中小企业融资国际比较（推荐8篇）
2015 年 8 月，《国务院关于促进融资担保行业加快发展的指导意见》（国发〔2015〕43 号）提出构建政府性融资担保体系以来，各级政府纷纷加大投入力度，推动设立政府性融资担保机构，通过市场竞争和规范监管“倒逼”融资担保机构优胜劣汰，推进了融资担保行业“减量提质”。截至 2016 年末，融资担保行业总资产 13500 亿元，净资产 11154 亿元，实收资本 10220 亿元，比 2013 年增加近1500 亿元。全国共有融资担保机构 6763 家，比 2013 年减少 1422 家，其中民营及外资控股减少了 1890 家，国有控股增加了 468 家。政府性融资担保机构数量占比 35%，担保规模占比超过 70%。我国已逐步建立起以政府性担保机构为主体，以商业性担保和民间互助性担保为两翼，全国、省、市、县分级组建融资担保机构“一体两翼四层次”的融资担保体系。在此基础上，国家提出设立国家融资担保基金，以填补政府性融资担保体系的最关键一环，进一步提升政府性融资担保行业的规范运作和可持续发展能力。2018 年 4 月，国务院正式批准设立国家融资担保基金，由中央财政联合有意愿的金融机构共同发起。目前基金已完成工商注册，首期募集规模 661 亿元。
（二）政府支持融资担保体系建设面临的现实挑战 一是机构定位不清，主业不突出。政策性担保机构和商业担保机构的分类标准不清，默认国有担保机构为政策性担保机构，民营担保机构为商业担保机构。但由于政策性担保业务风险高、费率低，收益难以覆盖成本，因此大量国有融资担保机构获得财政注资后，往往采取“以商补政”方式，大力拓展以债券融资担保为主的商业担保业务，支持小微企业和“三农”融资的政策性担保业务占比偏低，且逐年萎缩。二是机构资本规模较小，抗风险能力不足。当前我国担保机构注册资本规模分布呈“两头小、中间大”态势，多数机构注册资本在 1 亿元-10 亿元之间，机构自身抵御风险能力较弱，影响了担保业务的拓展。三是担保主业盈利性差，可持续经营能力较弱。2016 年，全国融资担保机构年末在保余额 2 万亿元，当年实现担保业务收入 358 亿元，同比下降 8%，其中融资担保业务收入 265 亿元，同比下降 18%。融资担保业务收入占比从 2015 年的 84%下降至 2016 年的74%。四是再担保分险功能和稳定器作用有待加强。一是再担保机构通常被归为普通国有企业，需落实国有资产保值增值要求，拓展再担保业务的顾虑较多。二是部分省级再担保公司再担保业务占比较小或覆盖范围较窄，在目前代偿高发期再担保意愿不强，实际代偿补偿支出较小，再担保的分险作用有限。三是部分再担保机构自身造血功能不足，过度依赖直接担保业务等增加收入，一旦直保业务出现较多代偿损失，便直接影响再担保业务拓展能力。四是缺乏全国统一的再担保业务标准、放大倍数、风险准备金计提、考核评价机制等管理规范。五是风险收益不对等，银担合作不畅。目前担保机构参与银担合作的准入门槛较高，且银行通常让担保机构承担大部分甚至全部贷款损失风险。而在收益水平上，银行普遍对中小微企业贷款进行风险溢价，贷款利率通常为 6%-7%甚至更高，而担保机构的担保费率通常不到 3%，政策性担保费率往往不到 1.5%，收益与风险不匹配的矛盾突出。六是融资担保行业面临的行政干预较多。在政府支持融资担保体系建设过程中，部分地方政府过分强调融资担保的政策性定位，指定、推荐甚至强制融资担保机构承保特定项目以落实政府目标，不按风险定价和业务成本硬性规定低保费，干预了融资担保机构的正常运作。因此，亟待建立统一的全国性融资担保体系，减少行政干预和地区差异，保障融资担保机构的独立决策和市场化运作。
政府支持融资担保体系发展的国际经验（一）法国模式：国家担保基金+ 法投行受托运营 1.职能定位和资金来源自 2005 年起，法国政府每年从财政预算中安排担保基金，委托法国国家投资银行（下称“法投行”）开展政策性融资担保业务，用于支持中小企业整个经营周期内的融资和市场创新。担保基金由政府全额出资，每年由法投行与政府协商，根据上一年担保业绩确定当年的担保基金规模，从财政预算中拨付。政府可以根据不同行业发展情况及市场环境等因素，有针对性地调整基金支持范围，设立对应不同领域的专业担保子基金。
2.运作模式法投行可以按照协议要求，根据企业所处生命周期以及风险分级确定担保基金的放大倍数，平均为12-15倍。担保基金不直接为债务人提供担保，而是同贷款银行签订风险分担协议，约定风险分担比例，承保贷款金额的40%-70%。当中小企业贷款逾期时，担保基金不需要代为偿付，而是由贷款银行直接向企业追偿或处置抵押物，待完成诉讼并拿到法律仲裁等文件后，担保基金按约定比例对贷款银行的净损失额进行赔付。担保基金的资金运作主要用于法国财政部的定期存款，另有部分资金可购买银行债券、可转让债券以及大额存单等。法国议会和财政部根据法律授权对担保基金的运作规范性和运营绩效等进行评价。
（二）德国模式：政府代偿补偿+ 地方担保银行 1.职能定位和资金来源为了解决中小企业因缺少合格抵质押品而面临的融资难问题，1954 年，德国出现了第一家担保银行。担保银行为非营利性的经济促进机构，完全独立于政府，根据《德意志联邦银行法》进行市场化运作，接受联邦金融服务监管局的监管，并需要满足新巴塞尔协议对资本充足率的要求。担保银行重点服务于创业型、成长型中小企业，为避免同业竞争，担保银行只能在注册州经营；只提供担保，不得从事存款、贷款业务。其股东包括商业银行、保险公司、工商业联合会、手工业联合会以及行业协会等。股东无股息和分红要求，盈余可转增资本金或充实风险准备。为扶持担保银行发展，德国政府专门出台了税收优惠政策，只要担保银行新增利润继续用于担保业务，就可以依法免税。目前德国 16 个联邦州每个州均有一家担保银行。
2.运作模式担保银行接受新成立公司、家族企业和其他已存在企业的担保申请，中小企业单笔申请担保额度上限为 125 万欧元，期限不超过 15 年，不动产项目融资担保期限不超过 23 年。担保银行会根据全面的企业信用信息对其进行信用评级，重点考核其财务状况和未来发展状况。评级越高，担保费率越低。担保申请成功后担保银行会一次性收取担保总额 0.75%-1.5%的评审费，之后企业须于每年年初支付在保余额 0.8%-1.2%的担保费。经过多年发展，德国的担保银行已经形成了完善的风险分担机制。一般情况下，担保银行与承贷商业银行承担的贷款风险比例为 8∶2。同时，联邦政府和州政府为担保银行的代偿损失进行再
担保，且不收取任何费用，其中联邦政府承担 39%，州政府承担 26%，剩余 35%由担保机构承担。通过逐级分险，担保银行最终仅承担 28%的贷款损失风险。在此基础上，如果担保银行的代偿损失率超过 3%，还可以通过提高担保费率、请求政府提高损失分担比例或请求股东增资等方式进行风险补偿。
（三）日本模式：金融公库+ 地方信用保证协会 1.职能定位和资金来源日本是最早建立中小企业信用保证体系的国家。20世纪 30 年代，为应对空前的经济萧条，扶持中小企业发展，政府开始通过建立信用保证体系，为中小企业融资提供支持。1937 年到 1952 年日本各地陆续成立了共 52 家地方信用保证协会。1958 年 7 月，日本政府设立了全国性的小企业信用保险公库（2008 年更名为日本金融公库），初步建立了信用补充制度。日本地方信用保证协会是公共法人，独立于政府运作。根据《日本信用保证协会法》，政府和金融机构都有义务对地方信用保证协会出资。日本各都道府县政府根据当地中小企业融资和发展的实际需要，给信用保证协会补充资本金，并列入财政预算，各金融机构为信用保证协会捐资可以直接列入成本费用开支。各地方政府出资比例不同，但一般为 50%以上。日本金融公库由政府全额出资。
2.运作模式信用保证协会的一般信用保证期限不超过 10 年，企业流动资金贷款保证期限不超过 15 年，设备资金贷款保证期限不超过 20 年。各地方信用保证协会的最高保证限额为资本金的 35-60 倍。保证费最高为年 1%。日本建立了多层级的风险分担机制。信用保证协会与贷款银行实行“责任共有制度”，信用保证协会承担贷款损失风险的 80%，贷款银行承担其余 20%。日本金融公库为信用保证协会提供再担保，分担其 70%-80%的风险。贷款损失发生后，日本金融公库会在 2 个月内将其分险部分的资金先行拨付给信用保证协会由其先为中小企业代偿，信用担保协会最终获得追偿款再按照分险比例返还给日本金融公库。信用保证协会要向日本金融公库支付 40%的保费收入作为再担保费。
启 示（一）明确融资担保体系的政策性定位 国际经验表明，中小微企业融资担保业务具有准公共产品属性，无法完全依
靠商业担保机构运作，需要政府给予大力扶持。因此，我国政府性融资担保体系建设宜坚持政策引导与市场主导相结合，突出以支农支小为主业，切实发挥财政支持保障作用，引导撬动金融资源流向普惠领域。
（二）完善利益融合的风险分担机制 融资担保行业属于高风险行业，构建融资担保体系应当立足于增强融资担保机构风险抵御能力。从国际经验看，由于小微企业及“三农”主体自身融资条件差，贷款风险通常由参与主体共同分担，既有利于防范道德风险，又能够增强融资担保机构、银行拓展业务的能力和积极性。我国之前融资担保行业定位为商业运作，贷款风险在银行、担保机构和政府间推来推去，谁都不愿承担更不愿意全担，严重影响了融资担保功能的发挥，甚至反而增加了融资成本。因此，通过构建自上而下的“政银担”合作机制，将各级政府、融资担保机构拧成一股绳，进一步加强与银行的业务合作和风险分担，有利于促进参与各方的“利益融合”，更好发挥支农支小的作用。
（三）建立持续输血的风险补偿机制 融资担保行业收益水平较低，融资担保机构普遍“保本微利”运行，单靠自身利润难以覆盖代偿损失。一旦发生代偿，将可能直接侵蚀本金，影响机构的风险偏好和业务拓展能力。因此，日本、德国都建立了政府注资和股东捐资机制，为融资担保机构持续输血，确保其逐步放大效应。我国部分地方政府已开展了融资担保风险代偿补偿方面的探索，下一步，需要考虑在国家层面建立“上下联动”的风险补偿机制，以提升政府性融资担保体系的可持续发展能力。
（四）发挥国家融资担保基金的龙头带动作用 国际上，各国的中小企业担保体系都有统一的全国性的组织机构，以实现对全国范围内中小微融资担保业务的统一管理。当前我国担保机构实行属地管理、各自为政，与银行的跨区域垂直管理形成鲜明对比，在开展银担合作时，往往处于弱势地位，难以在利率、期限、抵质押条件等方面为小微企业和机构自身争取更多利益。国家融资担保基金设立后，可发挥行业龙头作用，推动与银行业金融机构的“总对总”合作，引导地方各级融资担保机构聚焦主业、统一标准和条件，推动形成政府支持、资源共享、风险共担、统筹兼顾、多级联动的融资担保体系。（五）用好绩效考核指挥棒 一是要加强对国家融资担保基金的绩效考核，确保基金运作不偏离主业。基金不能盲目扩大业务范围，不能无限制地为地方融资担保机构提供支持。基金设置准入门槛，严格限定范围。基金要求合作机构主业突出、聚焦小微、管理规范、风险控制能力强，并明确涉农涉小业务占比、成本控制、代偿率等考核要求。
二是要逐级穿透，加强业务引导。要通过业务合作，建立政银担合作以及中央、省、市、县多层次风险分担机制，通过逐级穿透管理、落实规范管理要求，放大增信效果，提升整个体系服务能力。
一、中小企业融资难的主要原因
中小企业融资难的主要原因是规模小、银企信息不对称、金融机构对中小企业的贷款存在信息成本和监管成本过大的问题。中小企业的融资障碍在于自身信誉程度低、现有的金融机构信贷服务体系与中小企业的融资特点难以适应、社会对中小企业的融资支持体系尚未建立等。中小企业融资的制约因素归结为中小企业的财务不规范、抵押担保难、产业属性以及所有制观念等。中小企业融资存在观念障碍、信誉障碍、保证障碍、信息障碍、成本障碍。更深层的原因在于制度障碍以及转轨时期的制度创新,特别是金融体制上的障碍。因此在解决中小企业融资难题时,首先要解决制度方面的障碍,从而建立中小企业相适合的金融支持。
二、解决中小企业融资难的对策
(一)建立多元化的中小企业融资服务体系,建立一个多元化的金融体系来满足企业不同成长阶段的融资需求
国内具有代表性的看法是通过发展中小金融机构、建立多层次的资本市场、完善风险投资休系、发展天使投资企业债券市场和长期票据市场等方法来拓展中小企业融资渠道。
1、发展中小金融机构
一是中小金融机构(一般是地方性的金融机构)会专门为中小企业服务,在长期的合作中对地方中小企业经营状况比较了解,有助于解决信息不对称。二是为了中小金融机构和中小民营企业的共同合作,合作组织中的中小企业之间会实施自我监督,这种监督比金融机构的监督更有效,成本更低。要建立真正的中小型民营银行,定位为区域性中小型金融机构,并应与政府机构完全脱钩,实行股份制或互助合作制的组织形式,建立完善的治理结构和组织体系。金融当局应加强对中小型民营银行的管理,对其经营状况要进行实时监控,还要建立相应的存款保险制度。支持中小金融机构发展、对商业银行实行贷款比例控制、尝试中小企业主办银行制等改革思路。从银行自身的角度提出对中小企业群体进行准确细分等解决办法。
2、建立多层次的资本市场体系可以有效解开资金相对过剩和资金相对紧缺并存的“死结”
同时,资本市场的多层次化是资本市场内在机制完善的必然选择,建立针对拥有高科技、有发展潜力的中小企业的创业板市场。要拓宽直接融资渠道,创新创业投资体系,开设中小企业创业PDF文件使用"pdf Factory Pro" 试用版本创建www.fineprint.cn板市场。
3、融资渠道多元化
要解决中小企业融资难的出路在于拓宽股权融资渠道。专业性的机构能缓解外部融资的信息不对称问题,应建立中小企业投资公司等专业公司对中小企业进行股权投资。发展民间金融,构建以“民资、民用、民管”为原则的内生性融资机制。改善中小企业融资与金融体制的改革,要利用非正规金融的优势和正面效应。在债务融资方面,如果市场存在利率管制,银行得不偿失;利率自由化,则会使信贷市场出现风险。应加强在股权方面的融资,金融创新将有助于拓展科技型中小企业的融资渠道。
(二)政府的直接参与和间接扶持
中小企业融资难实质是一种市场失灵,而作为对市场失灵问题的回应,政府的介入调节成为必然选择,建立中小企业政策性银行是解决这一问题的根本途径。政府的作用还表现在完善与发展融资法律法规等政策体系方面。要建立健全中小企业法律体系,为中小企业融资构建良好的外部环境。发展和完善中小企业信用担保制度是政府的又一重大任务。信用担保制度是发达国家中小企业使用率最高且效果最佳的一种金融支持制度,中小企业资本规模小、可供担保品比较少,需要政府的支持与参与,但政府要摆正自己的位置,制定明确的运行管理规则,提高政府的干预效率,建立政策性主导的信用担保体系。支持民营企业融资,应加强信贷人权利保护;建立支持企业发展的政策法规体系;建立担保机构的资本金补充和多层次风险补偿机制等。政府或者银行建立有效的中小企业信用评价体系和融资担保体系,有助于正规金融机构提供更多的贷款。建立健全中小企业信用担保体系。中小企业融资的外部环境除了来自金融交易中普遍存在的由于信息不对称等因素而造成的市场失效以外,还受到转型经济所特有的制度障碍和结构缺陷的影响。引入中小民营银行的前提是必须有一个高度市场化的制度环境和有效安全网。放松金融管制的最大障碍是风险问题。政府的占优策略是继续维持金融管制。借鉴西方国家的成功经验,发展多层次资本市场对扩大中小企业直接融资渠道、完善风险投资的退出机制、调整金融结构均具有重要作用。建立“统一互联”的多市场主办主体的产权交易所是目前建设多层次资本市场和发展中小企业直接融资的最佳途径。中小企业信用担保可以有效控制中小企业信用担保的风险,科学设计中小企业信用担保机构未来发展的模式是具有现实意义的。
摘要：在目前资金短缺已成为制约中小企业发展的“瓶颈”的紧迫时刻,本文着重论述了如何改善中小企业融资的相关问题,并试图通过建立中小企业融资体系拓宽融资渠道,加强政府参与和扶持如建立信用担保等方式促进中小企业融资。
【关键词】 中小企业 融资方式 内源融资 直接融资 间接融资 政策性融资
Abstract ： in recent years， China's financing problem facing the majority of SMEs in General. Capital is a key strategy for supporting enterprise development and financing are critical to the business. Due to the rapid development of the economy， more new ways of financing ongoing， diversified financing channels. For small and medium enterprises， faced with numerous forms of financing， should contact their own size characteristics， comparative advantages and disadvantages of various financing methods， analysis of their characteristics and problems in practice after the financing decision. To solve the financing problem of SMEs， improving the financing capacities of SMEs， promote the healthy development of China small and medium enterprise.
Keywords ： Small and medium enterprises Financing method Internal financing Direct financing Indirect financing Financing policy
引言
我國中小企业现有的融资方式有企业内源融资、直接融资、间接融资和政策性融资四种。
内源融资一般来自三方面：一是企业和企业主自身的积累；二是某些暂时闲置的可用来周转的资金，包括折旧费及非付现费用、保留盈余等；三是企业内部集资。
间接融资是由金融机构（主要是指银行）充当信用媒介来实现资金在盈余部门与短缺部门之间的流动，资金提供者通过金融中介机构间接向企业融资。该方式主要有三种形式：银行抵押贷款，直接贷给企业；对个人抵押贷款和消费信用贷款，贷给企业股东个人；专业担保公司担保贷款。还包括在金融危机之前十分流行的投资银行融资。此外，融资租赁、票据、典当等也都属于间接融资。
直接融资方式主要包括直接从资本市场上获得资金的股权融资、债券融资、风险投资基金融资。
政策性融资主要来自政府的财税支持、政策性银行、中小企业专项发展基金及贷款担保基金。
中小企业融资方式比较
内源融资。中小企业来说，由于其规模小，管理不成熟，负债能力低，并且资金需求一次性量小，频率高，增加了融资的成本，很难吸引外部资金投入到企业。因此，中小企业从建立到发展，主要是依靠内源融资。通过企业自身发展形成的利润累积以及国家优惠政策带来的利润增加，是中小企业在不改变股权结构与控制权前提下实现稳定发展的首要选择。对中小企业来说，内源融资的特点是融资成本低，灵活性强，缺点是风险大。内源融资的资金来源主要是企业主的积累和对其朋友亲戚的借贷、内部集资等，除了资金有限，不能发挥债务杠杆作用之外，企业往往承载着企营之外的较多压力，一旦投资出现问题，难以以此方式继续融资，信用丧失、债务纠纷等一系列问题比较严重。
间接融资 企业最常用的融资渠道就是向银行贷款。相对其他外源性融资手段，银行贷款速度比较快，利率偏低，但相对于大企业，中小企业得到银行贷款的几率小得多。而银行一般不会承担较大风险，只愿意向规模大、收益或现金流相对稳定的企业贷款。对于中小企业来说，银行借款跟其他融资方式相比，缺点在于：第一，银行提供的长期贷款比例小。我国的中小企业平均寿命比较短。中小企业受市场环境影响大，抗风险能力弱。银行出于风险控制的需要，大多发放短期贷款。第二，银行收取的费用名目多，数额大。诸如“财务顾问费”、“贷款安排费”、“风险保证金”等费用名目繁多，收取对象主要是中小企业。
直接融资，即通过发行股票、债券、基金等方式融资。由于证券市场门槛高，创业投资体制不健全，公司债券发行的准入障碍，中小企业难以通过资本市场公开筹集资金。虽然深圳中小企业板已经建立，但符合上市条件的企业仍是少数。股权融资。是指以债券和股票的形式公开向社会筹集资金的渠道。显然，这种筹资方式只有极少数符合严格条件的公司制中小企业才能使用。股票的流动性比出资证明书的流动性大。股份公司的股票经过批准后可以上市流通，流动性大，使得股票成为一种融资工具，发行股票可以筹集不用承担偿还风险的融资方式。而有限责任公司只能通过股权转让或增加新股东而实现资金的融集。其转让只能协议转让，发行也只能协议发行。我国尚未建立起完善的资本市场，因而只能有少数符合条件的高科技型中小企业才能通过中小企业板进行直接融资。目前科技型企业日益兴起，这些有前景的企业承担着巨大的风险。通过发行股票融资，是促进企业发展的一条有效途径。但股票上市也有不利之处：首先是上市的条件严格，门槛较高，绝大部分中小企业难以满足上市条件；第二是上市时间跨度长，竞争激烈，无法满足企业紧迫的融资需求；三是信息公开成本较高，加上信息公开的面临商业秘密的泄漏等等。所以，企业上市成本是比较高的。
政府基金。政府为了支持中小企业的发展建立了许多基金，但其比重很小。我国政府设立了国家科技型中小企业创新基金、中小企业发展专项资金等，这些基金的特点是利息低，偿还的期限长。但是要获得这些基金必须符合一定的政策条件。
改善中小企业融资的措施如典当融资和存货融资。典当是指当户将其动产、财产权利作为当物质押或者将其房地产作为当物抵押给典当行，交付一定比例的费用，取得当金，并在约定期限内支付当金利息.偿还当金，赎回当物的行为。典当业作为现代金融业的鼻祖，在国外一直被称为国民的"第二银行"。典当行融资与银行信贷相比，有着优越性：第一，手续简便，能快速地获得资金；第二，当品的种类多样化，灵活性强。我国典当业迅速发展的同时也存在着问题.需要相关制度、法规的管理。保证典当融资的合法性，同时要公开办理程序，收费规定。使典当融资透明化，从而保证中小企业融资的安全性和维护自身利益。存货融资是指中小企业将其原材料、在制品和产成品等存货作为担保物向金融机构融通资金。但是，考虑到银行等金融机构的信贷风险，通过存货担保来获得的资金相对较少。不过这可以用来缓解短期的资金缺乏。
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作者简介：杨帆（1991-），女，汉族，学士，山东工商学院，财务管理专业。
1、中国中小企业国际贸易融资现状分析
国际贸易融资是指围绕国际贸易结算的各个环节所发生的资金和信用的融通活动。金融危机的冲击下，全球贸易融资额大幅下降，世界贸易组织统计，2009年全球贸易融资缺口为1000亿美元，而世界银行则认为缺口可能高达3000亿美元。贸易融资的缺乏导致国际贸易大幅滑坡，阻碍全球经济复苏。我国也不例外。正是国际贸易融资的下降，极大地阻碍了我国的出口复苏。当前国际贸易融资的来源和形式都发生了变化。
1.1企业出口方面近年以来，中国中小企业发展迅猛，其对国民经济的贡献率不断提高。2006年我国中小企业已达4200万户(包括个体工商户)，约占全国企业总数的99.8%。
中小企业已成为中国外贸领域一支重要的力量。但由于中小企业起步晚，自有资金积累少，资金短缺已成为制约中小企业进一步发展的瓶颈，中国中小企业在贸易融资过程中存在诸多困难。
中国目前为中小企业担保的机构在中小城市很少，到2007年底，中国中小企业出口融资信用担保机构只有3729个，担保总额为5049亿元、受保企业为21.65万户。虽然中小企业出口信用担保机构有了很大发展，但是大多数分布在大中城市，中小城市很少。
1.2银行方面银行对大中型企业和中小型企业的出口融资政策有所不同。从四大国有商业银行贷款来看，与大中型企业相比，中小型企业出口融资贷款利率高很多。另外，银行给中小企业的进出口贷款一般采取抵押和担保的方式，不仅手续繁杂，而且还要支付诸如担保费、抵押资产评估费等相关费用，这无疑增加了中小企业国际贸易融资的难度和融资成本。与此同时，由于银行贷款手续繁琐及审批时间过长，迫使许多为求生存的中小企业选择民间融资渠道，而民间融资的高利贷性质几乎是众人皆知的。
银行对于中小企业的风险状况缺乏有效的识别手段。中小型企业普遍存在着规模小、经营稳定性差、报表不真实等问题，这种状况使得银行传统的企业财务技术分析对授信决策的指导意义大打折扣，使得银行在中小企业进出口贷款方面选择的策略是简单地退出市场。这也从一方面显示出中国的金融市场发展失衡、资本市场发展滞后使得整个融资结构的调整难以顺利推进。
2、中国中小企业国际贸易融资的主要问题
原材料和劳动成本的提高，对中小企业生存构成了威胁。而政府的经济刺激计划也甚少惠及中小企业。中小企业生存困难，大量倒闭或停产。中国社科院关于“中小企业在金融危机复苏中的作用”的调研报告显示，有40%的中小企业已经在此次金融危机中倒闭，另有40%的企业目前正在生死线上徘徊。因此总结目前中国国际贸易融资问题有如下几个方面
2.1贸易融资方式过于单一，对象过于集中当今的国际贸易规模、方式都向更高、更复杂的方向发展，虽然现在国际上所使用的的贸易融资方式日益加多，也有越来越多企业开始尝逐步创新，开拓新的贸易融资方式，但是在实际的应用中，基本上仍然是以传统的融资方式为主，即以信用证结算与融资相结合的方式，品种少，且功能单一。另外我国全国性的金融机构数量少(早期仅限于工、农、中、建四大国有银行)，且发展较慢，只是在近几年才陆续涌现了一大批股份制银行;区域性的地方金融机构由于技术及规模等方面的限制，难以提供全面的国际贸易融资服务;各家外汇银行的贸易融资方式基本上也是很简单的形式：简单的贸易贷款、打包贷款、票据贴现等。很难满足那些积极参与国际化的中小企业的需要。
2.2中小企业资金不足中小企业生存难，除了内部管理存在问题、缺乏人才、技术水平不高外，资金不足和融资困难是中国中小企业面临的最大问题，绝大部分中小企业存在资金缺口。资金短缺直接影响企业运转状况。资金短缺往往极大地限制中小企业扩大生产规模、技术和设备升级、新产品的研制和开发、拓展新市场和增加新经营项目。
3、中国中小企业贸易融资问题的原因分析
3.1现代信息技术的制约以先进的技术手段做支撑，国际贸易融资业务所涉及的风险管理就会显得更高效，便可以将银行相关的部门和分支行高效率、有机地联系起来。然而目前我国的银行业只能说基本完成了金融电子化建设的阶段，金融信息化在有些银行只是刚刚起步，从而缺少网络资源的共享，缺乏统一协调的管理，以致无法达到监控风险、相互制约的目的，这样就难以达到控制风险的目的。
3.2企业规模及内部因素制约在中国经营进出口的中小型企企业数量众多，但总体效益不佳。一些亏损企业管理混乱，资信欠佳，常因资金短缺而利用押汇、打包贷款等信用证融资手段套取银行资金。银行短期融资实际上往往被长期占用，严重影响银行经营资产的流动性和安全性。同时在贸易经营过程中存在投机性经营，例如在某一时期，某种商品的国内外差价较大时，国内贸易商争相进口此类商品。如新闻纸、纸浆、化纤、钢材、食糖、成品油等，而一且这些商品的国内市场价格下滑，货款无法回收，就会给银行资金带来风险。
3.3银行和政府政策对贸易融资的制约进出口双方银行对促进贸易的完成起着关键作用，国外银行都是按商业化经营原则来经营的，如经营不善，随时有倒闭的可能。而中小企业在选择代理银行时，由于没有足够的能力对国外的代理行进行全面调查，缺乏和代理行长期合作的经验，同时对有些发展中国家的对外贸易、金融惯例、外贸管理政策了解不够，在贸易结算时有可能遭到无理拒付等现象。中国的银行普遍缺乏针对中小企业融资的适用金融产品、信贷评价体系和担保体系。中国金融政策和融资体系都是以国有企业特别是国有大型企业为主要对象设计实施的，银行的信贷评价体系中也缺乏适用于中小企业的评价模块，而是参照大企业标准，过多地考虑企业的财务指标，导致众多有融资需求的企业无法得到贷款。因此，要解决中国中小企业融资困难的问题，必须针对中小企业的特点，发展更加有效的融资模式。
3.4国际形势的变化对中国中小企业贸易融资的制约国际贸易融资的下降意味着获得国际贸易融资的门槛升高。对我国的众多中小型出口企业来说，压缩了本就不大的盈利空间。
中国入世以来，日益深入地融入国际生产分工体系中，国际化程度不断加深。2006年底入世过渡期结束，中国中小企业从此面临开放的市场经济环境，国际经济活动必须遵循国际通行规则和惯例。我国中小企业遭遇了众多贸易摩擦、知识产权纠纷等问题，面临的国际经营环境呈现出日益严峻的形势。因此在开放经济的新环境下，我国中小企业结合自身的发展阶段和现实情况、国际经济形势的变化等众多方面的因素，所采取的应对新经济形势的国际化模式将在国际经营活动成败中起到关键作用。
三、中小企业贸易融资对策
1、借鉴发达国家国际贸易融资的经验。发达国家在国际贸易融资方面起步早、发展快，有不少成功经验值得我们借鉴：
1)支持本国产品出口。发达国家一般都坚持出口融资用于购买本国的机器设备和其他商品。
2)审贷分离。对出口信贷及担保项目严格审查，力求保证贷款的偿还。美国要求逐笔对贷款进行审查和决
定，审查国外进口商的财产状况及资信情况。
3)融资资金多元化。以国家预算资金为主，多方筹集其他资金。西方国家出口融资的来源主要是依靠国家预算，此外，也有私人资金和地方资金。如意大利的出口信贷及担保，主要靠国家预算资金，资金不足时在国内外市场发行债券筹集资金。
2、提升中小企业的信用级别。在政策的实行上要有可预测性、稳定性和连贯性，其中可预测性是关键。对不讲信用的行为要严厉惩罚，让讲信用的人可以得到收益，这样讲信用才能成为企业的自觉行为;同时，中小企业要想获得银行支持，在很大程度上取决于企业自身，因此，企业要苦练“内功”，努力创造良好的经营业绩。
3、要增加资金供给方和借贷方之间的相互沟通。目前，我国中小企业的贷款主要来源于银行，因此，要让银行更多地了解自己经营状况和未来的发展前景等，并按时付息还款，维持良好的信用记录。中小企业还应了解银行的贸易融资业务和银行审批贸易融资的条件、过程及审核的重点，不了解银行贸易融资业务的情况，是很难有效利用银行贸易融资扩大中小企业的业务量的。相应地，银行也应根据目前外贸市场上出现的新趋势和新需求，开发与推出适合中小企业实际需求的贸易融资产品。
4、要改进我国贸易融资体制。银行要加快改革步伐，积极调整信贷结构，大力发展多元化金融服务，尤其是要大力开展中小企业贸易融资金融服务，促进中小企业的发展。要尽快制定相关的法律法规，加强自律监管以及信用体系的建设，为民营担保机构创造良好的生存环境，引导民间资本进入中小企业贸易融资领域。要建立中小企业政策性金融体系并且应当逐步完善相关制度，以期中小企业贸易融资问题的解决。立法部门应该结合国际贸易实际工作和未来发展趋势，立足国情又与国际接轨，尽快建立健全贸易融资法律法规体系。银行和中小企业则应认真研究现有的法律法规，分析国际惯例和我国现行的法律环境之间的问题，制定切实可行的操作方案，建立产品化的业务操作程序，以经过仔细研究的标准合同文本凭证格式等规避业务中可能出现的法律风险。
5、培养相关人才。首先银行、外贸企业要对业务人员进行国际贸易、国际金融、法律等相关知识的培训，使其了解银行的贸易融资产品，理解各类产品的特点;其次业务人员要强化风险意识。在平时工作中，要注意总结经验教训，不断积累经验，尤其要精通国际贸易知识和运输保险业务，密切关注国际贸易市场动态，了解掌握商品的行情变化，培养对国际贸易市场洞察力，增强识别潜在风险的能力。、发展银行融资风险较低的福费廷业务。银行要能够适时向企业推介合适的业务品种，发挥理财顾问的作用。根据中小企业开展正常进出口业务的贸易融资需求要积极创新金融服务，对传统产品，要办出新意。如打包贷款业务，不只局限于信用证业务项下，要逐步拓展到托收和出口发票融资，进口业务方面可采用转开信用证、备用信用证等业务形式，满足中小企业的多方面融资需求，促进企业发展。此外，国内信用证、政府采购封闭授信、票据衍生业务等也是比较适合中小企业的国际融资方式。
2.完善中小企业的担保机制
我国应建立起各种各样的担保体系来降低银行的借贷风险，增加科技型中小企业贷款的机会。主要包括：一是建立全国性中小企业信用担保机构。主要依靠财政注入资金和向社会发行债券融资，由政府出面设立永久性机构。二是建立地方性的信用担保机构。可由地方政府、金融机构和企业共同出资组建，如成立专门为中小企业提供信用担保的政策性机构，也可鼓励中小企业自发组建互助担保机构，还可鼓励各种经济成分的资本参与担保司投资，逐步形成由全国性、区域性和社区性担保机构组合而成的多层次中小企业信用担保体系
3.适应中小企业需要，不断拓宽间接融资渠道
银行信贷仍然是中小企业融资的首选，而政府调整商业银行战略，应把支持中小企业发展、不断拓宽间接融资渠道放在首位，使商业银行尽快真正打破国家、国有银行、国有企业三位一体的扭曲的金融资源配置结构，完善专门的中小企业信贷部，建立一套专门适合中小企业发展的信贷管理体制;针对中小企业量多面广、分散化、多样化等特点，适当延伸贷款审批权限，简化审批程序，缩短审批周期，提高审批效率，改进和完善信贷激励和约束机制。调整商业银行战略的同时，国家也要出台相应的针对中小企业贷款的基准利率和利息率等。我国金融体系主体是四大国有商业银行，其信贷份额占全部份额的75%以上，由于地方性中小金融机构资金有限，难以承担支持众多中小企业发展的重任，所以国有商业银行在解决中小企业融资问题上仍是关键环节。在发挥国有商业银行提供资金的主渠道作用的同时，还要不断发展和壮大现有中小金融机构和不断发挥民间资本优势。政府可通过对现有运行良好的中小金融机构进行公司制改造，加快农村信用社的重组、规范、转制，对部分暂时出现支付困难的城市中小金融机构进行清产核资，出台允许并鼓励民营资本和国外金融资本参股中小金融机构等措施，发展和壮大我国中小金融机构的实力，通过立法来鼓励民间资本的发展。另外，政府还可以通过建立中小企业担保基金，为解决我国中小企业贷款问题和扶持中小企业的发展。
4.支持中小企业发展，不断扩大直接融资规模
建立适合中小企业特征的资本市场体系，加快创业板的推出，加快培育中小企业，鼓励中小企业发行股票融资、进行集合债券融资等。第一，要加快建立和完善服务于中小企业，进行直接融资的创业板市场。2009年5月1日，中国证监会发布的首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法正式实施，意味着在我国已酝酿10年的创业板正式开启，创业板融资渠道的开启无疑给广大无缘国内主板市场融资的中小企业，带来低成本直接融资的福音。第二，进一步发展中小企业债券市场。中小企业因为自身资产规模和经营规模的限制，往往难以独立发现企业债券融资。通过发行中小企业集合债券，可以解决这一问题。中小企业集合债券是一种由一个机构作为牵头人、几家企业一起申请发行的债券，是企业债的一种，也就是俗称的捆绑发债。中小企业集合债券的直接作用是以其特有的形式有效拓宽了中小企业的直接融资渠道，解决了我国中小企业存在的融资难、成本高的问题。第三，推动建立以民间投资为主的风险投资体系，完善风险投资的准入与退出机制，鼓励组建民间投资公司和职工互助投资基金。第四，以政府财政出资为主设立中小企业发展基金、技术创新基金，主要用于中小企业贷款贴息、创业资助、技术创新支持以及出口补贴等。第五，创新适合中小企业采用的金融工具，便利中小企业融通短期资金。
点击数：1251 发布日期:2007-7-26
北方网消息(记者张晋 摄影马成)：6月6日上午，由天津市人民政府、中华全国工商业联合会和美国企业成长协会(ACG)共同主办的“中国企业国际融资洽谈会”(简称融洽会)在天津滨海国际会展中心隆重开幕。全国政协副主席、中华全国工商业联合会主席黄孟复，天津市市长戴相龙和ACG现任CEO Daniel A.Varroney共同为“中国企业国际融资洽谈会”揭幕。
参会领导与ACG成员合影 本次融洽会是天津市近年以来召开的最大的一次融资洽谈会议，也是第一次在中国举办的私募股权投资基金与中国企业对接的盛会，本次会议的主题是：“参与全球资本流动，创建直接融资平台，服务企业健康成长，促进区域协调发展”。本次会议一方面把国际上的私募股权投资基金大规模引进中国，破解民营经济和中小企业融资难问题，另一方面也促进国内资金走出国门，参与国际竞争，开拓新兴资本市场，进而在天津打造直接融资基地，促进环渤海地区及其他地区的协调发展。
会场内部
本次融洽会是在全球私募股权投资基金增长迅速的背景下召开的。目前私募股权投资基金已经成为投融资市场的主流渠道之一，越来越多的私募股权投资机构开始把目光投向发展中的中国市场。据统计，来自19个国家和地区的共计1390家企业参加本次会议，其中，私募股权基金等投资机构207家，管理资产总额达4710亿美元；工商企业900多家，总资产8000多亿人民币。
一般来说，较常见的对外融资渠道主要有三个：银行贷款、债券融资、股票融资三种融资方式。(一)银行贷款
一直以来，银行贷款一直是房地产企业经营发展的支柱。数据显示，房地产开发资金中至少有60%来源银行贷款，房地产开发资金对银行的依赖程度较大。
优点：①企业利用银行贷款融资，在贷款获准后，即以客户的名义在银行开立贷款账户，用于贷款的提取、归还和结存核算。
②银行贷款融资的管理比较简单，但最初申请比较复杂，需要企业有详尽的可行性研究报告及财务报表。
③由于银行种类繁多，分布广泛，而且贷款的类型、期限多种多样，一般利用银行贷款融资相对比较方便、灵活。
④银行贷款融资风险较小，一般不涉及税务问题。但银行作为企业，也追求利润最大化，一般贷款利率较高。(5)银行贷款融资不涉及企业资产所有权的转移，但一旦银行因企业无力偿还而停止贷款，则可能使企业陷入困境，甚至导致企业破产。
缺点：
1、对于开发商而言，贷款受政策影响较大，且贷款的门槛越来越高。以工商银行为例，需要满足以下条件 ①企业开发资质，要求三级以上,如果是项目公司申请开发贷款，控股股东具有三级以上开发资质也满足要求；②国有土地使用权作为抵押或企业担保。抵押价值一般为评估额的5折以内，并且开发项目已取得四证，多数银行还要求项目按揭贷款也由该行办理；③企业注册资金3000万以上，行内评级A+级以上，近三年累计开发面积20万平米以上。
2、对银行而言：①呆坏账风险。银行无法使用如证券化的方式来分散这种风险，而只能将风险集中在自己身上；②成本增加风险。我国还没有发达的评估市场和评级市场。
3、对政府而言，如果大量的房地产融资都是源于银行系统，必然会增加对房地产调控的瘫痪。(二)债券融资
房地产债券是企业债券的一个组成部分。目前很多房地产企业发行企业债券比较困难。房地产债券融资是加快房地产业发展的有效途径之一。债券作为一种债务凭证，可以聚集一部分闲置资金，集中用于住房建设，开展房地产债券缓解房地产融资对银行的压力，活跃我国的企业债券市场。
优点：
① 筹集的资金使用期限较长(与贷款相比)； ② 对企业原有股东的股权没有影响； ③ 发行债券的成本要低于普通股； ④ 发债融资具有财务杠杆作用； ⑤ 筹资范围广、金额大、对象广泛； ⑥ 对投资人来说，收益较为稳定，风险较低。缺点：
① 对投资人来说，无权干涉企业的经营决策； ② 对发行人来说，发行程序比银行贷款复杂； ③ 对发行人来说，财务成本比发行股票大。(三)房地产股票融资
优点:①筹资量大。股票融资与其他融资方式相比，能筹集的资金较大，这是股票融资的特点决定的。
②融资能力强。由于股票的预期收益较高，并可一定程度地抵消通货膨胀的影响，因此，普通股筹资容易吸收资金。已经上市的房地产开发企业可以根据日后的实际情况，通过配股、增发或发行可转债进行再融资。③资金使用年限长。发行股票筹措的资本具有永久性，没有到期日，不需归还，便于房地产公司对资金使用方式的安排，而且普通股股权筹资没有固定的股利负担。
④改善企业的财务结构。自有资本在资金来源中所占比率的高低是衡量一个公司财务结构和实力的重要指标。上市融资可以提高公司自有资本比率，改善其财务结构业，从而提高公司的经营安全程度和竞争力，进而增强公司通过其他方式融资的能力。
⑤分散风险。公司股票上市以后，会有更多的投资者认购公司股份，公司股份的分散自然有利于原有股东承担风险的分散。
⑥有利于企业股份制改造。根据规定，推荐上市的企业必须是股份制企业，必须明晰产权、建立健全规范的法人治理结构、优化产业结构和资本结构。在激烈的市场竞争面前，房地产企业也面临着改制的巨大压力，以上市为契机，可以为尚未实行股份制的房地产企业构筑建立现代企业制度的可靠保证。
⑦提高公司的价值。股票上市以后，公司股份流动性大大增强，其价值必然显著提高，从而提高公司价值进而提高股东财富。同时，公司股价有市价可循，便于公司总体价值的确定，有利于公司采取措施提高其总体价值进而实现股东财富的最大化。
⑧提高公司知名度。股票上市的公司更易为社会公众所熟悉，而且往往被认为经营优良，这将给公司带来良好的声誉，促进公司产品的销售。特别地，由于股市具有的社会公众效应，上市后能够有效地宣传公司的品牌，提高公司的知名度。这将有助于全国性的品牌的形成，培养客户的认同感、形成稳定的客户消费群体。⑨便于公司进行并购(资产重组)股票上市后更容易为们所接受，为公司提供了一个进行并购的有力工具。公司的兼并与收购将变得相对容易，从而有利于公司日后迅速扩张，做强做大。缺点：①融资成本高。首先，从投资角度来说，股票投资风险较高，相应的必然要求有较高的投资报酬率；其次，股票股利的是从公司税后利润支付，不像债务利息那样具有抵税作用；再次，股票的发行费用也是比较高的。
②削弱原有股东的控制权。上市公司后，董事局有其他代表，会减弱大股东的控制。股票代表着股东对公司的所有权。公司上市融资，股票向社会公众出售，也就是公司的部分控制权从原有股东向社会公众转移，这是对原有股东控制权的削弱。在某些情况下，甚至可能导致原有股东对公司控制权的丧失。
③增加公司相关义务。需遵守上市的有关的法规与受监督。上市公司还有信息披露的义务，公司必须对自身财务状况、重大经营决策、并购活动、关联交易等等按时向社会公众进行披露。这些内容有时涉及商业机密，对公司的竞争可能产生不利影响。法定披露使公司一些资料需要公开，增加各种成本，如公关费、律师费等。
自主创新型企业进入成熟阶段后，企业产品已经定型并为消费者普遍接受，产品的市场份额已经形成，产业发展成为经济发展的一个重要组成部分。高新技术产业发展到这一阶段，基本上就实现了既定的目标，完成了产业发展的整个过程。
1. 成熟阶段自主创新企业特点
成熟阶段中的企业发展已经达到或实现了规模化经营，并向产业的纵深方向发展。发展主要目标是稳定和进一步扩大已有的市场份额，并且利用企业的成熟性在资本市场实现资源的最优配置并融通资金，进一步扩大企业规模和已有的市场份额。技术风险基本消失，企业的经营管理因前几个阶段的磨合基本也进入成熟时期，管理风险下降，普遍具有高收益、低风险的特征。同时产业内积聚着大量高素质人才，并会进一步吸引更多精英分子的加入。此时的企业，其经济实力非常强大，不但成为本行业的主导者，甚至有可能成为影响经济发展的一股重大力量。由此可见，高新技术产业中的某些企业发展到成熟阶段，有可能会成为对社会和国家产生举足轻重影响的经济实体。
2. 成熟阶段自主创新企业的主要投融资特点
(1）融资特点。
自主创新企业进入成熟期后的主要融资特点与以往任何阶段都有了本质意义上的区别，具体表现在：
(1) 投资上的低风险。
经过产业化完整的发展过程，企业运营逐步走向完善，体制结构也更加合理，技术方面的运用日趋成熟。在企业经营的各个方面，存在的风险都大大降低。因此，投资者的投资风险也相应降低。
(2) 高资金需求。
这一要求是在成熟阶段企业能够获取相对稳定的、可观利润的前提下形成的。企业技术方面的成熟促使企业不断扩大再生产，通过大量融资，扩大生产经营规模和占领更多的市场份额，形成规模经济，从而实现企业收益的最大化。这一过程所需资本是前一阶段资本需求的数十倍以上。这些资本很难通过企业自有资本来形成，也很难单纯依靠银行来满足，必须通过资本市场进行融资。
(3) 风险资本进一步退出。
技术上的成熟以及各种运营机制的完善表明企业已经不在属于风险类型的企业。作为以风险投资为主的投资者，会加快退出风险投资，通过市场兑现风险资本的高收益。
(4) 高盈利性。
随着企业规模迅速膨胀，并且技术上占有相对垄断性，企业利润高速增长。在有大量的新的竞争者加入行业并在技术上也达到完善之前，高科技企业会保持一个阶段的高盈利过程。
(5) 融资方式多样，投资者积极加入企业。
高新技术产业发展到该阶段，其盈利能力已经趋于稳定，而且相对于其他产业而言，技资者对成熟阶段的高科技企业比对其他企业获利能力有更高的期望。
(2）风险投资退出。
(1) 风险投资退出的目的。
风险投资退出是指风险企业发展到一定阶段以后，风险投资者认为有必要是时候将风险资本从风险企业中退出，因而选择一定的方式公开上市、出售或回购、清算，通过资本市场将风险资本撤出，以求实现资本增值或者降低损失，为介入下一个项目做淮备。高收益是通过风险投资成功的退出而实现的，可行的退出机制是风险投资成功的关键，见图1。
(2) 风险投资退出的意义。
●风险资本退出有利于实现风险企业的价值
风险投资并不意在于通过持有企业股权而获得稳定的股息收益，其目的是分享创业企业的高成长所实现的资本利得，因此经过若干年的投资后无论创业企业成功与否，风险资本都将从创业企业中退出。只有通过退出，创业资本才能实现再循环，同时创业资本的收益才能实现。在“投资—退出—再投资”这个创业投资周而复始的过程中，退出机制正好提供了变现的机制。这也是风险企业的价值发现功能的体现。
●有利于风险企业产权优化和企业的持续发展
企业在成熟期的发展和未来的发展将主要依托公开资本市场筹资，相对于风险资本市场，信息相对充分的证券市场将为其持续发展提供有力的资本支持，使其快速成长。从风险企业家的角度看，此时再留在企业中就成为一种浪费，范围经济和专业化优势难以发挥，需要在新的企业或项目上取得更多的收益，就要选择适当的退出策略。当风险投资家退出后，风险企业家重新确保了企业的控制权，这就在股权回报之外给创业者提供了努力工作的激励。产权制度和治理结构也会的到相应的调整。
(3) 可行的退出机制。
●公开上市
通过公开上市退出风险企业的方法是风险资本最常用的一种方法。股份公开上市一般被认为是风险投资理想的退出渠道，其主要原因是在证券市场公开上市可以让风险资本家取得高额的回报，而且这种方式保持公司的独立性，还为其开辟了在证券市场上持续筹资的渠道。
●股份收购与转让股份收购与转让主要包括三种方式:商业购并、二次出售或转让和股票回购。商业购并主要指公司的兼并和收购 (M&Q) ;二次出售或转让是指风险企业发展到一定阶段后, 如果风险投资基金存续期到期, 或出于某种原因须使收益变现, 或风险企业家与风险投资家关系破裂, 风险投资家将股份转手给另一家风险投资公司, 将风险资本退出;股票回购是风险投资退出另一方式, 在这种方式下, 风险投资公司将手中的股票全部返还给所投公司, 返还方式包括管理层回购和公司回购。由于企业回购对投资双方都有一定的诱惑力, 因此, 这种退出方式发展很快。
3. 成熟阶段风险投资的退出
(1）美国风险投资退出路径。
风险投资的发展必须是有进有退、进退自如的，美国风险投资业就具有完善的退出渠道的保障。美国风险投资业的发展，在于其所构筑的多层次资本市场对退出渠道的保障，活跃的非公开资本市场和NASDAQ二板市场实现了从选项、融资、投资到退出的高效平台;不同层次的场外交易市场，也使得不同规模、不同需求的企业可以有不同的融资方式及不同的风险投资的退出渠道，从而大大促进了中小企业和高科技的发展。成功的风险投资退出方式通常是IPO，尽管在近年的投资退出中，并购占上风，但二板市场还是发挥着重要的作用，且为并购提供了一个定价的依据。
(2）德国风险投资退出路径。
长期以来, 德国风险资本退出通道不畅，其主要原因有:
(1) 德国正式的证券交易所均有较高的上市条件。一般情况下, 只有那些大型的、成熟的企业才能达到上市标准, 而中小企业往往难以达到。
(2) 德国的中小企业业主对证券上市并不热衷。
(3) 具有德国特色的风险投资使投资人并不急于通过上市而退出投资过程。
(4) 许多德国投资者对长期证券投资不够了解, 缺乏多元化投资观念, 害怕高风险, 不轻易介入小企业的股权投资。
近年来，德国政府为发展风险投资制订了一系列优惠政策。允许风险投资公司采取股份公司、股份有限公司、两合公司以及股份两合公司的法律形式注册经营;将风险投资机构纳入投资公司的征税条例适用范围;将强制性持股最短期限由6年减为1年;通过德国重建银行和德国均衡银行这两家国有银行推出风险投资项目, 扶持私人风险投资活动;对非上市公司股权进行有组织的交易, 并简化股权转让手续。这一系列的政策改动极大地推动了德国风险投资业的发展。
(3）法国的经验。
多层次的资本市场为风险投资提供了多元化的退出渠道，法国不仅有世界上最著名的股票交易所之一的法兰西股票交易所，而且为满足高新技术企业进入公开资本市场的需要和为风险投资提供多元退出渠道的需要，还特别注重小型企业市场的培育。此外，企业购并市场的发达也为法国的风险投资提供了另一条甚至是最重要的投资退出渠道。
(4）英国的经验。
英国的创业投资从一开始就十分关注那些已经建立但由于在经营过程中遇到经营、财务与管理方面的问题，因而需要再次创业的企业，通过向这些企业提供股权资本和管理服务，将其重新创建成为适应产品创新、市场创新与管理创新要求的新企业。由于此时所投资企业通常处于重整期，故对这些需要再次创业的企业进行投资又被称为重整期投资。其具体方式通常有以下几种:
(1) 管理层并购投资（MBO）。
通过提供股权资本，帮助企业的原有管理层收购其所管理的企业的相当比例股权，从而对企业的股权结构和内部治理结构进行重建。
(2) 外来管理层并购投资。
通过提供股权资本，帮助一个外来的管理团队收购一家有问题的企业，并实现企业的再次创业。
(3) 外来管理层支持的管理层并购投资（BIMBO）。
通过提供股权资本，帮助企业的原有管理层在一些外来管理人员的支持下，共同完成对企业的收购，并实现企业的再创业。它实际上是管理层并购与外来管理层并购的结合。
(4) 由公众持股公司转为非公众持股公司（PTP）。
建立一个特殊目标载体(SPV)，以非上市股权和债券等多种方式提供资金支持，以收购一家公众持股公司所有发行在外的股票，从而将该公司转变成一家非公众持股的公司。
(5) 债转股。
通过创业投资公司的股权资本支持，将一家需要再次创业的企业的债务资产转为股权资产，从而降低企业的负债率。
(6) 股权置换。
通过股权投资，允许企业的现有股东买回、置换或赎回其所持有的股权。
(7) 挽救投资。
向一家正处于困难中的企业，或正在面临被人收购的企业提供股权投资。
(8) 次级收购。
创业投资公司收购其他创业投资公司所持的企业股权。一些经营历史已经接近存续期的创业投资公司，为了变现其资产以符合清盘要求，通常需要将其持有的股权转让给相对年轻的创业投资公司。
2000年，英国的创业投资资本有19亿英镑投资于重整期。其中，管理层并购投资金额占79%，涉及到的企业雇员占77%。英国的这类风险投资通常需要涉及到以下几类中介机构协助:创业投资公司;会计师事务所，其作用是充当企业的财务顾问，以便选择最佳创业投资公司介入;资产评估机构，功能是在创业投资公司对企业进行管理层并购投资之前，对创业投资公司拟投资的企业进行必要的评估，为创业投资公司提供投资咨询意见;商业银行，借助商业银行借款，通过杠杆融资方式来完成管理层并购;律师事务所，其职能是在管理层并购投资的全过程中提供法律服务。
(5）日本的经验。
日本风险投资发展相对缓慢的一个重要原因是，二板股票市场发展迟缓，风险企业上市基准过高，风险资本因不能适时退出而无法实现增值。长期以来，日本风险资本退出的第二股票市场主要是场外交易市场(OTC)，但OTC对资产额、股东数，近期利润、销售额要求都较高，高科技企业很难达到OTC的上市基准。
目前，日本政府十分关注中小型高新技术企业的发展，除了进一步加强中小型企业之间信息网络建设与信息共享机制培育，政府尤其注重相关中小型企业的配套政策的建设。如给中小型企业建立“创造性技术研究开发补助金制度”;减免税赋，提供低息贷款，支持中小型企业从事技术开发;促进中小型企业与政府系统研究机构、各大学的共同研究和技术交流;设立知识产权中心，促进专利技术的流通和中小型企业引进专利技术以及提供各种融资服务等。
(6）韩国的经验。
韩国的二板市场又称“高斯达克”(KOSDAQ)市场, 是为科技创新型中小企业服务的资本市场。韩国政府1999年先后出台了《搞活“高斯达克”市场的综合方案》《健全“高斯达克”市场的政策》，为二板市场的进一步发展铺平了道路。2000年, 韩国政府发行专门向二板市场上市企业投资的“二板市场专用证券”, 到2002年这种证券的发行量将扩大到1万亿韩元。针对二板市场的兴旺, 为避“过热”的危机，韩国政府一方面引导风险企业在二板市场上融资, 另一方面在2000年2月提出了第二阶段改革方案。针对二板市场存在的问题，加强对不公正交易的监管，健全企业上市与退出的登记制度和提高信用评价的可信度等。韩国迅猛发展的二板市场保证了风险投资的方兴未艾。
4. 中国对于成熟阶段自主创新企业的做法
目前我国还未建立二板市场，对于成熟企业的风险投资的退出方式主要是通过主板市场和深圳中小板市场实现。很多优秀的企业则通过美国、香港、新加坡、英国甚至日本的二板市场上市，如新浪、搜狐、百度、腾讯、阿里巴巴、分众传媒等一大批优秀IT公司、新能源公司、环保公司等，造成我国一些优秀自主创业公司的资源流失。
虽然在2004年5月经国务院批准，深交所在主板市场内设立中小企业板块，但上市标准仍与主板市场相同，并没有为自主创新型中小企业开辟融资渠道起到实质性的作用，而且上市的公司很多不是高科技公司，仍然是传统产业。同时，由于证券市场运行监管中存在的问题，内幕交易和种种造假行为也制约了市场的发展。
随着我国证券市场和产权交易市场的逐步完善，应该有步骤地构建起以主板、二板、场外交易为主要内容的、多层次的资本退出机制，收购兼并手段也可以广泛采用。我国目前尚没有制定关于风险投资方面的具体的法律法规和管理条例，有关知识产权的法规尤其薄弱。应尽快完善法律法规，使得风险投资的发展能得到法律保证，尽早走上规范化之路。
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1941年美国在商业部和司法部设立了有关中小企业的机构，1942年又建立了“小军火工厂管理公司”，1951年设立了“小兵工厂管理局”，1953年设立独立的联邦机构——中小企业管理局(SBA)，专门管理中小企业，1958年以为永久性机构。1993年，中小企业管理局升格为克林顿政府及联邦经济顾问委员会正式成员。中小企业管理局总部负责制定有关中小企业的总方针，并负责分管各个州的中小企业管理工作；设在十大城市的分局负责分管各个州的中小企业管理工作，并负责指导各地方机械的工作；各地方分支机构都专门配备有一定数量的管理和技术专家，负责从资金、技术、信息、人才和市场等方面直接对中小企业进行指导和帮助。他们经常举办各种商务研讨班，帮助中小企业的经营者提高经商和开办实业的能力;并为中小企业在创业准备、计划拟定、公司成立、行政管理、商业管理等方面，提供多方面的咨询;还代表中小企业的利益和要求，指导中小企业争取政府合同。中小企业管理局还为中小企业提供资金帮助，加大金融扶持力度。中小企业管理局经国会授权拨款，可以向中小企业提供直接贷款、协调贷款和担保贷款。从20世纪50年代到70年代初，美国政府对中小企业的管理不断加强，从中小企业得到的国家贷款情况看，1959～1964年，对中小企业信贷年增长率为26.1%, 1964～1969年为16.3%，但仍然超过联邦政府对其他部门信贷支持的增长速度。1972年，中小企业管理局向中小企业提供了23万笔贷款，为自然灾害提供的贷款31亿美元。尽管这些资金分到众多的中小企业头上仍不多，但这两项资金分别比1971年增长了91%和87%，是自中小企业管理局1953年创立以来全部贷款基金和担保贷款额的26%。近几年，如1995年，中小企业管理局和金融机构合作，共向中小企业提供贷款5.5万笔，总金额78亿美元。
二、 制定专门的法律法规
20世纪初，美国就开始运用法律手段对中小企业进行保护和扶持，相关的法律法规不断更新和完善。早在1953年就由国会通过了“联邦政府小企业法”，随后又制定了“小企业投资法”等相关法律，各州政府根据本地的实际情况，也制定一系列的法律规定，到今天，美国已形成了一系列旨在扶持和保护中小企业的法律体系其核心是《小企业法》，这是一部专门保护小企业的法律。根据该法律，美国专门成立了为小企业提供融资、经营、技术、法律等方面服务的永久性联邦机构—小企业管理局(SBA)。其他比较重要的还有：《谢尔曼反托拉斯法》、《联邦贸易委员会法》、《小企业经济政策法》、《小企业从业人员所有制法》等。特别值得一提的是《规章灵活法》，该法要求联邦机构对已提出的规章重新审查，取消所有加重中小企业负担的规章制度，并要求政府机构在调节经济活动时采取“分级法”，即对不同规模的企业采取不同的调节措施，确保中小企业的负担比大企业轻。政府、企业、银行、各类中介服务机构都能依据法律进行定位和活动。
德国政府为扶持中小企业，颁布了《卡特尔法》，依法防止大企业的不止当竞争，以避免损害中小企业的利益。为帮助中小企业取得政府采购的公共合同，德国政府把大的合同数和标的分成几个部分招标，从而使中小企业可以参与投标，以便使其签订足够的合同订单。
三、 专设信用担保体系
信用保证制度是发达国家中小企业使用率最高且效果最佳的一种金融支持制度。截止1998年8月底，全世界已经有48%的国家和地区建立了中小企业信用担保体系，其中日本是最成功的。
日本在1958年成立了全国性的中小企业信用保证公库和中小企业信用保证协会，日本信用保证协会是根据《信用保证协会法》设立的特殊法人，它是以中小企业为服务对象，实施公共信用保证的政策性金融机构，其宗旨是提高中小企业的竞争能力，促使其健康发展。日本各都道府县按行政区划分，设有52个信用保证协会，均具有独立的法人资格。截至1993年财政年度末，52个信用保证协会共拥有资本金近88亿美元，在保余额2600多亿美元，为26.3%的中小企业提供了信用保证，担保额占中小企业债务余额的7.3%，为中小企业的信用补全发挥了重要作用。
四、设立专门的中小企业金融机构
日本有5家专门面向中小企业的金融机构—中小企业金融公库、国民金融公库、工商组合金融公库、中小企业信用保险公库和中小企业投资扶植株式会社，它们专门向缺乏资金但有市场、有前途的中小企业提供低息融资，以较有利的条件向中小企业直接贷款，或者建立使其他金融机构放心给中小企业贷款的信用保证制度，或者认购中小企业为充实自有资本而发行的股票和公司债券等。德国的中小企业银行主要有合作银行、储蓄银行和国民银行等，根据有关法规，年营业额在1亿马克以下的企业，可得到总投资额60%的低息贷款，还款期长达10年。同时，德国政府本身还可通过“马歇尔计划援助对等资金”直接向中小企业提供贷款。1975年德国金融部门在政府与工业界支持下，建立了德国冒险筹资公司，为中小企业的技术革新提供财政上的支持。
五、 提供支持中小企业的优惠政策
1.税收优惠
税收优惠是最直接的资金援助方式，有利于中小企业资金的积累和成长。发达国家企业税收一般占企业增加值的40%～50%。在实行累进税制的情况下，中小企业的税负相对轻一些，但也占增加值的30%左右，负担仍较重。为进一步减轻税负，各国采取了一系列的措施，主要有；降低税率、税收减免、提高税收起征点和提高固定资产折旧率等。通过各种税收优惠可使中小企业的税收减少一半以上，使其赋税总水平由占增加值的30%降到15%左右。
2.财政补贴
补贴是政府为使中小企业在国民经济及社会的某些方面充分发挥作用而给予的财政援助。财政补贴的应用环节是鼓励中小企業吸纳就业、促进中小企业科技进步和鼓励中小企业出口等。主要补贴类型有:就业补贴、研究与开发补贴、出口补贴等。
3.贷款援助
政府帮助中小企业获得贷款的主要方式有：贷款担保、贷款贴息、政府直接的优惠贷款等。贷款援助环节是中小企业的初创、技改和出口等最需要资金的地方。其中做得较好的是美国。美国又以贷款担保形式为主。美国中小企业局(SBA)就是以担保方式诱使银行向中小企业提供贷款。具体做法有:一是一般担保贷款。SBA对75万美元以下的贷款提供总贷款额75%的担保；对10万美元的贷款提供80%的担保，贷款偿还期最长可达25年。二是少数民族和妇女所办中小企业的贷款担保。SBA对它们可提供25万美元以下的90%额度比重的担保。三是少量的“快速车道”贷款担保。对中小企业急需的少数“快速”贷款提供50%额度比重的担保。四是出口及国际贸易企业的贷款担保。做法与一般担保基本相同。
六、 拓展直接融资空间
1.发展风险资本，鼓励创业投资
风险基金是政府、或民间创立的为高新技术型中小企业创新活动提供的具有高风险和高回报率的专项投资基金。其中欧美等国家多由民间创立，而日本等国主要为政府设立。美国的风险基金最为发达，遍及全国500多个“小企业投资公司”，其中大部分主要是向高新技术型中小企业提供基金的。日本的风险基金也很发达。目前，日本“风险企业”已达2万多家。英国则成立了由100多家从事中小企业风险投资的小型金融公司组成的“风险资本协会”(BVCA)，为高科技“风险企业”提供了大量的资金援助。
发达国家的实践证明，创业投资是中小企业尤其是高新技术企业发展的孵化器和催化剂，许多著名的大公司如DEC公司、微软公司、苹果电脑等均是创业投资的成功代表。
2.完善中小企业融资的资本市场
中小企业规模小，其股票难以到一般股票交易市场上与众多大企业竞争，为了解决中小企业的直接融资问题，一些国家己经尝试在常规的股票市场之外开辟二板市场，为中小企业，特别是科技型中小企业提供直接融资渠道。二板市场的上市条件较主板市场要低，非常有利于中小型高新科技企业上市。美国的NASDAQ市场为成熟的风险型高科技企业走向证券市场、使风险资本退出风险企业以实现投资收益和继续滚动投资提供了方便条件，美国最具成长性的公司中有90%以上在该市场上市。直接融资渠道的开辟与拓展，在一定程度上促进了发达国家中小企业筹资来源的多元化。据统计，通过发行企业债券和股票向私人投资者募集的资金占到了美国中小企业融资总额的4%。
