证券投资决策

证券投资决策（精选8篇）

证券投资决策 篇1

【摘 要】本文主要从投资决策与管理流程、投资决策方法、投资管理核心制度、投资管理及决策机制、投资管理体制等方面分析杜邦公司、壳牌集团、中石油、中移动的投资决策及管理实践，并通过分析研究总结归纳企业进行投资决策的成功经验，得出一般性的启示。

【关键词】投资决策；大型企业；启示

一、杜邦公司的投资决策与管理实践

杜邦公司创立的杜邦财务分析体系是一种被广泛应用的财务比率分析体系。这种财务分析方法从评价企业绩效最具综合性和代表性的指标“权益净利率”出发，层层分解至企业最基本生产要素的使用，成本与费用的构成和企业风险，从而满足企业通过财务分析进行绩效评价的需要，在经营目标发生异动时经营者能及时查明原因并加以修正，同时为投资者、债权人及政府评价企业提供依据。

（一）杜邦公司投资决策方法

杜邦财务分析体系的基本原理是建立财务指标系统作为投资决策的依据，将财务分析与评价作为一个系统工程，全面评价企业的偿债能力、营运能力、盈利能力及其相互之间的关系，并将其作为投资决策绩效评价的依据。

（二）杜邦公司投资管理核心制度

杜邦公司运用杜邦模型作为研究企业财务管理问题、分析企业经营业绩与财务状况的框架思路，以财务比率中最能体现股东财富最大化目标的净资产收益率为核心指标，按杜邦模型从盈利能力、运营能力、资本结构三个方面建立企业财务管理研究分析体系进行分析。

杜邦模型以目标管理为导向，紧紧围绕净资产收益率指标展开分析，具有极强的目的性与说明问题的能力。因而杜邦模型体系对公司的综合财务分析具有非常重要的意义，是企业相关利益者研究评价企业综合业绩的很好的一种分析体系。

二、壳牌集团的投资决策

壳牌集团组建于1907年，是当今世界三大石油巨头之一。从经营环境、自身经营状况等方面分析壳牌集团投资规划、财务基准指标及投资机会选择对企业投资决策具有很好的借鉴意义。

（一）壳牌集团投资战略

石油资源的稀缺性使壳牌集团较早开始在世界范围内勘探开发开拓业务以争取获得更多的资源和权益。同时，壳牌集团注重公司的可持续发展和核心业务增长，将营造长期竞争优势、实现可持续的有机增长作为战略重点。公司投资战略表现为：一是高度重视勘探开发业务，投资向上游大幅度倾斜；二是处置边际资产，优化老区投资；三是开始大规模投入天然气产业（发电业务和LNG国际贸易、跨国投资等）；四是增大可再生资源的投资。

（二）壳牌公司投资管理与决策机制

1、有序的投资组合管理。通过剥离进行的有序投资组合管理是壳牌集团在发展过程中进行并购不可缺少的补充内容。

2、有效的资金管理模式。壳牌集团公司实行集中的资金管理模式。这种集中式的资金管理模式要求其所属分支机构的对外外汇收支均通过总公司的资金管理系统进行。这样既可减少银行业务系统之间资金信贷中因未达账浮动/逾期造成价值损失，减少银行交易手续费，又可减轻银行系统中资金的“丢失或错账”等风险。

3、务实的投资理念。壳牌集团始终坚持务实的投资理念。壳牌不是以?量取胜而是以结构最优取胜，这是壳牌一直坚守的投资理念。

4、油气的勘探开发业务是集团投资的重点。壳牌集团根据油气的不可再生性以及勘探开发高风险、高难度等特征，在保持一定生产规模的同时扩大上游投资，增加新的油气储量和产量。

（三）壳牌集团投资管理与决策的核心特点

壳牌集团利用投资组合理论和优化技术，筛选出能满足公司发展目标的最优项目组合和投资结构。上游投资中，在充分发挥现有业务的基础上积极开拓或加强新业务；下游业务中，主要通过资本运营手段优化下游资产结构，提高资本效率，降低运营成本，提高投资回报率。

三、中国石油天然气集团的投资决策

（一）中石油集团的投资决策结构重心

中国国民经济发展对能源在客观上要求石油企业“走出去”。对此，中石油集团适时调整投资决策，开发海外市场，寻找海外资源，通过收购、合作等各种形式拥有海外可采石油资源是目前中石油集团持续发展的重要途径，也是石油投资的重中之重。

（二）中石油集团投资管理核心制度

投资管理方面，中石油主要是以中油财务公司为平台，通过资金集中、内部调剂，提高资金的利用效率，节约财务费用支出，逐渐形成了全额资金集中的收支两条线管理模式。

（三）中石油集团投资管理与决策机制

1、严格的资金计划管理。中石油集团在对计划收支项目充分具体化、明细化的基础上，规范和明确资金计划的编制与审核流程，保证资金计划的合理性与可行性。此外，对于突发性、应急性的计划外用款严格实行由总部审批、拨付的制度。

2、高度集中的债务管理。中石油对债务实行高度集中的管理，统借统还。总部按一定利率对各分（子）公司的长、短期负息资金计收利息，实现债务成本的合理分配。

3、市场化的内部融资机制。中石油各分（子）公司在总部均设有内部存款，用于确认资金的内部所有权。内部存款由总部统一管理，并按照一年定期存款利率上浮10%的利息率计息。

4、封闭化的内部结算体制。中石油依托中油财务公司的结算网络，对内部上下游企业之间的产品和劳务互供实行封闭结算，以避免资金体外循环。

（四）中石油集团投资管理与决策的核心特点

证券投资决策 篇2

首先确定进行投资决策的目的是获得最大的效用;然后定义投资者的偏好序以及效用函数, 在假定投资者决策逻辑的特点后证明效用函数的存在性, 并得出期望效用函数, 从而根据得到的期望效用函数来做最优风险管理策略的选择。如果没有确定的效用函数, 只掌握了该函数的部分特征, 就需要采用随机优势决策策略并根据掌握的部分偏好信息进行最优风险管理策略的选择。

1. 三种随机优势评价策略。

随机较优是指对于任意两个待选决策方案A和B, 即决策者的效用函数为U (X) , 其中随机收入变量X的定义域I为[a, b]。如果必有EAu (X) ≥EBu (X) , 且埚u0∈U, 使EAu0 (X) >EBu0 (X) , 则称方案A随机优于方案B。也就是说, 随机优势评价策略中决定方案A优于方案B的充分必要条件就是EAU (X) ≥EBU (X) 。由于只掌握了部分偏好信息, 所以要加入限定的偏好特征来寻找决定方案A优于方案B的充分必要条件。

(1) 第一等随机优势。假定FA (x) 和FB (x) 分别为方案A和B的随机收入变量X的概率分布, 相应的密度函数为f A (x) 和fB (x) , 随机变量X的定义域I为[a, b]。再假定决策者仅具有多多益善的偏好特征, 即只限定决策者效用函数的一次导数大于或等于零。则对于任意两个待选决策方案A和B, 方案A优于方案B的充分必要条件是:坌x∈I, FA (x) ≤FB (x) , 且埚x0∈I, FA (x0)

(2) 第二等随机优势。假定FA (x) 和FB (x) 分别为方案A和B的随机收入变量X的概率分布, 相应的密度函数为f A (x) 和fB (x) , 随机变量X的定义域I为[a, b]。再假定决策者厌恶风险, 具有凹的效用函数, 即我们只假定投资者具有一次导数非负、二次导数非正的效用函数。则对于任意两个待选决策方案A和B, 方案A优于方案B的充分必要条件是:坌x∈I, ∫ax[FB (t) -FA (t) ]dt≥0;且埚x0∈I, 使得:∫ax0[FB (t) -FA (t) ]dt>0。

(3) 第三等随机优势。假定FA (x) 和FB (x) 分别为方案A和B的随机收入变量X的概率分布, 相应的密度函数为f A (x) 和fB (x) , 随机收入变量X的定义域I为[a, b]。再假定投资者具有绝对风险厌恶递减的特征, 即投资者的财富越多, 其愿意支付的风险酬金越少。也就是说, 假定决策者的效用函数仅含有一次导数非负、二次导数非正、三次导数大于零的特征, 则对于任意两个待选决策方案A和B, 方案A优于方案B的充分必要条件是:坌x∈I, E (RA) ≥E (RB) , a∫a∫x[FB (t) -FA (t) ]dtdz≥0。

2. 简化评价规则并得出结论。

(1) 简化过程。以上充分必要条件的充分性与必要性都可以通过有效证明。虽然上述分析已经弥补了效用函数具体形式难以确定的不足, 简化了分析, 但对概率分布的分析仍然非常困难, 而且很难实施。为了进一步简化分析, 需要找到描述概率分布特征的量。令W是投资者目前的财富值, X是投资者潜在的收益, 则主观评价的效用函数是U (W+X) , 将该效用函数在W+E (X) 处进行Tailor展开, 则有:

对展开式的两边求期望值:

通过以上简化, 如果忽略期望效用函数的高阶无穷小项, 则可粗略假定投资者的效用水平主要取决于期望值和方差:

(2) 期望值—方差评价准则。由以上简化可以看出, 我们可用期望值和方差来评价效用水平, 评价准则有: (1) 依据期望效用评价风险管理策略的优劣, 选择期望效用较大的风险管理策略, 这是风险管理决策应该遵循的最基本的准则。 (2) 期望收益较大是风险管理策略较优的必要条件;在期望收益较大的条件下, 方差较小并不是风险管理方案较优的必要条件。 (3) 只有在两个期望收益相等的情况下, 方差较小才是投资项目具有第二等 (或第三等) 随机优势的必要条件。 (4) 在期望收益较大时, 方差较小既非投资项目具有第二、三等随机优势的必要条件, 也非充分条件。

我们不难看到, 由于是粗略假定投资者的效用水平主要取决于期望值和方差, 但同时还有其他因素可能影响到效用水平, 所以方差较小、期望收益较大不是充分条件, 这给实际中的评价工作带来了很多困难。所以, 需要进一步作假设限制, 将粗略假定转化为精确假定以简化分析。

期望值—方差评价准则最恰当的描述是:在既定的方差下, 期望收益越大越好;在既定的期望收益下, 方差越小越好。

二、财务管理中风险投资决策方法的相关理论

在企业财务管理实践中, 利用风险投资决策方法选择投资方案的依据便是期望收益以及方差。因为财务管理中的投资方案可以看做是复杂化的证券投资, 而且实际中也会涉及金融工具投资, 因此财务管理中利用期望收益和方差作决策的风险投资方法也应当与现代金融学的投资决策理论相一致。

1. 期望值—方差决策方法的前提假设。

现代金融学的投资决策理论的前提假设条件为: (1) 决策者仅具有多多益善的偏好特征, 即只限定决策者效用函数的一次导数大于或等于零。 (2) 决策者厌恶风险, 具有凹的效用函数, 即我们只假定投资者具有一次导数非负、二次导数非正的效用函数。 (3) 投资者具有绝对风险厌恶递减的特征, 即投资者的财富越多, 其愿意支付的风险酬金越少。也就是说, 假定决策者的效用函数仅含有一次导数非负、二次导数非正、三次导数大于零的特征。 (4) 随机收益满足正态分布, 或者投资者的效用函数仅仅是期望值和方差的函数。财务管理中的风险投资决策理论的前提假设条件有三个, 前两个与现代金融学中的一样, 第三个则为“投资者的效用函数仅仅是期望值和方差的函数”。从以上分析可以看出, 两者的前提假设是一致的。

2. 期望值—方差决策方法的评判准则。

现代金融学中的期望值—方差决策方法评判准则是:在既定的方差下, 期望收益越大越好;在既定的期望收益下, 方差越小越好。方差是风险的唯一测度量。财务管理中的期望值—方差决策方法评判准则采纳了现代金融学中的评判准则, 而且为了更方便实际应用, 在该评判准则的基础上作了进一步扩展。现代金融学中的评判准则只明确了在两项决策因素中的一项既定的情况下如何做决策, 而没有明确当两项指标都不同时, 尤其是期望值和方差各具优势时如何做决策。

实际中不经常出现期望收益相等或方差相等的例子, 对于在一种期望收益较高的投资项目和另一种方差较小的投资项目之间作选择时, 投资者并不会不管方差大小而急于选择期望收益高的项目。投资者不喜欢绝对量, 喜欢找一个参照量来评价。所以, 根据投资者的习惯, 财务管理中广泛采用变异系数CV作为度量风险的工具。

三、利用行为金融学的观点来解释变异系数存在的合理性

行为金融学产生于20世纪80年代。西方的许多经济学家在研究投资活动的过程中发现, 现代微观经济学和金融学的许多数学模型并不能很好地解释和预测现实中的投资活动, 从而开始加强对投资活动中人的行为与心理的研究, 并取得了丰硕的研究成果。

行为金融学对偏好的典型特征进行了接近实际的描述, 其中一个重要的行为偏好特征便是:人们常常更关注一个行动后果与某一参照点的相对差异, 而对这一后果本身的绝对水平并不敏感, 即偏好是一种基于参照水平的偏好。

人们在评价事物时, 总要与一定的参照物相比较, 当对比的参照物不同时, 相同的事物就会得到不同的比较结果。因此, 参照点是一种主观评价标准, 体现在效用函数上便是该函数斜率具有非连续性, 在某一点上有个拐点。

为了评价风险在人们心目中的大小, 财务管理更接近实际地引入了参照点的选择———期望收益。事实上, 就投资而言, 行为金融学认为参照点的确定通常是以现在的财富状况为基准, 如特定时间的组合市值、单个证券的购买价格或委托给基金管理人的资产数额等, 对于企业投资项目而言就是投资规模的大小。但有时不一定如此, 可能会因为行为人对未来财富状况预期的不同而又有不同的考虑, 也就是说有时期望收益也会被选作参照点。

由于一开始财务管理中的期望值—方差决策方法便已经作了假设, 假定了投资者在做项目决策时, 只有期望值和方差影响投资项目的优劣, 考虑到投资者不喜欢绝对风险值的比较, 便采用另一个决策因素即期望值作为参照点比较相对风险, 变异系数由此而产生并广泛应用。

不难看出, 财务管理中对投资者选择偏好的假定更看重风险厌恶特性。虽然其也希望财富多多益善, 但人类对风险尤其是无法预测的并会给投资者带来损失的风险有强烈的厌恶感, 所以当财富量增加时, 投资者会越来越保守地做决策, 因为其担心到手的财富会被夺走。换句话说, 现代金融学认为如果财富损失和收益的数额是一样的, 那么它们对于行为人的效用就是一样的。但是, 行为金融学认为即使财富损失和收益的数额一样, 它们对于行为人的效用也会有很大的不同, 损失会给行为人带来更大的影响。

虽然从现实经验和行为金融学的角度更容易理解变异系数存在的合理性, 变异系数似乎合乎逻辑地弥补了现代金融学期望值—方差评价准则的不足, 但从理论逻辑的角度而言是比较混乱的。因为我们看到, 财务管理中的风险投资决策之所以采用期望值和方差两个因素评价项目优劣, 是基于现代金融学的严格假设下得出的, 只有在这样的假设条件下才能将项目的选择转变为评价期望值和方差的大小。而在严格假设中已经明确了投资者的偏好特征, 无论采用主观判断还是行为金融学中的研究结果都是对投资者偏好特征的修改, 这显然不符合理论逻辑。因此, 变异系数的存在合理性是有疑问的, 虽然财务管理将其作为决策的依据。

四、财务管理中风险投资决策方法的改进

1. 评价准则的改进。

首先, 投资者应该评价自己对财富的拥有量的满意程度, 估计对风险的厌恶程度。然后, 根据净现值法计算潜在收益的期望值、方差和变异系数。最后, 根据风险厌恶程度比较期望收益和方差。当风险厌恶程度不高、变异系数相差不大时, 投资者就会更关注期望收益的大小, 倾向于选择期望收益高于其他项目的方案;当风险厌恶程度很高时, 由变异系数来决定投资方案的选择更合适。另外, 在选择参照点时, 应该考虑企业规模、为投资项目筹集资金的规模等因素。由于现实中受到投资规模的限制, 理论上较优的方案不见得可行。

2. 行为金融学与现代金融学的融合会促进评价准则的不断完善。

虽然行为金融学的出现放宽了现代金融学对投资偏好特征的限制条件, 引入了除期望收益和方差以外的其他因素来评价投资项目的优劣, 但行为金融学和现代金融学的研究体系是一致的, 只是行为金融学的假设是以实证研究结论作为基础, 但通过不断学习投资者的群体行为最终能够趋于现代金融学的理性结果。

因为行为金融学认为, 通常情况下概率和效用评估等主观判断、决策行为依赖于有限的可利用的信息, 而这些依据直观推断和经验规则得到的信息会产生系统性偏误。但当错误的结果重复地呈现在人们面前时, 人们就会从中学习, 当环境改善、所涉及的问题被逐渐解释清楚时, 许多不确定情形下人类判断的认知偏差就会逐步消失, 再加之适当引导, 即使人们的初始行为是非理性的, 其最终的行为也会逐渐变得理性起来。所以, 从时间延续、场景重复、信息逐渐完备的意义上看, 行为主体是趋于理性的。

综上所述, 虽然财务管理中风险投资决策方法的理论逻辑有悖于现代金融学中的期望值———方差评价准则, 但受行为金融学偏好假设影响的财务管理中的风险决策方法, 最终还是会逐渐与现代金融学中的期望值———方差评价准则相融合。

摘要：财务管理中的风险投资决策方法一直以来用变异系数评价投资项目的优劣, 期望值—方差评价方法是根据现代金融学的投资决策理论推导出的, 但现代金融学没有采用变异系数, 更没有定义该系数。本文通过理顺现代金融学投资决策理论逻辑, 分析行为金融学的实证研究结论, 从而改进财务管理中的风险投资决策方法。

关键词：现代金融学,风险投资决策,期望值—方差,变异系数

参考文献

[1].翁学东.西方行为金融学理论的进展.中央财经大学学报, 2003;1

[2].王磊, 钟茗.现代金融学与行为金融学比较研究.海南金融, 2005;1

[3].李德荃.微观金融经济理论.北京:中国商业出版社, 2006

[4].易阳平.行为金融论.上海:上海财经大学出版社, 2005

[5].胡元木.新编财务管理教程.上海:立信会计出版社, 2002

论投资策划与投资决策 篇3

关键词：企业投资 策划投资 决策

现代企业投资是企业为了未来的收益而投放以资金为主要形式的资源于生产经营领域的经济活动。本文所研究的是现代企业三种基本投资形式之一的实业投资问题。企业在投资之前,必须进行投资策划及其他项目的前期准备工作。投资策划完成之后,接下来就是投资活动的关键环节———投资决策。投资策划与投资决策在很大程度上决定着投资活动的成败。项目策划是企业投资的前提和基础在现代经济活动中,企业要想获取预期的收益,就必须投资,因为只有播种才能收获。实业投资直接形成社会物质生产力,是投资活动的基础。重视并搞好投资策划,就使企业投资活动成了有源之水,有本之木。

随着改革的不断深入,随着社会主义市场经济体制的逐步建立与完善,我国企业将面临全新的社会经济环境。实业公司能否通过不断扩大再生产,使经营由分散到统一,由庞大到强大,成为国内一流的实业集团。要实现这一目标,必须把握投资风险,避免投资陷阱,实现投资决策和投资管理的科学化。

1、投资决策之重要性犹如电影中的导演如果把投资过程比喻为拍电影,投资策划就是电影剧本,投资决策就是电影导演,投资管理就是电影演员,导演是联系剧本和演员的桥梁。人们在评价不良投资时,最常用的一句话是“项目没选择好”,换句话说就是投资决策失误。海南万国在投资决策失误方面有着惨痛的教训。海南万国成立于1992年底,从公司成立到1995年5月总公司清理整顿小组进驻的两年半时间里,实际发生的投资达29项,500万元以上的投资有12项,1000万元以上的投资有7项,行业包括房地产开发、热带农业、养殖、保健品、贸易、娱乐等。由审计可知,短短两年多的时间里,在投入的两亿多元资金中,一部分在房地产开发中被套牢,另一部分在项目开发和贸易中损失惨重。严重的投资失误,致使遗留问题复杂,经济纠纷不断,严重影响了海南万国的发展。两年多后的今天,我们冷静地总结教训,实业公司董事长总结的两句话我认为切中了要害,首先是项目没选择好,其次是用人不慎。可见投资决策在投资活动的作用是何等重要!

2、如何形成正确的投资决策投资决策是领导的事,但领导又是分层次的,不同层次的领导在投资决策过程中的工作重点和扮演的角色各不相同。就实业总公司而言,投资管理部门在投资决策中所起的是对投资项目进行分析、评价及为领导决策提供参考意见的作用。当实业分公司把投资方案上报投资管理部门后,从投资决策程序上讲,投资管理部门应在了解市场、了解企业、了解同行的基础上,对投资方案进行市场、财务、风险性等方面的分析。在了解企业自身时,重在了解总公司和分公司的资金、技术、管理状况,这样才能做到有多少钱办多少事,量技术条件和管理力量而行。海南万国过去在这方面也有着深刻的教训。如万国茶项目,从社会上聘请一个不了解的人去当总经理,把公司的人、财、物全部交给他去管理,结果可想而知———项目下马,个人发财。香蕉园、碎石场等项目也是如此。在对投资方案进行多种分析后,要从微观到宏观、从目标到方法对投资方案进行客观评价,评价要公正无私,观点鲜明。

3、如何避免投资陷阱避免投资陷阱,也是投资决策的一个重要内容。投资陷阱形形色色,种类繁多,根据海南的情况及海南万国投资的经验教训,我认为须着重避免以下四类投资:

一是避免“追风”投资。看到别人上什么项目就跟着上什么项目,成了投资上的“追风族”、“追星族”,干什么都比别人慢半拍,其结果必然是“别人把牛牵走了你去拔桩”。超前意识是投资成功的一个重要因素,而滞后意识则必然导致投资失败。在海南1992年—1993年的“房地产热”中,快半拍的大多都发了大财,而慢半拍者则被“套牢”,损失惨重,甚至血本无归。“追风”投资是中国人的通病,作为投资决策人头脑一定要清醒。

二是要避免对企业失去控股权。在市场经济发达的国家,股份制是企业的通常组合形式。我国是市场经济远不发达的国家,一些公司(尤其是海南的公司)打着“招商”、“合作”、“入股”的牌子,实则行骗钱之实,钱只要一打出去,无疑是“肉包子打狗———有去无回”。除了信誉卓著的企业之外,入股不是不可以,但要控股,自己出钱让别人去经营的事一般不能干。

三是避免投资非规范化。在整个投资活动中,无论是投资调研、可行性报告编制、投资评估、投资决策,还是投资管理、投资后评估,都要按有关规章制度办事,使之形成一套规范有序的投资运作机制。在投资活动中与熟人、朋友打交道或者进行某种形式的合作不是不可以,问题在于中国人与熟人、朋友打交道往往碍于情面,很难按规章制度和市场经济规律办事,这也是人们通常最易陷入的投资陷阱之一。

四是避免投资监控手段流于形式。在我们实业公司内部,一方面各公司都叫“穷”,认为投入资金不够,另一方面投资资金又回流到证券市场,使本已贫血的投资机体又对外献血。根据总公司证券与实业的分工,实业公司要考虑从项目投资中得到回报。

总之,现代企业投资必须进行科学管理。成功的投资往往是可行性研究做得好的项目,项目的前期工作不是企业投资成功的充分条件,但是其必要条件。只有决策正确的投资,才能为投资管理打下良好的基础,使企业立于不败之地。

参考文献：

1.投资学作者: 陈松男

2.投资组合管理通解作者: 陈昊

基金投资决策流程 篇4

决策委员会负责判断一段时间内证券市场的基本走势，决定基金资产在资产类别间的分配比例范围。基金经理则在投资决策委员会决定的资产配置比例范围内，决定基金的具体资产配置。基金经理的投资依据是研究员提交的投资报告，再结合自身的研究判断，决定具体的投资品种并决定买卖时机，其中重大单项投资决定需经投资决策委员会审批

为了保证基金经理甄选的成功率，富国采取独特的培养路径：聘请人力资源咨询公司拟定基金经理素质模型；在日常业务和关键事件中，发现已经显示出成功能力和意愿的研究员，纳入基金经理后备人才库；出现基金经理职位需求时，总经理、投资管理团队、人力资源部总经理组成甄选小组，对基金经理后备人选进行集体评议后决定基金经理人选。

第八章 固定资产投资决策 篇5

[教学目的]

本章学习固定资产投资决策的基本原理和方法。[基本要求]

通过本章教学，要求学生重点掌握固定资产投资的现金流量分析、固定资产投资评价指标的计算及应用，以及投资项目的风险处置的基本方法。

[教学要点]

固定资产投资的现金流量、评价指标及应用、投资项目的风险处置。[教学时数] 15学时 [教学内容]

第一节 固定资产投资概述

一、固定资产投资的分类

(一)根据投资在生产过程中的作用分类

根据投资在再生产过程中的作用可把固定资产投资分为新建企业投资、简单再生产投资和扩大再生产投资。新建企业投资是指为一个新企业建立生产、经营、生活条件所进行的投资。简单再生产投资是指为了更新生产经营中已经老化的物质资源和人力资源所进行的投资。扩大再生产投资是指为扩大企业现有的生产经营规模所进行的投资。

(二)按对企业前途的影响进行分类 按对企业前途的影响可把固定资产投资分成战术性投资和战略性投资两大类。战术性投资是指不牵涉整个企业前途的投资。战略性投资是指对企业全局有重大影响的投资。

(三)按投资项目之间的关系进行分类

按投资项目之间的相互关系，可把企业固定资产投资分成相关性投资和非相关性投资两大类。如果采纳或放弃某一项目并不显著地影响另一项目，则可以说这两个项目在经济上是不相关的。如果采纳或放弃某个投资项目，可以显著地影响另外一个投资项目，则可以说这两个项目在经济上是相关的。(四)按增加利润的途径进行分类

从增加利润的途径来看，可把企业固定资产投资分成扩大收入投资与降低成本投资两类。扩大收入投资是指通过扩大企业生产经营规模，以便增加利润的投资。降低成本投资则是指通过降低营业支出，以便增加利润的投资。(五)按决策的分析思路来分类

从决策的角度来看，可以把固定资产投资划分为采纳与否投资和互斥选择投资。采纳与否投资决策是指决定是否投资于某一项目的决策。在两个或两个以上的项目中，只能选择其中之一的决策，叫互斥选择投资决策。

二、固定资产投资的特点

(一)固定资产的回收时间较长

固定资产投资决策一经做出，便会在较长时间内影响企业，一般的固定资产投资都需要几年甚至十几年才能收回。(二)固定资产投资的变现能力较差

固定资产投资的实物形态主要是厂房和机器设备等固定资产，这些资产不易改变用途，出售困难，变现能力较差。(三)固定资产投资的资金占用数量相对稳定

固定资产投资一经完成，在资金占用数量上便保持相对稳定，而不像流动资产投资那样经常变动。

(四)固定资产投资的实物形态与价值形态可以分离

固定资产投资完成，投入使用以后，随着固定资产的磨损，固定资产价值便有一部分脱离其实物形态，转化为货币准备金，而其余部分仍存在于实物形态中。在使用年限内，保留在固定资产实物形态上的价值逐年减少，而脱离实物形态转化为货币准备金的价值却逐年增加。直到固定资产报废，其价值才得到全部补偿，实物也得到更新。

(五)固定资产投资的次数相对较少

与流动资产相比，固定资产投资一般较少发生，特别是大规模的固定资产投资，一般要几年甚至十几年才发生一次。

三、固定资产投资管理的程序

以上特点决定了固定资产投资具有相当大的风险，一旦决策失误，就会严重影响企业的财务状况和现金流量，甚至会使企业走向破产。因此，固定资产投资不能在缺乏调查研究的情况下轻率拍板，而必须按特定的程序，运用科学的方法进行可行性分析，以保证决策的正确有效。固定资产投资决策的程序一般包括如下几个步骤。

(一)投资项目的提出

企业的各级领导者都可提出新的投资项目。(二)投资项目的评价

投资项目的评价主要涉及如下几项工作：一是把提出的投资项目进行分类，为分析评价做好准备；二是计算有关项目的预计收入和成本，预测投资项目的现金流量；三是运用各种投资评价指标，把各项投资按可行性的顺序进行排队；四是写出评价报告，请上级批准。

(三)投资项目的决策

投资项目评价后，企业领导者要作最后决策。最后决策一般可分成以下三种：(1)接受这个项目，可以进行投资；(2)拒绝这个项目，不能进行投资；(3)发还给项目的提出部门，重新调查后，再做处理。

(四)投资项目的执行

决定对某项目进行投资后，要积极筹措资金，实施投资。在投资项目的执行过程中，要对工程进度、工程质量、施工成本进行控制，以便使投资按预算规定保质如期完成。

(五)投资项目的再评价

在投资项目的执行过程中，应注意原来作出的决策是否合理、正确。

第二节 固定资产投资的现金流量

一、现金流量的构成

长期投资决策中所说的现金流量是指与长期投资决策有关的现金流入和流出的数量。它是评价投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。

（一）初始现金流量

初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下的几个部分：

1、固定资产上的投资。包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。

2、流动资产上的投资。包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产的投资。

3、其他投资费用。指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。

4、原有固定资产的变价收入。这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。

（二）营业现金流量

营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。这种现金流量一般按进行计算。这里现金流入一般是指营业现金收入，现金流出是指营业现金支出和交纳的税金。如果一个投资项目的每年销售收入等于营业现金收入，付现成本(指不包括折旧的成本)等于营业现金支出，那么，年营业现金净流量可用下列公式计算：

每年净现金流量(NCF)＝每年营业收入－付现成本－所得税 或 每年净现金流量(NCF)＝净利＋折旧

（三）终结现金流量

终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括：

1、固定资产的残值收入或变价收入；

2、原来垫支在各种流动资产上的资金的收回；

3、停止使用的土地的变价收入等。

二、现金流量的计算

为了正确地评价投资项目的优劣，必须正确地计算现金流量。

在现金流量的计算中，为了简化计算，一般都假定各年投资在年初一次进行，各年营业现金流量看作是各年年末一次发生，把终结现金流量看作是最后一年末发生。

计算现金流量的基本原则：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量 具体需要注意的问题：

(1）区分相关成本和非相关成本

相关成本是指与特定决策有关的、在分析评价时必须加以考虑的成本。例如，差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等属于相关成本。（2）不要忽视机会成本

在投资方案的选择中，如果选择了一个投资方案，则必须放弃投资于其他途径的机会。其他投资机会可能取得的收益是实行本方案的一种代价，被称为这项投资方案的机会成本。

机会成本不是我们通常意义上的“成本”，它不是一种支出或费用，而是失去的收益。机会成本总是针对具体方案的，离开被放弃的方案就无从计量确定。（3）要考虑投资方案对公司其他部门的影响（4）对净营运资金的影响

所谓净营运资金的需要，指增加的流动资产与增加的流动负债之间的差额。

三、投资决策中使用现金流量的原因

投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价项目经济效益的基础，主要有以下两方面原因：

（一）采用现金流量有利于科学地考虑时间价值因素。

科学的投资决策必须认真考虑资金的时 间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间。而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的。要在投资决策中考虑时间价值的因素，就不能利用利润来衡量项目的优劣，而必须采用现金流量。

（二）采用现金流量才能使投资决策更符合客观实际情况。在长期投资决策中，应用现金流量能科学、客观地评价投资方案的优劣，而利润则明显地存在不科学、不客观的成分。这是因为：(1)净利润的计算比现金流量的计算有更大的主观随意性；(2)利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量。

第三节 投资决策指标

投资决策指标是指评价投资方案是否可行或孰优孰劣的标准。长期投资决策的指标很多，但可概括为贴现现金流量指标和非贴现现金流量指标两大类。

一、非贴现现金流量指标

非贴现现金流量指标是指不考虑资金时间价值的各种指标。这类指标主要有如下两个。

(一)投资回收期

投资回收期(Payback Period，缩写为PP)是指回收初始投资所需要的时间，一般以年为单位，是一种使用很久很广的投资决策指标。

投资回收期的计算，因每年的营业净现金流量是否相等而有所不同。如果每年的营业净现金流量(NCF)相等，则投资回收期可按下式计算：

投资回收期=原始投资额/每年NCF 如果每年NCF不相等，那么，计算回收期要根据每年年末尚未回收的投资额加以确定。

投资回收期法的概念容易理解，计算也比较简便，但这一指标的缺点没有考虑资金的时间价值，没有考虑回收期满后的现金流量状况，因而不能充分说明问题。

(二)平均报酬率 平均报酬率(Average Rate of Return，缩写为ARR)是投资项目寿命周期内平均的年投资报酬率，也称平均投资报酬率。平均报酬率最常见的计算公式为：

平均报酬率=平均现金流量/初始投资额×100%平均报酬率法的优点是简明、易算、易懂。其主要缺点是没有考虑资金的时间价值，第一年的现金流量与最后一年的现金流量被看作具有相同的价值，所以，有时会作出错误的决策。

二、贴现现金流量指标

贴现现金流量指标是指考虑了资金时间价值的指标。这类指标主要有如下三个。

(一)净现值

1、净现值的概念

净现值(Net Present Value，缩写为NPV)是在项目计算期内各年净现金流量现值的代数和。其计算公式为：

式中，NCFt——第t年的净现金流量；

k——贴现率；

n——项目预计使用年限；

计算净现值设定的折现率是投资某项目应获得的最低收益率，通常采用资本成本。

净现值还有另外一种表述方法，项目投产后各年净现金流量的现值之和与原始投资现值合计的差额。其计算公式为：

snNPVNCFt(1k)tt0nNPVIt(1k)tNCFt(1k)tt0ts1 式中，It——第t年的原始投资。s----建设期

净现值的经济意义:净现值是投资项目投产后所获得的净现金流量扣除按预定折现率计算的投资收益或资本成本（即投资者的必要收益），再扣除原始投资的现值（即投资的本钱），在建设起点上所能实现的净收益或净损失。净现值是投资项目所增加的企业价值

当NPV=0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）等于设定的折现率。当NPV＞0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）大于设定的折现率。当NPV＜0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）小于设定的折现率。

2、净现值的计算过程。

第一步：计算每年的营业净现金流量。

第二步：计算未来报酬的总现值。这又可分成三步：

(1)将每年的营业净现金流量折算成现值。如果每年的NCF相等，则按年金法折成现值；如果每年的NCF不相等，则先对每年的NCF进行贴现，然后加以合计。

(2)将终结现金流量折算成现值。

(3)计算未来报酬的总现值。

第三步：计算净现值。

净现值＝未来报酬的总现值－初始投资现值

3、净现值法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决决策中，净现值为正者则采纳，净现值为负者不采纳。在有多个备选方案的互斥选择决策中，应选用净现值是正值中的最大者。

净现值法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够反映各种投资方案的净收益，因而是一种较好的方法；缺点是不能揭示各个投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少。

(二)内部报酬率

1、内部报酬率的概念 内部报酬率又称内含报酬率(Internal Rate of Return，缩写为IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。

内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬。内部报酬率的计算公式为：

nt0 tNCFt(1IRR)0

2、内部报酬率的计算过程。

(1)如果每年的NCF相等，则按下列步骤计算：

第一步：计算年金现值系数。

年金现值系数=原始投资额/每年NCF 第二步：查年金现值系数表，在相同的期数内，找出与上述年金现值系数相邻近的较大和较小的两个贴现率。

第三步：根据上述两个邻近的贴现率和已求得的年金现值系数，采用插值法计算出该投资方案的内部报酬率。

(2)如果每年的NCF不相等，则需要按下列步骤计算：

第一步：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值。如果计算出的净现值为正数，则表示预估的贴现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高贴现率，再进行测算；如果计算出的净现值为负数，则表明预估的贴现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低贴现率，再进行测算。经过如此反复测算，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。

第二步：根据上述两个邻近的贴现率再来用插值法，计算出方案的实际内部报酬率。

3、内部报酬率法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。

内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，概念也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。(三)获利指数

1、获利指数的概念

获利指数又称利润指数(Profitability Index，缩写为PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。其计算公式为： PI=未来报酬的总现值/原始投资的现值

2、获利指数的计算过程。

第一步：计算未来报酬的总现值，这与计算净现值所采用的方法相同。

第二步：计算获利指数，即根据未来的报酬总现值和初始投资额之比计算获利指数。

3、获利指数法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，则采纳，否则就拒绝。

获利指数法的优点是，考虑了资金的时间价值，能够真实地反映投资项目的盈亏程度，由于获利指数是用相对数来表示，所以，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比；获利指数的缺点是获利指数这一概念不便于理解。

四、投资决策指标的比较

(一)各种指标在投资决策中应用的变化趋势

投资回收期法，作为评价企业投资效益的主要方法，在50年代曾流行全世界。但是，后来人们日益发现其局限性，于是，建立起以货币时间价值原理为基础的贴现现金流量指标。

50～80年代，在时间价值原理基础上建立起来的贴现现金流量指标，在投资决策指标体系中的地位发生了显著变化。使用贴现现金流量指标的公司不断增多，从70年代开始，贴现现金流量指标已占主导地位，并形成了以贴现现金流量指标为主，以投资回收期为辅的多种指标并存的指标体系。

(二)贴现现金流量指标广泛应用的原因

1、非贴现指标把不同时间点上的现金收入和支出用毫无差别的资金进行对比，忽略了货币的时间价值因素，这是不科学的。

2、非贴现指标中的投资回收期法只能反映投资的回收速度，而且夸大了投资的回收速度。

3、非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力。

4、非贴现指标中的平均报酬率、投资利润率等指标夸大了项目的盈利水平。

5、在运用投资回收期这一指标时，标准回收期是方案取舍的依据。但标准回收期一般都是以经验或主观判断为基础来确定的，缺乏客观依据。

6、管理人员水平的不断提高和电子计算机的广泛应用，加速了贴现指标的使用。

(三)贴现现金流量指标的比较

1、净现值和内部报酬率的比较。在多数情况下，运用净现值和内部报酬率这两种方法得出的结论是相同的。但在如下两种情况下，有时会产生差异：(1)初始投资不一致；(2)现金流入的时间不一致。尽管是在这两种情况下使二者产生了差异，但引起差异的原因是共同的：净现值法假定产生的现金流入量重新投资会产生相当于企业资本成本的利润率，而内部报酬率法却假定现金流入量重新投资产生的利润率与此项目的特定的内部报酬率相同。在无资本限量的情况下，净现值法是一个比较好的方法。

2、净现值和获利指数的比较。由于净现值和指数使用的是相同的信息，在评价投资项目的优劣时，它们常常是一致的，但有时也会产生分歧。只有当初始投资不同时，净现值和获利指数才会产生差异。当获利指数与净现值得出不同结论时，应以净现值为准。

总之，在无资本限量的情况下，利用净现值法在所有的投资评价中都能作出正确的决策，而利用内部报酬率和获利指数在采纳与否决策中也能作出正确的决策，但在互斥选择决策中有时会作出错误的决策。因而，在这三种评价方法中，净现值是最好的评价方法。

第四节 投资决策指标的应用

一、固定资产更新决策

固定资产更新决策一般采用差量分析法进行决策。

1、从新设备的角度计算差量现金流量ΔNCFt；

2、根据差量现金流量计算差量净现值ΔNPV

3、当ΔNPV≥0，选择新设备；当ΔNPV<0，继续使用旧设备。

二、资本限量决策

资本限量是指企业资金有一定限度，不能投资于所有可接受的项目。也就是说，有很多获利项目可供投资，但无法筹集到足够的资金。(一)使用获利指数的步骤

第一步：计算所有项目的获利指数，不能略掉任何项目，并列出每一个项目的初始投资。

第二步：接受PI≥1的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。

第三步：如果资金不能满足所有PI≥1的项目，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有项目在资本限量内进行各种可能的组合，然后计算出各种组合的加权平均获利指数。

第四步：接受加权平均利润指数最大的一组项目。

(二)使用净现值法的步骤

第一步：计算所有项目的净现值，并列出项目的初始投资。

第二步：接受NPV≥0的项目，如果所有可接受的项目都有足够的资金，则说明资本没有限量，这一过程即可完成。

第三步：如果资金不能满足所有的NPV≥0的投资项目，那么就要对第二步进行修正。这一修正的过程是：对所有的项目都在资本限量内进行各种可能的组合，然后，计算出各种组合的净现值总额。

第四步：接受净现值的合计数最大的组合。

三、投资开发时机决策

某些自然资源的储量不多，由于不断开采，价格将随储量的下降而上升。在这种情况下，由于价格不断上升，早开发的收入少，而晚开发的收入多；但另一方面，钱越早赚到手越好，因此，就必须研究开发时机问题。

在进行此类决策时，决策的基本规则也是寻求使净现值最大的方案，但由于两个方案的开发时间不一样，不能把净现值简单对比，而必须把晚开发所获得的净现值换算为早开发的第1年初(t=0)时的现值，然后再进行对比。

四、投资期决策

从开始投资至投资结束投入生产所需要的时间，称为投资期。集中施工力量、交叉作业、加班加点可以缩短投资期，可使项目提前竣工，早投入生产，早产生现金流入量，但采用上述措施往往需要增加投资额。究竟是否应缩短投资期，要进行认真分析，以判明得失。

在投资期决策中，最常用的分析方法是差量分析法，根据缩短投资期与正常投资期相比的Δ现金流量来计算Δ净现值。如果Δ净现值为正，说明缩短投资期比较有利；如果Δ净现值为负，则说明缩短投资期得不偿失。当然，也可以不采用差量分析法，分别计算正常投资期和缩短投资期的净现值，并加以比较，作出决策。

五、项目寿命不等的投资决策

大部分固定资产投资都会涉及到两个或两个以上的寿命不同的投资项目的选择问题。由于项目的寿命不同，因而就不能对它们的净现值、内部报酬率和获利指数进行直接比较。为了使投资项目的各项指标具有可比性，必须设法使两个项目在相同的寿命周期内进行比较。(一)最小公倍寿命法

使投资项目的寿命周期相等的方法是最小公倍数。也就是说，求出两个项目使用年限的最小公倍数。(二)年均净现值法

年均净现值是把项目总的净现值转化为项目每年的平均净现值。

年均净现值的计算公式是：

NPVPVIFAk,nANPV

式中，ANPV——年均净现值；

PVIFAk,n——建立在公司资本成本和项目寿命周期基础上的年金现值系数。

第五节 有风险情况下的投资决策

固定资产投资决策涉及的时间较长，对未来收益和成本很难准确预测，即有不同程度的不确定性或风险性。有风险情况下的投资决策的分析方法很多，主要有调整现金流量和调整贴现率两种方法。

一、按风险调整贴现率法 将与特定投资项目有关的风险报酬，加入到资本成本或企业要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法，叫按风险调整的贴现率法。

按风险调整贴现率有如下几种方法。

(一)用资本资产定价模型来调整贴现率

特定投资项目按风险调整的贴现率可按下式来计算： Kj=RF+ßj×(Rm-Rf)

式中，Kj——项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率； RF——无风险报酬率；

ßj——项目 j 的不可分散风险的β系数； Rm——所有项目平均的贴现率或必要报酬率。(二)按投资项目的风险等级来调整贴现率

这种方法是对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，并根据风险等级来调整贴现率的一种方法。：

(三)用风险报酬率模型来调整贴现率 特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算： K i = R F + b i V i

式中，K i ——项目 i 按风险调整的贴现率；

b i——项目 i 的风险报酬系数；

V i——项目i的预期标准离差率。

按风险调整贴现率以后，具体的评价方法与无风险的基本相同。这种方法，对风险大的 项目采用较高的贴现率，对风险小的项目采用较低的贴现率，简单明了，便于理解。但这种方法把时间价值和风险价值混在一起，人为地假定风险一年比一年大，这是不合理的。

二、按风险调整现金流量法

风险的存在使得各年的现金流量变得不确定，因此，就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。这种先按风险调整现金流量，然后进行长期投资决策的评价方法，叫做按风险调整现金流量法。具体调整办法很多，这里介绍最常用的肯定当量法。

所谓肯定当量法就是把不确定的各年现金流量，按照一定的系数(通常称为约当系数)折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。

约当系数是肯定的现金流量对与之相当的、不肯定的现金流量的比值，通常用d来表示。在进行评价时可根据各年现金流量风险的大小，选用不同的约当系数。

企业项目投资决策研究论文 篇6

一、投资战略的制订

企业投资战略作为企业发展战略的一部分是和整体发展战略相适应的，相应于企业的创新发展和稳定发展两种基本战略，投资战略也有两种基本战略，即创新型投资战略和稳定型投资战略。企业选择创新发展还是稳定发展，取决于企业自身发展的需要，取决于对市场前景和企业态势的把握。而选择投资战略方向（产品－市场选择）与确定投资战略态势（竞争分析）构成了企业发展战略的核心，它们构成了企业投资战略选择的前提。在明确了企业发展战略的基础上，投资战略的选择包括投资战略类型、投资时机选择和投资项目的优化组合。

二、投资项目的选择

企业投资项目的选择决不是漫无目的的搜寻，而是应该根据企业既定的投资战略，以企业自身投资能力为基础，围绕企业核心竞争力进行项目选择。没有方向性的项目选择不但浪费大量的财力、物力，而且往往无法发现真正适合企业的项目，错失良好的投机时机。

1、基于企业投资战略的项目选择

企业的投资战略为项目的选择指明了方向，稳定型投资战略要求企业的投资围绕企业现有业务领域、现有市场进行核心多元化或者至少是相关多元化投资。因此，企业在选择投资项目时，必然会围绕现有产品进行纵向或横向的信息搜寻。所谓纵向是指向现有产品的上游或下游延伸，横向是指丰富产品类型以覆盖更多的细分市场。无论是纵向还是横向都要求企业在自己熟悉的领域内搜寻项目信息；与此相对应，创新型投资战略要求企业跳出现有的业务框架，开发全新的产品或拓展新的市场，甚至是在完全陌生的领域进行投资。但这种投资并不意味着四处开花，毫无方向，它必须以企业的投资能力为基础，以企业核心竞争力为中心，是企业核心竞争力的延伸。

2、基于企业核心竞争力的项目选择

企业核心竞争力是企业生存的基础，同时也决定了企业拓展的能力边界。企业必须明确的知道自己的核心竞争力所在，是品牌影响力、管理能力、人才储备、技术水平，抑或是规模实力。无论是稳定型投资战略下的纵向、横向扩张，还是创新性投资战略下的完全多元化都不应该脱离企业核心竞争力的控制范围。例如，企业的核心竞争力在于品牌影响力，那么企业就应该在原有行业领域内，而不应该和原有业务脱离过大，否则品牌影响力就无法得到有效的延伸；如果企业的核心竞争力在于人才储备，则需要进一步明确人才结构，技术人才充足的企业显然适合投资于产品的研发，而销售人才充足的企业则适合新市场的开拓。由此可见，在企业投资战略为项目选择提供了基本的方向后，企业核心竞争力再次确立了信息搜寻的范围及中心。

3、基于企业投资能力的项目选择

企业投资能力是由企业资金实力、现金流状况、筹资能力等因素共同决定的，投资能力决定了企业的投资规模，包括单个投资项目的规模和企业总体投资规模。投资项目规模的确定包括两个方面：首先，投资能力决定了投资规模的可能性，就总体投资规模而言，企业投资能力决定了它的边界，超越自身能力的投资规模显然是不切实际的。对于单个项目的投资规模，它必然是在总体投资规模内的，另外从分散风险的角度，企业不可能将所有的资源投资于某一个项目，这种项目风险将会是致命性的，一旦项目失败将威胁到企业的存亡。因此，企业对单个项目投资规模的确定必须在投资能力的基础上考虑风险分散的要求；其次，客观条件决定了投资规模的可行性，这里的客观条件包括物质技术条件、市场规模以及经济效益等。物质技术条件决定了投资项目的性质，资本密集性、技术密集性和管理密集性行业所要求的投资规模存在相当大的差距。市场规模决定着项目发展的空间，进而决定了投资规模的边界。经济效益通过项目不同规模下的边际收益率和企业资金成本间的比较，准确地界定了项目投资规模的临界点。企业总体投资规模及单个项目投资规模的确定再次缩小了投资项目选择的范围，这不仅有助于企业提高项目选择的效率，而且大大的节约了企业资源的耗费。

三、投资项目的可行性研究

可行性研究是整个项目投资的核心部分，是项目决策的主要依据。因此，可行性研究的科学性和准确性直接关系着企业投资的成败。一份良好的可行性研究报告应该做到对项目的前景和项目未来的运行轨迹作出精确的估算，从而保证项目决策的成功率。

可行性研究有三种类型：机会研究、初步可行性研究和技术科技可行性研究。机会研究的主要任务是为项目投资方向提出建议，即在一个确定的地区和行业内，以市场调查为基础，选择项目，寻找最有利的投资机会；初步可行性研究的主要任务是对机会研究认为可行的项目进行进一步论证，并据此作出是否投资的初步决定，是否进行下一步的技术经济可行性研究。

机会研究和初步可行性研究更多的是对项目的风险、技术方案、经济效益等要素给出粗略的评价，往往限于数据选择的补充分，评价局限于定性的层次，无法精确的描述项目前景。而技术经济可行性研究才是整个项目可行性研究的核心部分，它必须在收集大量数据的基础上，对项目的各项要素给出完整的定量分析，用准确的数据对项目进行评价，它是项目决策科学化的重要手段，是项目或方案抉择的主要依据之一。

技术经济可行性研究包括项目前景预测、技术方案评价、财务评价、社会和环境评价等重要内容，每个部分都拥有许多成熟的行之有效的评价方法和工具，本文不欲对此做简单的罗列，而将重点对企业实际操作过程中容易忽视的环节进行讨论。

1、项目风险评价

一般而言，项目风险评价包括自然风险、政策风险、技术风险、市场风险、财务风险、管理风险等诸多方面。在进行风险评价时，我们往往采用单因素分析和多因素组合分析。这种分析方法可完整的给出各类风险对项目的影响，但往往忽略了以下几个方面的因素，从而影响了评价的准确性。首先，我们在利用单因素风险分析中所确定的相关性以及根据各风险因素的重要性所确定的权重进行多因素组合分析时，忽略了各风险因素之间的相关性，从而影响了整体风险评价的准确性。

其次，我们在风险评价时只局限于项目本身的风险分析，而忽视了企业同时投资的多项目之间，甚至是项目和企业自身所从事的业务之间的相关性。这关系到企业整体运行的稳定性和企业风险分散的有效性。

因此，我们在进行项目风险评价时，必须要对各项目风险之间的相关性进行合理的估算，以准确的分析项目风险的影响程度。同时，要对各项目之间以及与企业已有业务之间的风险相关性，从整体上提高企业抵御风险的能力。

2、项目能力分析

项目能力分析同样是一项系统性的工作，它包括技术、管理、资金等各方面的因素。企业实际可行性研究中关注最多的往往是技术和资金能力的分析，因为这两个方面是最为直观，同时也是无法逾越的，但其它方面的因素同样是不容忽视的。

管理能力在项目可行性研究中容易被忽视，一方面是因为管理能力本身就无法准确的度量。另一方面，项目本身对企业管理能力的要求更是一个模糊的概念。评价上的难度使得企业往往忽视这方面的考量，或者倾向于过度自信地评价自身的管理能力。这必须引起企业的足够重视，对某些项目而言，管理能力往往比技术能力更为重要。这是因为管理也是生产力，管理决定着技术成果能否成功的实现商品化。

我们在进行资金能力分析时，注重的是企业的资金实力和筹资能力，这决定着企业能够向项目投入的资金量。但正如我们前面所提及的，在能够提供项目所需资金量的同时还需考虑风险分散的要求。同时，企业自身不同的状况也制约着项目资金的使用能力。对于自身业务现金流不充分的企业，如果新增投资项目有着同样的状况必然会进一步恶化企业现金流动性。而对于负债率过高的企业，不适合投资建设期长、资金回收慢的项目。

3、经济效益评价

项目经济分析是可行性研究的核心，这方面有着大量成熟的方法和工具。在现行的方法中，一般采用的是静态和动态相结合，以动态分析为主的分析方法，采用了能够反映项目整个计算期内经济效益的内部收益率、净现值等指标，并用这些指标作为判别项目取舍的依据。

净现值法的特点是强调对投资运转期间货币的时间价值和现金流量风险的考虑。其最常用同时也最完善的做法莫过于利用经过风险调整的现金流量和资金成本率计算净现值。然而，在实际中，一项投资的实施除了能带来一定的净现金流量外，还会带来其他无形的收益（资产）。因此，作为对传统方法的补充和纠正，实物期权法在项目可行性研究中被越来越广泛的采用。这种方法要求企业将项目的每一步投资看作一个期权，项目给企业带来的除了直接的经济收益外还包括对进一步投资或在新的领域发展的期权。例如，对一项新技术的投资，目前来看经济效益不佳，但如果不投资，企业或许就永远失去了在这一技术路线上的发展机会，因此这一项目的投资意味着企业购买了一份未来继续投资的机会和权利。

四、投资项目的决策

投资项目的决策包括对单个项目的取舍和多个项目投资额度的确定和优先次序的选择。

对于单个项目，企业需要考察的是项目内部收益率是否能够达到要求，相对于企业筹资成本，能否取得正的净现金值，项目投资所带来的期权价值以及项目投资所带来的项目风险和系统性风险。

对于多个项目的决策，企业往往会根据投资项目的经济评价指标对项目进行排序，以此确定项目的投资次序。这种决策方法的问题在于忽略了项目之间风险的相关性，无法实现收益和风险的最佳均衡。因此，我们在多项目决策，即决定资源如何在项目间分配时，不仅仅需要考虑项目本身的经济效益和风险特征，还需要衡量各个项目以及新项目和企业现有业务之间风险的相关性，在确保投资效益的同时实现投资风险最小化。

证券投资决策 篇7

1 煤炭企业投资的现状

在煤炭企业不断运转过程中, 投资和再投资是煤炭企业加快转变发展方式所必须经历的阶段。在企业经过一系列筹资活动后, 可能积累了不少资金, 如何使用这些资金来获得最大限度的投资收益呢?要达到上述企业经营理财的目标, 就必须用全面的整体的眼光来看待投资活动。投资是指为了获取将来某些不确定的价值而放弃目前一定价值的决策活动, 其目的是为了获取一定数量的未来价值。

近年来, 我国煤炭行业国内跨区域投资日趋活跃, 该现象源于煤炭资源分布的区域差距。根据第三次全国煤田预测的数据, 我国西部煤炭资源储量为44785.11亿吨, 占全国总量的81%, 且煤种齐全, 煤质优良, 开采条件优越。而我国其他矿区由于开发早、强度大, 资源已近枯竭。为争夺资源、扩张市场或延续企业的生命周期, 一些煤炭企业以股权合资、购并、新建企业等模式参与西部煤炭企业的开发。

社会经济生活越来越复杂, 投资风险越来越大, 如何把握投资机会、投资决策及投资后的经营管理, 实现预期的投资收益, 取决于决策者学识水平、素质胆识和责任心使命感, 但更大程度决定于现存社会经济的环境压力、干部考核体制以及价值观念道德标准等。

2 煤炭企业投资过程中存在的问题、原因分析及解决对策

在激烈的市场竞争中, 投资无疑是企业变革求生的重要手段之一, 如果还是像以往那样循规蹈矩, 无所作为, 其结果必然是走投无路, 山穷水尽。除在现状中提出的一些问题, 目前, 许多煤炭企业还存在如下问题, 以下将针对这些问题进行逐一分析并找出其解决对策。

2.1 管理方式不当, 损失严重

企业投资方式陈旧, 融资渠道单一, 管理方式落后, 监督措施不力, 很难发现投资中出现的问题, 即使勉强发现也不能及时处理, 造成投资失误、投资重复、投资浪费、投资亏损。

原因:不科学的投资管理模式。目前, 我国大多数煤炭企业的投资管理不仅先天不足, 而且后天失调。投资的体制和机制不顺, 管理的制度和办法滞后, 跟不上形势发展的需要, 忽视科学投资战略规划和精确的预算控制, 没有严格的风险控制分析和市场应急措施, 缺乏必要的激励约束机制和责任追究机制等等。

对策:实施一种先进的投资管理方法。管理要依法而行, 管理要建章健制, 形成一套真正制度化、规范化、科学化的投资管理方法, 按照投资建议、可行性论证、投资决策、投出资产处置和销售等环节对投资实施全程控制和监督。健全投资管理机构, 完善投资决策机制、管理机制和监督机制, 制定严格的投资管理制度。界定关键区域的责权利, 既要防止权力重叠, 又要避免权力真空。实施必要的责任追究机制和合理奖惩办法, 形成齐抓共管之势, 产生管理协同效应。力争每一项投资都能做到高起点设计、高标准运行、高效能管理、事前论证民主科学、事中监督及时有效、事后考核评价准确。

2.2 缺乏市场调研意识

市场调研是系统地收集、分析和报告信息的过程, 它具有系统性和科学性。市场调研包括市场调查和营销分析, 不仅要有可靠的实地调查数据, 更重要的是要根据已有的真实材料进行分析。

原因:有些煤炭企业往往没有掌握充足的可靠的信息, 因此专门研究规避风险问题, 对企业的生存和发展至关重要。不做市场调查, 或市场调查的方法不当, 缺乏科学依据, 搜集数据失真, 从而导致错误理论, 误导企业选项, 最终导致决策失误。

对策:煤炭企业应在深入调查的基础上, 掌握足够的信息。进行市场调查的方法有许多, 比如座谈会、跟踪测试、企业研究、二手资料收集等等, 每个企业应根据自己的需要来决定采用的方法。

2.3 投资风险大

投资风险是客观存在的, 不以人的意志为转移, 任何一个企业进行投资都会面临各种各样的风险。企业的经营者对该企业如何经营而承担的风险, 包括对内投资风险和对外投资风险。对内投资风险与其本身经营密切相关, 对内投资一旦形成后, 其投资风险就包括企业自身可以控制的企业特别风险和自身不可控制的市场风险。而对外风险和本企业的经营没有直接关系, 它包括被投资企业的特别风险和市场风险, 而这两种风险对煤炭企业来说都是不可控制的。

原因:一些煤炭企业由于人员素质整体不高, 管理水平偏低, 缺乏驾驭风险和规避风险的能力, 主要管理人员没有树立风险意识, 投资随意性大, 导致其投资项目风险更高。

对策:努力降低投资风险。加强对技术设备更新改造的投资、对人力资源的投资。人是企业管理的基本因素, 加强人力资源的投资, 有助于提高企业的管理水平;另外分散资金投向, 降低投资风险, 也会起到减少投资损失的作用。

2.4 投资决策缺乏创新

美国著名经济学家、诺贝尔经济学奖获得者赫伯特·西蒙教授说过:“管理的核心问题是经营, 经营的核心问题是决策, 决策的核心问题是创新。”国外许多企业由于投资善于创新, 拥有自己独特的技术或核心竞争力, 使比自己大的企业想吃吃不掉。我国的很多煤炭企业投资创新意识不够, 往往追随比自己大的企业或同行相近企业的投资模式以及投资做法, 缺乏创新, 不能通过投资培植自己独特的技术或核心竞争力。

转贴原因:决策带有盲目性。计划经济向社会主义经济过渡过程中的一系列变革, 实际导致了企业生存发展环境的深刻变化, 煤炭企业领导不从本企业所处环境角度研究改革政策措施的性质及其影响, 并对可能出现的变化做出及时的反应, 重大投资决策便不可避免地带有明显的盲目性。

对策:树立投资决策的创新意识。煤炭企业应该在自己的领域内不断推陈出新, 以不间断的自我积累、产品开发与升级、技术创新, 更贴近消费者需求来实现企业的发展。而不是去抢占看来会盈利的非自己经营领域的市场。简单的盲从只会使整个市场空间越来越小, 我国的煤炭企业也应该吸取国外企业成功的经验, 培植自己的核心竞争力, 紧紧围绕自己的核心竞争力做文章。

2.5 投资决策者素质低, 决策水平不高

在资金不足的困扰下, 如何进行投资并能取得良好的收益, 对每一个企业投资决策者来说都是一个难题, 其原因在于投资决策者和财务人员的素质普遍偏低。许多投资者缺乏基本的财务管理知识, 有的甚至连财务报表都看不懂, 何谈进行投资决策与获取投资决策信息的能力。由于有的煤炭企业在人、财、物方面存在着明显的弱势, 影响了其获取投资决策信息的能力和渠道;不注意财务会计信息的分析处理, 很少深入地分析处理财务报表中存在的问题。

原因:在经济发达国家, 由于市场经济程度较高, 存在比较熟悉的职业经理市场, 对于管理素质的界定、划分和测评都有比较成熟的体系标准, 管理者的知识、能力结构相对合理。相比之下我国的职业经理市场刚刚启动, 现有的管理者也大多与行政级别挂钩, 缺乏相应的市场经济知识, 加上管理者自我完善、自我提高的动力和压力较小, 造成管理者群体整体素质偏低的现象, 无论是主观上还是客观上都不能完全适应改善企业投资管理和提高投资效益的需要, 煤炭企业也存在这样的情况。

对策:一支优秀的投资管理队伍。随着投资领域向深度和广度拓展, 越来越需要一支协同有效的管理者队伍。要有一个好的人力资源战略, 培养一批具有新思维, 掌握科学方法, 既有高度的社会责任心和历史使命感, 又有投资管理经验和有关财务、金融、审计、税务、法律、管理等专业知识的各方面人才。

2.6 投资决策程序混乱

投资完全取决于决策者——国有煤炭企业的高管和董事会特别是董事长、总经理的个人偏好、经验和知识, 缺乏长远发展战略考虑, 不经民主决策程序, 没有必要的投资论证, 盲目投资、意气投资、感情投资、政治投资等现象层出不穷。

原因:不民主的投资决策程序。对于国有煤炭企业造成目前这种不民主决策的很重要的原因之一是国有企业普遍存在的法人治理结构中一元制下董事会监督权、经营权与决策权混同。

对策:采用一种科学的投资决策程序。建立科学民主的投资决策程序, 改变决策者仅仅靠经验、主观判断进行决策的观念和做法, 拓展决策者的思维空间, 强调企业自主投资过程中决策程序的民主化和科学化, 延伸决策者智力和视野, 从而使决策者将原先模糊的管理经验和决策程序进行规范化、定量化, 最大限度地消除决策过程中存在的不确定性和随意性, 保证决策的合理化、管理的现代化。

3 煤炭企业投资的进一步思考

煤炭企业要想永远生存下去并得到发展壮大, 除了要认识到在其投资中的现状、问题及采取必要的措施之外, 还要着重考虑以下几个方面。

3.1 煤炭企业应特别重视投资项目的可行性研究

企业进入市场以来, 所面临的外部环境发生了根本性的变化, 其内部的情况也发生了较大的变化, 各种风险客观存在。因此企业领导, 需根据不断变化的内外部环境, 快速科学的做出投资决策。尤其是煤炭企业, 由于投资额大、回收期长、固定资产的专用性强, 决策一旦失误, 损失巨大, 因此投资决策前的可行性研究显得尤其重要。

3.2 煤炭企业投资风险及其控制

由于客观世界充满了不确定性, 所以风险也是客观存在的, 每一项投资都有一定的风险。如果投资决策面临的不确定性和风险比较小, 可以忽略它们的影响;如果面临的不确定性和风险较大, 且足以影响方案的选择, 那么就必须对它进行测量并在决策中加以考虑。否则一旦决策失误, 其损失将是长远而巨大的。因此煤炭企业在投资时必须要经过预测、决策, 并对投资项目实施严格的审核与管理, 以防范和降低风险所造成的损失, 提高投资项目的经济效益。

3.3 建立投资退出战略

煤炭企业应该对投资项目定期进行分析、排序, 慎重布署投资退出机制。

情绪会干扰投资决策 篇8

有这样的事?现场所有人不禁回头看着愁眉苦脸的他。

“难道你买的股票，不是你向别人推荐的股票吗?”有人发问。

他回答：“通常都是，但他们脱手我却不脱，要不就套牢，要不就等到跌惨了，才不得不脱手……”

嗯，给别人建议都很好，自己却常常做不到，这情况的确耐人寻味。

我继续询问，这才发现背后的故事。

他说，每一次炒股失利，回家后老婆都会大发雷霆。老婆原本性子就急，说话口不择言，常让人受伤难过，两人的关系也一直紧绷不已。然而问到他，炒股失利让老婆大发雷霆，你的感觉是什么?他想了想，回答：“没啥感觉，有时候甚至会有些看热闹的心理……”

聊着聊着，他隐藏的心理动机，也就渐渐地清晰浮现。

原来有能力纵横股市的他，在潜意识中却不希望自己获利，因为看到另一半因金钱损失而难受，会让他有惩罚对方的报复快感。也就是说，在股市中他并不想获利，而是用投资失利来惩罚另一半平时的无理。

听我说完，他睁大了眼睛，觉得不可置信。然而再想了一下，他若有所思地点点头：“原来如此，怪不得每到自己设定的止损点，我都会拖延再三而不行动……”

若一个人的投资动机，是想要做情绪报复，当然就很难心平气和地做出正确决定，而金钱获利也就不会是他的最终目的。

说起投资，若问大家的动机，相信所有人都会异口同声地说：“投资就是为了获利。”而心理学家的研究发现，这个“利益”不完全等于金钱上的收益，往往还可能包括令人惊讶的情绪收益。

事实上我们的每一个行为，都包含着“工具性目的”以及“情绪性目的”。工具性目的指的是，做这个动作所能满足的现实需求；而情绪性目的，则是这个行为能给你我带来的情绪满足。例如：工作的工具性目的，是能赚取让我们温饱的薪资，而情绪性目的，则是能感受到自我价值实现的成就感。炒股、买房的工具性目的，是让个人财富有所增长；而情绪性目的，则可能是让自己生活得更舒适、更自由。

若要请你猜一猜，以上哪一种动机会对我们的行为产生的影响更大?没错，情绪性目的PK工具性目的，赢家总是情绪，情绪满足会占主导地位，对我们行为有深远影响。

所以，若是在做投资时，我们的情绪收益和金钱收益有所冲突——想赔钱教训对方VS想赚钱犒劳自己，即使此时对自己的情绪目的毫不自觉，你我的行为也会不知不觉地受到潜意识中情绪性动机的影响，而做出不利于金钱收益的决定。也就是说，对你我的大脑而言，情绪的满足所带来的整体快感，要多于金钱收益。

我认识一位40多岁的女性，家境优渥的她总是在股市失利。每次朋友聚会，都会听到她向人诉苦自己如何缺乏财运，在股市中屡战屡败……我们这些朋友后来发现，她炒股的目的不是为了增加财富，而是希望能吸引大家的关注。

说来荒谬，因为她不断地赔钱，让她变成社交聚会中大家谈话的焦点，所有人都会讨论她的选股决定，并关心她的失落心情。说实话在这件事情上，虽然她金钱损失惨重，但她个人的收益其实非常不错的，光是朋友请客吃饭陪看电影，来安慰股市失意的她，就有n多次。呵呵!若大伙真想明白了，恐怕也就没人会把她的“痛苦”当回事儿了。

所以当我们对自己的投资状况不甚满意，而很难解读自己的投资决定时，不妨问问自己“这么做，我的情绪收益为何”?也许就能找到比较清楚的答案。