没有得到一点报酬, 国有股东显然不会接受这一标准。而且这一标准有侵吞国有股利益之嫌。

3 股票回购对股价的影响

股票回购以后对股价有三种影响。当股票价格低于每股净资产时, 股票回购回引起每股净资产上升, 股价也上升;当股票价格等于每股净资产时, 股票回购不会引起每股净资产下降, 股价不变;当股票价格高于每股净资产时, 股票回购会导致每股净资产下降, 股价也下降。下面我们予以举例说明。

值得注意的是这仅适用于市场流通股票, 而不适用于国有非流通股。因为回购国有非流通股不是以股票价格作为回购价格的, 而流通股的回购是以而且也应当以股票价格作为回购价格。从我国目前发生的几起回购案例来看, 回购的主要是国有非流通股。云天化和申能两起回购案例中, 二者股票价格均高于每股净资产, 当股票回购以后, 股价均大幅度上升, 云天化股票回购公告一发布, 股票价格在6个交易日内, 股价上涨30%以上, 而申能股价从10元一举冲到了20元, 这固然与A股市场“逢新必炒”这一惯例有关, 但究其原因是因为二者回购的均是不可流通的国有股, 回购价格按每股净资产来确定, 这一价格远低于其当时的股票价格, 故引起了股票价格的急剧上升。

4 什么样的公司有条件回购股票

从国外经验来看, 股价是否接近或跌破每股净资产, 确实是上市公司回购流通股的重要指标。但回购毕竟是上市公司拿出现金按市场价格收购股份, 且在一定时间内要失去再融资的资格, 在目前全部A股上市公司负债已是股东权益两倍、大股东证券市场的钱“不拿白不拿”、大股东对提高每股收益兴趣不大的情况下, 上述回购的动力无疑将大大削弱。同时, 回购将导致上市公司负债率上升, 能否实施还要得到债权人的认可, 这对负债率平均水平已经很高的A股上市公司来说又是一道难以逾越的门坎。

通过上述分析, 我们认为下列公司最有可能进行股票回购:

(1) 业绩好、现金流量充足的企业。前期股权分置改革动摇了基金等机构投资者对股票评估的价值体系, 使绩优股遭到大量抛售。而允许进行股票回购后, 只有业绩好、现金流量充足的企业才有能力进行回购。

(2) 国有控股股东占用上市公司资金严重的企业。上市公司面对这一现象, 通过“以股抵债”的股票回购方式不失为一种好方法, 同时又做到了国有股比重下降。

(3) 股票价格接近或低于每股净资产的企业。公司的股票价格被低估, 通过回购股票来提高公司股票价格, 提高公司的市场形象。

参考文献

[1]沈艺峰, 沈洪涛.公司财务理论主流[M].大连:东北财经大学出版社, 2004.

[2]王化成, 汤谷良.财务分析[M].杭州:浙江人民出版社, 2003.

[3]周莉.我国资本市场上股票回购理论及其实证分析[J].北京工商大学学报, 2003.

股票证券承销合同 篇3

注册地址：__________________________________________

法定代表人：________________________________________

股票承销商：___________证券有限公司(下简称“乙方”)

注册地址：__________________________________________

法定代表人：________________________________________

甲、乙双方就由乙方负责承销甲方股票事宜，经过平等协商，达成协议条款如下：

一、承销方式

双方同意，本次股票发行采用____________________方式。

二、发行股票的种类、数量、发行价格与发行总市值

本次发行的股票为人民币普通股，发行总量为________股，每股面值为人民币__________元，每股发行价为人民币__________元，发行总市值为人民币____________________元。

三、承销期限与起止日期

本次股票发行的承销期为_____天，自____年____月____日起至____年____月____日止。

四、股款的收缴与支付

乙方应在承销期结束后______个工作日内将本次认购的全部股款扣除应收的承销及经办手续费后，一次划转入甲方指定的银行账户。

如乙方延迟划转本次认购的股款，则每逾期一日应向甲方另行支付逾期未划转部分股款万分之______的滞纳金。

五、承销费用

乙方按本次股票发行总市值的_____%收取承销费用，该承销费用由乙方从甲方所发行股票的股款中扣除。

六、协议双方的义务

协议双方自本协议签署日起至承销结束日止，任何一方在未与对方协商并取得对方书面同意的情况下，均不得以新闻发布会或散发文件的形式，向公众披露招股说明书之外的可能影响本次股票发行成功的信息，否则，承担违约责任。

甲方应向乙方依法提供本次股票发行所需的全部文件，并保证相关文件的真实、准确与合法，且无任何误导性成分或疏漏。

否则，若因此而导致股票发行失败或受阻，乙方有权终止本协议，并由甲方承担违约责任。

乙方应按国家有关规定，依法组织股票发行的承销团，具体负责股票的发售工作。

乙方负责办理股权登记及编制股东名册，并应在本次股票发行工作完成后15天内向中国证监会依法提供书面报告。

七、违约责任

在本协议履行过程中，任何一方未能认真履行其在本协议项下的义务即构成违约，违约方应按股款总额的_____%向守约方支付违约金，给对方造成损失的，还应承担赔偿责任。

但无论如何，该等赔偿责任均不应超过股款总额的_____%。

八、法律适用与争议解决

本协议的成立、生效与解释均适用中华人民共和国法律。

在本协议履行过程中所发生的任何争议，双方均应通过友好协商方式解决。

协商不成的，任一方均有权将争议提请________仲裁委员会并按照该会届时有效的仲裁规则进行仲裁，仲裁裁决对争议双方具有最终的法律约束力。

九、不可抗力

在本协议履行过程中，如发生政治、经济、金融、法律或其他方面的重大变故，而这种重大变故已经或可能会对甲方的业务状况、财务状况、发展前景及本次股票发行产生实质性不利影响，则甲、乙双方均有权决定暂缓或终止本协议而无须向对方承担违约责任。

十、协议文本

本协议正本一式三份，甲、乙双方各执一份，报送中国证监会一份，各份具有同等法律效力。

十一、协议的效力

本协议自双方授权代表签字并加盖公章后生效，有效期自协议签署日起至____年____月____日止。

甲方印章：________ 乙方印章：________

法人签名：________ 法人签字：________

联系电话：________ 联系电话：________

方正证券股票分析 篇4

以及员工上网安全规范的通知

根据证券法、监管机构规定和信达证券总部关于禁止从业人员参与证券交易的要求，以及信达证券计算机安全管理和病毒防范规定，特通知如下：

一、释义

1.证券交易：指自己操纵自己账户以及代替客户操作其客户参与证券交易的行为。

2.营业部员工：北辰东路营业部正式员工、营销员工等。3.交易网和公司办公财务网内计算机：指可以登录公司柜台、账户系统、财务系统等的计算机。

4.证券交易的行为：包括在信达证券开户或在其他券商开户而通过营业部上网线路和电话进行交易的行为。

二、严禁从业人员参与证券交易

营业部员工不得通过营业部网络线路或营业部电话进行股票交易，包括使用营业部电脑设备或者自备设备以及营业部电话线路，公司技术部门将通过相关技术手段进行定期扫描，如发现营业部员工存在从事证券交易的行为，一经查实一律按开除处理。

三、规范上网行为

营业部员工在使用营业部线路上网进行日常工作期间，请注意以下规范：

1.9:00~12:00和13:00~15:30开市期间严禁下载体积较大的文件，以免对正常交易带宽造成影响；

2.正常交易期间，请勿通过营业部上网线路从事与正常工作需要无关的行为；

3.请勿通过营业部上网线访问非法网站以及下载非法文件。

四、网络安全以及病毒防范

1.交易网和公司办公财务网内计算机将封闭所有USB口，需要外拷数据文件等的通过技术人员登记处理，采用专门U盘处理；

2.所用电脑必须安装公司统一的防病毒软件，不得自行卸载； 3.交易网和公司办公财务网内计算机每周五下午15:30~17:00保持开启，并配合技术人员进行病毒查杀及病毒库统一升级工作；

4.才严禁安装与工作无关软件，需要安装软件时需通过技术人员批准；

5.日常使用的可上公网计算机，需自行加强安全防范工作，如有异常，请及时向技术人员报告。

五、生效日期

本通知相关规定自4月18日开始正式执行，4月11日至4月17日为过渡期，请全体员工自行卸载非本公司交易软件，同时自行检查自己使用的计算机。

特此通知！

方正证券股票分析 篇5

《上海证券交易所股票上市规则(20修订本)》已经中国证监会批准，现予发布，自年5月1日起施行，请遵照执行。1月1日实施的《上海证券交易所股票上市规则》同时废止。

上海证券交易所股票上市规则(二○○○年修订本)

第一章总则

1.1为规范股票上市行为，维护证券市场秩序，保护投资者和股票发行人的合法权益，根据《中华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)、《中华人民共和国证券法》(以下简称《证券法》)、《股票发行与交易管理暂行条例》(以下简称《股票条例》)、《证券交易所管理办法》等国家有关法律、法规、规章及《上海证券交易所章程》，制定本规则。

1.2股票及其衍生品种在上海证券交易所(以下简称“本所”)上市，适用本规则的规定。

1.3经中国证券监督管理委员会(以下简称“中国证监会”)核准股票公开发行、上市的公司申请在本所上市，由本所审查同意后安排上市。

1.4本所依据国家有关法律、法规和本规则及中国证监会的授权对上市公司及其董事、监事、高级管理人员、有信息披露义务的投资人及上市推荐人进行监管。

第二章股票上市协议董事、监事承诺和备案上市推荐人

第一节股票上市协议

2.1.1发行人在股票首次上市前应当向本所申请上市，与本所签署股票上市协议。

2.1.2股票上市协议主要包括以下内容：

(一)上市公司章程的内容及其制定与修订程序符合《公司法》、有关法规和中国证监会规定的.相关条款;

(二)上市费用及其交纳方式;

(三)双方的权利与义务;

(四)董事会秘书和董事会证券事务代表;

(五)定期报告、临时报告的报告程序及上市公司回复本所质询的具体规定;

(六)股票停牌事宜;

(七)违约责任;

(八)仲裁条款;

(九)本所认为需要规定的其他内容。

2.1.3上市公司逾期缴纳上市费用，本所按日欠费金额的0.03%收取滞纳金。

第二节董事、监事承诺和备案

2.2.1新上市公司的所有董事、监事应在股票上市后两个月内，上市公司新任董事、监事应在股东大会通过其任命后两个月内，分别签署《董事声明及承诺书》、《监事声明及承诺书》并送达本所。

董事、监事签署该文件时必须由一名有证券从业资格的律师向董事、监事解释《董事声明及承诺书》、《监事声明及承诺书》的内容，董事、监事在充分理解后签字，并由律师见证。

2.2.2董事应在《董事声明及承诺书》中就以下事项作出承诺：

(一)遵守国家有关法律法规，履行诚信勤勉义务;

(二)遵守公司章程;

(三)遵守本规则，接受本所监管;

(四)本所认为应当由董事承诺的其他事项;

监事除应当在《监事声明及承诺书》中承诺上述事项外，还须承诺促使上市公司董事遵守承诺。

董事、监事应当在《董事声明及承诺书》、《监事声明及承诺书》中就以下事项作出声明：

(一)持有所在公司股票的情况;

(二)违反法律、法规受到查处的情况;

(三)参加证券业务培训的情况;

(四)其他任职情况;

(五)拥有其他国家或地区的国籍、长期居留权的情况;

(六)本所认为应当说明的其他情况。

2.2.3

方正证券股票分析 篇6

数字崇拜是指人们对特定的数字或者特定的数字组合有特别的偏爱, 是一种非理性的心理行为。这些特定的数字通常被认为能够给人们带来好运或者能够让人们避免晦气。在我国比较具有代表性的吉利数字有8、6、9等, 西方人则认为13是不吉利的数字。据统计, 由于6、8、9三个数字在中国是吉祥数字, 在中国自动取款机键盘上这三个数字键磨损得最快, 原因是人们都喜欢用这三个数字的组合作为自己的银行卡密码。数字崇拜通过人们的心理对于日常的商业、政治和生活都产生了重要影响, 股票投资也同样深受心理因素的影响, 那么数字崇拜是不是会影响人们的股票投资决策。股票代码尾数为吉祥数字的股票是否存在超额收益。本文通过研究我国中小板上市公司的收益表现来说明数字崇拜现象是否会对人们的股票投资决策产生影响。

二、文献综述

(一) 国外相关文献

从现有的研究成果来看, 人们对于股票投资中的行为金融效应进行了深入和广泛的研究。交易日期、公司自身的特质、公司名称更改、股票代码尾数、天气等因素都会对公司股票的价格产生影响。Rozeff与Kinney (1976) 发现1904年到1974年间纽约证券交易所上市股票一月份的平均收益率高于其他月份, 从而提出了“一月效应”。后来, French (1980) , Arie (1987) , Cadsby与Ratner (1992) , 相继提出了“周一效应”, “月末效应”, “假日效应”。这些效应都说明金融资产的价格和日期相关, 统称为“日历效应”。Saunders (1993) 发现坏天气的时候纽交所的指数表现较差, 而Hirshleifer与Shumway (2001) 发现了与之相对应的“好天气效应”。

(二) 国内相关文献

汪炜与周宇 (2002) 以沪市作为对象研究了我国股市的“规模效应”和“时间效应”, 发现中国股票市场不存在西方国家股市市场普遍出现的“小公司一月份效应”。赵静梅与吴风云 (2009) 对上海证券交易所股票代码尾数为8的股票进行了研究, 发现股票代码位数为8的股票组合的市盈率在上市首日及随后的较短时期 (12个月) 都是所有尾数组合中最高的。

三、研究假设

如果在股票投资中存在数字崇拜导致的股票价格异象, 那么深受国人喜欢的“8”股票, “6”股票和“9”股票的超常收益应该是长期存在的。研究股票代码尾数对股票收益率的影响和研究一次突发事件对于股票收益率的影响并不一样, 因为股票代码尾数是作为上市公司的一个特质长期存在的, 如果人们对于数字的偏好会作用于股票投资决策, 那么股票代码尾数对于股票收益率的影响应该是长期存在的, 如同“小盘股效应”, “市盈率效应”一样。同时, 受股票代码尾数影响的股票投资行为属于非理性投资, 这种非理性投资行为在换手率更高、投机性更强的中小板应该更普遍, 因此如果存在股票代码尾数效应, 中小板的股票表现应该更为明显。基于以上两个假设, 本文选取中小板的股票作为样本数据, 研究这些股票长期的收益率表现, 检验尾数为8的股票是否长期表现出较高的收益率, 从而验证公司股票代码尾数是否存在数字效应。

四、投资组合实证分析

(一) 各组合样本量分布

按照股票代码尾数, 将中小板上市的所有股票在2004年6月至2011年3月期间的全部月度收益率分为10组, 参见表1, 各个股票代码尾数组合的样本数据量都比较接近, 样本数据具有很好的代表性。

(二) 各组合收益率表现

按照股票代码尾数, 将样本数据分为10组, 构造对应的比较组作为参考标准, 比较组由股票代码尾数和所对应投资组合不同的其余9个尾数的股票组成。表2为各个组合及其对应比较组的平均月度收益率, 超额收益率为组合的平均收益率与比较组的平均收益率的差值。

表2的计算结果表明, 股票代码尾数为吉祥数8、6、9的组合平均月度收益率分别位列第一、第二和第四, 并且都获得了正的超额收益, 而股票代码尾数为避讳数字4、5、7的组合超额收益均为负, 这一结果说明股票代码尾数能够对于股票收益率产生影响, 股票代码尾数为吉祥数字的组合获得了相对较高的平均收益率, 而股票代码尾数为避讳数字的组合获得了相对较低的平均收益率, 吉祥数尾数组合相对于其比较组的超额收益均为正, 避讳数字尾数组合相对于其比较组的超额收益均为负。

(三) 两变量投资组合平均收益比较

由上面的分析可知, 我国中小板市场上的股票收益率确实会受到股票代码尾数的影响, 从而可以进一步构造股票代码尾数和其他影响股票收益率变量的双变量组合, 探究股票代码尾数和股票收益率之间的关系。

(1) 股票代码尾数———贝塔值投资组合。用尾数和贝塔值构造投资组合, 将尾数分成10组, 贝塔值分成5组 (由小到大分别用0—4表示) , 两两组合, 计算每对组合的超额收益率, 得到50组平均超额月度收益率结果如表3所示。

前面的计算结果表明尾数为8的组合在长期中表现出了最高的平均月度收益率, 通过引入贝塔值变量, 进一步进行分组, 我们发现仍然存在尾数数字效应, 在5个不同贝塔值的分组中, “8”股票在其中4个贝塔值组合中获得了正的超额收益, 其他尾数组合都只在至多3个贝塔值组合中获得正的超额收益。贝塔值的大小对于股票代码尾数效应并没z有太大的影响, 但高贝塔组和低贝塔组的股票都表现出了股票代码尾数效应。

(2) 股票代码尾数———波动率投资组合。用前12个月股票月度收益率的标准差滚动计算每月的波动率指标, 然后用代码尾数和波动率构造投资组合, 按照尾数分成10组, 按照波动率大小分成5组 (由小到大分别用0-4表示) , 计算每组超额收益率结果如表4所示。

尾数为8的股票组合在长期中表现出了最高的平均月度收益率, 通过引入波动率指标, 进行二维分组, 我们发现在波动率最高的组中吉祥数“8”组合, “6”组合和“9”组合的超额收益率分别位列全部尾数组合的前三位, 避讳数字“4”组合, “5”组合和“7”组合全部位列全部尾数组合的最后几位, 并且超额收益全部为负;但是在波动率最低的组中吉祥数“8”组合和“6”组合并没有获得相对较高的平均超额月度收益率, 相反避讳数字“5”组合和“7”组合获得了较高的平均超额月度收益, 这说明波动率越高, 人们的数字崇拜对股票收益率的影响就越大。

(3) 股票代码尾数———市值规模投资组合。同样引入市值规模因素, 用股票代码尾数和市值规模构造投资组合, 按照尾数分成10组, 按照市值规模大小分成5组 (市值规模由小到大分别用0—4表示) , 两两组合, 计算每组超额收益率结果如表5所示。

虽然前面的计算说明了总体来看吉祥数“8”组合, “6”组合和“9”组合的平均收益率和超额收益率都较高, 但是在市值规模最小和市值规模最大的两个组中, 吉祥数“8”组合, “6”组合和“9”组合的超额收益率相对来说并不高, 尾数数字效应消失, 尤其是在市值规模最大的组中, 避讳数字“4”组合和“7”组合反而获得了较高的超额收益。而在市值规模适中 (市值规模分组编号为2) 的组中, 存在明显的代码尾数数字效应, 吉祥数“8”组合获得了最高的超额收益率, “6”组合和“9”组合的超额收益也相对较高, 而避讳数字“5”组合和“7”组合的超额收益率相对较低。结果说明股票代码尾数的数字效应最容易出现在市值规模适中的股票上。

(4) 股票代码尾数———换手率投资组合。为了进一步分析股票代码尾数效应, 引入换手率因素, 用股票代码尾数和换手率构造投资组合, 按照尾数分成10组, 按照换手率的大小分成5组 (换手率由小到大分别用0—4表示) , 计算每组超额收益率结果如表6所示。

从表6的分组计算结果来看, 通过引入换手率指标, 进行二维分组, 我们发现在高换手率组中, 吉祥数字“8”组合, “6”组合和“9”组合获得了相对较高的平均超额收益率, 并且平均超额收益都大于零;避讳数字“4”组合, “5”组合和“7”组合的平均超额收益率都相对较低, 并且平均超额收益率都小于零。而在低换手率组中, 吉祥数字“8”组合和“9”组合的平均超额收益相对较低, 且平均超额收益率小于零, 避讳数字“4”组合, “5”组合和“7”组合反而获得了相对较高的平均超额收益率, 并且超额收益率都大于零。

五、结论

股票定价中存在代码尾数效应, 股票代码尾数为8、6和9等吉祥数的股票投资组合具有相对较高的长期平均收益率和长期超额收益率, 而股票代码尾数为4、5、7等避讳数字的股票的投资组合具有相对较低的长期平均收益率和长期超额收益率。

股票代码尾数效应一种长期效应, 通过对我国中小板市场的股票长期收益率进行实证分析, 验证了股票代码尾数效应的长期存在, 这是这篇文章和其他研究股票代码尾数效应的不同之处。

通过分别引入波动率、市值规模、以及换手率等指标和股票代码尾数构造二维变量投资组合, 发现在高波动率、市值规模适中、高换手率的股票上, 股票代码尾数效应更明显, 而在大市值规模、低波动率和低换手率的股票上, 股票代码尾数效应不明显, 甚至完全消失。

参考文献

[1]赵静梅、吴风云:《数字崇拜下的金融资产价格异象》, 《经济研究》2009年第6期。

[2]Fama, "Market Efficiency, long term Returns, and Behavioral Finance”, Journal of Financial Economics, 1982.

方正证券股票分析 篇7

仇少明律师

一、案情简介

1996年11月18日，周某王某在甲地A证券营业部填写了开户登记表，开办了深圳证券账户和上海证券账户。同日，A证券营业部通过与王某签订指定交易协议书，成为王某的证券指定交易代理商。王某取得了自助式磁卡MAC，开始进行股票交易。截止1999年8月5日，王某的股票账户上尚有丰乐种业500股、吉发股份1210股、国投原宜400股、格力电器3200股。

同年8月7日至29日，王某赴乙地出差，29日返回甲地。8月30日，王某到A证券营业部的综合柜台，称其在乙地出差期间用磁卡划卡要操作自己的账户时，电脑总提示密码错误，要求查询。经综合柜台查询，王某的账户密码已于8月6日被清密，账上的所有股票也于同日被全部卖出，成交金额 84090.60元；同日，有人以王某的名义填写了一份大额取款预约单，预约取款8万元；同月9日，有人从王某的账户内取现金8.3万元。

经查，大额取款预约单和取款凭条上填写的姓名是王某本人，填写的身份证号和证券账户也都是王某所使用的，但字迹不是王某或其妻书写的。

王某以A证券营业部违规操作致其遭受财产损失为由，要求A证券营业部赔偿损失。A证券营业部则以每一笔业务都是严格按照规程操作，8.3万元是王某自己取走的为由，拒绝赔偿。双方为此酿成纠纷，王某遂提起诉讼。

二、本案解析

本案双方争议的焦点是，清密、出卖股票和提取资金是否为上诉人王某所为。

根据《中华人民共和国民事诉讼法》第六十四条第一款规定：“当事人对自己提出的主张，有责任提供证据”。

因此本案中王某应就以上行为”非其本人所为”承担举证责任。为此王某向法院提交了不是本人签名、预约提款和取款之日本人都不在宜昌的证据，以上的证据与法院在审理过程中收集的公安机关笔迹《鉴定结论》能相互印证，因此应当认为王某已经尽到举证责任。

而A证券营业部则应就其在履行职责的过程中不存在过错承担举证责任。依据A证券营业部执行的《代理业务操作规程》的规定，客户办理清密，必须由客户持本人身份证及股东代码卡并填写清密申请书，由操作人员认真审核后方可办理。而本案中A证券营业部不能提供清密申请书来证明自己的主张，而且取款凭条上既不附有王某的委托书，也没有代理人的姓名和身份证号码。这足以说明A证券营业部的主张不成立，且其未按规定的程序进行清密，在办理大额取款预约及取款业务过程中，还存在着对证件审查不严的过错。

三、判决结果

A证券营业部赔偿王某资金损失8.3万元、自1999年8月9日至2000年10月9日止的利息2173元(按同期银行存款利率年息2.25％计算)，并酌情赔偿王某差旅费、误工费损失500元，合计85673元，限本判决生效后10日内履行。

四、专家点评

本案是一个比较典型的证券公司没有履行安全保障义务导致股民股票被盗卖、保证金被提取的股票纠纷案。涉及的法律问题主要是证券公司代理买卖证券过程中的义务和法律责任问题。

一、证券公司与客户的法律关系分析

客户委托证券公司代为进行证券买卖形成委托代理关系。据此，证券公司应承担忠实义务和妥善保管义务，严格按照投资者的委托买卖指令或其他要求进行活动，并要求投资者承担相应的法律后果。

二、证券公司代理客户买卖证券所应承担的义务

（一）证券公司的查验义务。

证券公司有义务查验投资者的股东帐户卡、资金卡、身份证。

证监会《关于健全查验制度防范股票盗卖的通知》中明确规定：“证券经营机构在接受投资者委托时应当仔细查验其身份证、股东帐户卡等证件，一旦发现伪造的证件或有冒领的情况应立即停办有关手续、冻结资金帐户并迅速通知证券主管机关和证券交易所”；还规定“证券经营机构在办理投资者提款手续时应当认真核对身份证、股东帐户卡和资金卡，原则上要求由本人提取，并在核对其帐户后，由提款人在取款凭证上签名，对大额提款应由证券经营机构的业务负责人签字后方可提取”。

在本案中，签名人不是王本人，证券公司没有记录代理人名称，更没有查验被代理人的授权委托书了。没有完全尽到其查验责任，从而造成损失，应当承担赔偿责任。

（二）证券公司的安全保障义务。

证券公司在接受客户买卖证券的委托后，对客户交付的资金和证券便负有妥善保管的义务。我国《证券公司内部控制指引》第四条规定：证券公司应该保证客户及证券公司资金的安全、完整；第九条规定：证券公司应采取切实有效的措施杜绝挪用客户交易结算资金、客户委托管理的资产及客户托管的证券等行为，确保客户资产的安全完整。

本案中证券公司没有履行其安全保障王某账户股票及资金安全义务，从而导致导致股民股票被盗卖、保证金被提取，成为法院判决的主要依据。

三、证券公司的损害赔偿责任

《证券法》规定证券公司违背客户的委托买卖证券、办理交易事项，以及其他违背客户真实意思表示，办理交易以外的其他事项，给客户造成损失的，依法承担赔偿责任，并处以一万元以上十万元以下的罚款。《民法通则》也规定了未履行义务而造成的损失应该赔偿。可见，因证券公司的过错或没有尽其义务给投资人造成的损失，证券公司有义务进行赔偿。