期货交易所（推荐8篇）
考试试卷
一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）
1、下列选项中，不应做买入期货避险的是______。A．出产黄豆的农夫针对黄豆的价格风险 B．银行针对其长期放款之利率风险
C．未来即将采购现货者针对其现货价格风险 D．进口商针对其汇率风险
2、李某在A期货公司任职，下列说法正确的是（）。A．李某可以成为该期货公司的独立董事
B．李某的弟弟可以成为该期货公司的独立董事 C．李某不能担任该期货公司的独立董事 D．以上说法都正确
3、中国证监会及其派出机构依法履行职责进行检查时，检查人员不得少于（）人，并应当出示合法证件和检查通知书，不得泄露所知悉的商业秘密。A．2 B．3 C．5 D．7
4、题干: 在我国，对期货交易实施行业自律管理的机构是__。A．中国证监会 B．中国期货业协会 C．期货交易所 D．期货经纪公司
5、会员制期货交易所要在6月25日召开会员大会，则应当在__前通知所有会员。A．6月15日 B．6月18日 C．6月20日 D．6月22日
6、协商规定各成员国最高日产量国际性商品协定和组织机构的是__。A．石油输入国组织 B．石油输出国组织 C．国际锡生产国协会 D．天然橡胶生产国协会 7、2007年，在全球期货(期权)交易量中，外汇品种所占的比重最接近__。A．0.5% B．2% C．10% D．30%
8、未经中国证监会批准，任何个人或者单位及其关联人擅自持有期货公司5%以上股权，或者通过提供虚假申请材料等方式成为期货公司股东，情节严重的，给予警告，单处或者并处（）元以下罚款。A．3万 B．5万 C．10万 D．20万
9、期货公司首席风险官的工作底稿和工作记录应当至少保存__年。A．20 B．15 C．10 D．5
10、一般在具体预测过程中，常先用检验样本回归的预测能力 A：t检验 B：F检验 C：内插预测 D：外推预测
11、基金托管人的主要职责包括__。A．接受基金管理人委托，保管信托财产 B．计算信托财产本息
C．签署基金管理机构制作的决算报告 D．支付基金收益的分配和本金的偿还
12、在公司制期货交易所中，是常设机构，行驶股东大会授予的权力，对股东大会负责，执行股东大会决议。A：公司财务 B：董事会 C：理事会 D：监事会
13、期货交易所对期货交易、结算、交割资料的保存期限应当不少于__年。A．10 B．5 C．15 D．20
14、下列选项中，不属于方向性策略的内容是 A：股票多头/空头 B：期货多头/空头 C：特殊境况投资 D：全球宏观
15、期货交易所的法人代表是（）。A．理事长 B．董事长 C．监事长 D．总经理
16、不以盈利为目的的期货交易所是__。A．会员制期货交易所 B．公司制期货交易所 C．合伙制期货交易所 D．合作制期货交易所
17、期货投机与赌博的主要区别表现在__。A．风险机制不同 B．参与人员不同 C．运作机制不同 D．经济职能不同
18、世界上第一个现代意义上的结算机构是____ A：美国期货交易所结算公司 B：芝加哥期货交易所结算公司 C：东京期货交易所结算公司 D：伦敦期货交易所结算公司
19、期货交易所应当在期货保证金存管银行开立__，专户存储保证金，不得挪用。A．专用结算账户 B．结算账户 C．交易账户
D．专用交易账户
20、__负责保障基金业务监管，对保障基金的筹集、管理和使用等情况进行定期核查。
A．中国期货业协会 B．中国证监会 C．财政部 D．国资委
21、对机构投资者以个人名义参与期货交易的，__。A．按照个人投资者补偿规则进行补偿 B．按照机构投资者补偿规则进行补偿
C．按照个人投资者与机构投资者补偿规则的平均数额进行补偿 D．不予补偿
22、__是跨市套利。
A．在不同交易所，同时买入，卖出不同标的资产、相同交割月份的商品合约 B．在同一交易所，同时买入，卖出不同标的资产、相同交割月份的商品合约 C．在同一交易所，同时买入，卖出同一标的资产、不同交割月份的商品合约 D．在不同交易所，同时买入，卖出同一标的资产、相同交割月份的商品合约
23、从资金来源划分，期货市场的机构投资者可分为__。A．生产贸易商
B．证券公司、商业银行和投资银行 C．养老基金 D．养老保险
24、关于金融产品，以下说法正确的有__。A．对于同一种金融品种而言，是高度同质的 B．金融产品具有绝对的耐久性和易保存性
C．金融产品不存在运输成本，同一金融产品不同地区价格差异 D．金融产品价格具有稳定性
25、期货公司向其股东提供期货经纪服务的，风险管理要求． A：不得提高 B：不得降低
C：申报中国证监会决定降低或者提高
D：由期货公司股东大会讨论决定提高或者降低
二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）
1、在期货交易中，关于买方客户对货物质量、数量的异议权，下列说法正确的是（）。
A．买方客户应当在期货交易所交易规则规定的期限内提出异议 B．买方客户应当在期货经纪合同规定的期限内行使异议权 C．买方客户未在规定的期限内行使异议权的，应视为无异议 D．买方客户未在规定的期限内行使异议权的，应视为有异议2、2007年，位居全球成交量前三名的期货交易所有__。A．芝加哥商业交易所集团 B．韩国交易所
C．欧洲期货交易所 D．东京工业品交易所
3、期货公司的（）不得滥用权利，不得占用期货公司的资产或者挪用客户保证金和其他资产，不得损害期货公司、客户的合法权益。A．监管机构 B．控股股东 C．其他关联人 D．实际控制人
4、期货交易所的风险主要包括__。A．管理风险 B．技术风险 C．代理风险 D．交割风险
5、下列关于美国利率期货的说法，正确的有__。A．中长期国债以贴现方式发行
B．短期国债期货按指数报价，中长期国债期货按价格报价 C．中长期国债期货以实物交割 D．中长期国债通常是附息国债
6、从事期货交易活动，应当遵循（）的原则。A．公开 B．公平C．公正
D．诚实信用
7、中介服务机构有下列（）行为的，责令改正，没收业务收入，暂停或者撤销相关业务许可，并处业务收入1倍以上5倍以下的罚款。对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给予警告，并处3万元以上10万元以下的罚款。A．所出具的文件有误导性陈述 B．所出具的文件有虚假记载 C．所出具的文件有重大遗漏 D．组织变相期货交易活动
8、下列关于期货投资者保障基金后续资金的缴纳方式的说法，正确的有（）。A．期货交易所在每季度结束后15个工作日内缴纳前一季度的保障基金 B．期货交易所在每季度结束后10个工作日内缴纳前一季度的保障基金 C．期货公司缴纳的保障基金来自其投资收益
D．期货公司应当缴纳的保障基金由期货交易所代扣代缴
9、某投资者买入11月份大豆期货合约10手(1手=10吨)，成交价格为4000元/吨，市场上该合约价格上涨到4 050元/吨时，该投资者可采取的交易行为有__。A．若该投资者预测该合约价格将下跌，则可买入6手该合约，以降低平均成本 B．若该投资者预测该合约价格将下跌，则可卖出10手该合约，以获取现有利润
C．若该投资者预测该合约价格将继续上涨，可买入8手该合约，以扩大盈利 D．若该投资者预测该合约价格将继续上涨，可买入12手该合约，当持有合约总量达到一定程度后再分次逐步递减卖出合约
10、在审理期货纠纷案件中，人民法院对会员资格或交易席位进行保全的主要内容有__。
A．与会员资格相应的会员资格费 B．与会员资格相应的会员交易席位 C．应当依法裁定不得转让该会员资格 D．不得停止该会员交易席位的使用
11、期货市场的主要机构投资者有______。A．生产者 B．对冲基金
C．商品投资基金 D．经营者
12、期货交易所应当及时公布上市品种合约的__。A．成交量 B．成交价 C．持仓量
D．最高价与最低价、开盘价与收盘价
13、期货交易所实施的下列行为中，不属于其职责的是____ A：监管会员及客户 B：指定交割仓库
C：指定期货保证金存管银行
D：调整期货交易所收取的保证金标准
14、属于从事期货业务的机构有（）。A．期货交易所 B．期货经纪公司
C．从事境外期货交易的机构 D．期货投资咨询机构
15、当预测标的物的价格将下跌时，可进行__交易。A．买入看跌期权 B．买入看涨期权 C．卖出看跌期权 D．卖出看涨期权
16、根据对期货投资基金投资的限制规定，期货投资基金不得与__进行交易。A．CTA B．托管人 C．合伙人
D．证券持有者在100人以下的公司的合伙人
17、以下属于CPO在投资管理方面职责的有__。A．制定投资目标 B．设计交易程序
C．确定投资组合中投资品种的范围 D．对CTA投资风险的监控
18、对期货市场价格的特征表述不正确的是__。A．期货价格具有保密性 B．期货价格具有预期性 C．期货价格具有连续性 D．期货价格具有权威性
19、依期货交易所上之规定，下列何者为正确无
A：期货交易所、期货结算机构、期货同业工会对于证管会依法所为之检查调查不得有拒绝或妨碍之行为其有拒绝或妨碍之情事时证管会除得课以行政罚锾外，并得以情节轻重为警告撤换负责人或其它有关人员命令为六个月之停业或撤销其营业许可之行政处分
B：期货业应依证管会之规定雇用具有业务员资格者为客户办理开户并接受客户委托进行期货交易事宜，期货业违反此项规定者应受刑罚
C：期货商之业务员因执行业务而触犯期货交易法之刑责时，仅由为该行为之业务员单独负刑事责任，期货商对于业务员之业务上犯罪行为完全不负任何连带刑事责任
D：仅期货交易所及期货结算机构订定或限制期货交易人之期货交易数量或部位持有数量
20、过分相信基本面分析是十分危险的，原因在于
A：基本面分析有其局限性，因而基本面分析所得的预测结论有可能产生较大的误差甚至是片面的
B：即使模型精确无缘，假设也是正确无误，但价格的短期趋势也未必符合基本面分析的预测
C：即使模型精确无缘，假设也是正确无误，但价格的长期趋势也未必符合基本面分析的预测
D：当市场处于亢奋时期，价格对利空的消息反应很迟钝，所以可能会出现基本面分析十分正确，但是价格出现相符变化却在一段时间以后的情形
21、为反映农产品市场局部变化均衡变化情况，我们可以设立如下模型：Qd=a0=a1P+a2Y+ε1;Qs=b1P=b2R+ε2;Qd=Qs A：Qd、Qs分别代表某农产品市场的需求量和供给量 B：P为农产品价格
C：第一个为供给函数，第二个为需求函数，第三个为平衡方程 D：R为消费者的收入，Y为影响农产品市场的天气条件指数
22、就看涨期权而言，期权合约标的物的市场价格期权的执行价格时，内涵价值为零。A：等于 B：高于 C：低于 D：不等于
23、全面结算会员期货公司应当按规定向期货保证金安全存管监控机构报送__的相关信息。A．非结算会员 B．非结算会员客户 C．全面结算会员
D．全面结算会员客户
24、期货公司应当自拟任董事、监事、财务负责人、营业部负责人取得任职资格之日起__个工作日内，按照公司章程等有关规定办理上述人员的任职手续。A．15 B．30 C．45
D．60
25、（）应当对期货公司定期报送的月度报告签署确认意见。A．法定代表人
目前, 我国衍生市场发展面临的主要问题有以下两个方面。
(一) 场内期货市场一直受大宗商品中远期市场变相期货交易的困扰
我国大宗商品交易市场发展始终受到“变相期货”问题的困扰。十五经济发展规划明确提出要大力发展大宗商品交易后, 以广西白糖、海南橡胶、吉林淀粉批发市场为代表的全国性、网络化、规范化的大宗商品电子交易市场相继成立, 国家质检总局在2002年制定了国家标准GB/T18769-2002《大宗电子商品交易规范》。《大宗商品电子交易规范》采用当日无负债的结算、保证金等期货交易市场采用的制度。由于其“准期货痕迹”受到抨击。2003年出台了GB/T 18769-2003《大宗商品电子交易规范》明确了大宗商品电子交易现货交易的性质, 并删除了某些交易制度的表述, 尽可能划清与期货交易的界限。但由于缺乏有效监管, 实践中, 大宗商品电子交易中许多中远期合约交易实际上都演变成了变相赌博或变相期货交易, 市场操纵和欺诈恶性案件频繁发生。
自2006年开始, 打击变相期货交易就成为我国整顿规范市场秩序的一个重要内容。2006年国务院办公厅《关于印发2006年全国整顿和规范市场秩序工作要点的通知》中就提出 (国办法 (2006) 21号) (十五) 就提出要“取缔地下钱庄和变相期货市场”。我国2007年《期货交易管理条例》 (以下简称条例) 提出了一个“变相期货交易”的概念。《条例》第89条对变相期货交易作了如下定义, 即变相期货交易是指采用以下交易机制或者具备以下交易机制特征之一的交易 : (1) 为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保的 ; (2) 实行当日无负债结算制度和保证金制度, 同时保证金收取比例低于合约 (或者合同) 标的额20% 的。鉴于2007年《期货交易管理条例》关于变相期货交易认定标准存在的严重缺陷, 2011年的清理整顿实际上是中止了相关规定的实施, 采用了38号文及配套文件规定的政策标准而非法律标准作为认定变相期货交易依据, 负责清理整顿领导工作也由证监会牵头、各部委参加的联席会议取代了法律上规定的监管机构, 联席会议一个重要职能就是对违法证券期货交易活动性质进行认定。2007年4月13日商务部《关于大宗商品交易市场限期整改有关问题的通知》, 规定凡未经证监会批准, 而采用集中交易方式进行标准化交易的机构或市场, 应当对照《期货交易管理条例》第89条规定进行检查。商务部在对大宗商品交易市场进行整顿同时, 也试图为该市场发展制定出明确行业规范, 在2008年3月27日发布了《大宗商品电子交易规范》 (征求意见稿) 草案, 征求公众意见。2009年中央开始对大宗商品电子交易市场进行清理整顿, 效果并不理想。2010年2月, 商务部、公安部、工商总局、法制办、银监会和证监会六部委下发了《中远期交易市场整顿规范意见》, 六部委试图联合监管执法, 协调处理变相期货交易的问题, 但其实效仍然不理想, 未能有效遏制变相期货交易泛滥。
《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》 (国发 [2011]38号) 则笼统地列举了认定各种变相金融交易的标准, 如买入或卖出时间价格 (买卖同一交易品种间隔不少于5个交易日) 、集中竞价等。
很显然, 国务院认为, 要解决变相期货交易认定的问题, 首先就必须解决期货交易的定义问题, 必须对什么是期货交易作出了明确规定, 才能够为变相期货交易的认定建立一套适当标准。鉴于此, 2012年修订后的《条例》删除了有关“变相期货交易”的规定, 而在续订后《条例》第2条增加了关于期货交易的定义。它规定:期货交易“是指采用公开的集中交易方式或者国务院期货监督管理机构批准的其他方式进行的以期货合约或者期权合约为交易标的的交易活动”。《条例》紧接着将期货合约定义为“是指期货交易场所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约”。期货合约包括商品期货合约和金融期货合约及其他期货合约。《条例》将期权合约定义为“是指期货交易场所统一制定的、规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物 (包括期货合约) 的标准化合约”。修订后的《条例》第6条第2款规定:“未经国务院批准或者国务院期货监督管理机构批准, 任何单位或者个人不得设立期货交易场所或者以任何形式组织期货交易及其相关活动。”结合上述规定, 可以推导出, 尽管取消了“变相期货交易”的规定, 但修订后《条例》实际上是扩大了“变相期货交易”的外延, 即所有在未经国务院批准或者国务院监督管理机构批准的期货交易所场所以任何形式组织的期货交易及相关活动都属于“变相期货交易”。
(二) 金融衍生市场及监管碎片化阻碍了金融创新
从我国场外衍生品市场发展现状来说具有以下几个特点:①场外金融衍生品市场包括银行间柜台市场和证券公司金融衍生柜台市场, 主要集中在银行间市场, 证券公司金融衍生柜台市场目前还处于建设初期 ;②从上市品种和规模看, 银行间柜台市场还处在发育阶段, 交易产品品种少和规模相对较小 ;③银行间场外衍生品市场的规范主要依靠人民银行和银监会部委规章, 处于无法可依的状态 ;④人民银行、银监会、证监会、银行间交易商协会、证券业协会对于银行间柜台衍生市场、证券公司金融衍生柜台市场监管职能分工及其协调关系上还不清晰。
总的说来, 我国柜台衍生品市场和监管都处于市场分割、多头监管的碎片化的状态。这给我国衍生市场发展及监管带来以下几个问题 :①场内与场外衍生品缺乏明晰区分和认定标准的情况下, 就为变相期货交易在场外滋生和泛滥提供了便利 ;②在证券合约、期货合约、远期合约的区分与认定标准不明晰的情况下, 市场分割和多头监管很容易引发监管上的冲突或监管上重叠, 同时也很容易产生监管缝隙和漏洞, 这就为非法的衍生交易活动和非法证券交易活动滋生和泛滥创造了条件 ;③金融创新会不断削弱场内与场外、证券合约与期货合约之间的界限, 在市场分割和多头监管的条件下, 如果缺乏有效的协调机制, 任何具有跨产品、跨市场特征的产品创新都可能遭遇到多头监管的障碍, 并引起多头监管机构间管辖冲突。
二、现行期货交易认定及法律规范存在的主要问题
现行立法关于期货交易认定标准的规定、监管执法和司法实践中关于期货交易认定标准中存在如下问题。
(一) 现行立法关于期货交易认定标准的规定
现行采纳形式意义上定义无法为监管执法过程中对期货交易认定或变相期货交易 (非法期货交易) 的认定提供一个准确的标准。
(二) 监管执法和司法实践中关于期货交易认定标准
从表4可以看出, 监管执法和司法实践丰富和发展了立法上关于期货交易的认定标准, 尤其是法院提出目的测试、整个情形分析的认定标准。但其缺陷仍然十分明显 :
第一, 标准化的定义及认定标准含糊不清。
第二, 作为目的测试一个重要要件, 对冲平仓与实物交收认定标准没有阐释清楚, 缺乏明确区分的认定标准。
第三, 集中化交易方式没有加以定义, 但现行立法没有对“集中交易方式”、“国务院期货监管机构规定其他交易方式”做出解释, 监管执法和司法实践也没有对此作出明确阐释或认定的标准。
第四, 交易场所。交易场所是区分期货交易与其他非期货交易, 如远期交易、证券交易、柜台衍生交易的一个重要因素。2012年《期货交易管理条例》关于期货交易的定义中, 规定了集中交易或规定, 期货交易必须在期货交易所和期货监管机构批准的交易场所进行交易, 但它并没有交易所和其他交易场所加以定义或做出解释, 没有一个明确的认定交易所或其他交易场所的判断标准。这就无法为区分合法交易所或交易场所交易期货交易、合法柜台衍生交易与非法变相期货交易之间提供一个明确判断标准。
第五, 从当前发展趋势来看, 远期、期货、证券、场内与场外市场立法和监管的碎片化现象随着我国金融市场的发展在不断恶化, 新近推出的证券公司金融衍生柜台市场和2011年开展的各种交易所的清理整顿都是最好的例证。
三、政策建议
基于上文的分析, 政策建议如下。
(一) 期货交易的定义
立法上关于期货交易的定义实际上是两个概念的定义, 一是期货合约的定义, 二是期货市场的定义 ;三是关于商品的定义。期货交易的定义可以通过这三个概念的定义加以明确, 无需单独对期货交易下定义。
说明:现行立法在期货交易定义上采用形式意义上定义方法, 把外在的期货合约和交易的外在特征作为认定标准。从2007年、2012 年关于“期货合约”、“期货交易”、“变相期货交易”、“非法期货交易”的定义, 可以看出我国“期货交易”的定义采取形式意义上的定义方法。把以下几个特征作为认定期货交易的标准:①标准化合约 (交易客体) ;②中央清算;③实行保证金和当时无负债交易机制;④交易场所。集中交易市场或国务院或监管机构批准其他交易场所。
说明:① 38号文是《国务院关于清理整顿各类交易场所切实防范金融风险的决定》 (国发 [2011]38号) , 37号文是指《国务院办公厅关于清理整顿各类交易场所的实施意见》 (国办发 [2012]37号) (以下简称实施意见) 。②《实施意见》明确列入清理“大宗商品中远期交易”“是指以大宗商品的标准化合约为交易对象, 采用电子化集中交易方式, 允许交易者以对冲平仓方式了结交易而不以实物交收为目的或不必交割实物的标准化合约交易”。这实际上是把“集中交易”、“标准化”、“平仓对冲”作为认定期货交易三个标准。③标准化的认定标准。《实施意见》把“标准化合约”分为两种情形:一种是由交易场所统一制定, 除价格外其他条款固定, 规定在将来某一时间和地点交割一定数量标的物的合约;另一种是由交易场所统一制定, 规定买方有权在将来某一时间以特定价格买入或者卖出约定标的物的合约。④司法实践, 法院在司法实践中提出目的测试认定方法, 在目的测试上借鉴了美国多因素法 (总体情形法) 的认定标准, 以修正 2007年《期货交易管理条例》第 89 条关于“变相期货交易”概念提出的认定标准的不足。 ①
我国将来期货立法可以对这三个概念加以定义 , 不再单独对期货交易下定义。期货合约的定义除应期货将来债务、价值性的特征、合约标准化和合约与期货市场关系阐述清楚, 更重要的应该将区分期货合约与远期合约之间最重要的一个特征, 通常也是认定交易目的 (是投机或避险) , 还是真实进行商品买卖的特征, 即是否可以对冲平仓作为期货合约构成要件。目前《期货交易管理暂行条例》的定义遗漏了这一重要特征, 可以将其修改为:“期货合约, 是指根据期货交易所或期货交易市场统一规定的、规定在将来某一特定时间和地点交割一定数量商品并允许在合约到期时按照期货市场交易规则或惯例通过对冲平仓和结算差价方式取代实际交付的标准化合约。”
对于期货市场的定义, 则可借鉴新加坡的立法 , ②将期货市场定义为:“期货市场是指能够接受多边买卖期货合约的报价并按照事先确定的程序和交易规则自动对报价进行撮合和匹配的场所或设施 (包括电子交易设施) 。但不包括下列设施或场所: (1) 只为一个人使用的进行买卖报价或接受买卖报价; (2) 当事方能够对合约重要条款 (除价格外) 进行谈判, 合约重要条款 (除价格外) 不是由该场所或设施事先根据交易规则或惯例拟定好的。”
对于“商品”, 则可定义为, “是指任何可以作为期货合约标的物的资产、比率 (包括利率和汇率) 、权利与权益。”
(二) 立法上对期货交易与远期交易、证券交易、场外交易区分的解决方案
立法上对期货交易与远期交易、证券交易、场外交易区分有如下解决方案。
1. 对于期货交易与远期交易、场外期货交易及变相期货交易的认定
立法上可以授权期货监管机构可以将某些商品合约交易纳入到期货交易的范畴或排除在外。如可以在期货合约的定义后紧接着规定加一个限定条款, 规定:“期货监管机构可以通过规定解释性的规定, 将符合上一款规定的合约排除, 或将不在上款规定范畴内的合约认定为本法意义上的期货合约。”
这样就可以为实际监管执法中, 期货监管机构可以在期货交易的认定上, 重实质, 轻形式, 在期货交易与远期交易区分与变相期货交易识别的认定标准上, 采取功能意义上与形式意义上的相结合的认定标准。即除审查合约是否具备标准化和场内交易外在特征外, 还可以结合当事人的身份、地位分析当事人交易目的, 以此作出更为准确的认定。
就目的认定而言, 可借鉴国外普遍采用以下的目的测试标准 :①当事人是否具有交付或接受交付能力 ;②是否具有实际需要对冲的风险 ;③合约约定是否具有交付或接受交付的意图。
2.证券与期货交易的区分
在证券与期货的区分上, 可以有两种选择 :一是如果是将来允许证券交易所与期货交易所交叉上市证券期货产品, 则可以《证券法》第2条第3款后增加一款, 即在“证券衍生品发行、交易的管理办法, 由国务院依照本法原则的规定”增加一款, 规定 :“不包括在期货市场上市的期货合约”。二是如果仍然沿袭目前市场分开、立法分开与分别监管的体制, 则可以在《证券法》第2条第3款后增加一款规定:“上款规定的证券衍生品, 不包括期货合约”。
3. 监管协调机制的建立与健全
在监管执法协调机制建立健全上, 可在2011年清理整顿基础上让期货监管机构作为牵头方, 建立健全协调机制, 建立和完善明晰期货交易、远期交易、证券交易、场内交易与场外交易的认定标准, 建立健全协调监管机制。
(三) 期货交易的法律规范
期货交易与远期交易、证券交易、场内与场外的区分本质上要解决它们之间法律适用与监管协调的问题, 在这方面, 应坚持一个基本原则, 即功能相同的产品也应该在法律适用和监管上采取统一标准, 这样才能消除监管套利。
1. 明确期货交易或场内交易优先原则
在现有体制下, 在法律适用与监管上, 明确期货交易或场内交易优先原则。①期货交易、远期交易与证券交易发生重叠与交叉时期货交易优先。所谓期货交易优先, 就是该交易应优先作为期货交易来监管。②场内与场外发生交叉和重叠时, 场内交易优先。场内交易优先是指凡适合场内交易的适格衍生品, 应要求必须进场交易, 不能在场外进行。在场外与场内衍生品区分及管辖划分上, 可以采取凡是适合场内交易的足够标准化和具有足够流动性 (主要依据交易量、价格发现功能) 的适格衍生品 (无论是期货, 还是互换等柜台衍生产品) 都必须在组织化交易平台, 所有组织化交易平台都应纳入统一立法和统一监管的体制下。
2. 明确交易所或其他负责场内交易执行的交易设施的概念与外延
明确交易所或其他负责场内交易执行的交易设施的概念与外延, 逐步实现组织化交易平台法律与监管上协调统一, 开放组织化交易平台在产品上交叉上市, 活跃市场竞争, 推动金融创新。
3. 建立健全多层次商品交易市场和多层次资本市场法律体系和监管
从长远来看, 建立健全多层次商品交易市场和多层次资本市场法律体系和监管, 确保其协调统一才是最有效解决期货交易、远期交易、证券交易、场内与场外交易之间因监管差异所导致各种监管套利问题, 无论我国今后是选择美国模式, 还是选择新加坡或澳大利亚模式, 期货立法、金融衍生立法、商品交易立法、证券立法都必须有整体构思、整体设计, 在监管执法上应该完善的运转高效的协调机制。
摘要：我国衍生市场发展面临的主要问题是场内期货市场一直受到大宗商品中远期市场变相期货交易的困扰、金融衍生市场及监管碎片化阻碍了金融创新等。现行立法关于期货交易认定标准的规定、监管执法和司法实践中关于期货交易认定标准中存在问题。建议对期货交易进行准确定义, 立法上对期货交易与远期交易、证券交易、场外交易区分提出解决方案, 进一步完善期货交易的法律规范。
关键词：大宗商品,中远期,期货交易,变相期货交易
参考文献
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关键词：期货交易所；并购；期货业；反垄断；趋势
国际期货业的反垄断问题虽然只是反垄断领域中很小的一部分，但是伴随着全球期货交易所的并购浪潮，期货业的反垄断问题也慢慢进入我们的视野之中。由于在大多数国家中金融业（包括期货业）大都在反垄断法的豁免条款之中，因此国际期货业反垄断在反垄断内容和反垄断机构方面都具有特殊性。本文将从国际期货业反垄断的特殊性讲起，分析在国际期货交易所并购中反垄断机构的执行情况，探究期货业反垄断的国际趋势以及对我国期货业反垄断带来的启示。
一、 国际期货业反垄断的特殊性
1. 国际期货业反垄断内容方面的特殊性。
一方面，金融业资金需求量很大，而且存在着显著的规模经济，过度的竞争会造成资源的浪费，另一方面，出于国家安全和金融市场稳定的考虑，许多国家（如美国）对证券、期货、银行等金融服务业的垄断，较一般竞争性行业持相对的宽容态度，但并不代表他们可以任意损害投资者利益。金融机构可以通过并购、战略联盟等形式推动行业整合，提升行业竞争力，但是他们不能通过并购建立如自然垄断那样的进入壁垒，所以金融服务业的并购活动仍然要接受反垄断法的追究。因此能否通过反垄断机构审查也成为交易所并购案中的重要一环。此外在期货价格方面，只要市场价格的形成没有采取排斥竞争的行为，美、欧、日等发达国家是不加干涉的，当然政府也不是无作为的，对于那些通过垄断力量进行市场操纵尤其是价格操纵来获取利益的行为，反垄断机构会进行严厉的禁止。
2. 国际期货业反垄断机构方面的特殊性。国外一般设有专门的期货业监管机构，负有政府监管与行业内反垄断的双重职责。以美国为例，期货业很多涉及到垄断的市场行为，如市场操纵行为、内幕交易行为、经纪商经纪费用的串谋（分摊或回扣）等，都要受到期货业监管机构——商品期货交易委员会（CFTC）的规制。因此在期货业反垄断的执行机构中，既包括反垄断法的执法机构如美国司法部、欧盟竞争委员会，也包括期货业的监管机构。这两个执行机构各有分工，反垄断法的执法机构主要负责对期货业中涉及市场集中的行为，如交易所、期货经纪公司的并购进行审查，期货业的监管机构主要负责对期货业中滥用市场势力的行为，如市场操纵和内幕交易等进行规制。
二、 期货交易所的两次并购浪潮
近年来，全球期货业经历了两次大规模的交易所并购浪潮，一次是2006年～2007年以区域内并购为主的并购浪潮，一次是2010年～2012年以跨境并购为主的并购浪潮。2006年～2007年这一轮期货交易所并购浪潮以一国之内的交易所并购为主，如美国、澳大利亚、日本境内都有大规模的交易所并购活动，并都取得了成功。其中最有代表性的是芝加哥商业交易所（CME）和芝加哥期货交易所（CBOT）的合并。可以说，CME和CBOT的合并改变了全球期货交易所的格局。两者合并后形成的CME Group交易量增长了27%，一举超过占据榜首多年的韩国交易所成为全球最大的衍生品交易所。2008年芝加哥商业交易所（CME Group）又成功与纽约商品交易所（NYMEX）合并，两次并购后CME在美国商品期货交易市场的占有率已高达98%。虽然美国是反垄断法实施最严厉的国家，然而面对于这一系列的巨型并购活动，反垄断机构的审查好像只是例行公事。
从2010年开始的新一轮期货交易所的并购浪潮是上一轮并购浪潮的延续。然而除了俄罗斯的两家期货交易所合并成功之外，其他的跨境合并如新加坡证交所（Singapore Exchange，SGE）和澳大利亚证交所（ASX Group），多伦多证券交易所集团（TMX）和伦敦证券交易所集团（LSE），德意志交易所（Deutsche Boerse）和纽约泛欧交易所（NYSE Euronext）均以失败告终。这次浪潮以德意志交易所和纽约泛欧交易所美欧两大交易所巨头合并为代表，他历时时间最长涉及交易金额最大超过170亿美元——如果交易成功合并后的集团将成为世界最大的交易所集团，控制全欧超过90%的上市衍生品交易①——然而欧盟竞争委员会因为其合并会“近乎完全垄断”欧洲金融衍生品市场而否定了这项交易。
从美洲到欧洲再到亚洲，期货交易所的合并案件层出不穷，而且合并数额越来越大，许多交易所如CME、NYSE Euronext等经过多年的发展，逐渐成为该地区或领域中的领头羊，他们通过第一轮的并购活动，强化其在地区或领域强者的地位，并想试图通过进一步并购成为世界性交易所领导者。从波澜起伏的合并浪潮中我们可以发现期货交易所合并呈现出两大特点：
（1）由国内合并转向跨境合并。对交易所的争夺是大国之间在资本市场方面的争夺，也是对经济资源的争夺。并购他国交易所可以聚集国际资本，加强自身的金融中心地位，并有助于提高资本市场的效率。两次交易所并购浪潮体现出欧洲主要国家之间、美国和欧洲国家之间在资本市场和交易所规模方面的激烈竞争格局。澳洲和亚洲一些国家也试图在竞争中占据一席之地。
（2）由期货交易所之间的合并转向期货交易所和证券交易所的交叉合并。随着全球金融一体化趋势更加明显，全球衍生品市场交易规模不断增长，而传统的股票交易呈下降趋势，交易所集团的交叉合并能够为全球客户提供全方位的服务。在2007年～2009年国际金融危机的影响下，全球立法者和监管机构都在对金融市场进行重整，试图将包括结算服务中心在内的大规模场外金融衍生品交易市场纳入证券交易所轨道。“证券交易所试图扩大规模以接纳这些新的业务是一个合理的选择”。（Jeffrey Sprecher，2011）。
虽然两次期货交易所合并浪潮，涉及交易所众多，其中不乏成功与失败的案例，然而其中所体现的反垄断的国际趋势却是一致且显著的。
三、 期货业反垄断的国际趋势
1. 国际期货业反垄断更加注重国家战略利益。经济全球化和金融全球化的演进促使国家在期货业运用反垄断政策时更加注重国家战略利益。从20世纪80年代开始，经济全球化使得期货交易所和期货经纪公司的交易对手由过去的本国同行转为国际对手，他们不得不在全球范围内配置资源，参与国际竞争。这种现实迫使政府在全球范围内运用宏观政策干预经济，并更加注重本国利益。在反垄断政策上表现为：政策目标不仅要处理好国内垄断与竞争的关系，更重要是在全球范围内寻求资源的合理配置，在参与国际竞争中显示本国的规模优势。因此，各国在制定反垄断目标时倾向于鼓励规模经济的发展，让本国的期货业尤其是期货交易所在世界市场中获得更大的市场份额成为反垄断政策目标的重点。正因如此各国对期货交易所的国内并购都持肯定或鼓励态度，甚至产生了CME这样巨无霸的交易所。此外各国反垄断机构的最终决定往往会从期货业和金融业的特殊性以及维护国家和地区经济安全和金融稳定出发。2010年最近一次合并浪潮中多数合并案被否定其中金融稳定性是重要的考量因素。如澳大利亚政府就直接拒绝了新加坡交易所的并购要约，并认为并购交易会损害澳大利亚的金融中心地位，并危及其国家金融系统的稳定。对于另一宗复杂的巨型合并，图1反映了纽约泛欧交易所和德意志交易所旗下的主要交易所及合并的主要过程。虽然德意志交易所控制合并后公司60%的股份，但在接受美国司法部建议——剥离意志交易所持有的31.5%Direct Edge Holdings股份后，整个交易明显对美国更为有利。尽管欧洲竞争委员会最后否定的理由是合并会损害欧洲期货业的潜在竞争，但是背后的政治因素的考量和金融安全的担忧不言而喻。
2. 国际期货业反垄断关注大宗商品的定价权的归属。与国家战略利益和经济利益密切相关的是大宗商品的定价权归属问题。当前国际初级产品的定价权主要分布于两个领域。一方面，对于有着成熟的期货品种和发达的期货市场的初级产品来说，其价格基本上由最著名的期货交易所的标准期货合同的价格决定，例如芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆合约、伦敦金属交易所（LME）的期铜合约等。另一方面，对于尚无受到广泛认可的期货品种和期货市场的初级产品而言，其价格基本上由市场上的主要卖方和主要买方每年谈判达成。大宗商品尤其是原油和农产品是与宏观经济相关性最高的两类商品了，其价格与通胀密切相关，因此在确保大宗商品定价权方面，反垄断法以及反垄断部门更加不会成为障碍。目前国际市场上的两种基准原油，一种是在纽约商品交易所（NYMEX）进行交易的西德克萨斯中质油（WTI）；另一种是在英国伦敦国际石油交易所（IPE）进行交易的布伦特原油。由于伦敦国际石油交易所早在2001年就被美国洲际（ICE）交易所收购。现在石油定价权的竞争，实质上是美国两家公司的竞争。此前CBOT的价格水平历来是美国农产品的定价依据，NYMEX的WTI也是原油期货价格水平的标杆，而随着CME的两次并购之后，它们将更加牢固的掌握商品交易的定价权。目前除了伦敦金属交易所（LME）的期铜外，世界大宗商品定价权几乎尽落美国之手。
3. 国际期货业反垄断更加突出经济效率原则。现代竞争理论认为，政府反垄断政策应该由结构主义向行为主义转变，更加注重“经济效率”。对于垄断的分析不能仅看市场结构，而应考察市场绩效。企业规模大未必是坏事，如果企业规模大能提高经济效益，就不应当受到禁止。美国反垄断部门在执行法垄断政策时遵循了类似的原则：一是反垄断法的主要目的是保护市场的有效竞争和消费者利益；二是判断垄断的标准不是以企业规模的大小来决定，关键要看是否滥用了市场力量。具有市场力量的企业不一定是垄断，只有利用市场力量采取不正当行为，如采取合谋，阻碍新的竞争者进入等才被判定为垄断。美国司法部在批准并购案时，不仅根据市场集中度指标，还要看兼并后的市场效率。如2007年司法部在批准CME和CBOT合并的声明中说，虽然两者占据了全美期货交易的80%，但由于具体交易产品的差别，双方合并不会实质性削弱行业竞争。而且，CME和CBOT合并后统一交易系统、联合公开拍卖交易，优化组织结构，不仅将有利于高效服务，更有利于降低运行成本。据悉合并后两家公司每年节约成本1.25亿美元。而之后美国司法部在评估CME与NYMEX的合并的反竞争问题时重点关注两公司合并对交易所客户的影响，以及是否能够降低交易成本，提高经济效率。
4. 界定相关市场从封闭走向开放。在反垄断实践中，市场范围的确定是非常重要的。有时，一个反垄断诉讼的成败完全取决于如何界定相关市场的定义。在相当长一段时间内，反垄断法把地域市场封闭于一个国家的领土范围之内甚至国内某区域。随着世界经济一体化的进展以及国际、国内市场的日益并轨，期货业在在期货投资者、期货交易所和期货经纪公司的竞争、期货业运行规则以及上市衍生产品等方面均有国际化的趋势，期货业竞争已经告别地区和国别的界限。因此反垄断机构一定程度上也放松了交易所跨国并购的控制，如在纽约证交所与泛欧交易所的合并。即便此后欧洲竞争委员会否定了纽约泛欧交易所和德意志交易所的合并，但是他仍然承认期货业是全球化的，德意志-纽约泛欧交易所面临的是来自CME、香港证交所、巴西交易所的等潜在国际竞争者的竞争。
5. 从全面干预到有选择的干预。期货交易所的合并，包括交易所之间的横向合并、交易所和清算所之间的纵向合并、以及混合合并。在企业合并的反垄断实践中，很长一段时间，对横向合并的控制一向比较严厉，而垂直合并和混合合并也不同程度的遭到禁止。但是现在许多国家不约而同对期货交易所的纵向合并进行严格的审查和干预，对横向合并则较为放任。如2008年初美国司法部向美国财政部发出信函中并表达了这样一种观点，即交易所控制清算不利于竞争。期货交易所控制清算环节的做法，包括持仓和充抵保证金--已经使其他交易所参与期货交易的竞争变得更加困难。他们认为如果期货交易所处于更为激烈的竞争局面，他们会有更多的创新成果--较低的交易费用，更小的波动价位，难于套利，并推动交易量增长。并要求对行业的清算环境进行一次彻底审查，建议结束由交易所控制清算的局面。然而近期最新一轮的交易所并购浪潮中反垄断机构对清算所的并购态度还有待观望。
四、 国外期货业反垄断经验对我国的启示
我国期货业近几年发展迅速，随着期货市场法律制度的不断健全，如何提高我国期货市场的运行效率，提高我国期货业的整体竞争力，已经提到议事日程上来。在这方面国外期货业的反垄断经验对我国期货业的发展有重要的启示作用。我国期货市场仍然处于初步发展阶段，规模经济不足和低水平无序竞争的局面十分明显，与成熟的资本市场国家相比，反对市场垄断、限制极少数巨型企业操纵市场的政策指向问题尚不突出。如我国期货交易品种总共就只有几十个还分散在四家期货交易所进行交易，而我国的期货交易所面临的竞争对手是具有超强实力的巨型交易所，它们拥用雄厚的资本实力和强大的抵御各种风险的能力。此外我国期货交易所在上市产品资源方面还面临着强大的挑战。近年来，香港、新加坡、纽约等国际著名交易所都已经在不断推出以我国金融资产为标的物的期货合约，来吸引我国的投资者。如新加坡交易所衍生品部在2006年上市了新华富时50股指期货；中国香港上市了H股股指期货、新华富时25股指期货等。因此，尽管我国交易所没有面临直接的并购威胁，实际已经不可避免地参与到国际竞争中去。在这种情况下扩大交易所交易品种和范围，应切实整合国内期货市场资源，迅速做大做强交易所，提高我国期货市场的竞争力已势在必行。甚至，可以将上海期货交易所、大连、郑州商品交易所、金融期交所以及清算所等机构宜合并组成一个国内大型的交易与清算股份有限公司，进行国内交易所的重组和改制。之后逐步通过横向或者纵向的合作或联合，形成有区域影响力和领导力的交易所集团。同时鼓励交易所发展国际合作，如产品交叉上市等，更多的参与国际竞争。
注释：
①与之相对应的是场外衍生品交易（OTC）。
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作者简介：崔明，上海财经大学国际工商管理学院博士生，上海财经大学期货研究中心高级研究员。
货交易所试题
一、单项选择题（共 25题，每题2分，每题的备选项中，只有1个事最符合题意）
1、下列关于期货合约每日价格最大波动限制的说法，正确的有__。
A．每日价格最大波动限制是指期货合约在一个交易日中的交易价格波动不得高于或者低于规定的涨跌幅度
B．涨跌停板一般是以合约上一交易日的结算价为基准确定的
C．商品价格波动越剧烈，商品期货合约的每日停板额应设置得越小 D．超过涨跌幅度的报价视为无效，不能成交
2、芝加哥商业交易所的前身是（）。A．芝加哥黄油和鸡蛋交易所 B．芝加哥谷物协会 C．芝加哥商品市场
D．芝加哥畜产品交易中心
3、以下说法正确的是______。
A．考虑了交易成本后，正向套利的理论价格下移，成为无套利区间的下界 B．考虑了交易成本后，反向套利的理论价格上移，成为无套利区间的上界 C．当实际期货价格高于无套利区间的上界时，正向套利才能获利 D．当实际期货价格低于无套利区间的上界时，正向套利才能获利
4、股指期货的投资主体可以有__。A．自然人 B．法人 C．中金所 D．国家
5、对于商品期货来说，期货交易所在制定合约标的物的质量等级时，常常采用（）为标准交割等级。
A．国内贸易中交易量较大的标准品的质量等级 B．国际贸易中交易量较大的标准品的质量等级
C．国内或国际贸易中交易量较大的标准品的质量等级
D．国内或国际贸易中最通用和交易量较大的标准品的质量等级
6、期货市场的一个主要经济功能是为生产、加工和经营者等提供价格风险转移工具。要实现这一目的，就必须有人愿意承担风险并提供风险资金。扮演这一角色的就是。A：投机者 B：套期保值者 C：保值增加者 D：投资者
7、交易者以43500元/吨卖出2手铜期货合约，并欲将最大损失额限制为100元/吨，因此下达止损指令时设定的价格应为__元/吨。(不计手续费等费用)A．43550 B．43600 C．43400 D．43500
8、国务院期货监督管理机构应当在受理期货公司设立申请之日起（）个月内，根据审慎监管原则进行审查，作出批准或者不批准的决定。A．3 B．4 C．5 D．6
9、某投资者于2012年5月份以3.2美元/盎司的权利金买入一张执行价格为380美元/盎司的8月黄金看跌期权，以4.3美元/盎司的权利金卖出一张执行价格为380美元/盎司的8月黄金看涨期权；以380.2美元/盎司的价格买进一张8月黄金期货合约，合约到期时黄金期货价格为356美元/盎司，则该投资者的利润为（）美元/盎司。A．0.9 B．1.0 C．1.9 D．1.4
10、财政政策会对商品市场产生重大影响，其传导机制主要是由于发生变化，从而影响到商品期货市场 A：现货市场的供求关系 B：期货市场的供求关系 C：现货市场的商品价格 D：人们对现货市场的预期
11、关于建设工程等步距异节奏流水施工特点的说法，正确的是__。A．施工过程数大于施工段数 B．流水步距等于流水节拍 C．施工段之间可能有空闲时间 D．专业工作队数大于施工过程数
12、货币市场利率工具主要包括__。A．长期国债 B．商业票据
C．可转让定期存单 D．短期国库券
13、为了确保净资本等风险监管指标持续符合标准，期货公司应当（）。A．建立与风险监管指标相适应的内部控制制度 B．建立与风险监管指标相适应的外部监督制度 C．建立动态的风险监控
D．建立动态的资本补足机制
14、下列关于期货交割制度的说法，正确的有（）。A．商品期货以实物交割方式为主 B．金融期货以现金交割方式为主 C．交割由期货交易所统一组织进行 D．交割仓库由交割双方协商确定
15、在平仓阶段，期货投机者应该掌握的原则是__。A．掌握限制损失和滚动利润的原则 B．金字塔式买入卖出 C．灵活运用止损指令 D．制定交易的计划
16、关于交割违约的说法，正确的是__。A．交易所应先代为履约
B．交易所对违约会员无权进行处罚
C．交易所只能采取竞买方式处理违约事宜 D．违约会员不承担相关损失和费用
17、以下属于持仓费的是__。A．运输费 B．存储费 C．管理费 D．保险费
18、期货交易流程中，客户办理开户登记的正确程序为__。A．签署合同→风险揭示→缴纳保证金 B．风险揭示→签署合同→缴纳保证金 C．缴纳保证金→风险揭示→签署合同 D．缴纳保证金→签署合同→风险揭示
19、卖出套期保值是为了。A：获得期货价格上涨的收益 B：回避现货价格下跌的风险 C：获得现货价格下跌的收益 D：回避期货价格上涨的风险
20、商品生产厂家担心库存商品价格下跌，应采取方式来保护自身利益。A：买入套期保值 B：卖出套期保值 C：期现套利 D：期转现
21、申请设立期货公司，持有5%以上股权的股东，净资产不得低于实收资本的__。A．15% B．20% C．35% D．50%
22、《期货从业人员执业行为准则》是对期货从业人员的（）的基本要求和规定。A．职业品德 B．执业纪律 C．职业责任
D．专业胜任能力
23、外汇期货的投机交易，主要是通过__等方式进行的。A．空头交易 B．多头交易
C．买空卖空交易 D．套利交易
24、期货市场的风险成因包括__。A．价格波动 B．杠杆效应
C．市场机制不健全 D．理性投机
25、申请人或者拟任人以欺骗、贿赂等不正当手段取得任职资格的，应当予以撤销，对负有责任的公司和人员（）。A．依法予以警告
B．予以警告，并处以3万元以下罚款 C．要求期货公司解聘该人员
D．情节严重的，暂停或者撤销任职资格
二、多项选择题（共25题，每题2分，每题的备选项中，有2个或2个以上符合题意，至少有1个错项。错选，本题不得分；少选，所选的每个选项得 0.5 分）
1、根据《期货从业人员管理办法》，从事期货经营业务的机构包括__。A．期货公司
B．期货交易所的非期货公司结算会员 C．期货投资咨询机构
D．为期货公司提供中间介绍业务的机构
2、标准仓单的转让申请由会员单位书面向交易所申报，内容包括__。A．转让的数量 B．转让单价
C．转让前后的客户编码 D．转让前后的客户名称
3、期货市场的两大巨头是__。A．伦敦国际金融期货交易所 B．芝加哥商业交易所 C．芝加哥期货交易所 D．法国期货交易所
4、下列关于知识测试操作要求的描述中，不正确的有__。A．自然人投资者委托的指定下单人应当参与测试
B．期货公司的市场开发人员可以兼任开户知识测试人员
C．期货公司不得为知识测试评分低于80分的投资者申请开立股指期货交易编码
D．交易所更新测试试卷，期货公司应当使用更新后的试题对投资者进行测试
5、以__为代表的期货投资基金的监管模式，是通过制定一整套专门的基金管理法规对市场进行监管。A．英国 B．新加坡 C．美国 D．日本
6、下列关于期货交易所的说法，正确的有（）。A．期货交易所结算会员的结算业务资格由期货交易所批准 B．期货交易所可以实行会员分级结算制度
C．实行会员分级结算制度的期货交易所会员由初级会员和高级会员组成 D．期货交易所会员不能是个人
7、影响需求的因素有______。A．价格 B．收入水平C．偏好
D．消费者预期
8、大连商品交易所规定，当日无成交价格的，则以（）作为当日结算价。A：上一交易日的结算价 B：基准合约当日结算价
C：基准合约上一交易日结算价 D：上一交易日的收盘价
9、期货公司私下对冲，与客户对赌等不将客户指令入市交易的行为，__。A．期货公司与客户均有过错的，应根据过错大小，分别承担相应的赔偿责任 B．期货公司应赔偿由此给客户造成的经济损失 C．客户的交易损失自行承担 D．应当认定为无效
10、以下____行为是缺乏处理高风险投资经验的行为。A：不预测价格走向 B：不养成止损习惯 C：不了解行情
D：不了解交易品种
11、期货从业人员辞职、被解聘或者死亡的，机构应当自上述情形发生之日起____个工作日内向协会报告，由____注销其从业资格。____ A：5；中国证监会 B：10；中国证监会 C：5；期货业协会 D：10；期货业协会
12、一般用来衡量通货膨胀的物价指数是____ A：消费者物价指数 B：生产物价指数 C：GDP平减指数 D：以上均正确
13、下列哪几种形态的反转深度和高度是可测的__ A．三重顶(底)形 B．头肩顶(底)形 C．双重顶(底)形 D．圆弧形态
14、某投资者在2 月份以300 点的权利金买入一张5月到期、执行价格为10500 点的恒指看涨期权，同时，他又以200 点的权利金买入一张5 月到期、执行价格为10000 点的恒指看跌期权。若要获利100 个点，则标的物价格应为____ A：9400 B：9500 C：12100 D：11200
15、首席风险官向监督部门提交上工作报告时，报告内容应当包括__。A．首席风险官的履行职责情况 B．首席风险官所作的尽职调查
C．期货公司合规经营、风险管理状况和内部控制状况 D．提出的整改意见及期货公司整改效果16、3月15日，某投机者在交易所采取蝶式套利策略，卖出3手(1手等于10吨)6月份大豆合约，买入8手7月份大豆合约，卖出5手8月份大豆合约。价格分别为1740元/吨、1750元/吨和1760元/吨。4月20日，三份合约的价格分别为1730元/吨、1760元/吨和 1750元/吨。在不考虑其他因素影响的情况下，该投机者的净收益是__元。A．160 B．400 C．800 D．1600
17、中国期货业协会对从业人员的管理应当接受中国证监会的__。A．监督 B．指导 C．领导 D．审核
18、期货商业务员应参加本会指定机构办理之训练，下列叙述何者有误？ A：初任业务员应于到职后半年内参加
B：离职满二年再任业务员者，应于到职后半年内参加 C：在职业务员每二年参加 D：以上皆是
19、下列关于会员分级结算制度说法正确的是。A：结算权越大，相应的资信要求就越高
B：实行会员分级结算制度的期货交易所应当配套建立结算担保金制度 C：结算会员通过缴纳结算担保金实行风险共担 D：结算担保金应当以现金形式缴纳
20、在图中按时间等分，将每分钟的最新价格标出的图示方法为__。A．闪电图 B．K线图 C．分时图 D．竹线图
21、下列属于期货交易基本特征的有__。A．期货合约是标准化的
B．期货交易在期货交易所内外均可以进行 C．期货交易具有双向交易和对冲机制的特点 D．期货交易实行当日无负债结算制度
22、我国期货公司对营业部实行。A：统一结算 B：统一风险管理 C：统一资金调拨
D：统一财务管理和会计核算
23、首席风险官提出辞职的，应当提前____向期货公司董事会提出申请，并报告公司住所地中国证监会派出机构。A：15日 B：20日 C：25日 D：30日
24、根据《期货公司董事、监事和高级管理人员任职资格管理办法》，申请董事长和监事会主席的任职资格，应当具备的条件有__。A．具有期货从业人员资格
B．具有从事期货业务3年以上经验，或者其他金融业务4年以上经验，或者法律、会计业务5年以上经验
C．具有大学本科以上学历或者取得学士以上学位 D．通过中国证监会认可的资质测试
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│期货│期权
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交易单位 │5000蒲式耳│一个cbot期货合约交易单位（││5000蒲式耳）
最小变动价位│每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50│每蒲式耳1/8美分（每张合约
│美元）│6.25美元）
每日价格最大│每蒲式耳不高于或低于上一交易日│每蒲式耳不高于或低于上一交
波动限制 │结算价各10美分（每张合约500美 │易日结算权利金各10美分（每│元），现货月份无限制。│张合约500美元）。
敲定价格 ││每蒲式耳10美分的整倍数
合约月份 │12、3、5、7、9│12、3、5、7、9
交易时间 │上午9:30－下午1:15（芝加哥时间│同期货
│），到期合约最后交易日交易截止│
│时间为当日中午。│
最后交易日 │交割月最后营业日往回数的第七个│距相关玉米期货合约第一通知
│营业日│日至少5个营业日之前的最后
││一个星期五。
交割等级 │以2号黄玉米为准，替代品种价格 │
│差距由交易所规定。│
合约到期日 ││最后交易日之后的第一个星期
││六上午10点（芝加哥时间）
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ｃｂｏｔ大豆期货、期权合约
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│期货│期权
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交易单位 │5000蒲式耳│一个cbot大豆期货合约交易单
││位（5000蒲式耳）
最小变动价位│每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50│每蒲式耳1/8美元（每张合约
│美元）│6.25美元）
敲定价格 ││每蒲式耳25美分的整倍数。
每日价格最大│每蒲式耳不高于或低于上一交易日│每蒲式耳不高于或低于上一交
波动限制 │结算价各30美分（每张合约1500美│易日的结算权利金各30美分（│分），现货月份无限制│每张合约1500美分）。
合约月份 │9、11、1、3、5、7、8│9、11、1、3、5、7、8
交易时间 │上午9:30－下午1:15（芝加哥时间│同期货
│），到期合约之最后交易日交易截│
│止时间为当日中午│
最后交易日 │交割月最后营业日往回数的第七个│距相关大豆期货合约第一通知
│营业日│日至少5个营业日前的最后一
││个星期五。
交割等级 │以no.2黄大豆为准，替代品种价格│
│差距由交易所规定。│
合约到期日 ││最后交易日之后的第一个星期
││六上午10点（芝加哥时间）
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ｃｂｏｔ豆粕期货、期权合约
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│期货│期权
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交易单位 │100吨（200,000磅）│一个cbot豆粕期货合约单位（││100吨）
最小变动价位│每吨10美分（每张合约10美元）│每吨5美元（每张合约5美元）
敲定价格 ││期货价格低于200美元／吨的││按每吨5美元的整倍数；
││期货价格为200美元／吨或以
││上的按每吨10美元的整倍数。
每日价格最大│每吨不高于或低于上一交易日结算│每吨不高于或低于上一交易日
波动限制 │价各10美元（每张合约1000美元）│的结算权利金各10美分（每张
│现货月份无限制。│合约1000美分）。
合约月份 │1、3、7、8、9、10、12│10、12、1、3、5、7、8、9
交易时间 │上午9:30－下午1:15（芝加哥时间│同期货
│），到期合约的最后交易日交易截│
│止时间为当日中午│
最后交易日 │交割月最后营业日往回数之第七个│距相关豆粕期货合约第一通知
│营业日│日至少5个营业日前的最后一
││个星期五。
交割等级 │蛋白质含量不低于44%，具体规格 │
│见cbot条例。│
合约到期日 ││最后交易日之后的第一个星期
││六上午10点（芝加哥时间）
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ｃｂｏｔ豆油期货、期权合约
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│期货│期权
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交易单位 │600,000磅│一个cbot豆油期货合约单位（││60,000磅）
最小变动价位│每吨0.0001美分(每张合约6美元)│每磅0.00005美元（每张合约
3││美元）
敲定价格 ││每磅1美分的整倍数
每日价格最大│每磅不高于或低于上一交易日结算│每磅不高于或低于上一交易日
波动限制 │价各1美分（每张合约600美元），│结算权利金各1美分（每张合│现货月份无限制。│约600美元）。
合约月份 │1、3、5、7、8、9、10、12│1、3、5、7、8、9、10、1
2交易时间 │上午9:30－下午1:15（芝加哥时间│同期货
│），到期合约的最后交易日交易截│
│止时间为当日中午│
最后交易日 │交割月最后营业日往回数之第七个│距相关豆油期货合约第一通知
│营业日│日至少5个营业日前的最后一
││个星期五。
交割等级 │仅为一种未加工豆油，具体规格见│
│cbot条例。│
合约到期日 ││最后交易日之后的第一个星期
││六上午10点（芝加哥时间）
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ｃｂｏｔ小麦期货、期权合约
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│期货│期权
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交易单位 │5000蒲式耳│一个cbot小麦期货合约交易单
││位（5000蒲式耳）
最小变动价位│每蒲式耳1/4美分（每张合约12.50│每蒲式耳1/8美分（每张合约
│美元）│6.25美元）
敲定价格 ││每蒲式耳10美元的整倍数。
每日价格最大│每蒲式耳不高于或低于上一交易日│每蒲式耳不高于或低于上一交
波动限制 │结算价各20美分（每张合约1,000 │易日结算权利金各20美分（每│美元），现货月份无限制。│张合约1000美元）。
合约月份 │7、9、12、3、5│7、9、12、3、5交易时间 │上午9:30－下午1:15（芝加哥时间│同期货
│），到期合约最后交易日交易截止│
│时间为当日中午。│
最后交易日 │交割月最后营业日往回数的第七个│距相关小麦期货合约第一通知
│营业日│日至少5个营业日之前的最后
││一个星期五。
交割等级 │no.2软红麦、no.2硬红冬麦、no.2│
│黑北春麦、no.1北春麦，其他替代│
│品种价格差距由交易所规定。│
合约到期日 ││最后交易日之后的第一个星期
││六上午10点（芝加哥时间）
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ｃｂｏｔ５，０００盎司白银期货合约
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交易单位│5,000金衡盎司
最小变动价位│每盎司1/10美分（每张合约5美元）
每日价格最大波动限制│每盎司1美元（每张合约5,000美元）
合约月份│当月和下两个日历月份以及2、4、6、8、10月
交易时间│星期一至星期五：早7:25－下午1:25（芝加哥时间）
│晚场交易时间：星期日至星期四：下午5:00-8:30（芝加
│哥时间）或下午6:00-9:30（中部夏时制时间）
最后交易日│从交割月的最后营业日往回数的第四个营业日。
交割等级│成色不低于999的4-5根纯银条；每根重量1000或1100盎司
│，公差度10%；每5,000盎司总重量公差度不得超过6%。
交割方式│凭设在芝加哥或纽约的，经cbot批准的金库所签仓单（收
│据）交割。
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ｃｂｏｔ１公斤黄金期货合约
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交易单位│1公斤（32.15金衡盎司）
最小变动价位│每盎司10美分（每张合约3.22美元）
每日价格最大波动限制│每盎司不高于或低于上一交易日结算价各50美元（每张合│约1,607.50美元）
合约月份│当月和下两个日历月份以及2、4、6、8、10、12月
交易时间│早7:20－下午1:40（芝加哥时间）
最后交易日│从交割月的最后营业日往回数的第四个营业日。
交割等级│一根重量为995、重量至少为1公斤（32.15盎司），并标
│明由交易所认可品级和标号的纯金条。
交割方式│同5,000盎司白银期货。
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ｃｂｏｔ１００盎司黄金期货合约
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交易单位│100金衡盎司
最小变动价位│每盎司10美分（每张合约10美元）
每日价格最大波动限制│每盎司不高于或低于上一交易日结算价各50美元（每张合│约5000美元）
合约月份│当月和下两个日历月份以及2、4、6、8、10、12月
交易时间│星期一至星期五：早7:20－下午1:40（芝加哥时间）
│晚场交易时间：星期日至星期四：下午5:80-8:30（芝加
│哥时间）或下午6:00-9:30（中部夏时制时间）
最后交易日│从交割月的最后营业日往回数的第四个营业日。
交割等级│一根重量为100盎司或三根1公斤成色不低于995之纯金条
│。100盎司金条总重量公差度不得超过5%。
交割方式│同1公斤黄金期货
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│* 如果价格低于上一交易日的结算价格，协调价格限制
│额及交易停板额将根据道琼斯工业平均指数每下降250点
│和400点而计算，具体规格见cbot规章条例。
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ｃｂｏｔ抵押证券期货、期权合约
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│期货│期权
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交易单位 │100,000美元面值│一个列明交割月份和利率的cbot
││抵押证券期货合约单位
利率交易 │交易所每个月将按美国国家抵押│
│协会抵押证券利率制订未来四个│
│月的新利率；交易按接近平价（│
│100）水平进行，但不能大于平│
│价。│
最小变动价位│1/32点（每张合约31.25美元）│1/64点（每张合约15.625美元或
││15.63美元）
敲定价格 ││1点的整倍数（1,000美元）
每日价格最大│不高于或低于上一交易日结算价│3点（每张合约3,000美元）
波动限制 │格各3点（每张合约3,000美元）│
│（可扩大至41/2点）│
合约月份 │4个连续月份│连续4个月份
交易时间 │早7:20-下午2:00(芝加哥时间)│早7:20-下午2:00(芝加哥时间)
最后交易日 │交割月第三个星期三之前的星期│相关期货交割月最后交易日的下
│五下午1:00│午1:00（芝加哥时间）
交割方式 │根据最后交易日的抵押证券取样│
│价格以现金结算。│
合约到期日 ││最后交易日的晚上8:00（芝加哥
││时间），实值期权将自动履约。
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ｃｂｏｔ市政公债券指数期货、期权合约
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│期货│期权
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交易单位 │用1000美元乘以债券购买公司的│可于3、6、9、12月交割的一个
│“市政公债指数”。90-00价格 │cbot市政公债券指数期货合约单
│反映在合约价值上为90,000美元│位。
│。│
最小变动价位│1/32点（每张合约31.25美元）│1/64点（每张合约15.63美元）
敲定价格 ││按当时市政债券期货价格2点的││整倍数（XX美元）
每日价格最大│不高于或低于上一交易日结算价│不高于或低于上一交易日结算权
波动限制 │格各3点(每张合约3000美元)。│利金价格各3点（每张合约3,000
││美元）
合约月份 │3、6、9、12月│3、6、9、12月
交易时间 │早7:20-下午2:00(芝加哥时间)│早7:20-下午2:00(芝加哥时间)
最后交易日 │从交割月最后营业日往回数的第│相关期货交割月最后交易日的下
│八个营业日。│午2:00（芝加哥时间）
交割方式 │市政公债券指数期货在最后交易│
│日以现金结算。最后交易日结算│
│价等于债券购买公司的当日的市│
│政公债指数价值。│
合约到期日 ││最后交易日的晚8:00（芝加哥时
││间）。
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ｃｂｏｔ３０天期利率期货合约
──────────┬─────────────────────────
交易单位│5,000,000美元
最小变动价位│按30天计算之5,000,000美元的0.01个百分点（每一基础
│点41.67美元）
价格基点│用100减去月平均隔夜联邦基金利率。
每日价格最大波动限制│150个基础点
合约月份│连续的7个日历月份之后再加上第七个月份后的3、6、9、│12月合约周期的头2个月份。
交易时间│早7:20－下午2:00（芝加哥时间）
最后交易日│交割月的最后一个营业日。
交割方式│合约根据交割月的平均日联邦基金利率以现金交割。
│日联邦基金利率由纽约联邦储备银行计算和公布。
──────────┴─────────────────────────
ｃｂｏｔ５年期中期国库券（ｔ－ｎｏｔｅ）期货合约
──────────┬─────────────────────────
交易单位│100,000美元面值t-bond。
最小变动价位│报价单位为1/32点，最小价格波动为1/32点的1/2（每张
│合约15.625美元）。
每日价格最大波动限制│不高于或低于上一交易日结算价格各3点（每张合约3000
│美元）（可扩大至41/2点）
合约月份│3、6、9、12月
交易时间│早7:20－下午2:00（芝加哥时间）
最后交易日│从交割月最后营业日往回数的第八个营业日。
交割等级│任何最近拍卖的5年期t-note。特别是原偿还期限不超过
5│年零3个月而且其剩余有效期限从交割月的第一天算起仍
│不少于4年零3个月的t-note最好。
交割方式│联储电子过户簿记系统。
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ｃｂｏｔ１０年期中期国库券期货、期权合约（ｔ－ｎｏｔｅ）
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│期货│期权
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交易单位 │100,000美元面值t-note│一个100,000美元t-note期货合││约单位1/64点（每张合约15.6
3││美元）
最小变动价位│1/32点（每张合约31.25美元）│按每张t-note期货合约当时价格
敲定价格 ││1点（1000美元）的整倍数计算
││，如果期货价格为92-00，其敲
││定价格可能为89、90、91、92、││93、94、95等。
每日价格最大│同5年期t-note│每张合约不高于或低于上一交易
波动限制 ││日结算权利金价格各3点（每张
││合约3,000美元）
合约月份 │同5年期t-note│同XX年期t-note期货
交易时间 │星期一至星期五：早7:20－下午│同XX年期t-note期货
│2:00（芝加哥时间）晚场交易时│
│间：星期日至星期四：下午5:00│
│-8:30(芝加哥时间)或6:00-9:30│
│（中间夏时制时间）│
最后交易日 │从交割月最后营业日往回数的第│期权于相关期货合约交割月份前
│七个营业日│一个月份停止交易。其交易中止
产割等级 │从交割月第一天起算有效期至少│时间为从相关t-note期货合约第│为61/2年，但不超过XX年，8%│一通知日往回数至少5个工作日
│标准利率的t-note。│前的第一个星期五中午，例如，││1988年12月交割的期权合约最后
││交易日为1988年11月18日。
合约到期日 ││最后交易日之后的第一个星期六
││上午10:00（芝加哥时间）
交割方式 │联储电子过户簿记系统│
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ｃｂｏｔ长期国库券期货、期权合约（ｔ－ｂｏｎｄ）
──────┬──────────────┬──────────────
│期货│期权
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交易单位 │100,000美元面值t-bond│一个100,000美元面值的cbot
││t-bond期货合约单位
最小变动价位│1/32点（每张合约31.25美元）│1/64点（每张合约15.63美元）
敲定价格 ││按每张t-bond期货合约当时价格
││2点（XX美元）的整倍数计算
││，例如，如果t-bond期货合约价
││格为86-00，其期权敲定价格可
││能为80、82、84、86、88、90、││92等。
每日价格最大│同XX年期t-note│同t-bond期货合约
波动限制 ││
合约月份 │同XX年期t-note│同t-bond期货合约
交易时间 │同XX年期t-note│同t-bond期货合约
最后交易日 │同XX年期t-note│同XX年期t-note期货合约
交割等级 │如果为不可提前赎回的t-bond，│
│其到期日从交割月第一个工作日│
│算起必须为至少15年以上，如为│
│可提前赎回的t-bond，则不一定│
│为15年以上，利率为8%的标准利│
│率。│
合约到期日 ││同XX年期t-note期权合约
││
交割方式 │同XX年期t-note│
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芝加哥商业交易所（ｃｍｅ）生猪期货合约
──────────┬─────────────────────────
交易单位│30,000磅生猪（阉猪和小母猪）
最小变动价位│每磅0.00025美元（每张合约7.50美元）
每日价格最大波动限制│每磅11/2美分（每张合约450美元）高于或低于上一交
│易日的结算价格
合约月份│2、4、6、8、10、1
2交易时间│上午9:00－下午1:00（芝加哥时间），到期合约最后交易
│截止时间为当日中午。
最后交易日│每一合约月份的20日（有时有例外）
交割日│每一合约月份内的星期一、二、三、四（如果上述日期不
│是假日或假日之前一天）
交割单据到期日 │实际交割日之前一个工作日下午1:00之前（芝加哥时间）
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芝加哥商业交易所（ｃｍｅ）生猪期权合约
──────────┬─────────────────────────
交易单位│买进一张生猪期货合约看涨期权或卖出一张生猪期货合约
│看跌期权
最小变动价位│每磅0.00025美元（每张合约7.50美元），双方为对冲交
│易部位而进行的交易的最小变动价位为0.000125美元（每│张合约3.75美元）。
敲定价格│按美分／磅列明。
每日价格最大波动限制│无
合约月份│2、4、6、7、8、10、1
2交易时间│上午9:10－下午1:00（芝加哥时间）
最后交易日│距相关期货合约交割月份第一个工作日之前三个工作日以
交割日│上的最后一个星期五，如该星期五不是工作日，则再向前
│推至距该星期五最近的一个工作日。
履约日│有期权交易的任何一个工作日
交割方式│在相关期货合约中采取一个多头或空头部位。
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芝加哥商业交易所（ｃｍｅ）冷冻五花猪肉期货合约
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交易单位│40,000磅经切割、整理的冷冻五花肉（猪肚肉）
最小变动价位│每磅0.00025美元（每张合约10美元）
每日价格最大波动限制│每磅2美分（每张合约800美元）高于或低于上一交易日的│结算价格。
合约月份│2、3、5、7、8、交易时间│上午9:10－下午1:00（芝加哥时间），到期合约的最后交
│易日交易截止时间为当日中午。
最后交易日│距合约月份最后5个工作日最近之前一个工作日。
交割日期│合约月份内任何一个工作日。
──────────┴─────────────────────────
芝加哥商业交易所（ｃｍｅ）冷冻五花猪肉期权合约
──────────┬─────────────────────────
交易单位│买进一张冷冻五花猪肉期货合约看涨期权或卖出一张冷冻
│五花猪肉看跌期权
最小变动价位│同生猪期权合约
敲定价格│同生猪期权合约
每日价格最大波动限制│无
合约月份│2、3、5、7、8、交易时间│上午9:10－下午1:00（芝加哥时间）
最后交易日│同生猪期权合约
履约日期│同生猪期权合约
交割方式│同生猪期权合约
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芝加哥商业交易所国际金融市场（ｉｍｍ）分部外汇期货合约规格
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│联 邦 德 国 马 克
──────────┼─────────────────────────
交易单位│125,000联邦德国马克
最小变动价位│0.0001马克(每张合约12.50马克)
每日价格最大波动限制│开市(早7:00-7:35)限价为150点，7:35分以后无限价
合约月份│1、3、4、6、7、9、10、12和现货月份。
交易时间│早7:20-下午2:00(芝加哥时间)，到期合约最后交易日交
│易截止时间为上午9:16，市场在假日或假日之前将提前收
│盘，具体细节与交易所联系。
最后交易日│从合约月份第三个星期三往回数的第二个工作日上午9:16
│。
交割日期│合约月份的第三个星期三。
（征求意见稿）
第一章总则
第一条 为规范期货交易，保护期货交易当事人的合法权益，保障中国金融期货交易所（简称交易所）期货交易的顺利进行，根据《中国金融期货交易所业务规则》，制定本细则。
第二条 交易所、结算会员、非结算会员、投资者必须遵守本细则。
第二章席位管理
第三条 会员交易席位是会员通过与交易所计算机交易系统联网的电子通讯系统直接输入交易指令、参加交易所竞价交易的交易通道。
第四条 会员申请交易席位，应具备下列条件：
（一）经营状况良好，无严重违规记录；
（二）拟开设远程交易的所在地的通讯、资金划拨条件能满足交易所期货交易运作要求；
（三）配备有一定数量的计算机、通讯专业技术人员；
（四）有健全的规章制度和远程交易管理办法；
（五）远程交易系统的建设和管理符合中国证监会相关技术管理规范的要求。
第五条 会员可向交易所申请增加交易席位，需要提交下列材料：
（一）近两年期货交易基本情况；
（二）新增交易席位的理由、条件、可行性论证等内容的申请报告；
（三）机构、人员现状及拟负责交易管理事务的主要人员的名单、简历、专业等基本情况；
（四）交易管理的业务制度（包括数据安全管理制度）；
（五）计算机系统、通讯系统（包括通讯线路）、系统软件、应用软件等配置清单；
（六）交易所要求提供的其他材料。
第六条 交易所应自收到会员提交的申请报告和有关材料之日起一个月内，对申请报告做出书面批复。
第七条 会员在收到交易所同意其新增交易席位的批复后一周内，须与交易所签订交易席位协议书。无故逾期的，视为放弃。
第八条 会员交易设施安装和系统调试完成之后，达到标准要求和符合开通条件的，方可投入使用。
第九条 会员必须加强交易席位管理和交易系统维护，主要设施需要更换或作技术调整时，必须事先征得交易所的同意。交易席位迁移出原登记备案地，须事先报交易所审批。交易所有权对交易席位的使用情况进行监督检查。
第十条 有下列情况之一的，交易席位予以撤销：
（一）会员提出撤销申请，经交易所核准的；
（二）私下转包、转租或转让席位的；
（三）管理混乱，或有严重违规行为，或经查实已不符合开设条件的；
（四）利用交易系统窃密或破坏交易系统的；
（五）所属会员丧失会员资格的；
（六）交易所认为其不适宜拥有席位的。
第十一条 由于计算机终端、通讯系统等交易设施发生故障，致使10%以上的会员不能正常交易时，交易所应暂停交易，直至故障消除为止。
第十二条 结算会员可以允许非结算会员指令直接进入交易所系统，也可以要求非结算会员指令必须通过该结算会员系统进入交易所系统。
结算会员采用前款任一方式的，均须以书面合同确定与非结算会员之间的权利义务关系。
第三章指令与成交
第十三条 交易指令分为市价指令、限价指令等指令类型。
（一）市价指令是指不限定价格的买卖申报指令。市价指令尽可能以市场最优价格成交。
（二）限价指令是指限定价格的买卖申报指令。限价指令为买进申报的，只能以其限价或限价以下的价格成交；为卖出申报的，只能以其限价或限价以上的价格成交。
（三）交易所规定的其它指令。
第十四条 交易指令的报价只能在价格限制之内。
第十五条 交易指令每次最小下单数量为1手，每次最大下单数量为500手。交易指令当日有效。
第十六条 开盘集合竞价在交易日开市前5分钟内进行，其中前4分钟为买、卖指令申报时间，后1分钟为集合竞价撮合时间。集合竞价产生的成交价格为开盘价。
集合竞价未产生成交价格的，以集合竞价后第一笔成交价为开盘价。第一笔成交价按照第十九条确定，此时前一成交价为上一交易日结算价。
集合竞价期间不接受市价指令申报。
第十七条 开盘集合竞价采用最大成交量原则，即以此价格成交能够得到最大成交量。高于集合竞价产生的价格的买入申报全部成交；低于集合竞价产生的价格的卖出申报全部成交；等于集合竞价产生的价格的买入或卖出申报，根据买入申报量和卖出申报量的多少，按少的一方的申报量成交。
第十八条 开盘集合竞价中的未成交申报的限价指令自动参与开市后竞价交易。
第十九条 限价指令竞价交易时，交易所计算机自动撮合系统将买卖申报指令以价格优先、时间优先的原则进行排序, 当买入价大于、等于卖出价则自动撮合成交。撮合成交价等于买入价(bp)、卖出价(sp)和前一成交价(cp)三者中居中的一个价格。即：
当 bp≥sp≥cp,则：最新成交价=sp
bp≥cp≥sp,最新成交价=cp
cp≥bp≥sp,最新成交价=bp
第二十条 市价指令只能和限价指令撮合成交，成交价格等于限价指令的限定价格。市价指令的未成交部分自动撤销。
第二十一条新上市合约的挂盘基准价由交易所确定并提前公布。挂盘基准价是确定新上市合约第一天交易涨跌停板额的依据。
第四章 交易编码
第二十二条 交易所实行交易编码备案制度。交易编码是指会员和投资者进行期货交易的专用代码。
第二十三条 交易编码由会员号和投资者号两部分组成。交易编码由十二位数字构成，前四位为会员号，后八位为投资者号。如投资者交易编码为000100001535，则会员号为0001，投资者号为00001535。
第二十四条 一个投资者在交易所内只能有一个投资者号，但可以在不同的会员处开户。其交易编码只能是会员号不同，而投资者号必须相同。
第二十五条 会员必须按会员服务系统中关于投资者录入的提示输入投资者资料，不得跳栏或漏输。
第二十六条 会员通过电子文档方式将投资者开户、变更及销户资料向交易所备案。会员应保证备案投资者资料的真实、准确。
第二十七条 会员在会员服务系统中录入投资者开户资料后，投资者交易编码由系统自动生成，经交易所确认后方可使用。
第二十八条 会员应建立投资者开户、变更及销户资料档案。个人投资者为《个人投资者开户登记表》（见附件一）和本人身份证复印件；法人投资者为《法人投资者开户登记表》（见附件二）、营业执照复印件、组织机构代码证复印件；投资者销户资料包括：《投资者销户申请表》（见附件三）等。
会员对上述资料的保管期限不得少于5年。
第二十九条 非结算会员代为开户的，交易所将开户成功和交易编码的确认信息同时发给非结算会员和委托其结算的结算会员。
第三十条 有下列情况之一的，投资者交易编码予以注销：
（一）投资者备案资料不真实的；
（二）投资者被认定为市场禁入者的；
（三）未按交易所要求提供投资者备案资料的；
（四）会员申请注销的；
（五）交易所认定的其他情形。
第三十一条 投资者提供虚假的资料或会员协助投资者使用虚假资料开户的，交易所责令会员限期平仓，平仓后取消该投资者交易编码，同时按《中国金融期货交易所违规处理办法》的有关规定进行处理。
第五章 套期保值管理
第三十二条 投资者申请套期保值额度的，应向其开户的会员申报，会员对申报材料进行审核后向交易所办理申报手续。
会员为自营账户申请套期保值额度，直接向交易所办理申报手续。
第三十三条 申请套期保值额度的会员或投资者，必须填写《中国金融期货交易所套期保值申请（审批）表》，并向交易所提交下列证明材料：
（一）个人投资者须提交本人身份证复印件，法人投资者须提交营业执照副本复印件以及近2年经过审计的资产负债表、损益表、现金流量表；
（二）申请人需要保值的现货资产持有状况的证明；
（三）申请人的套期保值交易方案；
（四）申请人历史套期保值情况说明；
（五）会员担保申请人的材料真实性的声明。
第三十四条 交易所对套期保值的申请材料进行审核，确定其套期保值额度，并按此额度调整该投资者在该合约上的持仓限额。套期保值额度不超过其所提供的套期保值证明材料中所申报的数量。
第三十五条 交易所收到套期保值申请后5个交易日内进行审核，并按下列情况分别处理：
（一）对符合套期保值条件的，书面通知其准予办理；
（二）对不符合套期保值条件的，书面通知其不予办理；
（三）对相关证明材料不足的，告知申请人补充证明材料。
第三十六条 套期保值额度分合约进行审批，在合约最后交易日前（含）有效，有效期内可以重复使用。交易所有权根据市场情况对套期保值额度进行调整。第三十七条 申请人需要变更套期保值额度时，应及时向交易所书面提出变更申请。
第三十八条 交易所对申请人提供的有关经营状况、资信情况及期货、现货市场交易行为进行调查和监督，会员及相关投资者应予协助和配合。
第三十九条 会员和投资者在进行套期保值交易时，有欺诈或违反交易所规定行为的，交易所有权取消其套期保值额度，将其已建立的持仓予以部分或全部强行平仓，并按《中国金融期货交易所违规处理办法》的有关规定处理。
第六章附则
第四十条 违反本细则规定的，交易所按《中国金融期货交易所违规处理办法》的有关规定处理。
总体来看, 2007年6月底正式出台的《风险管理办法》汲取了我国上世纪90年代开展金融期货交易的历史经验教训, 借鉴了世界各主要国家和地区的交易规则, 做到了多种风险防范措施并重, 且不乏与我国现阶段金融市场现状紧密结合的具有中国特色的管理方式, 这一切均为股指期货的顺利推出和平稳运行提供了良好的法规支持。具体说来, 该办法确立了保证金制度、价格限制制度、持仓限额制度、大户持仓报告制度、强行平仓制度、强制减仓制度、结算担保金制度、风险警示制度等风险控制管理制度, 现分别评析如下:
一、保证金制度
众所周知, 期货交易属于杠杆交易, 以小搏大, 我国股指期货当然也不例外, 但是如何正确地确定最低保证金比例是该制度的核心, 根据《风险管理办法》规定, 目前股指期货最低保证金比例为10%, 而1995年, 我国开展国债期货交易时交易保证金比例仅仅为1%, 可见, 现行办法较以前更能正视我国金融市场的现实及借鉴先进国家的经验教训, 为防止恶炒设置了较高的门槛。
该办法进一步指出, 在期货交易过程中, 出现下列情形之一的, 中国金融期货交易所 (以下简称交易所或中金所) 可以根据市场风险状况调整交易保证金标准: (一) 期货交易出现涨跌停板单边无连续报价 (以下简称“单边市”) ; (二) 遇国家法定长假; (三) 交易所认为市场风险明显变化; (四) 交易所认为必要的其他情形。这就为应付突发事件提供了监管的弹性空间, 尤其在合约交割月份以及机构串谋操纵市场行情方面提供了有利的武器。比如, 一般在合约交割月份, 处于仓位亏损的机构会有操纵期货行情的内在冲动, 为了防止其滥用杠杆效应达到操纵市场的目的, 交易所可以临时决定提高保证金比例要求, 甚至要求全额保证金, 提高交易门槛, 增加操纵市场的难度。
二、价格限制制度
根据《风险管理办法》的规定, 我国股指期货设涨跌停限制, 为±10%, 这与我国当前的股票市场的涨跌停限制相适应。不仅如此, 股指期货行情在出现单边市之前, 还有其特有的防止行情“过热”的利器——熔断制度。
什么是熔断制度?这是借用了电工学的一个名词, 就是使用电器在电流过载时, 电流回路中的保险丝就会自动熔断, 从而对电器起到保护作用。借用于此, 是因为我们的股指期货也需要很好的保护, 其运行机制不能被过度投机的热潮所“烧毁”。
我国股指期货的熔断制度具体内容是:股指期货合约的熔断幅度为上一交易日结算价的±6%, 并且期货合约以熔断价格或者涨跌停板价格申报的, 成交撮合首先实行“平仓优先”的原则, 其次才是“时间优先”的原则。这一原则特别重要, 因为在出现单边市时, 为了防止过度投机的风险, 交易所鼓励尽早平仓、了结离场, 做到让损失方及时“脱身”成为可能, 防止单边倒的恶炒造成风险进一步放大, 因此, 不能再沿用股票市场平时进行交易撮合的“价格优先、时间优先”的规则, 即原则上不鼓励“趁火打劫”, 顺势再开新仓。这就为股指期货行情的及时矫正与复位提供了有利的规则支持。
回顾历史, 1995年的“3·27”国债期货风波出现之时, 当时的上海证券交易所还没有推出这种控制价格波动的基本手段, 致使“3·27”国债期货的价格波动幅度大大超出了保证金水平, 因此价格限制制度是一个稳健成熟市场风险控制不可或缺的制度。
中国金融期货交易所还可以根据市场风险状况调整期货合约的熔断与涨跌停板幅度。这一规定也为今后交易所在出现异常紧急情况下采取应急措施提供了操作空间。
三、持仓限额制度
所谓持仓限额制度就是指单一客户持有一个合约的单边合计数量上限。为什么要如此限定?在股票交易中, 除非特别规定, 交易所一般不去限制单一投资者的持股数量, 而在期货交易中为什么出现这样的规定呢?这是因为股票和期货的“发行”机理不一, 本质上有着天壤之别。
股票是股份公司发行的代表投资权益的凭证, 其数量一般受制于股份公司资本规模的限制, 尤其我国股票市场目前不允许做空, 必须先买入股票现货, 而股票现货在现实中受制于流通盘的大小, 不可能无限量供应上市。相反, 期货的本质是一张尚待履行的合约, 市场上的合约可以有多少张呢?理论上的答案是:无穷多。这是因为合约的产生可以由合同双方 (即期货投资者) 无限缔结 (即创造发行) , 这就使得操纵市场的能量可以在理论上无限连续放大。并且, 期货交易必须在合约有效期内进行平仓买卖, 而不能向股票那样可以无限期持有 (除非上市公司破产倒闭退出流通市场) , 即先期作多头者必须进行平仓, 而先期作空头者必须进行回补, 才能了断自身的合约义务。在此其间, 市场信心一旦被机构操纵所动摇, 出现恐慌, 就会出现“多杀多”或“空杀空”的“墙倒众人推”的局面, 稍有不慎极易引发市场“雪崩”, 这种现象所造成的效应是让大多数小型期货投资者始料不及, 反而无形当中帮助了机构操纵者, 给他们期望的市场方向提供了助推的合力。因此, 这就要求市场监控者必须加强对于机构投资者或大户的持仓限额控制。至少在我国现阶段股指期货刚刚推出的阶段, 应当做出这种限制。
《风险管理办法》第十六条规定, 同一客户在不同会员处开仓交易, 其对某一合约的单边持仓合计不得超出该客户的持仓限额。第十七条又进一步明确了会员和客户的股指期货合约持仓限额具体规定, 这就是: (一) 对客户某一合约单边持仓实行绝对数额限仓, 持仓限额为600张; (二) 对从事自营业务的交易会员某一合约单边持仓实行绝对数额限仓, 每一客户号持仓限额为600张; (三) 某一合约单边总持仓量超过10万张的, 结算会员对该合约单边持仓量不得超过该合约单边总持仓量的25%。
四、大户持仓报告制度
交易所实行大户持仓报告制度。交易所可以根据市场风险状况, 公布持仓报告标准。会员或者客户某一合约持仓达到交易所规定的持仓报告标准的, 会员或者客户应当向交易所报告。客户未报告的, 会员应当向交易所报告。
报告的内容主要包括:
1.《大户持仓报告表》, 内容包括会员名称、会员号、客户名称和客户号、合约代码、持仓量、交易保证金、可动用资金等;
2.资金来源说明;
3.法人客户的实际控制人资料;
4.开户材料及当日结算单据;
5.交易所要求提供的其他材料。
这一报告制度在一定程度将大户的“行踪”置于市场监控者视野, 便于对其交易目的随时跟踪调查, 同时也尽可能地限制了其违法动机。
五、强行平仓制度
强行平仓是指交易所按照有关规定对会员、客户持仓实行平仓的一种强制措施。这一规定几乎在所有金融衍生品的交易方式中存在。
会员、客户出现下列情形之一的, 交易所对其持仓实行强行平仓 :
1.结算会员结算准备金余额小于零, 且未能在规定时限内补足;
2.客户、从事自营业务的交易会员持仓超出持仓限额标准, 且未能在规定时限内平仓;
3.因违规、违约受到交易所强行平仓处罚;
4.根据交易所的紧急措施应予强行平仓;
5.其他应予强行平仓的情形。
强行平仓制度实行会员在开市后第一节交易时间内先自行平仓, 若会员未在规定时限内执行完毕的, 由交易所强制执行。
因价格涨跌停板限制或者其他市场原因, 无法在当日完成全部强行平仓的, 交易所根据当日结算结果, 对该会员做出相应处理。
以上规定既体现了强行平仓制度鼓励自觉履行, 同时又体现出了法规的严肃性和惩处性原则, 必将成为我国股指期货交易的重要制度。
对此笔者认为, 为避免强行平仓的发生, 投资者应当遵循“近月、轻仓、止损”三大原则, 谨慎入市。
六、强制减仓制度
强制减仓是指交易所将当日以涨跌停板价格申报的未成交平仓报单, 以当日涨跌停板价格与该合约净持仓盈利客户按照持仓比例自动撮合成交。 此政策可以看成是为了避免强行平仓造成更大损失的一个“缓冲政策”, 提前做到化解股指期货交易中的单边行情的累积风险, 其通俗的原则表述是“赢者少赢, 亏者少亏”, 即让亏损者有空间可以止损出局, 减少投资振幅, 尤其在当前中国金融市场呈现散户格局的情况下, 可以有效防止机构大户“挟仓”对散户实行“关门打狗”的套利做法。
七、结算担保金制度
交易所实行结算担保金制度。结算担保金是指由结算会员依交易所规定缴存的, 用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。被公认为金融期货风险防范的最后一道屏障。
目前, 由国内三大商品期货交易所和两大证券交易所共同发起设立的中国金融期货交易所成立于2006年9月8日, 其在制度设计上充分借鉴了国际经验, 相比较现有的商品期货交易所进行了制度上的创新升级, 采用了结算联保制度。
所谓结算联保制度就是交易所在结算担保金的收取上大多采用向结算会员收取基本结算担保金与变动结算担保金 (按会员一定时期的交易量或持仓量比例计算而得) 之较大值的方式。芝加哥商业交易所、欧洲期货交易所、伦敦清算所、新加坡交易所等都采用这种方式, 但是基本结算担保金与变动结算担保金的具体收取方式有所不同。
根据《风险管理办法》, 我国股指期货的各类结算会员的基础结算担保金首先确定为:交易结算会员人民币1000万元, 全面结算会员人民币2000万元, 特别结算会员人民币3000万元。并且交易所每季度最后一个交易日收市后, 根据市场总体情况, 确定全市场的结算担保金总额, 通知结算会员其应当分担的结算担保金。每个结算会员根据业务量按照比例分担结算担保金总额。结算会员应当分担的结算担保金=结算担保金总额× (20%×该会员上一季度日均交易量/交易所上一季度日均交易量+80%×该会员上一季度日均持仓量/交易所上一季度日均持仓量) 。结算会员应当分担的结算担保金数额与其基础结算担保金数额取大者, 作为结算会员新季度应当缴纳的结算担保金数额。
当结算会员出现违约, 中金所依照下列顺序动用结算担保金进行赔付:违约结算会员的交易保证金、违约结算会员的结算担保金、非违约结算会员的结算担保金、交易所风险准备金等。
如果违约结算会员的结算担保金无法弥补损失, 根据非违约结算会员需承担的金额上限规定可分为“有限联保”和“无限联保”两种形式。有限联保是指结算会员以其缴纳的结算担保金总额作为赔偿上限, 而无限联保则需要结算会员对动用所有前期缴纳的结算担保金总额后的不足部分继续进行分摊。现行《管理办法》中选择的模式是有限联保, 这样做正是在一定程度上考虑了我国的现阶段期货公司大部分实力不强的具体困难, 当然我国选择将非违约会员结算担保金放在前面的结算顺序, 有利于增强交易所的抗风险能力。
八、风险警示制度
交易所实行风险警示制度。交易所认为必要的, 可以分别或者同时采取多种措施, 如监管谈话、要求报告、发出《风险警示函》、公开谴责、风险警示公告。这些办法的出台将使风险控制手段更加人性化, 监管方式更加灵活多样化, 照顾了交易所与结算会员、投资者之间的关系, 使得原先“监管与被监管”的博弈关系变得信息公开, 协调畅通, 变事后惩罚为事前窗口性指导, 争取将风险、矛盾化解于萌芽状态, 这些都是《风险管理办法》的一大进步。
总体来看, 《风险管理办法》的制定处处渗透着规则制定者对于股指期货风险控制管理的良苦用心, 对于我国即将推出的股指期货平稳、健康运行奠定了良好的制度框架, 但作为一个尚待实践检验的法规, 笔者从理论上认为还需要进一步充实好以下几个方面的工作:
1.保证金制度仅仅是一个静态的监管手段, 还需要完善逐笔盯市、单笔最高限额制度的设计。由于股指期货交易的放大效应特点, 即使一个交易日的时间, 也可能使得股指期货市场乾坤倒转, 等到日末结算风险已经变为巨大的损失现实, 显而易见已是无可挽回。交易所无法以静态的保证金和前一日结算价格来控制当日的动态波动, 因此, 必须实行逐笔盯市制度, 目前计算机数据处理和通讯技术的发展已经日新月异, 这为我们实现逐笔盯市提供了强大的技术支撑。最好同时进行单笔最高限额制度, 即交易所对单笔较大的申报进行实时监控, 防止扰乱市场秩序。辅以风险警示、监管谈话、强制减仓制度, 这对于制止机构大户单边挟仓, 减少我国股指期货的波动风险, 维护市场环境的公平、公正, 保护广大投资者的利益将起到良好的效果。
2.持仓限额制度有待进一步细化, 且应做好相关配套监管规定。现阶段, 由于我国有关监管部门在金融衍生品市场监管手段上还缺乏一定的灵活性, 因此采取了持仓限额制度, 对于“600手”的上限的规定标准是否合理还有待实践验证, 并且这一制度能否贯彻落实更是关键。过去我国的证券监管部门也出台了不少政策, 但不可否认地是监管政策变形、监管落空或真空的现象仍时有出现。
笔者认为要落实好持仓限额制度, 必须要切实维护好“一户一码”制度, 因此象股指期货的开户登记制度将成为整个市场风险监管的起点, 必须要进行细化和强化, 杜绝“出借账户”现像, 更要防止伪造开户证明。特别是自然人投资者的监管手段更要规划周详, 同时对于出借股指账户的责任人要进行严惩, 违者进行严惩, 甚至做出市场禁入的限制。此外, 还要对“套期保值”额度申请的审核制度进行落实, 要强化审核程序, 更要加强事后跟踪监控, 防止个别心怀叵测的机构打着“套期保值”之名, 行操纵股指市场之实。
3.大户持仓报告制度缺乏可操作性, 必须进一步明确。《风险管理办法》对于大户的定性不够明确, 会给实际操作中带来较大的不确定性, 究竟持有多少合约数量属于大户没有进行界定, 并且股指期货市场上的大户的概念都是随时消亡和变化的, 如何动态地去把握和锁定这个概念, 还需要《风险管理办法》在实际股指期货开展的实践中去进一步加以明确和规范。
参考文献
[1].《中国金融期货交易所风险控制管理办法》.中国金融期货交易所网站:http://www.cffex.com.cn/wps/wcm/connect/cffex-dev/CF-FEX-CN/SiteArea-FaLvFaGui/SiteArea-GuiZeZhenQiuYiJian/PAGE-2Gui-ZZQYJ#
[2].《中国金融期货交易所结算会员结算业务细则》.同上
关键词：数据挖掘；Apriori算法; 期货价格；客户行为；关联规则
中图分类号：TP311.13；F830.9
文献标志码：A
Association analysis on forward business data
JI Jia
(Info. Eng. College, Shanghai Maritime Univ., Shanghai 200135, China )
Abstract： Aiming at the application of data mining technology on forward business data, the forward prices and customers’ behaviors are analyzed based on association rules. The original forward business data is preprocessed to get the data agreed with the goal of mining task. And the preprocessed data is mined by the improved Apriori algorithm. The strong association rules are generated through minimum support percent and confident percent given by users and showed in the form of text, which can be well understood by users with the help of some short instructions.
Key words： data mining; Apriori algorithm; forward price; customers’ behavior; association rule
0 引 言
数据挖掘(Data Mining，DM)指从大量的、不完全的、有噪声的、模糊的、随机的实际应用数据中，提取隐含在其中的、人们事先不知道的，但又是潜在有用的信息和知识的过程.[1]
数据挖掘的应用非常广泛，常见的应用案例多发生在零售业、制造业、金融保险业、通讯及医疗服务业.世界最大的汽车销售网站美国AutoTrader.com公司、世界著名的金融信息服务公司Reuteres以及世界最大的啤酒进出口商之一Bass Export都曾利用数据挖掘成功解决相关领域的问题.
在已有的文献中，对数据挖掘在证券业、银行业中的应用已有相关报道，但这些研究和应用主要集中于客户关系管理[2]，很少涉及交易市场本身.而且一般以决策树、聚类的方法进行挖掘，对于期货交易数据的挖掘研究或成功案例目前很少.[3]期货交易作为现代投资手段在当今世界经济中的地位和作用日益增强，而其市场行为较之股票、债券而言具有更大的投机性，借助数据挖掘技术，可以发现一些隐含的、非统计学方法能够获得的信息.
本文运用数据挖掘技术中的关联规则方法[4]对期货的价格和客户行为进行分析，是对数据挖掘技术在期货领域上应用的一个尝试，研究的结论可以为期货公司客户行为的分析和预测带来新的启发，为期货公司提升客户满意度、获取竞争优势提供一定的帮助.
1 数据预处理
数据预处理[5]是数据挖掘的重要一环.因为要挖掘的数据来自多数据源，通常存在以下问题：(1)杂乱性，数据缺乏统一定义，往往不能直接使用；(2)重复性，对同一个客观事物在数据库中存在两个或两个以上完全相同的表达方法；(3)不完整性，数据记录中可能会出现数据属性值的丢失或不确定情况，还可能缺少必须的数据而造成数据不完整.
期货价格方面，用户给出的每个价格表共有7个属性列：时间、开盘价、最高价、最低价、收盘价、成交量、持仓量.除了时间列以外，其他6个属性列的值都是数值型的.每天的交易都有记录，没有空缺值，也没有重复值.尽管如此，这些原始数据并不能直接用于挖掘.
首先，每个期货品种的每个型号对应一张价格表，不同期货品种的价格表跨越的时间段不同.例如，类型为03号品种铜的价格表(Cu03)跨越的时间段是1993年10月到2005年4月，类型为01号品种铝的价格表(Al01)跨越的时间段是1994年10月到2005年3月.如果分析这两个品种之间的价格涨跌关联，必须统一时间.为此，在连接这两个表时，可以用一条SQL语句实现，即SELECT Cu03.涨跌幅 as 铜涨跌幅，Al01.涨跌幅as铝涨跌幅 WHERE Cu03.日期=Al01.日期.
其次，本文挖掘的目标是不同期货品种价格涨跌之间的关联，因而在7个属性列中只选择与挖掘目标有关的属性，即价格.但是第2列到第5列都是价格，其属性值相近，故选择最能反映实际情况的收盘价作为该品种的价格.而价格本身不是挖掘的目标，需要添加涨跌幅这一属性，其属性值为：当天的收盘价减去前日的收盘价.
客户行为方面，从期货公司的交易与结算系统中得到一张关于客户行为的关系表，共有11个属性列.把客户资金、手续费、风险和盈亏这4个属性作为挖掘的目标属性，因为这是期货公司所关心的指标.将手续费和盈亏这两个属性的值分别改为“手续费/客户资金”和“盈亏/客户资金”，因为这比用手续费和盈亏的绝对值更符合期货公司关心的内容.但由于客户资金有出现零值的情况，而作为比值的分母不可以为零，因而必须把这样的记录(客户资金为零)剔除.另外，表中的盈亏值有正有负，而本文对客户行为的挖掘目标是盈亏的大小与其他属性的关联，而非究竟是盈是亏与其他属性的关联，因此必须对所有的盈亏值取绝对值，使之统一为正数.
2 关联规则挖掘描述[6]
设I=｛i1,i2,i3,…,im｝是所有数据项的集合，设D=｛T1,T2,…,Tn｝为所有事务的集合，即一个事务数据库，其中的每个事务Ti(i=1,2,…,n)是一系列数据项的集合，TiI.
设X为一个数据项集合，称为项集，包含k个数据项的项集称为k-项集.事务数据库D中数据项集X的支持度为：support(X)=|TX|/|D|，其中TX=｛T∈D|XT｝，|TX|表示TX中的事务个数，又称为支持计数，|D|表示D中的事务个数.在用户给定的最小支持度阈值min_sup下，若support(X) ≥min_sup，则称X为频繁项集，否则称X为非频繁项集.
一个关联规则是形如“XY”的蕴含式,其中XI,YI且X∩Y=.如果D中包含事务X∪Y的百分比为s，则称s为关联规则XY的支持度，它是概率P(X∪Y)，记为support(XY)=s.如果D中包含X的事物的同时包含Y的百分比为c，则称c为关联规则XY的可信度，它是条件概率P(Y|X),记为confidence(XY)=c.
挖掘关联规则的问题就是生成所有满足support(XY)min_sup和confidence(XY)min_conf的关联规则，其中min_sup和min_conf分别是由用户给定的最小支持度阈值和最小可信度阈值.同时满足这两个条件的关联规则称为强关联规则.
挖掘关联规则主要包含两个子问题：(1)从事务数据库D中生成所有的频繁项集；(2)根据获得的频繁项集生成关联规则.其中第1个子问题是核心，在找到所有的频繁项集后，相应的关联规则将很容易生成，Apriori算法主要处理第1个子问题.[7]
3 Apriori算法的思想及其应用
在已有的关联规则发现算法中，最著名的是AGRAWAL等人于1993年提出的Apriori算法.它是一种宽度优先算法，其主要思想如下：
采用逐层搜索迭代，在k-项集上生成(k+1)-项集.首先，找出频繁1-项集的集合(简称频繁1-项集，依此类推，频繁k项集的集合简称为频繁k-项集)，记作L1，然后在L1上找出频繁2-项集L2，以此类推，直到不能找到频繁k-项集，即Lk=.其中用Lk-1找Lk的过程由连接和剪枝两步组成.所谓连接，就是通过Lk-1与自己连接产生候选k-项集的集合，记作Ck；所谓剪枝，就是扫描事务数据库D，计算Ck中每个项集的支持度，凡是支持度超过指定阈值(min_sup)的项集就成为 Lk 的成员，否则将之删除.最终生成事务数据库D中所有频繁项集的集合.
本文挖掘的对象就是若干个关系表，表中有若干条记录，每条记录有若干个属性.为了使其成为关联规则可以挖掘的对象，必须进行转换.把表中的每[JP2]条记录看作是一个事务，每条记录的各个属性值是一个数据项，所有不同的数据项构成一个项集.但是，如果将所有属性的属性值都作为一个数据项，当数据量非常可观时，这个项集将非常庞大，这样在进行关联分析时不仅耗费大量的时间和空间资源，而且由于相同的数据项很少甚至没有，往往达不到用户给出的最小支持度阈值，无法产生强关联规则.[JP]
因此，对表中的所有属性值进行分类，例如，将客户资金按照大小分为大客户、中客户、小客户3类.对于手续费，则将其属性值从大到小排列，前30%归为大类，中间40%归为中类，剩下30%归为小类.这些都是初始分类，是与期货公司有关人员沟通后确定的.在最终的人机交互界面上，允许用户进行分类.挖掘结果证明，不同的分类方式对强关联规则的产生影响很小.
4 对Apriori算法的改进与实现
4.1 减少每次扫描关系表需要扫描的记录个数
在Apriori算法中，频繁(k+1)-项集是由频繁k-项集通过自连接后剪枝而来，所以不包含任何频繁k-项集的记录就不可能包含任何频繁(k+1)-项集.因此这样的记录出现时，给其做上标记或从表中移去.当产生频繁j-项集(j>k)需要对关系表扫描时，就无需再对这些记录进行扫描.随着k的增大，需要扫描记录的数目会越来越少，对于记录数目很大的情况尤其如此.
4.2 省去生成初始频繁项集的时间
[WTBX]在生成最初的频繁项集时，直接生成候选频繁2-项集C2，而不是先生成C1，经剪枝产生L1，再通过L1自连接产生C2.做法是：当扫描关系表时，取出第1行记录，生成其所有2-项子集，存放在C2中，各子集的支持计数为1，然后读取第2行记录，寻找其所有子集，如果其子集在C2中已经存在，那么C2中该子集的支持计数加1，否则在C2添加该子集，以此类推，直到扫描完整个表中的记录.这样就生成最终的C2，它包含两个域：候选2-项集和相应的支持数.这样做的目的在于减少生成C1所耗费的扫描关系表的时间，生成频繁项1-项集L1的时间以及L1自连接生成C2的时间，算法效率得到提高.
4.3 改进的Apriori算法的实现过程
[WTBX](1)输入关系表，最小支持度min_sup，最小置信度min_conf.
(2)生成候选频繁2-项集C2，置变量k=2.//生成初始的频繁项集.
(3)根据min_sup，生成频繁2-项集L2.
(4)根据频繁(k-1)-项集Lk-1产生候选k-项集Ck，k=k+1.//连接.
(5)扫描关系表，对表中的每一行记录生成其所有子集，如果有子集与Ck中的某个项集相同，则给该项集支持计数加1，如果该记录的所有子集没有一个与Ck中的相同，则为该记录做上标记，以后扫描关系表时忽略此记录.
(6)将所有支持度大于min_sup的候选项集放入Lk中.//剪枝.
(7)判断Lk是否为空集，若是，返回Lk-1，算法结束；若不是，返回(4).
5 挖掘结果及其分析
5.1 期货价格涨跌关联挖掘结果及分析
说明：规则中的百分数为置信度；A和B分别表示两种不同的品种，例如：选择1，A表示铜，B表示铝；数字1和2表示该品种价格的上涨和下跌.由于支持度阈值低于0.1的情况下并没有新的强关联规则产生，因此这里只列出支持度为0.1的情况.
条件：支持度0.1，置信度0.6
选择1 铜、铝
产生规则 A1B1 76%，A2B2 70%
选择2 大豆、豆粕
产生规则 A1B1 68%，A2B2 62%
选择3 强筋麦、天胶
产生规则 A1B1 65%
分析：在支[JP2]持度为0.10、置信度为0.6的条件下，铜和铝价格的涨跌以及大豆和豆粕价格的涨跌具有强关联性，说明物理属性相近的品种之间的价格涨跌有较强的关联.这里，大豆和豆粕同属豆类产品，豆粕是大豆加工生产流程中的副产品，在市场上对这两种产品的需求程度基本一致，从一个侧面说明挖掘结果的正确性.
此外，属性不相近的品种之间的价格涨跌一般没有关联性，这一方面说明该品种在市场上的独立性，另一方面也说明中国的3个期货交易所目前基本相互独立，彼此间基本没有什么交流与往来.强筋麦和天胶之间表现出的强关联性背后隐藏的含义需要根据当时的期货市场与经济发展情况具体分析，也可能与当时参与这两个品种交易的期货客户群有关.
5.2 客户行为关联挖掘结果及分析
说明：字母A,B,C,D分别对应客户资金、手续费、风险、盈亏；数字1，2，3分别表示小、中、大3类，例如A1表示客户资金大，即大客户；条件1～6分别为改变支持度、改变客户资金分类、改变风险分类后的不同情况.例如，风险按0.5/0.75分类的含义是：风险值小于50%的为小风险，处于50%至75%之间的为中等风险，大于75%的为高风险.
(1)客户资金与手续费、盈亏、风险度之间客户资金小，手续费、风险、盈亏都不大；客户资金小，即使盈亏大，风险也低，不同的客户资金分类得出的结果几乎完全相同；置信度不变的情况下，支持度降为0.5时，客户资金大能够得出手续费少的关联.
(2)手续费与盈亏、风险之间手续费不多，风险和盈亏不会大；手续费多并不能说明风险或盈亏会怎样，不同的手续费分类情况下都是如此.
(3)盈亏与风险之间关联太弱，没有较多的联系，即仅从盈亏的角度看风险的大小是不合理的.
6 结 论
本文利用数据挖掘技术对期货市场不同期货品种之间价格涨跌的关联和客户行为各项指标之间的关联进行挖掘，试图揭示隐藏于其中的、可能与一般经验不同的关联规则，同时对传统的Apriori关联规则算法进行一些改进，以便在面对大量交易记录时，能快速生成强关联规则.尽管是对数据挖掘在期货交易数据上应用的一个尝试，但获取的数据都是真实的历史数据，因而挖掘结果所反映的情况对该期货公司有一定的参考价值和指导意义.由于侧重于数据挖掘在实际领域中的应用，在算法的优化方面还不够深入和完善，在挖掘结果的可视化方面也处理得较为简单，这些将是今后进一步研究的着眼点.
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(编辑 廖粤新)
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