暨南大学货币金融学（共8篇）
债券回购交易和逆回购交易是指债券买卖双方在成交的同时就约定于未来某一时间以约定价格再进行反向交易。债券回购交易实质上是一种以有价证券作为抵押品拆借资金的信用行为：债券持有方（资金需求方、回购方）以持有的债券作为抵押，获得一定期限内的资金使用权，期满后归还所借用的资金，并支付一定的利息；资金供给方（逆回购方）则暂时放弃资金的使用权，从而获得卖出方的债券抵押权，并于期满后归还对方抵押的债券，收回资金和利息
金融监管通常由一个国家或地区的金融管理部门来实行，他包括两个方面内容1.金融管理部门依照国家法律和行政法规的规定，对金融机构及其经营活动实行外部监督、稽核、检查和对其违法、违规行为进行处罚2.金融管理部门根据经济、金融形势的变化，制定必要的政策，采取相应的措施，对金融市场中金融产品和金融服务的供给与需求进行调节，对金融资源的配置进行直接或间接的干预，以达到稳定货币、维持金融活动正常秩序、维护国家金融安全等目的。概括起来，金融监管就是一国或地区的金融管理当局对金融机构、金融市场、金融业务进行审慎监督管理的制度、政策和措施的总和
资本市场是指交易对象期限在1年以上的金融市场，包括股票市场、中长期债券市场和中长期银行信贷市场
中间业务：1.结算业务 2.租赁业务 3.信 4.代理业务 5.信用卡业务
货币制度又称“货币本位制”或“币制”，是指一个国家或地区以法律形式确定的货币流通结构及其组织形式
纸币本位制是指中央银行代表国家发行以纸币为代表的国家信用货币，由政府赋予无限法偿能力并强制流通的货币制度
银行信用是由银行、货币资本所有者和其他专门的信用机构以贷款的形式提供给借款人的信用
财产是货币、财务及民事权利义务的总和
信用，社会学中信用被用来作为评价人的一个标准。讲信用意为此人是可以信赖的。经济学解释中信用是一种体现特定经济关系的借贷行为
存款准备金政策是指中央银行通过调整法定存款准备金比率来影响商业银行的信贷规模，从而影响货币供应量的一种政策措施
贷款出售是指银行将已发放的贷款出售给其他金融机构或投资者
贷款出售对提高银行的资本充足率，分散、转移银行资产的风险，提高资产的流动性，都具有积极的作用
贷款证券化出售是银行资产证券化浪潮中出现的金融创新方式，最早见于美国的住宅抵押贷款
贷款承诺是一种正式的、合同化的协议，银行与客户签订贷款承诺协议以后，要随时满足客户的贷款需要。在承诺期内，不论客户是否提出贷款申请，银行都要按承诺的一定比率收取承诺费。贷款承诺主要有备用信贷承诺和循环信贷承诺两种形式
浮动汇率制度是一种汇率的变动主要由外汇市场上的外汇供求决定，因而不受任何指标限制的汇率制度
自主性交易又称事前交易，是指事前纯粹为达到一定的经济目的而主动进行的交易 调节性交易又称事后交易是指有关国家的政府为了弥补自主性交易各项目所发生的不平衡而直接进行或通过各种政策措施鼓励工商企业进行的交易
租赁是以收取租金为条件出让财产使用权的经济行为
租赁业务有两种基本类型，即经营性租赁和融资性租赁
信用货币是以信用作为保证、通过一定信用程序发行、充当流通手段和支付手段的货币形态，是货币发展中的现代形态。信用货币实际上是一种信用工具或债权债务凭证，除了纸张和印制费用外，它本身没有内在价值，也不能与足值货币按某种平价相兑换。信用货币之所以可以流通和被接受为价值尺度，是因为各社会经济主体对它有普遍的信任。
商业信用是在厂商进行商品销售时，以延期付款即赊销形式所提供的信用，它是现代信用制度的基础
票据包括汇票、本票和支票。商业票据市场主要是以商业汇票的发行、承兑、转让和贴现形成的市场。商业汇票是出票人（企业）签发的，委托付款人在见票时或者在指定日期无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据
商业票据的业务种类1.商业票据的发行 2.转让 3.承兑 4.保证 5.清偿 6.贴现
贴现是指客户（持票人）将未到期的票据卖给贴现银行，以便提前取得现款。一般来说，工商企业向银行办理的票据贴现就属于此类。
转贴现是指银行以贴现购得的未到期的票据向其他商业银行所作的票据转让，转贴现一般是商业银行间互相拆借资金的一种方式。再贴现是指贴现银行未到期的已贴现汇票向央行进行贴现，通过转让汇票取得央行再贷款的行为。再贴现是中央银行的一种信用业务，是中央银行行为执行货币政策而运用的一种货币政策工具
实付贴现金额=汇票金额-贴现利息 贴现利息=汇票金额*贴现天数*（月贴现率/30天）
商业银行的功能：1.信用中介 2.支付中介 3.信用创造 4.金融服务
中央银行职能1.宏观调控职能2.金融管理职能3.金融服务职能
格雷欣法则，劣币驱逐良币规律。劣币是指国家法定价值高于市场价值的货币良币是指国家法定价值低于市场价值的货币。由于两种铸币的法定比价不变，而金、银的市场价值随着劳动生产率和供求关系的变动而变动，从而导致两种铸币的法定比价与两种金属实际比价的背离。这样，当两种铸币在同一市场上流通时，实际价值高于法定价值的良币会被驱逐出流通，即被熔化或输出国外，导致实际价值低于法定价值的劣币充斥市场
国际收支不平衡的对策 1.国际收支的自动调节作用2.调节手段 3.融资手段4.直接管制
通货膨胀是指在不兑换纸币制度和物价自由浮动的条件下，伴随着货币数量相对于真实产量的过快增加而出现物价水平全面、持续上涨的现象
测量经济货币化的指标：Mo(现钞）M1（狭义货币）M2（广义货币）
金融创新的动因 1.技术进步论 2.管制辩证过程 3.规避风险论 4.竞争趋同论
政策性银行是由政府投资设立的，根据政府的决策和意向专门从事政策性金融业务的银行。它们的活动不以盈利为目的，并且根据具体分工的不同，服务于特定的领域，所以也有政策性专业银行之称
到期期限和久期是指金融资产距到期日的时间间隔，久期则表示用金融资产各期现金流现值加权以后计算的收回投资平均期限。对零息票债权资产而言，久期等于到期期限 根据期权头寸持有者的权利不同，金融期权合约分为看涨期权和看跌期权
看涨期权的多头方（买方）有买入的权利，空头方有应对方要求卖出的义务；看跌期权的多头方有卖出的权利，空头方有应多头方要求买入该项资产的义务
看涨-看跌平价等式 股票+看跌期权=看涨期权+执行价格的现值
原始存款与派生存款原始存款是指银行的客户以现金形式存入银行的直接存款。派生是指由银行的贷款、贴现和投资等行为而引起的存款，原始只改变货币的存在形式，而并不改变货币总量
可转让定期存单是银行发给存款人按一定期限和约定利率计算，到期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证 持币动机：交易动机、预防动机、投机动机
国际收支平衡指一国国际收支净额即净出口与净资本流出的差额为零
一、全球金融危机的制度性根源在于美元本位的国际货币体系
全球化给世界带来了便利, 但同时也带来风险。和互联网的发展可以使信息传播到世界每一个角落一样, 金融危机在全球化世界中的扩散速度也空前迅猛, 并且在快速扩散过程中加强放大。北美的一只蝴蝶前一刻扇动翅膀, 后一刻就能在东南亚刮起旋风。美元本位的国际货币体系在金融风暴中扮演了和互联网类似的角色。
国际货币体系是伴随着世界经济的发展而不断发展的, 国际经济发展的不同时段要求不同的国际货币体系与之适应。从上世纪30年代开始, 美元实际上成为了国际统一结算货币, 国际货币体系也即成为所谓的“美元本位的国际货币体系”。然而, 这个体系却有很多严重问题, 法国总统府发布的报告指出, 现行国际货币体系至少存在四大弊端:一是货币汇率大幅波动;二是国际间资本流动加速, 冲击金融体系不完善的新兴经济体和最不发达国家;三是“货币战争”风险犹存;四是宏观经济失衡加剧。
在以美元为主要储备货币的制度下, 美元的国际供应有贸易和金融两条渠道。根据国际收支平衡原理, 美元的两类投放渠道必然相向对应两类回流渠道, 由此形成了两类截然不同的美元国际循环模式:即美元循环模式一 (金融渠道投放, 贸易渠道回流) 和美元循环模式二 (贸易渠道投放, 金融渠道回流) 。数据显示, 2000年以来, 美国经常项目逆差增速加快, 在2007年达到7312.14亿美元, 全球75%的顺差来源于美国。与此同时, 美国通过金融创新向全球提供丰富的金融产品, 据国际清算银行统计, 2007年, 包括以利率、外汇、股权、商品以及信贷为基础的远期、互换和期权、资产证券化等产品在内的金融衍生产品交易超过500万亿美元, 美国每个交易日都要通过这些金融创新产品从海外引入34亿美元的资本方能补足国内储蓄的巨大差额。由此可见, 当前美元主要以模式二的形式在全世界循环。在美元本位体系下, 只要人们对美元有信心, 美国就可以通过不断增加美元发行来还债, 就能以国际负债支撑其政府开支、居民消费和国内经济运行。且短期内似乎无需承担任何责任和风险。于是美国社会进行了一系列的冒险行为:
(一) 过度的消费和家庭借贷
在危机前的几年中, 美国家庭和金融机构负债越来越严重, 这增加了他们的偿债能力的脆弱性, 随着房地产泡沫的崩溃经济衰退逐步恶化。美国家庭债务占个人每年可支配收入的百分比从1990年的77%增加到2007年年底的127%。到了2008年, 美国房屋抵押贷款债务相对于国内生产总值 (GDP) 的比重由20世纪90年代的46%增加到了73%, 达10.5万亿美元。1981年美国的个人债务占国内生产总值的123%, 而到了2008年第三季度, 这这一数字达到290%。
(二) 住房投机
在2006年期间, 购买住房的家庭中有22%是作投资用途, 还有14%用于购买度假屋。在2005年, 这些数字分别为28%和12%。换句话说, 近40%的家庭购买房产的目的不是作为住宅。房屋价格在2000年至2006年间几乎翻了一番, 而同时期的通胀率却是一个完全不同的趋势。这些过度消费和投机行为, 导致美国家庭的偿债能力下降, 人们担心失去抵押品赎回权, 而这导致了更加激进的冒险——次级贷款即放贷给信用较差和收入较低的借款人的贷款。在房市火爆的时候, 银行可以借此获得高额利息收入而不必担心风险, 但如果房市低迷, 利率上升, 客户们的负担将逐步加重。当这种负担到了极限, 大量违约客户出现, 不再支付贷款, 造成坏账。次级债务危机由此产生。
(三) 放任杠杆作用
2003至2007年投资银行的杠杆比率显著上升。2007年11月花旗集团的前首席执行官查尔斯·普林斯说:“只要有音乐, 你就一定会随之而舞。”这个比喻总结了金融机构如何利用宽松的信贷环境借入和投资大笔资金, 这种做法被称为杠杆贷款。从2004年至2007年, 美国前五大投资银行显着增加其财务杠杆, 这增加了他们的脆弱性。在2007财年, 这5个机构报告了超过4.1万亿美元的债务, 约等于2007年美国名义国内生产总值的30%。最终, 雷曼兄弟公司被清算, 贝尔斯登公司和美林证券公司以大甩卖的价格被出售, 高盛和摩根士丹利成为接受更严格监管的商业银行。
二、未来国际货币体系
在后金融危机时代, 世界需要一个什么样的国际货币体系, 才能避免某一个主权国家的错误造成全球的经济灾难?笔者认为:
(一) 长远来看, 需要建立一个超主权的国际储备货币
历史已经证明, 某一主权国家的货币体系存在着系统性风险, 而这种风险在人类投机和贪婪本性的意义上很难避免。创造一种与主权国家脱钩、并能保持币值长期稳定的国际储备货币, 从而避免主权信用货币作为储备货币的内在缺陷, 是国际货币体系改革的理想目标。
(二) 近期而言, 建立多元化的货币体系则更加现实
表2是未来国际货币体系可能的几种格局。就像中国古代造船技术的理念一样, 相对独立分隔的船舱才能不至于在某一船舱破损的情况下就会导致整艘船的下沉。
三、金融监管法律制度缺陷是导致金融危机爆发的重要因素
经济自由主义认为, 资本主义市场经济是内在完满, 具备自我均衡机制的完善体系, 周期性危机是非必然的。然而, 当此次金融风暴演变成经济危机时, 最应该推行和信奉这一理论的西方资本主义政府却毫不犹豫的伸出了看得见的手, 纷纷采取干预措施。因为他们发现, 市场这只看不见的手不起作用了。
投机交易带来的高额利润可以刺激人失去理智, 这个时候如果没有法律的严格监管, 无理性的“理性人”就会无限度地扩大负债, 扩大做空。无止境的证券化被冠以“金融自由化”的美名, 似乎行为者的自律可以代替外部监管。外部监管虽然存在, 却多为摆设和装饰。衍生金融产品在华尔街无限制推广, 股市上的投机活动无限制扩张, 天文数字的高额利润和高收入无限制上升, 空手套白狼, 狼越套越大, 越套越多, 最后被狼给吃了。金融危机终于爆发了。这场金融危机对现行金融法律体系提出了巨大挑战。
在当前美元本位的国际货币体系下, 面对层出不穷的金融创新, 各国不但要完善国内的监管法律制度, 更要相互合作, 建立全球化金融监管体系。此次危机中金融法律监管显得如此苍白无力, 除了跟近年来美国过于相信市场自律而放松金融监管有直接关系外, 监管法律制度本身发展跟不上金融创新的速度也是重要原因。
四、完善金融监管法律制度
笔者认为当今世界金融监管的完善, 必须包含以下几个方面:
(一) 从国内法层面完善金融监管法律制度
1. 建立与虚拟经济特征相适应的金融法律制度, 杠杆比例过高的投资银行不应适用有限责任。
金融创新是为了满足特定客户的需求而进行的金融产品设计, 以抵消借款人风险、协助取得持续的融资。例如:可调利率抵押贷款、抵押支持债券 (MBS) 、担保债务凭证 (CDO) , 信用违约掉期 (CDS) 。通过这些金融衍生品, 投行运营的金融杠杆比例与风险都比商业银行至少高数倍, 没有存款准备金, 没有资本充足率等法律限制, 但它们却采取了与一般商业银行一样的有限责任公司的形式。一旦投行经营失败导致破产, 巨额的经济损失根本就无法弥补。由此, 笔者赞同吴志攀教授在《华尔街金融危机中的法律问题》一文中的观点:实物经济形态下的法律, 不适用于虚拟经济形态。此次金融危机已充分证明华尔街模式属于虚拟金融的典型, 实物经济形态下的法律对其监管无效。华尔街上的金融机构及其高管们在盈利时分得天文数字的利润, 到金融危机时, 却要全世界的纳税人“埋单”, 那些疯狂的投机者却毫无法律责任, 这非常不合理。要对这些高管们追究责任, 在现行投行有限责任的模式下是行不通的。法律可允许有实物资产的公司对外承担有限责任, 不应允许投资银行这种实物资产少, 主要从事投资咨询及衍生金融产品交易的金融公司以有限责任公司的形式设立。
2. 规范信用评级机构, 错误评级应承担法律责任。
信用评级机构在此次金融危机中给次级抵押贷款的投资评级过高, 造成房地产厚的业务, 这些评级业务带来的利润比传统业务高出3倍的利润。一位业务经理说, 这些评级业务的是他们的“会生金蛋的鹅”, 2000年到2006年期间, 结构性融资 (包括债务) 的信用评级收入占这些机构总收入的40%。然而, 在华尔街金融危机中, 这些信用评级公司被证明做了许多错误的评级报告, 信用评级公司却不用承担任何法律责任, 这显然是不合理的。信用评级公司应该为他们的错误评级承担欺诈、赔偿等法律责任。法律应加强对信用评级机构的监督, 使其回归第三方的客观和公正。
(二) 加强国际金融监管合作, 建立全球化金融监管体系, 落实国际金融监管各项制度措施
长期以来国际社会主要重视金融监管的国内监管, 忽略金融国际监管。尽管国际货币基金组织 (IMF) 与世界银行 (WB) 对于维护世界金融秩序发挥了重要作用, 但是由于其设立宗旨的局限性致使其不能也不应对金融监管行使职权。上世纪70年代以来国际社会试图通过区域和多边制度对金融机构、金融产品实行监管, 但是这些制度存在的缺陷导致金融监管国际合作难以进行。主要缺陷有:一是缺乏金融监管理念的支持;二是缺乏对金融创新的监管;三是缺乏规则相互间的协调;四是缺乏强制约束力和系统的监管规则。此次金融危机爆发后, G20伦敦金融峰会宣言明确了金融监管国际合作的基本框架, 形成了具有一定实质性内容的金融监管和国际金融组织改革的制度。包括:同意IMF对各国金融业进行监管;在确保本国推行强有力的监管系统的同时, 还同意建立更加具有一致性和系统性的跨国合作;创立全球金融系统所需的, 通过国际社会一致认可的高标准监管框架;积极推进IMF和WB改革等。目前, 世界各国已普遍意识到国际金融监管合作的重要性和必要性, 并为此做出了共同的努力, 取得了显著成果。如今, 距离金融危机爆发已有三年多时间, 危机虽有所控制但却还没有结束, 世界经济仍在艰难中前进, 世界经济将继续考验各国及全人类在改革与落实全球金融监管制度中的决心与智慧。
参考文献
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[11]Jessica Naziri.“Gold standard comeback enjoys support”.CNBC.September1, 2011.
一、解释国际金融危机的主要观点评论
(一)主流观点可以分为两种类型
1孤立性解释。此类观点认为，国际金融危机由某些相对孤立现象和事件引起，比如，美国低利率政策与房地产泡沫、次级债券、评级制度、会计准则、金融监管、金融高管的贪婪等观点。
2联系性解释。此类观点认为，国际金融危机是国际经济形势演变的必然结果，比如布雷顿森林体系的崩溃、全球经济失衡等观点。
以上观点具有重要理论与现实意义，对认识金融危机发挥不可或缺作用，但要找出国际金融危机的深层次原因，却力不从心。
(二)当前主流观点不能揭示金融危机的根本原因
1美国宏观货币政策并非主观性失误。也就是说，美国IT泡沫破灭后采取的低利率的政策并没有根本性错误。因为，现代货币政策的核心是稳定物价，现代国家的货币政策通过盯住物价和就业来调控经济，这也是现代货币经济学研究的最重要结果。美国的物价在上世纪90年代以来保持了较低水平，失业率情况稳定。基于上述宏观经济现实和最先进经济研究结果的货币政策的推出，出现问题，不是某个机构和某个美联储主席的失误，而是全球化条件下的经济运行已经发生重大改变，以前的理论框架和政策框架已经难以适应全球化条件下现实经济的发展。
2金融监管不足与过度监管都会妨碍经济发展。美国和法德等国在国际监管方面的差异源于英美国家和欧陆国家深刻的思想传统差异。欧洲的所谓加强监管的政策根源于欧洲大陆相信精英主义、相信唯理理性的思想基础。英美自由主义的思想根深蒂固，它根源于这些国家深层文化中对政府的不信任，对民众力量的认同，它的思想基础是经验理性。两种思想基础的差异从欧洲大陆成文法和英美普通法的法系区别可以看见端倪。以后者为基础的经济思想相信市场、坚持自由市场观念；以前者为基础的经济思想相信制度构建的作用，看重实施监管手段。两种思想源流都是对世界的某种程度的认知，到底孰是孰非、孰优孰劣并没有明确的答案。一次金融危机不能说明哪种思想流派的胜利与失败，金融监管不严导致金融危机的判断并不全面。
3全球经济失衡不是危机的充分条件。全球经济失衡的观点，看到了巨额储蓄和巨额消费的差异，没有考虑经济全球化体系中，国际商品贸易体系的成功。而否定了国际商品贸易体系的有效性，也就否定了近年来全球化的积极成果。全球经济失衡的观点认为存在过度消费和过度储蓄，该观点忽视国际贸易体系所处的实体经济的发展，根源于真实的供给和需求。发展中国家积累财富进行再投资以实现经济上的赶超；发达国家发展平稳用消费来兑现全球化的红利。如果发展中国家以相对较低的收入大举消费、不进行积累，则难以在全球化阶段实现经济阶段的跨越。现代世界，确实存在消费与储蓄的不平衡，但是它是不同经济发展阶段的国家参与全球贸易体系的结果，发展中国家储蓄与发达国家消费的失衡不是金融危机的充分条件。
4国际会计准则、评级制度和衍生工具只是起了推波助澜作用。会计准则是更加现代化的会计准则，公允价值计量也有可取之处，不能因危机而否定其价值，评级公司如果严格按照现代经济规则行事，则不应苛责。至于金融衍生交易的问题，全世界最好的数学家、金融工程专家和最好大学的经济学、金融学的博士，在从事相关的工作。衍生品交易的问题并不是单纯的产品或者套利模式的失败。金融杠杆的高低是一个技术性的问题。
5评点：我们认为，国际金融危机是旧国际金融货币制度框架难以适应全球化发展的必然结果，危机是成长的代价。全球化在近代出现阶段性加速的特征，尤其是上世纪90年代以来，信息科技革命和冷战格局的打破，使全球化出现全力加速，国际商品贸易在WTO框架下快速发展，旧的国际金融货币体系难以适应新的经济全球化条件。尤其是国际货币金融体系的发展已经落后于国际商品贸易体系的进展。全球化快速发展与国际货币金融体系的滞后构成结构性矛盾，导致小的金融危机的频繁发生和本次重大国际金融危机的全面爆发。危机是人们认识全球化，适应新的经济社会形势变化所付出的代价。
全球化带来人流、物流、资金流和信息流的全面和快速流动的背景下，国际商品贸易体系拥有几百年的实践积累、深厚的研究理论的支撑和运转有效的国际贸易磋商体系，而旧的货币金融体系在实践和理论方面全面落后，已经成为一个破旧的河堤，虽经不断修补已成悬河或堰塞湖，加之监管、评级等方面的漏洞，由次贷危机引发而终于导致溃坝效应——国际金融危机的广泛全面爆发。
事实证明，一个均衡的经济全球化体系是一个国际商品贸易和国际金融货币体系同时有效运转和均衡发展的体系，一方的问题必然导致全面的冲击。
二、国际商品贸易体系运转有效
我们认为，国际商品贸易体系的运转与全球化的进程相得益彰，国际商品贸易体系有效运转形成世界经济低通胀、低失业的稳健型快速增长。就像水流在完整顺畅的河道流动，并不断加深水槽的良性运转模式，不妨称之为“水渠效应”。
(一)国际商品贸易带动产生全球分工体系
历史上，经济的全球化大体可以分为这三个阶段，一是要素流通本国化，商品贸易国际化阶段，大概以20世纪中叶之前为主，因交通手段发展所限，尚没出现能源原料等的大规模国际流动：二是要素流通国际化，生产商品满足同类型国家需求阶段，体现为产业内贸易和发达国家之间的贸易以及社会主义国家之间的贸易，大概以20世纪80年代之前为主；三是要素流通全球化和商品流通全球化阶段，20世纪80年代，随着中国参与到全球分工体系当中，一直持续到现在，进入21世纪以来，随着交通手段、信息科技的飞速发展，全球化正以前所未有的广度和深度向前发展。
全球化以比较优势、要素优势为分工原则，以信息科技为技术手段，以资本全球流动为推动力，实现全球的资源配置与全球的生产分工体系。目前来看，这种分工体系的运转是有效的。它得以在全球配置资源，中国印度的人力资源、巴西澳大利亚俄罗斯的原燃料供应、美欧的资本与技术、美国的消费市场，形成庞大有效的循环体系。2000-2007年，世界商品出口平均年增长率达到5.5％，而同期的世界商品生产的增长率是3％，同期的世界GDP平
均增长率是3％。2005-2007年世界商品出口的增长率分别达到，6.5％、8.5％、6.0％。
(二)国际商品贸易体系的有效运转带来世界整体福利的增进
1过去八年来的经济呈现高增长、低通胀和低失业的特征。全球增长——2001年以来，世界经济增长呈现平稳较快发展态势，这八年间世界经济的平均增长率接近3％；2003-2007年这五年的世界平均经济增长超过3.5％。低通胀——2001-2007年的全球经济的平均通胀水平维持在4％以下。世界重要经济体的通货膨胀率都较低：德国，的平均通胀率1.72％，美国的平均通胀率2.69％，英国的平均通胀率1.69％，中国的平均通胀率1.86％，只有俄国的通胀率因为体制性因素达到14％。低失业率水平——世界主要经济体的失业率保持在较低水平，日本为4.67％，美国为5.19％，德国达到8.76％(因为保障制度问题，已属较低)。
2国家间收入差距缩小，大量人口脱贫。经济全球化对收入分配的影响体现在国家之间和异国内部两个方面，一般来说，对于国家内部的收入分配产生的影响存在争议，但是参与全球化的国家之间的收入差距是缩小了的，大量的新兴市场国家通过参与全球化生产，迅速积累经济实力，国内经济得到较快发展。大量的人口通过垒球生产体系，也获得从农业人口向工业人口转化的机会，提高了农业的劳动生产率水平，提高了工业化的比率，增加了国民收入。即使在国家之内，收入差距的大小不足以说明全球化的贡献，因为人们的绝对收入水平因为经济全球化而得到提升。因此，经济全球化促进了世界的总体福利。全球化参与程度低的是非洲不发达国家，经济发展持续落后。
3国际商品贸易体系的相对成功得益于实践与理论的深厚积累。国际商品贸易体系的相对有效运转得益于数百年的现代国际贸易的实践和国际贸易理论的深厚积累和不断发展，经济学的鼻祖们像亚当斯密和李嘉图们对国际贸易已经做出全面阐述，之后的学者像赫柯歇尔、俄林，最近的克鲁格曼等因为在国际贸易理论方面的成果已经获取诺贝尔经济学奖。
三、国际金融货币体系滞后于全球化的整体进程
国际金融的流动性因为受到制度性障碍和客观现实的约束，会在某些领域堆积泡沫形成悬河又类似孤岛，威胁实体经济的安全，不妨称之为孤岛效应。
(一)成因
1虚拟经济本身的滞后性。人类的贸易，从物物交易开始，后来有了货币中介；实体经济与虚拟经济的诞生是有先后顺序。国际金融市场和国际货币体系是国际贸易的产物，人类对二者之间的认识也是有时间先后和程度上的差异。二战之后，1972年布雷斯顿森林体系崩溃之前，各国实行固定汇率制，国际货币体系的研究重点在于，国际收支平衡。1973年开始实施浮动汇率机制之后，人们开始关注汇率的形成机制。现代国际金融体系和现代国际货币体系尚处于发展中，认识与研究也处于起步阶段。因此人们对国际金融货币体系的粗浅认识导致国际金融货币制度的粗糙与不健全，最终国际金融货币体系难以适应由技术突破和制度变革带来的全球化的迅猛发展。
2制度安排的不完备。第一，各国金融货币制度的不同一性。各国存在不同的汇率制度(管理浮动、自由浮动，订住浮动、单一浮动、联合浮动)、不同的资本项目开放、不同的货币政策工具和不同的财政健康状况。导致国际金融与货币政策协调的巨大难度；第二，浮动汇率制的问题。汇率作为一种国际比价，它的波动太大涉及全球范围和跨国界的资源调整，给实体经济带来的成本太高。政府对汇率的干预一方面是稳定汇率市场，调整过度波动，另一方面也可能通过干预外汇市场获取贸易利益。第三，国际货币政策协调机构的问题，国际贸易体系的运转良好，很大程度上得益于世界贸易组织为代表的多边贸易体系的成功。而国际金融货币领域缺乏这样的多边组织。IMF作为全球货币政策协调机构，其资金来源于成员的认缴份额，在金融稳定已经成为全球公共物品的情况下，IMF却采取了类似股份公司的组织结构和决策机制。第四，国际储备货币体系的问题。美元是主要的国际储备货币，存在特里芬难题，储备货币为主权货币，在提供流动性和保持货币价值方面存在不同一性。欧元的问题是，作为超主权货币，在没有统一的财政政策情况下，欧元难以发挥关键作用。第五，国际金融监管的缺失。金融领域通常被看作私人部门，然而金融部门的影响却是全世界的，理念上的差异导致监管的缺失。
3世界经济的不平等。全球化对缩小国家之间收入差距有贡献，但是发达国家、新兴市场国家和发展中国家之间存在着广泛的社会发展差距，经济实力极其不对等，资金实力的不对等、人才经验的不对等、科技实力的不对等、信息手段的不对等。同贸易体系可以充分利用禀赋差异来促进福利增进的逻辑不同，国际金融与货币体系的运转需要更平等的世界，包括人才、经验、制度、财富之间的更大平等，而不平等会形成国际间流动性的流转不畅，好比水流在高低不平的河床，很容易导致国际流动性的淤积、溢出或不足。从这个角度讲，现代国际经济的深层次问题是国家间收入不平等，这只能依靠全球化的发展来解决。
4其他技术层面的因素也会导致国际金融市场风险的累积。如，国际投资组合中的“家乡偏好”问题。很多研究表明，“家乡偏好”会导致资产配置组合中，本国的资产会占据更高的比例，从而导致国内金融泡沫。非贸易品的问题，非贸易品的存在会使国内的利率政策与国际汇率变动产生复杂的关系，等等。
(二)滞后性的表现
国际金融货币制度体系的不完备极易形成国际流动性的悬河、堰塞湖，国际流动性很容易在某个领域，形成淤积，堆积泡沫。因为国际资金的流动缺乏有效的渠道和监管。
1国际金融危机频频爆发。1998年的亚洲金融危机人们还记忆犹新。之前的危机也频频，1987年美国发生黑色星期一事件，股票市场罕见暴跌，跌幅超过22％；1989年的美国储贷危机；1994年墨西哥金融危机。
2资产价格虚高。国内的资本资产价格虚涨。美国的房地产价格从2000年以后，出现全面快速上涨。到2005年初的四年累计涨幅已经高达50％以上，此前50多年，美国的平均房价涨幅却仅为6％左右。2007年以来，国际石油和其他大宗物品出现价格泡沫。泡沫的破灭带来了溃坝效应，严重冲击世界实体经济，最严重的这次引发国际金融危机，导致二战以来的发达国家最大规模的经济衰退。
3大宗物品的暴涨暴跌。国际原油的价格从2007年初开始，由55美金左右一直涨到2008年
7月份的150美金左右，涨幅高达254％。继而又从最高峰直线跳水，到2009年初已经跌到40美金以下。国际市场的大宗物品的价格同样经历暴涨暴跌的经历，大批的套保资金损失惨重。
(三)为什么本次危机从美国爆发
美国的GDP占世界的20％左右，国际贸易总量稳居世界之首，强大的经济、科技、军事能力都具有全球影响力。2007年，美国的进口量达到2020.4亿美元，居世界第一位，出口量1162亿美元居世界第三位。
美国主导了全球化的进程，互联网科技，大规模的制造业、服务业外包。自由贸易、比较成本的经济理念。美元是全球储备货币，美国是国际货币基金组织的最大股东。也就说，美国在经济全球化中起主导地位，参与程度最深，受全球化影响的程度最深，全球化的制度与进程产生结构性矛盾时，受影响最大的是美国。金融海啸的策源地是主导全球化的美国，正说明了国际金融危机是全球化发展的危机，是全球化成长过程的危机。
四、对策
(一)发展全球化、加强全球化研究
1经济全球化发展中的问题要靠发展全球化来解凑。国际危机要通过遏制全球化发展来解决，是本末倒置。贸易保护主义行为就是这样一种开历史倒车的举动。目前的交通通讯条件、信息科技水平已不可能使人们回到闭关锁国的小国寡民时代。贸易保护主义以短暂的国内利益，损害本国的长远利益和整体国际社会的福利而得不偿失。因此，反对贸易保护主义成为当前和今后促进世界经济体系良性运转的必要条件。当然，全球化也有负面影响，危机传播的范围和速度的加快也是全球化的作用，因此更需强调发展健康的全球化。
2加强对全球化及其影响的全面研究。全球经济格局发生深刻变化，全球化对各国经济与政策制定产生深刻变化。随着全球化以前所未有的规模向前发展，以前的理论基础已经发生动摇。研究的进展不能适应全球化的发展。现代经济学研究还停留在国内经济和开放经济的研究阶段，而没有一个全球生产的研究视角。经济全球化的发展已经对经济学研究中的技术、偏好、政府政策规则和各经济主体的预算约束产生深刻影响，而这些设定在理论研究中已经数十年没有变化。一个最方便可行也是最必要的开始是，研究全球化给消费者、企业和政府的预算约束带来的变化。
(二)加强经济全球化的制度建设
1正确认识金融活动的公共性。金融部门是私人部门，但是各国对金融系统的大规模注资表明，金融活动具有强大的外部性和信息不对称的鲜明特征，往往会导致市场失灵。因而金融稳定是政府需要提供的公共物品，全球金融稳定，是需要世界各国通力合作，共同应对的挑战，就像气候一样的全球公共物品，需要世界各国合力提供。
2完善国际金融监管体系。对国际金融市场上的对冲基金、衍生工具实行全面地监管，对国际大宗物品的价格波动予以重要关注。但是不要夸大监管的威力、低估市场的修正作用。
3促进国际储备体系的多元化。根据贸易规模，来确定主要的国际储备货币，包括美元、欧元、日元、人民币等贸易大国和其他世界重要经济体的货币。甚至可以先期研究探讨成立超主权储备货币的可能性。
4建立稳定的国际货币政策磋商机制。国际贸易和WTO的经验表明，一个稳定的协商机制在主导世界经济秩序方面会发挥突出作用。G20峰会临时扮演了国际货币金融政策的协商会议。但是国际金融货币领域依然缺乏一个稳定的政策措施机制、机构和固定场所。
5加强双边、地区多边、国际多边的货币政策协调。首先，要加强国际货币基金组织的作用，根据经济实力和贸易份额提升发展中国家决策权，甚至借鉴联合国其他经济组织的经验，使之能够更多发挥提供全球公共物品的作用。其次，加强双边的货币政策协调，最大贸易伙伴之间，相互影响较大的经济体之间可以采取多种形式的货币政策协调机制。再次，发挥地区金融货币政策协调机构的作用，可以在当前的区域经济组织的基础上，增设货币政策协调机购，如东盟、拉美经济联盟等重要区域性发展中国家机构。发挥各地区发展银行的作用。
(三)促进世界平衡发展
一个平衡的国内经济是中等收入居民占大多数的经济，同样一个平衡的世界经济是中等收入国家占大多数的世界。然而长期以来，世界格局是少数富国和大多数穷国并存的世界，以亚洲四小龙为代表的新兴工业化国家的经济成功，以及中、印、俄、巴等新兴市场国家的崛起，使拥有庞大人口的国家正朝着中等收入国家的方向迈进，这是全球化带来的一个积极变化。
援助不发达国家。欧美发达国家在与非洲和拉丁美洲的发展中国家交往时，往往患得患失，进退失据。常常在贸易与投资中附加政治条件，要求落后国家先要政治进步，后而发展经济。实际上各国发展的经验表明，并不是所谓西方式政治体制就会导致经济发展，西方式的援助会导致这些国家匆忙的改革不能适应当地的社会经济现实状况，经济得不到发展，政治更加腐败，社会冲突加剧，社会动荡进一步把经济拖入泥潭，形成一个恶性循环圈。而亚洲新兴工业国家和中国式的经验会证明，首先从经济发展取得突破口，经济发展带动民智开化，促进政治进步，密切国际联系，社会结构趋于稳定，又进一步促进经济发展，形成一个良性循环圈。因此讲，经济发展会促进政治文明的进步，二者之间存在互为因果的关系。单纯附加政治条件的援助是基于发达国家的傲慢与偏见，漠视这种关系，一意孤行的结果。
(四)加快我国参与金融全球化体系建设的步伐
平衡的全球化是商品贸易和国际金融的双重全球化，我国的国际贸易规模已经跃居世界前三位，然而在国际货币基金组织的份额却只有4％，在国际金融货币体系中的地位与我国的国际贸易与吸引外资规模不相匹配。中国是世界的重要成员，像金融稳定这样的全球公共物品的提供，中国的责任与权利都应该有与国际地位、经济实力相匹配的承担与接受。
第十四章
货币需求
第十四章 货币需求
一、选择题
１、在正常情况下，货币需求与市场利率成。
A.正相关 B.负相关 C.正负相关都可能 D.不相关 ２、提出现金交易数量说的经济学家是。
A.凯恩斯 B.马歇尔 C.费雪 D.庇古 ３、M=KPY是属于 的理论。
A.现金交易数量说 B.现金余额数量说 C.可贷资金说 D.流动性偏好说 ４、根据流动性偏好理论，当预期利率上升时，人们就会。
A.抛售债券而持有货币 B.抛出货币而持有债券 C.只持有货币 D.只持有债券 ５、按照凯恩斯的货币理论，当市场利率相对稳定时，人们的货币需求决定因素是。
A.预防动机 B.交易动机与投机动机之和 C.交易动机 D.交易动机与预防动机之和 ６、鲍谟模型是对凯恩斯的 的货币需求理论的重大发展。
A.交易动机 B.预防动机 C.投机动机 D.谨慎动机 ７、托宾的资产选择理论是对凯恩斯的 的货币需求理论的重大发展。
A.交易动机 B.预防动机 C.投机动机 D.公共权力动机
8、一般地说，价格水平上涨，货币需求会随之。
A.增加 B.减少 C.不变 D.不能确定
9、费雪在交易方程式中假定。
A.M和V短期内稳定
B.T和P短期内稳定 C.P和V短期内稳定
D.T和V短期内稳定
10、弗里德曼认为货币需求函数具有 的特点。
A.不稳定 B.不确定 C.相对稳定 D.相对不稳定
11、在决定货币需求的各个因素中，收入水平的高低和收入获取时间长短对货币需求的影响分别是。
A.正相关，正相关 B.负相关，负相关 C.正相关，负相关 D.负相关，正相关
12、现金交易数量说的交易方程式为。
A.MV=PT B.M=RPT C.M=PKY D.V=KY/M
13、流动性陷阱是指。
A.人们普遍预期利率将上升时，愿意持有货币而不愿持有债券 B.人们普遍预期利率将上升时，愿意持有债券而不愿持有货币 C.人们普遍预期利率将下降时，愿意持有货币而不愿持有债券 D.人们普遍预期利率将下降时，愿意持有债券而不愿持有货币 练习题
第十四章
货币需求
14、凯恩斯认为当利率降到某一无可再降的低点后，货币需求则会变得。
A.不变 B.减少 C.增加 D.无限大
15、交易方程式表明物价与货币数量之间的关系是。
A.同方向、同比例 B.同方向、不同比例 C.不同方向、同比例 D.不同方向、不同比例
16、“流动性陷阱”是 提出的观点。
A.凯恩斯 B.托宾 C.鲍莫 D.弗里德曼
17、在弗里德曼货币需求理论中，被作为货币需求的决定因素的收入是一种 收入。
Ａ.预期性 Ｂ.永久性 Ｃ.现实性 Ｄ.资产性
18、某居民预料债券价格将要下跌而把货币保留在手中，这种行为是出于。
A.交易动机 B.预防动机 C.投机动机 D.保值动机
19、制度变化是货币需求决定因素的。
A.规模变量 B.机会成本变量 C.其他变量 D.都不是 20、货币和股票的收益率是货币需求决定因素的。
A.规模变量 B.机会成本变量 C.其他变量 D.都不是
21、凯恩斯的货币需求曲线。
Ａ.向右下方倾斜 Ｂ.向右上方倾斜 Ｃ.水平线 Ｄ.垂直线
22、凯恩斯货币需求理论中，主要受利率影响的货币需求是。
A.交易性货币需求 B.预防性货币需求 C.投机性货币需求 D.以上都不是
23、属于弗里德曼的货币数量论的是。
①强调利率是货币需求的决定因素 ②强调货币需求函数的稳定性 ③强调永久性性收入是货币需求的决定因素 ④强调货币需求的不稳定性 A.①② B.②③ C.③④ D.①③④
24、凯恩斯在其货币需求分析中，认为人们对货币的需求行为是由三种动机决定的，即。①交易动机 ②储蓄动机 ③预防动机 ④投机动机 A.①②③ B.①②④ C.①③④ D.②③④
25、在弗里德曼的货币需求函数中，与货币需求成反比的有。①rm ②rb ③re ④w A.①②③ B.①②④ C.①③④ D.②③④
26、在弗里德曼德货币需求理论中，总财富分为。
①人力财富 ②实际财富 ③非人力财富 ④自然财富 A.①② B.①③ C.②④ D.①②④
27、影响货币需求的因素有。
①价格 ②收入 ③利率 ④金融资产收益率 练习题
第十四章
货币需求
A.①②③ B.①②④ C.①③④ D.①②③④
28、弗里德曼认为影响货币需求的因素有。①永久性收入 ②货币及其他资产的预期收益率 ③非人力财富占总财富的比率 ④现有商品的交易量 A.①②③ B.①②④ C.①③④ D.①②③④
29、属于机会成本变量的有。
①货币的收益率 ②实物资产的收益率 ③债券的收益率 ④股票的收益率 A.①②③④ B.①②④ C.②③④ D.①③④
二、判断题
1、货币需求就是人们持有货币的愿望，而不考虑人们是否有足够的能力来持有货币。
2、根据凯恩斯流动性偏好理论，当预期利率上升时，人们就会抛出货币而持有债券。
3、货币需求总是同市场利率呈同方向变化。
4、鲍谟模型分析了交易性货币需求与利率之间的关系，得出了著名的平方根公式。
5、凯恩斯认为，由交易动机和预防动机决定的货币需求取决于收入水平。
6、凯恩斯认为，人们投机动机的货币需求取决于收入水平。
7、信用制度越完善、越发达，货币需求量越少。
8、凯恩斯认为，对货币的需求是由收入和利率两因素共同决定的。
9、当货币需求曲线与纵轴平行时，就会出现“流动性陷阱”。
10、在现金交易说中，k为以货币形式持有的收入与财富占总收入与总财富的比例。
11、交易方程式中的P值主要取决于V值的变化。
12、弗里德曼认为，人力财富在总财富中所占比例较高时，人们的货币需求会下降。
13、凯恩斯认为货币需求是不稳定的。
14、费雪认为货币仅仅是一种交易的媒介。
15、现金余额数量说强调了个人资产选择，排除了利率的影响。
16、一般而言，收入相同时，城镇居民的货币需要量比农民的货币需要量多。
17、一般而言，收入水平越高，人们持有的货币量越多。
18、利率水平越高，人们持有的货币量越多。
19、收入间隔期越长，货币需要量越多。
20、惠伦模型分析了预防性货币需求与利率之间的关系。
三、名词解释
1、规模变量
2、交易方程式 练习题
第十四章
货币需求
3、剑桥方程式
4、流动性偏好
5、交易性货币需求
6、预防性货币需求
7、投机性货币需求
8、流动性陷阱
9、永久性收入
四、问答题
1、简述货币需求的决定因素。
2、简述现金交易数量说的主要内容。
3、简述现金余额数量说的主要内容。
4、比较现金交易数量说与现金余额数量说的异同。
5、流动性偏好理论中持有货币的三个动机是什么？分别受哪些因素的影响？
6、简述弗里德曼货币需求理论的主要内容。
2014.01
（四川大学经济学院 王雅梅）
一、课程基本信息
课程名称：货币金融学 Money And Finance（Money, Banking and Financial Markets）课程号：102353030 课程类别：基础课
学时：51
学分：3
二、教学目的及要求
货币金融学是金融类各学专业的一门必修的理论基础课，也是教育部确定的11门“财经类专业核心课程”之一。
本课程的教学目的主要是：使学生对货币银行方面的基本理论有较全面的理解和较深刻的认识，对货币、信用、银行、金融市场、金融宏观调控等基本范畴有较系统的掌握；树立正确的金融意识和全新的金融理念，掌握观察和分析金融问题的正确方法；培养辨析金融理论和解决金融实际问题的能力，为其他专业课程的学习打下必要的基础。
本课程的教学要求是：以马克思主义基本原理为指导，系统阐释货币金融的基本理论、基本知识及其运动规律；介绍当今世界上货币金融理论研究的新成果和实务的新发展，同时，从实际出发，紧密联系中国金融体制改革和经济发展的实践，探讨社会主义市场经济中的货币金融问题。
本课程主要面向财经类各专业本科学生。在学习本课程之前，学生应完成政治经济学、西方经济学等课程的学习。
三、教材及主要参考书
张红伟：货币金融学，科学出版社，2010年
弗雷德里克·S·米什金（Frederic S.Mishkin）：货币金融学，郑艳文，荆国勇译，中国人民大学出版社(第9版)，2011 劳伦斯·鲍尔（Laurence M.Ball）：鲍尔货币金融学，刘静，何源 译，中国人民大学出版社，2012 斯蒂芬·G.切凯蒂（Stephen G.Cecchetti），货币金融学（第3版）（英文注释版），北京大学出版社，2013 黄达：金融学（货币银行学[第5]），中国人民大学出版社，2012 易刚﹑吴有昌：货币银行学，格致出版社，上海人民出版社，2014 殷孟波：货币金融学，清华大学出版社，2013 李崇淮等：西方货币银行学，中国金融出版社，1998 孙杰：货币与金融，社会科学出版社,1998 《货币》记录片主创团队。货币，中信出版社,2012 谢平﹑刘锡良：从通货膨胀到通货紧缩，西南财大出版社,2001 曹凤歧、贾春新：金融市场与金融机构，北京大学出版社,2002 Lawrence S.Ritter, William L.Silber, Gregory F.Udell, Principles of Money, Banking & Financial Markets-(12th
Edition), Prentice Hall,2008 Steph G.Cecchetti, Money, Banking and Financial Markets[第6版]（英文影印版）, 北京大学出版社，2006
有关金融刊物和网站: 《经济学动态》、《金融研究》、《国际金融研究》、《金融与保险》（人大复印报刊资料）、《新金融》、《中国金融》、《时代金融》、《西南金融》、《上海金融》、《南方金融》、《 中央财经大学学报》、《金融发展研究》等。
国际货币基金组织网站、世界银行网站、中国人民银行网站、美联储网站、欧洲中央银行网站等。
四、成绩评定
成绩采用百分制，其中期末考试成绩占70%，平时、期中考查成绩占30%。
五、课程主要内容
第1章 货币与货币制度
第1节 货币的产生
一、货币在现代经济生活中的重要地位
二、货币的产生
第2节 货币的职能
一、交换媒介
二、价值标准
三、价值储藏
四、延期支付标准
五、世界货币
第3节 货币的种类
一、货币可按不同的标准来划分
二、实物货币
三、信用货币
四、电子货币
第4节 货币制度
一、货币制度的基本内容
二、货币制度的演变
三、中国的人民币制度
四、地区货币制度和跨国货币制度
第5节 货币的定义
一、货币的两种定义方法
二、货币定义的意义
三、货币的未来
第6节 货币与财富和经济活动
一、货币与真实资产
二、货币与金融资产
三、财富的选择
四、资产的调整与经济活动
第2章 信用
第1节 信用的产生和发展
一、信用的含义与特征
二、信用标准
三、信用的功能
第2节 高利贷信用与现代信用
一、信用的产生和发展
二、高利贷信用的特征
三、借贷资本运动是现代信用的主要表现形式
四、信用体系的建立和完善
第3节 信用的形式
一、商业信用
二、银行信用
三、国家信用
四、民间信用
五、消费信用
第3章 利息和利率
第1节 利息
一、利息的产生和本质
二、利息的计量方法
第2节 利率的概念和种类
一、利率的概念
二、利率的种类
三、利率与证券价格
四、利率体系及结构
第3节 决定和影响利率变化的因素
一、西方学者的利率决定理论
二、影响利率的主要因素
三、利率的作用
第4节 我国利率管理体制改革
一、我国利率管理体制改革概述
二、我国利率市场化改革
第4章
金融机构与金融体系
第1节 金融机构
一、银行和非银行金融机构
二、对银行与非银行金融机构的管理
三、分离式银行与全能式银行
四、国际金融机构
第2节 金融体系
一、金融体系的模式
二、金融体系的功能
三、中国金融体系的建立和发展
第3节 金融体系的发展趋势
一、金融机构国际化
二、金融工具层出不穷
三、金融服务网络化
四、金融市场国际化
五、金融监管国际化 第5章 金融市场
第1节 金融市场的含义和类型
一、金融市场的概念
二、金融市场的构成要素
三、金融市场的类型
第2节 货币市场
一、货币市场概述
二、银行同业拆借市场
三、贴现市场
四、国库券市场
五、可转让大额定期存单市场
六、回购市场
第3节 资本市场
一、资本市场概述
三、股票市场
四、债券市场
第4节 金融衍生品市场
一、金融衍生品的种类
二、金融衍生品的功能
第6章 商业银行及其经营管理
第1节 商业银行的形成、职能和组织形式
一、商业银行的产生和发展
二、商业银行的职能
三、商业银行的组织形式
第2节 商业银行的业务及其管理
一、商业银行的资本金及其管理
二、商业银行的负债业务及其管理
三、商业银行的资产业务及其管理
四、商业银行的表外业务及其管理
第3节 商业银行的信用创造
一、商业银行信用创造的含义与作用
二、与信用创造有关的概念
三、信用创造的前提条件
四、信用创造的过程
五、存款货币乘数与制约存款货币创造的因素
第4节 商业银行资产负债管理
一、商业银行资产负债管理理论的发展过程
二、商业银行资产负债管理的基本原理
第7章 中央银行
第1节 中央银行的产生和发展
一、中央银行的产生
二、中央银行制度的发展和加强
三、中央银行制度在中国的产生和发展
第2节 中央银行的性质和职能
一、中央银行的性质和宗旨
二、中央银行的职能
第3节 各国中央银行制度的比较
一、中央银行所有制形式的比较
二、中央银行组织结构的比较
三、中央银行与政府关系的比较
四、中央银行管理体制的比较
第4节 中央银行的资产负债业务
一、中央银行的资产业务
二、中央银行的负债业务
第8章 货币供求理论与实践
第1节 货币需求
一、货币需求的含义与类型
二、货币需求理论的发展
第2节 货币供给
一、货币供给与货币供给量
二、货币供给过程与供给量的决定
三、货币供给理论的发展
四、中国货币供给调控实践
第3节 货币供求平衡
一、货币均衡的概念和标志
二、货币均衡的实现条件
三、影响货币均衡的因素
第9章 通货膨胀与通货紧缩
第1节 通货膨胀
一、通货膨胀的定义及度量
二、通货膨胀的类型
三、通货膨胀的成因
四、通货膨胀的社会经济效应
五、通货膨胀的治理
第2节 通货紧缩
一、通货紧缩的含义及判断标准
二、通货紧缩的成因
三、通货紧缩的社会经济效应
四、通货紧缩的治理
第10章 金融与经济发展
第1节 金融抑制
一、金融抑制的概念
二、金融抑制的根源
三、金融抑制的手段
四、金融抑制的表现
五、金融压制的效应
六、金融压制的原因
第2节 金融深化
一、金融深化的概念
二、金融深化的出发点
三、金融深化的内容
第3节 金融创新
一、金融创新的概念
二、金融创新的原因
三、金融创新的内容
第4节 中国的金融改革与经济发展 第11章 货币政策
第1节 货币政策概述
一、货币政策的内涵
二、货币政策的最终目标
三、货币政策传导机制
四、货币政策的中介指标
第2节 货币政策工具 一、一般性货币政策工具
二、其他货币政策工具
第3节 货币政策效果
一、影响货币政策效果的主要因素
二、货币政策的效果表现
单项选择题
1、A是投资银行最基本的传统业务。
A、证券承销B、证券交易
C、证券私募D、资产证券化
2、D是指将缺乏流动性的资产转化为在金融市场上可以出售的证券的行为。
A、证券承销B、证券交易
C、证券私募D、资产证券化
3、把证券出售给数量有限的机构投资者，如保险公司、共同基金、保险基金等，是投资银行的B业务。
A、证券公募B、证券私募
C、证券管理D、风险投资
4、基金管理的关键是在分散和降低风险的基础上获得较高的收益，因此，C就显得极为重要。
A、风险资本投资B、证券承销
C、证券组合投资D、资产证券化
5、投资银行是以证券业务为本源业务，主要发挥A功能的金融机构，是国际金融体系中最重要的组成部分之一。
A、直接融资B、间接融资
C、直接融资与间接融资并重D、不一定
6、投资银行的资金来源主要通过证券的发行和交易筹集，其本源业务为B。
A、证券交易B、证券承销
C、证券私募D、资产证券化
四、名词解释
1、投资银行：是为资本市场的直接融资提供各种交易工具及配套服务的金融机构。
2、资产证券化：指将缺乏流动性的资产转化为在金融市场上可以出售的证券的行为。
五、简答题
1、简述投资银行产生与发展的脉络。
现在意义上的投资银行最初产生于欧洲，主要由18、19世纪众多销售政府债券和贴现企业票据的商号演变而来。1929年前是其产生及持续发展阶段，在早期发展中以下几个因素起了突出的作用：证券及证券交易、战争、股份公司、基础设施建设、企业兼并。1929至1933年是其膨胀及动荡时期，在世界性经济大危机中投资银行大量倒闭，证券业极度萎靡。
1933年《格拉斯—斯蒂格尔法》的颁布，标志着现代商业银行与投资银行分野格局的形成，同时也标志着纯粹意义上的商业银行和投资银行的诞生。其后投资银行进入快速发展阶段。
20世纪60年代以来投资银行的发展呈现的两个最主要特征是金融创新和拓展国际业务。
2、什么是投资银行？请简述投资银行与基金业务的关系。
投资银行是为资本市场的直接融资提供各种交易工具及配套服务的金融机构。
它与基金业务关系密切。
首先，投资银行可作为基金的发起人，发起和建立基金。
其次，可作为管理基金者管理自己发行的基金。
第三，还可作为基金承销人。
一、区域集团化潮流
（一）欧美以区域经济合作谋霸权
欧洲欲重振雄伟。二战后，欧洲经济逐步恢复，但其全球地位已大幅下降，且面临严重的美国经济渗透和苏联军事威胁;以美元为中心的布雷顿森林体系的建立，更将欧洲排挤在国际货币体系外围，西欧在20世纪40年代末50年代初对美严重贸易逆差下，不得不面临美元荒造成的支付危机。为重新提高国际地位，夯实经济实力，欧洲一体化在1950年欧洲支付同盟和1951年煤钢共同体的建立中拉开帷幕。经过近半个世纪的历程，欧元横空出世，成就人类经济货币史的一大创举。
美国欲巩固霸权。进入20世纪80年代，美国深感威胁，在经济全球化的趋势下，来自欧洲共同体和日本的竞争日益激烈，连后院拉丁美洲的市场都已被欧盟渗透。为巩固经济实力，维护霸权，美国的美洲经济一体化提上日程。1990年6月，布什提出开创“美洲事业倡议”;1992底，美国、加拿大和墨西哥签署《北美自由贸易协定》;1994年1月1日，正式成立北美自由贸易区;1994年9月，“美洲自由贸易区”计划隆重推出。与此同时，拉美的美元化也如火如荼地进行着。1991年，阿根廷推出《自由兑换法案》，采用联系美元的货币局制度;厄瓜多尔和萨尔瓦多均于2001年实行了完全美元化，美元成为唯一合法货币;危地马拉也在2001年将美元流通合法化。
（二）区域集团化冲浪全球化
在经济全球化的浪潮中，区域经济、金融合作日显重要。一方面，区域内经济互补与趋同创造整合利益，加强区域整体经济实力;另一方面，货币金融合作可以帮助抵御全球化中资本流动等因素对经济造成的不利冲击，区域信心的树立还可有效预防危机发生。
因此，在全球化背景下，各经济区域如雨后春笋般建立，旨在建立货币联盟、实现区域经济一体化。1981年，海湾合作委员会(GCC)成立;1991年签订的《阿布贾协定》和2000年施行的非盟宪章勾勒出非洲一体化的蓝图;同年，阿根廷、巴西、乌拉圭、巴拉圭等四国签订《亚松森条约》，并于1995年启动了南方共同市场;1993年底，东南非共同市场成立;亚洲也在1997年金融危机后，开始走向区域金融合作之路。
二、区域货币金融合作实践与最优货币区理论
（一）理论指导实践最佳范例的欧洲货币一体化
20世纪60年代，固定汇率与浮动汇率争论的成就之一就是最优货币区理论的诞生。早期争论的主要是孰优孰劣，但谁也说服不了谁，形成的共识是没有一种汇率制度适合所有国家，理论争论转向更为务实的问题，即什么样的国家适合固定汇率。1961年，蒙代尔提出用生产要素的流动性作为汇率制度选择进而最优货币区的标准，开创了理论先河。之后，关于建立最优货币区所需条件的理论得到极大的丰富，如麦金农提出经济高度开放标准、凯南认为经济多样化是前提、英格拉姆将金融一体化作为货币一体化的基础、哈伯勒和弗莱明提出的通胀率趋同要求，以及演化至后来的经济政策相似、趋同等条件。
欧洲货币一体化是最优货币区理论的实现。经过20世纪60年代自由贸易区、关税同盟及共同市场的逐步建设，欧洲将货币金融合作提上议程。1971年，《维尔纳报告》提出货币合作十年过渡规划，以期1980年形成单一货币并建立欧洲中央银行。之后，虽然1973年布雷顿森林体系崩溃，造成欧洲经济与货币联盟计划在各国实行独立的浮动汇率制中搁浅，但1978年欧共体又发布《不来梅宣言》，正式提出建立欧洲货币体系建议，设立欧洲货币单位，形成稳定汇率的机制;并在1989年《德洛尔报告》和1992年《马约》中详尽安排货币、金融市场一体化进程，严格按照最优货币区条件，要求成员加强货币、财政、汇率等政策的配合与趋同。最终，欧元区于1999年成立，欧洲有了对国际货币金融领域进行联合干预和抗衡的一股力量。
（二）多元货币一体化模式推动理论发展
效仿欧洲并结合自身实际，发展中国家推出货币一体化热情高涨。GCC通过20年的努力，借助盯住美元汇率制度带来的优势，成功完成了自由贸易区、关税联盟到共同市场的过渡，通胀、利率、汇率、财政等各项指标高度趋同并保持良好状况，于2009年12月，宣布海湾货币联盟进入实施阶段。加勒比海于1968年建立自由贸易区，虽然区内成员国际收支及债务问题曾严重影响经济与货币一体化进程，一度破坏了区域多边清算机制，但本着强烈的合作意愿，经过近40年的努力，终于2006年初建成加勒比共同体单一市场。阿根廷在形成关税联盟两年后，即于1997年就提出建立南方共同体货币联盟，期望快速进入货币一体化轨道。南非在存有8个次区域经济合作区的情况下，已计划在2034年前完成货币一体化进程。
面对发展中国家实施货币一体化的意愿与进度，传统的货币区理论已难以提供支持。于是，20世纪90年代，最优货币区理论有了新发展，成本-收益理论、内生化理论占据主导。成本-收益理论权衡成立和发展货币联盟的成本收益，认为当一国加入货币联盟以及货币区吸纳新成员的收益大于成本时，就应该积极推进合作与一体化。内生化理论则暗示，即便候选国的各项经济、政策指标趋同条件未能满足，在加入货币联盟之后，也会逐步通过货币金融合作达到趋同，实现最终的经济政治一体化目标。
对于发展中国家，区域货币金融合作往往收益大于成本。收益表现在：首先，货币金融合作降低区内的交易成本，促进资源的流动与配置，增强价格透明度，提升经济效率;其次，合作帮助防御危机;最后，提升政策公信力，促进经济的稳定发展。成本则表现在货币政策、财政政策会受到限制，而这些可由区域通过基金或财政转移机制来弥补。
发展中国家货币一体化困难重重，但困难遇到越来越强的合作意识，结果会是区域金融合作越来越多样化。巴西、阿根廷因危机将南方共同市场联盟搁浅近10年后，于2008年建立贸易本币结算。2009年10月16日，玻利瓦尔美洲国家联盟同意创立新的地区货币“苏克雷”(SUCRE)，从而逐渐减少使用美元。
（三）欧洲债务危机与货币一体化质疑
欧洲债务危机爆发，引发了对欧元区的质疑。2010年5月23日，海湾合作委员会6国外长会议上，轮值主席穆罕默德·萨巴赫指出，鉴于欧元区最近爆发债务危机，正在推动成员国走向货币统一的海湾阿拉伯国家合作委员会应“仔细考虑”这一计划。
事实上，欧元区的合作效力似乎在2003年就减弱了。欲与美元分庭抗礼的欧元，在国际储备中的占比从1999年的17.9%上升到2003年的25.2%之后，就不再有大起色，上下徘徊了6年之后，2009年虽有突破，也只有27.3%，而且2010年又回到26%以下。 (1) 欧元区相对世界的经济发展也在2004年出现拐点，占全球GDP比重一路下滑，遭遇危机，更是雪上加霜。欧元区内成员间的经济发展差异也从2003年开始日益扩大，人均GDP最高与最低值之比从2002年的4.1(同1999年)扩至2010年的7.6 (2) ;据IMF世界经济展望数据库预测，2011年希腊实际GDP增速为-5%，卢森堡、德国分别有3.6%和2.7%的增速，区内发展不平衡进一步加剧。
或许，欧元区的坎坷部分印证了克里门科在1998年提出的最优货币区“俱乐部”理论。最优货币区类似公共产品，随着成员国的增多，后续成员加入成本将不可测，政策协调出现低效率，或者后续成员存有趋劣性，都有可能致使“俱乐部”崩溃。
现实世界瞬息万变，最优货币区理论还有待进一步发展。但注重实质、符合区域发展状况，形式可灵活应变的区域货币金融合作，将无疑是未来全球竞争的主要形式。
三、教训吸取与亚洲货币金融合作展望
危机暴露全球经济失衡，同时引出未来世界经济新一轮激烈的贸易、经济竞争。新能源、环保技术将是未来竞争的焦点。如何加快亚洲金融经济合作，以调整经济结构、深化资源有效配置、将未来的亚洲从制造中心向真正的经济中心转换，将是亚洲需要努力探索推进的。
面对当今区域金融合作遇到的种种困难，需要反思，在既面临着多国经济发展模式需要调整，又面临各国经济发展、体制多样化的情况下，如何将才起步的亚洲区域金融合作稳妥推进。
首先，亚洲合作应当与时俱进、加强协调，连续发展。
亚洲金融协调与合作的概念诞生于亚洲金融危机。危机中国际性金融组织和欧美大国的袖手旁观，让亚洲自我求助意识加强。1997年9月，日本率先提出“亚洲货币基金”的设想，因美国的反对而搁浅。1999年10月，马来西亚总理马哈蒂尔提出建立“东亚货币基金”的倡议。2000年，东盟十国和中日韩(10+3)则将合作从概念升华至行动，就建立“双边货币互换机制”达成共识，形成“清迈协议”，以便能够解决流动性短缺问题。之后，亚洲双边货币互换取得了实质性的推进，2009年以来，中国还与12个国家签署了总额为10212亿人民币的双边本币互换协议，为此次国际震荡下增强亚洲区域金融经济稳定作出了贡献。
遗憾的是，“清迈协议”向前再迈一步已是又一轮危机之后。早在2003年温家宝总理就提出应该将清迈协议多边化，建立一个货币储备的集合，以在危机时提供贷款和流动性支持。然而直到全球金融危机爆发，该问题才再次得到关注。2010年的3月24日，清迈协议多边安排正式生效，“亚洲区域外汇储备库”建立，资金规模达1200亿美元。但是，亚洲已错过了过去几年利用外汇储备集中发展区域经济的机会。
趁热打铁、连贯发展，应当是区域金融合作的态度。作为经济增长中心，又面临新经济增长难题的亚洲更是如此。一轮冲击刚过，又担心欧美国家可能带来的下一轮冲击，各国合作意愿非常强烈，持续稳步推进亚洲区域金融合作是重要课题。
其次，保障安全，强化区域流动性提供机制。
危机已为流动性提供机制的缺失敲响警钟。欧元区自成立以来就存在流动性提供机制缺失的缺陷。欧盟和欧洲中央银行的“不救助”条款，加上欧元区没有顺畅的财政转移支付机制，导致欧元区成员国一旦陷入危机，就会处于孤立无援的状态。希腊债务危机就是典型，致使主权债务信心丧失，危机放大到整个区域。作为救助措施，欧洲金融稳定基金已达到1万亿欧元。阿根廷则因为2001年IMF拒绝向其提供13亿美元紧急援助贷款，从而面临着历史上最大的一次债务危机，致使“南方共同市场货币联盟”计划被搁浅。
亚洲金融合作应危机而生，且当前亚洲各国的经济情况和经济发展水平差异很大，汇率制度也从固定到浮动呈多元化，汇率稳定机制难以建立。更重要的是，亚洲国家急需解决的是如何降低开放性经济体可能遭遇的外部冲击，流动性提供机制的作用更为突出。
亚洲区域外汇储备库已建立，以在危机时提供流动性救助。但储备库基金由各国自行专项管理，在需要时经区域领导集团同意，安排资金调度，实现多边货币互换。该安排适用于单个国家发生危机时的应急救助，一旦传染性危机发生，则协议难以实施;而且，目前1200亿美元的规模尚小，难以完成抵御危机的使命。因此，继续促进货币双边和多边互换、扩充区域外汇储备库以及加强亚洲开发银行作用是当前更为现实的努力方向。
需要强调，区域流动性提供机制与国际金融机构如IMF危机救助机制并不冲突，相反，二者互补，但区域机制不应依附于国际机制。上世纪末IMF对亚洲金融危机救助过程中提出的经济紧缩与结构调整等约束条件可能给亚洲国家留下阴影，但应当承认，无论是来自区域、各国政府还是国际金融机构，完善、成熟的贷款和流动性提供机制都是抵御危机，维护地区金融、经济安全的坚实盾牌。目前，清迈协议多边安排的实施条件还是依附于IMF的贷款条件，这一方面会造成亚洲国家轻易不敢求助于该安排;另一方面造成安排不能根据亚洲经济与危机发生的特点来灵活发挥作用。因此，既寻求提高亚洲在IMF、G20等国际组织的影响力，以加强其对亚洲的重视、放松对亚洲国家的救助条件、加大对亚洲国家发生危机时的救助力度，又努力完善区域内独立、反应快、成本低的自身救助机制和监控体系，对未来危机的防御和整个地区的金融稳定非常重要。2011年东盟+3宏观经济研究办公室的成立，以及亚洲积极参与G20峰会以期在全球经济治理中发挥更大作用，都符合亚洲合作发展方向，需要再接再厉。
然后，形成亚洲特色货币联盟。
退出盯住美元是第一特色。在亚洲经济增长模式需要转变的情况下，不论从单个国家还是货币联盟的发展来看，盯住美元都不是长久之举。东亚各国贸易多样化，贸易方向也不对称，盯住美元使外部冲击对进出口造成不对称的影响，增加宏观经济的脆弱性和调控的难度。况且，亚洲作为未来国际货币体系改革一支重要的力量，不能为美元霸权再添砝码。
灵活的汇率稳定机制是另一特色。亚洲货币单位于2007年设立，但单一货币联盟在很长一段时间内对亚洲来讲不会实现。亚洲的汇率制度逐渐向弹性较大的管理汇率制迈进。在共同的管理制度中，通过政策协调努力，汇率稳定机制有待形成，亚洲货币储备库可提供稳定机制保障。亚洲货币单位则可从清算、支付开始，逐步发挥作用，朝着欧洲货币单位的方向发展。
再次，充分利用亚洲货币储备库。
亚洲货币储备库为应对危机而建，但在非危机时期，可以投身亚洲经济、金融市场的建设。一方面寻求自身的扩张，另一方面，寻求亚洲技术进步与未来经济新增长点。储备库资金在亚洲区域内投资的过程中，还有助于拉动落后国家的经济发展，进而推动区域经济一体化。
中国应积极推进储备库扩张和运用。储备库可部分化解我国外汇储备过多、收益率低下的难题。将储备从美国国债中拿出来，投入到亚洲经济发展和崛起当中，在分享经济增长果实的同时，还能提升中国的亚洲地位乃至国际地位。
最后，拓展亚洲同其他发展中国家的合作。
随着经济全球化深入发展，各国相互依存加深，区域货币金融合作要成功，也要驾驭全球化的浪潮，实现跨区域合作。欧债危机演化至目前阶段，已向中国等发展中国家诉诸救助。这说明货币金融合作程度越高，区内救助困难与博弈也越多。
亚洲区域有必要未雨绸缪，加深与其他发展中国家的盟友关系。国际经济的治理权是零和博弈，提升发展中国家整体力量有助于维护亚洲区域的经济利益，提高区域合作效力。亚洲国家在IMF中的治理权还很弱，东盟+3占基金15.7%的份额，占15.2%的投票权;东盟+6，即包括澳大利亚、新西兰、印度等一起，拥有20%的份额和19.2%的投票权，显然与超过世界总产值34%的亚洲国际经济地位不相符合。
2011年4月，金砖国家领导人第三次会晤发布了《三亚宣言》，旨在提高新兴国家和发展中国家在国际事务中的发言权;2011年11月，戛纳G20峰会承认了应对外部冲击进行资本流动管理的合理性，在一定程度上反映了发展中国家利益得到国际组织的考虑和回应，显示出了发展中国家的合作成效。新加坡成立小国论坛和环球治理组织，受邀参加G20峰会，都有利于亚洲和发展中国家整体话语权的提升。
实质性跨区域合作持续深入开展无疑将与亚洲区域货币金融合作相辅相成。
摘要：在经济全球化的浪潮中, 区域经济、金融合作日显重要。旨在建立货币联盟、实现区域经济一体化的各经济区域纷纷建立。虽然欧洲债务危机的爆发暴露了全球经济失衡, 引发了对欧元区的质疑, 但注重实质、符合区域发展状况, 形式可灵活应变的区域货币金融合作, 将无疑是未来全球竞争的主要形式。加快亚洲金融经济合作, 以调整经济结构、深化资源有效配置、将未来的亚洲从制造中心向真正的经济中心转换, 将是亚洲需要努力探索推进的。
关键词：货币金融合作,区域集团化,货币一体化,最优货币区理论,欧洲债务危机
参考文献
[1]金砖国家领导人.三亚宣言[R].三亚:金砖国家首脑第三次会晤.2011.
[2]高海红.后危机时期东亚货币合作的路线图[J].国际经济评论, 2011, (5) .
当今世界正经历着一场空前的货币危机风暴。在金融危机、主权债务危机的接连冲击之下，世界很多国家已陷入了经济持续低迷且复苏乏力的困境，甚至导致了部分国家濒临“国家破产”的尴尬窘境。为了化解危机，刺激经济复苏，各国陆续推出一系列应对举措。但事实表明，各国的“救市计划”并未发挥有效作用，危机仍在持续蔓延。更为严重的是，各国所推出的各种应急性与短期性的“一揽子”救市举措反而导致了公共支出与公共债务的急遽扩增和财政赤字与通货膨胀的日益恶化，进而使得世界陷入了危机—治理—严重危机的治乱循环。在此背景之下，探索与发现彻底破解治乱循环的可能路径成了各个学科所关注的重点与焦点。在货币宪法学的分析框架中，导致各国陷入治乱循环的原因有多种，但是，未能认清危机的实质应当是其中的一个重要原因，而这也是寻求彻底破解治乱循环的起点所在。在货币立宪主义的规范结构中，无论是金融危机还是主权债务危机，其本质都是货币危机。货币危机的本质是由国家货币权力失范所导致的宪政危机，而宪政危机在实质上是违背了尊重与保障人权这一立宪主义核心价值的权力危机。客观而言，从作为部门宪法学分支之一的货币宪法学的角度来研究金融—货币问题，在国内是一个全新的研究领域，即便在西方也是一个新兴的研究课题。在立宪主义的视野下考量货币危机、货币体制、通货膨胀与政府财政权相互间的逻辑关系，对货币政策、货币权力的宪法规制等均具有很高的学术价值和现实意义。鉴于此，本文拟通过阐释货币危机的实质是宪政危机这一理论认识，以期为应对货币危机这一时代性命题提供一个立宪主义的理论视角和分析原点，并为后续研究“货币立宪主义”这一制约货币权力的规范框架奠定基础。
金融危机是指金融体系中影响体系稳定的“系统性风险”累积到使系统崩溃的临界状态。其通常有三种表现形式，即银行危机、资本市场危机与货币危机，而市场流动性枯竭(本币或者外汇的流动性枯竭)则是所有金融危机的一个共同的症状。［1］而所谓本币或者外币的流动性枯竭，实际就是资金链的断裂，资金链的断裂会引发连锁反应。［2］一只蝴蝶在巴西轻轻挥动一下翅膀，或许就会导致一个月之后的德克萨斯州发生一场龙卷风，这就是著名的蝴蝶效应，而在经济运行中，这种效应就会更加明显。［3］正如美国次贷危机掀起的金融风暴导致了全球性的金融体系崩溃与实体经济衰退。此次危机导致的金融海啸与以往的金融危机存在较大的差异，以往的金融危机往往只是导致世界各国实体经济的衰退与低迷，而此次的金融危机对实体经济和虚拟经济均造成了灾难性的冲击与影响。
金融危机放大效应的一个必然结果便是全球性主权债务危机的出现。后金融危机时代，世界经济总体上已呈现出逐渐复苏的趋势，世界各国政府的工作重心也逐渐调整，开始从应对与化解金融危机向刺激经济稳健复苏方面转移。考虑到目前经济复苏的根基与环境仍然非常脆弱与严峻，所以，在当下及今后的一段时期内，扩张性财政政策措施与相对宽松的货币金融政策措施仍然是各国宏观调控的主要举措。这就意味着稳健保守的财政－货币政策已经成为历史，同时这也为主权债务危机的爆发埋下了祸根。2008年冰岛债务危机、2009年迪拜债务危机、愈演愈烈的欧洲主权债务危机以及史无前例的灾难性美国国债危机(2011年8月6日，国际评级机构标准普尔宣布下调美国主权信用评级，由AAA调降到AA+，评级展望负面，这是美国历史上首次失去AAA信用评级［4］)。主权债务危机的爆发不仅给努力走出危机阴霾的世界经济增添了更多变数，而且成为制约全球经济复苏的“无形黑手”。持续恶化的危机导致许多国家政局动荡、经济萧条、社会混乱，甚至正在走向“国家破产”的深渊。
其实，金融危机以及由其导致的主权债务危机均是财政金融体制及其状况偏离了正常状态的一种外在“症状”，是已经建立起来并正在运转的财政金融系统结构业已不能正常地控制和解决问题的“病变”的财政金融危机，进而导致财政金融秩序的混乱与失控。为了能够有效地应对与化解危机，挽救世界经济形势，各国积极寻求应对与化解危机的对策和措施。对各国政府而言，自现代经济学产生之始，特别是凯恩斯国家干预主义理论出现以来，通过宏观经济调控(财政政策与货币政策)应对宏观经济的周期性波动一直被视为熨平经济周期的有效措施与手段。正如美国学者鲁迪格·多恩布什所指出的那样，“财政和货币政策是政府在追求低通货膨胀的适度经济增长目标时能够支配的两个主要宏观经济政策工具，也是政府用来缩短衰退过程和防止经济过度繁荣的政策工具”［5］。
在货币政策和财政政策的多种排列组合中，积极(扩张性)财政政策与宽松货币政策的结合往往是各国政府惯用的反金融危机的理想策略。积极(扩张性)财政政策以扩大内需为核心内容，通过以减税为主兼发国债的形式，以期实现扩大政府公共支出、增加社会总需求和促进经济增长的宏观经济调控目标［6－7］;宽松货币政策是中央银行通过直接发行货币、在公开市场上买债券、降低存款准备金率和贷款利率等方式增加市场中的货币供应量，以带动总需求的增长［8］。中国社会科学院教授李扬指出:“在市场经济条件下，货币政策和财政政策是国家调控宏观经济运行的两大政策体系，而且，它们的调控都集中于社会经济中的货币资金的流转与运行。”［9］其实，纵观世界各国所实施的危机治理举措，无论是侧重于减税、增支的积极财政政策抑或是偏重于注资的宽松货币政策，它们的直接目的都是通过外部性的国家干预解决经济市场中货币的流动性枯竭，将已经断裂的资金链条重新连接起来，进而使经济运行重返健康与繁荣。
根据现代宪政理论，管理经济、克服危机是各国政府所负的宪法责任，货币政策和财政政策的实施都应服务于经济健康发展的需要。然而各国政府在行使相关权力时，往往只注重眼前利益，而不顾长远利益，滥发货币，盲目减税，结果导致严重的货币贬值和通货膨胀，金融危机进一步演化为货币危机，人民不得不承受通胀和失业的双重煎熬。
面对货币危机，经济学研究的繁荣景象凸显出法学话语权集体缺失的窘况。造成这一尴尬境况的原因有很多，其中一个重要的因素是“当代政治学与经济学的融合已经发展到这样的一个阶段:政治现象的解释需要借助于经济学的理论工具，而经济增长的轨迹完全取决于政治制度的安排”［10］。鉴于此，我们就不得不考虑在经济学研究中嵌入国家理性、政府权威、权力制约与人权保障等传统的政治学命题，将经济学命题置于宪法学的视角下加以考量。当我们将分析场景转换至立宪主义这一古老的政治场域中，运用宪法学的独特概念、基本假设、分析框架和研究方法来审视货币危机以及用以解决危机的治理举措时，我们将会发现另一部撼动心魄的“宪政危机史”。
首先，解读货币危机存在多重维度，但是从宪法学的角度切入，货币危机是一种政治现象和法律现象，严格意义上讲，是一种宪法现象。“宪法实质上是一种经济文献”［11］，英国学者 K.C.惠尔就认为:“宪法未必只反映政治或法律信仰和利益。它们可能体现制宪者希望保障或宣告的经济和社会事务。”［12］(P63)另一方面，在系统论的分析框架中，危机是系统整合的持续失调。货币体制是市场经济体制的重要组成部分，而经济体制是一国政府体制的核心构件。在一般的政治事务讨论中，宪法通常被用来描述国家的整个政府体制。［12］(P1)很明显，无论是一国之内的货币制度规则的缺失，还是发生在货币体制之内系统整合的失调，都是国家宪政制度的缺失或者缺位，是宪政规范体系尚未存在或者容纳解决货币体系失调的规范、制度和机制缺失，而作为结果的货币危机就成为一种危及现行宪政体系的宪政危机。
其次，货币危机是一个涉及政府职能范围、力量强度以及制度供给等国家治理能力的国家构建问题。事实表明，货币危机对国家的政治、经济、文化等均会产生极其严重的后果。一方面，在经济全球一体化和资本化的当今世界，货币危机已成为导致国家社会失序与政治动荡的滥觞，如大规模的游行示威、街头暴乱频发乃至政权更迭等;另一方面，货币危机的巨大冲击造成了国家经济的萧条与社会的失序，使国内生产总值持续下降，财政赤字规模不断扩大，通货膨胀率居高不下，工厂企业倒闭，失业率上升，贫困人口数量增加。［13］政治的动荡、社会的失序、经济的混乱在某种程度上就意味着国家治理的失范。
虽然世界政治的主旋律是抨击“大政府”，国家(权力)的作用也一直饱受争议，虽然对于公民、公民社会和市场经济而言，拥有合法权威的理性国家具有潜在的巨大危险性和破坏力，但现代社会中国家权力仍然是不可或缺的，强大而有效存续的国家政权、拥有合目的性的职能和提供合宪性制度的政府均是实现和保障人权这一宪政主义核心价值的必要条件和必需手段。所以，货币危机这一现代性的世界各国的伴生性顽疾，其存在与爆发所产生的负面影响必然成为导致国家治理能力虚弱、衰退或者丧失的巨大祸根。
再次，货币危机是一种关涉人的基本生存与生活以及人的价值实现的民生问题。货币危机不仅会对一国经济、政治与社会产生巨大的负面影响，更为严重的是，货币危机还导致了就业机会减少、个人收入减少、日常生活成本上升、社会福利水平降低等民生问题。民生问题通常由于其所涉及的范围与对象的多样化、多元化而导致人们难以对其进行精确的描述，但是当我们通过降低环境的复杂性，在纯粹立宪主义分析框架内加以研究时，情况就立即显得清晰起来了。在宪法学的视域中，民生问题只是一个宪法问题，仅仅是涉及财产权、平等权、政治参与权、人格权以及发展权等一系列基本权利的宪法现象，其本质是实现与保障公民个人的基本权利与自由。的确，所有民生问题“在法律上就是公民的基本权利问题，它们既包括生活、生计等与民众的切身利益息息相关的基本生存和生活状态，也包括快乐、幸福、满足等涉及人的价值得以实现和丰富的发展机会、发展能力等;前者强调的是满足和实现与人的生存相关的权利诉求，后者强调的是在生存问题解决之后，满足和实现与人的发展相关的权利诉求”［14］。在民生问题上，我们一度过多地强调政府主动性的正面效应，而忽视了政府权力膨胀的负面影响。当政府在“保障”过程中无度扩张其财政权、任意行使货币发行权时，不仅不能保障民生，反而使民众的财富缩水，生存能力下降，从而与政府保障民生的初衷相违背。
最后，货币危机是国家权力失范导致货币秩序紊乱的结果，严格意义上讲，它是一场滥觞于国家货币权力失范而导致的侵犯公民基本权利与自由的权力危机。货币权力是国家公权力的重要组成部分，是一种国家基础权力，是一种属于国家主权性权力和国家建构权力范围之内的权力。货币权力的失范无疑是导致货币危机产生、传递与恶化的核心因素。一方面，为了能够有效应对金融危机，各国政府适时推出的宏观调控举措，无论是积极财政政策还是宽松货币政策，其本质都是国家通过各种措施增加市场上的货币供应量。公共财政理论认为，为了有效履行实施积极财政政策和宽松货币政策，国家必须拥有一定规模的财政收入，而国家财政收入是由税收和非税收入这两部分组成的。而在征税、发债和印钞这三种主要的财政汲取手段中，善于聚财之道［15］的理性国家往往倾向于选择印钞——因为它对于国家而言几乎是零成本的。理性的“政治人”通过这种近乎零成本的聚财之道，不但可以达到应对化解金融危机、营造经济荣景、刺激经济复苏和促进社会就业率等暂时性的战术目标，而且可以实现降低政治压力、维持政权稳定、巩固国家统治等长期性的战略意图。但是，在现代自由市场经济与民主政治体制的魅力组合中，政府的这种聚财之道和治理之术不仅会造成通货膨胀的持续与恶化、财政赤字规模的累积与剧增、政府机构的不断扩张与膨胀，同时也会将国家推向债台高筑积重难返的不利境地，形成现代民主社会中“民主政治诱发财政赤字”的真实悖论，而且最终导致国家陷入货币危机(系统失调)—危机治理(宏观调控措施)—危机治理的危机(政府机构膨胀、财政赤字剧增与通货膨胀恶化)—货币危机(系统失调)这样一种治乱循环。
更为严重的是，政府这种权宜之计的最终恶果的买单者却是现实社会生活中每一个“真实的纳税人”。所以，金融危机是国家垄断货币权力(金融集权)与恣意行使货币权力的必然结果。英国宪法学者艾沃·詹宁斯指出:“权力控制的集中，无论是被称为暴政、专制、领导，抑或是真正的自由，其危险性则从未被忽视过。”［16］(P193)另一方面，深陷于主权债务危机的国家，为了化解危机，就必须获得充足的财政收入。可是，欧洲统一货币计划的实施，要求成员国的货币政策统一地交由欧洲央行行使，欧元区国家正式丧失了或者说放弃了自己本应拥有的货币权力，国家除了增税或者举债之外无法通过运用货币政策应对周期性的经济波动。在国家干预主义和福利国家理论的长期统治之下，欧洲各国的国家债务已经达到了天文数字般的规模，缩减公共支出、发行公债、举借外债以及增税等备选措施在现代民主政治的压力之下更是难以有效实施。在这种严峻境况之下，丢弃了货币政策这一治国利器的欧元区国家已无法通过印钞这一零成本的方式获取应急性的财政融资以应对危机、挽救经济，从而造成国家宏观调控举措的无力或者失效，进而导致了这些国家濒临“国家破产”与“政府关门”的窘境，从而直接影响了公民的生活环境、生活质量和幸福指数。
换言之，货币权力的缺位与弃位，正是导致希腊、西班牙等国深陷主权债务危机而不能自拔的制度性根源。鉴于此，笔者认为，从权力控制的维度审视货币危机，国家货币权力失范(集权、滥用、缺位、弃位)是导致这场金融风暴的罪魁祸首。国家权力失范的最终结果是公民基本权利与自由屡屡遭到侵犯，公民的人性尊严与人格自由频繁受到践踏，本应成为限制国家权力的立宪主义核心价值俨然成了一条形同虚设的“马其诺防线”。
概而论之，在宪法学的理论视域中，货币危机是一种宪法现象，是宪法学应当予以关注与研究的突出问题。货币危机不仅是一个涉及国家治理能力的国家构建问题，而且是一个关涉公民基本权利和自由的民生问题，同时也是一场由于国家货币权力失范导致的权力危机。故而，笔者认为，货币危机其实也是一场能够推动宪政构建的宪政危机。
在现代社会中，是否以个人权利为核心价值已经成为论证现代民主政治和社会制度正当性的最终根据。［17］事实上，世界政治与宪政发展的历史表明，国家能够实施有效治理依赖于被统治者对其统治合法性的普遍认同。而统治的合法性是任何一个统治者(氏族首领、封建君主、教皇、民主政府)要求被统治者服从的前提与基础，这种前提与基础也是统治者获取统治权并且赖以维持统治的力量之源。氏族首领从风雨雷电等图腾处获取了“权杖”，封建君主发现了“君权神授”而加冕神圣的“皇冠”，教皇依赖上帝通过祭坛而获得了“永生”，而近代以来的民主政府则在“社会契约”中寻到了其赖以合法存续的“原始密码”，个人自主性或者说个人权利则是构成这一“原始密码”的核心密钥。所有现代性的社会制度(包括国家、宪法)都必须从个人权利中寻求和发现其自身存在的正当性(合法性)基础。换言之，保障与促进公民权利的实现是现代宪政的应有之义，同时也是国家获取统治合法性和政治权威的根源所在。当我们回顾由货币超发而导致的一系列危机时会发现，这场危机不仅严重地影响了国家的长治久安、社会的繁荣稳定和社会公众的正常生活，侵犯了公民的基本权利与自由，侵蚀了民主政治的根基，导致了公民对国家(政府)的信用、执政能力、统治合法性甚至宪法权威与宪法认同的质疑甚至丧失，进而可能引发社会的崩溃。这种“初由‘财政危机’，转为‘经济危机’，终陷入‘宪法危机’”的异变轨迹，已经成为了许多发达经济体与新兴市场经济体的“不归之路”。［18］
我们知道，立宪主义发展进化的脉络大概可以分为三个阶段:一是以英国的虚君共和为代表的古典宪政主义;二是以美国的民主共和为代表的现代宪政主义;三是“宪政主义的第三波”，即通过宪政转型完成对制度传统和价值传统的颠覆与更新的“革命性的宪政主义”［19］。虽然，在不同的历史时期和历史发展阶段中，立宪主义所体现和追求的理念与价值或许会具有不同的侧重点和倾向性，但是立宪主义的一些核心要素是亘古不变的。韩大元教授认为，可以从价值内涵、规范形式、文化形态和制度功能这四个方面寻求立宪主义概念的核心构成要素。［20］宪政危机亦可以从这四个核心构成要素切入进行分析。宪政危机首先是国家政治形态、国家权力的运行状态以及行使权力的主体脱离了宪政主义制度与价值控制的状态，而这种失控状态已经达到了持续性失调的程度，导致宪政这一规范结构暂时性地削弱或丧失了限制国家专制性权力的约束能力。
宪政危机是由恐怖主义、毒品危机、艾滋病危机、经济危机、民主化转型以及社会转型等时代性、外源性或者内生性的事实变量，导致由国家的宪法和其他宪法性法律构成的规范化宪法体系难以与立宪主义的政治哲学和价值核心相吻合，进而造成规范化的宪法结构受到严重挑战与破坏，以至于最终导致公民(社会)对于宪法规范体系合理性的认同危机。而认同危机与控制失效是紧密相关的。一旦陷入认同危机，宪法就如同无源之水、无本之木，因而必将丧失本应拥有的权威性与控制力，成为形同虚设的“文明摆件”。
宪政危机往往表现为立宪主义作为普遍性的社会共识的认知瓦解，或者说立宪主义的共识基础受到严重冲击与侵蚀，整个社会的价值认同处于一种断裂、失衡与混乱的临界状态。而价值共识的瓦解或者断裂往往是社会系统濒临崩溃的一个重要标志，即立宪主义不再是一种普遍性的社会共识，不再是人们所仰慕与信仰的主流文化形态，而这种共识文化的缺失进而会危及到国家的稳定、社会的进步和公民的幸福。
宪政危机是由于国家的政治与经济体制的设计、运转和更新未能体现与实现立宪主义的核心制度设计和价值内核，造成了强制性国家权力失范，进而导致了难以解决的权力失控问题。而这一问题转换成宪法学的话语就是，在制宪、行宪与修宪的不同阶段中，立宪主义的政治原理与价值底蕴未能成为引导、指导和主导国家设计、运行和调整政治经济体制的核心。这种核心指导思想的缺失或者说弱化就有可能甚至必然会导致宪政制度的缺失与缺位。
有论者认为，“宪政制度的缺失往往容易导致宪政危机的产生”。这种缺失主要存在两种情形:一种情形是先天性的，即宪法在制定颁行之后显示出明显的缺陷与弊端，进而导致宪法无法对主要的社会关系实施有效调整;另一种情形是后天性的，即面对日新月异的社会现实，现行宪法已经难以适应，而且又没有通过修宪或者释宪制度与机制进行及时的修订与完善，进而导致宪政实践与宪政制度的严重脱节。［21］同时，在作为指导思想的立宪主义政治原理的缺失与弱化以及由其导致的宪政制度缺失的合力之下，必然产生国家权力失范。无数的历史事实也印证了，公权力的滥用、异化、寻租、越位、缺位以及弃位等权力失范问题均成为践踏人权价值、侵犯公民基本权利与自由的根源，进而造成人民对政府的不信任，对民主政治缺乏热情。
故此，笔者认为，宪政危机是一种政治系统危机、价值认同危机、社会文化危机、制度构建危机，本质上是权力危机。无论是以哪一种危机或者危机组合的形式出现，其实质就是一种由国家货币权力失范所导致的、违背了“人权价值的尊重与保障”这一立宪主义本质的宪政危机。也正因为如此，对于金融危机或者经济萧条的研究，早已经不能局限于经济学领域，而应该突破学科划分的樊篱，从多维度，尤其是从政治学和宪法学的维度加以审视和考查，深究危机的根源，并为从源头上消除危机提供必要的智力支持。
从经济本质的角度分析，金融危机的实质是货币危机。金融危机的全球性肆虐引发了人们对货币危机这一议题的广泛关注与深刻反思。无论是货币危机的肇因、形成、影响以及相关货币当局所施行的货币政策，还是对于货币危机的预防、应对与化解，均成了世界范围内各个领域研究的热点与焦点。而在宪法学的理论和分析范式中，货币危机的实质是宪政危机，而导致危机的肇因和制度性根源则在于国家垄断并控制了货币权力。而正如艾沃·詹宁斯所言:“法律家只有了解法律产生的社会条件以及法律施加于受治者的后果，才可能理解法律。”［16］(P11)所以，宪法学者们更倾向于从立宪主义的视角透视、分析并挖掘隐藏于金融危机或者说货币危机现象背后的宪法与宪政问题，审视其中所隐含的独特的货币权力诱因，探秘货币危机与自由、民主和宪政之间的运作机理、逻辑内联性以及发展规律。
宪政本身即是一种具有逻辑自洽性的、具有系统整合功能的规范结构。任何宪政制度变革都不可能是孤立进行的，蕴含于社会这一有机体内部的、不断变化的政治经济因素往往成为宪政变革的“催化剂”。与此同时，只有在起伏跌宕、危机迭起的社会转型时代，辨析研究社会变迁与宪政变革的逻辑内联性、社会危机与宪政构建的内在关联性，方能够有助于深刻地认知、理解和领悟宪政主义的内涵要素与外延要素、发展趋势以及价值真谛。具体而言，货币危机是一种经济危机、宪政危机、社会危机，是社会基本矛盾在货币金融领域的集中体现。对于一国固有的宪政体制而言，货币危机既是一种猛烈的冲击、严峻的挑战，又是一种难得的机遇、现实的动因。货币立宪这一可能的宪政构建路径是应对与化解货币危机的有效途径，也是从根本上治理货币危机的必由之路，由此亦可促进、推动和实现宪政体系自身的更新与升级。正是不断出现的在各种伪装之下的宪政危机，才促使宪政制度、机制、规范乃至价值在宪政体系内不断地进行着多层次、多方位和应急性、适时性的创新、变革、构建与进化。
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