白糖期货投资分析报告（共5篇）
摘要
从发达国家经验看，期货市场是在现货市场基础上发展起来的，其前提是有一个成熟的现货市场，为满足现货市场风险管理的需求而出现的，属于诱致性制度变迁的结果。而在我国，期货市场的出现是在现货市场发展很不完善的情况下以政府为主导、通过强制性制度变迁的方式引进经济中来的．期货市场与现货市场之间的关系具有特殊性。糖业是广西的传统支柱产业，对广西的经济发展具有举足轻重的作用。加强对期货市场经济功能的研究，结合广西糖业发展现状，探索利用期货市场的有效途径，对于提升广西糖业的综合竞争力、增加农民收入、促进经济发展具有重要的意义和价值。
一、广西糖业发展现状
（一）总体概况
广西地处北回归线，在我国宜蔗省份中，种植条件最好，是全国的优势产区。自1992以来，广西糖料种植面积及食糖产量己连续15年居全国首位，2007／2008年制糖期全区累计榨蔗7689万吨，蔗糖产量937．2万吨，占全国食糖总产量的63．40％，分别比上榨季增产2105万吨和228．6万吨，增幅达37．7％和32．3％。广西已发展成为全国最重要的食糖生产基地。
糖业作为广西的传统支柱产业，对广西的经济发展具有重要作用。2007／2008年榨季蔗糖业总产值达到251．21亿元，比2000／2001年榨季增加174．8亿元，增长2．29倍，其中农民售糖蔗收入211．3亿元，同比增加155亿元，增长2．76倍；制糖企业工业利润达19．4l亿元，同比增加11．17亿元，增长1．36倍。上缴税金20．5亿元，同比增加8．62亿元，增长72．56％。目前，广西甘蔗种植面积已超过1400万亩，约占广西耕地面积的1／3；全区共有56个县(市、区)种植甘蔗，有2000多万蔗农，90多户加工企业和10多万职工；制糖工业占全区规模以上工业增加值的10％和利润总额的20％以上，全区近30％的县(市、区)的财政收入的一半来自制糖业。
（二）广西糖业对期货市场的利用情况
广西的期货市场发展相对滞后，但后备的市场潜力巨大，近两年来进入一个快速发展的时期。广西目前仍没有本土的期货公司，2005年之前，在广西设立营业部的期货公司仅有两家，至2007年底，广西也仅有5家期货公司的营业部。2007年全年代理期货交易量388．88万手，成交金额1602亿元，均实现了同比翻番。而进入2008年以来，越来越多的国内期货公司把目光投向了广西，截止2009年4月，在广西设立期货营业部的期货公司已达18家。
由于长期以来广西的期货市场发展较为落后，有关期货市场的宣传不足，制糖企业、蔗农，包括地方政府有关期货的知识储备较少，对期货市场的基本原理、交易机制、市场功能等的认识不足，期货市场人才储备极度缺乏。目前对期货市场的利用也仅限于其价格的指导功能，政府和制糖企业将期货市场上交易的未来合约价格作为制定糖料收购基准价的参考。各种制糖企业对期货市场参与的积极性不高，只有少数大型企业通过期货市场进行少量的套期保值尝试。
二、白糖期货产生的背景
白糖是关系国计民生的大宗商品，在农产品中仅次于粮食、油料和棉花，居第四位，近年来年产销量都接近或超过1000万吨，位居世界第三。然而国际食糖价格定价权却一直掌握在纽约NYBOT原糖期货市场和伦敦LIFFE白糖期货市场两大市场的手中。并且历年来由于没有期货市场作为套期保值以及价格引导的工具，使得白糖价格波动剧烈，此时白糖期货的上市呼之欲出，2005年，我国期货市场已经初具规模，“发现价格”和“规避风险”的基本功能发挥良好，这为白糖期货上市创造了良好的客观条件。且一旦白糖期货上市，对于我国谋求食糖的国际话语权和定价权都具有深远意义。于是经过长期细致的准备，2006年1月6日白糖期货正式在郑州商品交易所挂盘上市，并开始了对现货定价指导的不断摸索进程。期盼已久的白糖期货，上市第一年便走出了令人刮目相看的行情。白糖期货自2006年初上市以来，交易活跃，成为期货市场的精品，对完善白糖市场体系具有重要意义。
三、广西白糖期货的现状
（一）、白糖期货市场运行分析
1、市场规模不断扩大，交易较为活跃，运行总体平稳。
2006郑州商品交易所白糖期货合约累计成交5868万手（10吨/手），单边成交量分别相当于全国及广西食糖产量的33倍和55倍，2007年1—9月成交4670万手，比去年同期增长20.8%，日平均交易量25.66万手、日最高交易量超过110.4万手、月末持仓量稳步上升，9月底达40.4万手。随着市场参与者日益广泛，交易量和持仓量稳步增长（图2-1），白糖期货已成为国内最活跃的期货品种之一，2007年1—9月年交易额占国内期货市场份额的10.24%，占郑州商品交易所份额的42%。
图2-1 白糖期货上市以来日均交易量和持仓量走势图
单位：手（双边）
2、白糖期货价格与现货价格比较
白糖期货价格走势与现货市场基本吻合，价格发现功能逐步显现。国内白糖期货上市以来，大致经历了两个阶段：一是上市初期的非理性阶段。上市初期适逢国际、国内市场剧烈波动，主力期货合约随之巨幅振荡，两个月内从挂盘时的4700元/吨快速上行至最高价6246元/吨，接着暴跌至5200元/吨。二是逐步进入理性运行阶段。经过市场自身调整，至2006年3月中旬以后，国内白糖期货价格逐步与现货价格接轨，进入理性波动状态，较为灵敏地传导国家宏观调控的政策意图，反映食糖市场的供求状况及市场预期。总体而言，由于涉糖资金及期货投资者积极参与，白糖期货市场与现货市场走势趋同性增强（图2-2），价格发现功能逐步显现。
图2-2：
（二）、制约白糖期市发展的因素
政府和舆论对期货市场认知不够，政策性限制较多
要充分发挥期货市场功能，就需要政府和有关部门的支持，白糖期货也是如此。目前，国内企业参与期货市场仍面临一些政策性障碍，如国有企业参与期货市场套期保值限制较多，银行信贷资金参与期货市场未得到政策的明确和支持，这些都制约了期货市场服务实体经济功能的进一步发挥。另外，国内一些媒体对期货市场认知不够，片面甚至负面宣传报道较多，不利于社会形成对期货市场正确的认识，影响了政策制定。
（三）、广西糖企参与白糖期货市场情况（待修改最新数据）
1、多数涉糖企业持谨慎观望态度，总体参与程度偏低。（待修改最新数据）由于广西食糖企业对期货交易规则了解不多，对参与期货交易有戒备心理，多数涉糖企业持谨慎观望态度，总体参与程度偏低。2006年广西大型企业参与很少，白糖期货交易量仅为23万手，占全国白糖期货交易量的4‰。2007年上半年交易量为7.5万手，与2006年同期基本持平。
2、涉糖企业参与套期保值的积极性不高，交易规模不大。
进入期货市场进行套期保值，回避现货市场价格下跌风险是广西制糖企业利用期货市场的重要途径。以2006年白糖期货成交量2.9亿吨来衡量，完全可以容纳广西1/5（约106万吨）食糖进行套期保值。但是从广西辖区各期货营业部的开户及交易情况看，目前真正做套期保值交易的企业不多。由于对期货市场套期保值了解不够、准备不足，缺乏对市场价格走势的合理判断和风险经营意识，2006年在市场价格出现明显下跌趋势情况下，广西大部分涉糖企业没有积极到期货市场做卖期保值，以规避现货市场价格下跌风险。
3、部分企业参与白糖期货交易取得较好效果，参与力度逐步加大。
广西作为制糖大省，涉糖企业较多，白糖交易量大，白糖期货上市后期货价格在一段时期内高位运行，明显高于现货价格，部分企业积极参与白糖期货交易，取得较好效果。例如广西的洋浦南华公司在2006年以均价5000元/吨左右的价位通过期货市场交易了2万多吨白糖，相比同年广西白糖平均售价4275元/吨而言，效果显著。今年以来，广西的涉糖企业逐步认识到期货市场的经济功能，加大了参与力度，第三季度广西有20多家企业参与白糖期货，交易量152万手，同比分别增长170%和986%。部分制糖集团制定了套保计划，正逐批入市套保。
四、广西白糖期货对广西经济发展的意义
（一）白糖期货市场给广西糖业发展带来的机遇
1、有利于完善白糖的市场价格体系，为糖业生产流通提供新的调节手段。成熟的市场经济条件下，期货价格是完善的价格体系的重要组成部分。在期货交易发达的国家，期货价格往往被视为一种权威价格，成为现货交易的重要参考依据，也是国际贸易活动中研究世界市场行情的依据。由于期货市场上的参与主体众多，市场的流动性强，交易的规模大，因此期货价格能够比较全面真实地反映市场的供求状况，特别是可以反映出在未来某个时间上的供求关系和价格走势的预期，具有超前性较强的特点。国内白糖期货市场的建立，进一步完善了国内现有的白糖价格体系和价格形成机制，有利于政府根据现货和期货两个市场的白糖价格行情和走势，分析研究市场供求关系的变动趋势，充分利用价格信号的引导作用，加强和改进对甘蔗种植和白糖生产的引导和调控，减少甘蔗种植和白糖生产的盲目性，不断增强广西糖业发展的稳定性；也有利于企业科学决策，合理安排和及时调整生产与销售计划，通过增加或减少市场供给量，促进市场供求保持基本平衡，抑制白糖价格在、季节间的剧烈波动，减少因价格剧烈波动给企业经营带来的损失。
2、白糖期货市场为广西涉糖企业进行有效的风险控制提供了新的工具。白糖价格频繁大幅波动，使广西涉糖企业面临着比较大的市场风险，不利于广西整个糖业的持续、健康发展。白糖期货市场的建立，吸引了众多社会投资者参与白糖期货交易，为广西涉糖企业通过套期保值转移经营风险提供了新平台，丰富了企业进行风险管理和控制的手段。国内白糖期货市场经过一年多的运行，已逐渐趋于理性和成熟，初步具备了实现套期保值的基本条件。广西制糖企业由于拥有现货资源，相比期货市场上的其他参与主体而言，在实物型套期保值中处于比较主动、灵活的有利地位，可以依据自己对市场走势的判断，相机利用期货市场的套期保值功能来预先锁定生产成本和利润，回避价格下跌带来的市场风险。目前，随着广西制糖企业对期货市场及其功能的认识逐步提高，参与期货交易的制糖企业趋于增多，开展套期保值业务的规模趋于扩大，这将从整体上改变广西制糖企业化解市场风险手段比较单一，应对比较被动的状况，进一步增强制糖企业的抗风险能力，实现广西糖业的稳健发展。
3、引导企业参与白糖期货市场有利于增强制糖企业的品牌和质量意识，促进广西白糖产业整体竞争力的不断提高。期货市场的监管有较为严格的期货实物交割标准和交易规则，对入库和待交割的实物在质量、等级、仓储等方面提出了比较高的要求。制糖企业利用白糖期货市场进行实物交割的一个基本的前提条件是要过好产品质量关，适应期货交易对于产品质量、等级、标准等方面的规定。因此，积极引导、鼓励广西制糖企业深化对白糖期货市场的认识，提高企业利用白糖期货市场的积极性和参与程度，将从整体上有利于进一步强化、提升企业的质量意识，促进广西糖业整体竞争力的不断提高。
（二）有利于把白糖资源优势转化为经济优势。
期货市场正在逐渐帮助他们解决种什么、种多少、怎么卖、卖给谁的问题。解决了蔗糖资源控制，还可以促进蔗糖规模经营、集约经营和标准化生产。笔者认为随着与实体经济在深度和广度上的密切融合，期货市场必将引领广西蔗糖产业转变发展方式，实现生产的革命。有利于把白糖资源优势转化为经济优势。一是将白糖期货基准价定在广西，形成的白糖期货价格为“中国广西价”，对全国和全世界发布,提升广西在国际糖业界的知名度和影响力；二是充分利用广西现有的仓储、运输等资源，将符合条件的仓储企业作为指定交割仓库，这些交割仓库的所有收益和税收留给当地企业与政府；三是设计品牌交割方式，发挥广西大型制糖企业的品牌效应，提高广西制糖企业产品质量的意识；四是将广西的白糖质检机构定为白糖交割的指定 质检机构，提升广西白糖质检机构在全国同行业的地位。这些举措，将极大的调动广西糖业 的资源优势，有力支持广西糖业做大作强，使广西由白糖资源大省转变为经济强省。
白糖期货上市后，广西可以大力发展蔗区的“公司+农户、期货+订单”模式的订单农业，以制糖企业为核心，用订单的方式把小农户整合在一起，化零为整，使分散的蔗农也能够间 接利用期货市场保值避险。地方政府通过期货市场信息，有力促进“以白糖加工为中心，集加工、销售、种植为一体”的白糖产业集团形成，增强农民市场意识，引导农民利用市场增收，提高农村组织化程度，推动农业产业化，促进广西传统农业生产经营方式的根本改变，为实现党中央提出的建设社会主义新农村探出新的路子。
（三）有利于增强“广西糖业”在国内外白糖市场的竞争力 我国白糖市场已经放开了十多年，糖价由供求关系决定。广西白糖产量占全国白糖产量的半壁江山，广西糖价稳定决定着全国糖价的稳定。但是近年来糖价暴涨暴跌，对广西糖业造成很大冲击，广西糖价发挥的作用与其地位并不相称。上市白糖期货交易后，由于期货价格设定为广西地区基准价，会使广西糖业形成合力，充分参与白糖期货价格的定价过程。我国形成的白糖期货价格，就是中国广西价，从而增加广西在我国白糖贸易和定价活动中的话语权。
（四）促进广西资本市场的发展
在广西的中心城市，如南宁、柳州等地设立期货经纪公司，在各蔗区主要城市设立期货营业部，以期货经纪机构为载体，吸引全国各地资金流入广西，方便广西制糖企业套期保值和投资者参与期货交易。同时，在国家相关政策的扶持下，地方既得利益得到充分考虑，促进当地期货市场的稳步健康发展和期货、现货市场的协调发展。
五、广西白糖期货今后发展趋势
六、结论
白糖期货的推出对于完善我国白糖市场体系，促进白糖现货市场的规范运作有着重要意义。在白糖期货推出之前，白糖现货市场的价格波动很大，供求关系的突然失衡会造成价格的剧烈波动，严重冲击白糖的生产和贸易。在白糖期货交易的指导下，农民种植结构调整有了更为科学合理的价格参照体系，将会有更多中介机构或龙头企业通过“企业加农户，期货加订单”的经营模式为农民进入市场架起桥梁，促进农民增收。同时，国家宏观调控也有了权威的价格参考。白糖期货推出还有助于推动我国成为亚洲白糖市场价格形成中心，这对于增强我国在国际白糖市场中的地位有着重要的现实意义。
关键词：GARCH模型,价格波动,投资建议
一、引言
我国食糖消费与人民生活水平有密切的关系, 随着我国人民生活水平的迅速提高, 我国的食糖消费市场呈现出极大的发展, 不论从居民直接消费还是从食品工业消费, 白糖的需求量都是极大的, 自从1991年国务院决定改革食糖流通体制, 食糖市场开始放开, 食糖行业得到快速发展, 但市场运行很不平稳, 生产大起大落, 价格大幅度波动, 影响了食糖的正常市场供给。
作为目前我国上市交易的农产品期货之一, 白糖期货对于现货生产以及金融投资, 都具有十分重要的意义。白糖期货为现货供需双方提供套期保值交易, 从而锁定生产成本或保证最低利润, 规避风险, 稳定经营, 指导现货供求与消费生产;而对于投机套利交易者而言, 白糖期货价格的波动更是他们所关注的重要信息, 可以有效进行投机套利交易, 获取收益。本文着重进行白糖期货价格波动的分析, 从中得出相关结论, 以对于实际投资应用提供借鉴。
二、GARCH模型概述
在金融计量领域, 研究金融市场波动性问题运用最广泛的就是广义ARCH模型即GARCH模型。在GARCH模型的基础上, 又经过演变, 产生了一系列基于此的模型, 统称为GARCH一族模型。
在本文中, 我们将运用最基本的garch模型来分析白糖期货价格的波动性, 同时, 我们将运用到门限arch模型或者叫做tarch模型, 来考察白糖期货价格对于市场下跌或者上升的反应, 因为此类模型广泛运用于描述非对称冲击, 即在资本市场中的冲击常常表现出一种非对称效应, 负的冲击似乎比正的冲击更加容易增加波动。希望通过门限arch模型, 考察白糖期货价格是否具备这种杠杆效应。
三、数据收集
我们将引用综合反映白糖期货价格的白糖指数, 选取2011年1月28日至11月25日的收盘价格作为分析。以上数据基本涵盖了一年的交易行情, 作为农作物期货, 白糖的价格行情, 受到了极大的季节性影响, 因此除年度内发生的重大事件对于价格产生突然性影响外, 基本每一年度的价格变动, 都有一定的周期性。例如, 根据白糖生产特性, 每年10月进入白糖榨季之后, 新白糖上市, 供给充足, 从而价格会出现一定幅度下降, 而在每年前半年, 由于供给的消耗, 将会出现白糖的供给缺乏。再比如, 年度内, 重大节日期间, 会出现白糖需求的大幅度骤升, 这主要由于节日需求所致。因此, 我们通过一年度内白糖期货的价格数据可以得到其价格波动的规律性。
四、实证分析
首先利用最小二乘法对白糖期货价格的波动进行回归, 结果如下:
通过对回归结果的观察, 可以发现, 该方程的统计量很显著, 拟合的程度也较高, 达到93%, 但是观察该方程的残差图, 如下所示:
在对上图的观察中我们可以明显发现, 残差图表现为波动的“成群”现象, 波动在一些时间内非常小, 在一些时间内非常大, 这说明误差项可能具有条件异方差性。因此对其进行条件异方差的arch lm检验, 得到滞后阶数p=3时的检验结果如下:
此处p值接近于0, 说明残差序列存在arch效应。再进一步计算残差平方的自相关和偏相关系数, 结果如下所示:
由于自相关系数和偏相关系数显著不为0, 而且Q统计量较为显著, 所以也验证了存在arch效应。
在检验到以上的arch效应的基础上, 利用garch (1, 1) 模型重新估计, 得到回归结果如下:
虽然该回归的AIC和SC并没有明显的改观, 但是通过以下的arch lm检验, 如下所示:
我们发现, 此时的相伴概率已经上升为0.20左右, 可以认为该残差序列的arch效应得到消除。因此, 我们证明了, 作为金融时间序列的一类, 白糖期货的价格也是符合garch模型的描述的。基于此基础, 我们进一步考虑, 当市场出现利空利好消息时, 对于白糖期货价格的冲击情况。利用门限arch模型进行下一步回归分析, 得到的tarch模型回归结果如下:
GARCH=C (3) +C (4) *RESID (-1) ^2+C (5) *RESID (-1) ^2* (RESID (-1) <0)
通过对以上结果的分析, 我们发现, 杠杆效应项的系数为0.178, 说明白糖期货价格具有“杠杆效应”:利空消息能比等量的利好消息产生更大的波动。
五、实证分析结论与应用
通过以上的分析, 我们得到结论, 白糖期货价格作为金融时间序列数据, 同其他金融资产一样, 利空消息对于其价格波动的冲击大于利好消息。把握住这一点, 就可以更好的利用对于不同消息的判断, 来进行期货的交易。
例如, 2009年, 作为我国蔗糖主产区的广西, 云南, 贵州等西南地区遭受到持久干旱, 业界普遍预测到了其会对于甘蔗生产造成的不利影响, 进而会导致产量下降, 价格上升, 在分析得到白糖期货价格对于利空消息的冲击受到更大影响的基础上, 就应该做出合理决策, 套期保值投资者就应该通过合理手段来避免大幅度价格波动带给自己的不利影响, 而投机者可以通过此次行情, 进行自己的投机套利交易。
同样, 根据白糖期货价格对于利空消息的冲击反应更为剧烈的特点, 2012年度白糖新榨季到来, 面临着上一年度白糖结转库存和巨量进口白糖的压力, 同时面临新榨季的增产压力以及新糖上市的压力, 白糖期货的价格将会面临更多利空因素影响, 因此投资者应当充分考虑这些复杂因素, 及时调整投资策略, 在目前多空因素错综复杂的背景下, 注意防范利空消息带来的价格剧烈波动, 从而避免风险损失。
从政策层面讲, 国家也应及时把握白糖期货对于利空消息反应剧烈的特征, 针对可能出现的利空因素及时进行政策层面调整, 比如通过国家储备进行收储与放储, 从而调整因各种因素导致的供求不匹配的问题, 再比如, 进一步完善国内目前的白糖定价体系, 保证价格反应实际市场情况。
参考文献
[1]高铁梅.计量经济分析方法与建模[M].清华大学出版社, 2009.
白糖一般以农产品甘蔗和甜菜为原料，经过工业加工而成。由于原材料生产具有农产品的季节性，而加工则具有工业的长周期性，因此，白糖价格较其他大宗商品波动更为剧烈。近三十多年来，白糖价格最低不足2美分/磅，最高达66美分/磅，最高价和最低价相差近40倍。国际市场上，美国NYBOT11号原糖期货价格今年初突破十几年的长期阻力区。国内白糖价格也创出新高。可以说，连续几年的供求缺口是这轮牛市的直接诱因，而能源替代概念带来的消费需求结构改变则吸引了基金的进驻，对行情起到推波助澜作用。
供求决定牛市
从基本面看，巴西、古巴、美国、中国和泰国等几大主要白糖生产国均出现了不同程度的减产。据3月份美国农业部（USDA）报告显示，全球白糖库存已连续三年下降，已经降至近十年的最低水平。可以说，供求的长期缺口是本轮牛市的直接诱因。从去年11月到今年1月，国际糖业组织（International Sugar Organization）多次调高2005～2006年度全球食糖供求缺口预测数值，从最初的101.5万吨提高到了1月的150万～200万吨。而该组织2月份发布的季度报告数据显示，2005～2006年度世界白糖生产量为1.49亿吨，需求量为1.51亿吨，供求缺口预测值被提高到了222.5万吨。
近年来，我国GDP年均增长超过9%，人均GDP从800美元上升到1700美元。白糖的需求急剧上升，需求年平均增长率超过10%。2005年，全国累计生产软饮料3380万吨，同比增加24.08%，，其中含糖饮料1994万吨，同比增加24.31%。我国第三大饮料果汁，2005年全国销售量接近18亿升，较2004增加了16%。虽然我国是白糖第三大生产国，但消费的快速增长带来的供求缺口，还是需要大量进口予以弥补。国内的供应紧张导致了糖价格的突破上涨。
消费结构性改变
从大宗商品CRB指数来看，本轮大牛市已近四年。原油期货价格一直维持在50美元以上的高位运行，地缘政治、战略储备等多种因素使国际原油价格易涨难跌。由于原油具有不可再生性，因此，价格的暴涨必然催生替代品的出现。甘蔗提炼为乙醇具有污染小和可再生性强等特点，成为原油的理想替代物。
为减少对石油的依存度，各国增加了对生物替代能源——乙醇的关注。从利用农产品生产乙醇的成本来看，用玉米作为原料的成本为0.33美元/公升，用小麦作为原料的成本为0.55美元/公升，而用甘蔗作为原料的成本仅为0.19美元/公升。就能源替代来说，甘蔗作为原材料生产乙醇的成本远远低于其他农产品。甘蔗生产大国巴西大部分汽车使用含有25％乙醇的混合燃料。据了解，乙醇的生产成本只有汽油的一半。而甘蔗的另外一个用途，就是作为生产白糖的原材料。乙醇提炼需求的增加，必然导致用于压榨白糖的甘蔗减少。据估计，2005～2006制糖年，巴西1.78亿吨甘蔗将用于生产乙醇，比例从上一制糖年的49%提升到52%；而制糖用蔗量则从50％下降到48％。
目前，为减少对原油的依赖程度，我国也有多个省市试点生物能源，加大乙醇的生产。有关数据显示，生产1吨白糖消耗8～10吨甘蔗，而生产1吨乙醇消耗13～15吨甘蔗。近期，甘蔗产地收购价为290元/吨左右，生产1吨白糖原料成本为2320～2900元。白糖原料成本一般占白糖生产成本的70％左右，也就是生产1吨白糖总成本为3730元左右。目前以甘蔗为原料生产的乙醇成本约3000元/吨。以白糖4650元/吨，乙醇4850元/吨的市场价格计算，生产白糖平均收益率为25％，而生产乙醇收益率则超过60％。可见，生产白糖的原料甘蔗，将在生物能源需求大幅增长压力下，向乙醇消费领域倾斜。这种消费结构性改变，将导致用于生产白糖的甘蔗原料减少，白糖供应也就相应减少。
基金推波助澜
全球性的低利率政策，使得资金使用成本极低，大宗商品受到基金的青睐。现代金融学认为，负相关或相关性低的产品组合，在收益率不变的情况下可以大幅降低组合风险。大宗商品与股票、债券等有价证券相关性极低，因而在资金充足的市场上，就成为了投资组合的重要组成部分。许多年金基金、证券投资信托等资金通过持有商品对原有的股票、债券进行对冲保值。这些资金对商品期货的操作方式就是买入并持有，基本不进行双向交易。这种方式在期货市场上就是做多，因此，期货市场投资者结构明显失衡。瑞银的一份研究报告估计，当前投资商品指数基金的规模在2000亿美元。
作为商品组合的一部分，白糖在年初小幅下跌后，基金继续增持多单，看好后市。巴克莱银行最近计划推出一个“6年期农产品基金计划”，帮助个人投资者投资软商品。这项计划认为，白糖、可可、咖啡、小麦和玉米等“软商品”，将会复制黄金、白银、铜、锌和铁矿石等“硬商品”强劲的走势。随着中国、印度和巴西等新兴市场饮食的“西方化”，导致糖、咖啡和可可的需求日益膨胀。就白糖而言，我国人均消费仅为8.4公斤，低于全球24.9公斤的人均水平，远远落后于西方国家人均40公斤的水平，消费增长空间还很大。作为很好的生物能源替代概念，国际商品投资大师罗杰斯更是看好白糖价格，认为其还有300%的上涨空间。美国最新CFTC基金持仓也显示，基金继续增持白糖多头头寸。
企业应对之策
国内外白糖价格的大幅上涨，已经对国内涉糖企业产生了很大的影响。由于购糖成本普遍占生产成本的10%～30%，乳制品、罐头、饮料、糖果、果脯和糕点等以白糖为原料的食品加工企业，正在为上游价格上涨而饱受成本增加之苦。对绝大多数食品企业而言，白糖采购成本的大幅上涨已经对企业利润造成了一定程度的影响。有消息称，可口可乐计划将其产品提价8%。国际快餐巨头麦当劳的甜品则已经提价，奶昔、派、甜筒等产品提价幅度均超过10%。
原材料采购价格的上涨，给中小企业带来了更大的压力，以往价格竞争的优势已经不复存在，一些不良小企业甚至开始偷偷使用糖精作为替代品。
面对白糖价格的上涨，处于加工业末端的饮料、糕点等行业，在市场竞争的大潮中显得十分被动——如果抬高售价，就意味着自行降低市场份额；如果使用甜味剂取代食糖，又面临监查。排解这种压力的最好方式，就是通过金融衍生品市场进行全面风险管理。运用套期保值手段，利用期货市场反映远期价格的功能，锁定原材料成本。
首先，在思想上重视原材料价格上涨的潜在风险，克服对期货市场的思想误区。在市场经济新阶段，正确参与期货市场不是赌博；而不参与期货市场才是赌博，是对现货的赌博。原材料的高价采购，不能保证产成品的高价出售，只有通过期货市场才能锁定原材料采购成本和销售利润。
其次，要健全企业风险监控制度，建立独立的风险管理部门，使风险管理日常化、制度化。同时减少人治，降低人为错误，形成科学有效的管理模式。企业在开展期货套期保值业务时，应该通过专业机构建立严格有效的风险管理制度，利用事前、事中及事后的风险控制措施，预防、发现和化解信用风险、市场风险、操作风险和法律风险。
别名
白洋糖、绵白糖、白砂糖、糖霜
注解
白糖直接由甜菜或甘蔗糖汁提炼而成。糖是人体主要营养来源之一，人体的消耗要以糖氧化后产生的热能来维持，人体活动所需的能量大约有70%是靠糖供给的。
硫化碳化当前，根据制糖工艺的不同，甘蔗白砂糖可分为硫化糖和碳化糖。碳化糖由于保质期较长，质量较好，价格相对硫化糖较高，目前国内多数糖厂生产的是硫化糖。
硫化糖
硫化糖－亚硫酸法澄清技术在白砂糖生产工业中是一种典型的蔗汁与糖浆清净脱色方法，由于该法具有设备较少，工艺流程比较简单、管理方便等特点，所以，这种澄清技术在我国制糖工业中得到比较广泛的应用。但是，与碳酸法澄清技术相比较起来，由于亚硫酸法澄清工艺主工依靠磷酸钙和亚硫酸钙来吸附蔗汁中的杂质，而且糖浆的硫漂作用是基于还原反应的原理，因此，亚硫酸法糖厂所生产的白砂糖质量往往欠佳，久置后还有变黄的现象。 一来说，亚硫酸法糖厂生产的白砂糖的蔗糖分都有可能达到产品理化指标的要求，只是个别的非糖分指标无法达到要求，这就是亚硫酸法糖厂白砂糖质量欠佳的原因。从而生产的白砂糖色值可达150IU左右，高时甚至超过200IU。显然，要提高亚硫酸法糖白砂糖的质量，势必要降低产品色值。
碳化糖
碳化糖－碳法糖的特征：用石灰和二氧化碳作为澄清剂来澄清蔗汁的方法叫碳酸法，用碳酸法工艺生产的食糖称碳化糖，又称碳（酸）法糖。采用碳酸法生产食糖，所除的非糖物比亚硫酸法多，所制得的成品糖的纯度较高，色值较低，含硫少，能久贮不致变色。但是，碳酸法工艺流程比较复杂，需用机械设备较多，耗用石灰和二氧化碳量较多，因而生产成本较高。
分类白糖主要分为二大类，即白砂糖和绵白糖。国外食用较多的是白砂糖，绵白糖主要在中国饮食文化圈内的国家或地区食用较多。各国对白砂糖的`标准和分类不尽相同。我们国家把白砂糖根据精炼程度的不同，划分为四个级别，分别是精制白砂糖、优级白砂糖、一级白砂糖、二级白砂糖。绵白糖分为三个级别，分别是精制绵白糖、优级绵白糖、一级绵白糖。 颜色洁白、颗粒如砂者，叫白砂糖； 颜色洁白、粒细而软，入口易化者，叫绵白糖。 白砂糖：是蔗糖的结晶体，纯度一般在99.8%以上，从化学角度看，这是很纯的物质了。白砂糖具有纯正的蔗糖甜味，除直接食用外，也是工业用糖的主要品种。 绵白糖：是细小的蔗糖晶粒被一层转化糖浆包裹而成的，其纯度与白砂糖相当。转化糖在这里起着变软、增香、助甜的作用。这是因为转化糖具有蜂蜜般的清香味（蜂蜜的主要组分就是转化糖）其甜度又大于蔗糖（以蔗糖的甜度为1，则转化的糖甜度为1.2），转化糖的较强的吸水能力保持了糖粒的绵软，所以绵白糖的口感优于白砂糖。绵白糖最宜直接食用，冷饮凉食用之尤佳，但不宜用来制作高级糕点
食用注意吃法
人们（尤其是婴幼儿和老人）吃食物时，不要蘸着生白糖吃。正确的吃法是先高温加热3~5分钟后再进食。 适当食用有助于提高机体对钙的吸收，过多就会妨碍钙的吸收。冰糖养阴生津，润肺止咳，对肺燥咳嗽、干咳无痰、咯痰带血都有很好的辅助治疗作用。红糖虽杂质较多，但营养成分保留较好。它具有益气、缓中、助脾化食、补血破淤等功效，还兼具散寒止痛作用。所以，妇女因受寒体虚所致的痛经等症或是产后喝些红糖水往往效果显著。
食用量
1 资料与方法
1.1 临床资料
选择我院2011年2～10月住院的术后不愈合伤口患者20例, 男9例, 女11例;年龄25～47岁;胫腓骨术后减张伤口12例, 小腿撕脱伤口5例, 皮瓣转移术后伤口3例;面积范围:2.0cm×3.5cm～12.0cm×15.0cm。所有患者随机分为治疗组12例和对照组8例, 2组性别、年龄、伤口情况等比较差异无统计学意义 (P>0.05) , 具有可比性。
1.2 方法
治疗组采用白砂糖敷创面, 对照组用洗必泰湿敷伤口换药。
1.2.1 环境准备:
换药室内经湿扫臭氧空气消毒, 室内应安静、整洁, 避免过多人员走动。
1.2.2 物品准备:
(1) 治疗组:无菌换药碗 (碗、弯盘及有齿镊无齿镊、组织剪各1把) , 将适量优质干燥的白砂糖放于换药碗内, 在紫外线下消毒30min备用, 双氧水、生理盐水、手套、洗手液、污物桶。 (2) 对照组则去除白砂糖加之洗必泰溶液。
1.2.3 换药方法:
(1) 治疗组首先按无菌操作的原则清洗伤口, 周围使用安尔碘棉球擦洗, 不愈创面则用生理盐水轻轻擦洗, 再用无菌镊轻轻刮去表面的坏死组织和不良的肉芽组织, 如果伤口周围皮肤发黑坏死则剪去。然后使用双氧水彻底清创, 再用生理盐水反复冲洗。换药后倾倒之前备好的白砂糖于伤口创面上, 用无菌干纱布覆盖伤口再进行包扎处理。 (2) 对照组换药方法同上, 但不同之处在于换药之后使用洗必泰纱布湿敷于创面后再用无菌干纱布覆盖创面包扎。2组疗程均为2～3周。
1.3 疗效判定标准[2]
治愈:伤口创面完全愈合, 结痂并脱落;有效:创面缩小、无分泌物, 肉芽组织无水肿, 生长正常;无效:创面无变化或扩大。
1.4 统计学方法
采用SPSS 11.0软件对数据进行统计分析。计数资料以率 (%) 表示, 组间比较采用χ2检验。P<0.05为差异有统计学意义。
2 结 果
治疗组总有效率为100.0%, 高于对照组的37.5%, 差异有统计学意义 (P<0.05) 。见表1。
[例 (%) ]
注:与对照组比较, *P<0.05
3 讨 论
白糖在伤口内溶解形成高渗糖, 葡萄糖是最易被组织利用的单糖。其50%浓度的溶液, pH值在3.2～5.3之间, 渗透压为2780mOsm/L, 数倍于细菌体内压。其用于治疗陈旧性创面的促愈机制在于: (1) 高渗性、低pH值而具杀菌力; (2) 提供局部修复良好能源; (3) 刺激局部产生无菌性炎症, 促进粘连而消灭无效腔。虽然注入残腔的高渗糖逐渐被组织利用后, 高渗作用随之降低, 但在达到细菌生长所需条件以前残腔多已愈合消失, 故无继发感染之虞。采用白糖灌注创面, 愈合时间短, 简单易行、价廉、无不良反应, 医疗费用低, 疗效确切。
白糖撒于创面还有局部营养的作用。虽然此方法能使患者伤口创面愈合时间短、取材方便、无毒副作用、效果佳, 相比金因肽等组织生长因子廉价, 但是在用白砂糖换药前需要提前半小时准备物品, 因为每次换药时不只是对单例患者的伤口换药, 换药室也要准备其他患者换药的物品, 且一直开着紫外线灯也不好, 所以必须等换完清洁伤口后再换此类伤口。这样费时又费力, 故笔者一般选择下午给此类伤口的患者换药。
另外, 为了促进伤口愈合速度, 患者的身体素质也是格外重要的, 只要有了好的身体, 足够的营养, 伤口的愈合速度才会如虎添翼。因此, 在换药期间要给患者多进食高蛋白食物, 特别是多喝鲫鱼汤、黑鱼汤、牛奶等流质和易吸收的食物, 以利于创面细胞生长, 加速愈合。还可食用豆腐、白菜、花椰菜、四季豆、花生、萝卜、豆芽、黄瓜、山药、粉丝、黑木耳等。同时, 忌食辛辣的食物 (如辣椒、葱姜、酒水等) 和高热量的食物 (如羊肉、狗肉等) 。因为这些食物具有较强的刺激性, 若在伤口愈合期间食用, 不但会使疼痛加重, 同时也可能使其愈发严重。总之, 正确的外在治疗加上内在的调理更能减少患者换药所带来的痛苦以及久病带来的烦恼, 从而使患者早日康复。
参考文献
[1]邱纪方.康复护理学[M].北京:人民卫生出版社, 2003:9.
