BOT融资方式（共8篇）
一、BOT融资方式的内涵。
BOT融资方式即政府或有关公共部门作为招标人为项目(主要是大型基础设施项目)建设和经营提供一种特许权协议作为融资基础,由项目公司作为投资者和经营者安排融资、承担风险、建设项目,并在规定时期内经营项目并获得合理的利润回报,最后根据协议将项目归还给政府或有关公共部门。其运行程序主要包括:招投标、成立项目公司、项目融资、项目建设、项目运营管理、项目移交等环节。
二、BOT融资方式的优势分析。
BOT融资方式作为一种有效的融资手段,近年来,在我国各地的许多大型基础设施建设项目中,以其明显的优越性获得青睐。从政府部门角度看,其优势之处有四方面内容。
1、资金利用:政府采用BOT方式能吸引大量的民营资本和国外资金,以解决建设资金的缺口问题;另外,BOT方式还有利于政府调整外资的使用结构,把外资引导到基础设施的建设上,以便于政府可以集中有限资源投入到那些不被投资者看好但又关系国计民生的重大项目上。
2、风险转移:基础设施项目的建设运营周期长、规模大,这就加大了风险在整个项目建设运营过程中出现的概率和不确定性;另外,基础设施项目的投资失控现象普遍存在。政府通过BOT融资方式的运用,把项目融资的所有责任都转移到承包商身上,项目借款及其风险由承包商承担,而政府不再需要对项目债务担保或签署,减轻了政府的债务负担;同时,承包商的收益与履约责任联系起来,加强了对投资失控现象的控制,避免了政府承受项目的全部风险。
3、项目运作效率:项目公司为了降低项目建设经营过程中所带来的风险,获得较多的利润回报,必然引进先进的设计和管理方法,把成熟的经营机制引入到基础设施建设中,按市场化原则进行经营和管理,从而有助于提高基础设施项目的建设和经营效率,提高项目的建设质量和加快项目的建设进度,保证项目按时按质完成。
4、技术和管理水平:国外的大型投资和管理公司在项目建设和经营过程中会采用国际先进的技术和管理,这不仅能保证项目的建设质量和进度,同时对提高东道国的技术和管理水平有促进作用;另外,由于项目公司中大多有东道国的承包公司参与,这样可以为这些承包公司提供更多的发展机会,提高其就业人员的技术素质,同时还可以汇集本地资本,带动其他行业的发展。
三、BOT融资方式的劣势分析。
1、采用BOT方式,基础设施项目在特许权规定的期限内将全权交由项目公司去建设和经营。而此时,政府对项目的影响力、控制力通常较弱;对于政府而言,相当于让渡了一定时期项目的产权。在这期间,就意味着失去了项目运营中产生的经济效益,同时也无法考虑基础设施的公益性,导致消费者剩余减少。
2、BOT方式组织结构没有一个相互协调的机制,由于各参与方都会以各自的利益为重,以实现自身利益最大化为目标,这使得他们之间的利益冲突再所难免。由于协调机制的缺失,会导致参与各方之间的信息不对称。博弈方在各自利益最大化的驱使下,最终达到“纳什均衡”,其中一方利益达到最大化是以牺牲其它参与方的利益为代价,其社会总收益不是最大,自然也无法实现“帕累托”最优。
3、当政府对所建设项目的市场潜力和价格趋势把握不清时,可能对投资者盲目承诺较高的投资回报率所迷惑,加大居民和政府负担。
4、如果政府管制不佳,容易造成民营企业的不规范参与和竞争,甚至造成私人的垄断经营,将损害社会公平,并使得政府丧失控制权。
5、一些不具备实力的企业,为在建设期获得巨额收入,不顾建设质量和建成后的运行状况,采用不成熟的工艺技术和设备,为压缩成本擅自变更图纸，采购劣质设备以次充好，为后期运营管理埋下安全等隐患，往往是合同到期设备瘫痪，把设施的运营风险全部留给项目本身,实际上是留给了政府。
6、在BOT项目转让到政府之前,政府对项目的控制难度相对加大;由于大量项目建设的风险转移到项目公司,这时项目公司往往要求有较高的投资回报率来补偿其所受的风险，在运营期中增关设卡,提高交易费用,以加速其成本回收及利润获取,而此时政府又无能为力,其结果往往与促进社会经济发展的目的产生矛盾。
一、BOT融资方式的涵义
BOT是英文Build-Operate-Transfer (建设、经营、转让) 的缩写。从内容上看, BOT是一种适用于基础设施建设的融资方式。BOT融资方式即政府或有关公共部门作为招标人, 为项目 (主要是大型基础设施项目) 的建设和经营提供一种特许权协议作为融资基础, 由项目公司作为投资者和经营者安排融资、承担风险、建设项目, 并在规定时期内经营项目获得合理的利润回报, 最后根据协议将项目所有权无偿地移交给政府或有关公共部门。
二、BOT项目融资的风险分析
由于BOT项目建设的周期较长, 涉及的各种风险因素较多, 因此不确定性很大, 风险分担和风险规避就显得更加重要。按照风险分担和风险管理的原则, 项目融资中的风险大体可以分为两类:系统风险和非系统风险。系统风险是指与市场客观环境有关, 超出了项目自身范围的风险, 主要包括:政治风险、金融风险和不可抗力风险;非系统风险是指可由项目实体自行控制和管理的风险, 主要包括:完工风险、生产风险以及环境风险。
一般来说, BOT项目建设阶段的风险由项目公司承担, 经营阶段的风险须视具体情况而定。政治风险和不可抗力风险一般由政府和保险公司承担。
在项目经营阶段中存在着一个市场风险, 它主要是指来自项目产品的销售和能源及原材料供应两个方面的风险。对于发展中国家来说, 原料的供应基本上没有太大的问题, 因此项目能否运营成功, 关键就在于产品能否销售出去。这样, 销售就成了BOT项目运作的关键, 产品的销量和售价几乎涵盖了BOT所有的风险因素。
三、BOT的案例分析
(一) 广西来宾电厂。
1995年5月8日, 国家计委批准了第一个BOT试点项目——广西来宾电厂。1996年, 法国电力国际公司与原通用电气阿尔斯通公司组成的EDF联合体在国际招标中一举中标。为实施该项目, EDF联合体成立了广西来宾发电有限公司 (简称法资公司) ——广西最大的外商投资企业。1997年法资公司与广西政府签订了特许权协议。来宾电厂项目总投资6.16亿美元, 投资方在建成电厂并商业运营15年后, 运营期到2014年把电厂移交给广西政府。通过运营维护合同, 广西来宾法资有限公司 (电厂业主) 将电厂的运营和维护工作承包给广西来宾希诺基发电运营维护有限责任公司——一家由法国电力集团、广西电力公司和广西投资集团投资的中法合资企业, 希诺基向法资公司和来宾电厂提供15年的运营和维护服务。合同规定, 广西电网每年至少要从来宾电厂购买35亿度电, 但是实际上可以提供更多的电。一年最大的发电量能达到63亿千瓦。另外, 在来宾电厂的投资设计、融资、建设的整个过程中, 广西政府对该项目提供了大力支持, 要点有: (1) 允许投资者将其从电厂经营中取得的人民币收入, 在扣除费用和缴纳税金以后, 换成外汇汇出境外。 (2) 如果由于政府政策的变化导致人民币与外汇的兑换率大幅度变化时, 允许调整电价来解决。汇率的变化幅度在5%以内时, 电价不能调整;超过5%时电价可以调整。 (3) 指定一家燃料公司供应项目公司所需要的燃料, 并与项目公司签订燃料供应协议, 按协议保证供应项目公司所需要的燃料。 (4) 保证每年至少购买35亿千瓦时的上网电量, 并指定由广西供电局与项目公司签订购电合同和调度协议。 (5) 关于通货膨胀问题, 规定由于燃料价格的变化可以调整电价。 (6) 项目公司可以享受国家和地方政府所规定的税收优惠。 (7) 广西政府免费或以优惠的价格向项目公司提供电厂建设、营运和维护所需要的土地、供水、供电、通讯、道路、铁路等现有设施的使用。 (8) 在项目公司的整个特许权期限内, 所需要的各方面协调和协助, 广西政府都可以给予支持。
(二) 英法海峡隧道工程。
1.项目的达成。
(1) BOT项目发起人 (即项目公司) :欧洲隧道公司。它由英国的海峡隧道工程集团 (一个由英国银行和承包商组成的财团) 和法国的法兰西一曼彻公司 (一个由法国银行和承包商组合的财团) 联合组成。 (2) 特许期:55年。它是目前世界上特许期最长的一个BOT项目。特许权协议是在1987年与英法两国政府签订的。 (3) 承发包方式:固定总价和目标造价合同。欧洲隧道公司承担了海峡隧道的全部建设风险并为造价出超准备了一笔17亿美元的备用贷款。49亿美元的陆上建筑工程的一半按固定价格 (即总价) 承包, 而隧道自身则按目标造价承包, 欧洲隧道公司将把实际费用加固定费支付给承包商。 (4) 计划总投资费用:92亿美元 (在施工过程中已增加到120亿美元) 。 (5) 建设工期:计划1988年开工到1995年竣工。建设工期的风险就在于, 施工工期加长就会使经营期相对缩短, 并且将会直接影响到该项目的收益和债务的偿还。
2.融资情况。
为BOT项目筹款是项目发起人最重要的业务之一。如前所述, 筹资总额达92亿美元, 使该项目成为到目前为止由私营团体筹款的最大的基础建设。在海峡隧道工程投资过程中, 关于融资工作要求欧洲隧道公司坚持政府提出的三个条件:[1]政府对贷款工作担保;[2]该项目将按有限的追偿权, 100%地由私营团体筹资, 交付发起人使用, 债务由完成的项目收益来偿还;[3]该团体必须筹资20%的股票投资, 即17.2亿美元的现金。除此之外, 74亿美元贷款将从209家国际银行 (历史上最大的地区性私营银行联合体) 筹措。筹款之初, 14家初期项目的承包商和银行首先赞助8, 000万美元。同时, 在4个发行地点成功地筹集到大批以英国英镑和法国法郎计算的股票投资。
3.政府担保情况。
与其他的项目BOT发起人相比, 欧洲隧道公司从英法两国政府得到的担保是最小的。这是由于英国政府要求建设、筹款或经营的一切风险均由私营部门承担。除特许期较长外, 政府没有向该公司提供支持贷款、最低经营收入担保、经营现有设施特许权。外汇及利率担保, 仅仅提供了商务自主权、“无二次设施”的担保。
四、结合案例分析影响BOT项目融资的因素
(一) 项目在财务上的可行性。
BOT项目多用于开发基础设施, 而传统上的基础设施项目都是由政府投资建设的, 这样, BOT项目在财务上的可行性很大程度上将取决于政府对项目的支持, 对于财务上不可行的项目, 只有得到了政府强有力的支持, 才有可能成功, 否则项目将无法进行下去。广西来宾电厂正是由于当时中央和当地政府的大力支持, 项目的实施才得以顺利的成功。
(二) 政府的担保。
BOT项目的债务融资都是无追索权的, 债务资金和股本资金的回收只能靠项目的现金流量, 投资人的风险较常规项目要大得多。为了促成项目, 使投资人风险控制在可以接受的水平上, 往往需要政府提供必要的担保。在广西来宾电厂BOT项目中, 广西政府与项目公司特许权协议中, 包括协议正文及购电协议、燃料供应与运输协议、仲裁协议等24个附属协议, 政府除了承担一般意义上的政治风险和法律变更风险外, 政府还承担电力市场需求风险、燃料供应风险、部分汇率风险。
(三) 风险的分担。
由于BOT项目建设的周期较长, 所以涉及的各种风险因素较多, 不确定性也很大, 风险的分担就更加重要。在英法海峡隧道BOT项目中, 银行和承包商的股权投资仅有1/9亿美元, 大部分股本分散在众多的小投资者的身上, 风险得到了分散, 而且承包商还可以通过承建工程获得收益。银行的贷款是有近311家欧洲的银行提供并有铁路联营的担保, 因此虽说项目的风险要大, 政府所给的支持要少, 但是项目发起方和银行的单个机构承担的风险并不大。
五、我国采用BOT项目融资模式的现实意义
(一) 加快我国基础设施的建设。
我国政府若把拟建的部分基础设施项目转让给外商设计、筹资、建造和运营, 不仅可以减轻政府直接的财政负担, 在一定程度上也可以弥补政府在基础设施投资方面的不足, 缓解经济发展中资金短缺的矛盾, 而且还可以把原来必须用于该项目的建设资金转用于其他产业的发展, 使政府投向基础设施建设的资金有宽绰的回旋余地。
(二) 拓宽利用外资的渠道。
我国利用外资主要有外商直接投资和借用国外贷款两种主要方式。BOT投资方式既与这些投资方式相联系, 同时又有其特殊性。因此, 采用BOT方式引进外资, 无疑是突破了利用外资的模式。另外, 多数BOT项目的建设资金全部由外商解决, 政府不需担保, 也无需承诺支付项目借款, 这不仅不会增加政府的财政负担, 也不会增加外债负担。
(三) 有利于提高项目的运作效率。
由于BOT项目一般都涉及到巨额资金的投入, 并且项目建设的周期较长, 使得项目的建设、经营中潜伏着极大的风险。私营机构为了减少或避免风险, 获得较高的收益, 客观上要求在项目建设前进行科学的论证、合理的设计, 在项目建设、运营过程中加强管理、科学组织, 这对我国基础设施领域管理水平的提高无疑将起到带动和示范作用。
(四) 有利于政府对重大项目的宏观管理。
采用BOT投资方式, 项目的整个决策、签约都有政府参与, 都由政府直接负责, 政府对项目的可行性、经济效益等进行充分论证后才能确定, 这样就有效地避免了项目建设的盲目性。
六、结语
我国采用BOT方式融资的时间不长, 总结一下国内外BOT项目融资的经验和教训将会使我国在今后采用这种方式开发基础设施时少走弯路, 为我国引进外资和利用内资加强基础设施建设开创一条新的道路。
参考文献
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关键词：BOT投资方式；特许权；项目融资；社会经济
中图分类号：D99 文献标识码：A 文章编号：1671-864X（2015）11-0033-01
BOT全称是Build-Operate-Transfer，即建设-经营-转让，简单来说，就是政府通过特许协议，让外国资本来建设本国的基础设施，然后在一定的时限内，外国资本可以对它的投资项目进行收费等，行使一系列权力，但是一旦超过了时限，就应当无偿的把它所投资的项目转交给政府。首先我们需要注意的一点是，BOT投资方式的限制，是仅限于国内的基础设施建设，也就是说，你可以修路修桥，然后设关收费，但是你修的商业大楼，也许就不属于这种投资方式了。而这样的要求产生的主要原因是基础设施的建设基本都相当耗费人力物力，试想一下，你要修一条路，但是政府绝对不会把从村西头修一条水泥路到村东头这样简单的路给你修，政府给你修的路有可能跨省，甚至有可能横跨整个国家，为什么呢？因为如果只是简单的路，政府完全可以自己通过税务所得的收入来进行这条路的建设，也可以与国内的企业进行合作来修建这类的基础设施，而国内尚没有这个实力修建的有难度的基础设施，就只能交给有着雄厚资金与技术的你来完成了。所以说，没有雄厚的资金和技术是难以拿下这么巨大的工程的，而且如果你这条路修到一半因为各种原因修不下去了，这对民生和环境等方面也是一个巨大的破坏，因此政府会严格的考察你的资格，以确保这项基础设施建设工程能够真正实现。
其次我们还可以看到，BOT并不是类似于商业交流的另外一个特点是它是有时限的，在超过了企业与政府约定的规定期限之后，企业必须无偿的将项目转移给政府。初看下去，这是一条有利于政府，但是对企业貌似并没有什么好处的条文，但是细想之下你才会发现，其实还是有很多好处的。比如，在建设完成后，他们可以进行项目的收费，这在很大程度上可以弥补因为基础设施的建设所进行的花费。而且，既然是政府进行许可的专营项目，那么在这一项领域里面竞争就大大减少了，在“一家独大”的情况下，想要获得收益可比在有竞争的情况下简单了很多。进行BOT建设的好处并不仅仅限于此，还有一点很诱人的就是BOT的广告效应，因为是进行基础设施建设，一般都是有利于民的项目，所以民众很能对进行投资的企业产生好感，由此产生的广告效应所带来的名誉上的和其他隐形的收益在很大程度上是能够超过实际的资金上的收益的。能够扩大自己的知名度，也能获得利益，这样的好事何乐而不为呢？
最开始知道BOT投资方式的时候，我其实是用人性恶的观点去看待它的，因为那一段时间接触有关于批判贪污和搜刮民脂民膏的文章较多，所以我当时脑子中的第一个反应是，“发明这种投资方式的政府一定是个无能的政府，他们收了人民那么多的税，但是一到要投资进行基础设施建设的时候就没钱了，还要引进国外的资本才能进行建设，政府的钱都到哪里去了？也亏得当时的政府能够勉力想出这么一个解决的法子。”一件事情从不同的角度来看就有不同的结果，心中有成见就会导致观点的不客观。虽说如此，但是在我现在看来，BOT投资方式依旧有它的不可取的地方，首先一点，也是最重要的一点，进行投资的外企很容易就能名正言顺的调查到某一块地区的资料，修路的可以调查当地的土质资料，可以绘制完整而详尽地图，风土人情也可以知道的很清楚；修桥的可以调查当地水域的水文资料，也可以知道沿岸的农林牧渔的发展情况。长此以往，容易使我国在国际贸易中处于被动地位，别人对我们很了解，但是我们却对别人一知半解，我们在商业谈判时无异于盲人摸象。而且，一旦发生了战争，那这些资料往往能成为左右战局的机密。还有一点也是令人很头疼的方面，那就是BOT投资方式所涉及的一系列合同实在是太多了，可能包括特许协议、施工合同、贷款合同等等，一旦发生了纠纷，处理起来非常麻烦，而由此导致的后果就是该项基础设施项目可能会长时间的停工，也许等一个一个合同的程序走完，这个工程已经成为了烂尾工程，甚至已经跟不上百姓的需求了，它不仅耗费了人力物力，还对社会造成了难以弥补的损失。
当然，BOT投资方式在一定程度上减少了政府对基础设施建设的投资，在这一点上，也能相对的起到降低贪腐的可能，虽然说贪腐问题主要是由为官者自己的职业操守决定的，但是在资金的源头上切一刀，还是有着些许的抑制作用。如果将我刚刚有成见的观点换一个方向看的话，我们又可以发现另一个优点，如果这不是一个无能的政府，那政府一定能将更多的资源用于对民生的保障和利民设施的建设中，不仅税收能够得到充分的利用，还能利用国外的资本来进行本国的基础设施建设。再者，我们可以进行技术的学习，我国从二战以后，在很多方面的水平都不如西方发达国家，不仅是因为我国亟需解决人民的温饱所以才会有的那些流水线低质量的“中国制造”，还有几十几百年的历史鸿沟也不是那么容易跨过的，虽然我国已经在奋力追赶，但到目前为止还是有一定的差距，所以学习他国的技术也是必不可少的。外企要在本国进行项目的建设，肯定大部分还是要聘请本国人，即便只有极少的本国人能够接触到真正的核心技术，但是凭着中国人勤学好问的优良传统，总是会学习到核心技术的。纵观曾经二战之前历史上的“中国制造”，无一不是冠以“精良”、“神奇”一类极尽褒义的称赞，我依旧觉得，“中国制造”在不久的将来同样会成为他国人交口称赞的对象，而在BOT投资方式中，也能看到更多的中国企业在国外中标。因为这不但标志着我们国内的基础设施建设已经日趋完善，也意味着我们的技术能走出国外，得到全世界的认同。
总结：虽然目前对BOT投资方式的态度仍然是褒贬不一，但是制度都是一步步慢慢摸索出来的；虽然BOT投资方式可能要面对政治风险，但是毕竟发生政治风险的几率还是要小于商业风险，跟政府合作时人们总有一种本能上的信任；虽然BOT投资方式前期需要有巨大的投入，但是后期的收益同样也是不可小觑的。只要它能够为人民带来实实在在的好处，那么它的存在就是有价值的。
参考文献：王传丽.国际经济法[M].北京：高等教育出版社，2012：364-365.
一、投融资方案
本项目的预计投资资金总额为万元,如果我公司有幸中标，我们拟准备万元的投融资额。我公司具有本项目开发、投资及销售的相关资质，同时与我公司长期合作的设备材料供应商可以欠部分设备材料款。故本工程我公司融资万元已完全能够满足本工程施工所需要的资金。我公司将遵守承诺，一方面利用我司长期结累资金万元（不包括已经提交的投标保证金万元），另一方面通过以下融资渠道，以满足工程建设，主要融资方式可分为债权融资和股权融资，具体又可分细为商业信用、内部融资、债务融资、项目融资等。
1、商业信用商业信用主要包括应付账款、应付票据、预付账款，材料商支持等，该融资方式应用灵活，操作简单，并且可以多次反复使用，财务成本为零，用此办法可融资万元。
2、内部融资面向企业内部的筹资，主要包括内部积累、资产变现、内部增资等。内部积累，指为了筹集企业长远发展的资金，通过减少企业利润分红来筹集资金的融资方式。该融资方式操作简单、成本低、风险小，但积累额度偏低，并且不分红影响中小股东利益，可能引起中小股东的不满。资产变现，指通过企业内部资产重组，通过剥离、出售部分资产来筹集资金的融资方式。内部增资，指向企业内部股东定向募集资金的一种融资方式。该融资方式操作简单，成本低，不用到期还款的压力，风险小，但受股东自身资金实力、对企业未来投资收益的预期等影响，用此办法可融资万元。
3、债务融资本处债务融资指通过民间或银行信贷筹集资金的一种融资方式，包括民间借贷和银行信贷等。民间借贷，以向其他企业或个人协议借款的方式筹集资金的一种融资方式。该融资方式优点之一是操作简单灵活，没有银行借款繁琐的手续和程序；其二是抵押和担保少；其三是借款归还可以适当延展，风险相对较小。其缺点是渠道有限，数量有限。银行信贷，该方式是目前外部融资应用最为常用的融资方式。银行信贷的优点之一是资金供应量大；其二是操作灵活，可以根据企业需要进行长、短期贷款搭配；其三是相对债权、上市、信托等渠道，手续相对简明，资金筹集费用低，用此办法可融资万元（证明材料：银行贷款意向书原件）。
4、项目融资前述均属于公司融资的范围，即以公司的名义，以公司的资产、未来的预期收益等为保障的融资方式。项目融资，则是以建设项目的名义，以该项目自身预期现金流量和未来收益、自身财产与所有者权益为保障来筹集资金的一种融资方式。包括信托贷款和股权信托两种方式。
（1）信托贷款是指信托公司通过信托方式吸收资金，用于向项目发放贷款的资金运用方式。该贷款类似于银行信贷，不同的是信托贷款的偿还方式比银行贷款灵活性大，企业与信托公司协商偿还方式，可以采取等本息、利随本清、到期一次性支付本息等。同时信托公司对信用风险控制要求严格，一般要求企业提供多种措施来降低信用风险，包括第三者担保、政府支持等。
（2）股权信托是指信托公司运用信托资金对项目进行股权投资，以股息、红利所得以及到期转让股权方式作为信托收益的一种资金运用形式。相对贷款类信托，信托公司承担的风险增大，一般要求制定相应的措施规避风险，包括对项目进行绝对控股、阶段性持股等。用此办法可融资万元。
5、综上所述我公司自有资金与融资总额为万元。
6、为确保本项目按进度计划顺利进行，根据本项目特点我们将采取如下具体措施：
（1）融资计划硬币投入资金计划超前，时间及资金数量须有余地。
（2）将整个项目分期、分段进行项目分解，工期目标分解，按各小项目的适应性安排施工，个主体项目的施工期错开。
（3）优化投资方案、优化配套机械设施对中期进度及投资目标进行跟踪管理。通过进度及投资计划的对比分析才去措施，做出调整，确保工期目标。
（4）充分发挥本项目经理部专业技术人才优势，遇到施工困难时发动技术人员集思广益为解决施工难题及时提出合理经济的方案。
二、公司对自有、融资资金的管理
（一）总 则
1、为了加强公司自有资金投资管理、规范投资行为，提高资金使用效率，保证资金运营安全，根据《公司法》、《证券法》、《公司章程》等，结合我公司实际情况，特制定本办法。
2、本办法所投资是指公司运用自有资金进行项目合作、股权投资等行为。
3、公司股东大会对公司投资有最终监督、管理、控制权。
（二）基本原则
1、风险最低原则。通过采取决策与执行相分离、业务操作与资金调度相分离的方式，使投资在严格控制风险的前提下，追求收益最大化。
2、专业化原则。投资必须以全面细致的分析为依据，制定明确的投资方案并实施。
3、规范化原则。投资必须严格执行公司决策程序，保证运作过程安全、高效、相互制约。
（三）审批权限
1、公司股东大会、董事会、董事长办公会、董事长在各自权限范围内对公司投资做出决策。
2、公司的投资的审批应严格按照公司章程规定的权限履行审批程序。
（四）投资运作
1、公司投资项目的选择和具体运作由投资管理部负责。投资管理部下设投资部负责组织实施方案设计、资金配置、组合管理和交易执行等。
2、投资管理部应及时掌握公司自有资金余额变化情况，安排适宜的投资项目。
3、投资管理部应于每月结束后一周内，就上月投资的情况向董事长进行书面汇报。
分管投资管理部的公司领导需定期在董事长办公会、董事会上通报投资的相关情况。
4、投资管理部在证券市场投资方案设计、合作交流、资金配置、组合管理和交易执行方面的有关方案，按事项的轻重，报公司董事长办公会、董事会备案或审批。
（五）账户管理及会计核算
1、投资管理部负责对合作券商、机构的信用状况、资金实力等进行考核,并选择合格的合作机构。
2、投资管理部负责公司投资账户的日常使用。
3、计划财务部负责公司自有资金的整体归集划拨和会计核算。
4、投资资金调拨程序应严格按照公司相关规定执行。
5、投资管理部应建立完善的投资交易记录制度,选派专人负责对每笔投资交易记录进行核对、存档，并在交易结束后一个工作日内将交易凭证交计划财务部进行帐务处理。
（六）风险控制及审计监督
1、投资管理部应该将投资业务决策和运作过程中涉及的投资计划、审批文件等交风险控制部审查、备案。
2、风险控制部按照相关内控制度对公司投资风险进行适时监控。
3、监察审计部负责投资执行情况的审计监督。监察审计部应定期或不定期对公司投资业务进行审计，确保相关操作部门按有关规定进行投资，发现违规行为，应及时向董事长汇报，并要求相关部门予以纠正。
（七）附则
1、投资业务的公司控股子公司及其下属子公司，须参照本办法制订各自的投资管理办法并报公司备案。
2、本办法未尽事宜，按国家有关法律、法规和《公司章程》的规定执行。
3、本办法由公司董事长办公会负责解释和修订。
颜 强 黄 彭(同济大学道路与交通工程系, 上海, 200092)摘 要：我国高速公路未来十年建设任务艰巨，BOT融资方式是解决资金不足的有效途径，但BOT融资方式在我国的运用还存在着不少的问题。私人投资者往往要求我国政府在特许授权的法律文件中作出种种保证，如：土地及其它后勤保证、外汇汇兑保证、限制竞争保证、经营期保证、投资回报率保证等。政府的支持与保证是BOT项目取得成功的重要前提。但依目前法律法规要求政府对BOT项目作出保证有一定的法律障碍；其次，我国目前尚无一个协调各部门的机构或职权明确的机构，不同的部门规定有时甚至会出现相矛盾；此外，政府提供投资回报率的保证将会使政府负起赔偿责任。因此，我国须尽快完善BOT投资法律体系，弱化政府的保证责任风险。关键词：公路建设 BOT 政府保证 责任
近年来，我国公路建设已经逐步形成了“国家投资、地方筹资、社会融资、利用外资”和“贷款修路、收费还贷、滚动发展”的投融资体制，使我国高速公路建设在近几年内取得了快速的发展。1989年上海至嘉定高速公路的建成通车使我国高速公路实现了零的突破，1999年10月31日济南至泰安高速公路的建成通车使我国高速公路总里程突破1万公里，居世界第四位。在短短的10年间，1.03万公里高速公路伸向神州大地。伴随着京沪、京沈高速公路全线通车，我国高速公路通车总里程已突破1.6万公里，居世界第三位，走过了发达国家几十年走过的路程，为世界瞩目。到2010年，我国将基本建
成总长3.6万公里的“五纵七横”国道主干线。未来十年间高速公路规划建设规模还有2万公里左右、建设任务艰巨，还需要大量的资金，为解决资金不足的矛盾，BOT融资方式为解决这一矛盾提供了有效途径。BOT投资的特点
BOT方式有狭义和广义之分。从狭义上讲，BOT是指(build—operate—transfer)即“建设一经营一移交”的英文第一个字母缩写，也就包含这三方面的含义。广义的理解除了这一含义之外，又有多种具体的变换形式，它主要包括BOOT(build—own—operate—transfer)，即：建设一拥有一经营一移交；BRT(build一rent—transfer)，即：建设一出租一移交等不同的具体操作方式。
具体而言，公路建设BOT方式是指政府〔通过契约〕授予项目投资者(包括外国企业和本国企业)以一定期限的特许专营权，许可其融资建设和经营公路建设项目，并准许其通过收费或沿线服务设施的经营以清偿贷款，回收投资并赚取利润。特许权期限届满时，将该公路基础设施项目无偿移交给政府。例如英法海底隧道、香港地区的东区港九海底隧道等一批耗资巨大的项目都是以BOT方式集资建设并投入运营的。
BOT投资作为一种新的融资方式，同其它融资方式相比，有其自身的法律特点：
（1）从权利转移看：政府只是通过与项目公司签订特许权协议(合
同)，将公路建设的经营权交给项目公司，项目公司则在经营一定的时期后将其转交给当地政府。
（2）从责任范围来看：政府依据签订的协议(合同)，通过经济活动的方式将设计、融资、建设、经营、维护公路设施的责任转移给项目公司。
（3）从项目的资金来看：采用BOT融资的项目所需要的资金全部由外国投资者或国内投资者通过融资、贷款解决。政府不提供担保资金，但可适当贷款或参股，共同投资。
（4）从参与主体来看：政府与项目公司作为主要主体通过合同达成合作意向，项目公司分别通过贷款合同、经营合同、建筑合同、设计合同与银行、经营承包商、建筑商、工程设计机构达成有关贷款、经营、建设、设计方面的合作意向。2 政府在BOT投资方式中的保证责任
尽管BOT在国外的应用相当广泛，相对我国而言却还是较新的融资方式。特别是目前我国法律体系尚不健全，国内成功的BOT案例也不多的情况下，BOT融资方式在我国的运用还存在着不少的问题。尤其是由于公路建设投资大、期限长，投资者的风险相对较大。并且公路项目是我国的基础设施，在这种情况下，相对又增加了融资方的融资顾虑，因此，投资者往往要求政府在特许授权的法律文件中作出种种保证。所以，政府保证与否及保证的充分程度，是投资者进行项目可行性评价的不可缺少的主要因素之一。可以说，政府的支持与保证是BOT项目取得成功的重要前提。
在公路建设BOT投资项目中，我国政府通常会提供的保证一般包括以下内容：
（1）土地及其它后勤保证：投资者承担BOT项目后，需要政府在供水、供电、备土、劳力、生活服务等方面提供便利条件。政府应主动协调电力、邮电、供水、劳动、粮食、交通等职能部门与公路经营企业之间的联系，积极疏导项目承建方与当地政府和群众的关系，维持良好的治安和施工秩序。政府尤其是乡镇、村组干部要积极为公路经营企业提供工程建设、养护、生产等所需的社会劳动力，缓解劳力需求的矛盾，也可增加当地就业机会。
（2）外汇汇兑保证：我国政府对BOT项目资本进出我国所面临的人民币兑换成外币及汇出、支付手段等风险进行的保证是外商最为关注的政府保证问题。我国属于外汇管制国家，人民币不能自由兑换，虽然现行《外汇管理条例》规定在经常性项目外汇实行自由兑换的浮动汇率制，但在资本项目外汇上仍然严格管理，外汇自由进出仍受到限制。由于公路建设BOT并非出口创汇项目，实施BOT项目主要采用境外外汇融资方式，收益则为人民币，很少能自行做到外汇平衡。因此，经营利润能否兑换成外汇并自由地汇出，不仅关系到投资者的投资，而且还关系到公路建成后以收费作为还本的问题。因此，投资者往往会要求政府对其经营收入能够自由兑换作出保证，目前采用国际BOT方式的发展中国家，很多都对外汇汇兑作出了保证。
（3）限制竞争保证：公路经营企业的收益直接取决于公路项目过往车辆的交通量。为保证项目建成通车后，经营企业有稳定的收入，政
府承诺特许权期限内不在项目附近兴建任何竞争性公路，并控制公路支线叉道口的连接，使公路经营企业保持较高的回收率，以避免过度竞争引起投资者经营收益的下降。实践中提供限制竞争保证已成为国际BOT方式的一种习惯做法。例如，英吉利海底隧道工程中，英法两国政府对承建隧道的欧洲隧道公司作出保证，在33年内不建造第2条横跨海峡的连接设施。应强调的是，竞争只有是过度才是不必要的，因为这会导致资源的严重浪费。因此，政府的保证针对的应是“不过度竞争”而作出的。
（4）经营期保证：即要求政府保证项目公司的一定时期的特许经营权，不因投资者利润的丰厚而要求提前收回项目或以其它方式损害其利益。从投资者角度，经营期越长越有利，但从国家角度看则正好相反。一般来说，项目经营期应在20-30年左右，具体期限的确定，还要视项目投资者归还银行债务的安排及获利情况而定。
（5）投资回报率保证：投资回报率是指在项目经营期内所有现金流出和流入的现值的比率，即项目利润与投资的比率。由于公路建设风险大、利润低，东道国政府为吸引私人投资，弱化投资风险，一般要考虑给予投资者一定的投资回报率保证。不过，这种保证一般是间接地，并限于对市场和价格的保证，而不包括对工程超期、超支等商业风险的保证。但从实质上讲，政府对投资回报率的保证仍属于对商业风险进行保证的范畴，而并非政治风险方面的政策性承诺或保证。如1994年上海市政府专为上海延安东路隧道复建工程发布了《上海市延安东路隧道专营管理办法》，该办法第十条规定，“上海市人民政
府同意隧道发展公司关于双方对利润分配的约定，港方投资者在专营期内从隧道发展公司取得百分之十五的投资回报率。” 3 政府保证责任的法律冲突与风险（1）政府保证的法律冲突
我国现行的法律对政府保证作出了种种限制或禁止，首先，政府对BOT的保证一般是通过政府与投资者签定特许权协议来确立。但我国政府原则上不直接同外国投资者缔结合同。《担保法》第8条规定：“国家机关不得作为保证人，但经国务院批准为使用外国政府或国际组织进行转贷的除外”。外经贸部1995年发布的《关于以BOT方式吸收外商投资有关问题的通知》(简称《吸收通知》)第3条规定，“政府机构一般不应对项目做任何形式的担保或承诺（如外汇担保、贷款担保等）。如项目确需担保，必须事先征得国家有关主管部门的同意，方可对外作出承诺。”此外，中国人民银行于1996年9月发布的《境内机构对外提供外汇担保管理办法》的第4条中也对政府机构对外提供担保进行了限制。与《吸收通知》不同的是，国家计委、电力部、交通部1995年下发的《关于试办外商投资特许权项目审批管理有关问题的通知》(简称《审批通知》)第3 条却作出允许政府保证的规定，即“对于项目公司偿还贷款的本金、利息和经利汇出所需要的外汇，国家保证兑换和汇出境外。”
上述法律文件中，《担保法》的立法权威性最高，因此，有学者认为政府已被排除了对BOT投资项目外国投资者作出担保的全部可能性。但有些学者却认为《担保法》指的是民法上的担保，而在BOT项目中，政府通过特许权协议形式为项目公司作出诸如经营期限和项目等后勤保证，实质上属于对我国法律规定和国际协定条款的重申，是一种“非法律意义上的政府保证”。更有学者认为，政府对BOT项目的保证是一种“政府公法和行为”，具有国际法上的效力。
笔者认为，BOT项目的政府的保证是“政府对其签约行为的履约保证、对政治风险的承担保证和对其特定的豁免权放弃的保证，对该保证的违反会引起外交保护或国际求偿”。即这种政府保证是政府为了项目的顺利完工、经营、移交，对于一部分本国法律己规定的内容载入“特许权协议”中，以使该协议顺利进行。对于本国法律中未做规定的内容，通过协议加以确定，以维护投资人、项目公司的利益。即我国政府保证其实是一种对政策和履约的承诺，在合理范围内放弃主权和豁免权，一旦违约，政府要承担相应的法律责任。政府保证的目的是增强外国投资者的信心。
BOT投资方式的实施需要多个政府部门的共同规范，但我国目前尚无一个协调各部门的机构或是职权明确的机构，因此各部门发布的一些规章就很难做到统一协调，在不同的部门规定中，有时甚至会出现相矛盾之处。如《审批通知》允许直接提供外汇兑换和汇出的保证。然而，就法定职责来说，国家计委并非外汇主管部门，对外汇汇兑应否提供保证的问题，应由人民银行或国家外汇管理局来作出规定，而不适宜由国家计委作出。但在人民银行或国家外汇管理局的有关规定中，并没有涉及BOT项目的政府保证。
因此，依目前法律法规，要求政府对BOT项目作出保证有一定的法律
障碍。首先，法律对政府保证的性质和效力未作出特别规定，本身具有很大的不确定性，甚至相互矛盾，一旦发生争议，将很难解决。如我国通常由国有公司同外国投资者签订经济合同．规定权利义务，但发生问题时国有公司只承担经济责任，而不承担国家责任。再次，政府同外国没资者签订投资协议发生争议时不知如何解决。理论上，我国应通过与有关国家签订的政府间双边投保护协定解决争议。虽然我国于92年正式签署《华盛顿公约》，但我国通常并不同意将争议交付其在世界银行总部设立的“解决投资争议国际中心”仲裁。胜诉一方无论在哪一个缔约国或其管辖下找到另一方财产，都可以请求改缔约国地法院予以扣押该项财产。因此，我国政府一旦败诉，投资者可以在任何一个缔约国申请对我国国家财产进行执行，该缔约国甚至不得以公共秩序保留为由加以抵制。虽然国家财产享有司法豁免权，但《华盛顿公约》将财产的扣押问题留给了裁决执行国的法院依据自己国家的法律予以解决。但根据《公约》关于当事人有权不将争议交付“中心”仲裁的规定，我国政府一般仅同意通过国内诉讼或国际仲裁解决，但外国投资者通常对国内裁决的公正件表示怀疑。比如当政府违反承诺时，外国投资者究竟是以违约为由提起民事诉讼还是担起行政诉讼？如果是提起行政诉讼，那么是否符合行政诉讼法规定的受案范围？
（2）政府保证的法律风险
公路经营企业主要依靠收取公路过路费来谋求投资的回报。公路项目建成后车辆交通量的大小决定着收取过路费的多少。政府可根据测算 的交通量的增长速度，在不同阶段和年份制定出由政府控制掌握的最低收入水平线，向公路经营企业提供不同的最低收入的担保。当公路经营企业收取过路费达不到最低收入水干线时，政府可视情给予公路经营企业一定的补贴，保证公路经营企业的收益率，调动投资开发商的积极因素。但政府提供投资回报率的保证将会使政府负起偿债责任，提供这种保证，将违反《担保法》中“国家机关不得作为保证人”的规定。也违反了《审批通知》第3条中规定的：“项目公司也要承担投资融资、建造、采购、运营维护等方面的风险，政府不提供固定投资回报率的保证”内容。因此，国际惯例是政府不给予固定的保证，除非项目在经济或财务上不可行，作为吸引投资者的一种措施。如果政府保证固定投资回报率，那么BOT项目就变成了事实上的贷款项目，而这种贷款项目利率无异是较高的。这不但会使外商失去降低成本、提高效率的积极性，也会使政府承担了不应承担的风险。但是考虑到BOT项目中投资风险的特殊性，特别是我国现阶段的投资环境不尽完美，如果法律法规对此风险的保证作出禁止性的规定，一概否定“政府对投资回报率”提供保证，恐怕是不合理和不切实际的。虽然对于投资回报率的保证通常是建立在交通量预测的基础上，但目前对于交通量的预测存在很大的不确定性，一方面由于预测理论模型自身的缺陷——根据混沌理论，非线性系统的长期预测是不可能的，另一方面也由于咨询机构自身的问题。如西南某高速公路交通量预测的项目负责人毫不掩饰地对笔者坦言外商被蒙了。更有甚者，某咨询机构为得到西南某长江的经营权转让可行性研究项目，居然许
诺：甲方需要什么结果，他们就可以得出什么结果，而且该结果在同行中没有人敢提出质疑！对此，笔者认为，一旦政府在投资回报率上遭遇赔偿风险，政府可根据《民法通则》和《合同法》向有过错的交通量预测的中介咨询公司追索，从而化减政府投资回报率保证责任的风险。这同时也提醒中介咨询机构，随着市场经济运行规则的逐步完善，尤其是WTO规则和相关国际通行做法，中介咨询机构是必须为其咨询结论承担责任的，这一点，在安达信、毕马威等会计师事务所事件中得以体现。因此，国内的中介咨询机构在交通量预测的问题上必须采取慎重的态度，否则，不但有可能面临来自政府、BOT项目公司和股民的索赔，后果严重的，将直接违反《刑法》，构成“中介组织人员提供虚假证明文件罪”或“中介组织人员提供证明文件重大失实罪”。4 结论
西部大开发对公路基础设施迅速增长的需求，使得我国公路基础设施投资的回报率和投资机会，较之欧美市场有巨大的吸引力。但公路基础设施建设所需大规模的投资，要求我们必须在用国际金融机构贷款和外国政府软贷款及证券融资的基础上，加快B0T方式融资的步伐。但由于公路BOT投资项目是一个跨国投资，投资大、期限长，投资者的风险相对较大。因此，BOT项目的成功在很大程度取决于项目所在地政府是否给予强有力的支持，但也由此给政府带来风险。而在我国法律法规中，涉及政府保证的内容很少，大都只局限于项目公司外汇兑换与汇出的保证，以及项目公司因政策变化而受损失时允许其延长
经营期的保证，而对于其他一些私人投资者所关心和期望的诸如限制竞争保证、土地保证、投资回报率保证等，都没有作出具体规定。这势必将给予地方政府人投资者进行BOT项目谈判带来很大困难。对投资者而言，还意味着项目的政治风险大大增加，因为即使地方政府为有关项目提供他相关保证与承诺，也有可能会被其他法律法规或上级政府部门撤销。
（简介
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姓名：朱龙斌 学号：200611008237 学院：建筑工程学院 专 业 班 级：工管082 完 成 日 期： 2010年 12 月 23日 邮箱：565395835@qq.com）
[摘要] BOT投融资模式是在20世纪80年代投资衰退的大背景下发展起来的一种主要用于基础建设的项目投融资模式，如公路、桥梁、地铁、隧道、电厂、供排水系统等建设工程项目，通过招标或洽谈，签订协议特许交由某些民营企业（包括外国投资者）投资设立的项目公司，由项目公司负责筹资和建设。项目公司在项目建成后，在特许协议规定的期限内拥有运营和维护该项目设施，有权通过收取使用费或服务费回收投资并获得合理的利润。特许权期限届满后，该项目设施的所有权无偿移交给政府。这种模式解决了政府资金短缺的问题，能够使公众获利，也能够使投资者拥有投资的机会和渠道，达到双赢的目的。其典型形式是：项目所在地政府授予一家或几家私人企业所组成的项目融资公司特许权利——就某项特定基础设施向项目进行筹资建设，在约定的期限内经营管理，并通过项目经营收入偿还债务或获取投资回报；约定期满后，项目设施无偿转让给政府。简而言之，BOT一词是英文 Build—Operate—Transfer的缩写，其意是对一个项目投融资建设、经营回报、无偿转让的经济活动全过程典型特征的简要概括。高校后勤社会化改革中采用BOT投资模式对BOT融资的应用是一个典型的成功案例，本文对其BOT项目融资的实践进行深入分析，以求更全面地认识BOT项目融资，更好地学习和操作项目融资的实践工作。而通过对高校后勤社会化改革中采用BOT投资模式的BOT融资结构、融资方案进行分析，总结出BOT项目融资模式的核心要素——项目发起人、项目直接投资经营者和项目贷款银行。同时，还分析了BOT项目融资模式成功的关键点。这些工作对我们更好地认识BOT项目融资和进行相关实践具有一定意义。
[关键词]工程项目融资 BOT；项目融资；案例分析 项目背景
“科教兴国”是我国的一项基本国策，扩大高等教育规模，提高高等教育水平，关系到国民经济和社会的健康发展。要想切实贯彻国家关于扩大高校招生规模的要求，除了解决师资队伍等问题外，必须加强后勤设施投入。由于长期积累的问题太多，后勤设施缺口太大，单纯依靠政府投入，无法满足需要，也无助于高校后勤社会化改革的顺利进行。针对这种现状，应当改革现有高校后勤设施投资经营模式，建立起适应社会主义市场经济发展要求的新型高校投资经营模式，并以此来推动高校后勤社会化改革，加快高等教育的发展。本文提出的BOT投资模式，建议将目前流行的BOT投资模式应用到高校后勤基础设施建设中去，形成多渠道投资，真正实现高校后勤改革社会化。
【BOT投资经营模式简介】
1、BOT的含义
BOT模式是当今世界通用的一种基础设施建设经营管理方式。BOT是英文 Build—Operate—Transfer的缩写，其意可译为建设—经营—移交。它是指政府将那些急需建设又缺乏资金的公共基础设施项目，如公路、桥梁、地铁、隧道、电厂、供排水系统等建设工程项目，通过招标或洽谈，签订协议特许交由某些民营企业（包括外国投资者）投资设立的项目公司，由项目公司负责筹资和建设。项目公司在项目建成后，在特许协议规定的期限内拥有运营和维护该项目设施，有权通过收取使用费或服务费回收投资并获得合理的利润。特许权期限届满后，该项目设施的所有权无偿移交给政府。这种模式解决了政府资金短缺的问题，能够使公众获利，也能够使投资者拥有投资的机会和渠道，达到双赢的目的。
2、BOT的具体方式
根据世界银行《1994年世界发展报告》定义，通常包括以下三种具体方式：
（1）BOT（Build—Operate—Transfer），即建设—经营—转让。承包方融资建设某项基础设施，并在一段时间内经营该设施，然后将此转让给发包方。
（2）BOOT（Build—Own—Operate—Transfer），即建设—拥有—经营—转让。承包方融资建设某项基础设施项目，项目建成后，在规定期限内拥有所有权并进行经营，期满后将项目移交给发包方。
（3）BOO（Build—Own—Operate），即建设—拥有—经营。这种方式是承包方根据发包方赋予的特许权，融资建设并经营某项基础设施，但并不将此基础设施移交给发包方。项目融资结构
1项目特许权合约
与中标者就项目的具体实施办法进行协商，依照法律文件和政府各项承诺，签订特许权协议，中标者履约保函，使项目进入实质性实施阶段。
就企业而言一般经过以下几个阶段：（1）投资前准备
从政府确定的项目表中选择项目，对其进行必要的可行性调查，包括商务财务条件、法律政府环境、技术设计的情况的调查论证，并于银团协商取得贷款方承诺。（2）执行投资
与政府谈判取得特许权后，按项目合同的约定及设计要求投资。（3）建设
这类工程一般都是以“交钥匙”的建设方式来进行。（4）经营
按照与政府签订的合同，在规定的期限内，对已建成的项目进行经营。（5）转让
经营期限届满以后，企业将项目的经营权按合同约定无偿转让给政府。
2.2项目投资者和经营者
山西津辉建筑实业公司以BOT方式投资于西安建筑科技大学学生宿舍楼项目。该学校提供土地，负责拆迁、监理、绿化施工以及宿舍家具的费用；津辉公司注入资金，宿舍楼建成后，所有权归学校，津辉公司享有19年的经营使用权。这一举措为西安建筑科技大学的发展解除了后顾之忧，也为高校后勤工作走向市场作了有益的探索。同时，最新统计数据显示，由六家企业投资参与并于2001年启动的陕西大学生公寓建设开工面积近50万平方米，占现有大学生宿舍总面积的30%以上。今年陕西还将新开工建设近百万平方米的大学生公寓，完工50万平方米，吸纳社会投资介入将成为主要方式。项目融资方案评析
3.1项目融资方案的经济效益与社会效益（1）有效缓解高校规模化发展的需要
2001年，普通高等教育招生220.61万人，增长34.88%，普通高等教育在校生556.09万人，比上年增加142.67万人，增长34.5%。而普通高等教育在校生人均宿舍面积由2000年的5.2平方米下降到4.2平方米。以前由于建设资金的紧张，许多高校建成的宿舍楼是老式的筒子楼结构，学生住宿空间狭小，基础设施难以配套，给学生生活带来诸多不便。随着高校招生规模的扩大，单纯依靠主管部门拨付有限的建设资金来解决高校基础设施建设，已显力不从心，BOT真正实现了投资主体、融资方式、投资渠道的多元化，可迅速筹集到足够的社会资金，以满足高校后勤发展的需要，缓解高校规模化发展的“瓶颈”约束。（2）建立与社会主义市场经济相适应的高校后勤经营管理体制的需要
BOT项目公司将按照现代企业制度的要求，投资主体明确、产权清晰、经营决策将以市场为导向，实现自主经营、自负盈亏，在借鉴国际经验的基础上，构筑新型的市场经济法人实体，并以市场为导向实行市场化经营，科学管理。（3）提高政府宏观调控的有效性，推动高校快速发展的需要
政府将不再直接参与高校后勤投资经营，而是运用经济政策、经济杠杆等手段实行间接调控。避免高校后勤大而全、小而全低效投资的局面，保障高校后勤设施规模和结构的均衡发展，满足高等教育发展的需要。（4）急剧扩张的高校规模为社会资金提供了投资场所
高校扩招后急需更多的后勤投入做保障，但是，目前，一方面高校后勤财政投入不足，另一方面，社会资金找不到合适的投资项目，现有的产业还存在过度投资、重复投资的现象，资金回报率不高，回收困难。高校后勤这个潜在的市场需求将为投资者提供一个新的投资机会。
（5）稳定可靠的预期收益为投资者提供了动力
高等教育的稳定发展为投资者提供一个稳定的预期收益。《面向21世纪教育振兴行动计划》提出到2010年我国高等教育发展的目标：我国各类高等教育的在校生规模要发展到2010年的1500万人。高校基础设施项目具有良好的社会效益和直接的经济收入，并有较长的经济寿命。根据成本分析中常用的现金流分析：净现值=∑（产出-投入）/（1+i）≥0，可以看出学校许多基础设施均可采用BOT来建设。稳定可靠的预期收益是激发社会资金投向高等教育的根本动力。
3.2风险类别分析：
(1).政治风险(2).收入风险(3).完工风险(4).经营风险(5).外汇风险(6).资金使用风险(……分析不做赘述)
结语
成功的BOT项目融资方案的结果是一个多赢的局面。从案例中我们知道项目发起人（项目的最终所有者）、项目的直接投资者和经营者还有项目的贷款银行，都通过项目的建设和运营获得了可观的收益，这也正是一个融资模式能够得以实施的最根本的动力。
BOT项目融资方案成功实施的两个关键点：一个是特许经营权合约，一个是项目所在地的投资环境。特许经营权合约不仅是项目建设和运营者进行投资核算的基础，而且也是其获得投资回报的保证。而项目所在地的投资环境则对项目的完工风险有很大影响。
[参考文献] 李金早
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城市基础设施是为一个城市物质生产和居民生活提供一般条件的物质载体,它的完善与否直接影响着城市的兴衰和变化。随着吕梁城市化进程的加快,城市化高速发展与基础设施短缺的矛盾日益明显。而吕梁城市基础设施建设多年来存在着投资总量不足、投资主体单一、融资渠道狭窄的问题。资金缺口大与投融资渠道狭窄的矛盾,制约着城市基础设施市场化的改革进程。因此,城市基础设施建设融资问题成为一个亟待解决的问题。
1 BOT融资方式的概念及其优点
BOT方式是1984年由土耳其政府总理奥扎尔正式提出的,它广泛应用于为全社会提供产品和服务的公共工程,集融资、建设、经营、转让为一体的多功能投资方式。BOT是英文“Build-Operate-Transfer”的缩写,意为“建设—经营—移交”,其实质是一种特许权。这种方式以政府和私人机构之间达成协议为前提,由政府向私人机构颁布特许,允许其在一定时期内筹集资金建设某一城市基础设施并管理和经营该设施及其相应的产品与服务,以偿还债务、收回投资、赚取利润。当特许期限结束时,私人机构按约定将该设施移交给政府,转由政府指定部门经营和管理。
BOT方式具有以下显著的优点:
1)BOT方式开创了投资、融资新模式,解决了项目的资金问题,有效地利用了内资、外资和社会闲散资金,让资金发挥出更大的作用。多方共同出资,共同决策,共同经营管理,共享效益,充分体现了市场经济的原则。
2)BOT方式有利于提高项目的运作效率。BOT项目一般均设计巨额资金的投入,并有私营机构介入,贷款机构对项目要求一般比政府更加严格;另一方面,由于私营企业要以运营收入来偿还贷款,实现盈利。因此,私营企业通过采用先进技术,实行科学管理等手段提高生产效率,降低运营成本,实现政府、企业双赢的局面。
3)BOT方式有利于实现城市基础设施的产业化、市场化。BOT方式明确了城市基础设施的产权结构,明确了政府机构、项目发起人、项目公司、运营公司之间的职责,形成了协调运转、有效制衡的经营管理机制。BOT方式促进了政府职能的转变,有利于改善行政主管部门的执法力度,有利于加强参与BOT项目企业的自律行为,促进其进行技术革新和科学管理,降低成本,实现城市基础设施建设的良性发展。
4)BOT方式已有国外的丰富经验。BOT方式可在先期不投入或少投入的条件下,将国外的新技术、新工艺、新产品低成本引进,通过学习国外先进的管理理念、管理模式、管理经验,提高我国城市基础设施建设的水平。
5)政府可以避免因某一基础设施的建设而背上债务负担。项目由私营企业投资,减少了政府借债和还本付息的责任,项目融资的所有责任都移交到私营企业身上。
2 BOT融资方式在吕梁城市基础建设中的现实意义
随着吕梁经济社会的快速发展,城镇化步伐加快,城镇化水平稳步提高。城建规模迅速扩大,城建投融资需求快速增长。2000年,吕梁市城镇化率为22.22%,2008年吕梁市城镇化率为35.80%,城镇化率提高了13.58个百分点,城镇人口达到了128.79万人。根据吕梁的实际,今后一段时间城镇化水平仍将稳步提高。与此同时,资金短缺矛盾日益突显,研究相应对策,对于加快城市建设,促进城市发展,具有重要意义。吕梁市改革开放以来,城市基础设施投资增长很快,随着城建投资的大幅增长,城市的综合服务功能明显增强,城市环境质量、投资环境质量和市民生活质量有了很大提高。但与国内其他城市相比仍有较大差距。加快城市建设,必然涉及到庞大的城建资金问题。由此,城建融资需求与资金供给之间的矛盾将会日益突显出来。由政府全权承担基础设施建设显然加重了政府的财政支出负担,巨大的政府支出产生的挤出效应也会抑制社会投资。因而,财政资金投入基础设施建设的增长空间十分有限,政府为主的投融资模式在争取银行贷款方面也日益显现出局限性。此时,需要新的基础设施建设投融资方式来弥补政府投资之不足,BOT方式便是其中既合乎改革方向又极具潜力的融资模式之一。
3 对吕梁城市基础设施项目中BOT融资方式的建议
结合对BOT的分析,为更好地推进城市建设的步伐,我国对今后BOT融资方式的发展主要应从以下几方面努力:
1)正确定位政府在BOT运作模式中的角色。
政府要改变过去那种过分依赖财政性资金进行基础设施建设的单一模式,改变传统“统包”模式下政府全能的角色,必须在基础设施建设投融资改革中对其角色重新定位。
总的说来,政府在基础设施建设中应扮演的角色是公共基础设施的总体规划者;法规政策的制订者;补贴资金的提供者;项目的招商者;行业的监管者以及企业和公众利益之间的协调人。BOT模式具体包括项目的可行性分析和规划阶段、项目准备阶段、招标阶段、合同谈判阶段、项目的实施阶段,不同时期政府在BOT运作过程中发挥的作用是不同的。a.在项目可行性分析和规划阶段,政府首先要根据基础设施建设需要,对整个基础设施建设项目有一个整体的规划,确定基础设施建设项目内容;其次,政府要根据财力状况来决定具体的投融资方式。对于确定采用BOT模式来进行基础设施项目运作后,政府必须对该项目的BOT模式的可行性进行论证和评估,涉及较专业的评估领域可以借助于职业的评估机构进行;此外,政府还必须充分估计到BOT项目实施的难度和风险,尽可能的提出一些积极有效措施来预防和消解矛盾;b.在项目准备阶段,政府要编制确定BOT招商的条件,确定是政府主导还是让企业在基础设施建设中占主导地位、政府起引导作用,这要视具体情况而定,特别是经济发展水平、市场化运作的条件是否成熟、国内资本市场是否完善等;c.在招标阶段,为了实现BOT项目的最佳效果并选择合适的投资者,政府必须努力营造有竞争力的招投标环境来选择合适的投资者。BOT项目实施应该是在一个透明的环境中进行,确保公平竞争,防止在选择投资者上的寻租现象和其他徇私舞弊行为。政府在公开招标的基础上,通过评标确定中标投资者。政府必须遵守市场规则,市场规则的基础是信用(在BOT项目中直接表现为政府对合同的遵守),政府信用在BOT项目中有重要作用,基础设施项目本身就是一个建设期相对较长、风险性较大的项目,再加上如果政府政策始终摇摆不定,那么,就没有投资商愿意把资金投资在基础设施项目上。
2)采取有效措施杜绝恶性竞争。
为杜绝无序盲目恶性竞争,作为招商单位要警惕投标商钻招标规则的空子。采用招标方式选择投资人的做法在各地普遍存在,而且基本上遵循“最低价中标”的方式进行。政府主管部门对拟参与BOT项目的私人企业进行综合对比,从中选择最适合的私人企业承担该项目。
3)有目的地培养储备BOT人才。
BOT投融资业务对项目管理人员的要求是很高的,需要精通各方面知识。只有通过具有综合素质人员的共同努力,才能保证项目实施的成功。所以,准备搞BOT项目的公司,需要研究BOT项目对人员的要求,有意识地储备这方面的人才。
此外,在城市建设中为了顺利地推进BOT投融资方式,必须建立严密的管理监督机制,防止盲目跟风;作为政府的监管单位,要与BOT的合作伙伴建立起良好关系;同时,还必须在建立、健全和改进我国担保等法律制度的基础上,重视BOT专家的作用,以保证BOT投融资活动的顺利推进。
4 结语
在吕梁城市基础设施建设中,采取BOT融资方式,不仅可以改善我国的投资结构,吸收大量的国际资本和国内民间资本,减少政府的财政负担并避免债务风险,而且可以通过BOT项目这一渠道,引进先进的管理经验和技术水平。BOT融资方式一定会进一步推动我国城市基础设施建设事业的发展。
参考文献
BOT是20世纪80年代兴起的一种投融资方式，主要是政府通过与非官方的投资机构签订协议，由政府将特许经营项目授权与非官方经营，用于一些项目的特许经营权的授予。公用设施可以由非官方来建设，非官方机构可以在特许经营期内对项目拥有经营使用与收益的权限。非官方的投资机构在投资期限到达的时候收回投资成本，并取得收益，但是投资方必须将所投资的项目转让给政府。这种投资方式相对于政府投资而言有着明显的优势。政府利用非官方投资，在不需向外借款的情况下，完成基础设施建设，减轻政府负担；同时非官方资本参与投资，较之政府投资而言，可以提高资本的运作效率。投资期限一满，经营权与使用收益的权限就可以转移到政府，政府可以有效的利用非官方资本进行基础设施建设并且获得投资回报。BOT方式被广泛运用于公共基础设施的建设中。
在目前工业遗产旅游开发中，资金问题是制约其发展的主要问题，如果利用BOT融资，政府对工业遗产开发的特许经营权授权与非官方机构，能够有效的缓解资金短缺的问题，并且能够提高旅游资源开发的效益。
BOT融资方式的基本操作流程主要分六个方面：第一，项目评估。评估内容主要包括经济效益评估、可行性研究和风险评估。风险评估主要对项目开发、建设和运营过程中可能产生的风险进行评估，进行风险的定量和定性分析。第二，组建项目公司。项目公司多采用合资或者合作企业的形式，少数是独资企业。第三，融资安排阶段。最常用的两种融资方式是：一是有限追索权贷款，即完全依靠项目未来收益的现金流来偿还贷款；二是产品支付和远期购买，产品支付是指直接以项目产品来还本付息，而不是以项目产品的销售收入来偿还债务。第四，景区开发建设阶段。这不但包括新民俗景观的建设，也包括既有民俗景观的维修改建及民俗景区的宣传营销费用。第五，景区项目的经营、还款阶段。为了保证还款，贷款人通常要求项目收益都存到一个专门的账户中，因为项目收益与贷款人的利益息息相关，有时贷款人甚至会参与项目经营决策，以帮助项目公司进行风险控制和正常运作。第六，景区项目的移交阶段。民俗景区运营到协议规定的特许经营权期满后，由项目公司将景区的所有权和经营权无偿地移交给当地政府主管部门，即标志此项目的最终完成。
图1 BOT融资方式的基本操作流程
BOT融资在我国重要的基础设施建设中已经被广泛应用，上海的杨浦大桥和江苏宁沪高速公路的建设都采用BOT方式来筹集资金。国家也积极支持这种融资方式应用与旅游资源开发建设项目中。较之过去旅游资源招商引资的融资方式，BOT融资有很大的优势与政策保障。首先融资模式符合我国旅游资源开发的实际情况，如果这种融资模式利用的是外商资本，不仅可以有效的提高资源开发资本的运作效率，还可以引进国外先进的管理模式和经验水平。
工业遗产旅游资源开发，国家是予以积极支持与保护，具有良好的政策法规外部环境。工业遗产旅游资源开发过程中政府的严格监管是资源免遭破坏的有力保障，同时BOT模式的独特优势有利于减少政府的顾虑和负担，从而调动政府的开发积极性。能够参与传统工业遗产旅游资源开发的企业，都是有着雄厚资本的国有企业或者其他非公有制企业，他们为了获得最大投资效益，会努力提高自身工作效率，先进的管理理念和水平，利用先进设备与技术，从而使旅游资源获得效益最大化。
3.1 缺乏完善的BOT法律法规
BOT虽然在重要方面已经广泛应用，但是这种融资方式在我国发展时间比较短暂，相关政策法规还不健全，尚未出台一部BOT融资的法律法规。只有国务院相关部委发布的一些规范性文件。这些规范性文件在实际工作中应用起来也遇到各种各样的问题。如文件应用到实际与不断发展的融资形式相脱节，文件之间还存在着相互矛盾的方面，对当前旅游资源BOT项目融资无法有效指导与规划。导致在工业遗产旅游资源开发中，对BOT模式的应用，缺乏一定的法律法规依据。
3.2 政府保证和担保问题
当前中国市场经济处于关键性的发展时期，在中国旅游资源开发实施BOT项目融资存在很大的风险，政府的经济政策能否得到一贯执行是影响BOT融资的一个重要因素。如货币汇率变化，通货膨胀的可能性，银行利率的波动，法律法规执行效果，政府计划的制定等等都将影响到BOT的实施。所以参与BOT项目的投资人希望政府能够尽快制定规范的法律法规，并在法律法规中作出一定的保证，给投资人在复杂多变的市场环境中赋予更多的权限，能够得到更多的政策保障。但在我国的法律法规中很少能够涉及到政府保证的内容，如果有也只限于允许其延长经营期的保证项目，但也只有当项目公司因政府政策变化而受到经济损失时候，政府同时也可以做出汇出的保证和公司外汇兑换。而对投资人广泛关注的土地使用保证，投资收益保证，限制不正当竞争保证等方面，均未做出具体规定，这必然给投资人的投资行为带来一定的困难，也不利于政府与投资人的平等谈判。
政府与BOT的投资人合作旅游资源开发项目，投资人向银行获取贷款也没有政府的政策支持与担保，投资人要想从银行顺利取得一定数额的贷款，需要复杂的程序与评估，无利于项目投资人的融资与BOT投资项目的顺利进行。
3.3 投资人的短期行为破坏旅游景区的生态环境
旅游资源的开发投资人，为了在经营期内尽快收回投入资本，获得最大收益，在监管力度不到位的情况下，有可能会不顾环境的可承受能力，过度的开发利用旅游资源，导致景区生态环境的不可挽回的破坏，也会给旅游资源所在的人们生活与当地基础设施带来不利影响。这种以牺牲自然环境资源来获取经济利益的做法，带来的经济利益是短期的，最终留给政府是一个旅游资源枯竭的烂摊子。
第一，政府要建立有关的法律法规制度来对经营权有明确的规范与界定，有助于BOT融资方式的实施。在BOT在各地的实践证明，所有权与经营权的分离已是BOT融资方式必要的前提条件，但是需要以法律的形式将其确定下来，解决非官方资本融资的后顾之忧，但是需要注意的是景区经营权出让的程度，需要根据景区的具体实际情况来确定，比如说景区等级与性质等。
第二，政府信用，也是BOT融资的重要前提条件。BOT融资信用主要来源于政府信用，如果政府在融资合同方式的履行中缺乏良好的诚信信誉，就会令投资人没有安全感，甚至不愿进行投资，影响非官方资本的进入，可见政府信用体系的建立在BOT融资过程中占有十分重要的地位。要建立良好的政府信用，就需要法律法规的规范，建立严格的信用约束机制，限制政府活动，防止出现政府行为的随意性。政府从自身也要严格要求约束自己，严格按照签订的特许BOT融资协议进行融资，来增强投资人投资的信心。
第三，以长远的眼光，确保旅游资源的可持续发展。在旅游项目开发中运用BOT融资方式必须建立科学的环保思路，充分考虑环境因素，制定合理的开发利用计划，必要时利用环境保护专家指导工作。
5.1 旅游基础设施
基础设施建设对于国民经济的发展有着重要作用，基础设施建设是旅游资源开发的基础，工业遗产旅游资源的开发也不例外。比如说交通，电力通信等，这些设施具有很强的私人物品性质，良好的基础设施可以提高景区的竞争力，增强旅游资源的利用效益。对于这一类基础设施建设可以向使用者收取费用，得到价格补偿，可以采用BOT融资方式进行融资。
5.2 旅游饭店
饭店餐饮业一直是旅游发展不可缺少的重要依托，而且餐饮业的投资回报是非常高的行业，长期以来都是市场投资的热点，一些大型的国际餐饮集团纷纷进驻我国市场。通常饭店的融资渠道有资金、技术投资，与治理参与。采用BOT融资，投资方以资金投资的同时，还可以带来先进的资本运营模式，经营管理经验与高水平的服务技能，为工业遗产旅游资源开发带来强大的竞争优势。
5.3 旅游景区
旅游景区在项目建设上采用BOT融资可以引进先进的管理建设模式。例如，在工业遗产项目建设上，通过BOT融资，从项目规划到建设运营与营销，在利用非官方资本的同时，还可利用世界先进的管理运营方法，和广泛的国际营销渠道，吸引更多的国际游客。
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