国有企业并购财务风险

国有企业并购财务风险（精选8篇）

国有企业并购财务风险 篇1

(一)并购财务风险防范的原则

以并购财务风险为对象的防范控制活动，与一般的管理控制行为有较大的差别，其原则也不同与一般的管理控制原则。

1．柔性化原则。并购财务风险防范是一种柔性化的活动，具有较强的转换变通能力。并购财务风险防范的柔性化特征给我们提出了这样一个要求，那就是应当在并购决策的起始，预先对并购的动作规划进行理性设计，一方面要保证计划方案的执行可行性，即有相应的硬性指标要求，如预期的收益值、资本经营的增长率等；另一方面又要使并购规划留有余地，以便在遇到风险情况时，企业的整体并购活动能随机应变，使自身所受的干扰趋于最小，这就要增强并购规划的应变性。

2．满意化原则。由于风险防范属于非结构化问题，这类问题本身很难精确定义，因此在并购的风险防范活动中，一般追求一种满意化的准则和效果，而不是常规意义的最优化，这就给企业处理风险问题带来很大的方便。在风险防范中，从目标设置到标准选择都有较大的弹性它允许建立一定范围内的缓冲区。

3．注重关键性原则。企业并购活动处于复杂多变的社会环境中，所面临的财务风险会受到风险因素的影响而出现较大的波动。为保证财务风险管理的有效性，应针对具体的并购过程确定关键风险，将其作为风险防范的骤变点进行关键管理。

4．注重突变性原则。风险防范是一个充满突变性的行为过程，由于受到风险因素的影响，防范活动会随着风险的突然爆发而呈现波动态势，并且经常发生跳跃式的变动。

5．注重动态性原则。动态性和突变性是相互联系的，但动态性主要指并购防范活动的整个过程是处于一种不断变化、完善的状态之中。

国有企业并购财务风险 篇2

关键词：企业并购,财务风险,类型,防范措施

一、新华传媒并购简介

上海新华传媒股份有限公司 (简称“新华传媒”) 是一家综合性传媒类上市公司。它通过向解放日报报业集团和中润广告发行股票购买资产, 使中润解放成为该公司的全资子公司。中润解放凭借其在平面媒体广告代理业务上的竞争优势, 成为公司拓展跨区域、跨行业广告代理业务, 打造第三方广告代理公司的整合平台。嘉美广告和杨航传媒作为上海地区领先的平面媒体广告代理商, 具有丰富的广告代理经验和专业的经营优势, 经营团队亦与中润解放具有互补性。因此, 新华传媒公司用募集资金计15 425.38万元人民币对中润解放实施增资, 其中11 200万元人民币收购嘉美广告100%股权;3 360万元人民币收购杨航传媒70%股权, 其余资金865.38万元人民币用于补充流动资金。实施上述增资和收购有助于为中润解放提供充裕的发展资金和实现快速扩展、整合区域平面媒体广告代理市场的目标。

二、新华传媒并购的财务风险分析

并购中财务风险的影响因素来自并购过程的各个方面, 是系统因素综合导致的价值偏离, 是各种并购风险在价值量上的反映。由于并购过程及未来结果的不确定性, 新华传媒并购财务风险可能有以下几种类型:

(一) 融资风险

并购的融资风险主要是指如何在短期内筹集到所需的资金使并购活动顺利进行, 故企业必须综合考虑各种融资渠道。新华传媒公司通过增发新股募集资金净额60 038.45万元人民币, 用剩余募集资金计15 425.38万元人民币, 作为对全资子公司上海中润解放传媒有限公司实施增资, 以其中的11 200万元人民币收购上海嘉美信息广告有限公司100%股权;以3 360万元人民币收购上海杨航文化传媒有限公司70%股权, 其余资金865.38万元人民币用于补充流动资金。发行股票募集资金的资本成本很高, 而新华传媒又采用现金方式进行股权收购, 两者都需要占用大量的流动资金, 若届时安排不当, 就会陷入财务危机。

(二) 流动性风险

流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重, 导致出现支付困难的可能性。并购活动占用了企业大量的流动性资金, 从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力, 增加了企业的经营风险。本例中, 由于新华传媒采用现金支付的方式, 当现金支付成本扩张, 债务负担过重, 资金来源期限结构安排不合理, 短期融资不足时, 很容易给收购方带来资金流动性压力。此时如果并购后新公司的流动资产或速动资产质量不高, 变现能力不强, 就会产生资金流动性风险。

(三) 支付风险

支付风险主要是指与资金流动性和股权稀释有关的并购资金使用风险。影响企业并购支付财务风险的因素主要有两方面:一是现金支付, 若预期现金净流量的增量现值之和小于现金支付额, 则这部分损失就落在收购方股东的身上;二是杠杆支付, 在杠杆支付方式下, 由于债务风险放大导致偿债风险增大, 同时带来股权稀释风险。

综上所述, 新华传媒会面临因采用现金支付而产生的流动性风险;股票增发扩大了股东的基数, 将导致并购当年或数年后的每股收益下降;如果整合后嘉美广告和杨航传媒没有稳定足额的现金流量, 就会引发偿债风险。

三、企业并购财务风险的防范对策

在企业并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素, 降低财务风险。规避和减少财务风险, 可以采取下列具体措施:

(一) 谨慎选择并购目标企业

并购中主并企业需对自身实力 (特别是资金实力) 、未来经营和发展方向进行客观分析和评价。更需要对目标企业的外部环境和内部情况进行审慎的调查与评估, 考察目标企业的综合竞争力、市场前景等。

新华传媒对自身的资金实力进行了客观分析和评价, 对嘉美广告和杨航传媒进行了评估和调查, 合理地选择了并购目标企业, 降低了并购财务风险。表1为新华传媒预测的嘉美及杨航各年的主营业务收入及净利润。

经过测算, 收购嘉美广告100%股权的投资回收期为7.3年, 内部报酬率为9.34%;收购杨航传媒70%股权的投资回收期为7年, 内部报酬率为10.59%。收购嘉美广告将使公司业务结构有效整合并产生并购协同效应, 为把公司打造成为国内最大的平面媒体广告公司奠定重要的基础。嘉美广告是上海市著名的广告代理公司之一, 拥有较强的广告经营能力, 其代理的某晚报广告收入增速大大超过上海市平面媒体总体增速。通过收购嘉美广告, 一方面可以扩大中润解放的市场份额, 增加销售收入和利润;另一方面可以通过资源整合, 优势互补, 降低运营成本, 从而进一步增强公司整体竞争力。

(二) 创建流动性资产组合, 加强营运资金管理, 降低流动性风险

由于流动性风险是一种结构性风险, 很难在市场上化解, 必须通过调整资产负债匹配关系来解决。并购企业可通过分析资产负债的期限结构, 将未来的现金流入与流出按期限进行分装组合, 寻找出真正现金流和资金缺口的时点, 调整自身的资产负债结构来防范流动性风险。新华传媒的并购中嘉美广告原股东承诺将股权转让金中的6 937万元现金质押给新华传媒, 作为对3年利润承诺的不可撤销担保。杨航传媒原股东承诺, 本次收购前公司的债权债务由其承担, 且本次收购后不再从事任何与杨航传媒及中润解放构成同业竞争的业务。这样就在一定程度上防止了陷入不能按时支付债务资金的困境, 而且增加了企业的流动资金, 新华传媒应建立流动性资产组合, 加强营运资金管理, 以降低流动性风险。

(三) 改善信息不对称状况

具体而言, 并购企业可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划, 捕捉目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析, 从而对目标企业未来收益能力做出合理的预期, 在此基础上做出的目标企业估价较接近其真实价值, 有利于降低定价风险。在新华传媒的并购中, 委托上海上会资产评估有限公司对嘉美广告和杨航传媒进行了企业价值评估, 评估结果比较接近其真实价值, 降低了定价风险。此外, 嘉美广告原股东承诺将股权转让金中的6 937万元现金质押给新华传媒, 作为对3年利润承诺的担保。在利润承诺期内嘉美广告每一会计年度审计后, 由公司根据其利润承诺完成情况, 在扣除利润缺口后将余额逐笔释放。这样就明确了相关法律责任, 为以后的利润提供了保障, 降低了财务风险。

此外, 还需要相关的宏观政策措施, 如发挥政府职能, 着手建立并购目标企业价值评估体系确保并购行为的法制化、规范化;大力发展中介机构, 中介机构有专业的人才, 科学的程序和方法, 在并购中主要履行服务和监督职能, 其服务和监督渗透到并购的全过程, 充分发挥国家赋予的监督职能, 规范各方行为, 维护并购双方的合法权利。

参考文献

[1]王慧娟.企业并购中的财务处理问题[J].财会研究, 2008 (1) :54-55.

[2]宋东风.企业并购财务风险及其防范[J].财经理论与实践, 2002, 13 (3) :105-107.

[3]方文彬.刍议财务风险的防范[J].财会研究, 2000 (10) :31-32.

我国国有企业并购的财务风险研究 篇3

关键词：国有企业；并购；财务风险

中图分类号：C93文献标识码：A文章编号：1006-4117（2011）08-0176-02

一、国有企业并购的意义

国有企业的并购，一方面是扩大销售，追求规模效应，提高企业的市场竞争力，实现多元化发展的需求；一方面是政府相关部门促成优势企业并购劣势企业，帮助优势企业通过并购来实现低成本的扩张。并购对国有企业来说有如下意义：

（一）提高国有企业的核心竞争力。具有优势的国有企业通过并购，可以向外地或国外扩展其业务，增加市场占有份额，完成产品战略转移，调动、运用各种有限的资源，形成以资本为纽带、市场为导向，具有较强竞争力的跨地区、跨行业的大型企业集团，进入到国际市场竞争中。

（二）加快产业结构调整，深化国企改革。国有企业的并购，通过产权转让，促使有限资源流向社会需要的产业，从而引起产品结构和产业结构的调整。而国有企业的并购，还可以终止亏损企业起对经济资源和社会资源的浪费，实现资本保全。国企并购是我国国有企业改革的一条重要途径，国有企业之间并购的顺利实现，可以促进我国的经济转型，深化国有企业的改革，可以提高国有企业的实力。

二、我国国有企业并购的财务风险及成因分析

（一）国有企业并购的财务动因风险。国有企业并购动因的主要风险是企业的并购的动机不够明确，导致并购效果往往不尽如人意。首先，国有企业并购往往带有浓厚的行政色彩。政府一般会出于尽快减除亏损、摆脱财政负担的目的，支持甚至强制优劣势企业之间的并购，这样的后果是直接导致并购变成低效率的“拉郎配”，同时，并购也无法达到促进产业结构的调整和企业资源的自由流动，甚至使得国有资产大量流失，严重影响了国有企业并购的效果。还有些国有企业并购，可能只是因为看中了对方的土地，或者是为了享受到国家或者地方的优惠政策。这种并购目的达成的并购，一般只是将企业名字改一下，摆脱某些债务，产权和人事机制根本不变，其效果不言而喻。

（二）国有企业并购的财务分析评价风险。财务分析评价是企业并购中的比较重要的一个环节，但是通过对国有企业并购分析可以发现，国企并购在财务分析评价环节出的问题也是最大的。首先，国有企业忽视了自我评价的重要性，这主要是由于很多国有企业开展的并购是盲目的，在并购时的战略性并购不多，企业往往很少甚至会忽略企业的战略。其次，在并购中，目标企业的价值评估问题往往受到更大关注。我国企业并购中，大部分都采用重置成本法来评估目标企业的价值，而重置成本法对于企业这种有综合获利能力的资产价值评估的结果既有失公允，也不完整。并且，国有企业在并购时的估价目的很狭窄，只是为并购提供一个比较合理的基础价格，却不能通过并购前后的价值对比来变成管理层进行战略并购的一个决策工具。

（三）国有企业并购后的财务整合风险。一些国际知名研究机构和咨询公司对并购成功率的研究表明，并购中成功的比例不到四成。而在我国，并购成功率大概只有三成左右。忽视并购后的财务整合是导致并购失败的一个重要原因。现阶段的国有企业并购，许多是为借助并购方的资金、管理经验和技术来帮助国有企业摆脱困境，谋求发展。然后，在并购完成后，国有企业往往忽视对并购后企业各方面的财务整合，而只注重对技术的改进。财务整合包括财务战略、财务关系、财务流程、企业债务等等之间的整合，企业如果忽视这些财务方面的整合，其他工作做再好也只是徒劳无功。

三、我国国有企业并购财务风险的防范

国有企业并购的动因，决定着并购之后的结果。所有并购要成功，首先就要明确并购动因。

（一）财务协同效应。并购后国有企业形成企业集团，偿债能力增强了，可以降低资本成本，实现资源在集团内的有效合理配置。形成企业集团后，由于筹集的资金规模更大了，社会大众对大企业的可信度认可更高，这样可以降低筹资的权益成本和借款成本。同是也可以通过并购来实现企业的合理避税达到节税的目的。

（二）降低代理成本。现代企业的中一般企业的所有权跟经营权是分离的，所有者是风险承担者，而经理人是决策代理人。由此造成的监督成本、契约成本以及剩余亏损都是企业的代理成本。而在我国国有企业中，普遍都存在着代理成本过高的问题。通过公开收购或者代理权争夺而造成的接管，可以改变现任经理人和董事会成员，从而作为最后的外部控制机制解决代理问题，降低代理成本。

（三）壮大企业实力，参与国际竞争。利用企业的并购重组等手段，来吸引多方投资，加快发展具有一定实力的竞争性企业；同时还可以通过合并的方式来进行资产重组，盘活存量资产，这可以帮助产品有市场但是负担过重导致经营困难的企业。进一步培育出竞争力强劲的跨地区、跨行业、跨所有制和跨国经营的大企业集团，壮大企业的实力，参与到国际竞争中去。

四、国有企业并购的财务分析评价风险防范

（一）并购前企业对自身财务状况的评价。被并购企业资本结构会对并购后的资本结构产生影响，它是决定企业并购的财务风险和权益回报率的主要尺度。企业可采用财务杠杆、经营杠杆指标对其财务风险、经营风险进行分析。企业对自身的财务状况进行评价，掌握了自身的财务状况之后，才能决定是否对其他企业进行并购以及并购的方式。

（二）对目标企业的价值评估。对目标企业的价值评估，实质上就是对并购成本的确定过程。预期的并购成本高低，会影响到并购企业的未来风险和收益，甚至对能否并购成功有决定作用。我国国有企业并购中运用的价值评估方法一般有成本法、市场法、收益法等几种。收益法是从资产经营根本目的出发，紧扣住被评估资产的收益来进行评估的，更加符合资产评估根本要求。所以，我国国有企业在对目标企业的价值进行评估的时候应该更加注重收益法的应用。

（三）定价时应注意的问题。首先，企业现有员工的安置问题要关注，国有企业普遍都存在相对过剩的员工，人员负担对企业出售定价会产生消极影响，但如果在出售前对员工做出合理的安排，对定价以及企业未来的发展会起到积极的作用。其次，国有企业往往有比较多的债务问题，有些企业甚至濒临破产。所以，企业在出售时必须考虑到债务的处理问题。如果政府把债务承担下来或者处理掉，对于出售定价就没有影响甚至会有正面效果；如果让购买者承担债务，可能会对定价产生负面的影响。

（四）并购后的财务整合措施：1、财务战略整合。企业的财务战略整合是把并购双方的优势战略环节进行整合，来提高企业整体的核心竞争力和盈利能力。通过整合企业的财务战略，保证并购双方财务的连续性、同一性和稳定性，使企业可以尽快在商品和金融市场上树立良好形象，充分发挥并购双方的财务协同效应。2、财务流程整合。财务流程整合是把包括若干职能活动、相对比较完整的价值增值环节进行整合，突破传统的财务流程分割。这可以通过简化企业原有众多无谓的交接和监管工作，将内部流程无边界地融合，不同流程间形成一个并行交互的网络关系，信息沟通更迅速，降低工作差错率，提高效率，价值链的增值效用变得更强，尽可能及时处理各种信息。3、财务资源整合。国有企业并购后需要整合的财务资源包括企业的人力资源、供应商、股东、顾客、政府、银行及其他利益相关者，这些都是与企业生存发展息息相关的，企业必须要重视这些相关方的财务资源整合。4、财务管理制度整合。财务管理制度是对企业总部及下属企业的经营活动和投融资活动实施价值化管理的体系。经营活动是由运营、投资和融资活动组成，这是财务的基础。财务管理就是要通过企业的预算和计划、采购、生产、销售、报表资金管理以及业绩评估等基本的系统来有效控制经营活动。财务制度体系的整合是保证并购之后企业能有效运行的关键。所以一般并购成功的企业的财务制度体系整合都是成功的，相反，并购失败的企业的财务制度整合一般都是失败的。并购之后的企业，应当建立现代企业集团的财务管理体制，深化财务的管理模式。只有完善财务管理体制，才能保证企业的经营活动健康运行。并购企业应当根据集团管理机制的特点以及对财务管理上的要求，建立一个集团财务结算中心。5、存量资产及债务整合。存量资产是企业拥有或控制的能以货币来计量的经济资源。合理配置使用存量资产，生产出品质高、销路好的产品是实现高利润的基础。然而国有企业普遍都存在存量资产量过大适应性太差的特点。企业并购越来越有效地盘活了存量资产、促进了经济增长、调整了经济结构。整合存量资产是并购之后企业高效营运的重要环节。

债务整合是指通过改变并购后企业的偿债期限结构和资本结构，来减轻偿债压力、降低债务成本，获得财务上的协同效应，提高企业的营运能力。它涉及财务报表合并、资本结构调整以及企业债务重组等方面。

作者单位：中南财经政法大学

参考文献：

[1]冯程程,林艳.国有企业并购财务风险的分析与防范[J].中国集体经济,2010(9).

[2]彭迪.国有企业并购过程中的财务风险及防范[D].兰州:兰州理工大学,2009.

风险投资及企业并购浅解 篇4

这是个为内部交流所准备的PPT，由于我不是专业人员，所以只能谈的上是浅见，也希望借此认识到更多投资专业人士和希望融资的朋友，一起学习探讨。

由于PPT是说而非写，所以我只简单归结重点，不再过多展开。

点此下载：风险投资及企业并购浅解.PPT

需要交流请进创业与投资QQ群：10025450

一、什么是风险投资和企业并购

1、风险投资

人们为什么需要风险投资?需要资本启动或壮大业务，风险投资是融资渠道的一种选择。

哪些行业/项目值得投资?市场规模大、成长迅速的行业或项目，符合高风险高回报特点。

风险投资家想要什么?财务回报!

2、企业并购

企业为什么要做并购?快速拥有所需战略资源。

为什么企业愿意被并购?获得财务回报;消减竞争压力;拥有更好前景，发挥更大价值。

并购什么?团队、品牌、产品/技术、资产、客户资源等等都可按需部分或整体并购。

二、风险投资全景

1、资金来源

风险投资商从基金或个人那里获得资金，换个角度看他们也是被投资者;

战略投资者(企业)则利用自身拥有的或对外融资所获得的资金进行投资;

天使投资人用自己的钱进行投资。

2、进入时机

天使投资人由于受到资金、精力、经验的限制，所以活跃于企业种子期、启动期;

风险投资商则从启动期到上市前期都会介入;

战略投资者会根据战略需要，侧重于企业自身而不是发展阶段来选择目标。

3、退出

天使投资人可在风险投资商进入时或企业上市、被并购时获得财务回报退出;

风险投资商可从企业上市、被并购、被回购时退出;

战略投资者则将企业整合消化，或根据情况将企业再次对外出售。

三、风险投资流程

风险投资与企业并购的一般流程都包括了发现、评估、意向、调查、交易结构、谈判、签署、执行等多个步骤，根据投资性质和项目本身有所差异。

1、发现

根据企业战略/投资策略，确定相关投资领域;利用各种渠道，主动被动发现潜在投资项目。

2、评估

基于经验、分析、交流接触做出评估，得到投资目标的价值判断、风险、未来预期等。

3、意向

与投资目标形成投资意向，以Term Sheet(投资意向书)形式将重要投资条件达成约定。

Term Sheet(投资意向书)的重要条款包括公司估值、融资金额、投资者的特殊权利等。

4、调查

进入Due Diligence(全面调查)，从业务、财务、法律这几个重要方面展开全面详细的调查，其中财务、法律调查一般会用到专业的事务所协助处理。业务方面，除了获得企业各类核心信息和数据外，也需要对企业员工、用户/客户、业务关联伙伴进行访谈。

5、交易结构

企业投资并购尤其需要设计交易结构，以什么资源，什么方式，什么时间，什么条件进行投资?

6、谈判&签署

进行谈判，争取最佳投资条件。

基于Term Sheet(投资意向书)和谈判结果，形成SPA(股权购买协议)、SA(股东协议)、M&A(公司章程)并签署。

7、执行&后期管理

风险投资商获得相关法律文件、股权证明，将资金打入投资方账户，即可宣告投资完成，此后以董事或观察员身份了解监察企业发展动态，适时给予支持和控制;

战略投资者则需要进行复杂的业务整合。

8、回顾

个人认为，做完投资/并购后，需在未来几年内对整个过程和项目现状进行评估和总结，为以后的投资积累经验并作出修正。

四、投资人所需的知识技能以及经验

1、经验

一项具体工作经验，必然是在某个产业中的行业里的公司产生的。工作之中，应当对关联产业、行业，相关公司有较为全面客观的感知认识;

业务成功了，成功因素是什么?公司失败了，是为什么失败?

即便只做专项工作，也应对技术、产品、运营、营销、服务等有较全面的了解，知道一个公司如何运转。

2、眼光

投资公司是投资未来，所以需要有极好的前瞻性，包括对公司及行业未来变化的想象;

公司并非独立存在，它的竞争对手、产业伙伴、用户/客户、内部外部相互连系;

懂得辨识识别一个优秀的创业者，优秀的团队，以及项目本身的价值、现实(可实现)程度，

3、基础

了解投资知识，包括Term Sheet等业务条款细节，操作流程等;

由于国外投资完全使用英语，而且所接触的人也都是英语环境下工作，英语一定要过硬。

4、财务、法律

了解财务报表、国内公司法是最基本的，更专业和深入的则可以交给事务所协助。

5、其他

个人性格、沟通、交际能力等，让项目关联的人对你产生信任和好感是很有必要的。

五、从产品人到投资人

1、成为投资人的好处

不再局限于某一工作本身，而是可以全面深入了解全局、产业行业以及众多个体;

了解资本如何运作、企业如何运作，具有更高的视野和更广的格局，更加全面系统的认识这个世界;

相比其他职业，个人的成长将更加迅速;

在财务回报、人脉资源等方面都将拥有理想收获。

2、可选路径

跳槽加入风险投资公司;

内部转职进入公司投资部门，做战略投资者;

自己做天使投资人，或者担当天使投资人的投资顾问。

创业，创业成功后无论从经验还是资金上，都具有转型做投资的极好条件。

3、产品人去做投资的突出优势

产品人员熟悉产品、技术、业务，乃至用户、市场，这是判断项目价值的重要优势;

具备运营经验、能够看懂相关信息、数据，乃至猫腻;

很多风险投资虽然是MBA背景，但对产品完全是门外汉，所以易被忽悠，非常吃亏.

4、从现在开始做准备

除了产品之外，了解公司技术、产品、运营、营销、服务等全面的运作情况;

学习熟悉投资知识，积极接触投资相关人士。

六、案例交流及部分建议

1、案例交流

领域：略。

具体：略。

2、对风险投资的建议

团队与市场同样重要——只选择了优秀的人，却没有选对正确的市场/项目，最后一样失败;

拒绝盲目跟风——不了解，不瞎投;很清晰，坚决投;

多听专业意见——多和业务一线的人交流，他们职位不高却非常了解业务，因为业务就是从他们手中实现的。而那些自己不做或没做过具体业务却什么都敢点评的人，大都不靠谱;

数据以及解读——保证你获得的是关键、准确、有效的数据，并且能象看财务报表那样正确的解读出来。此外还要记着，类似艾瑞这样的咨询公司的调查数据，绝对没有腾讯百度这样业务公司的监测数据准确，虽然后者很难或取，但相信前者可能会直接毁了你。

3、对企业投资/并购的建议

辨别所需、整合第一——一定先搞清自己的企业战略是什么，以及真正需要什么，并非有价值的公司对自己也有价值，并非不赚钱的公司对就不值钱。投资/并购成功与否，很大程度上取决于如何整合，不关注整合细节，只会毁了所并购的项目，钱打水漂，甚至拖累自己。

控制还是毁灭——过分重视控制力，容易毁了被投资的公司，或是让本来拥有更大独立发展空间的公司，最终只是为母公司的一个专项功能而存在，而使得其价值大大缩水。花大钱买个空壳抱着，又有什么意义?

客观评估助力效果——战略投资者的价值，就是在于它能够在业务层面，最有效的帮助被投资公司成长。当战略投资者进行投资时，很可能会夸大其对被投资公司的帮助，而战略投资者考虑并购时，却往往过于低估自身对被投资目标的推动力量。

七、投资人与创业者

1、投资人与创业者的关系

投资人与创业者是互利共生的，谁也离不开谁。

而投资人与创业者也会产生角色互换，比如在优势动景(Ucweb)公司，就有一个从投资人到创业者的CEO俞永福，还有一个从创业者(金山)到投资人的雷军。

一位风险投资的朋友说，做风投，接触面广，会学很多不同的行业的东西，其中也会在几个行业会成为专家，想的会多过做的，最终会积累成判断力;做经营，做的会多过想的，有时候没时间判断就要去执行，但是会在做的过程当中学会如何以最快最有效率的方式达到目的，会将不可能变为可能，这就是创造力和综合能力，当然也会有助于形成判断力，以后再去做风投的话，会很有帮助。

不过，从企业家转去做投资人的很多，反过来却是很少。投资人，应是职业的最后一站。

2、关于创业

并不是写一份商业计划书就能拿到投资，而是借助商业计划书这个工具，可以将你的创业具体化现实化，让你自己清晰认识到一个点子如何才能变成一个切实可行的事业。如果面对商业计划书的种种问题你无从回答和应对解决，证明你还没有考虑清楚，操作起来风险极大;与之相反，认真利用商业计划书仔细筹划，则会帮你理清思路，使你的未来远景清晰可见。

个人认为，资源与执行，是创业成败的关键。除了主要的人、财、物，部分行业还需要其他特殊资源才能成功。Kaixin001的前期成功，就与它拥有一个成熟的技术团队密不可分，它可以相对别人更加快速的实现、变化，而其他同类创业公司的技术资源的质量与数量则很难追随模仿。执行层面除了强调执行力外，执行前的整体规划、阶段步骤做的好的话会更有效率。

最后，创业者看待投资，必须明白的硬道理：“天下没有免费的午餐。”

八、Q&A

国有企业并购财务风险 篇5

摘 要：企业并购是随着经济的不断发展推进而产生的一种必然趋势，是企业进行外部扩张主要途径。而伴随着并购进行的整合，则是实现企业并购绩效的保证。企业并购整合是一项具有高风险的资本运营活动，风险管理伴随着企业并购整合便成为公司治理的又一项重要内容。企业并购整合的成功与否对一个企业兴衰成败的影响是具有决定性的，因此，以百度并购91无线为案例，就如何进行有效的并购整合风险管理展开研究。

关键词：企业并购；后续整合；风险管理

中图分类号：F27 文献标识码： doi：10.19311/j.cnki.16723198.2018.05.029

引言

早在古代《左传?襄公十一年》一书中曾写道：“居安思危，思则有备，有备无患。”。从前人的智慧中可以看出在企业经营管理中的一个深层道理：要具备风险意识，进行风险管理是企业顺利发展的有力保障。我国对于企业并购这一产权交易的行为活动尚未成熟，存在很多问题需要我们去探索和研究，以便选择适合的目标企业作为并购对象，有效对企业各类资源进行整合，将并购过程中所存在的风险做好管理控制，保证企业顺利完成并购活动，实现预期并购效益。现状

企业并购是进行扩张的主要形式，两个企业的并购必然存在经济业务、制度和财务方面的差异，并购后经济实体的选择是根据并购方企业的发展来确定的，而不是固定不变的。李时椿（2001）对并购企业成果研究，结果显示三分之一的并购并没有实现并购的效果，并购成果不尽人意。很多企业并购公司价值没有得到预期增长，甚至出现了降低，分析主要原因发现了决策方并购风险意识不够强烈，忽视了价值风险寻在，阻碍了企业并购的顺利进行。而当企业进入后续整合阶段，很多企业将风险的管理放在了并购风险之中，没有较强的并购后整合风险意识，而这已是本身就构成了整合风险的一部分。本文选择百度公司并购91无线的案例，为我国企业并购案例分析上又增加了一个全新的案例，具有一定的典型性，对于企业并购及后续整合的风险研究更具有代表意义。百度并购及整合91无线

百度，全球最大的中文搜索引擎、最大的中文网站，现在已经广泛应用在日常的互联网生活中，已被列为“中国十大世界级品牌”成为中国最有价值的品牌之一，它是唯一以互联网形式存在的公司。

91无线诞生于2007年，以手机助手起步，于2010年9月成立了专注于无线互联网业务发展及扩充高科技的网龙企业。91无线开发出了很多优秀的产品，为中国互联网和手机用户方面提供了很多便捷，成了中国最大的第三方应用分发平台之一。

从市场占有额角度看，百度是坐在中国互联网上的老大位置，一直是中国最大的PC的流量入口，但在流量入口产品的方面并没有得到应有的成绩，尚没有一款能在互联网上以及手机互联网上全面的应用。可见，百度自身在无线入口市场上存在弱势，收购 91 无线之举，将使百度在无线渠道市场方面则将取得很大的优势。百度并购及整合91无线的风险分析

4.1 过分强调战略意义加重并购的价值评估风险

从战略意义上来讲，目前移动互联网在国内获得了空前的高速增长。而在PC端获取流量霸主地位的百度在移动互联网上相比腾讯、阿里却优势不再。此次收购，迅速弥补了百度在移动互联网生态布局，总体从外部环境来看百度收购91无线都具有极其重要的战略意义。

百度当初在并购91无线之前，除了考虑了91无线的优势资源和收购的战略意义外，还对91无线做出了评估定价，然后在评估价格的基础上进行协商谈判，最后百度成功用19亿美元拿下91无线。根据网龙2013年发布的第一季度财报显示，旗下91无线Q1收入1.44亿，环比增长42.0%，同比增长218.8%，如果能继续保持该增速，该年预计收入会在10.5亿人民币左右，而百度此时市盈率21倍，如果再加上业绩对赌，对于迫切需要布局移动互联网的百度来说，从战略投资与财务投资并重的角度，似乎这笔买卖都相当划算。然而，以上估算只能算是理想情况下的猜想。目前移动分发平台的竞争已经全面进入白热化和寡头竞争时代，91无线是否能够在市场竞争中继续保持高速增长任是一个未知数。由于过分强调战略意义以及外部环境的影响，给百度并购91无线的定价评估带来了极大的高估值风险。

4.2 91无线的分散持股现象加大支付风险

在现代企业并购活动中，并购支付是并购交易的关键环节，关系到并购双方的切身利益。据网龙公布的相关数据，91无线并非其全资子公司。考虑到91无线分散的股权现象，显然现金支付是最适合的并购支付方式。然而，反观百度近并购前的收益效果从2009到2012年净收益都是呈上升状态，而且上升幅度比较大，再看百度收购91无线之年，百度净收益基本0增长，在支出大量增加和净利润却增幅不大的情况下，百度面临着支付的风险危机。使用现金支付来解决91无线分散持股的难题将给百度日后的战略收购和保持良好的现金流运营造成极大的风险，而且2013年的支出数据显示百度面临着巨大的支出压力。

4.3 企业体系的差异增加了资源和财务整合难度

对于百度而言，收购91无线的交易活动中存在的最大的不确定性是未来双方的整合风险。百度在媒体面前关于并购91无线后如何整合相关内容只字未提，相反，网龙方面却对被并购后的整合给出了想法。在并购之后的业务对接中，如何协调好各个业务成了难题。此外由于每个企业的财务资源、财务制度以及财务管理方式的差异，企业并购完成后必然会在财务管理上面临一些整合风险。并购是一个非常复杂的系统工程，既关系到并购业务本身也联系着中介机构，以及参与并购活动政府机关应谨慎对待，否则，会产生直接或间接的财务风险，从而影响整个并购活动的成败。

4.4 人力资源整合不利引发企业动荡风险

国有企业并购财务风险 篇6

安顺中云

张志龙

早在2009年9月28日，国土资源部等12部委联合下发了《关于进一步推进矿产资源开发整合工作的通知》，该通知指出，2010年3月底前，各省、自治区、直辖市按要求组织编制和审批整合实施方案，并报国土资源部备案。2010年年底前，按照经批准的进一步推进整合实施方案，全面完成整合工作任务，建立健全矿产资源管理有关制度，初步建立矿产资源开发利用长效机制。

从上述通知可以看出，2010年是矿产资源整合至为关键的一年，资源整合涉及到诸多的法律问题，贵州等省在今年也已加入实质性的运作阶段。目前，中植企业集团在贵州省正紧锣密鼓地抓住机遇，参与贵州省煤矿重组、集团化的工作，这个过程是负责而艰辛的过程，要想达到真正目的，必须时刻注意相关的风险，特别是法律风险。现谈一下在煤炭企业并购中的法律风险，并针对该风险提出了几点应对措施，希望对企业有所帮助。

一、煤矿企业并购中的主要法律风险

1.企业主体资格风险

煤矿企业最起码要具备“五证一照”，五证是指采矿许可证(国土资源部门核发)、煤炭生产许可证(煤炭管理部门核发)、安全生产许可证(安全生产监督部门核发)、矿长安全生产许可资格证(安全生产监督部门核发)、矿长资格证(安全生产监督部门核发)，一照是指营业执照(工商行政管理部门核发)。如果目标企业证照不全，这样的并购是存在瑕疵的，往往给日后的经营留下隐患。对于煤矿集团化重组中，证照不全的技改煤矿，就必须考虑充足的防范措施。

2.土地使用权风险

要对目标企业的土地使用权的权属核实清楚。应当查清目标企业是通过什么方式取得土地使用权的，是出让，还是转让。实践中，很多企业是通过租赁的方式取得土地，并没有土地使用权。在这样的土地上建筑的房屋是没法办理房产证的。尤其是租赁集体的土地，还需要办理征用和出让手续，这是比较困难的，应该特别予以注意。

3.目标公司的债务风险

煤矿资源整合，目标公司多为小的煤矿企业，而这些小的企业往往财务制度不健全，致使收购方不好确定目标企业到底有多少债务，此时应当聘请专门的机构如会计师事务所、审计师事务所进行核实，并可以在并购协议中要求目标企业承担担保责任或违约责任。

4.目标公司的税务风险

如果目标公司在纳税上存在问题，就有可能在并购后受到追究，从而引起一定的法律风险。税务风险主要包括以下几种：

(1)目标公司进口免税设备在监管期转让被追补税款;(2)目标公司偷税;(3)目标公司欠税滞纳金等。5.目标公司劳动用工风险

多数小的煤矿企业用工并不规范，劳动用工方面的风险主要表现在以下几个方面：

(1)没有与员工签订劳动合同;(2)拖欠员工各种保险;(3)拖欠员工加班费和工资;(4)目标公司的商业秘密流失等。

二、煤矿企业并购中的风险防范措施

可以说任何并购都有风险，但是风险是可以防范的，问题就在于能否预见到这些风险，并且制定了恰当的防范措施。对风险的防范水平取决于尽调者的知识、经验、能力，因此尽调律师在并购中所起的作用至关重要。上文中提到风险的时候已提及了一部分措施，对于没有提及的，可以通过以下方式解决：

1.调查目标公司的主体资格情况

目标公司的证照通过国家行政机关办理，律师可以向行政机关查档，比如工商登记情况、采矿许可证登记情况等等。

2.慎重选择并购方式

并购主要包括两种方式：一种是收购目标公司的股权(产权)或目标公司增资扩股达到控制目标公司的目的;一种是收购目标公司的资产。

股权并购是指投资公司作为并购方通过与目标公司股东进行有关目标公司权益的交易，使投资公司成为目标公司的控股股东的投资行为。股权并购交易的标的和内涵是股东对目标公司的权益，这是股权并购的本质特征，也是股权并购区别于资产并购的核心所在。股权并购程序复杂、风险大，除了具备一般的投资风险外，还有自己独特的风险。从实务来看，股权并购更为常见。

资产并购是指投资公司通过受让目标公司资产和业务的方式实现并购目标公司的一种投资模式。资产收购一般不会遭受目标企业或然负债的损失，这是资产并购方式最大的特点，也是最大的优点。

在进行并购方案设计时，应当结合案件的具体情况，充分考虑两种并购方式的特点，建议客户选择收益大、风险小的方式。

3.目标公司劳动用工风险防范措施

根据实践经验，收购方可以采取如下措施避免目标公司在劳动用工方面的风险：

(1)凡是能做处理的要求目标公司在并购前处理，比如欠缴社保费用、拖欠工资、未支付加班费用等问题。

(2)延长付款期限，由于用工方面的风险多发生在并购完成后的一年内，如果并购价款未支付完毕，则并购方的损失就容易得到赔偿。

4.目标公司税务风险防范措施

(1)可以要求税务机关进行税务稽核并出具完税确认书。(2)把目标公司在并购前因过错而产生的，或者并购后产生的纳税义务并入目标公司的或然负债的赔偿范围。

企业并购财务风险的防范 篇7

一、企业并购的定义

企业并购, 即企业之间的合并与收购行为。企业合并是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司, 常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。收购是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分, 它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的方式 (现金或股权收购) 取得对目标公司的控制权力为特征。由于在运作中它们的联系远远超过其区别, 所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用, 统称为“购并”或“并购”, 泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业并购的直接目的是并购方为了获取并购企业一定数量的产权和主要控制权, 或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果, 是实现企业之间资产重组的重要形式之一, 也是企业实现快速扩张的重要手段, 从社会角度而言, 企业并购也是对社会资源进行优化配置、产业结构的调整、升级的重要途径。

成功的企业并购可以产生扩大经济规模、优化资源配置、提高市场占有率以及向新经济领域渗透等协同效应, 有利于促进经济增长方式的改变。然而, 企业并购从经济实质上说是一项长期投资行为, 其间的财务活动复杂, 财务风险更是不可避免。由于我国企业并购还处于初级阶段, 我国企业资产问题较多, 要以并购方式实现国民经济结构及国有资产的优化必须重视对企业并购中风险的防范, 尤其是对财务风险的认识与防范。

二、并购中财务风险的种类

1. 定价风险。

企业并购活动中, 对目标企业的价值评估是企业并购的重要工作, 直接影响着并购的成败。目标企业的价值评估不可避免地会受到评估机构预测不当而出现的偏差, 由此在企业并购中就必然产生定价风险。定价风险受到诸多因素影响, 但很大程度上取决于财务信息公布的状况和质疑。对于上市公司一类的目标企业, 可以通过其公布的有关财务报表进行较为准确的价值评估, 降低并购的定价风险。对于非上市公司一类目标企业, 由于缺乏有效的信息披露机制, 并购企业只有靠目标企业提供其经营、财务状况等主要资料, 给估价带来困难, 从而导致价值风险。这种信息的不对称使得并购企业对目标企业难以做到准确定价, 导致定价风险。

2. 流动性风险。

企业并购所需的资金可以通过自有资金来完成, 也可以通过其它方式来完成。以自有资金进行并购可以降低财务风险, 但也可能造成机会损失。尤其是利用企业宝贵的流动资金进行并购, 可能会导致企业资金的周转困难, 或使企业丧失一些其它的投资机会。企业并购资金的安排是企业并购计划中非常重要的一环, 在整个并购链条中处于非常重要的地位, 如果安排不当或前后不衔接都有可能产生财务风险。在时间安排上, 超前会造成利息损失, 滞后则直接影响到整个并购计划的顺利实施, 甚至可能导致并购失败。

3. 融资风险。

企业并购中所需的巨额资金, 需要多元的融资方式解决, 企业需要有一个合理的融资组合安排, 这样, 企业就可能面临着融资结构风险。合理确定融资结构一般需要遵循资本成本最小化、债务资本与股权资本要保持适当的比例、短期债务资本与长期债务资本合理搭配的原则。在以债务资本为主的融资结构中, 购后的实际效益达不到预期时, 就会产生利息支付风险和按期还本风险, 即使完全以自有资金支付收购价款, 也会存在流动性风险。在企业发展过程中, 企业在面临许多不确定性因素影响的同时, 也存在一些新的投资机会, 当这些投资机会出现时, 必须有一定的资金支持, 而企业融资是需要时间的, 在重新融资出现困难的情况下, 必然造成机会成本增加, 产生新的财务风险。

4. 杠杆收购的偿债风险。

杠杆收购是指并购企业通过举债获得目标企业的股权和资产, 并用目标企业的现金流量偿还负债的方法。杠杆收购旨在通过借债务解决收购中的资金问题, 并期望在并购后获得财务杠杆利益。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的费用, 一是支付目标企业的买价, 可一次性支付, 也可分期支付, 一次性支付必然导致企业资金的紧张, 甚至影响正常的生产经营, 分期支付方式可以缓解企业融资的压力;二是生产经营急需的启动资金、下岗职工的安置费用等增量资金的投入, 如果不能在时间和空间上做出合理的分配, 兼顾量与结构的要求, 必然影响到企业并购效果的如期实现。

三、并购中财务风险的防范

在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素, 可以采取以下具体措施来降低财务风险。

1. 改善信息不对称状况, 采用恰当的收购估价模型。

信息不对称是导致并购估价风险的首要原因, 所以并购企业应该尽量改善并购中信息不对称的现状。在并购前要对目标企业展开详尽的调查, 收集各方对目标企业的评价, 确定其可信度, 对目标企业的年度报告、企业的经营状况、财务报表信息、资产可利用价值、富余人员及产品市场占有率等情况展开详尽的调查, 全面分析。在实际操作中, 应该特别重视并购中的尽职调查。并购中的尽职调查包括资料的搜集、权责的划分、法律协议的签订、中介机构的聘请, 其主要目的是防范并购风险、调查与证实重大信息。

2. 拓宽融资渠道, 合理确定融资结构。

为了保证融资结构合理化, 企业在制定融资决策时, 应积极开拓不同的融资渠道, 政府应完善资本市场和建立各类投资银行、并购基金等, 优化企业的融资结构。融资结构既包括企业自有资本、权益资本和债务资本之间的比例关系, 也包括债务资本中的短期债务与长期债务的比例关系等, 并购企业应该对债务资本组成及其期限结构进行分析, 将企业未来的现金流按期限组合匹配, 找出企业未来资金的流动性薄弱点, 然后对长期负债和短期负债的期限、数额结构进行调整, 达到合理的融资结构。

3. 建立流动性资产组合, 降低流动性风险。

由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险, 必须通过调整资产负债匹配关系来解决。并购企业可通过分析资产负债的期限结构, 将未来的现金流按期限进行分类, 不断调整自身的资产负债结构, 将每项资产与一种跟它的到期日大致相同的融资工具相对应。以减少出现资金缺口的情况, 防范流动性风险。

4. 增强目标企业未来现金流量的稳定性。

杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是目标企业将来的现金流量。降低杠杆收购的偿债风险, 首先必须选择好理想的收购对象, 一般而言, 必须选择经营风险小、产品有较为稳定的需求和市场, 发展前景较好的目标企业, 才能保证收购以后的目标企业有稳定的现金流来源。其次, 收购前目标企业的长期债务不宜过多, 这样才能保证预期较稳定的现金流量能够支付经常性的利息支出。最后, 并购企业可以在日常经营中能提取一定的现金作为偿债基金以应付债务高峰的现金需要, 避免出现技术性破产而导致杠杆收购的失败。

总之, 财务风险始终贯穿企业的并购活动中, 企业在进行并购时, 应该合理分析可能产生的财务风险, 对其先做好准备, 提出防范措施, 这样才能使企业并购更加安全的进行。

参考文献

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企业并购财务风险问题思考 篇8

关键词：企业并购财务风险原因对策

1概述

企业并购作为企业实现自身扩张和增长的一种方式，既是现代企业一个重要的发展战略，也是使国内企业走向国际化的一个重要手段。然而现实是在全世界范围内，企业并购存在着各种各样的风险。因此本文从不同角度对企业并购的财务风险进行分析，进而提出并购财务风险的控制措施。

2企业并购财务风险的基本内容

2.1企业并购财务风险含义及种类

企业并购的财务风险是指在一定时期内，为并购融资或因兼并背负债务，使企业发生财务危机的可能性。企业并购的财务风险控制就是指对企业并购中的财务风险进行控制以降低企业成本和损失为目标的行为。

企业并购分为三个阶段：并购决策期、并购交易期以及并购整合期。并购决策期是指企业在决定是否并购的阶段，这一阶段的财务风险主要是估价风险。并购交易期是指企业已经进入法律意义上的并购阶段签订合同并开始付款。这一阶段的财务风险主要是融资风险。并购整合期是指完成法律意义上的并购之后进行的企业文化等因素的整合阶段，但并购失败的案例中有相当一部分是因为忽略了整合期的重要性。这一阶段的财务风险主要是指整合风险。

2.2研究企业并购财务风险控制的意义

企业并购可以为其带来巨大的并购效益，所以越来越多的企业选择并购实现扩张目的。但是有证据表明大多数的并购是失败的，甚至有一些有竞争力的企业在实行了并购之后被并购企业拖累的例子，这不仅损害了并购企业的经营效绩，还对投资者造成损失。所以，研究企业并购财务风险势在必行，对企业的并购发展具有深远影响。研究企业财务并购风险，推动企业并购财务风险研究进程。具体体现在：

①确保企业并购目标实现；

②提高企业并购收益；

③控制企业并购财务风险连锁反应。

3企业并购财务风险产生的原因

3.1并购决策期财务风险产生的原因

并购决策期的主要财务风险是估价风险。估价风险是指并购企业对目标企业的获利能力和资产价值错误估计，估计价值与实际价值出现偏差而导致并购方承担财务损失的可能性。这种可能性包括两种情况：一是过高估价并购系统协同效应而支付过高溢价引起并购企业财务状况恶化或财务成果损失，二是过低估计目标企业的价值而导致出现并购失败并造成并购企业损失前期投入。产生估价风险的主要因素是：

①财务报告体系不完整；

②隐藏债务检查不力；

③并购估价方式选择不恰当。

3.2并购交易期财务风险产生的原因

融资风险是并购交易期主要的财务风险，所谓融资风险就是指与并购资金和资本结构有关的风险，比如资金是否在数量上和时间上保证需要、融资方式是否适用于并购企业双方等。产生融资风险的主要因素是：①缺少融资规划；②并购融资方式单一、渠道狭窄。

3.3并购整合期财务风险产生的原因

购整合期的财务风险主要是整合风险。整合风险是指由于企业在并购后期战略，人力资源以及企业文化等方面没有有效的措施导致并购后效果不明显没有达到并购预期的风险。造成整合风险的主要因素是：①战略规划规划不统一；②人力资源缺乏整合；③企业文化不一致。

4企业并购财务风险控制的对策

4.1企业决策期风险控制对策

4.1.1完善财务报告体系

完善财务报告体系要从多方面进行。其中主要有：

①进一步完善现行财务报告体系。我国的财务报告体系属于平面的、单层的报告模式，主要包括产负债表、利润表、现金流量表、附表、附注和财务情况说明书等。完善现行财务报告体系具体应做到从用户层角度出发，满足其各方面的财务信息需求。②丰富和规范表外信息披露的内容。在发达国家的整个财务报告系统中表外信息的地位举重若轻，不可或缺，但我国没有意识到表外信息的重要性，不重视表外信息的内涵和披露方法。因此，我国应该与时俱进，首先意识到表外信息的重要性，不断丰富和规范表外信息披露的内容。③在法律层面，我国还应加强会计师事务所的法律责任，确保其提供的审计报告的真实性；规范上市公司信息披露内容，确保其披露的真实性和完整性。

4.1.2有针对性地调查隐藏债务

由于在企业的账簿上隐藏债务一般不会得到明显的反映，所以在进行并购的过程中，并购方一定要采取有效的方式对此进行调查核实，务必保证并购的成功实施。调查核实可以采取以下三种具体的方法：①把被并购企业的产品（服务）的现状及前两年的产品质量都调查了解清楚，查明其产品是否存在质量问题或者侵权问题及可能性。②把被并购企业与其业务单位近两年的业务往来都调查了解清楚，查明被并购企业是否存在违约行为和担保情况。③及时用公告形式对外发布信息，利用社会反馈途径了解被并购企业的隐藏债务问题。

4.1.3综合采用多种估价方法减少偏差

即使对同一目标企业进行评估，采用不同的价值评估方式得到的结果可能也是不同的。再加上并购中双方的动机和考虑的因素不同的影响，并购企业实际支付的价款也会有所不同。所以并购企业应该考虑各方面因素的影响，综合采用多种估价方法减少偏差。

4.2企业并购交易期风险控制对策

4.2.1合理制定并购融资预算

要想保证企业并购融资决策的正确性，首先应该确定融资规模，即企业并购所需要资金的数量。由于并购资金需要量是并购企业筹集资金的依据，所以必须综合考虑各方面因素的影响，对其进行科学合理的分析和预测。并购所需要资金一般有以下三个部分组成：①是并购价款，主要包括并购价格和并购费用。②是维持资金，指为维持被并购公司的正常运营所需的资金。③是并购整合资金，是指并购完成后对目标企业进行业务、机构、人员和文化整合所需的资金。

4.2.2拓宽并购融资渠道

针对我国企业目前存在的并购融资方式单一、渠道狭窄的现状，要积极探索融资新渠道，加强金融产品创新的开发力度，逐步丰富并完善各类金融工具。

①引入资产证券化融资。资产证券化是指将缺乏流动性的资产转换为金融市场上可以出售的行为。这种方式能够有效提高资产的运行效率，优化资源配置，降低宏观经济运行成本，大大提高了企业的竞争实力，为企业有效实现并购提供了理论支持与现实选择。

②设立企业并购基金。建立适合我国国情的企业并购基金，对开辟企业并购中的资金来源新渠道有十分重要的意义。

4.3企业并购整合期风险控制对策

4.3.1统一战略规划

所谓“要知己知彼”，并购企业在并购操作前应对并购双方企业的各项情况了然于胸，明确并购的目的和对并购后企业的市场地位预期。同时，必须重新审视并购后企业的发展战略，整合双方的战略长处，其结果应当是帕累托改进。所谓“帕累托改进”，就是一项政策能够至少有利于一个人，而不会对任何其他人造成损害。

4.3.2整合人力资源

企业并购要想取得成功，人力资源整合是关键环节，为了实现人力资源的合理配置和优化组合，应该让大多数想留下的员工在企业并购后可以留下来。这就要求人力资源整合具体应做到：防止或尽量减少人力资源的流失；最大限度地减少并购双方的冲突，加强双方的沟通和交流，增加合作双方的信任和协作；充分发挥人力资源的作用，平衡双方组织中的监督、约束和激励政策等。

4.3.3统一企业文化

企业文化整合的过程中，要有效地整合双方文化，建立起新的文化，就要通过认识双方文化、确定文化差异、寻求协调办法，进而确定文化整合方案，统一企业文化具体应做到以下方面：提炼核心价值观、加深有效沟通达成共识、开展跨文化经营与管理理念、宣传企业文化、制定相应以及必要的规章制度等。

5结语

综上所述，我国目前正处于市场经济快速发展时期，企业为了在激烈的竞争中占有优势地位，开始采取以并购为主的扩张战略。但是一部分企业对并购中的财务风险认识不足，没有进行有效的控制导致并购失败或效果不明显。新形势下，企业应在并购过程中强化企业风险防范意识，灵活地处理并购决策期、并购交易期以及并购整合期中存在的财务风险，确保并购活动的顺利进行，只有这样才能促进企业的稳定发展。

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