私募（精选8篇）
私募基金，在国外被称为Private Placement，是与公募基金（Public Offering）相对应的一个金融概念，是一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资，也即是我国金融市场中常说的“地下基金”。而私募基金所包含的策略种类繁多，如股票多头、股票多空、事件驱动策略、管理期货策略、套利策略、宏观策略、债券策略、组合策略等。下面就由金斧子小编来为您全方位解析私募基金的各个策略吧。
概念
私募基金，在国外被称为Private Placement，是与公募基金（Public Offering）相对应的一个金融概念，是一种非公开宣传的、私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资，也即是我国金融市场中常说的“地下基金”。
金融市场中的私募基金，惯常采用的类型主要有两种，一种是基于签订委托投资合同的契约型私募基金，另一种是基于共同出资入股成立股份公司的公司型私募基金。目前在我国比较盛行的私募基金一般都是契约型私募基金。
从法律性质来看，契约型私募基金实质上是一种信托法律关系，其当事人包括发起人（基金管理人）、投资人（基金份额购买人）、收益人（一般为投资人或基金份额持有人）。投资人将信托基金通过契约（信托合同）信托给基金管理人；基金管理人以自己的名义运用基金资金进行证券投资或产业投资，投资收益由份额持有人分享，投资亏损也由基金份额持有人分担，同时基金管理人按照约定收取报酬。在我国调整私募基金的相关法律法规未出台前，对此类私募基金的规范事宜可参考《信托法》的相关规定。
由于缺乏系统的法律规范约束，我国的契约型私募基金在运作中往往存在巨大的风险隐患，甚至成为一些不法分子牟取非法利益的工具。实践中，非法的私募基金常见于两种类型：非法集资、非法或变相吸收公众存款。
根据我国《刑法》规定，非法集资是指法人、其他组织或个人，未经有权机关的批准，向社会公众募集资金的行为。非法集资的对象是社会公众，手段大多为诈欺，以许诺高回报率和高利息率欺骗公众诱使其投资，欺诈性是其被法律禁止最重要的原因。一般而言，私募基金的对象则是少数的特定投资者，且对这些投资者一般门槛较高，参与的资金量要有一定规模，如100万元以上，其目的是共同投资、共享收益，当然也包括风险，但如果私募基金的发起人向投资人许诺高比例的保底收益，那么则可视为非法集资。
金斧子财富： 根据我国法律，非经金融主管机关批准，任何单位或个人都不得从事吸收公众存款或变相吸收公众存款的业务，否则即构成违法行为。非法或变相吸收公众存款与私募基金相区别的根本特征在于是否给付利息，私募基金的收益来源于风险收益，不应涉及任何形式的固定利息，否则既有违法之嫌。
私募基金包含哪些策略？
一、股票策略
股票策略以股票为主要投资标的，是目前国内阳光私募行业最主流的投资策略，约有8成以上的私募基金采用该策略，内含股票多头、股票多空、股票市场中性三种子策略。目前国内的私募基金运作最多的投资策略即为股票策略。
1、股票多头
股票多头是指基金经理基于对某些股票看好从而在低价买进股票，待股票上涨至某一价位时卖出以获取差额收益。该策略的投资盈利主要通过持有股票来实现，所持有股票组合的涨跌幅决定了基金的业绩。
代表机构：朱雀投资、贤盛投资、中睿合银
(1)股票多头中有一类股票行业策略，通常指私募基金经理投资范围或投资策略涉及到某一行业的，例如：医疗、医药、健康生活、化工、行业精选、行业优选、行业轮动等。
比如：华宝-从容医疗1期证券投资集合资金信托计划，主要投资于中国A股市场医药板块股票及与医药相关的个股。
2.股票多空
股票多空策略(Equity Long/Short，或 ESL)可以说是对冲基金的鼻祖，该策略拥有悠久的历史。从1949年Alfred Winslow Jones 设立第一支对冲基金开始，股票多空策略已经有近70年的发展历程，现在也仍然是对冲基金的主流策略。
简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。简单来说，股票多空策略就是在持有股票多头的同时采用股票空头进行风险对冲的投资策略，也就是说在其资产配置中既有多头仓位，又有空头仓位。空头仓位主要是融券卖空股票，也可以是卖空股指期货或者股票期权。
金斧子财富：
二、事件驱动策略
事件驱动型的投资策略就是通过分析重大事件发生前后对投资标的影响不同而进行的套利。基金经理一般需要估算事件发生的概率及其对标的资产价格的影响，并提前介入等待事件的发生，然后择机退出。该策略在我国目前有效性偏弱的A股市场中有一定的生存空间。事件驱动型策略主要分为定向增发、并购重组、参与新股、热点题材与特殊事件。
1.定向增发
私募基金将募集的资金专门投资于定向增发的股票。定向增发通常有良好的预期收益，一方面定增的行为对上市公司有股价利好，另一方面，定增由于拿到了“团购价格”，因此有折价的优势。
不过，定向增发的基金通常需要较大的规模才能做到有效地分散风险，且会面临募资周期与定增项目周期不匹配的情况。另外，由于定增投资者会有12个月的持股锁定期，定增策略的基金相对于股票类的基金流动性较差。私募行业早期参与定增策略的有凯石投资和证大投资，随后“博弘数君”的一系列定增产品将定增策略发扬光大，目前越来越多的机构加入了定增策略的产品线，如远策投资、中睿合银投资、新价值投资等均发行了定增策略的产品。
目前定向增发基金主要有：新价值、中新融创资本、东源投资、远策投资、银河投资、盛世景投资、通用投资等等；
2.并购重组
该策略是通过押宝重组概念的股票，当公司宣布并购重组时对股价形成利好后获利。例如：长城汇理并购基金华清3号。
私募行业内使用该策略最典型的机构就是由原公募一哥王亚伟操刀的千合资本。王亚伟从2012年底奔私以来喜拿重组股的风格依旧不变，其披露出的重仓股中总是不乏重组概念。
除了上述基金外，相关并购重组基金还有中钢高科、臻界资产等。
3.大宗交易
大宗交易套利基金就是通过大宗交易平台大量购买上市大小非股东，然后在集合金斧子财富： 竞价的交易平台快速卖出，利用两个交易平台成交差价获取套利空间的基金。大宗交易套利基金就是通过大宗交易平台大量购买上市大小非股东，然后在集合竞价的交易平台快速卖出，利用两个交易平台成交差价获取套利空间的基金。
目前主要基金有磐厚蔚然
三、管理期货策略(CTA)
管理期货领域的策略可以分为趋势策略、套利策略、复合策略3个大类。
1.趋势策略
该策略涉及到个股的多空投资以及股指期货的双向操作，目的是在个股或整个市场出现明显趋势的时候增大收益区间。个股的多空策略即持有被低估的股票，卖出被高估的股票，这样无论在牛熊市中都可获取收益。重阳投资目前就有多只该策略的产品，他们根据净敞口的暴露程度不同将产品分为封闭型(净敞口不超过20%)和开放型(净敞口不超过80%)两类。不过，由于目前我国融券资源较少且成本较高，使用个股对冲策略的基金仍比较少。另外，还有通过双向投资股指期货来扩大收益的机构，如创赢投资，他们会在市场出现明显上升趋势时，同时做多股指期货与股票来加大投资组合的Beta值加速基金净值的上涨。
2.套利策略
期货套利策略是资本对冲的方法之一，在资本市场被广泛应用。买入低估值的资产、卖出高估值的资产获取回归收益，符合资本逐利的本性。
具有对价差的深刻认识并能发现不合理的定价，是套利成功的关键。无论是从资本逐利还是从避险的角度来说，套利均是一种有效的交易模式。有效的套利交易模式可以复制，部分套利模式还可以进行统计上的量化。
对于较大规模资金而言，采用期货套利策略的交易方式可以获取相对稳定的收益。
管理期货策略基金主要有清雅投资、普天投资、华物投资、前海宜利资本、紫金港资本等；
四、套利策略
1.ETF套利
金斧子财富：
由于ETF同时在一、二级市场交易，当ETF在二级市场的价格低于其份额净值时，投资者便可以在二级市场买进ETF，然后在一级市场赎回ETF份额，再于二级市场卖掉ETF篮子中的股票。目前ETF的套利空间已经非常小，采用ETF套利的基金已经非常少。
由于套利机会通常是稍瞬即逝的，所以对机会的挖掘以及捕捉十分重要。采用套利策略的基金几乎全要借助量化模型以及电脑的程序在短时间内完成交易。套利策略的盈利空间较小，一般需要配合杠杆操作或者其他策略辅助才会有可观的收益。目前国内采用套利策略的私募队伍正在崛起，但更多的套利的行为只会加快市场价格的纠正，且随着市场越来越完善，套利的机会与空间也会逐渐缩小。
代表机构：国金证券
2.可转债套利
可转债套利策略是指基金管理人通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行，只要有卖空机制和存在机会，在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利是指通过转债与相关联的基础股票之间定价的无效率性进行的无风险获利行为。可转债的套利交易不一定要在可转换期才能进行，只要有卖空机制和存在机会，在不可转换期同样可以锁定收益进行无风险套利。
3.固定收益套利
固定收益套利策略常被形容成“压路机前捡硬币”。不同于进行方向性投资、以期获取丰厚利润的全球宏观策略，固定收益套利是利用相似投资工具之间微小的定价异常获利，其价格变动通常以基点来表示(1个基点等于0.01%)。而为了识别微小的价格变动，必须借助复杂的数学模型来筛选定价失效现象，寻找套利机会。
由于标的价格变动微小，该策略通常会运用高杠杆来提高收益率，以满足对冲基金的绝对回报要求。1998年美国长期资本管理公司(Long-Term Capital Management，LTCM)的倒闭，使得固定收益套利策略从默默无闻走向广为人知，固定收益套利的高杠杆特征也受到前所未有的关注。
4.分级基金套利
分级基金的套利操作，主要发生于个别板块或市场短期大幅上涨，资金追捧相关
金斧子财富： 分级基金的B类份额，B类份额溢价率短期内持续快速上升，使得分级基金A类份额和B类份额相对于基础份额的整体溢价率大幅超出正常水平(一般为2%)，在存在份额配对转换机制的情况下，场外资金将通过申购基础份额并分拆为A类份额和B类份额并在场内卖出的操作实施套利操作，以在短期内获取溢价收益。
五、宏观策略
宏观策略对冲基金是指利用宏观经济的基本原理来识别金融资产价格的失衡错配现象，在世界范围内，投资外汇、股票、债券、国债期货、商品期货、利率衍生品及期权等标的，操作上为多空仓结合，并在确定的时机使用一定的杠杆增强收益。目前受制于国内外汇管制以及利率市场尚不完善，宏观对冲基金参与外汇品种的较少，但随着国内金融市场的完善，宏观对冲策略将迎来快速发展的时期。
目前宏观策略机构主要有：梵基投资、泓湖投资、青荇资本、万博兄弟资产；
六、债券基金
债券基金是指专门投资于债券的基金，对债券进行组合投资，寻求较为稳定的收益。根据中国证监会对基金类别的分类标准，基金资产80%以上投资于债券的为债券基金。债券基金也可以有一小部分资金投资于股票市场，另外，投资于可转债和打新股也是债券基金获得收益的重要渠道。
七、组合基金
组合基金指将投资理财上的“资产配置”概念，应用于单一基金上，由基金经理人针对全球经济和金融情势的变化，决定在不同市场、不同投资工具的资产配置比重。
其投资在于多种不同类型的专业基金如股票基金，债券基金、货币基金、甚至绝对回报基金都可作策略性的投资。投资“组合基金”能充分发挥多元化效益，将投资风险分散，而拥有一个完善的基金组合，所需的资本却远比自行建立投资组合为低。
例如现在比较火的FOF、MOM也都属于组合基金。
FOF(Fund of Funds)：即基金中的基金，通常是由专业机构筛选私募基金、构造合理的基金组合，从而实现了基金间的配置。该策略的的优势是可同时参与不同策略的多只基金，业绩相对平稳。当前发行组合基金的一般是资产管理公司，比
金斧子财富： 如信托、银行、第三方理财等深入研究阳光私募基金行业的金融机构。
MOM(Manager of Manager)：MOM是在FOF的基础上发展衍生出的新型组合基金投资策略。即管理人之管理人模式，通过对投资管理人的研究评价，筛选多元投资风格类别的优秀投资管理人，构建管理人投资组合，并持续对其业绩进行动态跟踪、风险控制，获取长期、稳定高于市场平均水平的投资收益。与FOF不同的是，FOF是直接投向现有的基金产品，MOM则可以理解成把资金交给几位优秀的基金经理分仓管理。与FOF相比，MOM更具灵活性，但由于中国市场的特殊性，也存在一定局限。
代表机构：万博兄弟、平安罗素
关键词：私募基金,监管,投资,自律,发展
2016年上半年,中国证券投资基金业协会相继出台了《私募投资基金募集行为管理办法》、《私募投资基金信息披露管理办法》、《证券投资基金管理人内部控制指引》、《建立“失联(异常)”私募机构公示制度的公告》等一系列监管新规及公示制度,从管理人资质、产品备案登记、机构内部控制、产品信息披露、产品合同条款到基金的募集及具体的投资操作流程都进行了严格的规定,从源头对私募行业进行肃清、监管和规范。自此,私募行业彻底告别无法可依的尴尬局面,完成了由自律行业向监管与自律并重行业的过渡。
根据中国证券投资基金业协会2016年7月15日最新公示,截至2016年6月底,已有24,094家私募基金管理人进行了登记,32,355只私募基金完成了备案,认缴规模达到6.83万亿元,其中实缴5.58万亿元。合格私募基金从业人数带到40.25万人。从正在运行的基金总规模来看,管理规模处于20~50亿元的私募基金管理人为367家,规模处于50~100亿元的管理人134家,规模在100亿以上的管理人117家。
2016年可谓是私募行业的监管年、改革年和重生年,虽然2014年6月证监会发布了《私募投资基金监督管理暂行办法》及后续一系列相关解释,结束了私募行业完全无法可依、自由生长的态势,但是依托2015年上半年二级市场的大牛市,以及管理暂行办法具体细节处理模糊不清的情况,私募行业依旧处于快速膨胀发展阶段。2016年起,证监会和证券投资基金业协会相继出台并落实一系列监管新规及相关公示制度。随着监管层对私募投资基金不断收紧的监管措施,市场上出现了不少争议。但从2016年上半年的私募行业市场整体表现来看,私募市场正在朝着健康有序的方向发展。具体而言,2016年上半年私募行业主要呈现出以下特点:
一、登记备案的管理人总数下降,百亿规模以上管理人增速明显
截至2016年6月底,已在基金业协会登记备案的证券类私募基金管理人由去年年底的10,965家减少至10,747家,降幅约为2%。但与此同时规模在百亿以上的管理人数由去年年底的87家上涨至117家,涨幅高达34.48%,其中证券投资类23家,占比20%左右,一改前期股权投资类私募和创业投资类私募规模庞大,证券投资类私募规模较小的情况。私募行业此次虽然因新规实施面临着行业洗牌以及短期行业成本增加等因素的影响,行业规模有所收紧。但长期来看,最终将促进行业优胜劣汰,对私募行业的健康发展不失一件好事,私募行业小而散的局面在一定程度上将有所改善。
二、清盘产品数量激增,提前清盘产品占比近十分之一
根据基金业协会公布的数据,2016年上半年有2,209只私募基金产品清盘,其中提前清盘的私募基金产品915只,占比9.2%。此次成为有史以来最大的私募基金产品清盘潮,主要原因在于2015年上半年大牛市,成立的私募证券投资基金数量呈井喷式的增长,而此类产品的期限大多为12个月以内,大部分产品到期清盘。部分私募基金产品在2015年下半年及2016年年初的轮番股灾轰炸之后,净值逼近或跌破止损线,管理人主动或被动提前清盘。实际上,提前清盘从另一个角度可以理解为一种风控措施,使得投资者的损失维持在一定的范围内,一定程度上保护了投资者的利益。
三、累计超过1万家的空壳私募被注销
证券投资基金业协会今年2月发布的《关于进一步规范私募基金管理人登记若干事项的公告》中关于“如果不在2016年8月1日之前完成首只私募基金产品备案,空壳私募将被注销牌照”的规定,掀起了一场私募界的“保壳大战”。根据证券投资基金业协会的统计数据,截至2016年8月1日,已有累计超过1万家空壳私募被注销。今后,私募基金管理人注销机制将常态化,未在规定期限内备案首只私募基金产品、提交法律意见书的管理人,今后仍有可能面临注销危机。
四、公募基金经理奔私步伐放缓,开始出现私募转公募的势头
在2015年掀起的轰轰轰烈的公奔私大潮下,奔私公募基金经理接近250位,其中有近20位是投研总监和总经理级别的大佬,其中还有不少高调奔私后直揭公募疮疤。然而,大部分公募大佬受高仓位投资、过度集中权益类资、追逐相对收益等公募操作的惯性思维影响,高调奔私后业绩不佳,产品出现亏损甚至提前清盘的情况。
今年以来,伴随着私募行业的监管不断从严,越来越多的私募基金开始谋求进入公募领域,与之相伴的是越来越多的私募基金经理们开始谋求回归公募基金。截至目前,虽然政策上允许私募基金公司申请开展公募业务,但并无实际私转共的成功案例。必须对公司的定位和发展战略清楚明。因私募业务开展情况不佳就盲目申请公募牌照,不仅耗时耗成本,对其未来的发展更可能会产生致命的影响。即使成功拿下公募牌照,如何做到公私募差异化、特色化管理,如何有效维护公、私募投资客户的利益以及如何有效避免利益冲突都是管理人不可避免的难题。
五、开展全球性投资的私募机构数量逐渐增长,但纯海外企业投资凤毛麟角
由于A股市场行情走弱,越来越多的私募机构开始着眼于海外市场,截至2016年6月底,已有59家私募机构发行了76只海外基金产品,但投资标的还是主要集中于在海外或中国香港上市的具有中国概念的上市公司,真正进行全球性投资的私募机构屈指可数。
六、证券类私募基金F O F数量及规模都出现大幅上涨
截至2016上半年,我国FO F产品的发行量达828只,管理规模超过500亿元,大幅高于去年同期水平。我国FO F产品在经历了2015年的井喷式增长后,2016年上半年势头依旧不减。中国基金业协会秘书长贾红波近期在协会举办的量化对冲论坛上表示,协会最近在致力于推动中国的私募FO F的发展,计划在近几年培育出一百家左右比较大型的FO F机构。
FO F主要具备两大优势:一是FO F能通过多种策略的资产配置组合为自身缺乏资产配置经验的投资者争取到中低风险、中高收益的业绩目标;二是通过分散基金经理及其投资风格和投资策略来分散单个基金黑天鹅事件带来的不利影响,达到风险分散的目的。
七、证监会和基金业协会开始着手建立私募行业信用积累和失信约束机制。
根据证监会公布的统计数据,2015年度存在违法失信记录的私募基金管理人31家。2015年5月至2016年4月底,证券投资基金业协会共收到投诉事项及线索814件,私募基金相关投诉765件,占比高达94%。私募行业出现的违法失信行为主要包括宣传虚假信息、违反合同条款、妨碍监管调查、以及登记备案、投资者适当性管理、资金募集、投资运作等方面的违法失信行为。这些问题不仅损害大量投资者利益,而且有损私募形象、影响行业健康发展。
根据国务院《社会信用体系建设规划纲要(2014~2020年)》的工作部署,本着加强金融诚信监管,提升资本市场诚信水平的宗旨,证监会和证券投资基金业协会已开始着手建立私募行业信用积累和失信约束机制。截至目前基金业协会已发布《建立“失联(异常)”私募机构公示制度的公告》,并于2015年11月起每月对失联私募机构进行公告并追踪前期失联私募机构的最新情况。未来证监会和基金业协会拟搭建私募行业信用数据库,并对存在失信记录的机构和基金经理进行相应的处罚甚至取消从业资格,以完善私募行业的信用水平。
八、新三版重新对私募机构准入
在对私募行业不断加强监管的同时,证监会也加强了对私募行业的政策扶持力度。去年12月底,社会各界对新三板挂牌的私募机构融资金额大、次数多、募资使用不规范等问题提出质疑,证监会因此暂停了私募机构的挂牌和融资。在2016年5月举办的中国私募基金业论坛上,证监会副主席李超明确私募股权和创投机构将恢复在新三板挂牌,同时开展私募机构新三板做市试点工作。私募参与新三板做市将有利于新三板定增基金的发展,能一定程度上刺激新三板市场活跃度,同时也帮助私募管理人扩大其现有业务模式,建立新的业务增长点。
结合2016年上半年出台的一系列私募新规和上半年私募行业的实际发展情况来看,未来私募行业发展将呈现以下特点:
第一,从“小而散”转型为“大而精”,一些规模小、业绩差的私募管理人将逐步被市场淘汰,百亿以上规模的私募基金管理人将日益做大做强,证券投资基金、私募股权投资基金、创业投资基金将出现细分龙头。
第二,监管呈现常态化,私募管理人将不断加强其自身风控合规体系建设,整个私募行业的风险监测体系将不断得到完善。
第三,私募基金的投资方向更加多元化,随着国家金融改革的不断加深,后续会不断开展私募基金新领域投资试点工作,未来私募基金的投资将不仅限于一级市场股权投资、二级市场股票投资、二级市场股票定增、固定收益类产品,还将更多地向FO F、海外公司股权、新三板做市等领域逐步发展。
第四,行业公示制度逐步完善,私募机构的守信激励和失信约束机制逐步建立,私募行业将逐步向行业监管与机构自律并行的趋势发展。
今后监管机构还将出台更加细分的连续性监管政策,在保证私募行业有效运作的前提下,进一步促进金融市场的健康有序发展。同时监管机构还将鼓励私募行业进一步完善自律水平和自愈能力,鼓励行业内机构在一定的自愈周期内利用风控机制完成自我修复。通过鼓励私募行业的发展进一步支持中小微企业的发展以及金融创新和经济转型,从而缩小我们与发成熟金融市场之间的差距。
参考文献
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[2]卢莹.我国私募股权投资基金的现状及行业发展展望[J].中国外资,2010.
[3]田晓林.我国私募基金:威胁、出路与前景[J].经济研究参考?2006.
私募上半年业绩差距惊人。
最好私募“景良能量1期”上半年收益率达到123.81％，最差私募塔晶犀牛却亏损3.65％。基金2009年上半年业绩差距如此惊人，再次说明一个恒久不变的投资真理：做投资选对产品至关重要，否则你只能看着别人笑，自己哭。
业绩差距非常惊人
私募排排网研究中心的统计数据显示，有3只私募新产品实现翻倍，分别是深国投·景良能量1期，收益为123.81％；中融·混沌1号，收益为107.34％；粤财信托·新价值2，收益为103.17％。
根据统计，除了3只私募上半年业绩翻番，还有9只私募的收益超过70％，其中，尚雅系列和睿信系列表现小色，尚雅3期收益率达到89.48％，尚雅4期86.25％，尚雅2期75.85％；睿信系列的睿信3期收益率为78.78％，睿信2期76.97％，睿信4期74.98％。其他业绩超过70％的两只私募基金分别是美联融通1期收益率86.44％，广金成长收益率84.62％(见表1)。
上半年最好的儿只私募业绩实现了翻番，同样，也有私募在大牛市赔了钱。统计数据显示，有6只私募在上半年出现了亏损，其中“塔晶系”占了4只，塔晶犀牛亏损3.65％，成为表现最的私募(见表2)。统计还显示，上半年共有26只私募基金的收益率不到10％。
“只有潮水退去的时候，才能知道谁在裸泳。这话不仅放到熊市合适，放到牛市同样合适。上半年私募基金的业绩分化严重，涌现出一批好基金的同时，也暴露了一些投资比较失败的基金。”一位私募基金经理如此感概。
基金分析师普遍认为，上半年取得超额收益的基金管理人都有出色的选股能力，在市场风格发生转折时也能作出积极调整。相反，那些未能根据市场转换主动作出调整的基金，则业绩表现比较差。
跑输公募仍有亮点
2009年一季度，是私募基金的舞台。由于提前布局，私募基金在这个季度取得了不俗的业绩，远远超过
公募基金。不过，随着反弹幅度加大和时间拉长，私募的表现逐步落后，与公募的差距明显加大。
根据好买基金研究中心的统计，2009年上半年公募股票型基金涨幅为47.38％，而私募基金仅为35％左右，业绩表现远不如大盘，也逊于公募股票型基金。
在2008年的深幅下跌中，私募收益一直大幅领先大盘，但今年以来私募与大盘之间的比较结果却完全相反。这是为什么?
国金证券基金研究中心张剑辉认为，私募落后于大盘的原因主要有以下几方面：首先，大部分产品在年初仍然沿用熊市的思路采取轻仓操作；其次，今年市场风格转换快速，部分私募没有及时适应；第三，私募大多定位为追求绝对收益，客观上对风险控制的要求相对较高，这一特点也决定了它在牛市很难跑赢市场。
好买基金研究中心认为，私募追求绝对收益的特性，使其在上涨阶段不敌公募，但在下跌阶段，私募有明显的优势。从近12个月的数据来看，在2008年8月、9月、10月的下跌中，私募对下行风险的控制强于沪深300指数和公募，在指数下跌最大的10月，指数下跌了25.85％，而私募仅下跌了7.96％。因为对下行风险的控制比较好，私募依然可以取得较好的中长期业绩。
不过，尽管私募整体跑输大盘，整体业绩不如公募，但仍有不少亮点。优秀私募表现出色，3只私募实现了收益翻番，相比之下，开放式公募基金收益冠军深100ETF的收益率也只有76.33％，放到私募中只能排第9位。
上半年最牛私募：景良能量1期
廖黎辉：卖空股票又重新杀回A股
成为排名冠军之前，市场上知道廖黎辉及景良投资的人寥寥无几，为人所津津乐道的，多是邓继军、江晖、吕俊等“私募大腕”。不过，从今年下半年开始，廖黎辉也将成为“私募大腕”中的一员。由于其掌舵的深国投景良能量1期上半年收益达到123.81％，傲视群雄，他想不被关注都难。
资料显示，廖黎辉在证券界初具名气的是，他用自己的模型在1998年前后做了一个公开模拟账户，年收益超过10倍。廖黎辉有着15年的证券从业经历，在投资上很有自己的想法。他总结出了“根据大势分析决定波段操作。根据行业分析决定板块选择，根据板块盘面决定个股选择”的操盘体系，这一体系首先根据对大势的判断决定是否买卖，大盘波底买入，波顶清仓。又根据行业分析决定板块选择，即选择行业前景好的板块，有板块群体效用表明有大资金进驻，风险较小。他还根据板块盘面决定个股选择，即选择该板块中的领涨个股，使收益超过大盘。在此基础上，他在2008年12月份完成了能量选股智能操盘系统软件，为公司投资决策提供了可靠的妾时分析依据。
“我们今年就是做波段，快进快出。”廖黎辉表示。股市冲到3000点之上时，他选择获利了结卖完了股票，并前往日本度假。但随着A股一路逼近3200点，回国仅数日的廖黎辉又表示，他已经重新满仓入市。
上半年最熊私募：塔晶犀牛
塔晶犀牛：猛兽还是病猫?
上半年最好的几只私募收益都超过了100％，私募基金平均收益也达到35％左右，塔晶犀牛却亏损3.42％。难怪有业内人士笑话说：塔晶犀牛究竟是猛兽还是病猫?
不仅仅塔晶犀牛业绩差，以猛兽命名的塔晶系其他基金，也表现不佳。塔晶狮王、塔晶老虎、塔晶华南虎和塔晶狮王1，上半年都徘徊在亏损的边缘。
塔晶犀牛的基金经理是冷再清。不过，打开上海塔晶投资管理有限公司的网站，“梗研团队”栏目下只有5位研究员的简介，记者并没有找到冷再清的相关信息。
据了解，冷再清曾经出任过国金证券研究所的副总经理。国金证券研究所团队也名声不小，曾连续多年在“新财富最佳本土研究团队”名列前茅，也曾有多名研究员入围“新财富最佳分析师”前3名。作为该研究所的副总经理，冷再清肯定有自己的独到之处。
那么，以冷再清为灵魂人物的塔晶系基金，为什么业绩这么差呢?
一位不愿意透露姓名的私募基金经理告诉记者，塔晶目前共有6只基金产品，全部都成立在2007年，除了5只猛兽外，还有一只结构化基金产品中国红塔晶一号。这些基金成立之后。马上碰上了大盘下跌的系统风险，“有可能跌怕了，导致今年没法转换思维。这轮行情这么好随便投资点股票都不至于亏本，它有可能基本没做股票投资。投资债券亏了本”。
本合同由[]（投资人）与[]（投资管理人）于[]年[]月[]日签署于中国[]市[]区。
第一条 前言和释义
1.1 前言
1）为规范投资管理人与投资人之间的法律关系，明确投资管理人与投资人各自的权利、义务，更好地保护本合同签署各方的利益；
2）为便于投资管理人统一集中管理各投资人的出资，独立运用自身的专业知识和判断力进行投资行为，增进各投资人的整体利益；本合同签署各方达成一致条款如下文所述。
1.2 释义
1.2.1 基金 []
1.2.2 投资人 []
1.2.3 投资管理人 []
1.2.4 投资行为 []
1.2.5 结算 []
第二条 基金的基本情况
2.1 基金性质本基金为私募投资基金，是指投资人以契约的方式将自有资金交由投资管理人，由投资管理人将所有资金集合管理、对外投资的资产管理基金。
2.2 类别本基金为契约型开放式基金。
2.3 投资领域包括股票投资与其他投资。以股票投资为主。[在条件满足的情况下，也可进行其他投资。其他投资的相关协议在条件满足时另行签订。]
2.4 存续期限本基金存续期间为[三]年，自收到第一笔投资资金开始，到第三年的12月31日为止。
第三条 基金的管理
3.1 投资人的出资
3.1.1 投资人均需以现金[人民币]的形式出资。出资包括：
（1）投资人初次投资或再投资时的出资；
（2）在每一结算结束后以分得的利润的再投资。
3.1.2 人民币[ 3 ]万元构成一份出资。每个投资人最低出资[ 1 ]份。
3.2 基金的开户所有投资人的出资均放入投资管理人的专项资金账户，该账户的具体信息为：户名：[] 账号：[] 本资金账户仅供本基金项下募集资金及其投资收益存放之用，任何其他资金均不得存放或暂时存放于本资金账户。
3.3 管理权限投资管理人对账户有完全排他的管理权。投资管理人自主地进行投资行为，不受投资人的干扰与影响。投资人不得要求投资管理人按自己的意愿进行投资行为。对于投资管理人的投资行为，投资人仅有知情权与监督权。投资人监督权的行使不得妨碍投资管理人按照自己的意愿进行投资行为。
第四条 合同的当事人及权利义务
4.1 投资管理人姓名：[] 身份证号：[] 住所：
[] 出生年月：[] 联系电话：[]
4.2 投资管理人的权利与义务
4.2.1 投资管理人对账户有完全排他的管理权。投资管理人自主地进行投资行为，不受投资人的干扰与影响。投资人不得要求投资管理人按自己意愿进行投资行为。
4.2.2 为扩大基金规模，增加投资回报收益，投资管理人有权批准吸收新的投资人加入基金。其他投资人不得阻挠。
4.2.3 投资管理人有权单方面解除与任一投资人的协议。
4.2.4 投资管理人有权依据本协议决定每个结算的分配方案。
4.2.5 为基金的利益，投资管理人有权依法为基金融资。
4.2.6 投资管理人有权为基金的正常运转选择、更换律师事务所、会计师事务所等专业机构。
4.2.7 投资管理人能够作为投资人，将自有资金投入基金。
4.2.8 投资管理人需以自己所具有的专业知识与能力，以诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产。
4.3 投资人：姓名：[] 身份证号：[] 住所：
[] 出生年月：[] 联系电话：[]
4.4 投资人的权利与义务
4.4.1 投资人有权分享基金的财产收益，并在基金清算后分配剩余财产。
4.4.2 投资人有权在本合同第十条的情况下退出基金。
4.4.3 投资人有权向投资管理人索取每一期的基金具体报告。
4.4.4 投资人并不享有单方面解除合同的权利。
4.4.5 投资人应保证，其对于向基金投入的资金，有完全的权利进行处分，且该等资金投入股票市场或本协议约定的其他投资领域并不会导致任何违法事由。
第五条 对外投资
5.1 投资范围
5.1.1 股票投资投资范围包括国内[外]依法上市的股票、[外汇]、[期货]、国债、金融债、企业债、央行票据、可转换债券、权证、资产支持证券以及其他金融工具。
5.1.2 其他投资经全体投资人一致同意，本基金还可进行其他投资，如非上市公司直接股权投资、各种房地产投资。其他投资协议由投资人与投资管理人另行签订。
5.2 投资目标、理念、策略和限制等内容。
第六条 基金的融资投资管理人可根据投资需要进行融资。具体的融资方法由投资管理人确定。包括吸收新投资人、借款。
第七条 基金的费用及税收
7.1 基金的费用
7.1.1 基金费用的各类包括：
（1）与基金相关的聘请律师费用、会计师费用或其他专业机构、人士之费用；
（2）基金的证券交易费用；
（3）基金的银行转账费用；
（4）投资管理人因履行投资行为而发生之其他费用。
7.1.2 费用的承担基金费用均由本基金项下的整体资产承担。以基金项下资产净值的[]年费率计提。每[]个月支付一次，由投资管理人自动扣除。
7.2 本合同中的各主体，应按国家法律、法规规定履行纳税义务。
第八条 基金的收益与分配
8.1 基金的收益基金的收益以结算[年]度为单位时间计算，每个结算自1月1日起到12月31日止。第一个结算自首次开始对外投资日起到当年12月31日止。
8.2 收益的分配每个结算结束后的十日内，投资管理人应当将决定本结算的分配方案。每个结算可分配收益的30%为投资管理人所有，收益的70%按投资比例分配给投资人。
第九条 基金信息的批露投资管理人应定期披露账户信息，向投资人汇报投资情况。每[]个月应编制一次账户的具体报告。
第十条 退出机制投资人出资后，在基金存续期限界满前，不得要求退回出资。本合同第十一条规定的情况除外。
第十一条 基金合同的终止与基金财产的清算
11.1 基金合同的终止有下列情况的，本基金合同终止：
（1）投资管理人决定终止；
（2）全体投资人一致要求终止；
（3）因行政机关、司法机关或其他国家机关的法律行为，导致本基金难以正常运营。11.2 基金财产的清算 11.2.1 基金财产的清算人由投资管理人担任。11.2.2 清算人在基金合同终止后，开始进行清算活动。将基金财产进行变现以后，出具清算报告，对基金财产进行分配。
第十二条 违约责任
12.1 投资管理人与投资人违反本基金合同约定的，应当承担违约责任。12.2 投资管理人在进行投资行为时，应当尽到最大限度的注意义务，以保护投资人的合法权益。因投资行为造成基金资产损失的，投资管理人并不需要承担违约责任。
第十三条 争议解决方法因本基金合同而产生的或与基金合同有关的一切争议，如经友好协商未能解决的，应当向[合同签订地]的人民法院起诉。
▪ 私募股权融资(Private Equity)
非上市公司通过非公共渠道的手段，定向引入具有战略价值的股权投资人。该直接融资方式是除银行贷款和公开上市(包括买壳上市后的再融资)之外的另外一种主要的融资方式。
▪ 私募股权投资(Private Equity Investment)
投资人对非上市公司进行的股权投资。投资人一般包括：发展资本、夹层资本、基本建设、管理层收购或杠杆收购、重组、合伙制投资基金等。
2、私募股权融资的特点
▪ 所融资金一般不需要抵押、质押和担保；
▪ 所融资金通常不需要偿还，由投资方承担投资风险；
▪ 投资方不同程度地参与企业管理，并将投资方的优势与公司结合，为公司发展带来科学的管理模式、丰富
资本市场运作经验以及市场渠道、品牌资源和产品创新能力等；
▪ 投资方可以为公司的后续发展提供持续的资金需求，解决企业的瓶颈，实现企业超常规发展；
▪ 对非上市公司(特别是中小企业)的股权投资，因流动性差被视为长期投资，所以投资者会要求高于公开市场的回报；
▪ 资金来源广泛，如富有的个人、战略投资者、风险基金。在国外，还有一些机构投资者如杠杆收购基金、养老基金、保险公司等。
3.退出方式
▪ 公开发行上市；
▪ 售出或并购；
▪ 其它股权转让方式。
4、私募股权融资方式与渠道
▪ 项目股权融资
单个独立核算或收益的项目进行融资，常见于
房地产项目、种植养殖园等。
▪ 整体产权股权融资
就企业整体产权分拆为若干等额股份。
▪ 企业员工持股
包括管理层持股和职工持股，可以理解为先行支付给员工的薪酬奖励，由于企业资金流通紧张或出于激励因素，将相应的产权作价后，与员工交易，以达到解决资金问题和打造“金手铐”。
▪ 股权置换
企业之间出于某种利益驱动的机制，对所持股份作价后，进行全部或部分交易。
5、私募股权融资的一般性操作流程
▪ 项目选择和可行性核查
由于私募股权投资期限长、流动性低，投资者为了控制风险通常对投资对象提出以下要求：
1)优质的管理，对不参与企业管理的金融投资者来说尤其重要；
2)至少有2至3年的经营记录、有巨大的潜在市场和潜在的成长性、并有令人信服的发展战略计划。投资者关心盈利的“增长”。高增长才有高回报，因此对企业的发展计划特别关心；
3)行业和企业规模(如销售额)的要求。投资者对行业和规模的侧重各有不同，金融投资者会从投资组合分散风险的角度来考察一项投资对其投资组合的意义；
4)估值和预期投资回报的要求。由于不像在公开市场那么容易退出，私募股权投资者对预期投资回报的要求比较高，至少高于投资于其同行业上市公司的回报率；
5)年后上市的可能性，这是主要的退出机制；
6)投资者还要进行法律方面的调查，了解企业是否涉及纠纷或诉讼、土地和房产的产权是否完整、商标专利权的期限等问题。很多引资企业是新兴企业，经常存在一些法律问题，双方在项目考查过程中会逐步清理并解决这些问题。
▪ 投资方案设计和法律文件
1)估值定价、董事会席位、否决权和其他公司治理问题、退出策略、确定合同条款清单并提交投资委员会审批等步骤；
2)投资方和引资方的出发点和利益不同、税收考虑不同，双方经常在估值和合同条款清单的谈判中产生分歧，解决这些分歧的技术要求高，所以不仅需要谈判技巧，还需要中介的协助；
3)在独立财务顾问、法律顾问的指导下，对企业的证照文件、产权确认、保密协议、相关委托书、融资计划书(商业计划书)、资产评估(含企业价值评估)、股东会议决议、并购合同、董事会会议文件、法律文书进行确认、登记。
▪ 路演与招募
操作程序的设计，包括方案设计、选择标准、筛选投资人、接触与谈判、变更条件、签约、过户、融资确认、变更证照手续与变更公司章程。
6、投资者关注点
股权融资是一个系统工程，投资方还需要进行一系列的调研与咨询，关注方面包括：
▪ 企业基本状况
历史沿革、股权结构状况、组织结构状况、财务、技术、产品、市场、经营规模、生产、采购及供应、主要管理人员与技术人员、产业政策以及管制政策、企业或有负债和或有诉讼事项、环境、行业状况等；▪ 股东利益导向
对企业的股东征询利益指向进行深入细致的沟通，对股东是否改变股权结构、放弃持股、放弃控股、降低资产评估值、无形资产的比例调整、债转股或债务豁免、债务结构调整、股权或资产变更各项事宜、捐赠资产和受捐资产、股权托管、信托资产托管、高管期权。
▪ 方案设计
经营规模、财务规划、股权结构、股权定价、期权结构、期权定价、组织结构、产品结构等设计。▪ 资产重组
针对企业自身特征，就交易方的资产、负债、权益、市场、经营资源、技术、人力资源、竞争、高管、组织与企业文化，开展资产重组(剥离)、业务重组(剥离)、供应链优化，达到企业的战略整体上优化股东权益、优化股东结构、优化管理团队与结构、提高企业竞争力，提高企业经济效益。
▪ 企业资源优化管理
对企业的市场、客户、管理工具、人力资源、生产资源、供应资源、财务资源、政策资源的优化管理。
▪ 退出策略
地址： 地址：
电话： 电话：
身份证号码： 邮箱：
邮箱：
1，甲方委托乙方为其代理操作在 公司开立的证券帐户，户名： 帐号： 初始资金 经过双方协商一致，约定从 到 为委托期间进行股票投资，投资方向全部为股票，权证，风险控制范围为 ，帐户为有偿服务。
2、甲方需为有稳定职业，信誉好的.个人，机构，认可投资有风险，入市需谨慎，对于确定的风险范围有一定的承受能力，自由选择一家信誉好的证券公司开立证券帐户，能够提供交易和行情系统。
3、初始投资资金不少于50万元，甲方需保证资金正当合法，中途追加资金另行计算。
4、甲方有义务对自己的资金密码保密，股票帐户的资金安全由甲方所开立帐户的证券公司负责。
5、乙方有独立的下单操作权，甲方不能随便更改帐户里面的所有操作项目，不得随意调拨委托投资资金(委托资金外部分不包括在内)，否则视甲方违约，对此产生的一切损失乙方概不负责，甲方且必须支付乙方资产管理费用1%做为时间补偿。
6、对于帐户中的资金，只有甲方有权支取，但在合同期间需要与乙方协商，除非出现合同条款中的自动解约事项。
7、甲方必须将帐户和交易密码告诉乙方，不含资金密码，以便乙方下单操作交易。乙方在合同期间，可以更改交易密码，但甲方每月有权查看帐户一次。
8、甲方不得将帐户中的操作信息提供给他人。
9、乙方在操作期间不得做出损害甲方利益的行为，()投资需保持代理帐户的独立性，客观性，公平性。
10、收益分配模式甲方可选择如下：
1、固定类：收益10%以上部分按照甲方70% 乙方30%。少于10%将不收取费用
2、浮动类：当风险控制在10%以内时，按照收益10%以上甲方60%，乙方40%。
当风险控制在10%---20%以内时，按照收益10%以上甲方70%，乙方30%。
当风险控制在20%--30%以内时，按照收益10%以上甲方75%，乙方25%。
当风险控制在30%以上时，按照收益10%以上甲方80%，乙方20%。
注：收益都是帐户原始投入资金的总收益，发生约定风险以外部分，甲方可自行解除和约，且乙方补其风险约定差价部分，合同期间总收益低于10%将不分配利润，每半年收益超过10%以上结算一次，甲方需在规定时间内将分配利润存入乙方指定银行帐户内。
11、由于不可抗力的原因导致的亏损，乙方将不负责，参考证监会的说明。
12、本协议一式两份，甲乙双方各执一份，若发生争议时，双方应严格按照协议执行，并本着本等友好协商的原则，在无法协商解决的情况下，双方依据《中华人民共和国合同法》，证券法》通过当地人民法院仲裁执行。
甲方： 乙方：
签字盖章 签字盖章
PE的故乡在欧美。
在中国，PE是标准的外来和尚，被披上了中国式的袈裟——，无论是名称还是行动，都有鲜明的中国特色。
极度吸引力
入行PE，其实并不是黄建华的选择。在2008年之前，金融和他绝缘。一个偶然的机会，黄建华通过同学引荐，进入了上海联合产权交易所工作，这看上去更像是一场意外的跳槽，却成为了黄建华最后的职业选择。
那时候，中国PE市场已经开始崭露头角。业内有名的PE人赵丹阳，在这一年甚至掏了211万多美元和美国股神巴菲特吃了顿午饭，这成为当时炙手可热的话题。
黄建华发现，自己的热情完全被这个领域激发出来。
“富人做不了PE，一定是穷人，对钱有欲望，还要足够的聪明、勤奋。”一直靠拿工资的黄建华在PE身上看到了一种模糊的未来。
“和做实业10%〜15%的回报相比，PE更加有诱惑力。国外PE回报大约是30%，印度是100%，中国在100%〜500%之间。”黄建华说，“而且，最具吸引力的是，经济的发展依靠高科技，高科技研发往往缺钱，PE是高科技发展的原动力。”
所以，PE，黄建华很看好，而且他觉得，自己的未来一定是要和PE纠缠不清了。
私募的中国发展
其实，回看中国PE历史，有着很浓厚的中国色彩。
早些时候，一批人自主创业，但企业在发展的过程中遇到了资金困难。于是，企业家就向朋友借钱以渡过难关，但遗憾的是，还钱的时候到了，可是企业因为各种各样的原因依旧拿不出多余的钱还给朋友，于是，看在朋友的情分上，借朋友的钱变成股份的形式存在，朋友也变成了股东。没做多久，企业赶上机会，上市了，结果大家都赚了，而且是赚了好几倍。就这样，尝到甜头的企业家们觉得，和做实业相比，这个赚钱方式似乎更加有效率，于是第一批PE人诞生了。
如今，距离第一批PE人诞生究竟有多远，没人知道，但是，市场并没有因为时间的推移而发生变化。
“在美国，出资的多为机构，在中国，出资的多为散户。”这也并不奇怪，黄建华觉得，长久以来的文化要改变是需要时间的。
交朋友依然是重要功课
靠朋友，这是黄建华做PE几年来唯一没有改变的感触。虽然中国现在有很多机构资金已经进入了这个市场，但是，实际上社保、养老等机构能出的钱很少。黄建华说：“只有很少的企业才能从这些机构拿到钱。”
所以，现在的PE市场，交朋友依然是重要功课。
这点王磊深有体会。
清华经济管理学院企业管理研究生毕业后，王磊进入一家私募公司项目组工作，头衔是项目经理，说白了就是为公司寻找好的项目资源。
进公司时，王磊只有26岁。本以为会有人手把手教的梦想，很快就被现实敲得粉碎。大家都很忙，甚至忙得连一起吃饭的时间都没有。
终于有一天，一个满口喷着酒精味的同事在王磊加班的夜晚回办公室取材料，这个同事告诉他，项目在办公室里是找不到的，要出去跑，和政府、和企业家搞好关系，尤其是地方的金融机构，是好项目最多的地方。
那一夜，王磊失眠了。第二天，王磊花了6000元给自己换了一身行头，走出了公司的大门。
在政府的接待室吃了几次闭门羹之后，王磊学聪明了，他开始跑私募论坛，王磊还通过各种途径，以换来和嘉宾共进一顿饭的荣幸。或者是通过身边的朋友找身边的朋友，来认识可能会掌握项目资源的对王磊来说重要的人。
终究，功夫不负有心人，2年的时间，王磊跑下了十几个省、市的关系，和那里的政府和金融机构都成了“朋友”。代价是，王磊慢慢成长的肚子。
26岁进公司的王磊在28岁时，蜕变成了一个典型的业务员，也就在这一年，王磊跑下了第一个项目。
没有硝烟的战场
项目是当地的金融机构推荐给王磊的，王磊和企业负责人相谈甚欢。就当王磊以为自己可能就是最后买家的时候，企业负责人召集了一个饭局。
饭桌上坐着的都是PE的项目负责人，7个人，代表7家PE公司，这让王磊很意外。他清楚地记得，当时他估算的该企业的发行价应该在10元左右，也就是说，6元以下拿过来，对公司来说，比较有利。但是，现在有7家企业来抢，王磊不知道他心里的价位究竟能不能成功竞标。
饭局才开始半小时，王磊就看见大家已经在不停地发信息、打电话了。王磊给出的价格是4块。“按键的手都在发抖。”王磊觉得这根本不是在吃饭，就是一个没有硝烟的战场。
终于，在饭局进行到1小时的时候，企业家给王磊发来短信，“最高价7元，能要，就给你。”外加一个笑脸，这算是对关系的最后考验吧。饭局之后，大家心里都很忐忑，王磊给公司去了电话。
2小时之后，公司打来电话，“要!”于是，晚上的时候，王磊接到了企业家的邀请，一场忐忑的饭局终于回归平静，觥筹交错间，王磊不知道自己是觉得喜悦还是难过，喜悦是终于工作出成绩了，难过是关系面对金钱的考验时，他不知道哪个更有用。
2009年底，该项目成功上市，发行价14.9元，王磊说：“赚到了。”
欧美PE的中国印迹
随着外资PE的大举进入，中国本土的PE显得有些单薄。
所以，挑战，只增不减。
其实中国人对欧美PE并不陌生，例如罗姆尼创立的贝恩资本，还有黑石集团，都深入地参与了中国的资本市场运作。
贝恩资本令中国人印象深刻的是卷入了中国连锁家电卖场巨头国美的控制权争夺战。
国美老总黄光裕事发入罪导致国美资金链断裂，供应商催款逼债。时任国美CEO的陈晓引入贝恩资本，加上其它融资共32亿元，帮助国美度过危机，贝恩资本因此获得国美三个董事席位。
接下来，陈晓与黄光裕家族之间爆发7个月的国美控制权争夺战，握有三个投票权的贝恩资本被视为关键元素，在最后关头贝恩资本转向支持黄氏家族，陈晓出局。
作为PE的贝恩资本很现实：利益至上，为保持国美的稳定，坐实自身的收益而抛弃“老友”陈晓。
美国PE开创者之一的克拉维斯对PE做了个较为通俗的解释，“人们通常通过提供少量资金、其余部分依靠贷款的方式来购买资产。而我们 (PE) 则开创出新的方法，使得这一过程获得更大的规模效益。”
对于后来者，黄建华和王磊觉得：“在中国，一定要迷信关系，但关系不是全部，所在公司的平台和个人的性格都很重要。一个好的合伙人，能力的考验也不外乎是找项目和找资金，这些都从哪来，从朋友那来。”
暴利时代终结
2010年以来，国内PE行业开始了新一轮的疯狂，全民PE。但是2011年底以来，市场的行情转淡。
业内分析人士表示，2010年平均账面回报大约在9倍以上，2011年剔除极端暴涨的华锐风电，PE退出的平均账面回报为7.22倍，为近三年以来的最低水平。
而2012年的情况还在持续低迷。清科研究中心统计，今年一季度PE在深圳中小板和深圳创业板退出案例的平均账面回报水平分别为3.79倍和2.91倍，而在上年同期，两个市场中平均账面回报则分别为4.88倍和6.53倍。
过去10年是中国PE行业发展的雏形阶段，也是黄金十年，钱少项目多，怎么投都能赚钱。当前股权投资基金市场竞争日益激烈，行业风险不断积聚，国家监管不断加码，行业利润整体下降，暴利时代终结，整个行业面临新一轮洗牌的拐点。
突围
行业竞争的加剧、大型国企的加入等等，使得募集难度越来越大，PE正在经受着内忧外患。
原来PE更多关注的是商业模式的企业，比如消费类的租车公司、如家。然而现在很多PE把关注点放在高科技技术公司。
此外，现在大多数的PE还是局限在北京、上海、深圳这样的一线城市，但是也有一些PE开始转投到西部，这将成为一种趋势。尤其是近两年来，中西部地区对PE行业的政策支持力度明显加大，而对于PE机构自身发展而言，由于在东部沿海地区面临较大的竞争压力，向中西部拓展也成为其重要的发展战略。
“不心动是不可能的。”深圳私募基金协会秘书长李春瑜说，市场越不饱和的地方，需要开发的项目越多。西部有很多风电场和太阳能电厂，矿产资源也很丰富。这些给投资者创造了绝佳的投资环境。
这也难怪，私募与公募基金相比，最大的特点是只针对特定人群发行，不打广告。既然不打广告，即使对它有兴趣的人也没法知道去哪里买了。
说实话，其实记者也不是很清楚：买阳光私募究竟去私募基金公司还是信托公司?得，干脆打电话去问问吧。
私募基金公司能买
私募基金公司对很多人来说还很神秘，但是难不倒我。好买基金研究中心公布的私募排行榜上，不是有“管理人”的名字吗，咱可以“百度”呀，找这些公司的官方网站，就能找到咨询电话了。不让做广告，他们应该不会放过网站这个宣传平台的。
嘿嘿，网站果然有。查的第一个公司是京福资产管理公司，上期采访时了解到，他们发行的京福1号成功抄底股市，最近正准备发京福2号。
打通网站上留的咨询电话说清买私募来意后，工作人员很客气，也很热情。他说，他们产品购买起点是100万元，之后以10万元为单位递增，不过购买合同需要到信托公司柜台签，钱也会直接打到信托公司的账户里。他特意提醒说，这些产品都有风险，如果发生亏损，只能由投资人自己承担。看来，这家公司挺负责任的。
再找一家私募基金公司问问吧。深圳武当，名字好记，武当山多有名呀。打通网站上留的咨询电话，工作人员抱歉地说对购买私募的程序不大熟悉，专门找了一位负责人来接电话。
这位负责人告知，他们产品购买的起点也是100万元。这位大哥还提醒说，手续费1％，是需要另外带的。
记者接着问，合同是怎么签的，需要办理什么手续?他说，投资者带的除了钱，还要身份证和一个回款账号，这个账号是不能变的，到时候钱只能打回这个账号，以保障投资者利益。购买合同可以到他们公司签，由他们送到信托公司，签合同一式三份，是信托公司、托管银行和投资者的三方合同。
该工作人员热情地让留下电话，我以“还需要比较一下再买”为由婉拒了。
再去信托公司问问
接着又找了几家私募基金公司的电话问了问，发现大体情况都差不多，起始资金都是100万元，合同都是跟信托公司签的。
既然如此，再去信托公司问问吧。
为了给杂志社省点电话费，记者首先拨通了北京国际信托有限公司的咨询热线。说明购买私募的意向之后，美女接线员有些懵，当记者提醒说买的是“京福1号”类似的信托产品时，她应变倒挺快，说：“那是已经发过的，新产品请关注网站信息。”
唉，不专业呀。
记者又拨通了华润深国投信托公司的咨询电话，他们发行的私募比较多，总该清楚点吧。
说明来意之后，接线员把电话转给了相关人员。工作人员耐心地解释说，购买私募产品可以在每月的开放日买，起始金额一般都是100万元。她也作了提醒，这些产品都有风险，如果发生亏损由投资人承担。“产品收益部分还会收取20％管理费，每月开放日将净值与上月开放日相比，直接扣除。”
著名私募深圳星石的产品就是通过华润深国投发行的。星石的掌舵人是明星基金经理江晖，他们去年包揽了私募基金业绩的第2、3、4名。记者问，深圳星石公司的产品能买吗?那边抱歉地说，星石前几期产品都没有人退出，买不了，不过星石8期可以买，现在正在卖。
“那么，如果购买需要办什么手续?”“带上身份证，签订一式三份的合同就行了。”
平安信托也发了不少只私募产品，再去那里问问吧。服务热线接通，接线员小姐对私募基金似乎不大熟悉。看到网上有“从容2期”信托发行的信息，我只得问，买这只产品有什么要求，接线员小姐告诉说“起购额是300万元”。我再问：“它的规模是多大?”回答是：“满50人就完成募集，资金没有上限吧。”
记者再问，接线员小姐已经招架不住了，说：“你留个电话，我让专业人士给你解答吧。”
通过这些电话，记者得出一个结论，买私募最好还是去向私募基金公司咨询，也就是私募排行上的“管理人”，他们的网站都可以通过搜索找到。信托公司卖的不是自己家产品，能解释得清楚的不多。
不建议合伙买
通过一番咨询，记者知道了买私募并没有传闻中的那么玄乎，什么要审核购买人资产呀，还要评价你风险偏好之类的。有钱，就行!
关键是，咱的钱不多，也想买，门槛太高怎么办?能几个人凑一起买吗?
这个主意听起来好像不错。
深圳武当的同志虽然说不建议合伙买私募，告知合同只能签一个人的名字，但对我说的“几人合伙买私募”的问题，说如果几个人一起买，只能私下商量好了办公证，或者事先约定好。
看来，路还是能走的，合伙买私募应该是个好主意。
不过，我的一位同事却提出批评，说那可能是个馊主意。
什么?馊主意?
“是呀，你不知道合伙买信托纠纷很多吗?”
赶紧上网查去。不查不知道，一查吓一跳，此类纠纷可真不少。
有一则报道说，马先生是一位金融学院的教授，他和4位同事凑集100z元购买了一款证券投资类的信托计划，并作为代表在合同上签字。该产品不限定信托计划存续期限，运行刚满一年即2008年10月15日时，信托公司信息披露表明该信托计划的单位净值为40.96元，也就是说亏损幅度达到了59.04％。结果，合伙人李小姐赎回的愿望非常强烈，但是马教授和其他3位教授不愿意赎回，认为是证券投资就有起有落，此刻赎回非常不明智。
看来，这等高端产品，如果有钱还是单独买比较好，起码处置起来比较容易。万一你有急事需要用钱呢?如果没钱，那就过过眼瘾算了。结果，闹出了纠纷。
买私募还得挑挑
知道购买私募基金的渠道了，不过你也不能乱买呀。不少人前两年随便买的公募基金没选好，买私募钱这么多，挑选时更要慎重了。
去年私募的“成绩单”确实告诉了大家：同一年里，不同的私募可以赚20％，也可能会亏60％，产品一定要选好。
好吧。我就好人做到底，再帮你打听打听，多问几位私募管理人，看看得怎么挑选私募产品。还好，他们意见倒挺一致：
第一，看基金经理。目前还是我国私募发展的初级阶段，私募的规模都不大，买产品主要还是选人，因为基金经理的水平是业绩最大的影响因素。另外，还要看公司管理是否规范。有严格的风控制度的公司，相对比管理简单的公司或者单靠一个明星基金经理的公司安全一些。
第二，过往业绩需要重点关注。过往业绩代表了一个私募团队的管理水平，而且，能考查的业绩时间越长，越能说明问题。投资是一项“长跑运动”，优秀的私募，长期业绩肯定是优秀的，那怕短期表现不很突出。如果一只私募长期表现不好，哪怕短期业绩再好也需要慎重考察。
第三，看管理模式，最好选择阳光私募。私募的模式目前有很多种，有的是不转移资金占有的协议式，有的是公司制，有的是合伙制，投资人最好选择信托式私募。因为信托制最阳光，由于法律要求资金信托必须托管，相对来说道德风险低一些。
第四，看产品的投资风格。私募基金在设计产品的时候，就规定了是投资于股票、债券、期货，还是黄金等，投资人需要在合同中确定投资品种。即使是投资于证券的私募产品，也会具有鲜明的管理人个人风格，投资者应选择同自己风险承受能力相匹配的产品。
第五，看投资年限和退出机制。从投资方式上来看，私募基金申购赎回不如公募基金方便，大多有6个月认购锁定期。即使锁定期过了之后，有些产品也不是随时可以赎回，而是规定每月只有一天可以赎回，还必须提前申请。投资人最好选择投资年限比铰短，或者退出机制比较灵活的产品。一般来说，如果期限太长，且中途不能退出，对投资人来说风险比较大。
另外，基金经理多长时间报告一次业绩，还有私募基金的规模等，也是投资人所需要关心的。现在阳光私募的业绩大多可以通过国金证券、好买基金研究中心等研究平台看到，投资者可以更放心。当然，私募相对是一个高风险同时也是高收益的投资方式，要考虑投资者的风险承受能力。
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