企业融资方式的研究

企业融资方式的研究（精选8篇）

企业融资方式的研究 篇1

1中小型企业的概念及划分标准

1.1中小型企业的概念

1.2中小型企业的划分标准

2融资基本概念及重要性

2.1融资的概念

2.2融资的重要性

3中型企业主要的融资方式及其概念

4中小型企业融资方式的选择的考虑因素

融资中要注意的事项六要"准则：(1)要对本企业和本企业的产品或服务持肯定态度并充满热情；(2)要明了自己的交易底限，如果认为必要甚至可以放弃会谈；(3)要记住和创业投资人建立一种长期合作关系；(4)要对尚能接受的交易进行协商和讨价还价；(5)要提前作一些了解如何应对创业投资人的功课；(6)要了解创业投资人以前投资过的项目及其目前投资组合的构成； “六不要”准则：(1)不要逃避创业投资人的提问；(2)回答创业投资人的问题不要模棱两可；(3)不要对创业投资人隐瞒重要问题；(4)不要希望或要求创业投资人立刻就是否投资作出决定；(5)在交易定价问题上不要过于僵化(6)不要带律师去参加会议。

提高中小企业融资能力的对策

企业融资方式的研究 篇2

一、民间借贷的相关概念

(一) 民间借贷的定义

当前针对民间借贷的定义国内外学者尚未形成统一的结论, 当前较为普遍的看法认为民间借贷是指在经济和社会活动出现资金短缺的情况时, 产生的一种民间自愿的借贷行为。民间借贷是我国的经济社会发展到一定阶段、国有金融机构无法有效满足社会需求下产生的, 它是国有金融机构的有效补充, 在很大程度上有利于缓解中小企业的融资困难的问题, 提高市场经济的自我调整能力。

(二) 民间借贷的特点

一是普惠性。虽然在市场经济体制下, 我国已经逐渐形成了较为完善的金融系统, 但从我国的金融发展实际来看, 仍然存在普惠金融不完善的问题。因此, 民间借贷的产生恰好弥补了这一不足。通过民间借贷, 打破了传统银行业的高门槛, 专为中小企业客户群体和中小微资金需求者进行服务, 进一步拓宽了企业的融资渠道;二是以信用贷款为主。国有商业银行只对少部分具有一定规模和经济实力的企业提供信用贷款, 而对于大部分中小企业来说都需要企业提供抵押或担保, 中小企业正是由于缺乏适合抵押的固定资产导致融资困难。民间借贷主要是以民间信用系统为基础, 很多情况下不需要企业提供抵押或担保, 因此, 适合中小企业的融资实际需求;三是碎片化。在当前的民间借贷金融发展领域, 碎片化已经成为一种流行趋势。面对着市场巨大的客户群体, 民间借贷能够充分整合、利用社会闲散的资金、信息等资源, 将其不断积累实现经济效益的最大化, 实现规模效应, 保证中小企业在任何时间都能够享受到借贷服务, 从而为企业节省了巨大的时间成本。

二、我国中小企业融资现状

(一) 自有资金缺乏

一般而言, 中小企业自有资金的积累量不高, 平均不超过企业总资产的30%。由于企业的自有资金不足, 加之中小企业资金周转率较低, 导致企业的再生产和扩大生产规模都需要依靠对外融资获得, 特别是通过一些债务性融资获得资金支持。这也在一定程度上加剧了中小企业的债务负担, 提高了企业的生产和经营成本, 同时限制了企业资金的积累机制的形成, 不利于中小企业做大做强。

(二) 直接融资渠道不畅

从当前实际来看, 我国广大中小企业在进行融资过程中由于受到各方面的限制, 例如企业的信用等级、企业的生产规模和产值、企业的融资额度等的限制, 导致中小企业不可能像大型企业那样通过股票市场或债券市场等方式达到融资渠道的标准, 又由于小企业受到生产和经营成本的限制, 无法负担的起高昂的企业资产评估和企业会计信息披露等相关费用, 最终导致中小企业的直接融资渠道受阻。

(三) 间接融资方式单一

企业间接融资方式主要包括企业向银行贷款、票据贴现、融资租赁和基金融资等, 但由于我国长期受计划经济体制的影响, 其他间接融资方式的发展与中小企业的发展相比具有滞后性, 使中小企业的融资方式主要依靠银行贷款。以工商银行为例, 客户在办理贷款时必须进行抵押、质押或者担保等, 这些担保方式适合一些大型企业办理大额贷款业务, 而针对一些中小企业来说缺乏适用性, 因此, 融资渠道单一也是造成中小企业融资困难的关键。

三、民间借贷对中小企业融资的影响

(一) 优化资源配置, 最大限度利用资金

随着民间借贷的兴起, 以民间借贷行业逐渐衍生出名目繁多的民间融资模式, 并且呈现出融资业务规模较大、融资类型较多的发展特点, 虽然民间借贷在我国成立时间并不长, 其融资规模和融资管理体系建设还远远达不到传统商业银行的发展标准, 但不得不说, 民间借贷的融资体系仍然有我国传统商业银行值得吸收借鉴的理念和模式。从当前的发展实际来看, 民间借贷融资模式能够较快、较好地适应现代中小企业的发展。同时, 民间借贷与传统银行相比, 而在贷款审批的机制方面, 通过互联网计算整合、提取碎片化的数据信息, 构建标准化的线上批量审批程序, 在提升审批效率的同时也降低了中小企业金融风险机率。

(二) 强化企业监督管理, 降低融资风险

与其他融资方式不同, 民间借贷的融资范围一般较小, 借贷双方通常情况下都是在建立了良好的合作关系以及密切的资金往来的基础上的, 这也是贷款的提供者对于借贷资金的中小企业在资金的使用情况有了实时监督和动态跟踪的可能, 并可以及时对贷款在使用过程中可能出现的金融风险具有相应的预防和控制, 大大降低企业金融融资风向。这在一定程度上弥补了传统银行由于体制的制约, 难以改变与企业间信息不对称的问题, 从而导致中小企业的融资风险加大, 也容易使传统的银行在像中小企业办理贷款业务时顾虑重重。正是有了民间借贷对中小企业传统融资方式的补充作用, 才使我国广大中小企业的融资渠道具有旺盛的生命力。

(三) 调节市场经济

银行借贷的主要目标是为了平衡市场与企业的利益需求, 而民间借贷的发展核心是为了追求经济效益的最大化, 是以市场经济为基础的融资活动。民间借贷主要建立在企业与借贷方之间的信用关系上, 但对于银行这样的金融机构来说, 在进行放贷之前必须对中小企业的贷款资格严格审查, 不仅延长了企业贷款的时间, 而且由于对中小企业的贷款资金缺乏有效的监管, 常常导致资金难以收回。因此, 民间借贷对于银行等金额机构的贷款项目的补充, 既有利于中小企业的健康稳定发展, 同时又促进了市场经济的良性发展。

四、有效发挥民间借贷在中小企业融资中的作用

一是建立民间借贷利率定价机制。高利贷行为伴随着民间借贷的利率过高而不断出现, 对国民经济的稳定发展具有重要的负面影响。因此, 政府部门应制定民间借贷的利率机制, 抵制高利贷行为。同时, 高利贷的行为容易造成高风险, 虽然我国现行法律还没有对此具有明确的规定, 但实际中仍然需要对民间贷款利率的最高进行限制, 以抵制高利贷盛行于世;二是建立民间借贷的供应链系统。通过对生产链融资对销售链融资进行分类, 使中小企业与借贷方之间的融资更加有针对性, 促进中小企业灵活运用融资资金。另外, 为了保障中小企业快速得到融资资金, 应充分合理利用企业的资产作为信贷的抵押物, 并在融资资金的过程中使借贷方与中小企业建立长期融资合作的关系, 充分利用中小企业的商业信用, 提高中小企业的市场竞争力。

五、结语

民间借贷的产生和发展, 对于广大中小企业的传统融资方式具有重要的补充作用。民间借贷凭借自身普惠金融、碎片化以及以信用借贷为主等特点, 极大地缓解了当前我国中小企业的融资难的问题, 使中小企业最大限度利用资金, 降低了企业融资风险, 促进市场经济稳定发展。在未来民间借贷发展过程中, 一方面应建立民间借贷利率定价机制, 抵制高利贷行为, 另一方面建立民间借贷的供应链系统, 有效发挥民间借贷在中小企业融资中的作用。

参考文献

[1]裔晓菁.金融危机对我国中小企业的影响及对策[J].合作经济与科技, 2011 (22) :64-65.

[2]贾薇.民间借贷对中小企业融资的影响研究[J].财经界, 2014 (09) :133.

[3]吴洋.民间借贷对中小企业融资影响的研究[J].金融经济:下半月, 2014 (06) :53-55.

企业融资方式的研究 篇3

关键词：小微企业 关系型贷款 融资

美国学者柏林和麦斯特将商业银行的借贷方式划分为交易型贷款和关系型贷款两类，前者是我国企业融资中常见的方式。在银行提供贷款给企业的流程中，交易型贷款根据企业财务报表反映的财务状况、经营成果或财物抵押品的资产价值、信用评分等“硬信息”来判断借款企业是否符合贷款条件。小微企业在以上硬信息方面与大中型企业相比处于劣势，因此很难贷到企业急需的资金。基于关系型视角的关系型贷款方式的建立，补充丰富了银行判断贷款与否的依据。银行可以通过和借款企业间的长期和多种渠道的广泛接触，积累起一系列有些只能意会和模糊的，但也是影响贷款回收风险的具有强烈人格化特征的企业财务经营状况、信誉、日常行为乃至业主个人品行等相关“软信息”来作为发放贷款的依据。这样的贷款方式为缓解我国小微企业融资困境提供另一种思路。

一、我国小微企业融资现状

我国小微企业涉足行业多，数量大，分布广，但是规模小、缺资金、寿命周期短、管理不规范、存在信用等级低等贷款障碍，企业内源融资数量少，从银行获得的资金不仅金额小，而且利率高，期限短。因为企业规模小，资金周转的流动资产匮乏容易导致资金链的断裂，使运营产生困难，缺乏自有资金，就缺少融资抵押物和担保，银行贷款额度与抵押物价值一般成正比，小微企业很难提供拥有所有权证的房产或土地使用权为抵押，自然就被排除贷款之外了。此外小微企业所有权和经营权高度统一，这样的决策方式存在一定局限性，企业经营风险系数也随之增加。再者小微企业很少需要会计师事务所对财务报表审计，甚至一些企业为避税备有内外两套账，财务信息可信度降低也就增大了银行放贷的风险。目前小微企业大多集中在劳动密集型行业，建立时间短，技术含量低，企业的发展跟不上技术的更新换代，寿命周期短，从发展前景影响银行对企业信用等级的评定，影响对银行借款的还贷判断。

从外部环境来看，近几年为解决小微企业发展瓶颈，国家在税收、贷款等多方面加大对企业的支持。据7月22日，央行网站发布中国人民银行2015年上半年金融机构贷款投向统计报告显示，2015年1—6月，金融机构人民币各项贷款余额88.79亿元，同比增长13.4%，其中人民币小微企业贷款余额16.23亿元，占企业贷款余额的30.1%，同比增长14.5%，增速高于同期各项贷款。小微企业新增贷款9486亿元，增量占同期企业新增贷款的26%，比同期大型和中型企业贷款增速分别高5.2个和3.3个百分点。

二、开展关系型贷款的关键点在于信息的有效获取

小微企业要获得贷款，必须向银行提供经营、财务状况等信息。企业往往选择隐藏不利信息，银行看到不完整的企业一面，无法掌握企业的真实状况。这种信息不对称也增加了放贷风险。在没有收集到有效用的信息前，银行为维护自身利益就不会贷款给企业。关系型贷款在银企信息不对称的博弈中，初期小微企业持有信息占优势，银行贷款风险大，利率也高。但随着银行企业借贷时间的持续，企业信息也越来越多地流向银行，由于不了解企业信息的风险在释放，企业利率也随之降低。这种信息效率的帕累托改进方式减少了双方贷款成本，使银企关系达到最优化。

银行对小微企业“软信息”的有效获取是关系型贷款成功的决定因素。这些不能被量化、保持私密的信息，比如企业的产品特性，真实的成本细分和利润、企业管理者能力、未来发展方向等对企业具有十分重要意义并且处于非透明状态，或游离于财务报表之外。同时这样的数据和情况信息对投资者分析评判盈利和偿债能力也是不可缺少的一部分。银行如能获取企业真实可靠的信息，就可以避免信息不对称产生的道德风险和逆向选择。关系型贷款在美国、日本等国家的实施中，银行在贷款前深入企业，对其有足够的了解前提下决定贷款，有效解决了银企间信息的不对称，大大降低放贷风险。

三、影响关系型贷款成功的主要因素实证分析

将上述软信息的有效获取作为分析目标层A，并细分为企业本身因素B1、与银行信贷关系因素B2、环境因素B3三大类。企业本身因素包含企业有无拖欠的贷款，产品特性，企业信誉、竞争力和发展力、经营者素质等。与银行信贷关系因素指具体小微企业与银行在联系时间、信息交换深度、接触广度等。环境因素既有政府的支持力度、政策导向、经济发展情况，也有金融市场环境等因素影响。如何确定影响借贷成功的主要因素的重要性呢？可以根据两两比较标度确定影响关系型贷款成功的软信息有效获取层次的三个不同因素的重要性权数，构造判断矩阵，其中用1—9级判断标尺表示要素Ai对要素Aj的相对重要性的数量尺度。由上而下分析，利用综合评分法对各要素的重要性进行评审并两两比较，得到判断矩阵A为：■，然后判断矩阵特征向量计算，整理矩阵，并计算，具体过程：

先算出矩阵各行之和：

■ （1）

各行平均值：

■ （2）

归一化处理：

■ （3）

A矩阵各项求和代入公式（1）再将矩阵各行平均值计算代入公式（2），归一化处理，代入公式（3）各行除以三行之和6.225，得A矩阵的特征向量WA为：■

由此可以知道对小微企业关系型贷款的影响因素排序为：

企业本身因素（0.696）> 与银行信贷关系因素（0.225）> 环境因素（0.097）。

由于评分可能会涉及人的主观性，为避免产生可能的偏差或错误而进行验证，评估正确性需进行一致性验证如下：

AW=A·W （4）

■ （5）

C.I.=（λmax - n ）/（n-1） （6）

CR= C.I./ C.R. （7）

C.R.是随机性指标，参照美国运筹学家Satty教授构造的关于一致性检验的C.R.数值列表。查表，当n=3时，C.R.=0.58。若CR<0.10，则接受权重向量W。

在分析中，代入公式（4）A·W 的结果为：■

代入公式（5）（6）得λA=3.0968，C.I.= 0.0484

将C.R.=0.58，代入公式（7）

CR=0.083<0.10

接受A矩阵的一致性，即对B1、B2、B3各要素权重评估比较合适。

结论：对于将上述软信息的有效获取作为分析目标层A，细分为企业本身因素B1、与银行信贷关系因素B2、环境因素B3三大类的重要性分析中，影响关系型借贷顺利进行关键在于小微企业本身的软信息如何发挥作用。针对该关键点，结合我国小微企业和金融环境现状，提出以下建议。

四、推动我国小微企业关系型贷款的建议

（一）企业自身加强经营管理，增强实力

小微企业融资难，银行惜贷的根本还是企业本身实力弱，银行从自身权益保障出发，怕贷款回收困难。因此贷款关键在于小微企业要加强经营管理，增加自身竞争力，积累有形和无形的各项资产，加大技术投入，提高盈利能力，积极建立与市场相适应的运营模式。诚实守信，提高信用等级的评定，成为绩优成长的潜力企业，进入融资良性循环。

（二）加快中小银行的建设

中小银行内部组织结构层级设置简单，又基本分布在小微企业集聚的地区和小城镇，在发展大客户业务上和大型银行相比不占竞争优势，但中小银行在运营体制上更灵活，针对本地范围在地域上更具基层性，了解控制一定区域的小微企业客户群却占优势，更利于与小微企业合作，发展关系型贷款。适合对开展企业放款前审批，贷款的监督及贷后跟踪各环节的验证、预测，评定等工作，淘汰不符合要求的企业，以减少违约发生的可能性。

（三）优化金融环境，建立完善金融中介和社会征信体系

社会征信体系能降低信息的获取成本，促进企业诚信道德约束，利于关系型贷款的开展。银行收集企业信贷信息的过程耗时长，为降低银行获取公开和非公开信息的成本，建立完善金融中介，执行银行部分功能，监督企业生产经营活动，提供银企间交易信息，搜集整合企业信息，使信息充分有效，降低交易成本和监督成本。有助于银行对企业经营效率、发展前景等作出判断，进而制定合理的信贷政策。

关系型贷款软信息的披露，为再融资作铺垫，更利于银企间合作的深入和长久，使银行找到具潜力的优质小微企业，建立稳定的信贷关系，给企业和银行带来一定利益。

参考文献：

[1]徐晓萍，张顺晨，敬静.关系型借贷与社会信用体系的构建——基于小微企业演化博弈的视角[J].财经研究，2014（12）

中小企业融资研究 篇4

注意：同学们只是在这个研究领域范围内选题，具体的题目可以不同。

选题解读：中小企业在我国国民经济发展中扮演着重要角色,但是中小企业的融资瓶颈问题却一直制约着其经营与发展。据研究,目前我国中小企业的融资渠道还很单一,银行贷款是其主要的融资来源,但是由于银行等金融机构和中小企业间存在信息不对称的问题,导致银行普遍对中小企业实行信贷配给,在一定程度上恶化了中小企业的融资环境。要从根本上解决这一问题,就要建立健全我国中小企业征信制度，中小企业信贷担保体系等。

基本思路和论文结构：论文可以重点分析目前我国中小企业征信的发展现状,针对不足的地方, 在借鉴发达国家的经验的基础上,分析总结了我国中小企业征信发展的思路和模式；并结合我国实际情况和中小企业的特点,设计了中小企业信用评级指标体系,运用相关性分析进行指标的实证筛选,从法律制定、数据库建设、政府作用、信用文化培育、惩罚机制、征信行业标准化等几方面提出建议。

理论方法：归纳演绎、数理统计分析、计量分析、规范分析。

建议参考以下文献：

















企业融资方式的研究 篇5

一、黑龙江省中小企业融资概状

据省统计局提供的数据显示，目前黑龙江省工业中小企业约为10.6万户。其中截止2008年底，黑龙江省共有国有及规模以上非国有中小工业企业2353户，资产总额为952亿元，2008年实现销售收入507.5亿元，完成增加值169.9亿元，实现利税总额44.9亿元，其中利润10.5亿元。黑龙江省中小企业在满足群众需求、拓宽就业渠道、增加财政收入、维护社会稳定等方面发挥了重要作用，为推动全省国民经济迅速发展做出了突出贡献。

黑龙江省中小企业融资需求的主要方式是信贷融资(笔者认为，黑龙江省中小企业融资难也主要指贷款难)，据人民银行哈尔滨中心支行金融统计报表显示，2008年6月末，全省金融机构各项贷款余额3252亿元，比年初增979亿元，增长3.1%，同比少增17.8亿元，上半年，全省贷款增长出现了近年来最为缓慢的趋势。除2001年以外，全省贷款增长幅度逐年下降，2008年上半年达到最低点，比“九五”时期平均增速下降2.4个百分点。贷款增长低于全国10.6个百分点，低于全省GDP增长和物价涨幅之和6.9个百分点；低于存款增长4.2个百分点。全省金融机构新增存贷比仅为40.3%。全省各家金融机构贷款增长不均衡。据调查统计，截止2008年末，省工商行开户的工业中小企业户数为3176户，占工业贷款户数的90.3%；流动资金贷款余额383.2亿元，占工业贷款总额的33.4%；其中不良贷款余额245.3亿元，占比为64%。当年累计贷款发放额68.91亿元，其中国有中小企业当年累计贷款发放额47.3亿元，占比为68.6%；股份制中小企业当年累计贷款发放额5.81亿元；集体所有制中小企业当年累计贷款发放额8.42亿元；三资中小企业当年累计贷款发放额3.22亿元；私营个体中小企业当年累计贷款发放额2.13亿元，中小企业当年累计贷款发放额2.03亿元。哈尔滨市商业银行截止2008年底中小企业贷款户数为2600户，占贷款企业总户数的58%:贷款余额为50亿元，占企业贷款总额的76%；2008年向中小企业投放贷款24亿元，占当年企业贷款总额的54%。

省农行营业部开户的中小企业为2835户，占贷款总户数的87.7%，占用贷款为78.4亿元，占贷款总额的76.4%，其中不良贷款按五级分类为53.4亿元，占69.9%。从企业信用等级看，在2835户中小企业中，AAA级企业5户，AA级企业为36户，仅占1.45%。A级企业210户，仅占7.4%。这些属银行可支持的客户，仅占中小企业贷款总户数的8.85%，而91.15%的中小企业已不具备农行的贷款条件。

省中行截止2008年9月末对中小企业贷款余额为582062万元，占全部贷款的27.36%，比年初减少958万元。在中小企业中，商贸行业占比达到60%，轻工行业占15%，其它行业占35%，其企业性质大部分为国有，其次是三资、股份制和有限责任公司。该行呆帐贷款本外币合计57032万元，全部为中小企业贷款。该行近年来对中小企业贷款发放呈下降趋势。

省建行对中小企业的贷款投放1999、2000、2008年分别为58013万元、62817万元、57832万元，分别占该行新增贷款投放的18.87%、19.47%、31.32%，基本上呈逐年增长的趋势。其中投向房地产行业的贷款，中小企业占比为46.25%。

截止2009年3月，根据国家经贸委《关于建立中小企业信用担保体系试点的指导意见》要求，黑龙江省已建立中小企业信用担保机构12家，其中省级1家、地(市)级n家(在黑龙江省13个地市中，只有绥化、大兴安岭两个地市尚未建立中小企业信用担保机构)，共筹集到位担保资本金154610万元。至2008年底，累计为149户中小企业各类资金贷款提供担保融资额48412万元。

这次中小企业融资问题专项调查，涉及企业基本情况、基本户开立情况、销售收入、利税总额、银行信用等级、贷款情况、资金缺口、贷款难原因、改进建议等内容。这277户企业中，国有企业47户，集体企业”户，私营企业25户，股份制企业89户，股份合作制9户，中外合资企业8户，企业平均资产1713万元，涉及机械、化工、医药、轻工、电气、商服、食品、交通运输等行业。这些调查对象具有一定的普遍性和代表性。在接受问卷调查的2”户中小企业中，截止2008年底，累计有119户获得过银行贷款，占被调查企业总数的们%。从调查掌握的情况看，中小企业贷款情况大致分为三类:一类是企业经营比较稳定，信誉较好，产品科技含量高，市场前景好的优强企业，其贷款需求能够得到基本满足。但这类企业占被调查企业总数不足10%；一类是由原国有企业改制的中小企业，其贷款需求大部分难以得到银行支持；另一类是民营科技企业或私营企业，其贷款需求能够得到部分满足，但与企业发展的需要相比，资金缺口仍比较大。总体上看，黑龙江省中小企业贷款难的问题仍比较突出。

除了信贷融资这个间接融资渠道外，黑龙江省通过发行股票、债券等其它方式进行直接融资的中小企业少之又少。在美国，公司制中小企业大多属于有限责任制企业，有权通过债券和股票的形式向社会直接融资，并且绝大数中小企业的股票和债券是通过柜台交易的方式进行的。而我国《公司法》对公司制企业发行股票和债券有严格的规定，黑龙江省大多数中小企业很难满足这些规定，对于这些企业来讲，通过直接融资的方式来筹资是根本不可能的。2000年省政府拿了6000万的风险投资引导资金，引导建立了风险投资公司，现如今注册资本已达7亿元，高新技术产业专项资金由2000年的6000万增加到了2008年的1.6亿元。可实际情况却是大多风险资金是以贷款的形式发放的，并没有发挥其应有的功能。

二、黑龙江省中小企业主要融资方式及特点

在当前环境下，黑龙江省中小企业大致有以下几种主要的融资方式：

1.直接从银行获得贷款。

银行贷款仍然是黑龙江省中小企业获得资金的最重要渠道。以工商银行为首的四大国有商业银行纷纷设立中小企业贷款部。其它如民生银行、光大银行、招商银行以及城市商业银行是支持中小企业发展的主导银行。银行贷款主要有信用贷款、抵押贷款、担保贷款、贴现贷款四种。

2.利用信用担保进行融资。

信用担保是一种介于银行与企业之间的中介服务。由于担保的介入，分散和分解了银行贷款的风险，银行资产的安全性得到保证，企业的贷款渠道也通畅。截止2009年底，黑龙江省己建立中小企业信用担保机构13家，其中省级1家、地(市)级n家，民间担保机构1家，这些担保机构目前都己正式运营，并为缓解黑龙江省中小企业融资难发挥着越来越重要的作用。

3.利用证券市场直接融资。

长期以来，黑龙江省中小企业融资方式是比较单一，主要依靠信贷融资，而很少涉足股票融资，债券融资等直接融资方式今后可以尝试通过发行股票发行企业债券等方式筹措资金有条件的企业也可以在股权交易市场上直接融资。

4.利用风险投资。

风险投资源于40年代的美国硅谷。它是在没有任何财产作抵押的情况下，以资金与公司业主持有的公司股权相交换。如通讯、半导体、生物工程等企业。风险投资在黑龙江省也正在逐步启动，它将为中小企业，特别是科技型中小企业融资提供新的机遇。

5.创业板上市融资。

创业板是针对中小企业所具有的高风险和高成长性的特点而设立的一个资本市场。由于创业板主要面向中小型的成长企业，因此其上市门槛不高；另外，还因中小企业基础薄弱，发展前景不明朗，创业板市场采取“强调披露”和“买者自负”的监管理念。目前我国尚未建立创业板市场，因此，黑龙江省中小企业尚无法运用这一新的融资方式，但随着我国二板市场的开放，它将为高科技中小企业融资开辟广阔的前景。

6.其它融资方式。

如财政融资(财政补贴、拨款等)、商业融资(应付账款、应付票据、预期收货款、企业间资金借拆)、国际融资、金融租赁、各种基金、民间融资以及利用为大企业配套融资等形式筹资，都是中小企业拓宽融资渠道的有效途径。

三、黑龙江省中小企业融资存在的主要问题

1.融资手段单一。

银行信贷融资依然是黑龙江省中小企业最主要的融资手段。资本市场主要是为大型企业提供融资的场所，特别是为大型国有企业服务的，举凡国有企业的资金筹措、公司治理结构的改善、国有股份的减持、企业退出市场等，都越来越依赖资本市场，而中小企业则很难在这个市场里分得一羹。风险投资、金融租赁、民间融资等融资方法尚在摸索和实践中，短时间内仍无法成为中小企业融资的主要手段。在哈尔滨、牡丹江两市被调查的中小企业当中，85%以上的调查对象将争得银行信贷融资视为企业唯一的融资渠道，说明黑龙江省中小企业目前融资手段过于单一。

2.融资渠道不畅。

目前企业办理一笔银行贷款，要经过抵押登记、信用担保、房屋登记、中介评估等多个程序，手续繁杂，收费偏高，耗时过长。一笔贷款少则半个多月，多则半年、一年才能办理下来，融资成本无形增加，影响了资本使用效益最大化。

3.中小金融机构不足，资金缺口较大。

目前，黑龙江省专门服务于中小企业的中小金融机构匾乏，小企业的金融服务供给不足，无法满足中小企业的资金需求。随着商业化改革，出于自身发展的需要，从风险角度出发，国有商业银行在信贷投放上更倾向于大型企业，使原本在资金上捉襟见肘的中小企业融资处境更加艰难。在牡丹江被调查的127户企业中97%以上企业存在资金缺口，其中，更多地表现为对流动资金的需求。在哈尔滨被调查的150户中小企业中也有“户申请流动资金贷款，一些有产品、有市场的小企业为了解决急需的生产流动资金，在银行信贷无门的情况下，不得不花6厘2分的高息，采取民间集资的办法弥补资金不足，大大增加了企业生产成本。

4.社会信用环境较差。

近年来中小企业改制发展很快，部分中小企业改制流于形式，短期行为倾向严重，借改制之机逃废银行债务则成为一个突出的问题。据人民银行哈尔滨中心支行统计，截止2007年末，全省逃废债企业1508户，累计逃废债金额37.6亿元，占2007年黑龙江省贷款增加额的14%。在鸡西市调查时了解到，该市仅2008年上半年逃废银行债务的企业已达188户，金融高达12，朽4万元。银行投放中小企业的信贷资产流失严重，不仅影响金融安全，伤害银行放贷积极性，也恶化了社会信用环境。激烈的市场竞争使黑龙江省大量中小企业日益暴露出自身劣势，一些中小企业尤其是中小型民营企业，财务帐目不清，管理混乱，无法向银行提供有关财务报表，或向税务机关和银行提供虚假帐表，逃税骗贷，甚至制售假冒伪劣产品，影响了企业在社会上的信誉，加大了中小企业信贷融资的困难。

民营中小企业融资问题研究 篇6

摘要：文章介绍了我国民营中小企业融资问题的现状，分析了融资过程中所遇困难的原因，对我国民营中小企业今后的融资决策的制定与选择及所需避开的误区做了详细论述，对民营中小企业解决目前融资难的问题具有一定的指导作用。

关键词：民营中小企业；融资问题；研究

随着我国经济的腾飞，民营中小企业在国民经济中的地位也日益突出，主要表现在为推动国民经济发展、增加就业、推动科技进步等，这一切决定了我们必须对民营中小企业的发展给予足够的重视。近几年来，国家为改善民营中小企业发展环境先后采取了许多措施，但从实践上看，仍然存在某些问题没有得到有效解决，其中融资难问题成为制约民营中小企业发展的“瓶颈”。只有切实解决民营中小企业融资问题，才能把民营中小企业发展的潜在能量发挥出来，使其在经济发展和社会稳定中发挥更大的作用。

一、我国民营中小企业的融资状况

改革开放以来，我国民营企业从无到有，逐渐发展壮大。在一些经济发达地区，民营企业产值在经济总量中的占有率已达到一半以上，甚至更高，成为当地经济发展的排头兵和财政收入的顶梁柱。据不完全统计，在广东省，私营企业已有十四五万户，占全国私营企业总数的1/10还多。综观全国，凡是经济发展快的地方，民营经济尤其是个体私营经济发展的也比较快；凡是民营经济发展比较缓慢的地方，经济发展也较迟缓。目前，众多学者普遍认为，从改革开放后民营企业的发展轨迹看，大致可以分为两个阶段：

第一阶段是1978年至1991年，主要是以劳动密集型民营企业为特点。由于我国早期改革政策对非国有经济的产业进入设置诸多限制，特别是这时是民营企业从消亡走向复兴的初期，极度缺乏其自身发展所必须的资金，所以劳动密集型方式作为进入产业的选择，是其唯一的可能。

第二阶段是1992年至今，民营企业进入空前的高速发展时期。由于我国经济从粗放型增长向集约型增长方式的转变逐步开始，此时期以温州企业为代表提出民营企业要在数量发展的同时进行“二次创业”的观念，这在全国民营企业界迅速得到响应。与早期传统的民营企业不同，20世纪90年代后，民营企业的发展表现出两个特点：一是由家族式管理向制度化、科学化管理的转变，注重建立有效的治理结构，即“二次创业”概念；二是民营科技企业与巨资的结合。

然而，同民营企业发展不协调的是，它只占用了我国金融资源的极小部分。据有关资料 引用的数据表明：我国民营企业的资金来源中自我积累约占56%，向亲友筹资约占13%，有近80%的经营者几乎无法获得稳定的追加资金；金融机构对民营企业的贷款比例虽有逐年递增的趋势，但与国有企业的贷款份额相比仍然较低，和民营企业对我国国民经济发展的贡献极不相称。

二、我国民营中小企业融资难的原因分析

（一）没有建立起现代企业制度，各方面管理不规范

民营企业大多是以个体经营、合伙经营等方式发展起来的。许多民营中小企业没有建立起现代企业制度，产权单一，规模较小，科技含量低，缺乏创新机制再加上负债多、积蓄少，市场竞争力严重不足，从而导致抗击市场竞争风险能力很低，极易被市场所淘汰；此外，多数民营中小企业在财务等许多管理方面不够规范。据调查，多数中小企业会计报表不真实，有的甚至就没有会计报表。

（二）信息不对称，银行惜贷现象严重

银行惜贷说到底是为了逃避风险，而风险的根源就是信息不对称。由于信息的不完全和不确定性，借款人拥有信息优势，贷款人很难收集到有关借款人的全部信息。而且，中小企业大多处于初创期，不仅数量多、规模小，而且单个企业需要资金量少、财务管理透明度差，这就造成中小企业信用水平极低。此外，中小企业与大企业在抵押条件上的差别，以及银行追求规模效应等原因，大型金融机构通常更愿意为大型企业提供融资服务，而不愿冒险为资金需求规模小的中小企业提供融资服务。

（三）政府的扶持力度对民营企业融资难也有一定影响

我国作为发展中国家，改革开放30年来民营企业发展极快。但是由于存在为赶超发达国家而重点发展资本密集型工业部门的现象，导致我国大型企业尤其是国有大型企业垄断现象较为严重。我国金融机构也以大银行为主，四大国有商业银行仍然占有70%以上的市场份额。银行业的高度垄断与产业中的高度垄断相一致，大银行与大企业之间的互生关系非常明显，导致大银行不愿为民营企业提供更多的贷款，这就必然造成民营企业贷款难的现象。

三、制定正确决策，打破融资僵局

（一）加强中小企业的公司自身建设

我国很多的中小企业具有明显的家族特色，任人唯亲，家族成员占据重要管理岗位，决策上独断专行。这种管理模式不利于中小企业引进优秀的管理人才，不利于提高中小企业经营决策的科学性，加大了中小企业的经营风险，降低了中小企业的信用水平，导致银行和投 资者不愿向其贷款和投资。鉴于此，中小企业应走产权主体多元化的道路，按照现代企业制度的要求实行公司制改造，解除家族制对其发展的束缚，进行所有权结构调整，引入优秀的管理人才，提高经营效率，降低经营风险。这样才能提高信用水平，增强融资能力。

（二）选择最佳融资机会

把握好商机是企业取得成功的关键所在。同样，企业融资过程中选择最佳的融资机会至关重要。中小企业的最佳融资机会就是由有利于企业融资的一系列因素所构成的有利的融资环境和时机。企业选择融资机会的过程，就是企业寻求与企业内部条件相适应的外部环境的过程。因此，中小企业要想把握住最佳融资机会，首先要对影响融资的所有因素做具体分析。虽然企业本身会对融资活动产生影响，但与最佳融资机会这种企业外部客观环境相比较，企业本身对整个融资环境的影响是微乎其微的，因此，既然不能改变环境那么企业只有主动地去适应外部融资环境，对于商家来说，谁占有主动权，谁就是赢家。这就要求中小企业要及时掌握银行利率、汇率等金融市场的信息，了解国内外经济形势、国家货币及财政政策等各种外部因素，合理分析和预测能够影响企业融资的各种有利和不利条件，以寻求最佳融资时机。

（三）发展地方中小型金融机构，解决大银行对民营企业的惜贷问题

发展我国中小金融机构是从根本上解决民营企业向大银行贷款难的问题。中小银行和民营企业极具亲和力，是很好的合作伙伴。地方中小型金融机构可为民营企业的融资提供担保机制，成为市场化的担保机构。目前，为民营企业贷款提供担保的机构主要是在地方财政支持下，组成的担保中心。其担保基金可由地方政府，受益的民营企业，社会中介组织自愿者等多家出资。担保基金可存入商业性金融机构，由商业金融机构协助管理。

尽快搭建民间金融机构平台，例如允许开办私人银行或民营股份商业银行等。最大程度为民营资本的流通与扩张提供舞台，让民营企业可以平等地讨论贷款问题，不再看国有大银行的脸色。但与此同时应当建立起相应的资本流通管理方面的法律法规以及仲裁监督监管机构，以规范民间借贷行为。当然，这需要政府的大力支持，才能为民营中小企业营造出风险投资发展的良好环境。

（四）中小企业融资担保体系需进一步健全

1、借鉴国外成功经验，制定中国特色的中小企业信贷担保制度。目前，我国中小企业由于市场竞争风险大，缺乏有效的资产抵押和信用担保，商业银行对中小企业的信贷投放力度受到严重制约。我们应大胆借鉴国外的成功经验，研究制定中国特色的中小企业信贷担保 制度，组织成立全国性的中小企业信用担保基金和中小企业信用担保协会，统一承担对中小企业的融资担保。

2、让中小企业信贷担保法律化。国家应制定和出台有关中小企业信贷担保的法律法规，并制定支持中小企业发展的有关实施细则，使中小企业融资担保体系在有关法律制度的保障下得以完善，充分发挥其对中小企业发展的支持作用。

3、建立健全中小企业融资担保基金。（1）该项基金应具备以下特点：它是一笔政府主导性的基金。只能作为中小企业向银行借款担保之用。它是一笔公平性的基金；加入基金的各利益主体均享有相应的权利与义务；没有加入基金，但符合条件的中小企业也可以申请基金担保。它是一笔非赢利性的资金，但可存入银行获得利息收入以及不超出规定的担保费收入。（2）我国的中小企业融资担保基金可根据具体情况采取如下运作模式：单个中小企业向担保基金提出贷款担保申请，由担保基金对该企业进行评估。只有通过担保基金评估的中小企业才可获得担保贷款，而且贷款机构提供的每一笔担保贷款都需要经过担保基金的同意，其自身没有权力单方面扩展中小企业的担保贷款额。

四、避开融资误区，保证融资安全

不少民营企业在发展过程中把企业融资当作一个短期行为来看待，希望搞突击拿到银行贷款或股权融资，而实际上成功的机会很少。民营企业要想改变融资难的局面，必须走出以下融资误区。

（一）不注重企业包装或过于重视企业外表

有些民营企业认为只要自己经营效益好，融资就会很简单，因而不愿意去包装企业，认为这是一种浪费，但却不知道企业短期的利润并不能吸引资金方的目光，企业的长期发展前景及企业面临的风险才是资金方更为重视的方面。但也有些民营企业为了融资，不惜一切代价去作宣传搞美化工程，使本来效益就不好的企业雪上加霜。

（二）目光短浅，临阵作难

多数民营企业都是在企业面临资金困难时才想到去融资，不了解资本的本性。资本的本性是逐利，不是救急。企业在正常经营时期就应该考虑融资策略，和资金方建立广泛联系。要学会放长线，钓大鱼。不能鼠目寸光，临时抱佛脚。

（三）把融资简单化，缺乏专业的融资顾问

目前，我国民营企业中真正理解融资的人很少，不能把融资简单化。专业的融资顾问是目前民营企业所严重缺乏的。企业融资是非常专业的，融资顾问有丰富的融资经验，广泛的 融资渠道，对资本市场和投资人有充分的认识和了解，有很强的专业策划能力，能够考虑企业融资过程中遇到的各种问题及解决问题的方法。因此，聘请专业的融资顾问对于企业的融资大有帮助。

（四）忽视企业内部整理，不注重通过让企业走向规范化提升融资能力

民营企业融资时只想到要钱，一些基本的工作也没有及时去做。民营企业融资前，应该先将企业梳理一遍，理清企业的产权关系、资产权属关系、关联企业间的关系，把企业及公司业务清晰地展示在投资者面前，让投资者放心。企业融资是企业成长的过程，也是企业走向规范化的过程。民营企业在融资过程中，应不断促进企业走向规范化，通过企业规范化来提升企业融资能力。

（五）不注重塑造企业文化和建立合理的公司治理结构

民营企业在融资过程中，只顾企业扩张，忽视了塑造企业文化，最终导致企业规模做大了，但企业却失去了原有的凝聚力，企业集团内部或各部门之间缺乏共同的价值观，没有协同能力。很多民营企业通过融资不断扩张，但企业管理却越来越粗放、松散。随着企业扩张，企业应不断完善公司治理结构，使公司决策走上规范、科学的道路，通过规范化的决策和管理来规避企业扩张过程种的经营风险。

发展民营中小企业，对于我国十一五时期的经济发展和实现十七大所确定的实现全面建设小康社会的宏伟目标有着重要意义。而解决好目前民营中小企业融资难的问题是发展民营中小企业的关键所在。希望本文的论述能对民营中小企业的发展壮大起到一定的指导作用。

参考文献：

企业融资方式的研究 篇7

截止到2014年年底,全国实有企业约1 819.28万户,中小微企业占大多数。全国规模以上工业企业37.78万家,从业人员9 135.97万人。其中中小工业企业高达36.79万家,从业人员高达5 903.51万人。显然,中小企业已成为了全国各地区经济发展的核心动力。而融资问题一直是阻碍中小企业发展的关键问题,深证中小板和创业板的建立,无疑为优质的中小企业提供了上市融资的有力平台。然而中小企业融资问题从深层次来讲为融资效率问题,以及中小企业能否根据自身特点选择恰当的融资方式,从而获得较高的融资效率。

随着京津冀协同发展战略的不断升温,京津冀地区中小企业迎来了发展的新契机,如何促进京津冀地区中小企业发展也成为了社会各界关注的焦点。因此,本文以京津冀地区上市中小企业为研究对象,通过建立面板数据模型,分析该地区上市中小企业融资方式同融资效率的关系,并结合该地区上市中小企业实际情况,来探究在现有条件下应如何通过调整企业融资方式来提高企业融资效率。

二、文献回顾及问题的提出

西方国家由于财产组织分散,并呈现社会化、市场化和产权制度的私人特质使得企业融资天然具有效率,对于融资效率的研究较少。

国内虽未对融资效率有统一的定义,但大多学者是在宋宗基(1998)定义的基础上加以分析,将融资效率划分为交易效率与配置效率。资金的交易效率指融资方式或融资制度以最低成本为企业提供资本的能力,而配置效率指该种融资方式或融资体制能否将稀缺的资本投入到使用效率最高用途上去。

现阶段关于融资效率学术研究大致分为两种:一种是对不同范围的企业融资效率进行评价,多采用模糊数学中的熵值法以及数据包络法;另一种则是研究融资效率的影响因素,其中包括融资方式以及其他企业特征,并以此分析企业应如何提高融资效率。

我国学者方芳(2005)选取29家上市的中小企业为样本,以净资产收益率作为融资效率的衡量指标,考察企业负债率和股东权益率与净资产收益率之间的关系,得出融资方式的顺序内源性融资最佳,其次是债权性融资,最后是权益性融资。佟孟华等(2012)通过构建混合效应面板数据回归模型,选取辽宁省9家上市中小企业研究样本,对其融资方式与融资效率的关系进行实证检验。结果表明,债务融资有利于企业融资效率的提高,而股权融资则会引起企业融资效率下降等结论。崔杰等(2014)从融资方式、融资成本、经营能力三方面入手,采用全国425家制造类非上市中小企业2003—2009年财务数据进行动态因子面板数据模型分析,研究发现企业自身素质和主营业务情况对融资效率影响较大;企业盈利能力、短期外源债务资金来源及其规模与流动性、企业偿债能力对融资效率影响一般;商业信用融资成本对融资效率影响不显著。

以上学者均针对不同研究对象,得出融资方式与融资效率关系,并以此得出融资方式选择顺序。然而,只根据以上结果来调整企业融资方式不免缺乏针对性。事实上,融资方式的选择受到众多因素的影响,不同企业由于自身条件不同,所能选择融资方式也有所差异。众多影响因素使得企业在选择融资方式时具有一定的偏向性。因此,我们可以通过改变融资方式的选择方法来提高企业融资效率。通过融资方式与融资效率关系的研究结果,并结合企业自身特点,来恰当调整企业的融资方式,提高企业融资效率。

三、企业融资效率

(一)企业融资效率的定义

企业的融资效率是指融资方式及融资体制对企业内部运作机制所产生的作用及功效,这种作用及功效体现在企业资金的融入和使用两方面。企业融资方式及融资体制一方面影响企业的资金成本及资金融入效率,表示企业以最低成本取得资本的能力;另一方面将直接影响到企业风险的大小和管理方式等关键性因素,最终将反映在企业的业绩上及资金使用效率,也就是说在此融资体制下企业将稀缺资本投入到使用效率最高用途上去的能力。

(二)企业融资效率的度量

根据以上定义,融资效率至少应体现资金融入效率和使用效率两个方面及融资成本和企业绩效。故将融资效率表示为企业绩效和综合资金成本的比值。企业绩效也可以说是企业的投资效率,该指标巧妙的结合了企业的投融资情况,符合“投融结合”的财务管理原则。

因此,企业融资效率表示为:

满足效率的一般定义,即产出/投入;我们用总资产报酬率(ROA)来表示企业绩效,是融资的产出方,排除了不同企业所得税率不同的影响,而将净利润中作为投入方的利息加回更符合效率的定义。

由于综合资金成本用资本资产定价模型计算十分困难,采用预期税后收益与总资产之比来替代。

其中,Vm,i是总资产市值。假定负债的市值等于负债的账面价值,权益资本的市场价值等于股票价格乘总股本数。这里用公司股票的月平均价格与同期总股本数乘积的算术平均值计算企业当年的市场价值来避免股票价格异常波动对企业市值带来的影响,也就是说我们用年平均市场价值量度权益资本市值。

E(Ri)表示期望税后收益的变量:

式中,R0i,t表示公司i修正后的第t年的实际净收益,Ri,t表示公司i第t年的实际净收益,Vb,t为该公司第t年的资产账面值,资产账面价值来自年度财务报表。

其中,Ri,t为第t年净收益,Ii,t为第t年利息支出,NIi,t为第t年税后净利润。

四、变量设计与样本选择

(一)变量设计

1. 被解释变量。

被解释变量为融资效率。

2. 解释变量。

解释变量为融资方式。本文将融资方式分为内源融资、股权融资、银行借款融资和商业信用融资。发行债券在中小企业融资中并不常见,因此本文不考虑债券融资。不同的融资政策将直接影响着企业的融资效率,这种影响不仅表现在对融资成本的影响,同样表现在对企业绩效的影响。不同的融资方式导致了企业不同的治理结构,债权人偏向于低风险投资,只要求定期取得合同规定的收益;而管理者追逐业绩上升,以谋求高收入;企业所有者则要求企业发展符合长远利益。企业的债权人、管理者以及所有者之间的矛盾,造成不同融资政策对企业业绩产生了不同影响。因此,我们探究融资方式同融资效率关系,以求能够找到提高企业融资效率的融资机制。变量整理后见表1。

注:2014年7月1日开始施行的《企业会计准则第30号———财务报表列报》增设“其他综合收益”,原记入“资本公积———其他资本公积”科目,现记入“其他综合收益”。为保证可比性,将2014年其他综合收益计入股权融资内

(二)数据及样本选择

本文研究对象为京津冀地区上市中小企业,在深市中小板以及创业板上市的149家京津冀中小企业中进行样本选择。并剔除:2010年12月31日后上市的企业;被ST的企业;数据缺失企业。最终选取了67家该地区上市中小企业作为研究样本,并选取2010年到2014年度财务数据作为样本数据进行研究。本文主要样本数据来源于同花顺ifind数据库,以及Excel计算完成。

五、实证结果分析

(一)数据分析

1. 描述性统计(见表2)。

注:资料来源于同花顺ifind数据库以及Excel计算整理得到,下表同;表中数值均保留4位小数,下同

由表2可知,融资方式中股权融资平均值最高,说明该地区上市中小企业以股权融资为主;银行借款融资比例平均值仅为7.6%。事实上,样本企业中有61.19%出现银行借款融资比例为0的情况,充分说明上市中小企业银行借款融资严重不足。

2. 面板数据模型选择。

(1)模型形式检验(见表3)。

注:SSEr、SSEu表示混合模型和固效应模型残差平方和

由表3款可知,检验结果的F值大于F0.05(69,326),选择固定效应模型。

(2)模型效应检验。(见表4)

由表4可知,Hausman检验P值均近于零,均采用个体固定效应模型。得到回归模型(5)式。

其中,i和t分别表示了横截面个体(样本企业)和时间(年份);β为各变量系数;μit表示随机误差项,是时序和截面变化时的因素影响。

3. 线性回归检验。

为了研究融资方式与融资效率的关系,对(5)式回归,回归结果见表5。由R2值和F统计量可知回归结果良好。除内源融资比例外,其他变量均在5%或10%显著水平上成立。

(二)回归结果分析

1. 不显著变量分析。

由表4可知,内源融资率与融资效率相关性不显著。表明该地区上市中小企业很难通过内源融资来提高企业的融资效率。一方面,上市中小企业内源融资比例低,内部资金的积累难以满足企业资金需求,因此外部融资比例加大,提高了企业资金成本。另一方面,由于内部积累资金一部分用于购买固定资产,而固定资产产出缓慢,降低了对融资效率的影响;剩余部分资金的使用缺少监控,容易形成资金滥用,降低该部分资金的使用效率。

2. 显著变量分析。

由表4可知,股权融资率、银行借款率以及商业信用融资率均与融资效率呈正相关性,通过系数比较可知融资顺序为商业信用融资、股权融资、银行借款融资。商业信用融资比例系数最高为5.7579。也就是赊购方式最能够促进企业融资效率的提升。该地区上市中小企业商业信用融资比例均值高达10.73%,通过商业信用融资不仅克服了资金不足问题,同时低成本以及现金折扣的存在大大降低了资金成本。商业信用融资比例越高,上下游企业之间的联系就越紧密,越容易形成利益合作关系,上游企业越愿意提供商业信用给下游企业,从而形成良性循环,促进企业发展。权益融资比例系数为2.8196,银行借款比例系数为2.668,且均在5%水平上显著。说明权益融资积极作用高于银行借款融资,应优先选择股权融资。

一方面,随着股票市场不断完善,企业分红力度不断提高。2014年该地区上市中小企业中盈利企业155家,高达96.48%的盈利企业进行了分红,分红比例均值达到139.98%。而在银行借款利率5%—6%的情况下,样本企业综合资金成本均值在2.29%左右,充分说明股权资金成本率低于银行借款成本率,而低成本率无疑提高了股权融资效率。同时,分红比率的不断升高,使得企业所有者更加关心企业的盈利情况,加大对企业的监督,从而促进企业的发展。

另一方面,银行借款存在到期还本付息的硬性约束,加大了企业破产的风险,为企业带来收益的同时增加了融资成本。而该地区上市中小企业银行借款融资比例低,又使得借入资金的投资收益不变或小幅度增加,最终削弱了对融资效率的促进作用。

(三)融资方式选择的进一步分析

1. 融资方式选择。

通过以上回归分析得出各种融资方式与融资效率关系。下面进一步分析企业应如何根据自身实际情况来调整各融资方式比例。影响企业融资方式的因素很多,我们找出这些因素与企业融资方式选择的关系,以此为前提,改变企业融资方式的选择,提高企业融资效率。

根据以往研究可知,融资方式的影响因素包括:盈利能力,用每股收益(EPS)表示;企业规模,用总资产对数(TA)表示;流动性,用流动比率(LDP)表示;成长机会,用总资产增长率(TAG)表示;资产有形性,用有形资产比率(TANG)表示;税收效应,用非债务税盾表示(NDT);股利支付,用股利支付率(DPR)表示;股权集中度,用前十大股东持股比例表示(CF)。以内源融资比率、股权融资比例、银行借款融资比例以及商业信用融资比例为因变量,8个影响因素为自变量,分别建立个体固定效应回归模型(模型选择方法同上)。样本与数据来源均与以上所述相同。回归结果见表6。

注:*、**分别表示在5%和10%水平下显著

由表6可知:(1)盈利能力强的企业,更倾向于进行股权融资;流动性强的,更倾向于债务融资。(2)而随着上市中小企业规模的扩大,并没有选择提高股权融资,而是增加债务融资比例。(3)成长性高的中小企业中新兴企业较多,他们很难通过企业留存收益获得内源融资,同时也很难在银行等机构获得间接融资,因此就更愿意通过提高股权融资比例来满足企业资金需求。(4)资产有形性高的企业获取银行贷款的能力强,因此股权融资比例就随之降低。(5)高非债务税盾,不仅加大了企业留存收益,同时通过提高银行借款比例加大企业债务税盾。(6)股利支付率的提高,更能够吸引投资者从而加大企业股权融资比例。而高股利分红加大了现金支出,迫于还款的压力使得企业能够获取的赊购比例降低。(7)股权集中度越高,企业更倾向于提高银行借款融资比例,表明股权越集中的企业会通过提高负债比例来限制管理者权限并且降低其机会主义行为。

由分析可知,这些影响因素使企业在选择融资方式时具有一定的偏向性,而由此选择的融资方式并不一定能够最大限度地提高企业融资效率。

2. 改变企业融资方式选择,提高企业融资效率。

通过以上回归分析可知企业在选择融资方式时具有一定的偏向性,企业可以通过改变融资方式的选择来提高企业融资效率。例如:(1)在企业规模较上年增加的前提下,若盈利能力也增加,企业可选择的融资方式多,不仅可以加大股权融资比例,同时也可以适当增加银行借款融资比例从而加强其对融资效率的促进作用;而若盈利能力降低,企业应尽可能保持原有融资比例,以免由于银行借款比例升高造成其他融资方式比例下降,降低融资效率。(2)企业处于高成长性阶段,若资产有形性比例提高,企业并没有必要排斥股权融资。(3)企业非债务税盾提高,同样也可以适当加大股权融资比例,以此来提高企业融资效率。

总的来说,在企业的经营期间,这些影响因素并非同向变化,同时影响各融资方式比例的程度各不相同。因此在选择外部融资方式时可以结合表6的回归结果,并综合考虑企业所处外部环境,使得各融资方式的比例增加满足商业信用融资、股权融资、银行借款融资顺序,从而促进企业融资效率提高。

六、总结与展望

(一)研究结论

本文通过构建面板数据回归模型,研究了京津冀地区上市中小企业融资效率与融资方式关系。回归结果表明,内源融资对融资效率的作用并不明显,而三种外源融资对融资效率均为正相关关系,由系数比较可知各融资方式比例的增加应满足商业信用融资、股权融资、银行借款融资顺序。随后又对融资方式及影响其选择因素的相关性进行了回归分析,得出影响因素与融资方式选择的关系。最终使得京津冀地区上市中小企业可以通过分析自身情况并比照回归结果来改变各融资方式比例,为提高企业融资效率提出参考。

(二)研究展望

本文将融资效率定义为融入效率和使用效率的比值,但并未从两方面分别考虑融资方式对融资效率的影响。且融资效率影响因素较多,并非仅限于融资方式。因此,下一步将深入将从筹资效率和使用效率两方面,深入讨论京津冀地区中小企业融资效率的影响因素,为提高京津冀地区中小企业融资效率提供依据。

摘要：本文通过构建面板数据回归模型,对京津冀地区上市中小企业融资方式对融资效率的影响进行实证检验。回归结果表明,京津冀地区上市中小企业的商业信用融资、股权融资、银行借款融资与融资效率正相关;通过系数比较得出外源融资方式的选择顺序为商业信贷融资、股权融资、银行借款融资。随后进一步分析了该地区上市中小企业融资方式选择偏好,为企业通过调整各融资方式提高融资效率提供参考。

关键词：中小企业,融资方式,融资效率

参考文献

[1]宋增基,张宗益.上市公司融资效率实证分析[J].商业研究,2003,(05):97-100.

[2]方芳,曾辉.中小企业融资方式与融资效率比较[J].经济理论与经济管理,2005,(04):38-42.

[3]佟孟华,刘迎春.辽宁省中小企业融资方式与融资效率实证研究[J].东北财经大学学报,2012,(02):36-39.

[4]崔杰,胡海青,张道宏.非上市中小企业融资效率影响因素研究---来自制造类非上市中小企业的证据[J].软科学,2014,(12):84-88.

[5]肖劲,马亚军.企业融资效率及理论分析框架[J].财经科学,2004,(S1):337-340.

[6]陈晓,单鑫.债务融资是否会增加上市企业的融资成本?[J].经济研究,1999,(09):39-46.

[7]胡海青,崔杰,张道宏,张丹.中小企业商业信用融资影响因素研究---基于陕西制造类非上市企业的证据[J].管理评论,2014,(02):36-48.

我国房地产企业融资方式研究 篇8

关键词：房地产；银行信贷；融资方式；多元化融资

中图分类号：F27 文献标识码：A 文章编号：1006-4117（2011）04-0137-01

融资方式直接关系到房地产项目的融资成本，房地产企业的收益和风险。长久以来，我国房地产企业融资方式比较单一，主要依赖于银行信贷，虽然还存在股权、基金、信托等方式，但这些方式的发展和应用尚不成熟。

近年来，国家对房地产市场的宏观调控力度逐步加强，我国房地产业的融资面临着巨大的考验。因此，发展多元化的融资方式，减少融资成本、降低融资风险已成为企业融资的必然趋势。

一、房地产开发融资的特点

（一）资金需求量大，与金融业关系密切

房地产业的高投资、高风险、高收益特性，使得大多数房地产企业必然选择举债经营。一般情况下，房地产项目70%左右的资金均来源于金融市场，金融市场环境的变化必然对企业的融资产生影响。

（二）作为国家经济主导产业，易受国家宏观调控政策影响

房地产业不仅关系到国家经济的宏观发展和市场经济的正常运行，同时也关系到国计民生，因此成为国家宏观调控的重点。

（三）资风险相对较大，需要多元化的融资方式来分散风险

1、资金风险。房地产业投资巨大，开发周期长，市场波动、物价变动、通货膨胀等因素都会造成资金风险。2、金融风险。金融市场体系尚不健全，对金融市场的高度依赖均加大了金融风险，如汇率波动带来的债务负担的加重，利率上升导致的融资成本的增加。3、政策风险。国家的宏观调控政策也加大了企业所面临的风险。

二、我国房地产业融资方式及存在问题分析

（一）我国现有的融资方式

自有资金、银行信贷、预租预售款和垫资是我国房地产业的四大传统融资方式。自有资金一般来源于企业的公积金和企业设立时各出资方投入资金；在住宅房地产中，企业会通过预售商品房和采取楼宇按揭来回笼资金。随着我国金融环境的变化，一些新兴的融资方式如股权融资、发行债券、房地产基金、房地产信托、资产证券化等逐渐发展。

（二）我国当前的融资方式存在的问题

由于我国宏观环境和金融市场的制约、企业自身发展的欠缺加上主导融资方式的单一化，我国房地产企业的融资方式还存在着一些问题：

1、融资方式单一，过多依赖银行贷款。对于企业来讲，银行贷款属于表内融资，另外银行对企业的贷款通常是分期的，银行贷款条件和时间上的限制，加上企业融资对银行的高度依赖，埋下了企业因不能及时融到所需资金而导致的资金断链隐患。2、传统融资方式受阻，融资难度加大。传统融资方式，除自有资金与企业自身经营积累有关外，后三种融资渠道均出现了不同程度的受阻。（1）银行贷款门槛提高。2010年国家三次上调银行准备金率，信贷收紧，银行从自身资金的流动性和安全性考虑，对企业的贷款资质要求更加严格。（2）房屋预售市场惨淡。去年四月出台的“国十条”，以及各地出台的限贷限购政策，使房地产业“量涨价滞”现象严重，房屋预售出现困难，资金回笼受到严重影响。（3）工程垫资明令禁止。工程施工企业的“垫资”一直以来就是国家明令禁止的，虽实际尚有存在，但随着我国市场经济的发展，“垫资”终将退出建筑市场。3、新型融资方式尚未成熟发展，融资风险加大，宏观环境欠佳。（1）新型融资方式应用情况不容乐观。上市融资要求苛刻，中小型企业上市无门；投资基金投石问路，房地产证券化尚未成熟；项目融资的应用也仅处于初步阶段。（2）投资机构不成规模，运营欠佳。国内的投资公司规模尚未形成，技术人才缺乏，管理水平较国外也有很大差距。（3）法律和制度不完善，宏观融资市场体系不健全。商业银行对房地产企业缺少健全的个人信用制度，证券法中没有对国有商业银行金融资产证券化的单独规定和描述，法制不完善和金融市场体系不健全成为新型融资方式发展的障碍。

三、发展我国房地产业的融资方式的策略

（一）企业要积极拓展融资渠道，促使融资方式多样化

1、提高企业自身实力和信用水平，上市融资。企业积极完善相应规章制度，做好人才储备，提高自身的资金实力和管理水平，争取上市融资。上市融资，既可以在国内首发或买壳上市，也可以海外买壳上市。2、组建房企动态联盟，多家企业合作投资。组建动态联盟，缓解自身资金压力，共担风险，共享收益。3、利用资产证券化（ABS）融资的优势，降低融资成本。ABS属于表外融资，可以改善资产负债表，减少流动性风险，同时资信等级的提高可以减少筹资成本、增加融资的成功率。4、合理采用其他融资渠道，提高融资成功率。房地产资金信托融资是近期中国最活跃的融资形式，也可以选择收益预期稳定的项目进行项目融资。

（二）发展投资机构，培育多元化的融资主体

多样化的融资方式必然要求管理完善的投资机构来支持。当前我国已经出现了诸如企业年金、社保基金、证券投资基金、境外基金等各类机构投资者，初步呈现出多元化的格局。机构投资者既可以以股权或债权的形式直接投资于房产企业或房地产项目，也可以间接投资房地产相关的金融产品。

（三）政府建立和健全相关法律制度，营造良好的市场环境

政府要利用其行政和法律手段制定和完善房地产业的法律法规体系，对新型融资方式的组织形式、流通转让、资产组合以及收益来源和分配等制定出严格的规范，完善金融机构投资房地产的政策体系，加快建设商业信用制度和信贷征信平台，用一套系统完整的法律和制度体系，营造起良好的市场环境，为我国房地产融资方式的多元化发展提供坚实的后盾。

当前房地产企业面临着更加严峻的融资环境，传统融资方式应当力求在操作方法上有所突破，而从长远考虑，不断完善宏观的市场环境，发展新型融资方式，构建多样化的融资渠道是必然的趋势。

作者单位：吉林大学管理学院

参考文献：

[1]陈睿.房地产开发项目融资方式综述[J].蘭州商学院学报,2006,6:91-93.

[2]陈弘.资产证券化(ABS)在大型房地产项目融资中的应用[J].武汉大学学报（工学版）2004,2:106-110.

[3]邓振春.我国房地产业融资模式优化的方案设计[J].房地产金融.2008,12:59-61.