资产评估公司简介（共8篇）
四川五岳联合资产评估有限责任公司是由四川广源会计师事务所有限责任公司的全体注册资产评估师（共7人）和四川玉峰会计师事务所有限责任公司的全体注册资产评估师（共6人）联合组建而成立的评估公司，现有注册资产评估师13人，助理人员20人，经四川省财政厅川财企（2008）10号批准，证书号51080005，发证日期为2008年1月18日，注册地绵阳市绵阳山路64号，法定代表人：陈万银（原四川广源会计师事务所副所长）。公司经营范围：企业、事业、行政等单位和个人占有的各类资产评估业务，包括有形资产，无形资产评估；整体资产、单项资产评估。
2008年至2012年近五年中，四川五岳联合资产评估有限责任公司连续入围广元市国资委，广元市财政局，共完成各类资产评估业务1139宗，包括企业改制、破产清算评估、企业整体或单项资产拍卖底价评估、拆迁补偿价值评估、银行抵押贷款评估、其他特定评估行为的评估等。
四川五岳联合资产评估有限责任公司在近五年中，主要完成了广元公路运输集团股份化改造所涉及的企业收购、股权转让等各类企业资产或企业价值评估，081电子集团（含所属子公司）的改制评估，广元投资控股（集团）有限公司全资子公司广元市房地产经营公司、广元市供排水公司各类资产评估，核工业八二一厂各类资产评估，广元市国土局、利州区国土局、广元市重点办、利州区重点办、广元市
经济开发区管委会、宝轮镇人民政府等部门委托的万源新区、棚户区改造、兰渝铁路等各项重点工程所涉及的拆迁补偿参考价值评估，苍溪县国资局、剑阁县国资局、旺苍县国资局、青川国资局委托的各类资产评估业务，巴中市、绵阳市、成都地区部分资产评估。
我公司一直恪守独立、公正、客观、实事求是原则，从未出现过高估或低估情况，因而未产生过经济纠纷，深得社会各界和广大客户的好评。
附件
一、企业法人营业执照及资产评估资格证书。
附件
一、资产重组对上市公司资产评估的影响
上市公司进行资产评估之前, 首先应进行资产重组。重组必然引起资产范围、规模、数量、质量、资产结构、资产负债结构以及经营效益的变化, 直接影响资产评估工作。如果不了解和掌握资产重组方案, 就难以做好资产评估工作。资产重组通常是由证券商、咨询公司从事的, 不是资产评估人员的事情, 但资产评估人员必须参与资产重组方案设计。
1、提高资本利润率。提高资本利润率以利于取得较高的股票发行价格, 使上市公司获得尽可能大的市值, 这也是资产重组最主要的目的。
2、避免同业竞争。要求避免的同业竞争是指上市公司与“关联人士”之间, 因从事同类生产经营业务而产生的竞争。所说的“关联人士”, 香港联交所的上市规则规定相当繁琐, 按照我国关于上市公司同业竞争的有关规定, 可以简要理解为两种情况:一是控制上市公司股份的母公司, 属于上市公司的关联人士;二是上市公司母公司控制下的各个子公司, 也属于上市公司的关联人士。如果这些关联人士从事与上市公司同类的生产经营, 则会产生利益上的冲突, 会被管理部门认为不宜上市。如果一家上市公司存在这种情况, 必须通过资产重组进行处理, 以求避免与关联人士的同业竞争。
3、减少关联交易。按照香港联交所和其他一些国家的上市规则规定, 上市公司与关联人士的交易为关联交易。法律上并不禁止关联交易, 但规定超过一定数量的关联交易必须披露, 但是如果关联交易比较繁琐、复杂, 披露起来就很困难, 并会被认为是“不宜上市的关联交易”。所以, 通过资产重组, 尽可能地减少关联交易, 把“不宜上市的关联交易”转为“不影响上市的关联交易”。
4、资产分离。把不宜进入上市公司的资产分离出来, 这是在我国目前情况下, 资产重组要达到的一个特殊目的, 主要包括:公安局、派出所、法院等“企业办政府”占用的资产和幼儿园、学校、医院、食堂、职工宿舍等“企业办社会”占用的资产。当然, 这部分是否要从上市公司中分离出来要作具体分析。
二、资产评估价值操作预评估标准的缺陷
随着市场经济的发展, 企业改革的不断深化, 资产重组的规模不断扩大, 而评估行业作为中介服务机构发挥着越来越重要的作用, 为资产评估行业的发展提供了空间, 但在实际操作中由于种种原因, 评估价值出现偏差。
从现行的市场条件看, 资产评估是专业机构和人员, 按照国家法律法规和资产评估准则, 根据特定目的, 遵循评估原则, 依据相关程序, 确定适当的价值类型, 选择资产评估方法, 搜集经济技术参数, 对资产在一定时点的价值进行评定和估算并提出专业意见的活动和过程。但在实际过程中, 由于众多的主客因素影响, 致使评估价值偏差问题时有发生, 引起资产评估价值偏差问题的原因很多。
从当前资产评估实践来看, 现有资产评估收费办法已经不能适应其行业发展的要求, 从而成为评估工作质量的重要因素。其缺陷突出表现在三个方面:
第一, 现有评估办法中以评估结果作为收费依据的做法, 违背了评估行业的公正与国际惯例。资产评估是一项社会公正性工作, 要保证评估的结果客观公正, 就必须保持其形式内容上的独立性, 不能以客户最大满意为目标, 其收费应与评估项目的大小、难易、风险程度挂钩。
第二, 收费办法规定了评估项目收费的最高标准而没有最低线标准, 实际上这是鼓励了评估机构及工作人员在评估工作中竞相压价的恶性竞争, 而资产评估有着严格的规范, 许多工作程序是不能省略跟逾越的, 机构之间的竞争应该是评估质量与服务的竞争绝不是相互压价的竞争。
第三, 1992年指定的收费标准沿用至今已明显偏低, 不能满足现评估业的积累和发展需要, 不利于吸引更多优秀人才从事这一行业的工作, 以及对评估人员的后续培训教育, 也不利于评估机构上规模和提高防御风险的能力。
三、上市公司资产评估中存在的问题
1、行业多头管理, 多种资格并存。目前, 仅国办发[2003]101号文认可的评估资格就有六种, 即注册资产评估师、房地产估价师、土地估价师、矿业权评估师、旧机动车鉴定评估师和保险公估人员, 分别由财政部、建设部、国土资源部、商务部和保监会五个政府部门归口管理。从评估项目管理、评估人员资格考试与认定、评估机构的审批与管理、执业规范与标准的制定, 各评估资格都有一套相对独立的系统, 形成行业垄断。多种评估资格并存, 政出多门, 导致评估业务分割, 不仅增加政府监管成本, 加重企业负担, 也影响了评估的准确性和合理性。
2、评估缺乏独立性和中立性。从资产评估的产生背景来看, 资产评估是为保证交易主体———国家的利益而生, 其法律定位是“正确体现国有资产的价值量, 保护国有资产所有者和经营者、使用者的合法权益”天生就带有利益倾向, 不具有中立者的地位, 缺乏独立性。而且早期的资产评估机构往往由政府部门发起设立, 作为挂靠单位的下属机构或企业。挂靠单位依靠行政权力分割市场, 为评估机构指定客户, 干预评估机构执业。虽然现在评估机构已完成了形式上的脱钩改制, 但与原挂靠单位仍存在藕断丝连的关系。另外, 1998年评估机构清理整顿后, 只有2, 500多家评估机构, 但各地行业协会纷纷批设兼营所, 评估机构数量激增, 截至2009年底, 已达4, 348家而评估市场总量增加远不如机构数量增加得快。为了在激烈的市场竞争中招揽业务, 评估机构一方面压低评估收费, 压价竞争严重;另一方面就可能以违背职业道德为代价换取评估业务, 从委托方的利益出发, 出具并不中立的评估报告。
3、评估法制建设滞后, 法律责任不明确。与蓬勃发展的资产评估事业相比, 评估法制建设相对滞后, 迄今尚无一部专门规范评估行业的法律, 大量有关资产评估的规定都体现在资产评估行政主管部门颁布的规章制度中, 法律级次偏低。现有的法规, 有的互不衔接甚至相互矛盾, 有的已经过时或废止, 缺乏系统性。对资产评估中的一些新情况、新问题, 也缺乏相应的法律规范。评估法制建设的滞后也使资产评估机构和人员的法律责任不明确, 评估师与评估机构的权利责任不对等, 合法权益难以得到法律保护。评估机构的注册资本普遍较低与动辄上亿的评估标的而言极不对称, 一旦发生评估风险, 损失难以弥补。而有限的评估责任, 也使评估机构更有可能与委托方等相关利益方合谋, 出具虚假评估报告。
4、评估执业质量不高。虽然我国资产评估已有了十多年的发展, 但评估执业水平仍有待进一步提高, 评估理论和方法研究的滞后、具体准则的缺失、执业人员的素质水平不高等, 都制约着评估执业的质量。我国资产评估起步较晚, 在发展过程中借鉴和引用了很多西方评估理论与方法, 但我国的经济环境与西方相差很大。而且我国现在的评估理论与方法研究都滞后于评估实践, 基本价值理论尚存争议, 评估准则体系不完善, 缺乏具体的评估操作指南。作为资产评估的实际执行者, 执业人员的素质水平直接决定了评估执业的质量。但目前我国评估执业人员整体素质不高, 专业胜任能力不足。在具有证券业务资格的资产评估机构中, 注册资产评估师的学历以本科和大专为主, 具有硕士以上学历比例不高。
四、解决资产评估问题相关分析研究
针对我国资产评估业与外国资产评估业的比较以及上面分析的我国资产评估行业中存在的问题, 我们应该从以下三个方面采取措施, 推动我国资产评估业的发展。
第一, 要明确资产评估行业的管理主体, 理顺资产评估行业的组织管理体系。明确国有资产行政管理部门对资产评估行业的行政监管主体地位和资产评估协会对资产评估行业的行业主管地位。目前, 各部门、各行业在一定层次、一定范围、一定领域内资产管理的职责不变, 但涉及资产评估的监管职能统一划归国资管理部门。国有资产管理部门作为国家唯一的资产评估监管部门发挥作用, 强化其权威性, 运用行政手段对产权管理部门、资产占有单位、资产评估机构等资产评估活动中各方当事人进行监督管理, 用行政权力保证国家法律和行政法规的贯彻实施。适应市场经济体制的需要, 按照中介行业的特点, 重新定位资产评估机构, 还其中介机构的真面目, 通过资产评估协会对其进行行业自律性管理。
第二, 要从管理层次上尽快完善资产评估的法定程序, 逆转操作层次上转嫁的评估风险, 强化评估机构和评估人员的风险意识, 规范评估执业行为, 提高评估质量。对于国有资产的评估, 其评估程序应修订为“申请立项、资产清查、评定估算、报送备案”, 保持原评估程序的前三个环节, 取消验证确认环节, 增加报送备案环节, 以利于国有资产行政主管部门及时全面掌握国有资产的变动情况。
第三, 要严格审批资产评估机构, 加强资产评估机构和执业人员的监督和管理。把审批资产评估机构资格的职权统一规于资产评估协会, 并适当提高评估机构资格的要求标准, 确保评估机构的执业水平。按照评估机构注册资金、评估师数量、人员总规模、工作条件、管理水平和经营业绩等指标, 尽早实行评估机构等级制度, 促使我国资产评估机构朝着上规模、上水平、增实力、重管理方向发展。同时, 打破评估资格的准终身制, 建立竞争机制和资格流动机制, 使评估机构公平竞争, 优胜劣汰, 促进评估机构的规模化发展, 活化资产评估机构的管理体制。
参考文献
[1]孙静芳.豆丁网.
[2]百度百科.
[3]马晓琪.争产评估误差研究.
一、企业品牌的发展
企业品牌发展的历史悠久，是随着生产力的提高和社会分工发展，以及商品交换的范围和规模的日益扩大而逐渐产生的。品牌的内涵十分丰富，随着社会经济的发展，人们对品牌概念的认识也在不断发展变化。对品牌的认识是广泛的，诸如品牌是一种形象符号，是商标，是质量和信誉的保证，是市场占有率很高的名牌等。美国市场营销协会（AMA）给品牌下的定义是：品牌是一个名称、术语、标记、符号或图案设计，或者是它们的不同组合，用以识别某个或某群销售者的产品或服务，使之与竞争对手的产品和劳务相区别。而市场营销专家菲利普·科特勒对品牌下的定义是，品牌不仅是一个名称、术语和标记，而且是销售者向购买者长期提供的一组特定的利益和服务，品牌传达了质量的保证。在他看来，品牌是一个复杂的符号，一个品牌能表达出六层意思，包括属性、利益、价值、文化、个性和使用者六个方面 。
事实上，有关品牌内涵的发展历程也正反映了人们对于品牌价值的认识过程。在供方占据主导地位，产品供不应求的时代，品牌被认为仅仅是一个标志，以便于区别其它企业的产品或服务，其价值没有被充分认识。当今社会，随着生产技术的迅猛发展和经济全球化的进程，产品普遍供大于求，竞争日趋激烈，满足顾客需求成为企业制定经营战略的第一出发点。在这种背景下，越来越多的人认识到，真正决定企业能否持续发展、长盛不衰的不是企业的厂房、设备、现金等有形资本，而是企业的智力资本，即无形资产。品牌资产就是最宝贵的无形资产之一。2004年，Coca Cola的品牌价值高达673.94亿美元，在世界品牌价值排行榜上雄踞榜首，第二位的Microsoft也高达613.72亿美元。
总之，品牌是产品属性和市场属性的综合体现，是企业与顾客之间最有效、最长久的关系性契约，它是在许多市场之外的东西的基础上建立起来的一种信念。
二、资产评估公司品牌的特点
资产评估公司与一般企业相比，主要是为企业提供智力服务产品，而一般企业是提供有形的商品。因此，资产评估公司的品牌是专业服务品牌，由于资产评估的专业性，资产评估服务质量的优劣，难以依靠有形的物质载体来体现其价值，因此，更需要评估公司长期努力建立自己的公司品牌，赢得客户的认可，赢得客户的信赖，最终赢得市场。
资产评估公司的品牌具有如下主要特点：
1.独特性，即评估公司自身或对外提供评估咨询服务过程中，具有与众不同的地方。这种与众不同的东西构成资产评估公司品牌的核心内容。
2.相关性，即资产评估公司品牌所形成的独特之处与评估服务过程中的重要因素相联系。
3.一致性，即资产评估公司所宣传的理念及由此而凝聚在品牌中的可信度与资产评估公司实际行为相一致。
4.专业性，即评估公司的品牌是以提供的优质的专业服务为基础的。
三、我国资产评估公司品牌发展的状况
我国的评估机构的发展是与市场经济的发展密切相关的。目前，我国的评估机构只有不到15年的发展历史，而国外大型的评估机构已有100多年的历史。截止到2003年底，我国最大的资产评估公司的年收入只有4000多万元。评估师数量最多的机构有70名评估师。证券业评估机构具有的评估师数量平均在30名左右。根据北京市公布的2003年度北京地区业务收入前50家资产评估机构名单，北京地区共有机构217家，评估师2309人，平均每个机构的评估师不到11人（不包括北京地区机构在外地设立的分支机构的注册资产评估师，但在计算收入时计入了分支机构的收入）。北京地区其中收入排前50名机构的收入共3.12亿元，前10家收入共1.86亿元，占50家机构收入的59.6%。而国际上最大的资产评估机构的年收入超过1.8亿美元，并在世界50多个国家或地区建立了办事处。英国一些规模较大的测量师行，也是利用公司品牌，在世界各地建立起集团经营的模式。由于受市场、经验、人力资源、管理、法律环境等因素的制约，评估机构需要通过长期的努力，建立并推广自身的服务品牌。通过增大服务品牌的竞争力度，改变单一的评估机构之间的恶性价格竞争，提升评估行业的整体竞争力。
我国规模较大的资产评估公司与大型的国际评估公司的差距主要体现在品牌发展阶段的差异以及品牌战略的运用等方面：一是公司的美誉度还基本未形成。品牌=知名度+美誉度。虽然国内有少数评估公司已经在国内具有了一定的知名度，但是美誉度还亟需提高，有的开始参与国外业务，但还难以走出国门，真正地参与国际竞争；二是一些通过合并等方式取得收入和人员较快增长速度的公司，内部治理结构还比较薄弱；三是一些公司虽然在评估业务方面已经形成了自身的专业环境。
中联资产评估有限公司
具有财政部和中国证监会颁发的证券业资产评估资格，国土资源部颁发的土评估A级资质，以及探矿权、采矿权评估资格。设有专家委员会、企业估值与评价中心、房地产咨询中心、机器设备评估部、无形资产评估部、矿业权评估部，以及南方分公司、西南业务总部。公司内能够胜任项目负责人的总评估师80多人，另有涵盖各主要产业领域及土地评估达200多人的专家队伍，集团伙伴机构评估专业人员500多人。已完成的具有代表性的评估项目包括中石化、中国铝业、中国银行香港分行等大型海外上市项目;酒泉钢铁公司改制并发行A股、山东玻璃集团改制、青岛四方机车厂改制、株洲电力机车厂改制、中国长江三峡工程开发总公司发起设立中国长江电力、广东省广电集团改制项目;天津钢管公司重组及债转股评估，上交所、深交所实物资产增资中国证券登记结算项目。
在资产评估过程中，北京天健兴业资产评估有限公司资产评估人员遵照公认的评估原则，依据有效的法律法规及价格信息，针对评估范围内的具体资产类别选用适当的`评估方法，对委估资产实施了实地核查、市场调查与询证等必要的评估程序，评估中主要采用的评估方法是重置成本法。
北京天健兴业资产评估有限公司资产评估人员对委估资产于月31日的评估结论：北京万辉药业集团———北京制药厂纳入评估范围的资产帐面值3,732.91万元，调整后帐面值3,732.91万元，评估价值3,458.23万元，评估减值274.68万元，减值率7.36%。
具体评估结果及详细评价见资产评估报告书第二分册——资产评估明细表。
评估结果汇总表
(单位:万元)
项目 帐面净值 调整后帐面值 评估价值 增减值 增减率%
A B C D=C-B E=(C-B)/B
流动资产 1 - - - -
长期投资 2 - - - -
固定资产 3 3,732.91 3,732.91 3,458.23 -274.68 -7.36
其中：在建工程 4 - - - -
建筑物 5 2,445.73 2,445.73 2,435.29 -10.44 -0.43
设备 6 1,287.18 1,287.18 1,022.94 -264.24 -20.53
无形资产及其他资产 7 - - - -
其中：商标所有权 8 - - - -
其他资产 10 - - - -
资产总计 11 3,732.91 3,732.91 3,458.23 -274.68 -7.36
流动负债 12 - - - -
长期负债 13 - - - -
负债总计 14 - - - -
净 资 产 15 3,732.91 3,732.91 3,458.23 -274.68 -7.36
根据国家的有关规定，本评估报告的有效期限为自评估基准日起一年，即自10月31日起失效。
北京天健兴业资产评估有限公司郑重提醒您：以上内容摘自资产评估报告书，如欲了解本评估项目的全面情况及资产评估结果成立的各种假设和前提、正确评价资产评估结果，请您在征得评估报告书所有者许可后，认真阅读资产评估报告书全文。
北京天健兴业资产评估有限公司 注册资产评估师：胡 智
法定代表人：吴建敏 注册资产评估师：徐 忠
一、本次评估对应的经济行为
天津XX集团有限公司拟进行单项资产转让。
二、评估目的
本次资产评估目的系为天津XX集团有限公司拟进行单项资产转让事宜,所涉及的坐落在西青区上岛西路 1 号的房地产 (天洲园(梅江南零号岛住宅项目)含土地使用权) 单项资产价值提供参考依据。
三、评估对象和评估范围
本项目评估对象为天津XX集团有限公司截至到 年 6 月 30 日坐落于西青区上岛西路 1 号的.房地产(天洲园(梅江南零号岛住宅项目)含土地使用权)。
本项目的评估范围为坐落于西青区上岛西路 1 号的房地产 (天洲园(梅江南零号岛住宅项目)含土地使用权)。土地面积 93,285.9m2,地上建筑面积39,438.54 m2,地下建筑面积 9,940.93 m2,账面原值: 474,337,902.44 元,
上述资产业经中审华寅五洲会计师事务所(特殊普通合伙)进行了专项审计,并出具了 CHW 津专字[2014]1518 号无保留意见审计报告。
评估对象和评估范围与经济行为涉及的评估对象和评估范围一致。
四、价值类型
根据本项目的评估目的和评估对象的具体情况,本次评估采用的价值类型为市场价值。天津XX集团有限公司*拟进行单项资产转让*资产评估报告
五、评估基准日
2014 年 6 月 30 日
六、评估方法
本次评估依据委估资产的不同情况分别采用市场法、重置成本法进行评估。
七、评估结论
经市场法及重置成本法评估,天津XX集团有限公司的房地产(天洲园(梅江南零号岛住宅项目)含土地使用权)评估基准日 2014 年 6 月 30 日公司账面资产总额计人民币 47,112.00 万元,评估后资产总额计人民币 132,558.76 万元,评估值比原账面值增 85,446.76 万元,增值率为 181.37 %。
八、对评估结论产生影响的特别事项
1、评估人员对该房产进行了现场勘查,但未对土地使用面积及房屋建筑面积进行全面勘丈。评估人员通过核对该房产《中华人民共和国国有房地产权证》(房地证编号:津字第 111051400014 号)和《建设工程规划许可证》,以企业按以上权属申报的证载面积进行评估。
2、本次评估对评估目的实现后委估资产转让过程中可能发生的相关税费未作考虑。
九、评估报告使用有效期
一、我国金融资产管理公司的运营中取得的成效以及面临的问题
金融资产管理公司提高了不良资产的处置速度, 银行的不良贷款率大幅度下降。金融资产管理公司使不良资产处置损失得到有效控制。运营和处置损失基本符合有关部门和社会公众的预期。
但是, 资产质量差、分散, 资产管理难度大等问题依然存在。债转股的实际操作出现显著偏差。债转股的根本目的是通过把企业搞活的方式实现盘活银行不良资产。然而, 债转股在实际操作中出现了明显偏差。
许多企业为了卸包袱, 往往竭力想挤进债转股的行列, 一旦进入“债转股名单”, 就迫不及待地按有关文件停止支付贷款利息, 却迟迟不办理新公司注册手续, 或未转变为新股权结构的规范公司制。大量“非股非债”的存在实际上是企业逃避银行债务。
债转股要照顾国有企业的实际困难, 影响了金融资产管理公司实现其既定目标。国有企业的负债率过高, 平均约为75%, 财务负担很重, 承担很多社会负担。如煤炭、森工等企业还面临资源枯竭及东北老工业解困等问题。上诉情况直接影响金融资产管理公司的投资回报率和股权转让。
金融资产管理公司在债转股企业中难以行使其股东权力。目前, 在债转股企业中, 虽然金融资产管理公司具有股东的身份, 但权利内涵模糊不清, 加之国有企业的治理结构不完善, 金融资产管理公司作为股东的权利受到明显限制。
二、资产证券化的含义
资产证券化是指将缺乏流动性, 但能够产生稳定、可预见的现金流收入的资产, 转换成在金融市场可以出售和流通的证券的行为, 由此转换而来的证券一般被称为资产支持证券。要成功实现资产证券化必须满足四个核心条件:
一是可预见的稳定的现金流, 这是发行证券的基础。
二是真实出售, 破产隔离, 这是资产证券化的关键。
三是信用增级, 为证券的成功发行提供了保证。
四是有效的市场营销, 这是资产证券化的实现。
资产证券化是上世纪70年代以来市场发达国家金融创新的重要产品, 在各国金融发展和改革过程中发挥了重要作用。国际实践证明, 资产证券化有助于改善商业银行资产结构, 增强流动性, 提高银行资本充足率, 加快不良金融资产的处置变现进程, 成为处置不良资产的有效工具。
三、不良资产证券化的可行性分析
(一) 不良资产的处置可以证券化的分析
1. 资产证券化并不以资产是否优良为前提, 而是以卖方与投资者是否能达到利益的平衡为前提。资产证券化就是以发行证券的方式出售资产, 证券投资者投资于资产支持证券不是为了占有不良的资产, 而是为了投资收益。不良资产能够以证券化方式出售只是取决于资产卖方对以证券化方式出售资产所得的收入率或回收率能否满意, 投资者是否愿意购买这种证券。只要能够在利益上达到平衡, 不良资产一样可以证券化。
2. 买卖双方利益达成平衡才能成交, 只有当卖方以市场原则定价, 投资者按市场形成的回报率与风险进行投资, 就一定能实现买卖双方成交。不良资产必须处置变现。其成为不良, 不是因为处置变现而导致不良;其所以要变现, 是因为已经不良而要进行处置变现。变现就只能在市场上变现, 按市场交易规则进行。如果将不良资产的价格调整到其市场价格, 不良资产从价值上也不成其为不良资产。只是其价值的实现在时间上存在一定的不确定性。只要按市场规则进行, 资产卖方按市场决定的价格出售资产理应满意。投资者的收益率要求, 也是市场决定的, 他们除了接受市场形成的投资收益率并承担相应的风险, 也别无选择。
(二) 实施不良资产证券化的现实意义
1. 有利于资产证券化这一金融创新在国内的推广, 开辟新的投、融资渠道。资产证券化的发展将改善我国过分依赖于间接融资体制。资产证券化是一种典型的直接融资方式, 我国直接融资比例相当低, 和经济发达国家相差甚远, 甚至低于发达国家20世纪70年代的水平。单一的融资体制是不能抵御金融风险的致命弱点。
2. 不良资产证券作为一种金融创新工具, 丰富了证券市场的品种, 可以增加证券市场的可选择性, 满足投资者对投资工具多样化的需求, 改善市场结构, 提高证券市场的运行效率, 从而达到优化资源配置的目的。
3. 不良资产证券化业务可拓宽金融资产管理公司处理不良资产的路子。通过证券化融资, 先期获得资金来源, 实现的发行收入现金流可大大减轻资产管理公司的再贷款压力, 从而一定意义上释放了中央银行和中央财政的风险。增强不良资产流动, 分散了风险, 将其手中的长期贷款转换为流动性强的现金或债券, 有利于进行流动性管理。加快了不良资产的处理速度, 提高了不良资产的处置效率, 增强了金融资产管理公司对不良资产处理工作的主动性和积极性。不良资产证券化是将一大批贷款项目一揽子处置, 而不是单独地逐项处置, 毫无疑问, 这将极大地提高处置效率。不良资产转换成众多投资者手中的债券, 分散和转移了金融风险。
(三) 目前金融资产管理公司实施不良资产证券化具备的条件
现在四家金融资产管理公司都在寻找不良资产证券化的路子, 不良资产证券化已经到了“呼之欲出”的时候, 从现实来看, 我国已基本具备了不良资产证券化的基础条件:一是经济货币化、金融化的程度迅速提高;二是证券市场逐步规范化和法制化;三是有国外不良资产证券化的成功经验, 并且我国也曾有资产证券化的初步经验。四家金融资产管理公司自挂牌成立后, 都在进行不良资产证券化操作计划, 这些都为其准备了必要的条件;四是金融资产管理公司有庞大的资产资源。四家金融资产管理公司接收了1.4万亿的不良资产, 在资产管理公司进行资产保全、债务更新、重组等业务的基础上, 不良资产可以被垒实, 水分可以被拧干。再加上评估、评级等中介机构的介入, 被筛选出来的资产就不能称之为不良资产, 而是优良资产了。它们所对应的现金流可以预期、测算并且是相对稳定的。只要发行的资产支持债券的期限、额度和这些现金流匹配, 就是合理的证券化设计。这时候的基础资产就不应被理解成不良资产;五是有潜在的投资者;六是金融资产管理公司有了不良资产证券化的数据基础和科技条件。四家金融资产管理公司在完成收购工作之后, 根据财政部《金融资产管理公司不良资产折扣和现值计算办法》, 完成了接收不良资产的初评估工作。初评估确定的现值可以作为不良资产价值的重要参考依据, 为不良资产证券化提供了有利条件。另一方面, 金融资产管理公司基本实现了不良资产的资料电脑化, 并开发出了网上拍卖、租赁和咨询系统。
四、目前推行资产证券化的主要障碍
资产证券化是一项复杂、专业化程度高、技术性强的系统工程, 它的推进要求得到法律、信用评级、会计制度和税务制度等多方面的支持。应该看到, 我们在这些方面做得还远远不够。从目前来看, 存在以下主要障碍:
(一) 法律障碍
资产证券化在我国仍处于一个“法律真空”的尴尬境地, 甚至还有一些规定直接阻碍其推行。
(二) 思想认识上的障碍
认识不足, 重视不够, 在理论上缺乏深入研究, 在实践中缺乏大胆探索。
(三) 信用制度上的障碍
我国信用评级制度和信用增级机制还很不完善。
(四) 信用观念的障碍
近几年部分债券到期不能兑付造成的信用危机, 使包括资产证券化在内的任何一种债券新产品的推出, 都会面临市场的严峻考验和挑战。由此可见, 利用资产证券化处置不良资产, 仍然是任重而道远。只有不断规范和发展社会中介机构, 为资产证券化创造良好的市场环境和氛围, 积极加强与国外投资银行和中介机构的业务合作, 打开资产证券化融资的国际通道, 鼓励和调动机构投资者和个人投资者参与资产证券化的积极性, 通过全社会的共同努力, 才能推进不良资产证券化进程。
五、关于资产证券化的几种方案
金融资产管理公司从国有商业银行接受不良贷款之后, 经过初步处置, 除极少部分经过清理, 收回一部分现金或其他货币性资产外, 其余债权转化为三种基本资产形式:以资抵债形成的实物资产, 如机器设备、房屋等;未经处置的不良债权或经过重组、置换的新的债权资产;以股权抵债而形成的对其他企业的股权和债转股之后对原债务企业的股权资产。这些资产都需要进一步处置, 以便在金融资产管理公司的存续期限之内, 尽快收回现金。但由于上述三种不同的资产形式具有不同的特点, 因而可对此分别设计三套不同的证券化方案。
(一) 关于实物资产证券化
金融资产管理公司接收的一些抵债的实物资产, 主要是房屋、土地、机器设备、存货等, 因为存在仓储、保管等费用及自然损耗, 以及经济贬值等影响, 对房屋、土地之外的实物资产应尽快处理, 比如采取出售、拍卖等形式。但如果金融资产管理公司接收的房屋、土地等实物资产积累到了一定规模, 可以考虑采用证券化技术进行一揽子处理, 可能比单个资产的分别出让、拍卖更为经济, 处理的速度更快。
(二) 关于债权资产证券化
金融资产管理公司的债权资产包括从商业银行接收过来没有进行处置的不良债权与经过债务重组转换而来的债权。债权资产的证券化可以通过发行资产抵押债券进行。金融资产管理公司按债权资产等级分类组成不同的资产池, 折价出售给SPV (特殊目的机构) 。SPV由有实力的企业、证券机构等联合发起。特殊目的实体以这些债权为依托, 发行高收益债券, 并对接收的资产进行管理和处置。
(三) 关于债转股后股权资产证券化
慈善导航（Charity Navigator）成立于2001年，是美国最有影响力的第三方慈善评估机构之一。该机构建立起了一套相对公正、客观、基于数据的评估系统，对全美国8000多个知名或有价值的公募慈善组织进行评估，从而引导公众向最有效率的慈善组织捐赠。据其官方网站消息，仅2014年该网站的访问量就超过700万人次，影响了100亿美元的捐赠流向。慈善导航的评估系统目前主要基于两大指标，一是慈善组织的财务健康状况，二是问责和透明；此外该组织还在致力于开发第三个指标，即工作成效。这一套评估系统，因其科学性和客观性，目前也已成为我国慈善研究者和工作者的重要参考指标。为让更多人了解这一体系，特别是为慈善组织管理者增强组织能力、慈善参与者辨别优秀慈善组织提供一定的标准和参考，本文将慈善导航网站上对这三个指标的介绍内容进行了翻译和整理。
一、 怎样评估慈善组织的财务健康状况？
我们根据慈善组织所提供的纳税申报单或美国国税局990表格对慈善组织的健康状况进行评估。我们将从7个方面评估慈善组织的财务效率和财务承受能力。
（一） 财务效率指标
分析一个慈善组织的财务效率，实际上就是在看这个组织平时是怎么管理财务的。高效的慈善组织有以下特点：能花更少的成本筹到更多的捐款，筹款方向与其所提供的项目和服务范围是一致的，能将行政成本控制在合理范围内，把大多数支出用在了项目和服务上等等。衡量财务效率有4个指标：
一是项目支出比例。慈善组织存在的目的就是为了提供项目和服务。他们只有把大部分预算分配在提供项目和服务上，才算是满足了捐赠者的期望。相反，如果慈善组织的项目支出比例过低，那就没达到捐赠者的要求。我们将一个慈善组织的项目支出除以其总支出，就可以得到项目支出比例。如一个慈善组织，项目支出是250万，总支出是350万，那么它的项目支出比例就是71.4%。
二是行政支出比例。与任何其他领域的成功组织一样，高效的慈善组织也必须招募、培训和留住人才。与此同时，他们也需要将行政支出控制在合理范围内，并且与整个组织的总支出相匹配。我们将一个慈善组织的行政支出除以其总支出，就可以得到行政支出比例。如一个慈善组织，行政支出是50万美元，总支出是350万美元，那么它的行政支出比例就是14.3%。
三是筹款支出比例。慈善组织需要花钱筹款，但是花钱筹款并不是他们存在的根本目的。捐赠者之所以支持慈善组织是因为认可他们所提供的项目和服务，而不是他们的筹款能力。慈善组织需要保证筹款支出与其总支出相一致。如一个慈善组织，花费了50万美元筹款，总支出是350万美元，那么它的筹款支出比例就是14.3%。
四是筹款效率。慈善组织筹款也需要花钱。某种程度上讲，财务效率高的慈善组织也应该是一个高效的筹款者，就是说能花更少的钱筹到更多的资金。我们通过计算一个慈善组织每筹到一美元捐款需要花费的资金来衡量其筹款效率，即用筹款支出除以其所筹集到的总资金。如一个慈善组织，花50万美元筹到340万美元，那么它的筹款效率就是0.147美元，也就是说它能花0.147美元筹集到1美元的捐款。
间接成本分配调整：美国国税局要求慈善组织将其费用归为三类，即项目费用、管理费用和筹资费用。我们评估的绝大部分慈善组织都是直接分配成本的，这是符合国税局要求的最简单和透明的方法。还有一些慈善组织在部分或全部账目里使用间接成本，将这些账户的所有费用归为一类，然后将属于其他类别的费用划到一个单独的类别中去。在很多情况下这是一种处理复杂会计系统的合法手段，然而我们也曾注意到有慈善组织使用这种方法人为地提高其项目费用。为了公平、始终如一地对待所有被评估的慈善组织，当慈善组织无法为这种计算方法提供有效的财务文件和合理解释时，我们就会考虑把间接成本剥离出来。
联合成本分配调整：与一般会计法则相符，一些慈善组织将他们联合举行教育运动和募捐活动的部分费用作为项目费用。美国国税局要求慈善组织在990表格中披露这些分配。在很多情况下，慈善组织使用这种技巧将筹款费用中的一部分支出归到项目费用中去。然而我们认为，捐赠者一般不会注意到这些会计技巧，也不会接受慈善组织这样做，我们同样也不会接受。因此，作为捐赠者的顾问和倡导者，当我们看到有慈善组织这样做时，就会将慈善组织计算到项目费用中的联合成本剥离出来，然后将它们放到筹款成本中。我们根据990表格以及慈善组织网站的信息来判断不适用于这种方法的情况（有些情况下，我们也依据慈善组织直接向我们提供的数据）。通过分析这些材料，我们会弄清楚该慈善组织的宗旨中是否包含教育/支持项目或其他与联合成本直接相关的项目。如果是这种情况，我们将对这些特殊的项目做进一步调查。最后，我们会核实慈善组织的网站，是否明确地向潜在捐赠者说明了他们存在必须使用联合成本的项目。
（二） 财务承受能力指标
我们分析一个慈善组织的财务承受能力，是为了判断该组织之前、将来甚至在失去支持、面临广泛经济衰退时，持续提供项目和服务的能力。由此，我们可以向捐赠者展示这个组织在追求长期、系统变化方面的良好定位。那些持续增长并保持财务稳定的慈善组织更有可能在今后继续提供服务。他们的财务具有灵活性，可以战略性地规划和追求长期目标，而不是为了发工资或满足其他短期财务目标而面临筹款压力。这种慈善组织能更雄心勃勃地解决我们国家面临的挑战，并致力于探讨长期解决方案。衡量财务承受能力的指标有三个：主要收入增长率、项目支出增长率和运营资金比率。
捐赠者应该了解，其他第三方慈善评估机构往往不会衡量一个慈善组织的财务能力。的确，在其他评估者眼中，如果一个慈善组织有更多的资产储备或运营资本，往往并不会被视为是一种优势。然而我们认为，慈善组织的财务承受能力和财务效率是同等重要的。通过展示其成长性和稳定性，慈善组织可以证明它拥有更强的财务责任。因为只有这样的慈善组织才更有能力拿着从捐赠者手中筹来的资金去追求短期和长期目标。
指标5和6：主要收入增长率和项目支出增长率。和其他领域的组织一样，慈善组织如果想要维持其项目和服务，也必须随着时间而成长。对于慈善组织而言，成长首先意味着主要收入的增加，包括来自企业、基金、个人、政府的资金，项目服务收入、合同和报酬，会员费用等。其次，还意味着项目和服务的发展。只有在主要收入和项目费用两方面都呈现持续年度增长的慈善组织，才有能力超过通货膨胀的速度，维持项目的生存和发展。通过维持广泛的项目支持率，慈善组织也让捐赠者对慈善组织更有信心。
慈善导航分析慈善组织最近4个财务年度的数据，得出主要收入和项目支出的平均年度增长情况。我们发现，同其他领域的组织一样，慈善组织也会因一些偶然事件而产生不可持续的收入高峰。这些事件包括资本运动（一种在一定时间内为特定目标筹款的方法）或募捐活动。同样，对于相对新成立的慈善组织而言，成立初期也会有一个不可持续的增长势头。如果一个慈善组织在接受评估的4年中，第1年出现了不可持续的偶然事件，那么我们将会把评估的数据从4年扩展到5年。如果第5年没有出现同样的情况，我们就会相应地将评估的数据减少到3年。
一旦我们确定了对慈善组织的评估年限，那么就会使用标准公式来计算年度增长率：[（Yn/Y0）^（1 / n）]-1，其中Y0是在第一年的评估价值，Yn是最后一年的评估价值，n的是这个评估区间的年限（当我们使用4年的数据，如12 / 31 / 2010至12 / 31 / 2013 /，实际上在等式中所代表的增长间隔只有3），然后我们评估该慈善组织在财务评级表中所列的相应规模。
指标7：营运资本比率。慈善组织依靠流动资产储备来应对经济滑坡并维持他们既有的项目和服务。如果一个慈善组织资本营运效率低下，那么他们将面临项目或员工减少、债务增加甚至倒闭的危险。从另一个方面说，那些有营运资本的慈善组织更有能力来扩大和改进他们的项目。
我们通过计算一个慈善组织在没有新收入的情况下能维持多久现有项目，来判断其资本运营比率。要得到这个数据，我们将慈善组织最近一个财务年度的营运资本除以其总支出，包括向分支机构支付的费用等等。例如，一个慈善组织拥有540万美元的营运资本，最近一个财务年度的总支出是360万美元，那么它的资本营运比率就是1.5年。
二、 怎样评估慈善组织的问责和透明？
慈善导航是这样定义问责和透明的：问责是指一个慈善组织向其利益相关方解释自身行为的责任和意愿；透明是指一个慈善组织制作和公开该组织关键数据的责任和意愿。我们认为，只有那些负责任和透明的慈善组织，才更有可能从他们的错误中学习，因为他们希望捐赠者知道他们是值得信赖的。一般而言，在治理方式、捐赠者关系及相关领域遵循最佳做法的慈善组织，不太可能从事不道德或不负责任活动。因此，这类慈善组织滥用捐款的风险应会低于不采取这种做法的慈善组织。我们在问责和透明方面期望回答两个根本问题：一是，慈善组织是否有良好的治理结构并遵循相关的道德标准？二是，慈善组织是否让捐赠者很容易找到这些关键信息？在衡量问责和透明时，慈善导航依据两个数据来源：一是从美国国税局990表格中获取的附加信息，二是该组织的官方网站。请注意，我们的目标是为了让捐赠者了解一个慈善组织是否做到了向捐赠者随时提供关键信息。我们期望以后能进一步完善方法，并对这些信息做定性分析。
（一）从990表格提取的数据
为了获得免税慈善组织的附加信息，2009年美国国税局对990表格做了修订。主要的变化是增加了向公众开放的一些信息：潜在利益冲突、理事会监督情况、高管薪资水平和档案保存等。美国国税局表示，通过公开宗旨、活动、财务和治理情况，慈善组织可以提高捐赠者对其问责和透明的认可度。
一是独立的理事会。很多行业专业人士都认为，对于一个组织而言，独立的治理机构可以促使其事务管理得到全面考虑和多角度分析。我们通过990表格确认，一个慈善组织是否有活跃的独立理事会，并且至少有5位理事。
二是资产转移。对于一个慈善组织而言，如果存在任何形式的超出组织宗旨的资产越权转移或使用，包括但不限于贪污或偷窃，那么它的财务可信度就值得怀疑了。我们通过慈善组织最近两年的990表格确认，该慈善组织是否报告了任何形式的资产转移。如果确实报告了，那么我们将核实它是否遵循了990表格的要求，对此类行为做了说明和校正。这个指标将按照如下方式归类：1）最近两年没有资产转移；2）最近两年有资产转移，慈善组织已在990表格中予以说明和校正；3）最近两年有资产转移，但慈善组织并未在990表格中予以说明和校正。
三是由审计监督委员会下的独立会计师出具的审计报告。财务审计报告可以对财务的可信度和准确性提供重要信息。该报告可以由独立会计师在审计委员会的指导下出具。（这并不要求审计委员会必须是一个独立的委员会。对于一些小的慈善组织而言，财务委员会或执行委员会就可以担当这个职责。）这个委员会在慈善组织管理层和独立会计师之间起到了重要的监督作用。慈善组织管理层需要对所报告的财务信息负责，独立会计师则审核财务状况并根据调查结果发表意见。我们通过慈善组织提供的990表格来核实其是否符合这一标准。未来我们将进一步审核会计师对慈善组织的意见是否恰当。这一指标将被归为以下类别：1）该慈善组织的审计报告是由审计监督委员会下的独立会计师出具的；2）该慈善组织的审计报告是由独立会计师出具的，但并未在审计监督委员会的监督下；3）该慈善组织没有由独立会计师出具的审计报告。
四是与关联方之间的借贷。对于这个行业而言，向主要管理人员、员工或理事会成员等关联方贷款并不是非常恰当的。因为这种行为使慈善资金偏离了其慈善的宗旨，并可能导致实际或潜在的利益冲突。美国国税局对此也非常重视，要求慈善组织在990表格中披露任何向现职或前任管理人员、理事、受托人、主要员工以及其他不符合条件的人士提供贷款的行为。此外，一些州的法律甚至严明禁止向理事会成员和管理人员贷款。尽管雇员和受托人可以贷款给慈善组织，但是这种行为同样可以导致慈善组织出现实际或潜在的利益冲突。这之所以被视为是一个问题，是因为这个指标表明了慈善组织的财务是不安全的。
五是理事会会议记录。理事会会议期间的正式记录，可以方面今后查阅。慈善组织并不需要向公众公开理事会会议纪要，所以我们也无法审阅和评判会议纪要内容。对于这个指标，我们会通过990表格来查看该慈善组织是否有这些纪要。未来我们还将进一步查看和评估一个慈善组织是否有委员会会议的纪要。
六是慈善组织在填报990表格之前向管理层提交复印件。在正式填报990表格之前，向管理层提交表格复印件是一种最佳做法，这让那些对该组织负有监管责任的人士可以全面地核查文件内容。990表格要求慈善组织填写是否采取了这种做法。
七是利益冲突条款。如果一个慈善组织考虑实施一项有利于该组织的管理者或理事个人利益的业务，那么有这样一个条款就可以保护慈善组织及其服务对象。慈善组织并不需要向公众公开利益冲突规定。尽管我们不能评估这个政策的具体内容，但是我们可以告诉你一个慈善组织990表格中是否有这样一项内容。
八是检举条款。这个条款明确了处理员工抱怨的程序，同时也是员工检举任何财务管理失误的秘密通道。在此我们将根据一个慈善组织的990表格中，是否有这样一项规定。
九是文件保存和销毁规定。这样一份规定对文件的处理、备份、归档和销毁提出指导原则。这些指导原则将会促进慈善组织建立良好的文件保存程序，从而保证数据的完整性。在此我们将会里列出一个慈善组织的990表格中是否有这样一项规定。
十是首席执行官的薪资水平。根据新的990表格要求，慈善组织需要列出其首席执行官的姓名和薪资水平，这也是很多捐赠者最关心的内容之一。我们将核实一个慈善组织是否按照这个要求填报了相关信息。
十一是首席执行官薪金水平制定程序。这个程序意味着该慈善组织有一个今后也会继续遵守的明文规定。这个规定需要说明该组织在制定首席执行官薪金水平时，有一个客观独立的审核过程，此外还要包含同类可比较组织的基准。我们将核实该慈善组织的990表格是否填写了首席执行官薪金水平的制定程序。
十二是理事名单/未领报酬的理事名单。美国国税局要求慈善组织必须在990表格中列出向管理人员支付的所有报酬。此外，还要列出所有理事会成员名单，无论他们是否领取报酬。理事会成员领取报酬并不少见。比如一个慈善组织的执行理事往往在理事会中有一席之地，如果他是全职工作人员的话，那么他就可以领报酬。但是如果仅仅因为是理事就领报酬则不多见。尽管这种做法也不违法，但并不认为是一种最佳做法。
（二）对慈善组织网站的审查
问责和透明的17个标准中有5个，需要我们从慈善组织的网站中分析得到。我们将从网站中审核确认是否存在以下信息：
一是理事会名单。我们将审核确认其网站是否有理事会名单。该信息可以使捐赠者和其他利益相关方了解到慈善组织管理团队的构成。这可以让利益相关方向理事会报告其所关心的事宜。慈善导航并不根据990表格再次确认理事会名单，因为990表格毕竟是该组织一年多前的信息。在这个期间，理事会成员可能已经更换，这种信息往往在网站上体现。换句话说，既然990表格的时效性不是那么高，那么理事会的相关信息就以网站为准。
二是主要员工名单。对于捐赠者和其他利益相关方来说，了解到底是哪些人在每日运营一个慈善组织具有十分重要的意义。如前所述，网站上的这种信息要比990表格上的更及时。
三是审计报告。我们将审核一个慈善组织是否在网站上公开了最新990表格中的财务审计报告。对于捐赠者而言，要有一个获取财务报告的便捷渠道，这样才能判断一个慈善组织在管理财务资源方面的效率。未来，对于那些在网站上公布审计报告的慈善组织，我们将进一步评估这些审计结果是否合格。
四是990表格。我们将审核慈善组织是否在网站上公示其最近一年的美国国税局990表格（在网站上有跳转到该表格的链接也视为有效）。如上所示，对捐赠者而言，能便捷地获取一个慈善组织的财务信息以判断财务资源管理情况是非常重要的。
五是隐私条款。捐赠者往往就慈善组织如何使用其个人信息予以极大关注，并希望他们的个人隐私能受到保护。如果慈善组织能保障捐赠者的隐私，那么因交易名单而产生的电话销售、垃圾邮件等等，就会减少到最低程度。隐私条款将被归为以下几类：1）该慈善组织在其网站上有明文规定，并明确表示：不会与其他任何人共享或销售捐赠者个人信息，也不会代表其他组织邮寄募捐邮件；或者只有在捐赠者授权同意的情况下，才会与其他人共享或销售此人的捐赠信息。2）该慈善组织在其网站上公布有一份隐私条款，捐赠者据此可以告诉慈善组织将其姓名和联系方式从其共享或出售的名单中删除。每个慈善组织在这方面的规定和做法不同，但是“自愿退出”型的共同特点是，要想保护其隐私，捐赠者需要采取特定的行动。3）慈善组织并无保护捐赠者信息的隐私条款，或者其条款内容不符合我们的标准。任何类型的隐私条款，都不禁止该慈善组织本身出于信息、培训或加强联系等目的而联系捐赠者。
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