中国证券投资基金业协会会员管理办法（精选12篇）
（本办法经第一次会员大会审议通过）
第一章 总则
第一条 为了加强会员的自律性管理，维护会员的合法权益，促进中国证券投资基金行业的健康稳定发展，根据国家法律、法规、行政规章以及《中国证券投资基金业协会章程》（以下称《章程》）等自律规则的有关规定，制定本办法。
第二条 会员享有《章程》规定的相应的会员权利，履行《章程》规定的相应的会员义务。
第三条 本办法适用于中国证券投资基金业协会（以下称协会）会员及其所属从业人员。
第二章 会 员
第四条 协会根据需要对会员进行分类管理。
协会会员分为普通会员、联席会员和特别会员。
第五条 基金管理公司、基金托管机构申请加入协会，成为普通会员。
第六条 基金销售机构、基金销售支付结算机构、基金评价机构以及其他基金服务机构申请加入协会，成为联席会员。
第七条 证券期货交易所、登记结算机构、指数公司、地方基金业协会及其他资产管理相关机构申请加入协会，成为特别会员。
第三章 会籍管理
第八条 申请入会的机构，应到协会常设办事机构进行登记注册。
第九条 申请入会的机构进行登记注册时，应提交以下文件：
（一）申请书，应载明申请机构的名称、法定住所等，并承诺拥护协会《章程》；
（二）按协会要求填写的《会员登记表》；
（三）经营业务许可证复印件、法人营业执照（或法人登记证）复印件或其他法定资格文件；
（四）协会要求的其他文件。
第十条 协会常设办事机构将上述入会申请文件提交会长办公会审议，在收到完整准确的入会申请文件之日起20个工作日内做出是否同意其入会的决定。
协会同意申请机构入会的，向申请机构发送《入会通知》。申请机构在收到《入会通知》后的20个工作日内，携带单位证明、入会费付款凭证领取会员证。协会不同意申请机构入会的，应书面告知原因。
第十一条 会员设会员代表一名，代表其在协会履行职责。
会员代表应当是会员单位主要负责人，其中基金管理公司的会员代表应是公司总经理或专职董事长。
商业银行以法人名义加入协会，同时具有基金托管资格和销售资格的，可以委派两名代表分别代表托管业务和销售业务在协会履行职责。
第十二条 会员更换会员代表，须书面报告协会，提出更换申请和继任人选。经会长办公会确认后，继任会员代表可以履行在协会的相关职责。
担任理事、监事的会员更换会员代表，继任会员代表接替该会员在协会的职务，应经会长办公会确认。如该会员为副会长、监事长、副监事长单位，继任会员代表须符合章程规定的条件，并经理事会或监事会表决同意，方能继任协会的副会长、监事长、副监事长职务。第十三条 担任理事、监事的会员发生不符合《章程》规定的会员理事、监事任职条件的情形时，由会长办公会提请理事会或监事会撤销其理事、监事任职资格。
会员发生前款所指情形时，其会员代表在协会担任的职务自动终止。
第十四条 理事或监事单位的会员代表发生不适宜担任该会员在协会职务的情形时，由会长办公会提请理事会或监事会责成该单位依照本办法第十二条的规定更换会员代表。
第十五条 会员入会自愿，退会自由，但法律、法规规定应当加入协会的会员除外。第十六条 会员有下列情形之一的，其会员资格相应变更：
（一）两个或两个以上会员合并的，原会员资格由存续方或新设方继承；
（二）会员分立成两个或两个以上具备会员条件的机构的，原会员资格由其中一个机构继承，其余机构另行申请加入协会。
会员资格变更后，应按新入会会员条件办理注册手续并提交相关文件。
第十七条 会员有下列情形之一的，其会员资格相应终止：
（一）申请退会的；
（二）不再符合《章程》或本办法规定的会员条件的；
（三）主体资格发生终止情形的；
（四）不能按规定及时缴纳会费的；
（五）两年内不缴纳会费或不参加协会组织的任何活动的；
（六）受到协会取消会员资格处分的。
会员资格终止时，协会收回其会员证，并在协会网站或公开媒体上公告。
第十八条 法律、法规规定应当加入协会的会员未能按规定及时缴纳会费的或长期不能正常履行会员义务的，协会将给予纪律处分。
第四章 日常管理
第十九条 协会建立会员联络员制度，会员应指定专人担任联络员，具体负责与协会的日常联系。
第二十条 会员应根据《中国证券投资基金业协会会员会费收缴办法》的规定及时、足额缴纳会费。
入会费应在接到领取《入会通知》后的15个工作日内缴纳，年会费应在每年的6月30日前缴纳。
第二十一条 会员发生下列情形时，应自发生该情形之日起30个工作日内函告协会：
（一）变更注册地、主要营业场所及与协会的联系方式；
（二）变更法定代表人、主要负责人、联络员；
（三）变更营业范围、注册资本及公司组织形式；
（四）公司合并、分立、破产、解散及撤销；
（五）协会要求或会员认为需要函告的其他情形。
第二十二条 会员应按照协会要求定期或不定期向协会报送业务和财务信息，接受协会根据自律管理需要组织的检查、考评。
第五章 奖励和处分
第二十三条 对为基金行业发展或协会工作做出突出贡献的会员或从业人员，协会可视情形给予以下形式的奖励：
（一）书面表扬；
（二）公开表彰；
（三）授予荣誉称号；
（四）协会认为合适的其他形式的奖励。
前款所列的奖励形式可以单独适用，也可以合并适用。
第二十四条 对会员或从业人员的奖励，由协会常设办事机构提出奖励意见，协会会长办公会按照《章程》和其他自律规则规定的程序做出奖励决定。
第二十五条 对违反法律法规、行政规章、规范性文件或协会自律规则的会员或从业人员，协会可视情节轻重实施自律管理措施或纪律处分。
会员或从业人员违反法律法规的，由协会移交中国证券监督管理委员会（以下简称中国
证监会），并建议中国证监会依法采取有关监管措施。
第二十六条 协会对会员或从业人员可以实施以下形式的自律管理措施：
（一）谈话提醒；
（二）书面提醒；
（三）责令参加强制培训；
（四）注销执业证书；
（五）暂不受理执业注册申请。
第二十七条 协会对会员或从业人员可以实施以下形式的纪律处分：
（一）警告；
（二）行业内通报批评；
（三）公开谴责；
（四）暂停部分会员权利；
（五）暂停会员资格；
（六）取消会员资格；
（七）暂停或解除其在协会担任的职务。
前两条所列的自律管理措施或纪律处分形式可以单独适用，也可以合并适用。
受到纪律处分的会员，其负责人及直接责任人应当参加协会组织的强制培训；受到纪律处分的从业人员应当参加协会组织的强制培训。
强制培训课时不计入基金从业人员后续执业培训学时。
第二十八条 对会员或从业人员的纪律处分，由协会自律监察委员会进行调查取证，并根据调查结果提出处理意见。协会依据《章程》和其他自律规则规定的程序做出处分决定。会员对所受的第二十七条第一款第（四）、（五）、（六）项处分不服的，从业人员对所受的第二十七条第一款第（七）项处分不服的，可在三十日内向协会申请复议。协会对复议申请做出的决定为最终决定。
复议期间原处分决定继续执行。
第二十九条 受本办法第二十七条第一款第（五）、（六）项处分的会员，其会员代表在协会的职务相应暂停或撤销。
第三十条纪律处分的立案、调查、听证、复议等相应程序另行规定。
第三十一条 协会建立会员和从业人员诚信信息管理制度，管理办法另行制定。
会员或从业人员受到诚信信息管理办法规定的奖励和处分的，记入其诚信信息管理档案；协会依照诚信信息管理办法的规定，对会员和从业人员的诚信信息提供查询。
第三十二条 协会可将会员和从业人员所受重大奖励、纪律处分报中国证监会备案。
第六章 附则
第三十三条 本办法自协会第一次会员大会通过之日起施行。
这标志着全国性的行业组织与实力投资机构携手, 将揭开“依靠资本力量推动行业发展”的新篇章!
农业部农业机械化管理司副司长刘恒新, 农业部农业机械试验鉴定总站站长、中国农机化协会副会长兼秘书长刘敏, 农业部农业机械化技术开发推广总站信息宣传处处长刘司法, 中国农机工业协会理事长高元恩, 中国农机流通协会代会长毛洪, 中国农机流通协会专职高级顾问焦刚, 中国农机工业协会副理事长范景龙, 中国农机流通协会副会长陈涛, 昆吾九鼎投资管理有限公司合伙人黄晓捷、蔡蕾, 昆吾九鼎投资管理有限公司副总裁刘雪梅, 北京兴东方实业有限公司总经理蔡福栋、副书记王祖南, 北京市农业机械有限公司总经理邓瑞武等出席了签约仪式。
为了深入贯彻落实国务院《关于促进农业机械化和农机工业又好又快发展的意见》 (国发[2010]22号) 和中国人民银行、银监会、证监会及保监会联合发布的《关于全面推进农村金融产品和服务方式创新的指导意见》 (银发[2010]198号) 文件精神, 中国农业机械工业协会和中国农业机械流通协会作为全国性行业组织, 以为行业服务为天职, 大胆创新服务模式, 利用社会资本的力量, 促进农机产业升级和行业快速发展。
昆吾九鼎投资管理有限公司是一家专业的股权投资机构, 目前已发起并管理多只股权投资基金, 是国内目前最大的民营私募股权投资机构之一。他们长期关注并看好中国农业机械领域企业, 已成功投资包括吉峰农机等多家行业内企业, 并为被投资企业提供战略规划、资本运作、管理咨询、税务筹划及融资咨询等多项增值服务, 实现了企业价值增值与企业价值最大化。
中国农业机械工业协会、中国农业机械流通协会与昆吾九鼎投资管理有限公司致力于推动我国农机行业持续健康发展, 各方在技术、管理、资本等方面拥有各自的专业优势。此次签署战略合作协议, 旨在有效整合各方优势资源, 更好地发挥专业特长, 为我国农机生产及流通企业提供“技术+资本+管理”的专业化综合服务。各方共同推动发起成立“九鼎农机产业发展基金”, 此基金将长期专注于农机行业的发展, 面向全行业, 扶植优质企业做强做大。
据悉, 两协会决定将于10月29日在郑州举办的“2010年全国农机产品订货交易会”期间, 共同举办“首届农机行业资本对接会”。
投资者利益补偿专项基金的管理人公告
重要提示：
1、中国证券投资者保护基金有限责任公司是经国务院批准设立的不以营利为目的的国有独资公司，现接受平安证券委托，担任万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金的管理人，负责该基金的日常管理及运作，不收取任何报酬。我们将勤勉尽责，履行好管理人职责，切实维护投资者合法权益。
2、因万福生科虚假陈述而遭受投资损失的投资者应及时关注平安证券发布的相关公告，并重点关注其中万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金的补偿对象及补偿金额的计算方法等实质性内容。
3、因万福生科虚假陈述而遭受投资损失的投资者，可以接受万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金的补偿，也可以不接受补偿。如果不接受补偿，投资者可以依照国家有关规定提起民事赔偿诉讼。如未能与平安证券达成和解的投资者与平安证券发生纠纷，中国证券投资者保护基金有限责任公司将不作为证人出庭或将有关材料作为呈堂证据出示，以免对各方当事人产生有利或不利影响。
为先行补偿因万福生科（湖南）农业开发股份有限公司（以下简称“万福生科”）虚假陈述而遭受投资损失的投资者（以下简称“适格投资者”），平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）出资人民币3亿元，设立万福生科虚假陈述事件投资者利益补偿专项基金（以下简称“专项补偿基金”）。中国证券投资者保护基金有限责任公司（以下简称“保护基金公司”）接受平安证券委托，担任专项补偿基金的管理人。现将有关事项公告如下：
一、专项补偿基金基本情况
（一）专项补偿基金出资人
平安证券
（二）专项补偿基金管理人
保护基金公司
（三）专项补偿基金托管银行
中国建设银行股份有限公司
（四）专项补偿基金规模
人民币【叁亿】元
二、专项补偿基金补偿的对象和补偿金额的计算方法
专项补偿基金的补偿对象和补偿金额的计算方法由平安证券确定并发布公告。
三、专项补偿基金管理人的职责
（一）保护基金公司接受平安证券的委托，担任专项补偿基金的管理人，负责专项补偿基金的日常管理及运作。对前述委托事项不收取任何报酬。
（二）保护基金公司将以客观、中立为原则，管好、用好专项补偿基金财产，勤勉尽责地履行好管理人职责，保证专项补偿基金财产的安全和完整，专款专用。
（三）为使投资者能够便捷、及时地获知专项补偿基金相关信息，保护基金公司将在中国证券投资者保护网（www.sipf.com.cn）、专项补偿基金网（www.wfskjj.com）及其他媒体及时发布专项补偿基金的相关信息。
（四）保护基金公司将按照平安证券提供的补偿金额计算方法对补偿金额进行核算确定，依照适格投资者与平安证券达成和解的相关约定，办理资金划拨事宜。
（五）为更好地管理和运作专项补偿基金，保护基金公司聘请江平、方流芳、郭锋、叶檀、陈建明、黄世忠等法律、财经界专家组成专家委员会，对专项补偿基金管理和运作过程中的重大问题提供咨询意见（专家委员会委员简历详见中国证券投资者保护网www.sipf.com.cn及专项补偿基金网www.wfskjj.com）。
（六）保护基金公司将建立专门的客服团队，负责接受投资者的咨询：
1、专项补偿基金网：http：//www.wfskjj.com
2、热线电话：4008666789（周一至周日8：30-22：00）
3、邮箱：wfskjj@vip.sina.com
4、通信地址：湖南省长沙市芙蓉区芙蓉中路八一桥西北侧金帆大厦609、610、612室，邮编410005。
（七）保护基金公司成立专项补偿基金补偿工作组（以下简称“补偿工作组”），负责专项补偿基金日常事务。
地址：湖南省长沙市芙蓉区芙蓉中路八一桥西北侧金帆大厦609、610、612室，邮编410005。
四、支付补偿资金的基本流程
保护基金公司将自本公告刊登之日起六十天内按照以下流程完成补偿金额的计算及补偿资金的划付。
（一）补偿金额的计算
补偿工作组根据有效的交易数据，按照平安证券确定的计算方法计算出应向每一适格投资者支付的补偿金额，并聘请独立的第三方会计师事务所进行审计，并出具专项审计报告。
（二）和解的达成
接受补偿金额、与平安证券达成和解是适格投资者获得补偿金的必备条件。适格投资者应当在指定的期限内按以下流程办理：
1、自2013年5月20日起，专项补偿基金网（网址：http：//www.wfskjj.com）开放适格投资者注册及查询补偿金额功能。适格投资者应在2013年6月11日23时前完成专项补偿基金网站注册，登录查询可获得的补偿金额及计算方法，并在该时限前完成《和解承诺函》点击确认；
2、在2013年6月17日至6月28日期间，适格投资者应登录http：//wltp.cninfo.com.cn，通过深圳证券交易所上市公司股东大会网络投票系统（以下简称“网络投票系统”），发出对补偿金额的有效确认指令。
以上1、2两项流程须依次进行，只有在完成第1项流程后方可进入第2项流程。
适格投资者在专项补偿基金网站（网址：http：//www.wfskjj.com）点击确认《和解承诺函》及通过网络投票系统发出对补偿金额的有效确认指令，即表明接受补偿，与平安证券达成和解。
特别提请适格投资者注意，适格投资者在专项补偿基金网站（网址：http：//www.wfskjj.com）点击确认《和解承诺函》，及后续通过网络投票系统发出对补偿金额的有效确认指令前，应认真阅读专项补偿基金公告以及包括但不限于《和解承诺函》在内的专项补偿基金网站公布的有关文件，并确保已经理解相关文件的各项条款及其内容的含义。
未在指定的期限内通过专项补偿基金网站点击确认《和解承诺函》并通过网络投票系统发出有效确认指令的投资者，视为不接受专项补偿基金的补偿。
（三）支付补偿金
2013年6月28日起，保护基金公司向专项补偿基金托管银行下达划款指令，将补偿金划入投资者在证券公司开立的证券交易结算资金账户。适格投资者应于2013年7月5日前对补偿金的到账情况进行查询，若到账金额与适格投资者在专项补偿基金网站查询获知的补偿金额不一致，可以通过服务热线向补偿工作组提出核查请求。
五、后续公告
敬请投资者务必密切关注专项补偿基金的后续公告，切实维护自身的合法权益。
特此公告
中国证券投资者保护基金有限责任公司
一、依《证券投资基金管理暂行办法》批设的证券投资基金(以下简称基金)可申请配售新股。
二、公开发行量在5000万股(含5000万股，下同)以上的新股均可向基金配售，公开发行量在5000万股以下的，不向基金配售。具体配售比例按如下方式确定：
1.根据配售新股的公开发行量确定。公开发行量为5000万股?1亿股的新股，配售比例为10%;公开发行量为1亿股?2亿股的新股，配售比例为15%;公开发行量在2亿股以上的新股，配售比例为20%。
2.如果各基金对某一新股申请配售的总量超过按上述配售比例计算的配售数量，则进行比例配售。否则，按实际申请量配售。
3.每只基金申请配售新股的数量不得超过该只新股公开发行量的5%。
4.每只基金一年内用于配售新股的资金，累计不得超过该基金募集资金总额的15%。
三、基金配售新股的工作由新股发行主承销商具体实施;新股发行主承销商必须严格按照本通知的规定，做好基金配售新股工作。具体要求如下：
1.为使新股配售与公开发行有机衔接，保证新股发行信息充分披露，新股发行公告应在招股说明书刊登次日刊登。招股说明书应按照中国证监会发行部的有关规定，对向基金配售新股一事进行说明，提醒股票投资者注意次日发行公告中的实际公开发行量。
2.拟申请配售的`基金须在招股说明书刊登当日中午12点之前，由基金管理公司以传真文件形式，向该新股发行主承销商提出配售新股的申请。
新股发行主承销商应在招股说明书刊登当日5点之前，将向有关基金配售的股票数量通知相应的基金管理公司和上网发行的证券交易所，并报中国证监会发行部和基金部备案。
3.基金配售新股的缴款登记等事宜，按新股发行公告的有关规定进行。
四、基金获配新股，自该新股上市2个月后方可流通，在流通之前由证券交易所实施冻结。基金除申请配售新股外，不得参与新股的公开申购。
在新股发行公告刊登有关基金配售新股的情况前，有关基金管理公司、股票发行主承销商等机构对基金配售新股情况负有保密义务。
第一章 总则
第一条 为进一步规范中国证券业协会（以下简称协会）会员单位的投资者教育工作，引导投资者树立正确的投资理念，增强风险防范意识，促进证券市场的健康稳定发展，制定本指引。
第二条 本指引所称投资者教育工作，是指协会各类会员单位针对投资于证券市场的社会公众开展的普及证券知识、宣传政策法规、揭示市场风险、引导依法维权等各项活动。
第三条 本指引适用于协会的会员。各会员单位应当按照指引的要求，结合本单位实际情况开展投资者教育工作。
第二章 投资者教育工作的目的、原则和内容
第四条 开展投资者教育工作的目的，是让投资者了解证券市场和各类证券投资品种的特点和风险，熟悉证券市场的法律法规，树立正确的投资理念，增强风险防范意识，依法维护自身合法权益；同时，帮助社会公众了解证券行业，自觉维护市场秩序，促进资本市场规范发展。
第五条 投资者教育工作要遵循长期性、实用性、有效性原则，要把投资者教育有机融入客户服务体系和自律管理体系的各个环节，坚持常规教育与集中教育相结合、重点教育与普及教育相结合。
第六条 投资者教育的主要内容包括：
（一）普及证券基础知识。
（二）宣传金融证券方面的政策法规。
（三）揭示证券市场投资风险。
（四）介绍各种证券投资产品和各项证券业务，教育投资者结合自身投资偏好和风险承受能力，选择适合于自己的投资品种和投资策略，树立正确的投资理念。
（五）公示合法证券经营机构的基本信息。
（六）接受投资者的咨询，处理投资者的投诉。
第三章 投资者教育工作的基本要求
第七条 会员单位及其分支机构（含分公司、证券营业部等）应当建立以本单位主要负责人为组长的投资者教育工作小组，建立健全相应的工作制度，明确岗位职责，完善内部考核和奖惩办法，投入足够的人力、物力和财力，保障投资者教育各项工作落到实处。
第八条 会员单位应当指定或设立相应部门具体负责本单位的投资者教育工作，履行下列职责：
（一）拟订投资者教育工作的中长期规划、计划和相应工作方案。
（二）调查和研究投资者教育工作中的问题。
（三）策划、开发、组织实施投资者教育活动项目。
（四）检查、考核和评价投资者教育工作的效果。
（五）拟订投资者教育工作的预算。
（六）其他事项。
第九条 会员单位要根据本单位的投资者教育中长期规划、计划安排，分阶段有重点地制定工作方案，认真组织实施。对于经营过程中出现的新情况或突出问题，应及时分析研究后迅速采取相应的工作措施，并据实调整完善计划。
第十条 会员单位应当多渠道、多层次地开展投资者教育工作，以丰富多彩、喜闻乐见的方式创造性地开展各种宣传教育活动，切实提高投资者教育的效果。会员单位应当采取以下方式开展投资者教育活动：
（一）在营业场所设立投资者园地。
（二）在本单位网站设立投资者教育专栏；在交易委托系统中设置风险提示的有关内容；通过电子信箱等方式解答投资者的问题；为投资者开通短信服务。
（三）与新闻媒体合作，举办各类宣传教育活动。
（四）在营业场所举办投资者教育讲座、培训。
（五）在营业场所张贴标语、宣传画、风险揭示书等宣传资料，向投资者发放各类宣传材料。
（六）参加协会、各地方证券业协会（以下简称地方协会）组织的各类投资者教育活动。
（七）其他合规有效的方式。
第十一条 各证券经营机构类会员单位各项业务和产品的宣传册、说明书、协议、研究报告等材料上必须有风险揭示的内容，并在醒目位置注明“市场有风险，投资需谨慎”。各证券经营机构类会员单位不得为了自身利益对投资者进行诱导性宣传。
第十二条 会员单位应当建立健全客户服务机制，可以通过交易委托系统、电话、传真、电子邮件、信函等方式为投资者提供服务；会员单位的客户服务电话要有专人接听，及时解答投资者的询问。
第十三条 会员单位要认真做好投资者投诉的受理与处理工作，向投资者公布投诉电话等具体的投诉途径和方式。
会员单位对投资者的投诉和意见建议要认真处理，及时向投资者反馈处理结果，并做好记录。
第十四条 各证券经营机构会员单位应严格按照要求做好公司基本情况、经营性分支机构、业务许可类型与产品、高管人员等信息的公示工作。公示内容如有变更，应及时进行更新。
第十五条 各证券经营机构会员单位应当加强对本单位员工管理和教育，规范其执业行为。严禁员工从事销售非上市股票等各类非法证券活动。
第十六条 会员单位应当指定专人负责与协会就投资者教育工作进行联系。
第四章 证券公司投资者教育
第十七条 证券公司应严格按照中国证监会的监管要求和协会的自律规则，做好各项投资者教育工作。
第十八条 证券公司的营业网点应当以设置橱窗、公告栏等形式在醒目的位置建立投资者园地。投资者园地的内容应当真实、客观、完整，并根据实际需要和情况的变化及时更新。投资者园地应当包括（但不限于）以下内容：
（一）公司基本情况介绍。至少应当包括公司的历史沿革简介、前十大股东及其持股比例、公司注册地址、业务范围、公司法定代表人和主要负责人以及营业网点负责人的基本情况、公司财务报告摘要以及获取公司公开披露的财务报告的详细途径、销售产品的核准文件、客户投诉电话等内容。
（二）证券市场法律、法规知识介绍或问答。同时须备有相关的法律、法规资料供投资者随时查询。
（三）证券投资风险提示。至少要说明一切投资都有风险，一切投资都应当遵循诚实信用、风险自担原则。
（四）业务咨询。至少应当包括各类证券业务及证券投资产品的基础知识、风险收益特点、交易流程等。
第十九条 证券公司应当根据实际情况，规范所属各营业网点的投资者园地的内容格式。
第二十条 证券公司应当了解自己的客户。证券公司及其营业网点应当根据本单位投资者的不同类别和层次，有针对性地作好各类投资者尤其是新入市的中小投资者的教育工作。对新开户的客户原则上至少要通知其参加一次投资者教育讲座或培训，提高其在以下方面的认识：
（一）对证券市场的认识：包括证券市场基础知识、政策法规、账户管理要求和程序、各种交易方式和操作方法；各类证券投资产品的市场风险和收益特点等。
（二）对证券公司的认识：包括但不限于证券公司的基本情况、法定业务范围，主要业务合同、协议及双方的权利和义务，员工守则要点，客户服务准则，收费标准，投诉的渠道和方式等。
（三）对投资风险的认识：要让投资者了解和区分不同产品和不同业务的风险特征，理解“买者自负”的原则。
第二十一条 证券公司应当采取多种方式向投资者介绍各类证券业务与投资产品的基础知识、业务或产品特点、投资风险与收益形式等内容：
（一）股票、基金、债券、权证、股指期货等证券投资产品的特点、投资风险与收益形式，及其与储蓄、保险等其他投资手段、投资产品的差异。
（二）融资融券、集合理财等新业务的特点、投资风险与收益形式，及其与其他证券业务的差异。
（三）其他与客户有关的市场常识和业务特点。
第二十二条 证券公司会员应当严格执行各项业务规范，在为投资者开立证券账户和资金账户等各项业务操作时，要认真履行风险揭示义务，指导客户阅读风险揭示书，提醒客户妥善保管证券账户卡、资金账户卡和交易密码等重要资料，提示客户不在非法营业网点从事证券交易，不购买非法证券产品等等。
第五章 基金管理公司投资者教育
第二十三条 基金管理公司及基金代销机构可以采用以下方式开展投资者教育：
（一）在基金销售网点张贴、发放投资者教育宣传资料。
（二）在公司网站设立“投资者教育专栏”。
（三）举办专题讲座或现场咨询活动。
（四）在新闻媒体开设基金投资者教育专栏。
（五）开设基金投资咨询服务热线电话。
（六）其他方式。
第二十四条 基金管理公司及其代销机构在销售基金产品时，应当主动向投资者介绍基金基础知识、基金产品特点、投资风险和收益、基金开户和操作流程、收费标准等。
第二十五条 基金管理公司应当研究建立证券投资基金销售适用性的相关制度，有选择性地对新加入的基金投资者进行风险承受能力调查和评估，引导其购买与其风险承受能力相适合的基金产品。
第二十六条 基金管理公司应当通过短信平台、电子邮件、对账单和公司直邮刊物等方式，向基金投资者及时传递市场和客户资产等信息，提示投资者关注投资风险。
第二十七条 基金管理公司应当建立对基金投资者的回访制度，调查基金投资者的需求及对基金风险和收益的了解程度，及时改进投资者教育的内容和方式。
第二十八条 基金管理公司和基金代销机构在基金销售过程中要做好基金知识的讲解和宣传工作、引导投资者进行理性投资。
第六章 证券投资咨询机构投资者教育
第二十九条 证券投资咨询机构应结合自身特点开展投资者教育工作，向投资者介绍证券投资知识、不同证券产品的收益和风险特征等内容。
第三十条 证券投资咨询机构在执业过程中，应严格遵守职业操守，及时充分地对所推荐产品存在的潜在风险进行分析和揭示。
第三十一条 证券投资咨询机构在进行业务推广时应充分了解客户的风险承受能力和风险偏好，向投资者提供与其相适合的投资建议。
第七章 地方证券业协会投资者教育
第三十二条 地方协会要协助中国证监会派出机构加强对本辖区证券经营机构投资者教育工作的组织、协调，鼓励或组织本辖区证券经营机构在当地报刊、电台、电视台开展各种宣传活动，并以知识竞赛、讲座培训、发放宣传资料等形式，广泛开展投资者教育活动。
第三十三条 地方协会要把对证券经营机构投资者教育工作和投资者园地建设的监督检查工作纳入日常工作中，建立健全监督检查机制，检查重点为各证券经营机构对新客户的投资者教育，对新产品、新业务知识宣传和风险提示情况，以及对投资者投诉的处理情况。
第三十四条 地方协会应视市场及地区内投资者教育工作开展情况，有针对性地开展投资者教育工作的信息交流、经验推介、案例剖析；及时汇集本辖区投资者教育活动的先进单位经验、典型案例报协会。
第三十五条 地方协会要按照中国证监会和协会的要求，对本辖区内的商业银行等基金代销机构的投资者教育工作情况进行走访和了解。
第八章 投资者教育工作的检查与评价
第三十六条 证券公司、基金管理公司、证券投资咨询机构等会员应在每一的一月底之前向协会报送上的投资者教育工作总结和下一的投资者教育工作安排，同时抄送注册地的地方协会。证券公司、基金管理公司、证券投资咨询机构等会员在工作总结中应当对本单位的投资者教育工作情况进行评估。
第三十七条 地方协会应在每一的一月底之前向协会报送上的投资者教育工作总结和下一的投资者教育工作安排，并根据协会要求及时将辖区内会员单位投资者教育工作的检查情况和结果报送协会。
第三十八条 协会将适时对各类会员单位投资者教育工作进行检查，并将检查结果报中国证监会。
第三十九条 协会可以按照中国证监会的要求和证券公司的申请，依据客观、公正原则对证券公司专业管理能力、信息系统安全与稳定、客户服务水平、投资者教育等方面进行专业评价；也可以针对证券公司发生的重大事故、技术故障、业务纠纷与客户投诉等情况进行专业评价。相关评价办法另行制定。
第九章 附 则
第四十条
本指引由协会负责解释。
主权基金的形成已经有相当长的一段历史, 它与全球的外汇储备规模呈同向增长关系, 其发展可以划分以下三个阶段:
第一阶段是20世纪的50年代。这一阶段中可以追溯最早的基金设立是基里巴斯政府对吉尔伯特群岛的鸟粪资源出口强制征税, 并用这些收入设立了一个基金。而真正被认可为主权基金的设立是1953年科威特为降低对石油资源的依赖, 成立了科威特投资委员会来进行石油收入投资。科威特投资署的成立, 预示着现代意义上主权财富基金的诞生。
第二阶段是20世纪的70至80年代。这一阶段是国际主权基金迅猛发展的时期。首先, 阿联酋、沙特阿拉伯、科威特等海湾石油输出国积累了大量美元外汇, 这些国家为了提高石油收入的资金收益率, 成立了专门的石油美元经营管理机构。其次, 亚洲一些国家通过贸易出口也积累了巨额外汇储备, 它们为提高外汇收入的收益, 改变大部分外汇收入投资于美国债券的局面, 也纷纷成立主权财富基金, 以寻求更佳的投资机会, 如新加坡、韩国等发达国家。
第三阶段是20世纪的90年代至今。这一阶段主权基金在全球范围内盛行。1990年全球主权财富基金的规模不超过5 000亿美元, 当前的总体规模约为2-3万亿美元, 而根据当前经常账户的增长速度, 其规模有望在2012年达到10万亿美元, 在2017年达到13.4万亿美元。
二、我国主权基金的发展
2007年9月29日, 中国投资有限责任公司 (以下简称“中投公司”) 正式成立, 标志着我国第一只真正意义主权财富基金正式成立。中投公司注册资本金为2 000亿美元, 资金来源于2007年6月底财政部发行的1.55万亿元特别国债购买的2 000亿美元外汇储备。中投公司成立后, 中央汇金投资有限责任公司作为中投公司的全资子公司整体并入。目前, 我国主权基金的海外投资的资金绝大部分是投向了美国, 其次是欧洲一些国家如英国等, 还有一小部分是澳洲的国家。据不完全统计, 我国持有近50家英国上市公司各不到1%的股权, 相关公司包括英国石油公司 (1.6%) 、英国保诚保险 (1%) 、巴克莱银行、苏格兰皇家银行 (0.5%) 、英国天然气公司、吉百利 (0.97%) 、英国电力公司 (0.72%) 、泰特利乐 (0.75%) 、联合利华、乐购等。同时也持有英国伦敦交易所同时挂牌的澳大利亚铁矿公司力拓 (0.52%) 、必和必拓 (0.5%) 的股权。除了英国, 还购入了澳大利亚三家最大银行———澳新银行和澳联邦银行不到1%的股权, 以及澳国民银行约0.33%的股权。
我国设立主权基金主要有以下作用:一是分散风险。通过多元化投资, 减少国家意外收入波动对经济和财政预算的影响;二是冲销过剩的流动性, 缓解外汇储备激增带来的升值压力;三是追求更高的外汇储备的投资收益率;四是支持国家发展战略, 在全球范围内优化配置资源, 培育世界一流的企业, 更好地体现国家在国际经济活动中的利益;五是增强参与国际金融体系重建的实力。
三、我国主权基金的运营现状及存在问题
(一) 我国主权基金的运营现状
我国的主权基金是通过中国投资公司进行营运与管理的。当前中投公司的市场定位有两项:一是以境外的金融组合产品为主, 开展多元投资, 提高外汇资产的长期收益;二是向国内金融机构注资, 依法履行出资人代表职责, 实现国有金融资产的保值增值。其中第一项是通过中投公司的海外子公司进行海外金融资产组合投资实现, 第二项是通过中央汇金公司对我国的商业银行注资进而取得控股权实现。由此可见, 中投公司同时肩负在可承受风险的范围下实现外汇的长期收益最大化, 又要改善所控股金融机构公司治理的双重责任。
(二) 我国主权基金运营存在的问题
1. 主权基金运营管理机构设置不合理。
中投公司董事会成员共11人, 其中七名是国内财政金融的高官。这样的治理结构更像是一个典型的国有独资公司, 没有明晰各相关职能的设置、责任与监督, 因此很容易将资产投资从集体决策行为变成个体决定行为。并且内部结构的非商业化, 投资专业人士相对缺乏, 暂时难以形成投资界所推崇的专业投资水准。
2. 主权基金运营原则不明晰。
中投公司的投资策略与其自身的运营目标没有明确的匹配关系。主权基金因其资金来源不同、资金成本不同以及本身外汇储备中的角色不同, 都会对投资有不同的目标要求。我国主权基金的投资至少应满足流动性、稳定性与高收益等三个投资目标, 然而, 中投公司仅仅单纯地考虑投资的方向与领域, 不能从总体上兼顾所有目标的实现。
3. 主权基金运营收益低且不稳定。
由于中投公司海外子公司组合投资实现的高收益率往往要受到国际经济景气度、汇率变动、操盘人员与管理人员的素质、东道主国家的态度等因素的影响, 这就导致了收益不稳定性。虽然国内汇金公司对金融机构的注资可以获得稳定的报酬, 但收益率不高。
4. 主权基金运营监管及信息披露不完善。
目前, 我国没有建立相关机制对主权基金的运作进行监督, 缺乏如检查具体运作是否符合投资政策、评估投资绩效、审计财务账目等一系列职责;亦未建立完善的法律制度规范中投公司的行为, 明确其信息披露的责任。上述弊端不仅不利于我国主权基金实现市场化的操作, 还会造成东道主国家出于政治目的的防备。
四、我国主权基金的投资运营对策
(一) 建立完善的公司治理结构
鉴于我国投资公司既有中国投资公司, 又在其下设有中央汇金公司。那么, 公司的治理结构应该分别确立:首先, 中投公司可由国家任命部分董事, 而董事会内部成员形成结构上的相互制衡, 并且要注意企业的管理者必须具有相适应的素质, 所有的决策都应该经过集体进行讨论, 避免董事会一权独大。中投公司需要制定规范明确的董事会职责, 保持决策在实质上的独立性。其次, 对于中央汇金公司来说中投公司落实出资的责任, 单独将汇金公司设为金融控股公司。对所投资的金融机构行使大股东的权利, 但是不干预所投资金融机构的经营活动。对其所投资的金融机构采用市场化的方式进行管理与操作, 只有在基于稳定金融市场的情况下才考虑使用宏观方式进行调控。这可以在一定程度上解决汇金公司既是出资人又是国家稳定工具的尴尬。
(二) 制定与投资目标相适应的投资策略
据上述的分析, 我国主权基金至少应该满足流动性、稳定性与高收益。因此, 可以把投资的资金一分为三:第一部分建立负债对冲组合, 包括用作对冲外汇基金中有息负债部分的资产。比如投资于收益高但风险也高的房地产和股票等上面, 其投资比例宜少不宜多。在进行资产投资时的注意事项是:一是选择信用度高的资产;二是遵守期限配比原则, 即所投资资产的期限与基金负债部分的期限相匹配, 以保证两者的同步性;三是注重外汇基金票据和债券在投资策略实施中的作用。第二部分建立流动资产组合, 包括美元货币市场和期限1年或1年以下的定息票据。由于这些证券期限短, 金融管理当局在需要时可轻易地脱手筹措美元资金。从外汇储备营运的“稳定性、流动性、盈利性”等原则来看, 此部分投资比较符合现实, 因此该部分投资比例可适当高些。第三部分建立投资组合, 即一个多种货币组合。投资于主要国家货币上, 如美元、马克和日元等。但根据实际情况, 这部分投资比例不宜太多, 因为汇率的变动比较频繁, 在具体管理与操作技术没有较大提高的情况下, 无法保证投资的安全性。
(三) 重视风险管理
我国主权基金刚起步不久, 目前还比较缺乏具备丰富国际投资经验的人才, 同时对国际市场的投资环境也不是特别熟悉, 对国际市场风险的评估和把握还缺乏一定的经验。所以, 对风险的评估是当前主权基金投资运营决策的前提。
在风险管理方面应注意:一是设定投资的风险限度;二是建立风险控制机构, 设置专门的风险委员会和风险管理部门, 分别负责制定政策、监督、评估等方面, 应用科学的模型来评估风险, 完善风险管理程序。要做到投资前风险评估、投资中的风险管理、投资后的风险监督, 并积极采取和研究先进的风险计量和评估技术、工具。对于境外投资来说, 尤其应该加强监管, 监督外汇资金海外运用的投资品种、投资比例是否合规;内部管理制度是否建立和健全;风险控制措施是否到位和完善。应建立覆盖业务全过程的风险监控机制和风险管理体系;建立早期风险预警系统和监管指标体系, 力求做到风险与收益最优配置。
(四) 建立透明化的管理与监督机制
主权财富基金研究所的创立者卡尔·林纳堡及米歇尔·迈达艾尔设计出一套专门评价主权基金普遍透明度的指标:林纳堡-迈达艾尔透明度指数。根据这一指标的评价, 中投公司获得6分, 其透明度在全球主权基金中排名16。而该组织认为, 积分要至少在8分以上, 才算有充分的透明度。由此可见, 我国主权基金的透明度还是相对较低的。
鉴于以上分析, 我国主权基金投资运营应进一步提高透明度, 可通过以下措施:一是披露历史资料包括该主权财富基金成立的原因、财富的来源和政府所有权结构;二是披露我国主权基金的审计年报;三是披露所持有公司股份的比例, 以及地域分布;四是披露总的资产组合的市场价值、回报和管理层报酬;五是披露明确的策略和目标;六是披露投资策略、道德标准以及决策的实施者;七是披露外部经理信息。目前可实施向内披露重于向外披露、把握透明度与盈利性之间的平衡。同时应对外汇资金境外投资的活动加强监管。应重视发挥资本市场的监督作用, 促进国有商业银行完善信息披露制度, 实现国有出资人与普通股东对国有商业银行的共同有效监管。
(五) 引进高素质的人才, 提高主权基金运营水平
中投公司在决策部门设置上, 可聘请经验丰富的管理者, 分别负责市场研究、风险控制、薪资考核等, 以其市场经验来平衡内部判断, 以加强“中投”运行的专业性, 同时也有利于减轻国际上对“中投”的疑虑。在薪资设置上, 基本工资应参照国际标准, 分红与收益挂钩, 亏损也要有相应的薪资惩罚。这些激励性的机制可以激发管理者的积极性, 提高主权基金运营水平。
2009年1月26日是中国的春节。虽然1月只有十多个交易日,但投资者在对即将到来的“牛年”的憧憬下,带着对中国经济的信心,积极参与交易,市场成交量逐步放大。沪深300指数终于守稳1800点,并一路反弹至2000点以上,最终收报2032.68点,涨幅为11.83%。
在1月缓慢盘升的行情中,私募基金整体表现略微强于市场,其中约有一半私募基金表现优于市场和同期股票型公募基金。晨星收录的169只私募证券投资基金(其中有3只未公布净值,深国投·鑫地一期进行了信托份额调整,因此未包括其收益率)最近一个月的平均回报率为3.49%,中值为2.18%。有1只基金最近一个月的损失达10%以上。而表现最好(18.67%)和表现最差(-10.87%)的基金相差约30个百分点。
晨星数据显示,最近一个月有131只基金获得正收益,占比约为79%。有84只基金战胜同期沪深300指数,占比约为51%。有91只基金跑赢同期晨星股票型基金指数,占比约为55%。其中有11只基金表现出色,超过了同期沪深300指数10%以上:
深国投·景良能量1期收益率为13.59%(超过同期沪深300指数14.61%);
深国投·美联融通1期收益率为11.98%(超过同期沪深300指数13%);
中原·理财宏利二期龙赢收益率为18.67%(超过同期沪深300指数12.74%);
深国投·朱雀2期收益率为11.02%(超过同期沪深300指数12.04%);
中投·隆圣主题精选1期、2期、4期收益率为1.7%至3.04%(超过同期沪深300指数11%左右);
深国投·开宝1期收益率为10.16%(超过同期沪深300指数11.18%);
深国投·博颐精选1期、2期收益率约为3.9%(超过同期沪深300指数10%左右);
中泰·汉华证券收益率为1.72%(超过同期沪深300指数10.21%)。
中期表现评价(最近一年)
具有一年历史数据的共有104只基金。其中获得正回报的仅5只,占比约为4.8%。
这5只基金中,重国投·金中和西鼎继续领跑。其最近一个月收益率为15.53%,最近一年的收益率为23.07%,高出同期沪深300指数回报率约82个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率约71个百分点。
云南信托·中国龙精选1期最近一个月收益率为1.2%,最近一年的收益率为6.61%,高出同期沪深300指数回报率约63个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率52个百分点。
江晖管理的深国投·星石系列(1期-3期)最近一个月的收益率约为8.8%,最近一年的收益率约为9%,高出同期沪深300指数回报率约66个百分点,超过同期晨星股票型基金指数回报率约55个百分点。
统计数据显示,104只基金中有100只战胜同期沪深300指数,占比约为96%。有78只基金跑赢同期晨星股票型基金指数,占比为75%。这104只基金的平均收益率为-34.09%,中值为-36.14%。其中有25只基金的损失超过50%。绝对回报率最高的基金,比表现最差的基金(-65.95%)高出约90个百分点。从各统计指标可以看出:私募基金的中期整体表现强于大盘(沪深300指数)和共同基金(晨星股票型基金指数),但是,也仅有少数基金能获得绝对正收益。
长期表现(最近两年、三年)
共有12只基金具有最近两年的历史纪录。有7只基金获得了正收益,占比为58%;有9只战胜同期沪深300指数,占比约为75%;有7只跑赢同期晨星股票型基金指数,占比约为58%。其平均收益率为8.15%,中值为5.89%,表现最好(44.08%)与最差(-18.93%)的基金之间的差距约63个百分点。从统计数据综合来看,私募基金长期(两年)以来的表现强于大盘(-7.69%),也高于晨星股票型基金指数(0.5%)。
波动率
波动率(Standard Deviation)是衡量风险的主要指标之一, 在所有统计样本中可计算最近一年波动率的共104只基金,其中波动率最小的10只基金如表3所示。波动率最大的10只基金如表4所示。
风险调整后收益—夏普比率
在104只可计算最近一年风险调整后收益(Sharpe Ratio,夏普比率)的基金中,仅6只基金的风险调整后收益为正,但均未超过1(见表5)。而余下的98只基金风险调整后收益均为负数,表明这些基金最近一年来所承受的风险并未能给其带来相应的回报。■
作者为Morningstar晨星(中国)研究中心研究员,本文由晨星中国授权独家发布
阳光私募业绩报酬规则生变
【《财经网》报道】2月13日起,“阳光私募”基金业绩报酬提取规则全面生变。
银监会13日发布《信托公司证券投资信托业务操作指引》第十八条规定,“信托公司收取管理费和业绩报酬的方式和比例,须在信托文件中事先约定,但业绩报酬仅在信托计划终止且实现盈利时提取。”
目前,私募基金浮动业绩报酬通常在两周或一个月不等的开放日或估值日提取。如信托单位净值高出历史最高信托单位净值,则提取20%左右作为投资顾问和信托公司绩效费,若低于或等于历史最高净值,则不收取任何绩效费。
大基金投资中国电子200亿
近日，大基金在其投资路上再投重金，为支持中国电子信息产业集团有限公司(下称“中国电子”)集成电路相关业务的发展，于7月18日与中国电子和华芯投资管理有限责任公司签订了战略合作协议，中国电子将获得大基金200亿元投资。Source：中国电子作为为促进中国集成电路产业发展而成立的国家级产业投资基金，自成立以来，大基金已经在芯片设计、晶圆制造、封装测试等领域展开了多项投资。国科微电子、中兴微电子、紫光集团、展讯通信、中芯国际、长江存储、华力微电子、杭州士兰微、以及珠海艾派克微电子等均是其投资对象。资料显示，中国电子以提供电子信息技术产品与服务为主营业务，主要分布于“新型显示、网络安全和信息化、集成电路、信息服务”等国家战略性、基础性电子信息产业领域，业务涵盖集成电路设计、制造、工艺研发、EDA工具和封测等。中微半导体进入台积电7纳米供应链当前，台积电、三星电子、格罗方德、以及英特尔都已纷纷开始布局7纳米制程技术，但最为积极的当属台积电。最新消息是，台积电在7纳米制程设备的采购策略上出现了重大转变，大陆半导体设备厂商中微半导体(AMEC)再一次进入台积电的采购名单当中，而应用材料(Applied Materials)、科林研发(LAM)、东京威力科创(TEL)、以及日立先端(Hitach)也一同上榜。作为唯一一家打入台积电7纳米制程的大陆本土设备厂商，中微半导体的实力可见一斑。中微半导体CEO尹志尧今年4月曾透露，中微半导体全球的刻蚀反应台已经达到582台，预计今年还将增加188台至770台，并且其第三代10纳米、7纳米半导体产品已经进入晶圆厂验证生产阶段。而其开发的8英寸和12英寸TSV硅通孔刻蚀设备也已进入中国台湾、新加坡、日本和欧洲市场。事实上，早在28纳米制程时，中微半导体和台积电便已展开合作，未来双方还将就5纳米制程展开进一步的合作。紫光国芯终止收购长江存储紫光国芯于7月16日发布公告称，将终止对长江存储的收购。对于本次终止收购的原因，公告显示，主要是由于本次重大资产重组的标的资产长江存储的存储器芯片工厂项目投资规模较大，目前尚处于建设初期，短期内无法产生销售收入，公司认为收购长江存储股权的条件尚不够成熟，故决定终止本次重大资产重组。Source：紫光国芯公告资料显示，长江存储是国家存储器基地项目实施主体公司，由紫光集团控股子公司紫光国器联合国家集成电路产业投资基金股份有限公司、湖北国芯产业投资基金合伙企业(有限合伙)和湖北省科技投资集团有限公司共同出资。其中，紫光国器出资197亿元，占股份比例51.04%。此外，为避免部分投资者和媒体误读，紫光集团于17日就此事作出进一步声明：1)紫光国器及其他股东的总计386亿元股本金已经全部到位;2)长江存储承担的国家存储器基地项目建设工程正在按计划实施，进展顺利;3)紫光国芯终止重大资产重组事项对长江存储建设、运营、发展没有任何影响。ARM落户江北新区近日，南京市江北新区再次迎来重大半导体企业的落户。安谋(ARM)电子科技(上海)有限公司与江北新区管委会签署战略合作协议。这是继5月初ARM(中国)落户深圳以来，ARM今年在大陆的.又一重大战略布局。根据约定，双方拟用5年时间，在江北新区研创园共同打造具有全球影响力的ARM物联网协同创新中心和ARM中国创新教育中心，而这两大中心也将成为支撑江北新区集成电路产业发展的超强“处理器”。目前，江北新区已经吸引了一大批集成电路企业的进入，如台积电、清华紫光、展讯、中兴微、中天微、以及华大九天等。而作为全球最大的集成电路核心知识产权提供商，ARM的落户，无疑将更进一步为该区打造集成电路产业集聚提供新技术导入应用、人才培养及产业合作提供支持。资料显示，ARM在全球的知识产权授权用户已经超过1300家，累计出货各类基于ARM架构的集成电路芯片超过1000亿片。
一、公开发行量在5000万股(含5000万股)以上的新股，按不低于公开发行量20%的比例供各基金申请配售，具体配售比例由主承销商和发行人商定。发行公司的招股说明书和发行公告应按照有关规定，就配售新股事宜进行说明，提醒投资者注意面向公众的实际发行量。
二、每只基金一年内用于配售新股的资金额，累计不得超过该基金募集资金的30%，但基金所配售的总股本在4亿股以上公司发行的新股，所用资金不计入上述资金额。
三、每只基金一年内所配售的.全部新股，占配售新股资金总额50%部分，自配售之日起6个月内不能流通，由托管银行监督执行;其余50%部分，自新股上市之日起即可流通。
四、基金认购上市公司新增发行的股票、上市公司配股剩余股票，其配售数量、分配方式及冻结时间等具体事宜由主承销商和发行人协商决定，认购的程序可比照新股配售程序执行。所占用资金不计入配售新股的资金总额。
五、本通知自公布之日起实施。
★ 股票发行上市辅导工作暂行办法
★ 进一步做好法院信访工作的实施意见
★ 新股发行制度
★ 进一步做好中小学生安全教育工作的通知
★ 做好暑假期间工作通知
★ 进一步做好新型农村合作医疗工作的建议
★ 中小企业板块证券上市协议书格式
★ 如何做好新产品上市前的评估工作?
★ 做好免试研究生工作通知
股市在7月继续高歌猛进,但7月29日这一天,上证指数在创下年内新高3454.02点后,却在各种关于货币政策将转向的流言影响下,暴挫5%。这显示了在3400点的高位,投资者对于短期内大盘继续上攻的信心已经非常脆弱。沪深300指数收于3734.62点,全月上涨17.94%。
所谓“高处不胜寒”,为了应对随时出现的调整,保住上半年的成果,私募基金整体的仓位已经降至五成左右,个别基金甚至已经空仓。私募基金经理们普遍表示,上半年这波流动性推升的盛宴似乎已经接近尾声,下半年股市的走向,将取决于中国宏观经济的复苏情况以及公司基本面等因素。
晨星中国本次统计的247只私募证券基金(信托计划)7月的平均收益率为9.5%左右,中值(Median)为8.96%。约五成的仓位,使得私募基金整体表现落后大盘(沪深300指数)近7个百分点,弱于公募股票型基金近4个百分点。其中月度收益率最高(33.24%)与最低(-10.12%)之间的差距为43个百分点左右。
数据显示,按以各基金公布净值的时间为结点计算的最近一个月里,有232只基金获得了正收益,占比约为94%;有25只基金战胜同期沪深300指数,占比约为10%;有55只基金跑赢同期晨星股票型基金指数,占比约为22%。月度收益率超过20%的基金共有15只(见图1):中信信托·精熙,中原·理财宏利二期龙赢,深国投·道合1期、2期,深国投·先锋1号,山东信托·智慧1号、4号,华宸·彤源一号,重庆国投·翼虎成长一期,深国投·瑞象丰年,中泰·汉华,深国投·泰石1期,北国投·京福2号,陕国投·鑫增长1号,中信信托·盈捷九头鸟3期。
短期表现评价(今年以来)
今年以来,179只基金中,除了深国投·塔晶老虎1期、陕国投·创赢1号以及中泰·塔晶犀牛这3只基金的收益率为负值,其他176只基金都获得了正收益。但只有11只基金强于同期大盘的表现,占比约仅为6%;有43只基金跑赢同期晨星股票型基金指数,占比约为24%。
今年以来,收益率超过50%的基金共有78只,而收益率翻倍的基金则从上个月的3只增加到这个月的11只(见图2)。中融·混沌1号,深国投·景良能量1期,粤财信托·新价值2期,中原·理财宏利二期龙赢,深国投·开宝1期,深国投·尚雅3期,深国投·尚雅3期、4期,深国投·美联融通1期,深国投·瑞象丰年,华宸·彤源一号和深国投·睿信3期今年以来斩获颇丰。
截至今年7月底,这179只基金今年以来的收益率中值为44.92%,平均值为47.74%, 仍低于大盘近50个百分点,也落后于晨星股票型基金指数近19个百分点。中国股市的巨幅波动,以及私募基金因注重风险控制往往主动降低股票仓位等因素,使得大部分私募基金在短期内表现出熊市强于公募、牛市弱于公募的特性。
中期表现评价(最近一年)
具有一年历史数据的共有152只基金,其中获得正收益的有133只,占比约为87.5%。陕国投·龙鼎1号,中融·乐晟股票精选,深国投·景良能量1期,深国投·尚雅2期、3期、4期,华宸·彤源一号,粤财信托·新价值2期、3期,平安财富·从容优势一期、二期,深国投·龙腾,平安财富·淡水泉2008,深国投·道合1期、2期,平安财富·淡水泉成长一期,深国投·瑞象丰年等17只基金中期表现良好,最近一年的收益率均超过了60%(见图3)。
统计数据显示,152只基金的平均收益率为26.69%,中值为25.48%。有66只战胜同期沪深300指数,占比约为43%;有81只基金跑赢同期晨星股票型基金指数,占比为53%。中期来看,最近一年,私募基金的表现与大盘相近,领先股票型公募基金近3个百分点。
波动率
波动率(Standard Deviation)是衡量风险的主要指标之一。数据显示,最近一年波动率最小的10只基金为:深国投·新同方1期、2期,华宝·合志同方一号,云南信托·中国龙2期,云南信托·中国龙精选1期,云南信托·中国龙价值5期、6期、7期、8期,云南信托·中国龙稳健1期。
波动率最大的10只基金为:深国投·鑫地一期,北国投·云程泰1期、2期,华宸·彤源一号,中原·理财宏利二期龙赢,深国投·尚雅1期、3期、4期,粤财信托·新价值2期,深国投·美联融通1期。
风险调整后收益
在149只可计算最近一年风险调整后收益——夏普比率(Sharpe Ratio)的基金中,有131只基金的风险调整后收益为正值。夏普比率超过1的基金只有82只,表明这些基金最近一年来所承受的风险获得了超额回报。
风险调整后收益排名前20的基金为:中融·乐晟股票精选,平安财富·从容优势一期、二期、三期,陕国投·龙鼎1号,中信·汇利优选一期,中融·智德持续增长,平安·启明星,深国投·星石1期、2期、3期、4期、5期、6期,国民·东方远见1期,云南信托·中国龙价值7期、8期,云南信托·中国龙精选1期,深国投·朱雀2期,深国投·龙腾(见图4)。
长期表现评价(最近两年)
共有40只基金具有最近两年的历史记录,其中有21只基金最近两年的年化收益率为正值。而重庆国投·金中和西鼎,深国投·民森A号、B号,深国投·星石1期、2期,深国投·亿龙中国1期、2期,云南信托·中国龙精选1期,深国投·景林稳健,深国投·景林丰收,云南信托·中国龙稳健1期,云南信托·中国龙价值2期,云南信托·中国龙1期这13只基金更是获得了超过10%的年化收益率(见图5)。
40只基金中有30只基金战胜同期沪深300指数,占比约为75%;有23只跑赢同期晨星股票型基金指数,占比约为58%。这40只基金的平均年化收益率约为4.21%,中值为1.94%。其长期表现分别强于大盘和股票型公募基金近11个百分点和5个百分点。
最近两年市场的巨幅波动,使得各私募基金的波动率普遍偏高,仅有深国投·星石1期、2期,深国投·亿龙中国1期,云南信托·中国龙精选1期以及重庆国投·金中和西鼎5只基金的风险调整后收益(夏普比率)超过1。■
不同国家甚至一国股票市场、债券市场等不同金融市场间往往存在一定的联动性和领先-滞后关系, 或溢出效应 (spillover effect) 。在宏观经济基本面因素以及股票和债券市场的投资环境剧烈变动时, 投资者倾向于在股票和债券两类资产中选择投资流动性和预期收益率高、风险较低的标的资产, 即表现为"Flight to Liquidity"和"Flight to Quality"特征。因此, 理论上股市和债市的价格及其波动溢出呈现负相关关系, 即“跷跷板效应”。然而, 大量实证研究表明, 股市和债市的相关系数和波动溢出效应具有时变特征。
曾志坚和江洲 (2007) 通过VAR模型研究发现:我国股债两市收益率之间存在长期的领先-滞后关系, 并且收益率间的月度相关性是时序变化的。王茵田和文志瑛 (2010) 基于VAR模型并引入市场变量和宏观变量研究发现股债两市流动性之间存在显著的领先-滞后关系并互为因果关系。王璐和庞皓 (2009) 发现中国股市和债市波动溢出具有明显时变特征和不对称性。胡秋灵和马丽 (2011) 基于BEKK模型发现两市场的波动溢出效应随市场行情变化, 即牛市或熊市中仅有股市-债券的单向波动溢出效应;震荡市中存在双向波动溢出, 而反弹行情中不存在波动溢出效应。
综上所述, 国内学者通过选取不同的指标变量和实证方法对股债两市场间的相关性进行了研究, 但比较少的文献研究股票、债券和基金市场之间的动态相关性以及与大类资产配置的联系。
二、我国股票、债券和基金市场历史走势相关性概述
数据来源:WIND资讯
由图1可知, 债券市场走势比较平稳, 而股市波动比较大, 并且和基金市场走势呈现一定的同向相关性。那么从历史数据来看, 中国股债市场轮动是否符合“跷跷板效应”?事实上, 在2003~2012年间股债轮动按月份计算的频率不超过50%, 其中很多月份呈现股债“同涨同跌”的现象。历年行情可以概括为:03年股债同向变动;04年股债双熊, 预期持续主导行情;05年股跌债涨;06年债小牛、股大牛, 政策预期是主因;07年股大牛债跌, 股市表现脱离各种周期;08年股跌债涨, 经济基本面因素主导;09年债跌股涨;10年股债齐跌, 债市调整领先股市;11年股跌债涨, 紧缩调控初显成效;12年股跌债涨, 受国内外宏观经济下行压力大, 紧缩调控效果持续。总体而言, 债市在股市呈熊市、震荡市情形下表现一般较好, 近两年更受政策导向发展很快。
三、三市场的动态相关性实证研究
(一) 样本数据的描述性统计及相关检验
本文选取沪深300指数、中信标普全债指数、中国基金总指数作为变量, 以2007年10月16日-2013年2月26日的日收盘价为样本数据, 共1307个数据, 来自Wind数据库。根据样本期内A股走势大致划分如下:2007年10月16日-2008年11月4日为熊市行情, 2008年11月5日-2009年8月3日为牛市行情, 2009年8月4日-2013年2月26日, 为震荡市行情。
由于金融资产价格通常是非平稳序列, 而对数收益率序列多是平稳序列, 我们以、、分别表示股市、债市和基市指数的日收盘价的对数收益率序列, 则样本期数据的描述性统计和变量检验结果如下所示:
注:J-B为正态性检验的Jarque-Bera统计量, Q (36) 是滞后36阶的自相关检验的Q统计量, ADF检验通过SIC准则自动选择滞后项, ARCH效应为滞后5阶LM检验。***、**、*分别表示在1%、5%、10%的置信水平上显著。
样本期内股票市场波动明显大于债券市场和基金市场, 三市场对数收益率序列在1%显著性水平上均显著异于正态分布, 呈现尖峰厚尾特点。根据滞后36阶的Q统计量检验结果, 三收益率序列均存在自相关性。通过观察序列自相关性和偏自相关性系数表, 股票和基金指数收益率序列在5%显著水平与滞后36阶自相关, 而债券收益率与在1%的显著性水平上与1阶开始的滞后值都相关。此外, ADF检验表明三序列均不存在单位根而是平稳序列, ARCH-LM检验表明在1%的显著性水平上三对数收益率序列均存在ARCH效应。
(二) 基于VAR模型的实证结果分析
由于样本数据是平稳的, 所以建立向量自回归 (VAR) 模型。本文首先根据AIC、SC等准则确定熊市、牛市、震荡市三个样本序列组对应的最优滞后阶数均为1, 即建立VAR (1) 模型。其次, 对以上三个样本进行估计后, 通过AR根图检验模型稳定性 (所有点都在单位圆内) 。最后, 借助Granger因果检验、脉冲响应函数和方差分解方法分析模型的动态性特征。
1、Granger因果检验
分行情检验结果显示:在5%的显著性水平下, 熊市行情中变量RST、RBT、RFT互相不存在Granger因果关系;牛市行情中变量RST能够单向Granger引起变量RBT的变化, 而变量RST和RBT与RFT之间不存在明显的Granger因果关系;震荡市行情下变量RST和变量RFT都能够单向Granger引起变量RBT的变化, 而RST和RFT之间不存在明显的Granger因果关系。总之, 股票市场对债券市场在牛市和震荡市中表现为单向传导效应, 而震荡市中基金市场收益率也对债券市场收益率有所影响, 这可以解释为基金提高债券类资产配置比例从而在一定程度上促进了债券市场的繁荣。
2、脉冲响应函数及方差分解
本文将脉冲响应时期数定为10期, 纵坐标代表冲击新息的标准差, 横坐标代表天数。而方差分解图中纵坐标代表来自其他两个市场的波动对内生变量波动的贡献度 (%) , 横坐标代表滞后天数。
由图2可知, 熊市中股市波动性主要来自前2日其自身波动性的变化。其中, 债券市场冲击对股市波动影响为负, 并在第2日达到最大, 随后逐渐衰减至第5日为零。基金市场对股市波动影响为正值, 并在第2日达到最大, 随后逐渐衰减至第3日为零。债券市场受其自身波动时间最长, 受股市波动影响为正向并在第2日达到最大, 基本不受基金市场影响。然而, 基金市场受股市波动正向影响最大, 主要集中在前3日, 受债市影响为负且主要集中在前4日。
此外, 运用相同方法分析牛市和震荡市数据得到不同的结果。牛市中股市波动性也主要来自滞后期前3日其自身波动性的变化, 仅在前2日受少量基金市场波动影响, 基本不受债券市场波动影响。而债券市场在滞后期前5日主要受其自身波动影响, 受基金市场影响为负并在第2日达到最大后逐渐衰减至零, 基本不受股市影响。然而, 基金市场集中在滞后期前3日受股市、债市和自身波动影响, 其中来自股市的影响最大且先正后负, 受债市正向的影响很小。震荡市中股市波动性主要来自前2日其自身波动性的变化, 而债券市场正冲击对股市波动影响极小, 基金市场对股市波动影响为负并在第2日达到最大后衰减至第3日为零。债券市场受其自身波动影响时间最长, 主要集中在前5日, 受股市波动影响先正后负, 受基金市场为负, 均在第2日达到高峰后衰减为零。然而, 基金市场受股市波动正向影响最大并迅速在前3日衰减为零, 受自身波动正向影响在3日后衰减为零, 此外仅受债市很小的正向影响。
四、全文总结及展望
综上所述, 无论是熊市、牛市还是震荡市行情, 股票市场、债券市场和基金市场的收益率基本都呈现双向的波动溢出效应, 只是相互之间影响的程度、滞后持续时间和冲击的方向有所不同。其中, 股票市场日收益率的波动主要来自前3日其自身系统性的风险, 且对基金市场的影响大于基金市场对股市的影响。债券市场日收益率波动主要受其自身波动前5日影响, 熊市中是股市波动的正影响, 牛市中受基金市场负向影响, 震荡市中同时受股市和基金市场的少许影响。而基金市场日收益率在三种市场行情下主要在滞后3日内受股市波动的正影响 (90%以上) , 其次是自身市场波动的正影响 (5%左右) , 受债券市场的影响最小且方向随市场状态不同。
由于证券投资基金投资范围包括股票、债券及央行票据等, 基金投资管理需在不同的股市行情下及时调整投资组合结构, 从而达到分散风险并取得预期收益的目标。根据投资组合原理, 风险资产组合配置问题包含大类资产的收益率、波动性和相关性, 尤其是相关系数对组合风险、进而对配置比例影响很大。因此, 把握不同股市行情下股票、债券和基金市场的收益率相关性和风险传导特征, 对于大类资产配置具有重要意义。
摘要：本文基于向量自回归 (VAR) 模型, 从投资收益波动性角度研究了我国股票、债券和基金市场分别在熊市、牛市、震荡市中的动态相关性, 研究发现:股票市场、债券市场和基金市场的收益率在三种行情下基本都呈现双向的波动溢出效应, 只是相互之间影响的程度、滞后持续时间和冲击的方向有所不同。股票市场收益率的波动主要来自本身系统性的风险, 且对基金市场的影响大于基金市场对股市的影响。债券市场收益率波动主要受其自身波动影响, 并在熊市中受股市波动的正影响, 牛市中受基金市场负向影响, 震荡市中同时受股市和基金市场的影响。而基金市场收益率在三种行情下主要受股市波动的正影响 (90%以上) , 其次是自身市场波动的正影响 (5%左右) , 受债券市场的影响最小。
关键词：溢出效应,VAR模型,动态相关性
参考文献
[1]曾志坚, 江州.关于我国股票市场与债券市场收益率联动性的实证研究[J].当代财经, 2007 (9) :58-64
[2]王茵田, 文志瑛.股票市场和债券市场的流动性溢出效应研究[J].金融研究, 2010 (3) :155-166
[3]王璐, 庞皓.中国股市和债市波动溢出效应的MV-GARCH分析[J].数理统计与管理, 2009 (1) :152-158
《证券投资基金销售管理办法》自2011年10月发布实施以来，为推动基金销售机构多元化、专业化发展发挥了积极作用。然而，在实践中我们发现，随着基金行业的不断创新发展，原《销售办法》中的部分规定与新形势不相适应，需要及时调整。比如，基金销售机构类型需要进一步扩展，以满足不同类型投资者的理财需求和机构发展需要；在监管法律法规体系愈趋完善、监管手段愈趋丰富的情况下，可以对基金销售机构准入环节的诚信合规要求进行调整，以促使更多具有专业理财产品销售和客户服务能力的机构进入基金销售领域；有一部分基金销售机构的分支机构通过多年的业务积累，从内部管控、人员配备等方面均具备独立开展基金销售的能力，但是受限于基金管理人只能与基金销售机构总部签订销售协议的规定限制，无法其贴近市场的优势以更好的为投资人服务。与此同时，新《证券投资基金法》的颁布实施、基金代销业务资格核准行政许可下放至证监会派出机构实施等，也对《销售办法》的修改提出了要求。
鉴于上述情况，我们考虑对《销售办法》作出了进一步修改完善，以满足和适应行业发展需要，主要内容有：
将《销售办法》明确为对公开募集基金销售业务的管理规范。
（二）对基金销售业务资格申请实行注册制，同时将基金销售业务资格注册、基金销售机构持续动态监管等事项的实施主体调整为中国证监会派出机构。不再要求基金销售机构向中国证监会派出机构报
备分支机构（网点）信息。
扩大基金销售机构类型，推进期货公司、保险机构等参与基金销售业务，就其参与基金销售业务的准入条件和监管要求进行明确。
（四）对各类基金销售机构具有符合资质要求人员的数量进行明确，国有银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、证券公司以及保险公司等具有基金从业资格的人员不少于30人，城商行、农商行以及期货公司等具有基金从业资格的人员不少于20人，独立销售机构、证券投资咨询机构、保险经纪公司以及保险代理公司等具有基金从业资格的人员不少于10人；此外，各基金销售机构还需满足开展基金销售业务的网点应有一名以上人员具备基金销售业务资质的要求。
（五）对基金销售业务资格申请机构因受到行政处罚而被限制申请资格的判断标准进行调整，将其所受行政处罚区分为“重大处罚”和“一般处罚”，对限制申请基金销售业务资格的范围限定于“重大处罚”。具体执行中，对基金销售业务资格申请机构所受行政处罚的“重大处罚”与“一般处罚”区分标准和实施程序为：首先依据做出处罚部门区分标准来执行；其次，若做出处罚部门无明确标准对其性质进行区分的，由申请主体提请相关部门作出书面说明；最后，若做出处罚部门既无明确标准又不做出书面说明的，则可由律师依据相关法律原则出具法律意见，就申请主体所受处罚是否属于“重大处罚”做出判断说明。
六）将证券公司、期货公司没有挪用客户资产/保证金等损害客
户利益的行为的时间要求由原先的2年提高到3年。
（七）取消对独立销售机构及其分支机构名称、组织机构等方面的限制要求，以适应其拓展业务范围参与其他金融产品销售的需求。
（八）取消只有基金销售机构总部方可与基金管理人签订销售协议的限制，支持符合条件的基金销售机构分支机构与基金管理人签订销售协议并办理基金的销售业务。
（九）取消基金销售人员未经基金销售机构聘任不得从事基金销售活动的要求，为下一步保险机构经纪人参与基金销售业务预留政策空间。
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