对我国企业财务管理目标选择的思考

对我国企业财务管理目标选择的思考（共8篇）

对我国企业财务管理目标选择的思考 篇1

摘要：财务管理目标是企业在特定理财环境中进行财务管理所要达到的目的。当前，我国企业应选择“税后收益的增长”为财务管理目标，这符合现代企业制度和市场经济的要求。

关键词： 企业财务管理目标税后收益的增长

财务管理目标是企业在特定的理财环境中进行财务管理所要达到的目的。目前，在理论界讨论较多的两在目标是“利润最大化”和“投资者财富最大化”，但这两个目标在实践中都暴露出许多不足。笔者认为：当前我国企业应以“税后收益的增长”为财务管理目标。具体理由如下：

第一：税后收益的增长目标弥补了利润最大化目标的某些缺陷，更具有可操作性。首先，利润最大化目标的利润概念是模糊的，没有明确界定。这里所说的利润我们看不出它是指税前利润还是税后利润，是长期利润还是短期利润，是总利润还是边际利润。其次，利润最大化目标没有考虑货币时间价值。例如，甲、乙两个方案可供选择，甲在未来5年内每年可获利润1000万元；乙方案，5年后可获利润5000万元，若用利润最大化目标来评价甲、乙两方案，则二者效果相同，但实际上，越早收回的资金越值钱，即甲方案优于乙方案。再者，利润最大化目标未考虑风险因素，企业往往为了追求短期最大利润而无视风险的存在，导致企业陷入财务危机。从以上分析不难看出，一个可操作的财务管理目标应该定义明确，并且承认货币时间价值和风险因素。我们就这三个层面的因素来看税后收益的增长目标。税后收益的增长，顾名思义，是指后期的税后收益较前期有一个增加额。当然这个增加额并不是单指绝对值，而是要考虑货币时间价值的。企业为了获得税后收益的持续增长，必须在风险与收益之间作出权衡，也就是说，税后收益的增长目标是一个长期目标，它同时考虑了时间价值和风险因素。因此可以说，税后收益的增长目标较之利润最大化目标更具可操作性。第二：税后收益的增长目标比投资者财富最大化目标更具有实用性。

1、投资者财富最大，简单地说，就是指税后收益的净现值最大。虽说概念明确且兼顾了货币时间价值与风险因素，但计算较复杂，估计值又多，企业在实践中较难把握。税后收益的增长是指后期的税后收益扣减时间价值后较前期有一个增加，而前期的税后收益是已经实现了的实实在在的收益额。同投资者财富最大相比较，税后收益的增长要直观得多，以之作为财务决策的指导也就更可行。

2、投资者财富最大，具体到股份制企业，就是股票市场价值最大。但股票的市场价格受许多非经济因素的影响，往往不是企业能完全控制的，可以说，经营好，股价不一定高；股价高，经营不一定好。因此，用股价最大化来指导企业运行似乎不太可行。如1998年年初，山西汾酒股价受假酒案牵连而下跌，就不能简单地认为是汾酒公司经营不善。税后收益增长与否，主要受企业销售状况、成本升降等因素的作用，这些因素均是企业运作的主要环节。以税后收益的增长为目标，能真正成为企业组织财务活动、处理财务关系的最高准则，从而推动企业扩大销售、降低成本。

3、公司制的企业，经理人员与股东之间是间接的代理人与委托人的关系，二者存在着利益的不一致，当双方利益冲突的时候，经理们首先考虑的多是自己的利益；另外，就我国现状而言，如经济学家何清涟所说：“在董事会成员兼经理人员与企业财产之间，并没有建立起一种将财产关系和财产责任结合起来的机制，企业经理层所要对之负责的事实上仍然是上级而不是股东。”基于这两点，企业经理人员不可能时刻为谋求股东财富最大而努力，企业价值最大也就不能成为财务管理目标来指导企业运行。但另一方面，在股东、政府的监督下，管理当局只有经营成功才能生存。现代企业制度要求企业经营管理者对资本所有者承担资本保全的责任，最大限度地实现资本增值。一个企业的获利能力越强、越稳定、越持久，资本保值增值就越有保障。税后收益增长与否就成为考核这种保障程度的一个很好的指标。第三：任何一种财务管理目标的确定，从外部看，都是一定政治、经济环境的产物。现代企业制度的建立，使企业成为“自主经营、自负盈亏、自我约束、自我发展”的法人实体，企业的经济利益得到了确认，优胜劣汰的竞争机制使企业不得不关心市场，关心税后收益的增长。一方面，考核企业盈利能力的一系列指标，如资本利润率、资产利润率等应是逐年增长为佳，这些比率的增长，归根到底，又依赖于税后收益的增长。另一方面，市场经济要求企业走集约型经济增长道路，即主要依靠自己的内部积累和新科技来扩大投资和进行再生产。同时，由于内部积累没有外显成本，能进一步增强公司的资信又不引起控制权的稀释，使得由税后收益形成的保留盈余成为一般公司满足其长期资金需求的主要来源。可以说，在利润分配结构既定的条件下，税后收益的增长是企业实力增长的标志，是企业持续经营和扩大再生产的前提。用税后收益的增长作为财务管理的目标是现代企业制度和市场经济的要求。

第四：企业财务管理目标的选择，从内部看，取决于与企业有关的各利益集团的要求。企业在生产经营过程中，必然会与各相关利益集团发生错综复杂的经济利益关系，这些关系主要体现在企业与所有者、企业与债权人、企业与国家、企业与职工等几方面的资本性

关系。投资人投资的最终目的都是为了获取更多的利益；债权人最关心企业的偿债能力，而偿债能力，从长远看，是以盈利能力为保障的。前已述及，政府希望企业具备持久的盈利能力以维持市场的稳定与繁荣，职工享受的福利基金直接来源于税后收益，企业要想在激烈的市场竞争中获胜，就必须维护这些相关利益集团应获得的合法利益，维护合法利益的过程，实质上就是税后收益的分配过程。显然，任何一方关系人都希望企业有新增长的收益可供分配。

对我国企业财务管理目标选择的思考 篇2

目前, 在我国较为流行的财务管理目标理论主要有以下几种:

(1) 利润最大化理论。这种观点认为:利润代表了企业新创造的财富, 利润越多, 说明企业新创造的价值就越大, 企业的财富增加的越多, 越符合企业的目标。这种观点在计划经济时期曾流行一时, 现在看来也尚存在一定优点:首先, 计算简单, 通俗易懂。利润是收入与费用的差额, 概念上较贴近生活实际, 易于被所有者、投资者、企业职工等各方所理解, 且收入费用项目为企业报表项目, 取数容易, 计算简便。其次, 利润是增加投资者收益, 提高职工劳动报酬的源泉。只有利润增加了才能为投资者提供更多收益, 为企业职工提高劳动报酬, 从而提高投资者投资的信心, 和企业职工劳动的积极性, 形成良性循环, 促使企业发展。第三, 通过对利润指标的分析, 可以了解企业各部门的工作及绩效, 分解落实责任, 实施管理职能。但利润最大化目标在长期实践中也暴露出一些明显不足。如利润是一个绝对指标, 不能反映其与投入资本的关系, 不能科学地说明企业经济效益的高低, 从而不利于同一企业、不同企业间的比较;其二, 利润指标没有考虑时间价值和风险价值, 对不同时期取得的利润不能作出正确判断, 或导致企业为追求利润而不顾风险;其三, 利润最大化往往给企业决策者为追求眼前利益而带来短期行为, 不利于企业长期发展。

(2) 企业价值最大化或股东财富最大化。这种观点认为, 企业通过合理的生产经营, 采用最佳的财务决策, 在考虑货币时间价值和风险价值的条件下, 使企业价值或股东财富达到最大是企业财务管理的目标。企业价值是指企业全部资产的市场价值, 用企业未来现金流量的现值来表示, 适用于非上市公司。股东财富表现为股票价值, 适用于上市公司。与利润最大化目标相比, 这种观点有了明显的改进。第一, 它考虑了资金时间价值和投资风险。企业价值和股东财富都以现值来折算, 又以证券和股票等来计量。其中都体现了时间价值和风险价值;第二, 有利于克服管理上的片面性和短期行为。要使企业价值和股东财富达到最大, 不仅要考虑企业现有的资产和利润, 还必须考虑企业未来的现金流量和企业的长远发展;第三, 它还有利于社会资源的合理配置。但是在实际应用过程中, 我们也发现这种观点也存在一些不足之处:首先, 企业价值和股东最大化是一个十分抽象而很难具体确定的目标, 如非上市公司我们以企业价值最大化为目标, 由于未来贴现率很难预计准确, 我们通常以评估价值来代表企业价值, 而评估要受到其标准或方法及人为因素的影响, 因而很难准确地予以确定。而股东财富通常以股票价格来确定的, 在我国股市不甚健全的情况下, 股票价格的变动不是公司业绩的唯一反映, 而是受很多因素影响的综合结果。所以也不可能真正地反映上市公司的财富或价值。其次, 企业价值或股东财富最大化目标还容易导致企业所有者与其他利益集团及社会的矛盾。这一目标只重视企业所有者或股东的利益而忽视企业应承担的社会责任, 产生各种矛盾, 不利于企业的长远发展。

(3) 经济附加值最大化。经济附加值是指公司营运利润与资本成本的差值, 是企业在某个特定年份中营利抵偿资本机会成本的指标。这是一种较新颖的、在综合以上几种观点的基础上发展而成的观点。当然也有其独特的优点:一、科学地考虑了风险与报酬的关系。资本成本=投资成本*加权平均资本成本, 而加权平均资本成本是投资者基于对企业风险的判断, 因此它的大小是由风险的大小决定的。二、全面考虑了企业经营的全部资本。特别是对企业留存收益在传统理论中往往不计成本, 而在经济附加值目标下企业拥有的每一项资产都需考虑机会成本。三、将投资者和债权人及经营者联系在一起。追求经济附加值最大化的过程实际上是保证投资者的正常投资利益及债权人的正常利息收益的过程, 也是不断促使经营者提高资本的运营效率、合理选择筹资方式的过程。与其他几种目标理论相比较, 这种观点也尚存在一些不足。

2 选择财务管理目标需考虑的因素

上述几种财务管理目标理论都有其优缺点, 至于哪一种目标理论最好、最正确, 目前也尚无定论。笔者认为, 财

务管理目标的选择关键是看是否与企业、国家、社会相适应。主要应考虑以下因素:

(1) 适应财务活动的客观规律, 体现宏观经济体制和企业经营方式的要求。财务管理目标的选择首先应符合财务活动的客观规律, 体现宏观经济体制的要求。从解放初期的产值最大化到计划经济时期的利润最大化到市场经济条件下的企业价值最大化等这些财务管理目标的定位无一不是应经济的发展、市场的变化而发展变化的。另外, 企业财务目标的选择也要与企业总体目标相一致, 与企业的长远发展相适应, 体现企业经营方式的要求。否则, 财务管理目标将是空洞的, 也是与企业发展相违背而无法实现的。

(2) 具有客观性、实用性、可比性、可操作性。财务管理目标是用来指导实践的, 因此必须考虑其实用性及可操作性。如企业价值最大化、经济附加值最大化等目标从理论上讲都是非常合理、比较先进的。但由于有些数据无法准确取值, 实用性和可操作性不强, 因而这些目标理论也未被很好地推广。

(3) 能协调各方利益关系。财务管理本身是一项协调企业各方财务关系的管理活动, 在选择财务管理目标时必须从企业所有者、投资者、债权人及企业职工等各方利益出发, 能尽可能使企业各相关方都能获取共同利益。这样才有利于企业目标的实现, 使企业长远健康地发展。无论哪一方利益受到损害, 都将阻碍企业目标的实现, 不利于企业的发展。如企业价值或股东财富最大化目标, 因不能很好地协调所有者与债权人、经营者的利益关系, 所以也没有被认可。

(4) 履行社会责任。企业是社会的企业, 只有社会发展了企业才有可能更好地发展, 反之, 企业的发展也终将为社会的发展而服务。因此, 企业财务管理目标的选择也同时要考虑社会责任、社会效应。

3 我国企业财务管理目标的选择

我国现处在社会主义初级阶段, 经济体制表现为以公有制为主体的国有集体企业与私营、个体、合资、独资等各种企业形式并存的格局。因此, 笔者认为在选择企业财务管理目标时也不应该统一在某种特定的目标理论上, 而可根据不同性质的企业特点选择适合自身发展的财务管理目标, 使多种财务管理目标并存共同发挥作用的形式。如规模较小企业, 一般管理机制不甚健全, 管理措施和程序不很规范。则采用利润最大化目标较为合理。因为这一目标理论实施较为简单, 对企业各相关方来说也容易理解, 而且在对协调企业各方关系, 激励企业职工等方面也有明显作用。而对于规模较大的企业, 通常其财务管理机制较键全, 各类配套设施也较完备, 管理者素质相对较高。

总之, 笔者认为我国企业财务管理目标的选择应以效益最大, 协调各方关系为前提, 针对企业自身特点, 在同一企业内部、不同企业之间实施多元化财务管理目标并存, 共同发挥作用的形式较为合理。

摘要：随着经济的不断发展, 我国已从原来的社会主义计划经济过渡到市场经济。原有的企业财务管理目标理论在新的经济形势下也显得不适应, 而新的一些财务管理目标理论也尚未充分结合我国企业发展的实际。如何选择一个适合企业发展的财务管理目标已成为我国企业迫需解决的问题。对这一问题作了简要论述。

我国企业财务管理的目标选择 篇3

[关键词] 财务管理 目标 企业价值

目标是系统所希望实现的结果，不同的系统所要研究和解决的问题不同，目标也就不同。财务管理是对企业的财务活动进行组织、指挥、监督和调节的一种经济管理活动，其核心工作是选择和规划企业的财务行为，正确处理与各有关方面发生的财务关系。财务管理目标是财务行为运行的目的，是人们从事财务管理实践过程中所希望实现的结果。它既是财务管理的一个理论问题，同时也是一个重大的现实问题。一方面，财务管理目标是财务管理理论结构中的基本要素和行为导向，是构建财务运行机制的方向和标识，是人们赖以选择各种理财手段的依据和标准；同时它又是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿，是对财务管理工作起导向作用的决定性因素，制约和控制着财务管理工作的各个方面、各个环节。对财务管理目标的分析和确定，不论在理论上，还是在实践中，都具有重要意义。

一、财务管理目标的主要观点及评价

近年来，关于财务管理目标的论著很多，众说纷纭，具有代表性的观点有:经济效益最大化;利润最大化;股东财富最大化;企业价值最大化。这其中，占显著地位的是企业价值最大化观点。

1.经济效益最大化。提高经济效益是我国企业管理的重要目标之一，作为企业管理的一个重要组成部分，企业财务管理理应体现这一目标要求。因此，有学者提出我国企业财务管理的根本目标是追求经济效益最大化，认为经济效益最大化是最佳选择。这一观点的提出，对于扬弃计划经济体制下“任务型”的企业理财目标“产值最大化”具有积极的作用。但也有学者对此目标提出了批评，认为提高经济效益或经济效益最大化可以作为理财目标的总思路，却不能作为理财目标本身。经济效益本身不是具体的经济指标，需要借助一定的经济指标来加以衡量，经济效益最大化只能作为一种定性的描述，缺乏可操作性；而可操作性又是确定理财目标的一项重要约束条件。

2.利润最大化。利润最大化目标是在19世纪初形成和发展起来的，在我国和西方都曾流传甚广，西方许多经济学家都将利润最大化作为评价企业行为和业绩的标准。这种观点认为，利润代表了企业新创造的财富，利润越多表明企业的财富增加越多，越接近企业的目标。利润最大化目标一般有两种表述：一是利润总额最大化，二是权益资本利润率最大化。这种观点的最大优点是，利润这个指标在现行会计系统中容易计算，便于分解落实，大多数职工都能理解，在实际应用方面确实比较方便。但该观点容易导致企业产生追求短期利益的行为，并且利润总额作为一个绝对数，不能科学地说明企业经济效益水平的高低，不利于企业纵横向比较，此外还有很多学者指出，利润最大化目标没有考虑利润实现的时间和资金时间价值，以及风险问题。但也有学者对此持有不同看法，“对利润最大化目标的缺点应当进行实事求是的分析”，“对利润最大化目标未考虑利润产生时间和资金时间价值，未有效反映风险问题的指责实际上是站在未来收益贴现值方法的角度，来要求企业当期实现的利润额，这是不现实的”。

3.股东财富最大化。20世纪80年代以后，针对利润最大化目标的缺陷，理论界提出了股东财富最大化目标。“股东财富最大化”是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。在股份制公司，股东财富由其所拥有的股票数量和股票的市场价格来决定，在股东所拥有的股票数量一定时，当股票价格达到最高时，股东财富也达到最大。因此，股东财富最大化又演变为股票价格最大化。与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标的优点甚为明显：它综合地考虑了时间价值和风险因素，在一定程度上克服了企业在追求利润上的短期行为。然而，这一目标也存在难以克服的缺陷：首先，它只适合上市公司，不适合大量非上市公司；其次，它只强调股东利益，忽视了债权人、职工等其他利益相关者的利益，不利于企业的持续发展；第三，影响股票价格的因素很多，有些因素是企业无法控制的，将不可控因素引入理财目标是不合理的。根据有关理论的研究，只有在证券市场达到半强式有效的情况下，才能采用这一目标。

4.企业价值最大化。企业价值最大化是通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。在现代市场经济条件下，企业本质上是多边契约关系的总和，契约本身所内含的利益主体的平等性和独立性要求财务管理目标应与多个利益主体有关，不能只强调某一利益主体的利益，而置其他主体的利益于不顾。企业理财应兼顾和均衡各利益相关者的财务利益要求（李心合，2000）。以企业价值最大化作为财务管理的目标，不仅适用于上市公司，也适用于非上市公司；不仅充分考虑了资金的时间价值对企业资产的影响，强调了风险与报酬的均衡，并将风险限制在企业可以承受的范围之内，克服了企业在追求利润上的短期行为，而且还充分考虑了利益相关者的合法权益。因此，许多学者认为该观点“体现了对经济效益的深层次认识，是现代财务管理的最优目标”。

与上述财务管理目标相比，企业价值最大化无疑是一大进步，但其缺陷也同样存在，主要表现在两个方面：

一是概念的模糊。企业价值是一个非常抽象的概念，理论界主要存在两种观点，大多数学者将企业价值与股东财富混同起来，认为企业价值最大化就是股东财富最大化，这一点在许多教材和专著中都有反映。但也有一部分学者认为二者不是同一概念，指出二者在质上并不相同，“企业价值应是相当于企业资产负债表左方的资产的价值，而股东财富则相当于资产负债表右方的所有者权益的价值”，二者“在数额上和性质上都是有差别的”。

二是计量的困难。企业价值是一个难以测算的指标，如果采用“未来企业报酬贴现值法”进行测算，“从理论上说颇有道理，但是在实践的可操作性上却存在着难以克服的缺陷”，如果用“资产评估值法”来取得企业资产的价值，虽然是一套科学的方法，评估结果比较符合实际，但这种方法“通常是在企业经营方式变更、资产流动、产权变更时采用，在企业日常管理、业绩评价中采用则费时费事，事实上也很难行得通”。这就在财务管理目标问题上形成了“现实的不理想，理想的不现实”两难局面。

除上述研究观点外，理论界还不断提出许多新的见解。如持续发展能力最大化，最佳现金流量，企业经济附加值EVA最大化，企业文化最大化等。可以说20世纪90年代以来，理论界进入了财务管理目标的“学术争论阶段”。

综合学者们的研究成果，不难看出：第一，财务管理目标是一个发展中的问题，不同时期、不同环境下处于不同成长期的各个企业，其财务管理目标未必是统一或惟一的，应该从动态的角度来研究这个问题。第二，目前主流的学术观点仍是“企业价值最大化”，其他许多新观点都是对其的补充和完善。第三，都注意到理财环境对财务管理目标的影响，在财务管理目标的构成内容中引入“社会责任”，将社会责任认为是“实现理财目标的基本约束条件”，或者将社会责任作为企业理财目标之一。

二、现阶段我国企业财务管理目标的选择

通过对财务管理目标几种主要观点的比较，同时借鉴国际上比较成功的财务管理模式，笔者认为，我国现阶段企业财务管理的目标应以有效履行社会责任为基础，追求企业价值最大化，维护利益相关者的利益。原因如下：

1.企业在追求价值最大化的过程中，必须承担自己的社会责任，正确处理好二者的关系。追求企业价值最大化与履行社会责任既有一致性，也存在着矛盾。从短期来看，企业履行一定的社会责任可能会使其加大支出，减少收益，影响企业实力；但从长期来看，企业履行必要的社会责任，是为其生存和发展创造条件，有利于企业行为的合理化、规范化，有利于企业未来财务目标的实现。

2.企业价值最大化目标在将企业长期稳定发展摆在首位的同时，更强调协调各方的利益关系：第一，创造与股东之间的利益协调关系，努力培养安定性股东；第二，关心本企业职工利益，创造和谐优美的工作环境；第三，加强与债权人的联系，重大财务决策邀请债权人参加讨论，培养可靠的资金供应者；第四，关心政府政策的变化，努力争取参与政府制定政策的有关活动；第五，关心客户的利益，不断推出新产品来满足顾客的需要。在企业价值增长中，企业所有者、债权人、职工和政府的利益得到了满足，企业的财务管理活动才能进入良性循环状态。

3.国际范围内，财务管理模式主要有以美国为代表的欧美模式和以日本为代表的德日模式，它们的目标选择值得我们认真分析。下表对美国与日本财务管理环境和目标选择从几个方面进行比较全面的对比:

从上述对比可以看出，美国和日本的财务管理模式存在较大差异，但二者都找到了适合本国实际情况的成功模式。我国现阶段的理财环境与日本比较接近，可参照日本模式对我国财务管理目标进行选择。

现代企业制度在我国有着独特、复杂的发展历程，我国企业应更加强调职工的合法权益；企业较高的负债率又决定了作为主要债权人的银行对企业的财务决策应当发挥作用；在国有企业占较大比重的情况下，政府对企业的干预也必定较多。

由此可见，在我国现阶段，职工、债权人和政府在企业的财务决策中都起着重要作用。企业在进行财务决策时，必须兼顾各方面的利益关系，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业价值达到最大。

综上所述，企业价值最大化虽然存在着计量上的困难，但作为指导原则，现阶段以履行社会责任为基础，追求企业价值最大化应是符合我国国情的企业财务管理目标的现实选择，财务管理的相关具体操作也应围绕这一目标进行。

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现代企业财务管理目标选择与实现 篇4

提要：中外关于财务管理目标问 题，争议一直比较大，曾被广泛应用的观 点有：产值最大化、利润最大化、股东财富 最大化和企业价值最大化。股东财富最大 化是利润最大化的发展和改进。现在很多 企业都是以股东财富最大化为财务管理 目标的。笔者认为，企业的最优财务管理 目标是企业价值最大化。企业价值最大化平衡了企业各个利益相关者的利益，而股 东财富的价值也是与企业其他利益相关 者的利益息息相关的。作为一个独立法 人，企业应该在承担起其社会责任的同时 实现股东财富的最大化.关键词：财务管理目标；利润最大化； 股东财富最大化；企业价值最大化；最佳平衡；社会责任；公司公民

一、财务管理目标主要观点评价 中外关于财务管理目标问题争议一 直较大，根据现有资料，现就我国和西方 国家广泛应用的几种观点进行分析评价.1、产值最大化。在传统的集权管理模 式下，企业的财产所有权与经营权高度集 中，企业的主要任务就是执行国家下达的 总产值目标，企业领导人职位的升迁、职 工个人利益的多少，均由完成的产值计划 指标的程度来决定，这就决定了企业必然 要把总产值作为企业经营的主要目标。这 是由特定时期特定情况所决定的。但随着 时间的推移，人们逐渐认识到这一目标存 在如下缺点：（1）只讲产值，不讲效益。在 产值目标的支配下，有些投入的新增产值 小于新增成本，造成亏损，减少利润，但因 为能增加产值，企业仍愿意增加投入；

（2）只讲数量，不求质量。追求总产值最大化 决定了企业在生产经营过程中只重视数 量而轻视产品质量和种类，因为提高产品 质量、试制新产品都会妨碍产值增加；（3）只抓生产，不抓销售。在总产值目标的驱 动下，企业只重视增加产值，而不管产品 是否能销售出去，因此往往出现“工业报 喜，商业报忧”的情况；（4）只重投入，不讲 挖潜。总产值最大化目标还决定了企业只 重视投入，进行外延扩大再生产。因为更 新改造容易对目前产值的完成产生不利 影响，也不能大增产量。相反，采用粗放式 大量投入则往往使产值指标易于完成。由 于总产值最大化目标存在上述缺点，因此 把总产值最大化当作财务管理的目标，是 不符合财务运行规律的.2、利润最大化。利润最大化是西方微 观经济学的理论基础。企业追求利润最大 化，就必须讲求经济核算、加强管理、改进 技术、提高劳动生产率、降低产品成本。这 些措施都有利于企业资源的合理配置，有 利于企业整体经济效益的提高。但是，该 目标在以下方面有所欠缺：（1）没考虑利 润实现时间和资金时间价值。比如，今年 200万的利润和10年以后的同等数量的 利润其实际价值是不可比的，10年间还 会有时间价值的增加，而且这一数值会随 着贴现率的不同有所不同；（2）没考虑风 险问题。不同行业具有不同的风险，同等 利润值在不同行业中的意义也不相同，比 如风险比较高的高科技企业和风险相对 较小的制造业无法简单比较；利润的变化 可能意味着风险的同时变化。例如，一个 每股收益为15元的传统企业，尽管其每 股收益上升到20元，然而该公司可能依 然不是我们所希望的投资对象，因为其经 营活动固有的风险增长的更快；（3）可能 导致企业短期财务决策倾向，影响企业长 远发展；由于利润指标通常按年计算，因 此企业决策也往往会服务于指标的 完成或实现。另外，利润最大化的障碍是 它的关键变量即“利润”几乎不可能准确 计算。因为利润有很多不同的经济学和会 计学定义，每一个定义都有各自一系列的 解释。应该看到，利润最大化的提法只是 对经济效益浅层次的认识，存在一定的片 面性，所以利润最大化并不是财务管理的 最优目标.3、股东财富最大化。股东财富最大化 是指通过财务上的合理经营，为股东带来 最多的财富。当股票数量一定时，股东财 富是由其股票价格决定的。与利润最大化 相比，该指标有些改进，主要是它考虑了 风险因素，因为通常股价会对风险作出较 敏感反映；另外，该

指标一定程度上能避 免企业追求短期行为，因为预计未来的利 润同样会对股价产生重要影响。同时，这 一目标也存在一些缺点：（1）通常只适用 于上市公司，非上市公司难以应用，因其 股价无法像上市公司股价一样随时准确 获得；（2）股价受众多因素影响，特别是有 些企业外的因素、有些还可能是非正常因 素，不能完全准确反映企业财务管理状 况，如有的上市公司处于破产的边缘，其 股票可能还在走红；（3）它强调的更多的 是股东利益而对其他关系人的利益重视 不够.4、企业价值最大化。传统上，人们都 认为股东承担了企业全部剩余风险，也应 享受全部的经营收益，而职工或债权人处 于相对次要的地位，在财务管理的目标设 定中往往容易被忽视。事实上，现代企业 是多边契约关系的总和，股东、债权人、职 工以及企业上下游关系人都会承担一定 的风险。他们利益的满足和实现也都会对 企业产生影响，因此应全面考虑。企业价值最大化也就是在这一思路上提出来的.企业价值最大化是指通过企业财务上的 合理经营，采用最优的财务政策，充分考 虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企 业总价值达到最大。这一定义看似简单，实际上有着丰富的内涵，其基本思想是将 企业长期稳定发展摆在首位，强调企业价 值增长中满足各方利益关系，具体内容包 括以下几个方面：（1）强调风险与报酬的 均衡，将风险限制在企业可以承受的范围 之内；（2）创造与股东之间的利益协调关 系，努力培养安定性股东；（3）关心企业职 工利益，创造优美和谐的工作环境；（4）不 断加强与债权人的联系，重大财务决策请 债权人参加讨论，培养可靠的资金供应 者；（5）关心客户的利益，在新产品的研制 和开发上有较高投入，不断推出新产品来 满足顾客的要求，以保持销售收入的长期 稳定增长；（6）讲求信誉，注意企业形象的 宣传；（7）关心政府政策的变化，努力争取 参与政府制定政策的有关活动，以便争取 出现对自己有利的法规，而一旦立法颁布 实施，不管是否对自己有利，都会严格执 行.二、公司财务管理目标的选择与讨论 1776年亚当·斯密论述了“无形的 手”如何引导公司致力于实现利润最大 化，同时这种行为也对整个社会有益。斯 密的真知灼见引导经济学家得出两个重 要结论：（1）利润最大化是企业的真正目 标；（2）自由企业制度有利于社会。西方经 济学家以往都是以利润最大化这一概念 来分析和评价企业行为和业绩的。这使很 多企业在很长一段时间内都以利润最大 化作为财务管理的目标。然而，1776年之 后，公司规模开始变大，很多发展成了跨 国企业，实行全球化经营，有数千名员工，并且被数百万名投资者所拥有。显然，将 利润最大化作为企业财务管理的目标已 经不能适用于现代企业了。于是，有学者 提出了将亚当·斯密的理论稍加修改后得 出的一个观点：实现股东财富最大化。因 此，当前有一个观点是：公司管理者应当 致力于实现股票价值最大化，但同时要遵 守政府施加的约束。花旗集团行政总裁查 尔斯·普林斯在接受《财富》杂志采访时 称：我们希望在不违法的前提下快速发 展.然而，具有一定局限性的股东价值最 大化理论也受到了批评。例如，通用电气 公司首席执行官杰夫·伊梅尔特认为需要 对这个理论进行修正。伊梅尔特告诫管理 层：公司价值与公司声誉息息相关，公司 欲实现价值最大化，就必须在客户、供应 商、员工和监督者中间拥有良好的声誉.他认为，GE公司做事的原则是事情要有 益于整个社会，而不单单因为事情有利可 图.这就引出了另一种财务管理的目 标———企业价值最大化。企业作为一个独 立的法人，它是社会的一分子，它享用社 会的资源为股东创造财富。笔者认为，企 业作为一个独立法人，它应该平衡多个利 益相关者的利益，承担起应负的社会责 任，而不是一味地追求股东财富最大化.三、公司财务管理目标的最优选择 企业价值最大化并不只是强调职工、小股东等弱势群体的利益以及社会利益，它强调的是一种平衡。这种平衡是指在提 高公司收益与有益于

我国企业财务会计创新目标探讨 篇5

摘要：随着我国社会经济的不断发展，中小企业如雨后春笋般繁荣兴盛起来。为加强对企业盈利能力的管理，各企业财务部门都制订了财务会计目标，想要在经营过程中实现企业的财务目标，以求获得长足的发展。这也是新形势下衡量企业竞争能力高低的重要评比标准，并愈加被广大企业主所重视。以下我将从我国企业财务会计目标入手，详细阐述企业财务会计目标的系列问题。小清新：企业财务会计创新实现目标

财务会计目标，顾名思义就是企业在日常经营活动中，要求会计实现预先设定的目标。这一目标一直就是企业经营状况的重要表现形式，在企业财务会计工作中处于重要地位。因此，在企业经营管理过程中，对企业财务会计及会计目标进行分析与研究，是完善我国企业会计理论研究的必然选择，并对我国企业的健康稳定发展做出指导性作用。

企业财务会计目标的研究是社会会计理论研究的重要组成部分。对此，早在20世纪初期，西方国家就建立了完善的理论体系，并确定了会计理论体系应围绕财务会计目标加以建设的理论指导。而我国财务会计的目标研究起步较晚，相对滞后，这也是为什么我国会计理论研究严重的滞后于会计事业发展的原因。社会生活中，但凡一门学科或现象，缺少了理论研究的支持，其现实存在也将会失去意义。这在我国会计失业中也可见端倪。所以，为了促进我国实物会计的健康发展，提高实物会计的发展水平，就必须加强财务会计目标的研究力度，并以其为出发点，进行系统的研究，完善我国社会主义特色的会计理论学。

对我国财务会计的目标进行研究，是进行实物会计的前提条件，对其发展具有指导意义。对处于起步阶段的我国财务会计目标，对他研究的好坏将直接影响我国实物会计的发展水平。对此，需要联系我国社会主义市场经济的发展情况，进行进一步的区分研究，整理出具有中国特色的会计目标理论，指导会计实务工作，提高会计实务工作的水平。

一、我国企业财务会计目标的含义

企业财务会计目标是指，企业通过对自身进行有正对性的研究，收集各种有关财务的信息，并把相关信息提供给企业内部的需求者，而预先订立的财务工作目标。对该目标的研究是近年来我国企业财务管理工作研究的重点。由于我国在会计行业起步较晚，并形成了与西方国家有所区别的会计理论系统、所以，现阶段我国企业财务部门对现行的财务会计目标有着不尽相同的看法。但是，对于财务会计目标中所包含的具体内容，却有着近乎相同的看法。具体表现在：搜集什么财务信息、为谁提供信息和怎样搜集信息。我国企业财务会计目标的制订受到了内部环境的决定，并被外部环境所左右，在企业的不同发展阶段，相应的财务会计目标也不尽相同。所以，企业必须加强对自身环境的研究，并结合社会环境的变化，初步掌握企业财务会计目标的变化规律，能动的研究现阶段我国企业会计目标的变动情况。

二、我国企业财务会计目标的分类

根据所涉及的内容不同，我国企业财务会计目标可分为，具体目标与基础目标两大类。财务会计的具体目标和基础目标，是企业财务会计目标中缺不可或缺的重要因素，二者一起构成了我国现阶段企业财务目标的完整体系。企业的基础财务目标居于财务会计系统的主导地位，严重制约着具体财务会计目标的发展，而具体财务目标的制订又反映了前者的实施状况，对其具有影响作用，这两种财务目标相互依托相互作用，并对企业的发展产生不同的效果。财务会计具体目标随着企业的经营状况的发展而浮动，并被调整；财务会计基础目标一般是用于企业发展的起步阶段，通过对企业未来发展的预测，制订可行性假说，并结合企业财务会计的基本准则对具体财务会计目标加以引导和规范，以求达到企业的长足发展。所以，两种财务会计目标分别作用于企业发展的不同时期。在我国企业会计中，财务会计的具体目标和基础目标共同构成了我国独立的财务会计目标体系。二者既有区别又有联系，我们不能单一的衡量他们的不足，也不能笼统的讨论其优点，他们只是财务会计目标在不同阶段的具体体现，有着不同的作用。

三、我国企业财务会计目标的创新

随着社会经济的发展进步，我国企业的财务会计目标也随之有了相应的创新。这不仅仅是社会变化的需求，更是企业自身创新能力进步的必然趋势。

（一）社会经济的不断进步，会计报告内容被不断拓展

随着社会经济的不断发展，我国企业的财务会计报告也随之增加了内容。为使企业的领导、员工及用户知道企业的发展状况，企业财务部门要尽可能具体的公开财务信息。这不仅仅是要求企业将近期的资金状况、财务状况及经营状况以财务报告的形式进行公布，还要求企业的财务部门对未来的发展情况进行预测。这些信息的作用在于让与企业有联系的人群根据实际情况作出正确的判断，并被应用于经营活动中去。近几年以来，随着世界经济的发展，知识型经济已成为时下的主流，高素质的企业员工成为了现代社会的必然要求。所以，企业会计部门在编绘企业财务信息的同时，还要为员工建立详细的个人档案，这都为企业的管理奠定了基础。

（二）信息主体需求变化，企业会计目标被不断创新

由于我国会计事业起步较晚，对于企业会计的要求还不太完善，加之我国社会主义市场经济的发展还处在初级阶段，从而导致了我国财务会计目标的需求者与西方发达国家有着较大的区别。在我国，需要详细财务信息的需求者有两类群体，一类是上市企业财务会计信息需求者，另一部分是非上市企业财务会计信息需求者。双方都是根据企业自身的发展状况而进行需求调节的，处在不同阶段的需求者对财务信息的需求也有所不同。所以，企业财务会计目标也需要朝着多元化、多层次化的方向发展，进而为不同的需求者提供服务。

（三）企业资产的变化，报告内容和编排形式创新

无形资产的形成为企业注入了大量的隐形资金，同时也为传统的财务会计报告制造了不安定的因素。这不仅仅像过去一样，只重视有形资产这个重点，而无形存在的因素也随时会带来危险。比如说，生产部门为了加快生产速度，采取一种缺工减料或以次充好的方法来充数，这些劣制品潜在的风险会在销售部门反映出来，并最终为企业带来危害。所以，企业财务部门对风险的防范与控制，必须要做到细致，并能把新增因素编入审计表中，而财务分析与编排在这方面更具有优势，能够随机的突出新增内容。这都得益于审计部门的专业性。他们不从事具体的业务活动，而是独立的存在与企业之中。这就为其进行企业监管创造了条件。

结语

我国财务理论体系的不断完善，要求企业财务会计目标的创新与进步，也为财务会计目标在企业中的落实提供了理论依据。伴随着世界经济环境的变化，我国企业经营环境也会随之受到影响。企业财务会计目标作为衡量企业发展与否，并为企业的发展提供信息依据的重要保障，其要想更加合理的实现自身价值，就必须顺应时代的发展，进行不断地发展与创新，为企业进行正确的经营活动提供重要的参考依据。保障企业在激烈的市场竞争中立于不败之地。文章来源——海内论坛:

参考文献

对我国企业财务管理目标选择的思考 篇6

一、国外货币政策中介目标选择的演变

所谓货币政策中介目标，就是在预测货币政策最终目标方面能够提供有用信息、从而指引货币当局进行政策操作的变量。就像看病一样，医生并不直接知道病人到底患了什么病，他们只能通过对病人脉搏、血压的分析来作出判断，并据此开出药方。通过对中介目标变动的分析，货币当局也可以了解到国民经济运行的实际状况以及其偏离调控目标的方向和程度，从而为下一阶段的货币政策操作提供指导。引入中介目标概念以后，货币政策实施过程就通常被划分为政策工具――中介目标――最终目标3个相互关联的阶段。

二战以后，对货币政策中介目标的研究方法和角度虽然在不断演进，但中介目标的选择标准却一直比较稳定，其基本选择标准就是：（1）可控性，即中央银行要能够实现对该经济指标的有效控制；（2）相关性，即人们要能够从中介目标的变化中，比较准确地预测到货币政策最终目标的实现情况；(3)可测性，即中介目标要能够被及时、准确地测量到。

从战后各国的经验看，充当货币政策中介目标的经济变量可分为总量指标（货币量、信用总量）和价格指标（利率、汇率等）两大类。并且，随着实践经验的不断积累和认识的不断深化，充当中介目标的金融变量也处在不断变化、发展的过程当中。

受维克塞尔和凯恩斯理论的影响，二战后很长一段时间内，各国货币当局主要是通过调节再贴现率来影响市场利率水平，并以此来调节国民收入、维持“充分就业”。长期推行低利率政策导致了通货膨胀的不断发展（奥肯在事后曾承认，70年代对自然失业率的估计偏低，从而导致宏观经济政策过于宽松）。在石油危机的冲击下，英美等国的物价上涨幅度急剧上升，从而使稳定物价的问题空前尖锐起来。

通货膨胀的不断发展促进了新货币数量论的复活。经过弗里德曼等人的理论努力，在学术界、决策圈乃至公众范围内逐渐形成了这样一种思想潮流：只要控制了货币增长，就可以实现物价稳定和潜在的经济增长。在这种背景下，英、美等国转而采用货币量充当货币政策中介目标： 在美国，美联储自1971年开始正式定期公布M1、M2、M3的目标增长幅度。1979年，美联储正式开始采用货币量作为货币政策中介目标。英格兰银行也于1976年正式采用货币量作为货币政策中介目标。在美联储采用货币量充当货币政策中介目标的同时，货币量指标却发生了深刻变化：世纪60年代以来，各种结合了付息特征和随时支取特征的金融创新产品不断涌现，这不仅模糊了活期存款与定期存款的界限，也模糊了投机性货币持有和交易性货币持有的界限，使不同层次货币量变化同实体经济运行的稳定联系趋于破裂。不仅如此，国际资本的大规模流动也使英美等国越来越难以控制货币总量。到1982年，美联储放弃了M1，转而利用M2充当货币政策的中介目标。1993年7月，格林斯潘宣布转向盯住实际利率（但此后，格林斯潘再也没有讲过美联储推行的就是盯住（真实）利率的货币政策），从而彻底放弃了货币量指标。同样的事情在英国也发生了：英格兰银行最初监测和控制是M3，此后不久就转向了￡M3和国内信用扩张，1986年又改为M0，1990年，英格兰银行开始推行固定汇率制，从而彻底放弃了货币量指标。

货币量指标的失效使货币经济学家再一次把注意力转到金融价格指标上，宣称利率、利率价差具有更好预测作用的文章大量出现。但是，这些研究多以格兰杰因果关系检验法所表明的因果关系为依据，而这种因果关系本身并不足以表明其对实体经济运行乃至物价变动具有较高的解释度。进一步的实证研究还表明：在美国，利率、利差对实体经济乃至物价水平变动的解释能力自80年代后期以来又纷纷解体了。正反两方面的经验充分证明：虽然一些金融变量（价格或总量）对通货膨胀或产出具有一定的预测力，但到底哪些变量可以具有预测力、在什么时间、什么地点它们才会具有预测力都是难于预测的。要提高对货币政策最终目标预测的准确性，就必须同时利用多种经济变量所包含的有用信息。而这又与中介目标应具有的简单明了、易于理解的特点产生了尖锐冲突。为了解决这一矛盾，一些国家取消了中介目标（如美国、日本）（在美国，一直有人主张通过推行“盯住通货膨胀”的货币政策，以消除货币政策操作的个人色彩。在米什金看来，美国货币政策的基点，就是对物价稳定的高度关注，因此，他把美国的货币政策称为“暗含的‘盯住通货膨胀’”。在日本，则有人主张通过推行通货膨胀政策来改变市场预期，使日本经济摆脱长期衰退的困扰），而另一些国家（如英国、新西兰等）则走向了“盯住通货膨（Inflation  targeting）”。

1990年，新西兰国会与其中央银行（新西兰储备银行）通过协商谈判，确定了当年的反通货膨胀目标并把该目标公诸于众；同时，又明确了储备银行的责任：如果通货膨胀水平未能降低到事先确定的目标区域，而储备银行又不能给出令人满意的解释，则储备银行行长就有可能被解职。这样，新西兰就成了全世界第一个采用“盯住通货膨胀”货币政策的国家。此后，加拿大、英国、澳大利亚、泰国、韩国、南非等国先后宣布“盯住通货膨胀”。到初，“盯住通货膨胀”的国家已达到30多个（“Inflation  targeting:“  Remarks  by  Edward  M  Gramlich

www.federalreserve.gov/boarddocs/speeches//20000113.htm.）。

“盯住通货膨胀”的货币政策主要包括以下内容：（1）确定、设置物价稳定的标准，并向公众公布作为货币政策目标的通货膨胀率；（2）央行建立模型预测通货膨胀的发展趋势，并以此指导货币政策的操作；（3）加强央行同公众的交流，增加政策透明度；（4）增加央行独立性，强化央行的责任。同货币量、利率乃至汇率充当中介目标相比，“盯住通货膨胀”货币政策的操作直接指向政策最终目标（物价稳定），从而打破了传统货币政策实施理论的三分法。由于公众注意力被引导到对物价稳定的关注上，其对信贷总量、利率、汇率水平的关注程度自然会有所下降。这样，央行就能够在复杂多变的经济环境中，综合利用信贷、利率、汇率乃至股票价格变化所提供的信息，对本国的经济运行和物价变动作出更加准确的预测和判断，在此基础上，中央银行可以灵活运用利率、汇率乃至信用控制等政策手段，对经济运行和物价变动进行灵活调节。这样，“盯住通货膨胀”就克服了传统货币政策框架过度依赖单个特定金融变量的弊端，实现了政策操作规则性和灵活性的高度统一。正是基于此，米什金等人宣称：“盯住通货膨胀”已不再是货币政策规则，而是一种新的货币政策框架（AFramework,NotARule）（BenS.BernankeThomasLaubachFredericS.MishkinandAdamS.Posen:InflationTargeting:

LessonsFromtheInternationalExperie

ncePrinstonUniversityPress.）。

二、我国货币量指标充当中介目标面临的困难

改革开放以来，由于通货膨胀多次发作，也由于宏观调控方式逐步向以间接调控为主转变，要求选用货币量充当我国货币政策中介目标的呼声不断提高。1993年，《国务院关于金融体制改革的决定》明确指出：“货币政策的中介目标和操作目标是货币供应量、信用总量、同业拆借利率和银行备付金率。……中国人民银行根据宏观经济形势，灵活地、有选择地运用上述政策工具，调控货币供应量”。自1994年第三季度起，人民银行开始逐季公布不同层次的货币供应量指标，这标志着我国开始向利用货币供应量充当中介目标过渡。，中国人民银行开始正式采用M1作为货币政策的中介目标，M0和M2为观测目标。

但英美国家所发生的货币量指标有效性下降的现象在我国也出现了。

从相关性角度看，我国货币量增长同名义GDP增长之间的相关性比较低；并且，不同层次货币量的变动存在着严重的非同步性，货币量指标难以为我们提供明确一致的指导性信息。改革开放以来的实践清楚地表明：影响我国货币需求（货币流通速度）的因素主要有：（1）以货币为中介的商品交易量。它不仅取决于国民收入（国内生产总值）总量，也取决于经济的商品化、货币化程度；（2）国民收入分配格局的变化。国民收入分配向个人倾斜在带来消费强劲增长的同时，也带来了居民储蓄的超常规快速增长；（3）以股票、债券为代表的直接融资导致资金流通渠道发生变化。同时，品种更加齐全的金融工具也影响到居民对金融资产的持有行为；（4）金融资产收益率的相对变动会对居民持有金融资产的行为产生影响；（5）居民对未来的预期既影响到居民消费，也会对居民资产持有量和持有结构产生影响。这五种因素对货币需求产生影响的性质不同，影响的力度和发挥作用的时间也不一样，因此，我们不能期望货币变动一定要与国民经济变动保持相当高的相关性、从而使我们能够从货币量的变动中比较准确地预测到国民经济变动的趋势。同样，伴随着居民资产（金融资产）持有的日益多元化，我们也不能期望不同层次货币量变动之间保持高度的一致性。这一点，已经被改革开放以来的实践所证实。根据1979～间货币量与GDP增长率数据，我们可以知道：M0增长率与GDP增长率、M1增长率与GDP增长率、M2增长率与GDP增长率之间的相关系数分别只有0.614、0.305、0.54（具体如图1所示）。根据1979年到993年货币增长的年度数据，我们还可以知道：M0与M1、M0与M2、M1与M2的相关系数分别只有0413、0.269和0.5。根据1994年第一季度到20第四季度货币量增长率的季度数据，我们可以知道：M0与M1、M0与M2、M1与M2的相关系数也分别只有0.705、0.513和0.539。

图1 货币量增长与GDP增长的低相关性?

从可控性角度看，人民银行对货币量的控制能力也比较低。我们知道，货币供应量是由流通中的现金和具有高度流动性的存款组成的。而中央银行能够直接控制的只是基础货币〔具体由流通中现金和商业银行持有的准备金（法定准备金和超额准备金）组成，亦称高能货币〕，在基础货币量和货币供应量之间还存在着一个商业银行为了牟取更大经济利益、利用手中持有的超额准备金发放贷款、创造存款的货币创造过程。这个“两步走”的特点就决定了央行对货币供给只具有部分的控制力。央行对货币供应量不具有完全控制力的集中体现就是货币乘数的多变性。从货币乘数的计算公式，我们知道：货币乘数取决于法定准备金率、超额准备金率、现金漏损率、居民的存款结构等因素（其中，法定准备金率还是由中央银行决定的）。所以，货币乘数能否维持在一个稳定的水平上，或按照中央银行的意愿发生变化，就取决于超额准备金率（商业银行对超额准备金的持有）和现金漏损率（居民对现金的持有）是否稳定、取决于居民对不同流动性金融资产的持有比率是否稳定或具有可测性。

从商业银行持有超额准备金的角度看，在90年代初以前，在经济高涨时期，中央银行在“倒逼机制”作用下，投放了大量现金。当经济走向低谷时，随着贷款规模的下降，这部分基础货币就过剩了。但在国债市场规模很小，中央银行持有很少国债的情况下，中央银行不可能通过抛售国债的办法将这笔多余资金灵活收回，这就导致了银行超额准备金的被动增加。反过来，当经济转向高涨时，各商业银行则把资金拆借给下属信托公司，通过迂回的办法把这笔超额准备金贷放出去，从而造成信贷规模的急剧扩张。1992年上半年，在基础货币投放减少的条件下，M1的增长仍能较上年同期增加32.8%，其根本原因就在于银行系统超额储备的迅速下降。随着商业化改革的不断深入和债券市场的发展，商业银行对超额准备金的持有越来越依赖于其对成本和收益的权衡。而东南亚金融危机以来，出于防范金融风险的考虑，各商业银行更是普遍增加了对超额储备的持有。

从居民金融资产的持有行为看，我国居民持有现金的行为取决于收入、利率、金融资产多元化程度、对未来的预期等因素。1988年，人民银行调高银行存贷款利率，并对3年期以上定期储蓄存款实行保值。结果，极大地调动了群众储蓄的积极性，加快了现金的回笼。开展保值储蓄服务以后的4个月中，城乡储蓄的增长比前8个月高出?15.89?个百分点(景学成、沈炳熙等：《中国利率市场化进程》P69中国财政经济出版社)。以后，国家多次降低利率以刺激居民消费，但居民储蓄存款却大量分流到股票市场上，其根本原因就是股票投资收益率和银行存款收益率的差距被拉大。另外，迅速发展的金融电子化浪潮在方便居民现金存取和交易支付的同时，也在一定程度上替代了现金流通。银行超额储备和居民现金持有行为的复杂多变性，决定了我国货币乘数的复杂多变性。我国货币乘数的变化情况具体如图2所示(图表资料来源：根据《中国金融年鉴》各期和中国人民银行网页公布的数据计算而得)。

图2 我国货币乘数的无规则变化

由于体制、制度乃至市场发育程度等因素的影响，我国中央银行对基础货币发放的控制力也不强。这一点，可以从图3我国基础货币的无规则增长中得到印证。在党的“十四大”以前，“放权让利”的改革使地方、企业和个人独立的经济利益不断凸现，市场在资源配置中的作用不断增强；但与此同时，我们却没有建立起相应的约束机制，整个社会充满了强烈的投资冲动。在这种情况下，不仅贷款规模难以控制，现金投放计划也很难得到严肃地遵守。党的“十四大”以来，财政与银行的关系逐渐理顺、四大专业银行商业化经营取得进展、企业市场约束和风险意识逐步强化……，这种种变化为人民银行通过间接手段控制基础货币的发行创造了有利条件。但恰恰就是自1994年以来，我国基础货币投放的渠道发生了重大变化：外汇占款对基础货币投放的影响越来越大。1994年以前，外汇占款在基础货币发行中所占的比重一般都不到10%，但1994年以来，由于出口和国外直接投资的强劲增长，人民银行通过购买外汇投放的基础货币迅速增加，并发展成为我国货币发行

的主渠道(1994年，我国通过外汇占款渠道投放的货币占当年基础货币投放量的55.5%，并且此后连续数年，通过外汇占款渠道投放的基础货币都维持在较高的水平上。在东南亚金融危机、美国股市泡沫破灭、恐怖袭击事件导致的世界性经济衰退等因素的作用下，～20，我国通过外汇占款渠道投放的货币量有所减少。但自年起，我国外汇储备又恢复了迅猛增长的势头，通过外汇占款渠道投放的货币量又开始迅速增加)。在保持人民币汇率稳定的前提下，当外汇市场供求失衡时，人民银行只能放弃对基础货币发放的完全控制权，通过被动的外汇买卖来维持供求总量的平衡。特别需要指出的是，加入WTO以后，国内金融市场与国际金融市场的联系将更加密切，跨国资本流动也将更加频繁，这必然会进一步增加央行有效控制基础货币增长的难度。

图3 1985年以来我国基础货币的无规则增长(根据王煜：《中国货币政策趋势》P164和中国人民银行统计季报整理)。

无规则的货币乘数变化和对基础货币的低质量控制相结合，决定了我国货币供应量计划目标的完成情况只能是较差。1994年以来我国货币增长计划的完成情况具体如图4所示。

图4 货币量增长率偏离计划的情况

其实，即使在推行信贷规模管理的1985～1995年，信贷规模管理的具体实施情况也很不理想，根据王煜的统计，在1985～1993年的9年里，信贷实际增长幅度偏离计划增长的程度占计划增长速度的比率（绝对值），有3年超过了60%，有3年在24～40%之间，有两年在15～20%之间，只有1年低于10%(资料来源：王煜：《中国货币政策趋势》P134～135中国金融出版社19)。

不久前，中国人民银行为了完善货币指标统计体系，决定把股票交易保证金计入货币供应量M2。需要指出的是：股票交易保证金属于投机性资金需求性质，它的变动主要受资产相对收益率变动的影响，与实体经济运行和物价变动没有什么相关性。当货币供给M2的变化主要来自居民金融资产持有行为的变化时，其在预测实体经济运行方面的有效性也必然会消失殆尽。

三、可行的对策思路

那么，解决问题的出路何在呢？在笔者看来，“盯住通货膨胀”应当是好的选择。但“盯住通货膨胀”要以央行具有高超的经济运行预测能力和高度的政策独立性、以及货币政策、财政政策、汇率政策乃至产业政策之间密切配合为前提。所以，“盯住通货膨胀”在目前的中国还不具备现实性，它只能是远期目标和努力方向。当前，可行的选择应当是在进一步增加货币政策透明度、强化央行独立性（如自主调节利率等）的同时，淡化对货币量指标的关注，转向综合利用多种金融变量所提供的信息来指导货币政策的操作，而不是像一些学者所宣称的那样，考虑用利率取代货币供应量充当我国货币政策的中介目标。

今后我国货币政策的操作应当体现以下要求：

（一）央行责任更加明确，对央行的约束进一步强化

这主要包括以下两方面的内容：赋予央行变更货币政策工具的自主权，不断增强央行的独立性；增加货币政策透明度，强化对央行的外部约束。

1995年《中华人民共和国中国人民银行法》明确规定：“中央银行就年度货币供应量、利率、汇率和国务院规定的其他重要事项作出的决定，报国务院批准后执行”，这表明我国央行并不具有真正的独立性。相应地，货币政策委员会，这个在国外通常充当货币政策决策者的机构，在中国也只起一个政策咨询机构的作用。这种做法，有利于中央政府综合各种政策手段（财政政策、货币政策、汇率政策乃至直接的行政管制等）来维持物价的稳定，但却使中国人民银行面临着权利与义务不对称的尴尬局面。其结果，就是当物价出现波动时，没有明确的主体来承担相应的责任。因此，应根据时势的变化，赋予央行更多的决策自主权，明确相应责任，不断完善我国货币政策的决策机制。

目前，中央银行公布的月度和季度金融数据，基本符合国际货币基金组织数据公布标准所要求的范围、频率和即时性要求。但和国际货币基金组织的要求相比，我国货币政策的透明度在以下方面还显得不足：（1）在人民银行网站上，对货币政策作用机制的说明不够简洁、形象，增加了公众理解上的难度；（2）货币当局虽然已经能够就货币政策的变更作出公开的解释，但对于货币政策决策的`具体过程却缺乏说明，对货币政策改变对经济运行和物价变动的影响，也缺乏可信的、比较准确的预测。这种种差距为今后增加货币政策透明度指明了方向。

（二）更加强调消费、投资等实际经济因素变动对货币政策操作的指导意义

经济结构的迅速变化带来了货币流通渠道和规则的变化以及货币量指标有效性的下降；另一方面，资金流通环境的变化也改变着利率的作用环境，降低货币量指标有效性的因素也会降低利率指标的有效性，使利率调节作用表现出不确定性。货币量、利率等金融指标相关性的下降，不仅要求我们降低对货币量、利率等金融指标的关注程度，也要求我们寻找到新的、更有效的经济运行预测指标（体系）。物价变动是全社会供求总量对比态势发生变化的结果，因此，要准确预测物价变动趋势，就必须更加倚重投资、消费、进出口乃至设备利用率等实体经济指标所提供的信息。上世纪80年代以来，真实经济周期模型一反过去侧重于从金融变量预测经济周期的传统，把经济变动的根源归结为资本、劳动、技术进步等真实变量的变化上，并且能够逐渐流行开来，在一定的程度上就反映了这种趋势(MankiwG.:RecentDevelopmentsinMacroeconomics:aVeryQuickRefresherCourseJournalof

Money, Credit  and  Banking  vol.21,1988  pp.436～49.)。

（三）央行政策操作的手段应当更加灵活多样

同成熟市场经济国家相比，我国的市场经济还不完善。所以，要扩大内需、消除通货紧缩的压力，就不能单纯依靠降低利息率、放宽贷款条件的办法，而应把着眼点放在理顺关系、疏通渠道上，放在鼓励金融创新、不断完善金融服务和开拓新的信贷业务增长点上，放在调整信贷结构、以结构调整促进总量增长上。因此，我国的货币政策操作，不仅要依赖三大传统工具（公开市场操作、改变再贴现率、调整存款准备金率），更要因地制宜，着力通过完善金融市场体系、加强制度建设、加强窗口指导等方式来实施货币政策，如通过发展个人消费信贷体系，促进居民消费结构的升级；通过完善助学贷款体系，推进“科教兴国”战略的实施；通过完善贷款担保体系，增加对中小企业的贷款支持；改进农村金融服务，完善农村小额信用贷款方式，增加对农业的支持力度；适时发展民间银行，促进金融体系竞争等。

（四）突出政策操作的“前瞻性”和“预防性”，注重对真实利率的调节

只有真实利率才准确反

映了借贷双方的利益分配关系，因此，能够调节经济运行的，自然是真实利率而不是名义利率。相应地，货币当局也应当把政策的着眼点放在对真实利率的调节上。真实利率等于名义利率减去借贷期间的物价上涨率，所以，要调节真实利率，央行就应当突出政策操作的“预防性”和“前瞻性”，根据对未来一段时间内物价变动趋势的预测来决定其名义利率的调节幅度。相反，仅仅根据上一阶段的物价上涨幅度，对名义利率进行适应性调整，往往会因为物价变动幅度发生变化而导致实际利率调整不到位，发生货币政策“名紧实松”或“名松实紧”的现象。今后，应尽力避免这类现象的发生。

（五）区分外部冲击的来源和性质，采取不同的应对措施

导致物价变动的原因，具体可分为带来需求变动的需求冲击和带来供给变动的供给冲击。冲击的性质不同，对均衡国民收入水平和物价变动的影响也不一样：需求冲击会导致国民收入、物价与需求的同方向变动；而且，我们可以通过对总需求的逆向调节使物价恢复稳定，把国民收入保持在潜在水平上。而供给冲击则带来国民收入与物价的逆向变动，我们不能简单地通过调节社会总需求的办法，在保持物价稳定的同时，把国民收入均衡在潜在国民收入水平上。从维持经济持续、稳定增长的角度看，当发生供给冲击时，我们选择的只能是以一定程度的物价稳定为前提，尽可能把国民收入维持在潜在水平上。这样，在发生有利的供给冲击时（如进口原材料价格大幅下跌），我们就应该适当降低物价稳定标准的上限门槛，及早采取相应的紧缩性措施，防止物价比较稳定但经济已经过热现象的发生（具体如80年代后期的日本经济）。反之，当出现大的负面供给冲击时，为了防止国民收入的过度下降，央行应适当提高物价稳定标准的上限门槛，容忍稍高程度的物价上涨（具体如70年代的联邦德国经济）(这种因外部负面冲击而带来的物价上涨，在德国曾被称为是不可避免（unavoidable）的通货膨胀)。此外，根据外部冲击持续时间的不同，我们还可以把外部冲击分为瞬时的（或一次性的）外部冲击和持久的外部冲击。如果货币当局对瞬时的外部冲击作出敏感反应的话，那么，由于货币政策存在明显的时滞效应，也由于外部冲击对物价的影响是暂时的，货币当局稳定物价的举措不仅不可能消除已经发生的物价波动，而且还会对后期的物价稳定产生负面影响。相反，对于持续性的外部冲击而言，由于其对价格的影响也是持续的，货币当局应及时推出适当的应对措施，以维持物价稳定。

（六）切实加强与财政政策、进出口政策乃至产业政策的配合

企业财务管理目标的现实选择 篇7

关键词：财务管理目标,相关利益最大化,选择

1 企业传统财务管理目标分析

以企业利益为考量, 追求最大经济利益化的目标, 是传统财务管理目标的定位, 通过对学者们的成果进行梳理, 本文以为表现在三个方面:

1.1 利润最大化

利润是指总收益减去包括会计成本和机会成本在内的总成本, 企业把在一定期间的利润总额增长的观点视为财务管理的决策和评价依据。我们知道, 利润最大化需要一个标准来确定, 这个标准是边际收益等于边际成本。当企业生产的产品使边际收益和边际成本相等时, 这种产量就实现了利润最大化。此观点的核心就是实现最大的利润, 一味追求财富的增加, 以财富增加量与财富增加率为企业的目标[1]。显然, 利润最大化的财务目标有诸多优点, 可以促使企业在加大经济核算、技术改进、提高质量, 努力使成本节约或下降, 让新产品来替代, 争取最大的利润空间。由于企业的利润是按照总收入扣除总费用配比进行的计算, 以创造剩余产品的多寡, 作为企业经济效益的高低和对社会贡献的大小。一个普遍性的观点, 越直观、越明了的事物越被人们乐于接受。而利润就是可以看得见, 摸得着, 所以更容易受到企业管理者的青睐。传统利润最大化目标的弊端表现在:第一, 未考虑利润实现的时间和资金的时间价值。第二, 忽略了利润机会与风险并存的同质性, 财务人员不顾风险不遗余力追求最大的利润但潜伏着巨大的风险, 将给企业的生存与发展带来致命的打击。第三, 绝对利润最大化的追求并未考虑投入资本, 使得资源配置机制失衡。以绝对利润额作为评价指标, 未考虑投入资本的大小, 往往导致企业在进行决策时优先选择高投入而不是高效率的项目[2]。第四, 刺激着企业短期行为的神经, 管理者更关注眼前利益, 越忽视长远利益。

1.2 股东权益最大化

股东权益也是一个重要的财务指标, 它反映公司的自有资本, 是公司总资产扣除负债后所余的财富, 即净资产。资产总额小于负债总额, 公司就资不抵债了, 股东权益无所谈及。相反, 股东权益金额越大, 这家公司的实力就越雄厚。实现企业持续发展, 收益持续上升, 股价持续攀升, 使股东财富与企业财富达到最大[3]。与利润最大化目标相比较, 股东财富最大化目标更具有合理性:第一, 重视风险因素的考量, 而风险的高低, 是股票价格至关重要的因素。第二, 遏制企业在追求利润采取恶性循环的的短期行为, 第三, 便于量化操作, 利于考核。股东财富最大化作为企业财务管理目标不足之处:操作的技术手段不强;精准性差;股东权益最大化对企业规章制度带来负面作用, 难以统一员工认识, 难以规范企业行为。

1.3 经济效益最大化, 指以最低的成本获得最大的利益

任何一项工作都必须以目标为中心, 目标设定的关键是明确与合理, 而明确的财务管理目标且具有操作性是公司前进的方向。但是经济效益最大化必须要借助于具体经济指标才能体现, 它本身在计量操作无法统计。因此, 它只能作为一种定性要求或理财目标的总思路[4]。

2 企业现代财务管理目标分析

2.1 企业价值最大化

企业的最终目标是追求企业价值的最大化, 而价值最大化是指通过企业财务上的合理经营, 采用最优的财务政策, 充分考虑货币的时间价值和风险与报酬的关系, 在保证企业长期稳定发展的基础上, 使企业总价值达到最大。作为企业的价值, 通常就是指市场价格的具体表现, 如报酬, 以及股权、债券及股权债券交易后的现金。由此可见, 企业价值最大化是一种设想, 是一种愿景, 具有抽象性。尤其在评价企业价值缺乏准确性, 不符合财务目标的选择。

2.2 相关者利益最大化

企业利益相关者是指股东、债权人、企业职工、管理者、顾客、供应商、政府部门以及企业所在社区、社会公众等所有与企业生产经营行为和后果有利害关系的群体。相关者利益最大化把股东财富最大化和企业价值最大化作为目标, 在此基础上确立了各种利益主体价值的最大化[5]。众所周知, 企业中的利益主体对利益追求和期望不尽相同, 发生冲突在所难免。因此, 用和谐的理念来统筹企业内外各方利益关系尤为关键。我们以为, 相关者利益最大化包含着丰富的内涵:第一, 充分考虑了资金的时间价值, 强调风险与报酬的均衡, 将风险限制在企业可以承受的范围之内。第二, 促使企业持续发展, 以和谐理念统筹企业与股东之间的利益关系。第三, 管理从尊重人做起, 关心职工核心利益, 重视企业发展与职工发展, 全面培养职工在企业的认同感与成就感。第四, 邀请债权人参与企业重大的财务决策, 稳定一批忠厚的资金供应者。第五, 关心政府政策, 努力争取参与政府制定政策等有关活动。这一目标不但能避免利润最大化目标的所有缺陷, 而且能避免由股东财富最大化目标所导致的利益不均的弊端, 调动各利益主体的积极性, 共同关注企业的发展, 使企业的财富大大增加。可见, 这一观点对于现代企业的发展是非常有利的。

2.3 持续发展能力最大化

科学发展观本身包含着持续发展的涵义。而所谓的持续发展能力包括的内容是指, 把企业财务管理经济性目标与超经济性目的统筹安排, 兼顾所有者权益与其他利益主体, 并非一项具体化、定量化的指标, 具有明显倾向性。因此, 该财务目标的内涵具有综合性, 兼容性的特点, 反映了企业持续经营能力与稳定健康发展的能力。这样的理财目标有利于推动企业持续发展, 更利于国家经济又好又快发展的目标。

2.4 最佳现金流量

该观点认为:现金流量的多少, 现金流动速度的快慢, 流动的稳定性及企业收现能力等等, 这一系列与现金有关的财务指标是衡量企业经营管理的水平的高低, 评价企业的财务风险大小, 反映企业流动性和收益能力水平[6]。总之, 现金流量信息是企业极为重要的而且不可替代的理财资源。

2.5 社会责任最大化

企业是社会的细胞, 社会是企业利益的源泉。企业承担社会责任是企业存在与发展的内在要求。在当代社会企业根本不可能作为一个纯粹意义的经济组织, 它以“嵌入”社会结构。担当社会责任有助于企业规范经营, 有助于保持员工的忠诚, 有助于公众对企业品牌的认可。这样, 凡是与企业有关系的各类利益集团都应该从企业经营活动中受益, 理财主体应该是全部利益集团。

3 现阶段我国企业财务管理目标的选择

目标是指想要达到的境地或标准。财务管理概念的概念核心是“财务管理是组织企业财务活动, 处理财务关系的一项经济管理工作”。那么, 我国现阶段财务管理的目标如何现实选择?从企业持续发展的宏观层面分析, 企业相关者利益最大化的本质可以说一个综合价值的最大化。相关利益者价值最大化是指通过企业财务上的合理、合法经营, 采取最优的财务政策和策略, 正确处理企业内部和企业与社会各种财务关系, 在保证企业持续稳定发展的基础上, 平衡多种利益关系使企业综合价值达到最大。相关者利益最大化在量上其体现为企业价值即企业全部资产的市场价值的不断增长, 既看重获取利润的水平, 更重要是企业的获利能力;在质上体现为职工生活质量的提高, 企业的社会道德以及与社会生态环境、资源代际等要素的优化配置。随着我国迈入世界经济大国的地位更加巩固, 知识技术成为核心的要素, 传统意义上的物质资本的位置相对下降, 人在财务管理的主体地位更加巩固。为使企业在市场竞争中立足于不败之地, 直接实现企业价值的最大化和股东财富最大化[7]。因此, “相关者利益最大化”这一财务管理目标具有保证企业长期战略发展的特征, 它不仅弥补了传统财务管理目标的缺陷, 而且也满足了可持续发展的要求。是企业财务目标的最优选择。从构建和谐财务管理的微观层面分析, 企业是其利益相关者的组织, 这个系统中的股东、债权人、员工、顾客利益攸关, 系统目标即理财目标要以他们的利益诉求为中心, 强调人与人, 人与组织, 人与工作之和谐, 强调相互信任和协作、团队精神、知识共享, 达到理想与感性和谐, 思想与行动和谐, 保证企业持续发展。企业是在以知识资本为主的诸多缺一不可的要素提供者构成的“合力”中生存发展的[8]。企业在知识经济时代不再仅仅属于企业的所有者, 也属于组成契约集合体的各方。企业理财目标必然要扩大化, 既符合知识经济时代企业的产权关系特征, 更能充分调动各利益主体的积极性和创造性, 使得企业正常运作并持续发展。以人为本理念、和谐理念、持续发展理念统筹各方利益, 使企业良性发展并不断壮大。所以, 选择“相关者利益最大化”作为企业财务管理的目标, 符合我国的实际情况。这样, 它创新了企业的主体是股东的理论, 利益指向股东财富;也创新了“企业价值最大化”理财目标的主体是企业的理论突破企业价值的局限性, 以考虑出资人的利益, 又兼顾其他利益相关者的要求和企业的社会责任。这样定位理财目标, 体现了企业的利益是所有者与签约各方的共同利益, 才能保证社会财富最终实现最大化。基于以上认识, 本文以为“相关者利益最大化”应是我国企业财务管理目标的理想模式[9]。在追求“相关者利益最大化”财务目标的同时要建立目标激励机制;建立目标约束机制;同时在企业内部实行民主理财。这里还要特别指出, 要保证产品的质量, 搞好售后服务;维护社会公共利益, 不能以破坏资源、污染环境为代价谋求企业的效益。“相关者利益最大化”这一财务管理目标的确立, 将有利于各方面关注企业有利于企业长期稳定发展, 有利于协调股东与经营者之间的矛盾有利于协调股东与职工之间的关系, 有利于协调股东与债权人之间的关系, 从而加快我国社会主义现代化的进程, 实现我国经济又好又快的发展。

参考文献

[1]郑伟.企业财务管理目标再认识[J].山东经济学院学报, 2006, (4) .

[2]陈云.对现阶段我国财务管理目标的再认识[J].山西财经大学学报, 2002, (6) .

[3]于沛.企业财务管理[M].北京:中国商业出版社, 2004.

[4]李洁.企业财务管理目标再认识[J].内蒙古煤炭经济, 2005, (2) .

[5]张秋如, 佟华.关于企业财务管理目标选择的再认识[J].黑龙江生态工程职业学院学报, 2007, (1) .

[6]杨瑞龙, 周业安.企业的利益相关者理论及其应用[M].北京:经济科学出版社, 2003.

[7]陈宗发.知识经济时代财务管理目标的现实选择[J].审计与经济研究, 2006, (2) .

[8]陈学义.对企业财务目标的再认识[J].首都经济贸易大学学报, 2005, (3) .

企业财务管理目标的选择 篇8

摘 要 随着国资委《中央企业实行经济增加值考核方案》的发布，从2010年起，国资委将对中央企业全面实施EVA考核。企业经济增加值最大化的目标模式，是指企业通过财务上的合理经营，采取最优化的财务政策，充分考虑资金时间价值和风险及报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上，追求一定时间内所创造经济增加值与投入资本之比的最大化。

关键词 财务管理目标 经济增加值 资本成本

一、财务管理目标的选择

财务管理目标是在特定的理财环境中，通过组织财务活动，处理财务关系所要达到的目的。从根本上说，财务管理目标取决于企业生存的目的或企业目标，取决于特定的社会经济模式。根据现代企业财务管理理论和实践，最具有代表性的财务管理目标主要有利润最大化、每股收益最大化和企业价值最大化。

由于利润最大化目标没有考虑资金的时间价值、与投入资本的对比关系、风险因素等；每股收益最大化也是没有考虑货币的时间价值，会造成企业的短期行为；企业价值最大化是很抽象又难于具体化得目标，在实际工作中难于操作，实用性不强。就笔者认为，经济增加值这一目标是企业财务管理目标最佳选择。

二、对经济增加值的认识

20世纪80年代，美国的约尔•思腾恩（Joel Stern）和贝内特•斯图尔特（G.Bennett Steward III）提出了Economic Value Added（EVA），即经济增加值的概念。提出经济增加值所基于的理念是：只有企业投资项目的收益高于该企业所有运营成本与资本成本之和，该企业才创造价值。在EVA概念中，不仅要考虑常见的债务利息，还要考虑权益成本。

通过对EVA这个核心标杆的分析，可以将其他财务指标和非财务指标与公司价值的衡量标准紧密地联系在一起，找出对EVA影响较大的指标，即那些关键的价值驱动杠杆。

经济增加值（EVA）

=[资本回报率（ROTC）-加权资本成本（WACC）]×投资资本（IC）

=扣除调整税的净营业利润（NOPLAT）-资本总成本（WACC×IC）

资本回报率（ROTC）

=销售利润率（EBIT/S）×资本周转率（S/IC）

加权资本成本（WACC）

=D×（1-t）KD/（D+E）+E×KE/（D+E）

其中，D为负债总额；E为权益总额；KD为平均负债成本；KE为平均权益成本（用CAPM模型估算）；t为所得税率。

KE=Rf+β（Rm一Rf）

其中，Rf为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要的报酬率；β为股票的贝塔系数。

投资资本（IC）即总投资额是一个公司在一个特定时期内在各类资产上进行投资的总和，它包括固定资产投资、流动资本的新增额和其他资产的新增额。

三、经济增加值的应用

1．企业业绩评价。EVA考虑的是投入资本的机会成本，因此EVA能够作为唯一的指标对公司业绩进行评价。公司业绩优劣可以通过EVA的以下三种情况说明：第一，EVA>0，说明企业获得了超额财富，此时企业的业绩较好。第二，EVA<0，这时要分情况进行说明，例如，当企业初创或扩张阶段，短期内往往需要投放大量资金，此时EVA可能是负值，但不一定就说明企业的业绩不好；而对于稳定发展中的企业，如果EVA<0，说明公司财务活动可能就存在一些问题。第三，EVA=0，说明企业刚刚维持投资者初始的财富，此时企业的管理层应该注意，公司经营有可能将会变坏。

2．企业投资项目评价。在市场经济条件下，大多企业呈现出多元化的发展趋势，EVA能够对企业投资项目的选择以及已经投入运行项目的评价提供了科学的决策依据。EVA指标是通过核算分析各个项目的资本成本以及各项目的盈利能力计算而得出来的，选择和评价投资项目时，按照EVA大小进行排列，淘汰那些EVA<0的项目，并从EVA值较低的项目中抽调资金到EVA值较高的项目，以提高资金运作的效率。

3．企业融资政策评价。融资政策直接影响资本结构的优劣，进而影响到企业的必要报酬率与所面对的风险。EVA评估标准可以全面考虑不同融资方式下的机会成本，通过EVA值的大小比较，来评价不同融资方式是否可取，从而改善公司的资本结构，降低风险，提高企业收益。

4．企业价值评价。据国内外的实证研究表明，EVA与股票市价存在高度相关性，EVA的增加在一定程度上就意味着股票价格的上升和股东利益的增加，股价上升又意味着企业价值的增加。因此，EVA越大，企业价值越高。从这方面讲，EVA最大化目标包括了企业价值最大化。

四、EVA最大化目标

以EVA最大化为财务管理目标，具有以下优点：（1）由于EVA是利润的度量标准，因此它是一个流量指标，而非存量指标，适用于某一时期的绩效衡量，如果某投资项目没有获得经济利润的前景，它就不可能为企业创造财富。（2）科学地考虑了资本的资金成本，即风险与报酬的联系，使企业能够增强风险意识，积极改善资本结构。（3）易于計算和操作，不仅在公司总部可以应用，在部门层次也可以加以计算，使薪酬管理更为科学准确。（4）成功解决了委托——代理理论中的内部人控制等问题。传统的理财目标，由于各相关者利益的不一致造成理财目标的不一致，从而形成了在现代企业中很突出的问题——委托代理问题，而EVA最大化目标模式第一次真正把管理者的利益和股东利益一致起来，使企业的股东和经营管理者之间实现了最大程度的协调。

参考文献：

[1]赵治钢.EVA业绩考核理论与实务.经济科学出版社.2009.

[2]汪平.财务理论.经济管理出版.2003.