金融衍生工具

金融衍生工具（推荐7篇）

金融衍生工具 篇1

衍生金融工具有哪些?衍生金融工具市场

衍生金融工具市场

衍生金融工具又称派生金融工具，是指在基础金融资产或原生金融资产(如外汇、股票、债券等金融资产)交易基础上所派生出来的金融期货、金融期权、利率期货、利率期权、股票指数期货(权)以及互换业务的合约，这些合约统称为衍生金融工具;;衍生金融工具价值取决于赖以存在的基础金融资产价格及其变化。衍生金融工具市场就是衍生金融工具的交易场所，也即以衍生金融工具作为交易对象的市常

概念

衍生金融工具市场的概念：

特征

衍生金融工具市场的特征：

1、衍生金融工具市场将原形金融资产的买卖变为期货合约，将买卖某种金融资产履约或不履约的选择性，变为可进行交易的商品;因此，衍生金融工具市场交易的对象是合约，而非合约所载明的标的物。

2、衍生金融工具市场进行交易的各衍生金融工具的价格受其产生基础的原形金融资产现货市场价格所制约，如股票指数的变化影响着股票价格指数期货的价格。因为衍生金融工具市场是在原型金融资产现货市场基础上派生出来的市常

3、衍生金融工具出市场的运作机制具有高财务性杠杆性质的特点，即交易者必须交付一定比率的保证金或保险费进入市场，而交易的合约价值数十倍于保证金或保险费。进入市场的交易者借此“以少搏多”，用较低的成本进行汇率与利润风险的管理。由于汇率与利率波动频繁，也为投机者获得投机利润提供了方便。

类型

衍生金融工具市场的类型：

从总体上讲，以衍生金融工具市场作为交易对象的市场有两种类型：

1、有形市场即在有形的交易所内进行的场内交易;

金融衍生工具 篇2

关键词：金融衍生工具,类型,风险,控制策略

金融衍生工具从20世纪70年代开始产生, 经过80年代的发展, 金融衍生工具在90年代逐步兴盛起来。截至目前, 全球已经有50多个交易所能够提供金融衍生品的交易服务, 而其交易规模已经发展为十几万美元以上。

一、金融衍生工具的内涵

金融衍生产工具主要是指从汇率利率、股票、债券和商品等交易工具基础上衍生出来的新的金融合约。从金融衍生工具的定义, 我们可以看出, 它是由多种形式组成的金融合约, 金融衍生工具的发展为金融市场增加了活力。

金融衍生工具具体包括以下特点:

(1) 虚拟性。金融衍生工具的收益来自商品价格的变化, 而不是原金融产品的增值。若如果原金融产品是债券等虚拟形式的产品的时候, 金融衍生工具就会具有双重的虚拟性。

(2) 跨期性。跨期性主要是指交易者通过对相关指标, 如利率等的预测, 事先确定在之后的某一时间按一定价格交易。

(3) 风险性。金融衍生工具具有很高的风险性, 如价格风险、信用风险等等。

(4) 杠杆性。金融衍生工具的杠杆性是指在交易过程中, 交易方不需要支付衍生产品所代表的所有价值, 而只需要交付一定的金融, 以得到管理权限。当交易日确实时, 那么可对已交易的衍生产品进行再交易, 从而进行进一步的结算。

二、金融衍生工具的类型

根据金融衍生工具的形态, 其可分为远期、期权、期货及互换四种类型。

(1) 互换合约。这是指交易双方签订的在未来某一时期相互交换某种资产的协议。

(2) 远期合约。远期合约是指交易双方规定在未来某一确定时间以约定价格购买或出售某种资产的协议。

(3) 期货合约。期货合约是一种标准化的远期合约, 指交易双方在未来某特定日进行交割为条件, 以现在的约定价格与未来特定日实际价格之间产生的差额为盈利或损失的一种协议。

(4) 期权合约。期权合约是指买方向卖方支付一定数额的权利金后, 就获得在一定时期内以双方事先约定的价格出售或购买某种特定基础资产的权利的协议。

三、金融衍生工具的风险

由金融衍生工具的特点可以看出, 风险性是金融衍生工具的一大特点。对于金融衍生工具而言, 其风险主要有如下几点:

(1) 市场风险。金融衍生工具的市场风险又被称为价格风险, 这主要是指的因金融衍生工具的资产 (股票等) 价格的变动等因素所导致的金融衍生工具的价格对应性的变动。而在这个过程中, 标的资产的价格的变动最能够影响金融衍生工具的未来的价值与价格, 也就是说, 对于金融衍生工具的交易, 其交易总是建立在对标的资产的相应的价格的变动的预期的基础上的。综上所述, 当现实的标的资产的价格与预期的价格变动存在着一定的差距的时候, 价格风险便产生了。

(2) 流动性风险。流动性的风险又可被称为筹资的风险, 这主要是指当企业没有办法筹集到相应的资金来履行合约时的风险, 也就是说, 企业没有办法在市场上以适当的价格卖出其相应的金融产品或资产所产生的一系列的风险。

而这种流动性的风险主要受到标准化的程度、市场环境的变化情况以及市场交易规模等一系列因素的影响。相对于正常性的交易单位, 无论交易的头寸是大还是小, 交易都不能够按照现有的价格进行正常的交易这就产生了资产流动性的风险。而对于场内交易, 由于整个交易的合约是标准化的, 所以其流动性风险是相对较小;而对于场外交易, 由于合约大多都是订制的, 因此其流动性的风险相对较大。

(3) 信用风险。信息风险也可以被叫做履约的风险, 这主要是指金融衍生工具的一方没有办法对合约进行履行而对另一方所带来的各种损失的风险。金融衍生工具的交易类型可以分为场内交易与场外交易两种交易方式, 而由于场内交易具有相对严密的合约、制度等一系列的作为保证, 因此, 信用风险主要出现在场外交易。

(4) 操作风险。操作风险也可以被称为营运的风险, 这主要是指由于各种不适当的制度、管理方案等所造成的风险。而操作风险主要可以分为两种:第一种是指在日常的经营管理中所形成的损失;第二种则是在金融衍生工具交易的管理制度等方面, 由于相关制度的缺失所造成金融衍生工具交易过程出现失误而带来的损失。

(5) 法律风险。法律风险主要是指由于在法律上没有办法去履行或者由于相关的条文不足等问题所造成的损失。就目前而言, 金融衍生工具是一个相对来说很新的业务, 所以其创新的速度目前仍然在不断地加快, 这使得相关的法律体系相对落后, 最终导致金融衍生工具的发展、交易等过程与法律体系的建设不匹配;与此同时, 有些金融衍生工具是专门针对空缺的法律法规进行设计的, 这使得交易者的权益不能够得到法律的保证, 最终导致了法律上的风险。

四、金融衍生工具的风险

金融衍生工具还存在着以上的从多的风险与问题, 因此, 国家必须采取一系列的措施, 对金融衍生工具风险进行控制。

(1) 完善相应的金融衍生工具风险管理制度。完善金融衍生工具风险管理制度主要包括三个方面的内容:1) 形成有序的市场机制, 从而保护与维持整个市场制度、市场交易以及市场运作等过程有有效运行;2) 对会员进行有效的、严格的管理与控制, 并进一步加强对保证金的管理;3) 建议相应的、较为针对性的结算制度。

(2) 不断地加快调整我国的经济结构。我国应该不断地调节我国的经济发展结构, 进一步加强我国实体产业与实体经济的发展, 并应该加强监督与管理, 在根本上防止经济泡沫等现象的出现。事实上, 虚拟经济与实体经济是相互依存、相互发展的。也就是说, 虚拟经济是由于实体经济发展的内存需求而产生的, 而实体经济则是虚拟经济生存与发展的根据。因此, 二者是相辅相成的, 必须要二者能够均衡协调的发展, 并保持协调一致。

(3) 加强对金融衍生工具的监管。目前, 金融衍生工具市场的投资是国际投资等方面的重要领域, 与此同时, 金融衍生工具的交易与价格对各个国家的经济发展的影响也日益重要起来。然而, 影响金融衍生工具价格变量的因素却是多种多样的, 尤其当外部出现某些不确定性的因素, 金融衍生工具的价格就会发生很大的波动。这不仅会影响金融衍生工具市场的发展, 还会对整个经济的发展产生不良的影响与作用。因此, 必须从根本上加强对金融衍生工具的监管与控制, 才能很好地防止风险的产生。

(4) 加强企业管理层内部的风险控制与制度建设。对于内部的企业而言, 风险主要产生于内部管理层的管理以及企业内的一系列相关的制度, 尤其是与风险管理是否健全、是否得到执行等方面有很大的关系。与此同时, 企业的管理层对于风险的偏好对金融衍生工具的整个交易过程也具有非常重要的影响。因此, 必须要建立一个内部风险控制系统, 从而制定与完善整个内部的风险管理机制, 尽可能地避免金融衍生工具交易过程中所产生的各种风险。

参考文献

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衍生金融工具的计量属性 篇3

[关键词] 衍生金融工具计量属性公允价值新《企业会计准则》

2006年2月15日，中国财政部发布了新修订的《企业会计准则》，由一项基本准则和38项具体准则组成，其中，为规范金融工具、衍生金融工具的确认、计量、报告和披露，新发布四项具体准则，即《企业会计准则第22号—金融工具确认和计量》、《企业会计准则第23号—金融资产转移》、《企业会计准则第24号—套期保值》及《企业会计准则第37号—金融工具列报》，规定公允价值是衍生金融工具的唯一计量属性，这相对于原会计准则体系来说是里程碑式的变化。但会计理论界和实务工作者对此褒贬不一。笔者针对新会计准则对衍生金融工具公允价值的规定发表一些意见。

一、衍生金融工具的定义及特征

衍生金融工具产生于上世纪70年代末80年代初的西方发达资本主义国家，70年代以来，由于金融自由化与由此而导致的金融风险加大，以及受到高通货膨胀和石油危机的冲击，西方国家市场价格的波动加剧。需要一种能够分散风险、转移风险的机制，这样，衍生金融交易就应运而生，随之出现了衍生金融工具;20世纪90年代，我国金融体制改革的发展，价格风险、利率风险、汇率风险日益突出，为了减少和规避风险，达成保值或盈利目的，要求金融市场提供风险转移和价格发现机制，衍生金融工具在我国出现并得到广泛使用。衍生金融工具在世界范内的运用给国际金融市场带来了新的活力，己成为现代市场经济体系中一个非常重要的有机组成部分；衍生金融工具对会计工作带来了重大影响，如何制定与衍生金融工具有关的会计准则成为会计中的一个难题。

何为衍生金融工具？1998年12月，国际会计准则IASC在其发布的国际会计准则IAS39《金融工具:确认和计量》对衍生金融工具定义为，衍生工具是指具有以下特征的金融工具:（1）其价值随特定利率、证券价格、商品价格、汇率、价格或利率指数、信用等级或信用指数或类似变量的变动而变动;（2）不要求初始净投资或与对市场条件变动具有类似反映的其他类型合同相比，要求较少的净投资;（3）在未来日期结算。

衍生金融工具是从原生金融工具中派生出来的新型金融工具，衍生金融工具市场与原生金融市场有着密不可分的联系，衍生金融是在原生金融高度发展的前提下金融创新的产物。衍生金融工具是金融市场经济发展的高级形式，是很典型的、低成本的公共市场，是有效率、公平的资本市场，也是投资者进行价格发现和套期保值的有效场所。

衍生金融工具的价值是从可以运用衍生金融工具进行买卖的股票、债券等基本金融工具的价值变动中衍生出来的。按照交易方法及特点，可以将衍生金融工具分为四类:(1)金融远期，主要包括远期外汇合同、远期利率协议等;(2)金融期货、利率期货和股票指数期货;(3)金融期权;(4)金融互换，主要有货币互换和利率互换。

衍生金融工具具有以下特征:（1）衍生性；衍生金融工具一般以一个或几个原生金融工具作为标的，由于是在原生金融工具之上派生出来的产品，因此衍生金融工具的价值主要受原生金融工具价值变动的影响，其价值由作为标的的基本金融工具的价格变动决定；无论衍生金融商品的形式多么复杂，它都不可能凭空产生，独立存在，它总要依存于原生金融工具，这是衍生工具最根本的特征。譬如，股票期权是以股票作为标的，股票期权的价格随股票价格的波动而波动，离开股票，股票期权无法单独存在。（2)高收益与高风险性并存；衍生金融工具是以基础工具的价格为基础，不必缴清相当于相关资产的全部价值的资金，只要缴纳一定比例的押金或保证金，便可进行交易，市场的参与者运用少量资金就可以控制巨大资金量的交易合约，衍生金融工具交易具有“杠杆效应”，只要操作得当，价格变化预测无误，便可以以较少的投资成本带来十倍甚至数十倍的巨额收益。具有其他同类合同无法比拟的高收益。衍生金融工具本身是为了规避商品价格和金融价格波动风险而产生的。其本身又存在高度的风险，对于衍生金融工具来说，至少存在以下几个方面的风险:①市场风险;②流动性风险;③结算风险;④运作风险；⑤法律风险。（3）市场价格的明确性和定价中的非确定性；绝大部分金融资产(如期货、期权等)，都可以在市场上取得明确的市场交易价格，企业可以随时以这一交易价格转让所持有的金融资产或偿还已承担的金融负债。但是，衍生金融工具的价值是从其他金融工具“衍生”出来的，其本身的结构又比较复杂，具有定价中的非确定性特点，对它进行定价和计量都比较困难。

二、公允价值是衍生金融工具惟一的计量属性

所谓计量属性,是指被计量客体的特性或外在表现形式。2006年中国财政部在新发布的《企业会计准则》中，将计量属性表述为五种属性:(1)历史成本;(2)重置成本;(3)可变现净值;(4)现值;(5)公允价值。

长期以来，在财务会计中，按历史成本计量资产，是一条最重要的基本原则，成为传统财务会计最普遍接受的计价观念；但是，历史成本计量属性也存在明显的缺点:（1）不适于作经营或投资决策;（2）不能反映企业真实的财务状况;（3）不能真实反映企业的损益。

我们评价所采取的计量属性在什么情况下才比较恰当，主要的标准应看它是否符合计量对象的特点。随着资产、负债形式的不断创新，历史成本原则已不能适用于所有的计量对象，在现代财务会计中遭到越来越多的质疑。公允价值计量属性日益受到人们的重视。

公允价值，在FASB第7号概念公告中指“在当前的非强迫或非清算的交易中，自愿双方之间进行资产（或负债）的买卖（或发生与清偿）的价格。”我国的会计准则对公允价值所下定义是：“在公平交易中，熟悉情况的交易双方，自愿进行资产交换或债务清偿的金额。”

公允价值的定义各有差异，都揭示了其本质，公允价值的本质是一种基于市场信息的评价，是市场而不是其他主体对资产或负债价值的认定。

以公允价值代替历史成本更符合衍生金融工具的本质，由于衍生金融工具大都具有非常活跃的市场,其价值能随时得到反映,企业可以随时得到衍生金融工具的公允价值信息,帮助决策者做出决策；公允价值反映了金融工具中未来现金流量净现值的估计，有助于信息使用者对未来作出合理的预测，并有利于验证以前所作预测的合理性。衍生金融工具不要求初始净投资,或只要求较少的初始净投资, 且在未来结算，衍生金融工具从合约签定到最终交割或平仓，需要持续一段时间,且其价值会随着金融市场行情的变化而不断变化, 历史成本对衍生金融工具的这种价值变动风险是无法反映的，因此以历史成本作为计量属性，显然不能客观、公允地反映衍生金融工具的价值。历史成本计量模式不适用于衍生金融工具，历史成本不是金融工具理想的计量属性，因为对衍生金融工具而言，历史成本既不相关也不可靠；公允价值才是金融工具理想的计量属性，使会计信息更具有相关性，提高了会计信息质量。

我国新制定的会计准则《金融工具确认和计量》准则中明确规定：企业初始确认金融资产或金融负债，应当按照公允价值计量。企业应当按照公允价值对金融资产进行后续计量。

三、如何利用公允价值进行计量

运用公允价值作为衍生金融工具的计量属性，是我国会计准则的重大突破，是计量属性的一次伟大创新，必将对金融市场、资本市场带来难以预期的影响；要运用好衍生金融工具这把“双刃剑”，必须对公允价值进行准确合理的计量。由于衍生金融工具品种繁多且不断更新，应视其种类、特点、阶段采用灵活的方法估计衍生金融工具公允价值。

以公允价值为计量属性，对衍生金融工具交易中所形成的金融资产和金融负债进行计量时，需分几个阶段，既要进行初始计量又要进行后续计量。在初始确认时，历史成本与公允价值一致。后续计量时，从理论上讲，应区分以下几种情况:(1)、存在活跃市场的衍生金融工具公允价值的确定；公允价值衍生金融工具存在活跃市场的，活跃市场中的报价可以用于确定其公允价值。活跃在市场中的报价，指易于定期从交易所、定价服务机构等获得的价格，且代表了在公平交易中定期实际发生的市场交易的价格。 (2)不存在活跃市场的衍生金融工具公允价值的确定；在不活跃的市场上如果市场缺乏活性、不存在可观察的市价时，需要根据市场环境运用现值技术、期权计价模型等技术方法估计衍生金融工具的公允价值。在运用现值技术对衍生金融工具进行计量时，要将未来现金流量按一定的折现率算成现在的现金价值，可按如下步骤进行:①估计未来现金流量；②测定未来现金流量风险；③测定货币的时间价值。期权计价模型是指通过资产的估价技术所得到的公允价值,能反映出企业在计量日的市场状况下在正常公平交易中售出一项资产所能得到的金额或通过负债的估价技术所得到的公允价值. Black-Scholes公式的期权定价模型是一种比较有效的期权计价模型。Black-Scholes期权定价公式数学表达式如下:

C=SN(d1)-Ke-nN(d2)

P=Ke-nN(d2)-SN(-d1)

d1=Ln(S/K)+(+0.5Q2)t/ R

(d2)=(d1)-Rt

式中:C:看涨期权价格

P：看跌期权价格

S：当期股票市价

K：期权执行价格(协议价格)

R:无风险利率

Q股票收益率标准差

t：期权到期的时间(用年表示)

N(d1)、N(d2))分别是d1、d2的标准正态分布。

运用公允价值对衍生金融工具进行计量，要求有一个成熟的信息系统，有较完善的机构定期发布相关信息，有很多公允市价和相应的行业参考价格、模型、指数和参数；当前中国资本市场和金融市场不断完善，市场价格不断成熟，信息数据逐渐可以在一个公开的网络或者相应全国性行业价格平台披露，能给公允价值提供一个统一的标准或者评价，在我国运用公允价值对衍生金融工具进行计量，条件已基本具备。

金融衍生工具的风险分析 篇4

金融衍生工具的风险分析

摘要：随着经济全球化的进程加快,中国企业所面临的竞争和压力也越来越大,利用金融衍生工具来规避交易风险也成为参与国际竞争的必然选择,然而金融衍生工具的.交易本身也具有较大的风险.本文针对金融衍生工具的风险特点进行了分析,并进一步阐述了其形成原因.作 者：杨鹏强 作者单位：天津工业大学外国语学院,天津,300160期 刊：大众商务(下半月) Journal：POPULAR BUSINESS年，卷(期)：,“”(7)分类号：X820.4关键词：金融衍生工具 风险特点 风险成因分析

金融衍生工具 篇5

制定严格的操作规程，禁止过度投机，完善内部治理制度，杜绝“越陷越深、无法自拔”。建立严格的衍生金融工具使用、授权和核准制度。企业使用衍生金融工具应由高级管理部门、董事会或相关的专门委员会如审计委员会、财务委员会授权核准，并进行合法、合规性检查；衍生金融工具的授权、执行和记录必须严格分工。如由独立于初始交易者的负责人授权批准，由独立于初始交易者的其他人员负责接收来自交易对方对交易的确认凭证；对交易伙伴的信誉进行评估，并采取措施控制交易伙伴的信用风险；建立健全的衍生金融工具保管制度和定期盘点核对制度；建立投机项目的投资限额制度，规定衍生金融工具投资的最高限额，将风险控制在可以接受的程度之内；严格限定衍生金融工具的适用范围，除为了规避实际外贸业务中的不确定风险以外，禁止从事以投机为手段的投资行为。

加大对操作人员的业务培训和职业道德教育，提高他们的职业水平和道德水准。衍生金融工具不断创新，种类众多，业务操作人员必须认真学习和分析各种衍生金融工具的特点、风险，同时加强职业道德教育，避免巴林银行事件中因业务人员越权违规操作所带来的巨额经济损失。另外，必须使用信得过的交易人员，做到核心机密内部人掌握。中航油参与此次交易、掌握交易核心机密的交易员，均是外籍人，来自澳大利亚、日本、韩国等国。像这种核心机密被外籍人士掌握和运作，即使在美国这样的国家也是很少出现的。在美国的高盛、摩根士丹利等公司，掌握最核心机密的关键位置交易员，一般都是美国人。

实施严格的信息披露制度，加强外部监管，将作为“表外业务”纳入到表内披露。中航油从事场外交易历时一年多，从最初的200万桶发展到出事时的5200万桶，一直未向中国航油集团公司报告，中国航油集团公司也没有发现。

随着市场经济的深化、金融市场的逐步国际化，衍生金融工具也必将在我国迅速发展起来。因而，我国必须完善法规制度，使企业在投资或投机衍生金融产品时有据可依、有章可循，能够对高风险的投机业务实施必要的风险控制，以避免类似中航油事件的再次发生。

内容摘要：本文首先以中航油事件为例探讨了中航油集团破产原因，并以此为基础阐明投资衍生金融工具的定义与风险特征。最后针对当前衍生金融工具投资制度的存在缺陷，提出对投资风险合理控制的建议。

衍生金融工具风险管理 篇6

一、衍生金融工具的定义与特点

(一) 衍生金融工具的定义。

衍生金融工具即金融衍生产品, 有时也称为衍生工具或衍生品。衍生金融工具是一种交易手段或交易媒介, 它是在传统金融工具的基础上派生出来的新兴金融工具, 表现形式是以一定的标的 (价格、利率、汇率、指数) 为基础进行的双边合约或支付交换的协议。因此, 衍生金融工具的实质是一种交换的契约, 其价值则是由该契约中所规定的标的衍生而来。

由于衍生金融工具出现的较晚, 品种数量十分庞大, 并且又处于不断的发展中, 故对于衍生金融工具的概念进行界定十分困难, 种类划分也难以统一。虽然, 各国科研机构对此进行了大量的研究, 已取得重大的突破。但是, 关于衍生金融工具的定义, 不同行业有不同的认识, 同一行业内也有不同的认识。目前, 国际上比较流行的是从会计角度对衍生金融工具进行定义, 其中以特征定义法较为典型。但是, 受到衍生金融工具品种繁多与不断翻新的影响, 简单的特征定义法很难满足衍生金融工具定义的需要。有鉴于此, 笔者认为衍生金融工具的精髓主要是以下几点: (1) 它是一种特殊的经济契约。 (2) 它以基本金融工具为基础。 (3) 它的目的是避险与投机。因此, 衍生金融工具的定义为:以另一 (另一些) 金融工具为基础进行交易达到避险与投机的目的, 以净额结算其价值受到这一 (这一些) 金融工具的价值变化影响的一种经济契约。

(二) 衍生金融工具的特点。

尽管衍生金融工具种类繁多, 发展迅速, 但因其历史较短, 因此我们不难归纳出其一些明显的特点:

1、衍生效应。

衍生金融工具会计之所以受到广泛关注, 关键在于其可以以一个或几个基本金融工具作为标的并且不断进行发展创新的衍生性。

2、高杠杆效应。

对投资者而言, 杠杆性是指以较少的资金成本可以取得较多的投资, 以提高收益的操作方式。衍生金融工具大都是一种保证金交易, 只要操作得当, 价格变化预测无误, 便可以较少的保证金 (投资成本) 带来十倍甚至数十倍于保证金的巨额收益, 优厚的投资报酬吸引着投资者。

3、虚拟效应。

虚拟性是指证券所具有的独立于现实资本之外, 却能给证券持有者带来一定收入的特性。衍生金融工具的发展标志着经济虚拟化的深化。衍生金融工具的本身只是代表着权利和义务的一纸契约。具有虚拟性特征的衍生金融工具脱离了实物交易过程, 独立于实物交易之外。

4、波动效应。

由于衍生金融工具的价值受到基础金融工具的跨期交易影响, 而它的实际价格很大程度上取决于基本金融工具的价值与使用者的主观期望。因此, 与传统金融工具相比, 它的价值具有很大的波动性。

5、风险转移效应。

衍生金融工具产生的直接动因是企业要求“规避风险”。

6、金融商品效应。

衍生金融工具这类合同的标的均为金融商品, 金融商品在交易之后具体表现为一方的资产和另一方的金融负债。

近年来, 衍生金融工具一直是人们关注的焦点, 随着与衍生金融工具交易联系在一起发生的各种经济危机, 再次引起人们对衍生金融工具市场上存在的巨大风险的注意和反省。如何规避衍生金融工具自身的风险与企业运用衍生金融工具规避投资过程中的风险, 提高收益, 一直是我们研究的重点。

二、衍生金融工具管理风险的特点

什么是风险呢?直觉上, 我们知道风险是什么, 通常将风险与未预测到和不希望发生的事情联系到一起。但是, 一个真正可靠的定义是:风险是指结果的任何变化。由于衍生金融工具的价格波动比任何别的商品都要频繁和激烈, 所以衍生金融工具的风险性是其本质属性。在市场经济条件下, 不可能完全消除风险, 而只能对风险进行控制和管理, 而且我们也不能简单地把风险看作只有负面的作用, “高风险高收益”是金融市场配置收益/风险时所遵循的基本规律。

衍生金融工具创造的初衷是套期保值 (规避风险) , 与传统风险管理模式相比, 衍生金融工具管理风险具有以下特点:

1、衍生金融工具管理风险一般是采用风险对冲的方式, 多用于汇率、利率和资产价格等市场风险的管理。

2、通过对冲比率的调节和金融工程方面的设计安排, 可以将风险完全对冲或根据投资者风险偏好和承受能力将风险水平调节到投资者满意的程度。这种风险管理的灵活性可以使得投资者根据自己的风险偏好管理投资组合, 找到最适合自己的风险和收益的平衡点。

3、通过选择远期或期权性质的衍生金融工具, 可以选择完全消除波动性或只消除不利波动而保留有利波动的风险管理策略。

4、可以随着市场情况的变化, 通过衍生金融工具的买卖, 比较方便地调节风险管理策略, 便于风险的动态管理。

5、通过购买特定种类的衍生金融工具, 投资者可以分离某种特定的风险并将其对冲掉, 而保留其他愿意承担的风险。

三、衍生金融工具风险种类、成因与规避

(一) 衍生金融工具风险的种类

1、信用风险, 亦称履约风险。

指因交易方无法履行契约而造成我方财务上的损失。此类风险主要发生在场外交易中, 场内交易的任何一项交易都由交易所或清算所结算, 交易所制定有严密的履约、对冲及保证制度, 即使出现部分交易者违约情况, 交易所也能代其履约, 所以能保证交易的顺利进行。企业衡量总信用风险时应考虑衍生金融工具的市场评估价格或利率变动对信用风险的影响, 包括:衡量企业内与衍生金融工具有关的信用风险;建立独立信用管理功能;采用对冲契约, 双方同意一方违约时仅就信用负责, 如此可以降低个别交易对象的信用风险。

2、市场风险。

即因市场价格变动造成亏损的风险。精确衡量市场风险需依赖高层次的数学和统计技术以及资料库与电脑程式。一般而言其管理方式有二:一是以市价衡量;二是风险管理制度应着重于测试或模拟计算市价及利率变动对企业衍生性工具组合价值的影响。

3、流动性风险, 又称筹资风险。

指企业无法筹措资金以履行合约之风险。企业由于无法在市场上以公平价值迅速出售金融资产而产生的风险亦可能导致流动性风险。流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的变化。

4、操作风险。

指因不适当的制度、不适当的管理及控制、欺诈或其他人为错误所造成的可能财务损失。操作风险的管理必须依赖健全的制度程序及控制, 才能确保上述其他各类风险的有效管理, 包括交易的适当记录, 风险的衡量, 交易对方遵循规定的政策、程序及限额。

5、法律风险。

指因合约无法履行或草拟条文不足引致损失的风险。为降低法律风险, 经纪商应定期评估其衍生性金融商品契约的法律效力, 并及时对交易方的权力征求法律专家的意见。

6、现金流量风险。

指货币性金融工具未来现金流量的变动风险。如, 浮动利率债务会随着有效利率的变动而使其未来现金流量变动。

虽然, 上述6种风险还不可能包括衍生交易中的所有风险, 但这些风险却是衍生金融工具市场最常见的。它们的存在是由于衍生金融工具本身所决定的, 故不能彻底排除, 而只能加以防范, 尽量减少风险所带来的危害。

(二) 衍生金融工具风险的成因。

衍生金融衍生产品设计的初衷是创造避险工具, 排除经济生产中的某些不确定性, 实现规避风险。但是, 近年来, 衍生金融产品交易却越来越多地从套期保值的避险功能向高投机、高风险转化。回顾20多年来发达国家的金融领域发生的变化, 产生衍生金融工具风险的原因是多方面, 大体上可以从外因和内因两个方面来探讨。

1、衍生金融工具风险产生的外部原因

(1) 经济一体化。

衍生金融产品是经济一体化的产物。随着世界经济一体化的发展, 市场规模越来越大, 市场机制作用越来越强, 衍生金融工具得到迅猛的发展。但是, 与此同时, 它的副作用已对会计机构乃至整个会计体系带来了潜在的威胁:衍生金融工具的不断创新, 模糊了金融工具与非金融工具的界限, 加大了金融监管难度;大量新兴衍生金融工具的出现, 增强了资产的流动性, 各种金融工具类别的区分越来越困难, 传统的管理手段逐渐失效。

(2) 国际游资的冲击。

随着发达国家对国际资本流动限制的取消, 各国金融市场的逐步开放, 投资者在全球范围内追逐高收益、高流动性, 并由此实现投资风险的分散化。通过计算机和卫星网络, 全球性的资金调拨和融通在几秒钟之内便可完成, 遍布世界各地的金融中心和金融机构紧密地联系在一起, 形成了全时区、全方位的一体化的国际金融市场, 极大地方便了衍生金融产品的交易。所以, 在当前的国际金融环境下, 总额为1.5万多亿美元的巨额国际游资大量地参与衍生金融产品的交易, 并进行恶性投机, 人为地制造市场不均衡, 其结果导致当地金融系统与会计系统的紊乱, 加大了监管难度。

(3) 金融技术的现代化。

一方面是现代化的金融技术理论层出不穷, 如波浪理论、随机指数、动力指数等, 使风险控制得到长足发展;另一方面电脑设备及信息处理技术的升级换代, 使这些金融理论在日常的交易中大显身手。大的金融机构通过广揽人才, 既有经济、金融、管理人才, 还有数学、物理、电脑等多种专业人才, 利用现代化交易设备, 从事高效益、高风险的衍生金融产品交易, 形成新的利润增长点。虽然他们能为交易机构本身提供规避风险的条件, 但是从整个市场来看, 风险依然存在, 而且随着交易量的剧增, 偶发的支付和信用风险的产生, 随时都可能导致一场巨大的危机, 因此从这一方面看是增大了市场潜在风险。

(4) 会计业务的表外化。

衍生金融产品交易属于财务报表的表外业务, 不必增加资本即可提高企业的盈利性, 并且不会影响企业的资产负债表的状况。于是衍生金融工具交易规模日趋扩大, 出于盈利目的进行的投机交易越来越多, 不但使整个市场的潜在风险增大了, 而且传统的监管手段也受到前所未有的挑战, 传统的财务报表变得不准确, 许多与衍生金融工具相关的业务没有得到真实的反映, 经营透明度下降。

其他的外部原因可能源于自然灾害、政治危机和社会动乱等, 这就不仅仅是会计本身的问题。

2、衍生金融工具风险产生的内部原因。

外部环境日益宽松, 交易技术手段不断改进, 诱使投资者去尝试新的冒险。然而, 这仅仅是产生风险的外部客观条件, 更主要的原因是投资机构内部的协调、配合和管理方面出现的问题, 它包括管理层对风险的认识不足、管理不严密和交易员操作的失误。

(1) 管理层的认识不足。

衍生金融工具只有在一定条件下, 才能实现复杂的风险管理和降低交易成本的目标, 而这些通常不为一般企业的高层领导 (甚至一些金融机构的领导) 所了解, 他们对于衍生金融工具的潜在风险估计不足, 难以准确地把握交易时的具体细节, 不能对交易的产品种类、期限、杠杆系统以及时机等具体事宜做出明确规定。由于不了解潜在的巨大风险, 往往当衍生金融工具带来的危机就要爆发时, 决策者还不知道自己的决策已经失误了。

(2) 内部控制薄弱, 从业人员水平低下

衍生金融工具不仅产生的时间短, 而且性质复杂, 许多从业人员对此很陌生, 但它涉及的交易量大、风险大, 必须予以充分披露。因此, 必须实施严密的内部控制制度, 加强从业人员的培训, 不仅从专业知识方面提高人员素质, 还要重视职业道德的培训, 使其提供的相关会计信息真实可比、完整可靠。

(3) 会计系统不发达。

过早地全面开放金融市场, 对国际游资的套利和投机活动敞开大门。但缺乏相应会计管理系统:一方面是会计监管不健全, 缺乏完善的监管体系 (包括法规、制度和实施机制) , 使个人和机构有违法违规操作的可乘之机;另一方面是会计机构本身缺乏风险意识, 缺乏应有的进行风险管理的机制、技术和能力。

(三) 衍生金融工具风险的规避。

衍生金融工具的应用能够改善市场效率和使用者的风险收益特征, 实现避险、降低成本、增加收益的目的, 但不能因此忽略实际运用的复杂性和衍生金融工具自身的巨大风险。从以上的分析可以看出, 衍生金融风险产生的原因涉及经济和会计的深层次问题, 有必要进一步讨论加以防范的问题。

1、从宏观上规避衍生金融工具风险

(1) 调整经济结构, 及时实现产业升级, 防止出现经济泡沫。

(2) 发展资本市场, 增加直接融资的比重, 提高市场的透明度 (发展第三方信用评估系统) , 有计划、有步骤地开发保险市场和风险转移市场, 增强转移和重新配置风险的功能。

(3) 加强会计监管, 规范市场行为, 加强法规体系的建立, 加大打击违法违规行为的力度, 防止市场参与者承受过度风险。

(4) 建立完善的会计信息管理系统。会计信息的不完整性将带来更大的风险损失。因会计信息不全或信息失真导致经营决策失误带来的风险是最大的风险。衍生金融工具会计的风险与会计信息质量息息相关, 高质量的会计信息是确保正确决策的基本条件, 是防范衍生金融工具会计风险的内在要求。

2、从微观上规避衍生金融工具风险。

规避衍生金融工具风险是现行会计理论研究的重点。从现行会计方法中寻找那些能披露衍生金融工具风险的信息及降低风险的措施又无需对会计理论和财务报告结构作重大修改便可操作, 非常有利于会计参与对衍生金融工具风险的监控。

(1) 建立衍生金融工具会计的风险预测系统。

它是建立在风险识别基础之上的, 是通过对风险的识别, 大体辨别出风险出现的可能性, 测算可能带来的损失。我们可以根据风险程度的高低, 按不同比例 (综合风险系数) , 结合衍生金融工具风险最大损失额, 计提衍生金融工具风险准备金, 以减少损失发生的不确定性, 把损失控制到最低。

①建立企业风险分析矩阵。

(表1) 将所有风险与引发风险的因素用矩阵式的表格来描述 (上述六种风险不能包括衍生交易中的所有风险) 。通过对衍生金融业务的分析与评价, 如果有发生风险的可能性记“1”, 否则记“0”, 最后汇总得出企业的综合风险系数。

②利用VaR模型计算交易失败的最大损失额

VaR的定义是:在正常的市场条件和给定的置信水平 (通常是95%或99%) 上, 在给定的持有期间内, 某一投资组合预期可能发生的最大损失。但是, 利用VaR模型计算时应该注意以下几点:首先, VaR的计算是建立在若干假设的基础上。VaR假设金融工具的报酬率近似地服从正态分布, 衡量在正常的市场条件下, 给定的置信区间和特定的时间区间内, 计算一个机构遭受可能最大损失的方法。但是在现实生活中, 假设与现实总是存在差距。衍生金融工具价格的变化往往与Va R数值发生偏差。其次, VaR模型对历史数据依赖性较大。 (a) 历史模拟法直接依赖于大量的历史数据; (b) 在参数法中, 尽管可以通过观测期权市场得到金融工具的所谓隐含波动性, 但这种方法在很大程度上受到期权市场发展的制约, 并不具有普遍的实用性。所以, 在利用VaR模型计算交易失败的最大损失额时, 应根据不同的情况选择不同的VaR模型与历史数据。

③衍生金融工具风险准备金=最大损失额×综合风险系数

④会计处理

(a) 提取衍生金融工具风险准备, 假如计提的风险准备金为20, 000元。

借:投资收益——计提衍生金融工具风险准备20, 000

贷:衍生金融工具风险准备20, 000

(b) 发生风险时, 进行冲销。

借:衍生金融工具风险准备20, 000

贷:衍生金融工具投资20, 000

期末“衍生金融工具风险准备”科目, 在资产负债表中列示时作为金融资产项目的减项。

(2) 建立风险监督系统。

由于风险是不确定的, 因此我们应采用动态的风险监督系统。根据会计核算提供的信息和资料, 结合其他资料, 运用一般的分析方法 (对比法、因素分析法、趋势分析法、比率分析法等) , 对衍生金融工具的风险进行事中的研究分析, 确定衍生金融工具的风险变化情况, 调整衍生金融工具风险准备金, 提高金融会计风险防范的有效性, 以控制和减少风险损失的发生。

(3) 建立风险审计防范系统。

衍生金融工具的风险涉及面广、综合性强、灵敏度高、难度较大, 除了建立完善的事前预测系统与事中监督系统外, 还要加强事后的审计防范, 发现风险预测系统、风险监督系统中存在的问题, 提高信息质量, 增强整个风险防范系统的效率。

随着资本市场的不断深化和发展, 利用衍生金融工具管理风险的做法被广大管理者认同。但是, 衍生金融工具本身具有很大的风险性。因此, 我们要时刻重视衍生金融工具自身的高风险和其效率发挥所要求的条件。

摘要：我国在经历了30年改革开放与发展后, 资本市场得到了相当大的发展, 但对于金融业的监管则尚不完善, 面对美国次贷危机波及全球经济实体的情况, 我们应抓紧对衍生金融工具风险管理的研究。

关键词：衍生金融工具,风险管理,规避

参考文献

[1]常勋.《财务会计四大难题》, 立信会计出版社, 2002.

[2]陈小悦.《关于衍生金融工具的会计问题研究》, 东北财经大学出版社, 2002.

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[4]钟亚兰, 刘毅.《浅谈金融衍生工具的会计处理》, 西华大学学报, 2004.4.

[5]李安定, 陈嘉慧.《构建我国衍生金融工具会计规范体系中的几个具体问题》, 会计研究, 2004.10.

论金融衍生工具的理财功能 篇7

关键词： 金融工具 金融衍生工具 公司理财

中图分类号：F830.9文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2007）11-235-02

金融衍生工具的基本作用集中表现在两个方面：一是规避风险，二是增加收益。目前一些大 的金融机构几乎能根据客户的任何特殊要求“量身订造”任何品种的衍生工具并为之创造市 场。目前我国国内金融衍生工具还很有限，有利用国外金融衍生工具机会的企业已经意识到 其利用价值，并正在纷纷制定回避相应风险的对策。随着我国金融机构改革的深化，将诞生 多样化金融衍生工具。

一、金融衍生工具的风险特征

第一，市场风险（market risk），即因市场价格变动造成亏损的风险。这里的市场价格变 动包括市场利率、汇率、股票、债券行情等的变动。衍生工具的市场风险包括两部分：一是 采用衍生工具保值仍未能完全规避的价格变动风险，如当人们利用远期交易规避汇率风险时 ，如果对远期价格的预测与实际价格的变化相反，那么不仅不能达到避险的目的，风险反而 会增加；二是衍生工具本身就具有的很高的价格变动风险。由于杠杆作用，衍生工具具有很 强的“收益与风险放大”功能，对基础工具市场的利率、汇率以及指数等变量具有高度的敏 感性，它反映基础市场价格变动的幅度也很大。对衍生金融工具的交易者来说，锁定市场风 险是至关重要的，要在公司高层管理部门决定的最大风险额之内，根据风险计量结果制定市 场风险限额，并把这些限额分配到各个业务部门和每个决策人员，严禁发生越权行为。

第二，信用风险（credit risk），亦称履约风险，即交易对手无法履行合约的风险。这种 风险主要表现在场外交易上。由于在场内交易中，任何一个交易者的交易对象都是交易所或 清算所，交易所都制定有严密的履约、对冲及保证制度，即使出现部分交易者违约的情况， 交易所也能代其履约，所以能保证交易的顺利进行。但诸如远期、互换这些场外交易，由于 违约风险是双向的，只要一方违约，合约便无法执行，因此容易发生信用风险。要降低信用 风险就要认真分析交易对手的履约能力，在进行衍生金融工具交易之前严格核定风险限额。

不同交易场所交易的金融衍生工具，其信用风险不同。一般情况下，交易所交易的产品较场 外交易产品的信用风险小。

第三，流动性风险（liquidity risk），即指衍生工具持有者无法在市场上找到出货或平仓 机会所造成的风险。流动性风险的大小取决于合约标准化程度、市场交易规模和市场环境的 变化。对于场内交易的标准化合约（如期货、期权）来说，由于标准化程度高，市场规模大 ，交易者可随时根据市场环境变化决定运作方式，流动性风险小。但是场外交易的衍生工具 中，每一张合约基本上都是“量体裁衣”、“度身订造”的，所以没有一个可流通转让的市 场，很难转售出去，流动性风险很大。因此对潜在流动性风险的评估是降低其风险的关键。

第四，法律风险（legal risk），即指衍生交易合约不能依法执行而产生损失的可能性，包 括合约约定不明确、合约本身无效；交易对手不具备法律授权、相关条款缺乏明确的法律规 定等。作为建立在基础金融市场之上的更为高级、复杂的商业交易形态，衍生金融工具交易 往往涉及合同法、外汇法、担保法、破产法和证券法等。近几十年来国际金融创新迅猛发展 ，有些产品本身就是为了规避法律，因此整体而言，这一领域缺乏系统、配套的法律规范。 衍生交易的电子化、自由化、国际化趋势的加强，更使这一矛盾进一步表现为国家间的法律 冲突。由于各国法律规定的差异而引发交易争议，加大了金融衍生交易的法律风险。

第五，操作风险（operation risk），即指由于信息系统或内部控制的缺失，如人为错误、 系统失败、不正当的程序、管理控制失误等而导致意外损失的风险。金融衍生工具的多样性 、复杂性、奇异性和技术性，使其较之基础金融工具面临更大的操作风险，这客观上要求衍 生交易主体必须具备先进的管理模型、完备的控制系统和专业的技术人员。

二、金融衍生工具的理财功能

1.融资管理功能。衍生金融工具在企业融资管理中的具体运用，主要是针对融资成本管理而 言，常用的有远期利率和汇率协议、利率互换、货币互换、期权及其组合衍生工具。此外， 还有用于为改善企业资本结构而刺激转换的可转换债券等。

第一，降低和锁定融资成本。企业可以选择低利率的币种，在外汇市场上兑换成实际需要的 币种，再利用货币互换在合适的时间换回需要还款的币种；可以通过固定利率负债与浮动利 率负债之间的互换，锁定短期债务的利率成本；企业还可通过签订远期利率协议，将单一期 限的筹资利率固定下来，而当企业借入了一笔浮动利率贷款时，利用远期利率协议还可将贷 款利率在未来的每一个展期利率锁定；作为进口商在所需支付货币具有升值趋势时，可以通 过签订买入远期外汇协议，锁定进口成本。

第二，拓宽融资渠道，改善资本结构。企业通过衍生金融工具的交易，可以突破特定市场对 信用等级差别的限制，实现筹集资金的目的。如某企业在国际市场融资时，所融资的币种遇 到融资市场严格管制的限制，该企业就可以通过货币互换业务得到所需要的币种。还可利用 可转换债券调整资本结构。由于可转换债券实际上是对公司股票的一种买权，持有这一买权 ，既可避免股票价格下降的风险，又可保证得到股票价格上升的收益。然而可转换债券的持 有人一旦不行使其转换权利，往往会使企业财务负担加重，影响进一步融资，以及增加现金 流 出的压力。但通过可回购的可转换债券，可以刺激可转换债券向权益资本转换，从而改善企 业的资本结构，增加融资的灵活性。

2.投资管理功能。衍生金融工具在企业的投资管理中，主要是针对企业投资收益和投资决策 方面的管理，通过金融期货和远期合约锁定未来投资收益，规避投资风险，通过金融期权方 法增加长期投资决策的科学性，通过互换增加投资渠道，提高投资回报。常用的品种有期权 、利率互换、远期利率和汇率协议、利率和汇率期货及其组合工具。第一，锁定未来投资收益，增加投资回报。如某企业预期未来存款利率将要下跌时，它可以 通过卖出远期利率协议锁定未来投资收益；当企业持有一个固定利率债券时，若市场利率已 经下跌到该固定利率以下，企业为了防止市场利率进一步下跌而带来的损失，可以通过利率 互换锁定其收益。在该利率互换中，投资者支付一个固定利率（即目前市场利率）并收入一 个较短期限的浮动利率，这样就为投资者产生出一个浮动利率投资回报率。如果将来市场上 相关期限的利率上涨，该企业可以从事一个与原先互换交易相反的利率互换，即在第二个互 换中收入固定利率（即市场利率），并支付较短期限的浮动利率。经过两个互换交易，企业 可以得到一个大于原固定利率的投资回报。第二，有助于形成更为科学的理财观念。无论在 财务管理的理论研究上，还是在实际操作中 ，净现值法（NPV）与内含报酬率法（IRR）是企业进行长期投资决策时常用的方法，尤其是 净现值法，更加符合股东财富最大化目标假设。在实际操作中，通常是接受NPV>0或拒绝NPV <0的某个项目。

运用期权理论可以突破传统决策方法的束缚。期权在投资决策中的应用，实际上是从另一个 思维角度去分析公司的投资方案。因为期权理论强调公司所持有的是投资机会，公司的投资 决策就是怎样灵活、有效地利用投资机会。机会价值的概念在投资决策中的广泛使用，正体 现了期权理论与传统投资决策方法相结合的 现实意义，这种结合，增加了投资决策的合理性。

3.结算管理功能。衍生金融工具的结算管理功能主要表现在两个方面：第一，企业可以通过远期合约规避汇率风险，锁定成本或收益。如出口商通过签订卖出远期 外汇合约，既可以规避所收外汇贬值带来的损失，还可以将未来不确定收入事先锁定下来， 从而有助于公司的财务规划。第二，企业可以通过支付一定的期权费获得因汇率反向变化带 来的结算款项所产生无限收益 的权利。如国际承包商可以通过期权业务，将能否中标的不确定所带来的外汇收入以及外汇 风险锁定，从而将自己的损失降到最小。

4.期权理论在公司担保方面的应用。对于高成长性的企业，可以向担保公司提供一定股份的 期权，担保周期结束后，若失败，企业没有收益，担保公司虽有期权在手，但不必行权，并 无负担；如成功，企业价值增长，担保公司可择机行权进入企业，分享收益，将来再伺机退 出（上市、兼并、收购、重组等），以补充风险损失，保证担保实力，支持更多的中小企业 发展。同时，因为期权本身就有价值，有时可以不必真正行权进入企业就可以直接转让期权 获利了结（与各地技术交易中心合作）。况且，即使担保失败，企业未必彻底失败，在未来 的资本运作（如并购）中仍有可能出现获利机会，担保公司拥有的期权亦可能有机会获利。 如此一来，企业可以获得信用提升的好处，担保公司也可以仿效风险投资公司，通过“信用 投资”和期权的运用来分享企业收益，补充风险损失。对于担保公司来说，正确判断企业未 来成长性，科学合理确定并与被担保企业协商行权时期和行权价格，完备期权计划有关法律 条款，正确选择行权退出时机，是保证期权担保顺利实施的必要条件。期权担保使企业与担 保机构在长期合作中形成优势互补的紧密关系，双方相互协商，共同预期未来，该方法必定 具有广阔的前景。

三、提醒与建议

1.充分认识金融衍生工具的风险性，坚持以风险控制为主。首先，金融衍生交易是转嫁风险而不是消除风险，而且如前面所讲，衍生金融工具本身仍存 在市场风险、结算风险、信用风险等一系列风险。衍生工具派生于基础金融产品，它的风险 控制机制是通过将基础金融产品可能产生的风险转移给愿意承担该风险的另一方，使基础金 融产品持有人得以减小，控制自身风险，达到保值目的，而非彻底消除基础金融产品风险。 同时，衍生金融工具在被用作避险工具时，它所具有的杠杆性特点，存在可能放大风险的副 作用，这一特点在期权、期货中具有最充分的体现。衍生金融工具的风险直接源于自身所代 表的现金流规模和价格的不确定性，而非派生出该现金流的基础产品的名义本金。因此，一 旦市场发生意外走势，风险无法对冲时，衍生金融工具交易的某一方很可能既无法转移基础 产品产生的风险，又同时承担衍生金融工具交易损失，形成风险放大效应。其次，企业选择 衍生金融工具的主要目的就是避险与获利。企业作为衍生金融工具交易的参与者，处于缺少 专业技能和“信息不对称”的不利地位，因此，应充分考虑自身的避险需要和风险承受能力 ，始终坚持以控制风险为目的。

2.根据需要以及风险承受能力，选择恰当的金融衍生工具。不同的衍生工具，具有不同的具 体风险特征。企业在选择衍生工具时，要根据自身需求以及 承担风险的能力，选择适合的产品，为此就要了解各种金融衍生工具的风险性特征。第一，远期合约的投资风险。远期合约是最基本的衍生工具，其投资的最大特点是既锁定风 险又锁定收益。合约双方在订立合约时便约定了未来的交易价格，这样在合约有效期内，无 论标的物的市场价格如何变动，对未来实际交割价格都不会产生任何影响，这就意味着交易 双方在锁定了风险的同时，也失去了未来获利的机会，机会成本较大。此外，由于远期合约 是一对一的预约交易，一旦一方无力履约便会给另一方带来损失，信用风险较大。同时，远 期合约的内容大多是由交易双方直接商定并于到期实际交割，因此，机会成本高且流动性风 险大。第二，金融期货的投资风险。金融期货合约在风险上最大的特点是对风险与收益的完 全放开 。金融期货是完全标准化的，交易所拥有完善的结算制度和数量限制制度，对场内投资者而 言，交易所承担着全部的履约责任，而对于那些遭受损失而未能补足保证金的交易者，交易 所将采取强制平仓措施以维持整个交易体系的安全，所以相关的损失较小。同时由于合约的 标准化、操作过程的系列化以及市场的大规模化，使得交易者可以随时随地进行快速抛补， 因而流动性风险较小。金融期货最大风险主要来源于低比率的保证金，由于保证金的比率很 低（一般在1%-5%之间），使之对现货市场价格变动引起的交易双方损益程度产生了巨大的 放大杠杆作用，导致风险与收益大幅度波动。第三，金融期权的投资风险。合约交易双方风险与收益的非对称性是金融期权投资特有的风 险特征。就期权买方而言，由于风险一次性锁定，最大损失不过是已付出的期权费，但收益 可能很大甚至是无限量；相反，对于期权卖方，由于收益被一次确定了，最大收益限于收取 买方的期权费，然而其承担的损失却可能很大以致无限量。买卖双方风险与收益的不对称性 ，一般是通过彼此发生概率的不对称性而趋于平衡。因此，总体而言，期权合约的市场风险 要小于期货合约。在信用风险与流动性风险等方面，期权合约与期货合约大致相似，只是期 权风险可能还会涉及更多的法律风险与难度更大。第四，金融互换的投资风险。在风险与收益关系的设计上，金融互换投资类似于金融远期投 资，即对风险与收益均实行一次性双向锁定，但其灵活性要大于远期合约。因此，较之其他 金融衍生工具投资，金融互换投资的市场风险通常是最小的。但由于限于场外交易，缺乏大 规模的流通转让市场，故信用风险与流动性风险较大。但也正由于场外交易少了交易所这一 中间环节，手续较为简便，所受限制较小，给投资者寻找交易伙伴带来了方便。因此，金融 互换投资方式还具有其他金融衍生工具所不具备的利于筹措低成本资金、便于选择币种融资 以及规避中长期利率和汇率风险的功能。

参考文献：

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